京東數(shù)科之商業(yè)模式、轉(zhuǎn)型升級與數(shù)字科技的深度解讀

京東數(shù)科之商業(yè)模式、轉(zhuǎn)型升級與數(shù)字科技的深度解讀

1.上交所受理京東數(shù)科科創(chuàng)板上市請求，數(shù)字經(jīng)濟(jì)空間廣闊

2020年9月11日，上交所受理京東數(shù)科科創(chuàng)板上市請求。本次京東數(shù)科計(jì)

劃發(fā)行股數(shù)不超過53,802萬股（行使超額配售選擇權(quán)之前），全部為新股發(fā)行，

占發(fā)行后總股本比例不低于10%o發(fā)行后總股本不超過538,019.015萬股（行使

超額配售選擇權(quán)之前）。本次預(yù)計(jì)融資超過200億元，擬投資于各類數(shù)字化解決

方案與開放平臺升級建設(shè)項(xiàng)目和數(shù)字科技中心擴(kuò)建項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

自2013年獨(dú)立以來，京東數(shù)科從京東金融轉(zhuǎn)向更廣闊的數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，構(gòu)

建科技+產(chǎn)業(yè)+生態(tài)的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化“TIE”模式，目前已經(jīng)形成toF、toB、toG三

大業(yè)務(wù)板塊，打造了京東白條、京東金條等代表性產(chǎn)品，數(shù)字金融業(yè)務(wù)和政府?dāng)?shù)

字化業(yè)務(wù)高速增長，對各類產(chǎn)業(yè)數(shù)字化起到了重要作用。

未來隨著人民生活水平的提高、信息技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)一步普及，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將得

到進(jìn)一步發(fā)展，打開數(shù)十萬億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化市場，企業(yè)發(fā)展空間廣闊。目前

在這一市場中與京東數(shù)科展開競爭的最主要企業(yè)之一是螞蟻集團(tuán)，二者在業(yè)務(wù)、

規(guī)模等領(lǐng)域相關(guān)但有所不同。

京東數(shù)科作為國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的代表性企業(yè)，其上市具有重要意義。本文

將對京東數(shù)科的發(fā)展歷史、企業(yè)現(xiàn)狀、三大主要業(yè)務(wù)、技術(shù)水平、競爭優(yōu)勢、市

場空間進(jìn)行分析，同時(shí)將京東數(shù)科與主要競爭對手之一螞蟻集團(tuán)進(jìn)行業(yè)務(wù)、客戶、

財(cái)務(wù)等方面的全面對比。

2.思考一：從“京東白條”到“數(shù)字科技”，京東數(shù)科創(chuàng)新之路如何展開？

2.1.看歷程：數(shù)字金融一金融科技一數(shù)字科技，提供全方位數(shù)字化解決方案

京東數(shù)科是一家全球領(lǐng)先的數(shù)字科技公司，致力于為金融機(jī)構(gòu)、商戶與企業(yè)、

政府及其他客戶提供全方位數(shù)字化解決方案。作為一家成立僅7年的年輕科技公

司，京東數(shù)科經(jīng)歷了數(shù)字金融、金融科技和數(shù)字科技三個(gè)發(fā)展階段。

數(shù)字金融時(shí)期：2013年-2015年的初創(chuàng)期，京東數(shù)科起步于數(shù)字金融模式。

公司主要為京東商城提供白條等消費(fèi)端產(chǎn)品和供應(yīng)鏈端服務(wù)，并進(jìn)一步向京東生

態(tài)外的大型及中小型商戶提供金融數(shù)字化解決方案。

金融科技時(shí)期：2015年，在行業(yè)內(nèi)首次提出“金融科技”定位，推出了以

銀行為核心客戶的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控解決方案，同時(shí)，為了進(jìn)一步匹配銀行等金融機(jī)

構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，還推出了資管科技平臺系統(tǒng)、保險(xiǎn)基金網(wǎng)上代銷平臺、資

產(chǎn)證券化云平臺等數(shù)字化系統(tǒng)或工具。2016年11月，京東在第三季度財(cái)報(bào)中宣

布剝離京東金融。

數(shù)字科技時(shí)期：2018年，京東金融正式更名為京東數(shù)科，實(shí)現(xiàn)了從金融科

技模式到數(shù)字科技模式的轉(zhuǎn)變。京東數(shù)科開始向更多實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行應(yīng)用拓展

和迭代升級，包括面向政府機(jī)構(gòu)提供智能城市操作系統(tǒng)，面向線下媒體提供數(shù)字

化、線上線下融合的解決方案。

截至2020年6月末，在金融機(jī)構(gòu)服務(wù)領(lǐng)域，公司已為超600家包括商業(yè)銀

行、保險(xiǎn)公司、基金公司、信托公司、證券公司在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)提供了多層

次全方位數(shù)字化解決方案；在商戶與企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，已為超100萬家小微商戶、

超20萬家中小企業(yè)、超700家大型商業(yè)中心等提供了包括業(yè)務(wù)和技術(shù)在內(nèi)的數(shù)

字化解決方案；在政府及其他客戶服務(wù)領(lǐng)域，公司以智能城市操作系統(tǒng)為核心產(chǎn)

品服務(wù)了超過40家城市公共服務(wù)機(jī)構(gòu)，已建立龐大的線下物聯(lián)網(wǎng)營銷平臺，擁

有自營和聯(lián)盟媒體點(diǎn)位數(shù)超過1500萬，覆蓋全國超過300座城市以及6億多人

次。

?1：**A*MA?

2.2.看團(tuán)隊(duì)：實(shí)際控制人50.35%股份，技術(shù)人才占七成，擁有專利或?qū)＠?/p>

申請2230項(xiàng)

2.3.看關(guān)系：與京東集團(tuán)業(yè)務(wù)密切合作，在財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等有一定獨(dú)立

性

公司于2013年獨(dú)立經(jīng)營，成立初期主要基于京東集團(tuán)電商平臺為商家及消

費(fèi)者提供普惠金融服務(wù)，解決小微企業(yè)和消費(fèi)者融資難等問題。隨著公司數(shù)字科

技能力不斷提升，公司服務(wù)客戶從京東集團(tuán)平臺內(nèi)部不斷向外擴(kuò)展。當(dāng)前，公司

作為一家全球領(lǐng)先的數(shù)字科技公司，致力于為金融機(jī)構(gòu)、商戶與企業(yè)、政府及其

他客戶提供全方位數(shù)字化解決方案。目前京東集團(tuán)通過宿遷聚合持有公司36.80%

的股權(quán)。

2.4.看未來：擬募集超過200億元，重點(diǎn)投資在數(shù)字科技領(lǐng)域

2020年8月27日，公司召開2020年第四次臨時(shí)股東大會，表決通過《關(guān)

于公司本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目及其可行性分析報(bào)告的議案》，公司擬申請首

次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市。本次發(fā)行股數(shù)不超過53,802萬股（行使超額

配售選擇權(quán)之前），占發(fā)行后總股本比例不低于10%o發(fā)行后總股本不超過

538,019.015萬股（行使超額配售選擇權(quán)之前）。

金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案升級建設(shè)項(xiàng)目：主要通過加強(qiáng)對數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)

等應(yīng)用技術(shù)的研發(fā)投入，對現(xiàn)有數(shù)字金融科技業(yè)務(wù)賦能升級，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)

