【企業(yè)連續(xù)并購(gòu)創(chuàng)造的價(jià)值探析案例：基于藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)的案例探析8600字（論文）】

淮南師范學(xué)院2021屆本科畢業(yè)論文企業(yè)連續(xù)并購(gòu)創(chuàng)造的價(jià)值分析案例—基于藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)的案例分析目錄TOC\o"1-2"\h\u24297戰(zhàn)略選擇下企業(yè)連續(xù)并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造研究—基于藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)的案例分析 15617一、理論概念 21153（一）核心概念 210956（二）相關(guān)理論 26948二、藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)案例介紹 313533（一）藍(lán)色光標(biāo)公司介紹 310784（二）藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)過(guò)程 515104三、藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)案例分析 620118（一）藍(lán)色光標(biāo)支付方式分析 614496（二）藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)動(dòng)因分析 626065（三）藍(lán)色光標(biāo)市場(chǎng)反應(yīng)分析 720286（四）藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)動(dòng)因的績(jī)效分析 926409四、藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的績(jī)效 1127975（一）藍(lán)色光標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值 1120986（二）藍(lán)色光標(biāo)市場(chǎng)增加值 1423717五、結(jié)論與建議 1530857（一）結(jié)論 1532417（二）建議 1630402參考文獻(xiàn) 17摘要：并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑之一，藍(lán)色光標(biāo)的并購(gòu)對(duì)其的發(fā)展壯大有著極其重要的作用。本文為了探究并購(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響，決定從戰(zhàn)略選擇的視角下，分析藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)的案例，得出了相應(yīng)結(jié)論。從公司戰(zhàn)略管理出發(fā)，先對(duì)其理論基礎(chǔ)進(jìn)行介紹，再介紹藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)的案例，介紹公司基本情況和并購(gòu)過(guò)程。接著對(duì)藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)的案例進(jìn)行分析，分析其支付方式、并購(gòu)動(dòng)因、市場(chǎng)反應(yīng)和并購(gòu)動(dòng)因績(jī)效。最后利用經(jīng)濟(jì)增加值和市場(chǎng)增加值兩種指標(biāo)分析藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造的績(jī)效。藍(lán)色光標(biāo)的公司戰(zhàn)略選擇和其具有的得天獨(dú)厚的上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)公司完成連續(xù)并購(gòu)具有重要的作用，當(dāng)然并購(gòu)活動(dòng)的成功，也離不開(kāi)該公司強(qiáng)大的執(zhí)行能力。關(guān)鍵詞：公司戰(zhàn)略；連續(xù)并購(gòu)；企業(yè)價(jià)值；并購(gòu)績(jī)效；價(jià)值創(chuàng)造一、理論概念（一）核心概念1、公司戰(zhàn)略公司戰(zhàn)略是具有一定規(guī)劃意義的，它可以靈活地使企業(yè)的核心目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，從而使企業(yè)能夠以它所希望的決策和行為方式來(lái)適應(yīng)經(jīng)常變化的市場(chǎng)環(huán)境。公司戰(zhàn)略不僅能夠使公司的目標(biāo)明確清晰，而且能夠指導(dǎo)如何實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。2、連續(xù)并購(gòu)連續(xù)并購(gòu)是說(shuō)企業(yè)在進(jìn)行連續(xù)并購(gòu)的時(shí)候，如果在一個(gè)的時(shí)間范圍內(nèi)，發(fā)生了多次的兼并或收購(gòu)行為，那么在這個(gè)過(guò)程中就會(huì)形成產(chǎn)權(quán)過(guò)渡。