構(gòu)并完善金融數(shù)字化解決方案。該項(xiàng)目旨在促進(jìn)前沿技術(shù)與金融領(lǐng)域的深度融合,

提高公司服務(wù)金融產(chǎn)業(yè)客戶的綜合金融科技服務(wù)能力，為數(shù)字金融業(yè)務(wù)發(fā)展提供

保障。

商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案升級建設(shè)項(xiàng)目：主要基于區(qū)塊鏈、云計(jì)算等核心

技術(shù)的迭代升級和新技術(shù)的研發(fā)落地，對現(xiàn)有商戶與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行賦能

升級，優(yōu)化支付、結(jié)算、企業(yè)服務(wù)能力，進(jìn)一步完善公司商戶與企業(yè)數(shù)字化解決

方案并拓展服務(wù)體系，為公司業(yè)務(wù)版圖的拓展提供有力支撐。

新興產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案升級建設(shè)項(xiàng)目：主要基于公司數(shù)字化服務(wù)實(shí)踐的經(jīng)

驗(yàn)積累，以前沿技術(shù)和行業(yè)理解為抓手，為智能城市、智能營銷、機(jī)器人等新興

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行賦能升級，并逐漸向更多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域深入滲透，實(shí)現(xiàn)數(shù)字

科技服務(wù)能力在多產(chǎn)業(yè)的遷移和復(fù)用，拓展產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)布局，加強(qiáng)數(shù)字科技

綜合服務(wù)實(shí)力。

開放平臺升級建設(shè)項(xiàng)目：主要對公司搭建的開放平臺進(jìn)行研發(fā)升級，通過加

強(qiáng)對核心技術(shù)的資源投入，以強(qiáng)化平臺技術(shù)能力，整合和協(xié)同平臺功能和資源，

構(gòu)建開放的數(shù)字平臺生態(tài)，實(shí)現(xiàn)由產(chǎn)品內(nèi)容服務(wù)向平臺化技術(shù)輸出的模式轉(zhuǎn)變，

解決產(chǎn)品資源與客戶交付的配合連接，為客戶提供綜合化的數(shù)字解決方案，實(shí)現(xiàn)

現(xiàn)有商業(yè)模式的升級和優(yōu)化。數(shù)字科技中心擴(kuò)建項(xiàng)目主要通過對大數(shù)據(jù)、人工智

能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等數(shù)字科技底層核心技術(shù)及底層算法進(jìn)行開發(fā)升級，提高公

司的整體研發(fā)實(shí)力，在新一代前沿信息技術(shù)上保持領(lǐng)先優(yōu)勢，提升公司數(shù)字化成

果轉(zhuǎn)化能力和數(shù)字科技綜合服務(wù)實(shí)力。

數(shù)字科技中心擴(kuò)建項(xiàng)目：主要通過對大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等

數(shù)字科技底層核心技術(shù)及底層算法進(jìn)行開發(fā)升級，提高公司的整體研發(fā)實(shí)力，在

新一代前沿信息技術(shù)上保持領(lǐng)先優(yōu)勢，提升公司數(shù)字化成果轉(zhuǎn)化能力和數(shù)字科技

綜合服務(wù)實(shí)力。

3.思考二：深挖招股書，看公司如何打造科技、產(chǎn)業(yè)、生態(tài)相結(jié)合的數(shù)字化

解決方案？

3.1.析模式：科技+產(chǎn)業(yè)+生態(tài)，打造產(chǎn)業(yè)數(shù)字化"聯(lián)結(jié)（TIE）”模式

京東數(shù)科是一家全球領(lǐng)先的數(shù)字科技公司，致力于為金融機(jī)構(gòu)、商戶與企業(yè)、

政府及其他客戶提供全方位數(shù)字化解決方案。公司以大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、

區(qū)塊鏈等新一代信息技術(shù)為基礎(chǔ)，為客戶提供“科技（Technology）+產(chǎn)業(yè)

（Industry）+生態(tài)（Ecosystem）”的全方位服務(wù)，打造產(chǎn)業(yè)數(shù)字化"聯(lián)結(jié)（TIE）”

模式。

84：40±*￡*梭*

在技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，京東數(shù)科逐漸成為了toF（針對金融機(jī)構(gòu)），toB（針對商

戶與企業(yè)），toG（針對政府部門）提供貫穿業(yè)務(wù)數(shù)字化、應(yīng)用技術(shù)數(shù)字化和基礎(chǔ)

技術(shù)數(shù)字化的全方位數(shù)字化解決方案的大型金融科技集團(tuán)。

圖5:公司主管業(yè)務(wù)模式

裊6:數(shù)字化解決方案的不同屋面

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■■■上：：——貨全川與“?二戶—的增民

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公司營業(yè)收入可以分為金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案、商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方

案、政府及其他客戶數(shù)字化解決方案等。金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案：2020年上

半年收入42.84億元，占收入比例41.48%,比例持續(xù)上升。商戶與企業(yè)數(shù)字化

解決方案：2020年上半年收入54.08億元，占收入比例52.37%,比例持續(xù)下降。

政府及其他客戶數(shù)字化解決方案：2020年上半年收入5.75億元，占收入比例

5.57%,比例持續(xù)提升。

<7：公司營業(yè)收入構(gòu)成（單位：千元，%）

202041-6月201942018隼20174

占比全■占比金?占比金?占比

金融九構(gòu)4,284,15541.486,217.27234.153^97,79124221,546,37417.05

育戶與企業(yè)5,408,52552.3710,917,83859.9810,019,37173587.303,3478052

政府及其他

575,0575.57840,854462146.90810873,1480.81

客戶

*他59,3100.57227,3061.25152,0591,2_146,930162

10,327,0471000018,203,2701000013.616.129<069,7991UU.CMJ

3.1.l.ToF：金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案，2020年上半年收入42.84億元

公司建立了一站式金融行業(yè)數(shù)字化場景生態(tài)，為金融機(jī)構(gòu)提供業(yè)務(wù)和技術(shù)數(shù)

字化的解決方案，幫助金融機(jī)構(gòu)拓寬獲客渠道、優(yōu)化產(chǎn)品運(yùn)營策略、提升風(fēng)險(xiǎn)識

別能力、增強(qiáng)信息系統(tǒng)敏捷能力。2017-2019年，公司金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案

的收入分別為15.46億元、32.98億元、62.17億元，2020年上半年收入42.84

億元，年復(fù)合增長率達(dá)到100.51%o

圖6:金*k機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決才章收入

3.1.1.1.業(yè)務(wù)數(shù)字化：用戶解決方案+產(chǎn)品解決方案+資金解決方案

3.1.1.2.技術(shù)數(shù)字化：應(yīng)用技術(shù)和基礎(chǔ)技術(shù)的數(shù)字化解決方案

3.1.1.3.產(chǎn)品和服務(wù)：信貸科技+信用卡科技+保險(xiǎn)科技+資管科技

3.1.2.ToB：商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案，2020H1收入為54.09億元

公司建立了圍繞中小商戶、企業(yè)客戶及其上下游企業(yè)的數(shù)字化場景生態(tài)，為

其提供業(yè)務(wù)和技術(shù)數(shù)字化的解決方案，幫助商戶與企業(yè)提升獲客及運(yùn)營能力、提

高供應(yīng)鏈管理效率、增強(qiáng)資金管理能力。

?17：青戶與會或業(yè)備歙字化解決方施

產(chǎn)品解決方案

2017-2019年，公司商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案的收入分別為73.03億元、

100.19億元、109.18億元，2020年上半年收入為54.09億元，年復(fù)合增長率為

22.27%o

S18:商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方索收入

（1）用戶解決方案：公司基于大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，為商戶和企業(yè)提供

廣告投放和精準(zhǔn)營銷解決方案，包括投前媒體選擇、投中優(yōu)化與實(shí)時(shí)監(jiān)播、投后

效果分析。公司已建立龐大的線下物聯(lián)網(wǎng)營銷平臺，擁有自營和聯(lián)盟媒體點(diǎn)位數(shù)

超過1,500萬，覆蓋全國超過300座城市以及6億多人次。2014年2月，公司

首創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)信用消費(fèi)產(chǎn)品“京東白條”，累計(jì)為商戶推薦了過億的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)者。

京東白條將商戶的用戶留存率提升約100%,人均訂單量提升約50%,交易額提升

約80%。同時(shí)，公司已為多個(gè)零售平臺打造了自有信用消費(fèi)體系，幫助其提升了

用戶經(jīng)營能力和銷售規(guī)模。

（2）產(chǎn)品解決方案：公司為商業(yè)中心提供數(shù)字運(yùn)營解決方案，包括會員權(quán)

益管理、應(yīng)用系統(tǒng)升級、停車場智能化改造等，推動(dòng)商業(yè)中心全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，

提升商戶入駐意愿和用戶購物體驗(yàn)，幫助商業(yè)中心提高運(yùn)營效率。公司已為超

700家大型商業(yè)中心建立會員權(quán)益體系，并完成超過300個(gè)商業(yè)中心停車場智能

化改造，注冊會員數(shù)量超6,000萬人，會員小程序日均頁面瀏覽量超400萬次。

（3）資金解決方案：公司為商戶與企業(yè)提供支付結(jié)算解決方案，包括全場

景支付收單、數(shù)字賬戶體系、智能清分對賬等。公司擁有專業(yè)的數(shù)字化結(jié)算團(tuán)隊(duì)，

訂單處理峰值能力超2.6億單/天，可幫助商戶與企業(yè)大幅提高結(jié)算效率，公司

已累計(jì)為超100萬家小微商戶、超20萬家中小企業(yè)提供支付結(jié)算服務(wù)。同時(shí)，

公司還為商戶與企業(yè)提供了一站式產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)解決方案，包括保理融資、訂

單融資、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押、線上票據(jù)貼現(xiàn)、資產(chǎn)證券化等。截至2020年6月末，公司

累計(jì)為12萬家企業(yè)提供超過6,500億元的產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)；累計(jì)為1.4萬多家

企業(yè)提供超過3,300億元的票據(jù)貼現(xiàn)和流轉(zhuǎn)交易服務(wù)；累計(jì)主導(dǎo)發(fā)行了超過140

支應(yīng)收款項(xiàng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總規(guī)模超過1,600億元?；趥}儲物流設(shè)施的數(shù)字

化改造，公司已幫助企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)市場首單基于區(qū)塊鏈技術(shù)的倉單質(zhì)押融資。

公司為商戶與企業(yè)提供了應(yīng)用技術(shù)和基礎(chǔ)技術(shù)的數(shù)字化解決方案，幫助商戶

與企業(yè)提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力和智能化經(jīng)營程度。

（1）智能決策解決方案：通過“風(fēng)控超腦”和企業(yè)征信“藍(lán)鯨”等產(chǎn)品提

供實(shí)名認(rèn)證、風(fēng)險(xiǎn)畫像、反欺詐識別、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、信用決策等服務(wù)，幫助商戶與

企業(yè)對交易對方進(jìn)行背景調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評估及持續(xù)管理，并有效防范信用欺詐、賬

戶盜用、虛假交易等行為。

（2）數(shù)據(jù)中臺解決方案：建立面向產(chǎn)業(yè)上下游的供應(yīng)商和經(jīng)銷商信用評價(jià)

體系，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化的交易數(shù)據(jù)抽取、數(shù)據(jù)清洗、數(shù)據(jù)建模、數(shù)據(jù)指標(biāo)輸出，幫助

商戶與企業(yè)及時(shí)高效地監(jiān)控上下游客戶的履約能力變化情況，并可通過內(nèi)外部數(shù)

據(jù)的反饋或匯集，提升數(shù)據(jù)模型的準(zhǔn)確性。

（3）智能運(yùn)營解決方案:主要包括智能客服解決方案和智能外呼解決方案，

集成了語音識別、語音合成、自然語言理解等多項(xiàng)智能人機(jī)交互技術(shù)的云計(jì)算框

架，具備智能問答、后臺管理和知識庫管理等核心功能模塊，可支持10輪以上

深度交流、多模塊語料實(shí)時(shí)更新、個(gè)性化應(yīng)答及反問、主備服務(wù)自動(dòng)切換，在“618”

和“雙11”活動(dòng)中平均響應(yīng)時(shí)間短于1秒。

（4）包括區(qū)塊鏈平臺和AI平臺在內(nèi)的敏捷IT架構(gòu)解決方案：公司的區(qū)塊

鏈技術(shù)品牌為“智臻鏈”，為企業(yè)提供區(qū)塊鏈技術(shù)平臺、商品溯源、數(shù)字存證、

ABS云平臺、電子合同等五大服務(wù)能力。目前，公司已對外開放JDChain和智臻

鏈BaaS兩大核心技術(shù)平臺。JDChain是具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)級區(qū)塊鏈

底層引擎，單鏈的每秒交易處理能力超2萬TPS；智臻鏈BaaS是企業(yè)級區(qū)塊鏈

技術(shù)服務(wù)平臺，可以幫助客戶實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)平臺的快速部署和聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)的快速

組建?！爸钦殒湻纻巫匪萜脚_”已合作超1,000家品牌商，落鏈數(shù)據(jù)超10億級，

消費(fèi)者“品質(zhì)溯源”查詢次數(shù)超750萬次。數(shù)字存證方面已為廣州互聯(lián)網(wǎng)法院“網(wǎng)

通法鏈”提供區(qū)塊鏈底層技術(shù)，完成北京互聯(lián)網(wǎng)法院“天平鏈”的節(jié)點(diǎn)接入，并

已實(shí)現(xiàn)“智臻鏈數(shù)字存證平臺”與兩者的互信互通。

（5）AI平臺解決方案：幫助企業(yè)與合作伙伴快速構(gòu)建統(tǒng)一的AI基礎(chǔ)能力，

主要包括：計(jì)算機(jī)視覺、自然語言處理、語音技術(shù)、機(jī)器學(xué)習(xí)等基礎(chǔ)算法，具備

人臉識別、OCR文字識別，語音識別，語音合成、多輪對話、FAQ生成等核心組

件能力，并提供標(biāo)準(zhǔn)化API/SDK等服務(wù)模式。人臉識別在身份核驗(yàn)場景中百萬分

之一誤識率下真人通過率在98畀以上。多模態(tài)人臉活體檢測對二維和三維頭模的

攻擊正確攔截率達(dá)100%,對真人識別正確率達(dá)99.8%,通過國家金融IC卡安全

檢測中心一銀行卡檢測中心（BCTC）的技術(shù)認(rèn)證，達(dá)到國家認(rèn)證的金融支付級安

全標(biāo)準(zhǔn)。語音合成基于深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對字音進(jìn)行建模，發(fā)音自然流暢，聽感酷似