一般來(lái)說(shuō)，連續(xù)并購(gòu)所發(fā)生的是高頻率的兼并或收購(gòu)行為，它所發(fā)生的每次并購(gòu)活動(dòng)都是相互聯(lián)系，相輔相成的，各個(gè)并購(gòu)活動(dòng)之間并非是毫不相關(guān)、獨(dú)立自主的。3、企業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造企業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造是指企業(yè)如果想要提高其在市場(chǎng)的價(jià)值和公司的營(yíng)業(yè)收入，就可以通過(guò)并購(gòu)的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)，因?yàn)椴①?gòu)活動(dòng)能夠讓企業(yè)在資金、市場(chǎng)、人才等方面得到大大的優(yōu)化和提高，因此整體提高企業(yè)的價(jià)值。4、經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值是指從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中減去包含股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本后的所得。它的核心是資本投入需要成本，企業(yè)盈利為股東創(chuàng)造價(jià)值必須要高于其資本成本（包含股權(quán)成本和債務(wù)成本）。5、市場(chǎng)增加值市場(chǎng)增加值是上市公司股票市場(chǎng)價(jià)值與該公司的股票與債務(wù)調(diào)整后的賬面價(jià)值的差額。換句話說(shuō)，市場(chǎng)增加值就是公司所有的資本經(jīng)過(guò)股市累計(jì)后為投資者創(chuàng)造的財(cái)富，也就是公司市值與累計(jì)資本投入之間的差額，即企業(yè)為股東累計(jì)創(chuàng)造了多少財(cái)富。（二）相關(guān)理論1、協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)在進(jìn)行的并購(gòu)行為時(shí)，如果并購(gòu)成功，那么最終，企業(yè)在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力相應(yīng)的也會(huì)大大的加強(qiáng)。一般情況下，我們都知道1+1=2，但是，在并購(gòu)的過(guò)程中，1+1=2的觀點(diǎn)在這里就不適用，因?yàn)槠髽I(yè)的并購(gòu)會(huì)帶來(lái)一系列的有益影響，不能簡(jiǎn)單地將其所創(chuàng)造的價(jià)值進(jìn)行簡(jiǎn)單的加和，協(xié)同效應(yīng)在企業(yè)的組織管理和經(jīng)營(yíng)方面更加突出。總之，協(xié)同效應(yīng)最終可以為企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流量，并且能夠完善企業(yè)的各種指標(biāo)，因此可以大大提升股東的價(jià)值。2、資源基礎(chǔ)資源基礎(chǔ)是指資源就是企業(yè)的基礎(chǔ)，是企業(yè)的核心價(jià)值，而資源卻是一個(gè)十分復(fù)雜的概念。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)，或多或少都會(huì)擁有一些資源或者吸取外界的各種資源，就像一個(gè)聚合體。一個(gè)企業(yè)所擁有的資源，外界一般很難打破壁壘接觸到，因?yàn)楝F(xiàn)在社會(huì)都講究創(chuàng)新，同時(shí)又注重專利權(quán)，企業(yè)只有牢牢把握住核心資源技術(shù)，才能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有優(yōu)勢(shì)。如果企業(yè)能夠?qū)⒏鞣N有效資源進(jìn)行整合利用，就能將這些資源變?yōu)樽陨碓谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的法寶。但是，對(duì)于各種資源來(lái)說(shuō)，還需要有差異感，因?yàn)檫@樣才能避免企業(yè)同化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)才可以持續(xù)長(zhǎng)久。3、核心能力核心能力其實(shí)就是在資源基礎(chǔ)理論上進(jìn)一步的研究，一般來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)企業(yè)的核心能力強(qiáng)，那么它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就越大。每個(gè)企業(yè)的核心能力都不一樣，這也就意味著企業(yè)在市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)也不同，當(dāng)然它在行業(yè)中的表現(xiàn)也就不同。我們可以這樣說(shuō)，企業(yè)的并購(gòu)行為可以展現(xiàn)出企業(yè)在方方面面的綜合實(shí)力，一個(gè)企業(yè)的所有資源和能力基本上都能用核心能力來(lái)代表。