真人?；趯股删W(wǎng)絡(luò)的FAQ生成正確率達(dá)80%以上，有效減少人工語料擴(kuò)寫

工作量。

a19：商戶4會見技術(shù)數(shù)字化“*方儻

應(yīng)

用

技

術(shù)

ft

字

化

聶

礎(chǔ)

技

術(shù)

數(shù)

字

化

3.1.3.ToG：政府及其他客尸數(shù)字化解決方案，年復(fù)合增長率達(dá)239.05%

在為金融機(jī)構(gòu)、商戶與企業(yè)提供數(shù)字化解決方案的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步

布局?jǐn)?shù)字化改造空間較大、與公司的技術(shù)適用性較強(qiáng)的其他產(chǎn)業(yè)，同時(shí)以領(lǐng)先的

核心技術(shù)儲備、豐富的生態(tài)場景和深入的行業(yè)理解為政府及其他客戶提供數(shù)字化

解決方案，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、提升產(chǎn)業(yè)效率、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。公司已在智能營銷

和智能城市兩個(gè)領(lǐng)域推出了數(shù)字化升級、產(chǎn)業(yè)效率提升的科技解決方案。

2017-2019年度及2020H1,政府及其他客戶數(shù)字化解決方案收入分別為0.73億

公司打造了國內(nèi)首個(gè)基于物聯(lián)網(wǎng)的包括戶外媒體管理平臺及智能投放平臺

在內(nèi)的“京東鋁媒”智能營銷平臺，致力于打破營銷行業(yè)線上線下的界限，推動(dòng)

營銷行業(yè)的數(shù)字化、智能化升級。

公司對線下媒體點(diǎn)位，包括機(jī)場大屏、樓宇大屏、電梯媒體等進(jìn)行軟硬件改

造和數(shù)字化管理，為媒體主提供戶外媒體管理平臺。通過聚合社區(qū)、出行、零售、

辦公、公共五大場景線下屏幕，搭建了全鏈路數(shù)字化戶外媒體平臺，是國內(nèi)首個(gè)

“線下門戶媒體矩陣”。目前，公司已建立龐大的線下物聯(lián)網(wǎng)營銷平臺，擁有自

營和聯(lián)盟媒體點(diǎn)位數(shù)超過1,500萬，覆蓋全國超過300座城市以及6億多人次,

向超過500家媒體主提供數(shù)字化管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)線上、線下媒體資源的同步管理

和數(shù)據(jù)協(xié)同。

公司搭建了智能投放平臺，為廣告主提供高效、精準(zhǔn)、低成本的廣告投放通

道。投放前，為廣告主提供品牌、網(wǎng)點(diǎn)、媒體和客群的分析和匹配；投放中，利

用京東物流覆蓋全國網(wǎng)絡(luò)，提供投放優(yōu)化和實(shí)時(shí)監(jiān)播服務(wù)；投放后，依據(jù)線上線

下數(shù)據(jù)信息搭建效果歸因模型，為廣告主提供投后效果分析。公司向廣告主提供

智能選點(diǎn)和投放服務(wù)，并收取廣告費(fèi)收入，向媒體主提供點(diǎn)位軟硬件改造服務(wù),

收取硬件銷售和軟件服務(wù)收入。

公司智能城市解決方案的盈利模式主要以軟件銷售和運(yùn)營維護(hù)服務(wù)收入為

主。同時(shí)，公司正通過促成智能城市與智能營銷、金融服務(wù)等板塊的協(xié)同運(yùn)作，

通過“生活方式服務(wù)業(yè)”和“AI+產(chǎn)業(yè)發(fā)展”兩翼的伸展，為居民和企業(yè)提供服

務(wù)，獲取增值收入。

3.2.獲成長：營收高速增長，毛利率穩(wěn)中有升

2020H1達(dá)67.08%2017-2019年公司營業(yè)收入分別為90.70億元、136.16億

元、182.03億元，2020年上半年公司營業(yè)收入為103.27億元，保持高速增長;

歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-38.20億元、1.30億元、7.90億元及-6.70

億元，存在較大幅度波動(dòng)。

圖23:2017-2020年H1歸母凈利潤變動(dòng)

■歸母凈利潤（億元）

2017-2020年上半年,公司毛利率分別為54.69%,64.38%、65.77%和67.08%,

呈上升趨勢。近年來，公司與金融機(jī)構(gòu)、商戶與企業(yè)、政府及其他客戶等領(lǐng)域數(shù)

字化風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)合作已較為成熟，隨著公司營銷獲客、產(chǎn)品運(yùn)營等服務(wù)能力的

不斷提升，毛利率總體保持上升趨勢。

圖24:2017-2019隼比燈?更動(dòng)

—［利率

2017年2018年20194_2O2O^H1

3.3.辨優(yōu)勢：合作京東集團(tuán)，科研、客戶洞察、戰(zhàn)略、商業(yè)模式領(lǐng)先

3.3.1.生態(tài)基礎(chǔ)：承繼京東集團(tuán)資源，合作超600家金融機(jī)構(gòu)和100萬家小

微商戶

京東集團(tuán)是中國最大的零售集團(tuán)，擁有中國電商公司中最大的物流基礎(chǔ)設(shè)施。

公司承繼了京東集團(tuán)的資源和稟賦，與京東零售、京東物流等業(yè)務(wù)板塊共同構(gòu)建

京東生態(tài)，并建立了高度戰(zhàn)略協(xié)同和長期、穩(wěn)定、互惠的商業(yè)關(guān)系。京東集團(tuán)在

物流和零售領(lǐng)域已經(jīng)構(gòu)建的生態(tài)體系和先發(fā)優(yōu)勢，沉淀了大量用戶、數(shù)據(jù)、技術(shù)

和行業(yè)洞察，為公司的數(shù)字生態(tài)場景奠定基礎(chǔ)。

同時(shí)，公司還利用領(lǐng)先的數(shù)字科技能力，不斷拓展京東生態(tài)外的客戶和生態(tài)

伙伴，進(jìn)一步完善和延伸公司的數(shù)字生態(tài)場景。公司的生態(tài)伙伴包括超600家各

類金融機(jī)構(gòu)、超100萬家小微商戶、超20萬家中小企業(yè)、超700家大型商業(yè)中

心和超40家城市公共服務(wù)機(jī)構(gòu)，并且仍在不斷增加。公司還建立了龐大的線下

物聯(lián)網(wǎng)營銷平臺，擁有自營和聯(lián)盟媒體點(diǎn)位數(shù)超過1,500萬，覆蓋全國超過300

座城市以及6億多人次。公司的生態(tài)伙伴具有較好的多元性和多樣性，能夠讓客

戶與其他生態(tài)伙伴達(dá)成更為廣泛的連接，從而創(chuàng)造更多的社會價(jià)值和商業(yè)價(jià)值。

3.3.2.科研能力：科研人才投入對標(biāo)國際頂級科技公司，科研能力全球領(lǐng)先

自成立之初，公司就在大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等新一代信息技

術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行了系統(tǒng)化研發(fā)布局，構(gòu)建了重點(diǎn)技術(shù)研發(fā)平臺，并將積累的基礎(chǔ)技術(shù)

相互交融，形成公司特有的應(yīng)用技術(shù)體系，以支撐各項(xiàng)業(yè)務(wù)的運(yùn)轉(zhuǎn)，并對外輸出

技術(shù)能力和解決方案。為確保公司在基礎(chǔ)技術(shù)和應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)域的前瞻性及領(lǐng)先性,

公司不斷加大研發(fā)投入，以保持核心競爭力。

公司研發(fā)及專業(yè)人員占員工人數(shù)比例接近70%,公司對于科研人才的投入對

標(biāo)國際頂級科技公司。公司副總經(jīng)理鄭宇博士是城市計(jì)算領(lǐng)域的先驅(qū)和奠基人，

也是大數(shù)據(jù)和人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物，擔(dān)任人工智能頂尖國際期刊ACMTIST

的主編、人工智能領(lǐng)域頂尖國際會議UCAI2019的工業(yè)界主席和IEEE智能城市

操作系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)組主席。此外，由前美國亞馬遜公司Principalscientist薄列峰

博士領(lǐng)銜組建的京東數(shù)科AI實(shí)驗(yàn)室已匯集了40余位AI領(lǐng)域的頂級科學(xué)家，主

要關(guān)注前沿AI技術(shù)及產(chǎn)品衍生出的商業(yè)價(jià)值實(shí)踐。公司還成立了產(chǎn)業(yè)AI中心，

聚集了來自全球各領(lǐng)域的超百位頂尖人工智能技術(shù)專家，致力于將機(jī)器學(xué)習(xí)、深

度學(xué)習(xí)、知識圖譜、計(jì)算機(jī)視覺、語音與自然語言處理等前沿AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)

級應(yīng)用。世界一流的科技人才為公司成為全球領(lǐng)先的科技公司奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

3.3.3.戰(zhàn)略定位：引領(lǐng)行業(yè)的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見，持續(xù)創(chuàng)新的能力體系

基于大量的行業(yè)實(shí)踐和敏銳的行業(yè)洞察，公司不斷進(jìn)行戰(zhàn)略迭代升級，引領(lǐng)

行業(yè)變革發(fā)展。2015年10月，公司在行業(yè)內(nèi)首次提出“金融科技”定位，致力

于為金融機(jī)構(gòu)提供科技服務(wù)，推動(dòng)中國“互聯(lián)網(wǎng)金融”行業(yè)整體向“金融科技”

升級。2018年11月，公司首次提出“數(shù)字科技”定位，并升級為“京東數(shù)科”，

致力于推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，帶動(dòng)了數(shù)字科技公司的發(fā)展浪潮。引領(lǐng)

行業(yè)的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見構(gòu)筑了公司強(qiáng)大的先發(fā)優(yōu)勢。

持續(xù)創(chuàng)新的能力是公司保持先發(fā)優(yōu)勢的關(guān)鍵。2014年2月，公司推出了業(yè)

內(nèi)首款信用消費(fèi)產(chǎn)品京東白條，開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)信用支付的先河，迅速成為行業(yè)效

仿的目標(biāo)。2015年10月，公司成功發(fā)行首個(gè)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融ABS,并隨后首次

將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于ABS產(chǎn)品，與金融機(jī)構(gòu)共同落地全球首個(gè)ABS聯(lián)盟鏈。2019

年2月，公司發(fā)布了國內(nèi)首個(gè)資管科技解決方案”JT2智管有方”，為資產(chǎn)管理行

業(yè)提供一站式、全方位的智能資管服務(wù)。2019年11月，公司的“智能城市操作

系統(tǒng)”落地雄安，助力雄安“塊數(shù)據(jù)”平臺打造智能城市樣板，為國家智能城市

建設(shè)帶來創(chuàng)新動(dòng)能。持續(xù)創(chuàng)新的能力體系使公司能夠不斷擴(kuò)大先發(fā)優(yōu)勢，并進(jìn)一

步鞏固行業(yè)領(lǐng)先的競爭地位。

3.3.4.客戶洞察：深刻獨(dú)到的客戶洞察，綜合多維的解決方案

公司不僅為客戶解決業(yè)務(wù)層面的增長需求，還提供貫穿業(yè)務(wù)和技術(shù)的全方位

數(shù)字化解決方案，以數(shù)字化全面驅(qū)動(dòng)客戶價(jià)值增長。公司以業(yè)務(wù)數(shù)字化驅(qū)動(dòng)客戶

業(yè)務(wù)能力增長，以應(yīng)用技術(shù)數(shù)字化驅(qū)動(dòng)客戶管理效能增長，以基礎(chǔ)技術(shù)數(shù)字化驅(qū)

動(dòng)客戶研發(fā)效能增長。

以金融機(jī)構(gòu)為例，公司利用生態(tài)內(nèi)海量場景和數(shù)字科技能力幫助金融機(jī)構(gòu)獲

取高質(zhì)量用戶，協(xié)助他們進(jìn)行產(chǎn)品的差異化定價(jià)、多樣化設(shè)計(jì)和個(gè)性化定制，并

優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和改善流動(dòng)性水平；公司還提供智能風(fēng)險(xiǎn)策略，幫助金融機(jī)構(gòu)

在信用風(fēng)險(xiǎn)控制、反欺詐、貸中監(jiān)控、貸后管理等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)數(shù)字化和智能化；并

提供數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)據(jù)應(yīng)用以及數(shù)據(jù)產(chǎn)品等全鏈路、標(biāo)準(zhǔn)化、體系化的大數(shù)據(jù)服務(wù)，

為金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化發(fā)展提供有力的數(shù)據(jù)中臺支撐；為金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建強(qiáng)大的移動(dòng)中

臺，助力金融機(jī)構(gòu)移動(dòng)化策略的實(shí)施，更好地支持金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開拓；幫助金融

機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)分布式技術(shù)架構(gòu)的轉(zhuǎn)型，并提供基于laaS、PaaS方式的整體金融云數(shù)

字化解決方案。公司的全方位數(shù)字化解決方案可以幫助客戶同時(shí)提升業(yè)務(wù)能力、

管理效率和技術(shù)水平，全面助力產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級。

4.思考三：數(shù)字科技時(shí)代，行業(yè)的增長動(dòng)力和空間怎么看？

數(shù)字化帶動(dòng)金融、商業(yè)等行業(yè)的成長，其驅(qū)動(dòng)力主要包括人民生活水平的提

高、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的成熟、金融市場的發(fā)展等。而京東數(shù)科所在數(shù)字科技行業(yè)的市場

規(guī)模也可以從宏觀市場角度和細(xì)分行業(yè)角度進(jìn)行分析。

4.1.宏觀市場背景：個(gè)人收入與支出穩(wěn)步增長，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)行中

從宏觀角度看，數(shù)字科技行業(yè)發(fā)展的前提之一是人民生活水平的提高。生活

水平的直接體現(xiàn)就是收入水平和支出水平，其中收入水平可以用個(gè)人可支配收入

來衡量。2019年至2025年間，中國個(gè)人可支配收入總額預(yù)計(jì)以7.6%的年均復(fù)合

增長率增長，到2025年將達(dá)到67萬億元。

圖25:中國個(gè)人可支*收入總?