二、藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)案例介紹（一）藍(lán)色光標(biāo)公司介紹1、基本情況在2002年的時(shí)候，北京藍(lán)色光標(biāo)數(shù)碼科技有限公司成立，這是北京藍(lán)色光標(biāo)品牌管理顧問(wèn)股份有限公司的前身，通常我們稱之為“藍(lán)色光標(biāo)”。在2010年的時(shí)候，藍(lán)色光標(biāo)在深圳交易所的創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，其股票代碼為300058，一經(jīng)上市就被眾多投資者看好，在行業(yè)內(nèi)有著“中國(guó)公關(guān)第一股”的美名。上市之初就有兩千萬(wàn)股的股本發(fā)行，募集到了初始資金6.2億元，而如今該企業(yè)已經(jīng)成為了一家營(yíng)銷科技公司，營(yíng)業(yè)收入突破了百億，在全球范圍內(nèi)都有它的相關(guān)業(yè)務(wù)。藍(lán)色光標(biāo)在營(yíng)銷傳播行業(yè)內(nèi)，具有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，其業(yè)務(wù)涉及數(shù)字廣告、營(yíng)銷服務(wù)，在國(guó)際市場(chǎng)的舞臺(tái)上能夠看到它在大施拳腳，并且其服務(wù)的公司大多屬于世界500強(qiáng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)大約有100多個(gè)，服務(wù)的品牌在國(guó)內(nèi)外大約有三千多個(gè)。藍(lán)色光標(biāo)在國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很大，它如今所取得的成績(jī)?nèi)嫉靡嬗谄溥B續(xù)并購(gòu)的交易活動(dòng)。在2017年時(shí)，藍(lán)色光標(biāo)第一次在《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)中看到了它的身影，在營(yíng)銷傳播行業(yè)中屬于絕對(duì)的、不容置疑的龍頭企業(yè)。2、行業(yè)概述藍(lán)色光標(biāo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是信息傳播服務(wù)，并且與公共關(guān)系和廣告行業(yè)聯(lián)系密切。所以，本文將立足于公共關(guān)系和廣告行業(yè)這兩方面進(jìn)行進(jìn)一步的分析。在公共關(guān)系方面，由圖1得，雖然其營(yíng)業(yè)額在2018年高達(dá)627億元，并且整個(gè)行業(yè)在2010年到2018年間，整體上呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，但是，行業(yè)數(shù)量多而且大部分并不集中，所以要加強(qiáng)對(duì)行業(yè)集中度的重視，從而對(duì)其進(jìn)行持續(xù)提升。圖SEQ圖\*ARABIC1公共關(guān)系行業(yè)年度營(yíng)業(yè)額（單位：億元）（數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)作者整理得）在廣告行業(yè)方面，由圖2得，在2018年其營(yíng)業(yè)額達(dá)到了7481億元，并且，整個(gè)行業(yè)在2010-2018年間，整體上同樣呈現(xiàn)出快速上升的趨勢(shì)，而且2018年的營(yíng)業(yè)額是2010年的約3.2倍，接下來(lái)就分析其營(yíng)業(yè)額為何增長(zhǎng)如此之快：第一，在市場(chǎng)大環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，由此推動(dòng)了行業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第二，越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到了宣傳的重要性，由此加大了廣告宣傳力度；第三，隨著科技的發(fā)展，數(shù)字化時(shí)代到來(lái)，由此數(shù)字化的傳播形式便成為主流，企業(yè)也由此進(jìn)行了更新。藍(lán)色光標(biāo)就是通過(guò)并購(gòu)，才使得其業(yè)務(wù)能夠涉及到廣告行業(yè)，要知道，在上市之前，藍(lán)色光標(biāo)也僅僅只是在公共關(guān)系行業(yè)中的一個(gè)公司而已，上市之后進(jìn)行了一系列的并購(gòu)行為，由此拓展了其業(yè)務(wù)范圍，并進(jìn)行資源整合，最終實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。圖SEQ圖\*ARABIC2廣告行業(yè)年度營(yíng)業(yè)額（單位：億元）（數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)作者整理得）綜上，上述兩個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模在整體上可以看出在明顯的變大，但還是存在一些問(wèn)題：第一，在公共關(guān)系行業(yè)中，由于企業(yè)的數(shù)量過(guò)多，而且集中度不足，從而使市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，發(fā)生了較為激烈的碰撞；第二，在廣告行業(yè)中，一些單獨(dú)的小企業(yè)在市場(chǎng)的綜合能力不足，行業(yè)內(nèi)無(wú)法形成一個(gè)有機(jī)的整體。