■中國個(gè)人可支配收入<萬g元）

80

70

60

50

40

30

20

10

2i017i2018i2019i2020Ei2021El2022El2023El2024El2025E

另一方面，消費(fèi)水平可以用個(gè)人消費(fèi)支出總額來衡量。中國個(gè)人消費(fèi)支出總

額預(yù)計(jì)將在2019年至2025年間以9.0%的年均復(fù)合增長率增長，到2025年可達(dá)

到51萬億元。

圖26:中國個(gè)人消費(fèi)支出總?

■中國個(gè)人前費(fèi)支出（萬億元）

60

50

40

30

20

10

0

2017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E

在具備足夠生活水平的前提下，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化能夠得到高速發(fā)展。我國高度重

視數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，將其作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長引擎。根據(jù)中國信息通信研究院測

算，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)位路，2019年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化向更深層

次、更廣領(lǐng)域探索，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增加值規(guī)模達(dá)到28.75萬億元，占數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重

由2005年的49.K提升至2019年的80.2%,占中國GDP比重也達(dá)到29%,產(chǎn)業(yè)

數(shù)字化深入推進(jìn)，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入源源不斷的動(dòng)力。

圖27:中國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化如模及其占GDP比意

而隨著行業(yè)的不同，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模也有所不同。我國數(shù)字科技與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)

深度融合，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷拓展?？傮w而言，各行業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在

較大差異，整體表現(xiàn)出三產(chǎn)優(yōu)于二產(chǎn)、二產(chǎn)優(yōu)于一產(chǎn)的特征。根據(jù)中國信息通信

研究院測算，2019年，服務(wù)業(yè)、工業(yè)、農(nóng)業(yè)中數(shù)字經(jīng)濟(jì)占行業(yè)增加值的比重分

別為37.8%、19.5%和8.2%。根據(jù)多家機(jī)構(gòu)的研究，ICT行業(yè)和制造業(yè)行業(yè)數(shù)字

經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間較大，此外政府與專業(yè)服務(wù)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模也較大。

按照京東數(shù)科所在行業(yè)，預(yù)計(jì)政府+零售+金融+公共事業(yè)預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)

模可達(dá)6.1萬億美元，因此宏觀角度來看，這一行業(yè)有萬億美元級別的市場。

S28:2025年行業(yè)數(shù)字U濟(jì)價(jià)值

而另一方面，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及對于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也至關(guān)重要，正是移動(dòng)

互聯(lián)網(wǎng)的普及使得種種線上業(yè)態(tài)成為可能。根據(jù)艾瑞咨詢的研究，中國擁有全球

最大的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶群體，2019年已達(dá)8.77億，預(yù)計(jì)還將繼續(xù)增長，至2025

年可達(dá)11億。中國的移動(dòng)消費(fèi)者對于便捷且優(yōu)質(zhì)的數(shù)字支付、數(shù)字金融和數(shù)字

生活服務(wù)等存在強(qiáng)勁需求。截止到2019年底，我國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的用戶滲透率為

63%,相比日德美等先發(fā)國家普遍在70%以上的水平，仍然略有提高空間。

國29:中國苦勁互我網(wǎng)用戶趨模

?中僧移動(dòng)區(qū)取網(wǎng)用戶，億）

2017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E

國30:檢至2019年底卷動(dòng)互取網(wǎng)用戶涉遺率比校

4.2.細(xì)分行業(yè)市場：金融、商業(yè)、政府三駕馬車，市場規(guī)模萬億美元量級

具備了消費(fèi)者消費(fèi)水平、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等基礎(chǔ)后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)就有了堅(jiān)實(shí)的發(fā)展

基礎(chǔ)，金融、商業(yè)、政府等行業(yè)都是其可以發(fā)揮的空間。從細(xì)分行業(yè)角度來看，

我們可以更進(jìn)一步了解行業(yè)市場空間。

4.2.1.數(shù)字金融：對標(biāo)國際空間廣闊，支付信貸理財(cái)保險(xiǎn)齊頭并進(jìn)

數(shù)據(jù)在金融行業(yè)中十分有價(jià)值，因此數(shù)字經(jīng)濟(jì)率先在金融中打開局面也非常

合理。數(shù)字金融行業(yè)中應(yīng)用最廣的非移動(dòng)支付莫屬。

根據(jù)艾瑞咨詢的研究，2019年，中國數(shù)字支付交易規(guī)模達(dá)到201萬億元，

中國的移動(dòng)支付用戶占移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的比例達(dá)87.2%o中國數(shù)字支付交易規(guī)模

預(yù)計(jì)在2025年可達(dá)到412萬億元。

而數(shù)字支付又可以分為幾個(gè)主要類別。消費(fèi)支付（或稱商業(yè)支付）主要包括

電商及線上服務(wù)支付、通過電子錢包等渠道完成的線下消費(fèi)支付等，其交易規(guī)模

預(yù)計(jì)在2019至2025年間的年均復(fù)合增長率可達(dá)17.5%,其中主要的驅(qū)動(dòng)因素是

電商及線下商家場景中數(shù)字支付交易規(guī)模的增長。金融支付則主要包含線上購買

理財(cái)及保險(xiǎn)產(chǎn)品、償還貸款等，主要受益于線上信貸及理財(cái)服務(wù)蓬勃發(fā)展，金融

支付交易規(guī)模預(yù)計(jì)在2019年至2025年間的年均復(fù)合增長率為25.0虬個(gè)人支付

市場主要包括信用卡還款、匯款和紅包等。

8931:中國數(shù)字支付行業(yè)增長（萬位元）

除數(shù)字支付外，信貸行業(yè)就是數(shù)字金融中規(guī)模較大的行業(yè)了，京東數(shù)科的“京

東金條”等產(chǎn)品就是典型的數(shù)字信貸產(chǎn)品。而數(shù)字信貸產(chǎn)品有兩大主戰(zhàn)場，分別

是消費(fèi)信貸和中小微企業(yè)信貸。

中國消費(fèi)信貸市場規(guī)模的擴(kuò)張主要由消費(fèi)者的消費(fèi)支出和使用信貸進(jìn)行消

費(fèi)的意愿提升驅(qū)動(dòng)。中國消費(fèi)信貸主要包含信用卡、分期及其他無擔(dān)保的信用產(chǎn)

品（不含個(gè)人經(jīng)營貸款、汽車貸款及房貸）。中國消費(fèi)信貸市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2019

年的13萬億元增長至2025年的24萬億元，期間年均復(fù)合增長率為H.4%

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而具體到信用卡市場，中國信用卡市場發(fā)展還比較不完善。截至2019年底，

超過18歲的中國人口有75%尚未擁有信用卡。此外中國消費(fèi)信貸市場歸母相比

部分發(fā)達(dá)國家也較小。2019年，中國消費(fèi)信貸余額占現(xiàn)金及存款規(guī)模的比重為

14%,而美國則為33%。因此綜合來看，中國消費(fèi)信貸市場還具有一定的發(fā)展空

間。

而數(shù)字經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)，消費(fèi)信貸主要是在線消費(fèi)信貸。在線消費(fèi)信貸指整個(gè)貸

款流程均通過線上或移動(dòng)端完成的信貸，這一形式對于消費(fèi)金融獲客成本高、逾

期風(fēng)險(xiǎn)控制難度大的問題能夠起到明顯的緩解作用。中國的在線消費(fèi)信貸規(guī)模在

2019年達(dá)到6萬億元，預(yù)計(jì)在2025年將達(dá)到19萬億元，2019年至2025年間年

均復(fù)合增長率達(dá)到20.4%,主要受到數(shù)據(jù)技術(shù)更為廣泛的應(yīng)用所驅(qū)動(dòng)

134:截至2019年底消費(fèi)信貸金獲占現(xiàn)金與存款比重

數(shù)字信貸的另一面就是小微經(jīng)營者信貸。小微經(jīng)營者對中國經(jīng)濟(jì)的重要性與

日俱增，但仍具備龐大的未被服務(wù)或未被充分服務(wù)的信貸需求，中國小微經(jīng)營者

信貸預(yù)計(jì)還將相應(yīng)增長。根據(jù)奧緯咨詢數(shù)據(jù)，2019年中國小微企業(yè)對GDP的貢

獻(xiàn)率達(dá)到60%,然而小微經(jīng)營者信貸余額規(guī)模僅占企業(yè)貸款總余額的32%。

中國小微經(jīng)營者，特別是缺乏信用記錄的小微經(jīng)營者仍未被金融機(jī)構(gòu)充分服

務(wù)。中國單筆金額低于50萬元的小微經(jīng)營者信貸余額預(yù)計(jì)將從2019年的6萬億

元增長至2025年的26萬億元，期間年均復(fù)合增長率達(dá)到27.2虬

國35:中國單第金?優(yōu)于50萬元的小藏姓管*

與消費(fèi)信貸一樣，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的小微經(jīng)營者信貸也經(jīng)常在線上完成。小微企

業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理難度大，因此也迫切需要數(shù)字化技術(shù)支持。在線小微經(jīng)營者信貸

是指整個(gè)貸款流程均為在線完成的信貸。根據(jù)奧緯咨詢的研究，中國單筆金額低

于50萬元的在線小微經(jīng)營者信貸在2019年底整體余額規(guī)模達(dá)到2萬億元，得益

于數(shù)字化技術(shù)的廣泛應(yīng)用和更適合小微經(jīng)營者的信貸產(chǎn)品的發(fā)展，該市場規(guī)模預(yù)

計(jì)到2025年可達(dá)到16萬億元，2019年至2025年間年均復(fù)合增長率為40.8虬

數(shù)字金融中，緊隨信貸的就是理財(cái)行業(yè)，隨著國民財(cái)富積累，理財(cái)行業(yè)規(guī)模

穩(wěn)步增長。同時(shí)國民的財(cái)富結(jié)構(gòu)也正在發(fā)生變化，隨著個(gè)人可投資資產(chǎn)持續(xù)增長、

人口世代交替、投資者經(jīng)驗(yàn)日漸豐富和更多富有吸引力的新興數(shù)字理財(cái)產(chǎn)品涌現(xiàn),

在上述多重因素的綜合作用之下，中國居民的現(xiàn)金和活期存款正向更多元化的理

財(cái)投資逐步轉(zhuǎn)化。

個(gè)人可投資資產(chǎn)是指剔除房產(chǎn)投資的可投資金融資產(chǎn)，也是衡量理財(cái)行業(yè)市

場空間的重要指標(biāo)。根據(jù)奧緯咨詢的研究，中國個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)將從

2019年的160萬億元增長至2025年的287萬億元，期間年均復(fù)合增長率為10.3吼

國36:中國個(gè)人可投資貴產(chǎn)總*

?中國個(gè)人可投資資產(chǎn)（萬億兀）

2017201820192O2OE2021E2022E2023E2024E2O25E

目前中國國民持有的現(xiàn)金和存款仍然較多，其他金融資產(chǎn)的比例仍然有上升

空間。截至2019年底，中國個(gè)人可投資資產(chǎn)總規(guī)模中，除現(xiàn)金及存款外的資產(chǎn)

占比42%,而美國這一比例為88%,未來中國除現(xiàn)金及存款外資產(chǎn)的占比預(yù)計(jì)還

將持續(xù)增加。

圖37:現(xiàn)金及存款占個(gè)人可投資資產(chǎn)的比例

目前，個(gè)人可投資資產(chǎn)中的定期投資、貨幣市場基金、其他共同基金、定期

存款及股票類資產(chǎn)在2019年底合計(jì)占可投資資產(chǎn)的61%,這五類理財(cái)產(chǎn)品的合

計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模在2019年至2025年間預(yù)計(jì)將以13.9%的年均復(fù)合增長率持續(xù)提

升。

圖39:預(yù)計(jì)2025年中國個(gè)人可投資資產(chǎn)構(gòu)成

■現(xiàn)金及存款

,定期存款

■貨幣市場基金

■其他共同基金

25%定期投資

■股票

■其他

4%4%

同樣考慮在線渠道情況。2019年，中國通過在線渠道銷售的個(gè)人可投資資

產(chǎn)規(guī)模達(dá)到21萬億元，且由于數(shù)字化技術(shù)的廣泛應(yīng)用、用戶對更好的投資體驗(yàn)

的追求，預(yù)計(jì)在2025年可達(dá)到69萬億元，2019年至2025年間年均復(fù)合增長率

達(dá)到21.6%o

信貸與理財(cái)之外，第三個(gè)重要的市場就是保險(xiǎn)市場。個(gè)人財(cái)富的持續(xù)積累、

保險(xiǎn)意識的不斷提升以及人口老齡化趨勢推動(dòng)了中國壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)市場的高速

增長。止匕外，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)數(shù)字化的趨勢，將為創(chuàng)新型、場景化的財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品帶來

巨大的增長機(jī)遇。包括壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)在內(nèi)，中國保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模預(yù)計(jì)將從

2019年的4.3萬億元增長至2025年的8.6萬億元，期間年均復(fù)合增長率為12.4虬

8B40:中國保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模

■中國保險(xiǎn)儀費(fèi)nt噢（萬億元）

2017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E

此外從中國保險(xiǎn)的普及度來看，中國與日德美等國家也有較為明顯的差距。

2019年中國的保險(xiǎn)深度（保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模占GDP比重）為4%,顯著低于美國、日

本及德國。

圖41：橫至2019年底保險(xiǎn)深度對比

從保費(fèi)構(gòu)成來看，中國目前打扮保費(fèi)都是壽險(xiǎn)，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)還

有普及的空間。

圖43:2025年中國保險(xiǎn)保費(fèi)構(gòu)成

但保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中產(chǎn)品同質(zhì)化、產(chǎn)品定價(jià)能力差等原因?qū)е码U(xiǎn)企綜合成本居高不

下，因此對數(shù)字化技術(shù)也提出了一定的要求。2019年，中國在線保費(fèi)規(guī)模達(dá)到

0.3萬億元，在數(shù)字化技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)在2025年可達(dá)到1.9萬億元的規(guī)模，

2019年至2025年間年均復(fù)合增長率為38.1虬

綜合各類數(shù)字將金融服務(wù)，到2025年我國數(shù)字金融市場規(guī)模預(yù)計(jì)在數(shù)百萬

億到上千萬億元量級，而數(shù)字科技行業(yè)在其中收取服務(wù)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等，也將占據(jù)

相當(dāng)一部分市場份額。目前我國數(shù)字金融市場已經(jīng)形成了一定的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，數(shù)字

科技逐漸對金融產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了明顯的促進(jìn)作用。

相對于歐美發(fā)達(dá)國家相對完善的傳統(tǒng)金融服務(wù)體系，我國金融服務(wù)一直以來

存在門檻高、普及率低和供給不足等問題，但同時(shí)也為數(shù)字科技應(yīng)用提供了快速

發(fā)展的土壤。數(shù)字科技在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用大幅縮小了我國與歐美發(fā)達(dá)國家之

間的差距。

我國傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在各類業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在如前文所述的諸多痛點(diǎn)。數(shù)字科技積

極應(yīng)對傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)痛點(diǎn)。數(shù)字科技可將傳統(tǒng)金融服務(wù)全方位融入線上場景，并

對線下場景進(jìn)行數(shù)字化升級。在數(shù)字科技的助力下，金融服務(wù)所能觸達(dá)的長尾客

戶既包含了金融服務(wù)不足的人群也包含了融資難的中小微企業(yè)，真正實(shí)現(xiàn)了金融

服務(wù)的全方位下沉。同時(shí)，數(shù)字科技可以對存量用戶進(jìn)行分層和精細(xì)化管理，并

提供差異化、定制化服務(wù)。并且，數(shù)字科技還可以幫助金融機(jī)構(gòu)完善底層系統(tǒng)架

構(gòu)和應(yīng)用程序，增加研發(fā)效率和管理效能，增強(qiáng)信息系統(tǒng)敏捷能力。

數(shù)字科技在金融產(chǎn)業(yè)廣泛應(yīng)用，形成的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)

構(gòu)、科技企業(yè)、行業(yè)組織和研究機(jī)構(gòu)等。其中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是依據(jù)國家相關(guān)政

策法規(guī)，對提供科技服務(wù)的企業(yè)進(jìn)行合規(guī)監(jiān)管；金融機(jī)構(gòu)主要是運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人

工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等先進(jìn)技術(shù)，提供新金融服務(wù)；科技企業(yè)主要是為監(jiān)管

機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)在客服、風(fēng)險(xiǎn)管理、營銷、投顧和征信等領(lǐng)域提供新技術(shù)服務(wù);

行業(yè)協(xié)會和研究機(jī)構(gòu)主要是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)研究，推動(dòng)行業(yè)交流和標(biāo)準(zhǔn)制定。

■44：敕字舞板—盧JL約生蠢結(jié)構(gòu)

儀

金融產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化升級存在較大空間。金融行業(yè)作為我國宏觀經(jīng)濟(jì)重要組成

部分，在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，近年來金融業(yè)增加值

占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例維持在7.5%-8.0%之間。同時(shí)，中國金融機(jī)構(gòu)科技投入呈

持續(xù)增長態(tài)勢，2018年中國金融機(jī)構(gòu)技術(shù)資金投入達(dá)2,297.3億元，其中投入

到前沿科技資金為675.2億元，占總體投入比重為29.4%,艾瑞咨詢預(yù)計(jì)到2022

年中國金融機(jī)構(gòu)技術(shù)資金投入將達(dá)到4,034.7億，其中前沿科技投入占比將增長

到35.1%□

4.2.2.商戶與企業(yè)數(shù)字化：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化場景廣泛，產(chǎn)品用戶資金多措并舉

近年來，中國經(jīng)濟(jì)增長逐步進(jìn)入“新常態(tài)”，人口紅利消失、勞動(dòng)力成本上

升等因素不斷壓縮企業(yè)盈利空間，而通過信息化與科技手段提升生產(chǎn)效率、降低

運(yùn)營成本，成為企業(yè)的必然選擇?？萍枷蚱髽I(yè)賦能正成為趨勢。數(shù)字科技賦能企

業(yè)客戶，從銷售渠道、支付手段等層面進(jìn)一步向后端延伸發(fā)展，綜合運(yùn)用大數(shù)據(jù)、

人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等新一代信息技術(shù)，打通各產(chǎn)業(yè)及企業(yè)的內(nèi)外部連接，

使產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部各企業(yè)、各環(huán)節(jié)數(shù)字化，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行滲透、改造及重構(gòu)，提升

產(chǎn)業(yè)內(nèi)部效率和對外服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整體的升級。

根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，自2015年起，中國中小微企業(yè)數(shù)字化升級服務(wù)行業(yè)整

體保持高速發(fā)展，2015年行業(yè)市場規(guī)模僅179.4億元，至2019年已超過千億級

規(guī)模。今年年初新冠疫情蔓延全國，各類中小微企業(yè)遭受較大沖擊，但同時(shí)此次

疫情也極大程度刺激了中小微企業(yè)對數(shù)字化升級的需求。無論是商業(yè)模式單一、

線上經(jīng)營能力缺失，還是內(nèi)部管理、營銷模式的落后，以及融資渠道受阻一一中

小微企業(yè)在疫情中暴露出的短板，也正是數(shù)字科技服務(wù)提供商的發(fā)力點(diǎn)。預(yù)計(jì)未

來中小微企業(yè)數(shù)字化升級服務(wù)市場規(guī)模仍將保持較高增速發(fā)展，行業(yè)整體會產(chǎn)生

更多創(chuàng)新服務(wù)模式并逐步趨于成熟。

vwnwvr產(chǎn)業(yè)大■麗t

(人工”?大做??云計(jì)■?區(qū)竣?)

數(shù)字科技可以幫助商戶和企業(yè)降低成本，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)無縫安全的交

易，打造敏捷的供應(yīng)鏈和運(yùn)營體系：

(1)幫助商戶構(gòu)建以用戶為中心的銷售體驗(yàn)，提供移動(dòng)支付、消費(fèi)金融、

智能客服、個(gè)性化推薦等服務(wù);

（2）為商戶提供一整套數(shù)字化升級方案，包括經(jīng)營數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、供應(yīng)商管理、

庫存管理等經(jīng)營管理服務(wù)，智能硬件、人臉識別、前端下單入口等智能工具，會

員管理、用戶評價(jià)等營銷管理服務(wù)，小額貸款、收單服務(wù)、賬戶余額理財(cái)?shù)冉鹑?/p>

服務(wù)；

（3）幫助品牌商連接商戶，提供獲客與營銷服務(wù)、物流與供應(yīng)鏈服務(wù)、數(shù)

字中臺服務(wù)、財(cái)稅費(fèi)控服務(wù)、金融貸款服務(wù)等。

目前業(yè)內(nèi)提供商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案的公司也紛紛在業(yè)務(wù)層面與技術(shù)

架構(gòu)層面提出了有效解決方案，對運(yùn)營、結(jié)算、營銷、產(chǎn)業(yè)鏈金融等領(lǐng)域的數(shù)字

化都提供了有效的產(chǎn)品，在用戶、產(chǎn)品、資金等方面都能有效服務(wù)企業(yè)。未來這

一市場仍有較大發(fā)展空間。

4.2.3.政府與其他行業(yè)數(shù)字化：智能城市潛力巨大，市域治理現(xiàn)代化平臺提

升效率

除金融行業(yè)、商戶與企業(yè)數(shù)字化行業(yè)以外，政府和其他行業(yè)的數(shù)字化也具有

較大發(fā)展空間，京東數(shù)科也是這一行業(yè)的主要參與者之一。

智能營銷就是其他行業(yè)數(shù)字化的一個(gè)典型場景，具有較大的市場。目前營銷

產(chǎn)業(yè)迎來線下媒體數(shù)字化轉(zhuǎn)型藍(lán)海：線