因此，如果一個(gè)企業(yè)能夠成為該行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，那么該企業(yè)就應(yīng)承擔(dān)起整合各種實(shí)力薄弱的企業(yè)的資源、人才、資金，以此提高行業(yè)整體實(shí)力，使整個(gè)行業(yè)相對(duì)集中的責(zé)任。（二）藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)過(guò)程整理藍(lán)色光標(biāo)年報(bào)，可以知道藍(lán)色光標(biāo)在上市的10年時(shí)間里并購(gòu)了55家企業(yè)，情況如圖3所示，2010年藍(lán)色光標(biāo)上市后大刀闊斧，進(jìn)行了大量的連續(xù)并購(gòu)活動(dòng)，尤其是在2014年的時(shí)候，并購(gòu)數(shù)量達(dá)到了歷史最高點(diǎn)，為25次，并購(gòu)的方式也由以前的相對(duì)保守變得開(kāi)放，企業(yè)也由此加大了它的并購(gòu)強(qiáng)度；但是，在2015年的時(shí)候開(kāi)始，藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)企業(yè)數(shù)又整體上又開(kāi)始慢慢減少，到2019年甚至達(dá)到了0次。因此，我們可以知道，藍(lán)色光標(biāo)在每個(gè)并購(gòu)過(guò)程中，都有其獨(dú)特的并購(gòu)方式，也采取了不同的并購(gòu)戰(zhàn)略，由此而有了差異性。圖SEQ圖\*ARABIC3藍(lán)色光標(biāo)2010-2019年并購(gòu)次數(shù)圖（數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)作者整理而得）三、藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)案例分析（一）藍(lán)色光標(biāo)支付方式分析首先，在2010年上市初期，藍(lán)色光標(biāo)募集了初始資金約62000萬(wàn)元，但是達(dá)到了46000萬(wàn)元的超募資金，所以為了減少超募資金的壓力，在并購(gòu)初期時(shí)，使用超募資金來(lái)支付相關(guān)并購(gòu)交易活動(dòng)，用自有資金來(lái)支付金額相對(duì)來(lái)說(shuō)較小的交易活動(dòng)。其次，由于藍(lán)色光標(biāo)進(jìn)行了大量的并購(gòu)活動(dòng)，從2012年下半年開(kāi)始，藍(lán)色光標(biāo)的在此時(shí)間之后的并購(gòu)活動(dòng)已經(jīng)無(wú)法使用超募資金，因此藍(lán)色光標(biāo)就要用新的支付方式，即用現(xiàn)金加股票的方式來(lái)進(jìn)行最終的并購(gòu)交易的支付。最后，從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，藍(lán)色光標(biāo)通過(guò)貸款、發(fā)行債券等融資方式，來(lái)進(jìn)行后期的并購(gòu)交易活動(dòng)支付。（二）藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)動(dòng)因分析1、行業(yè)地位驅(qū)使在2010年的時(shí)候，藍(lán)色光標(biāo)以“中國(guó)公關(guān)第一股”的美名在深交所橫空出世，對(duì)于藍(lán)色光標(biāo)的未來(lái)發(fā)展和成長(zhǎng)，很多投資者都非?？春?。一般來(lái)說(shuō)，公司股價(jià)越高，則企業(yè)的成長(zhǎng)性也就越高，如果公司的成長(zhǎng)性沒(méi)法滿足投資者的需求，那么藍(lán)色光標(biāo)的高股價(jià)也就僅僅只能維持一小段時(shí)間，那么股東的所有者權(quán)益也就會(huì)下降，企業(yè)利益也同樣會(huì)受到影響。因此企業(yè)管理層作出了相關(guān)決策，即采用連續(xù)并購(gòu)的戰(zhàn)略，使企業(yè)迅速發(fā)展。進(jìn)行一系列的戰(zhàn)略決策后，該企業(yè)的凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入確實(shí)得到了大幅度的增長(zhǎng)，到了2018年末，藍(lán)色光標(biāo)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了兩百三十一億億元，而在剛剛上市時(shí)，這一數(shù)字僅僅為四億元左右，增長(zhǎng)了將近57倍；凈利潤(rùn)也達(dá)到了四點(diǎn)一億之多，是上市初的6.8倍多，一舉成為了行業(yè)的龍頭企業(yè)。2、超募?jí)毫︱?qū)使藍(lán)色光標(biāo)在2010年剛剛上市時(shí)，募集到了初始資金六點(diǎn)二億元，其中有一點(diǎn)六億元被用來(lái)募投項(xiàng)目，剩下了四點(diǎn)六億的超募資金。根據(jù)2011-2013年藍(lán)色光標(biāo)的年報(bào)可以知道，超募資金大都被用來(lái)進(jìn)行并購(gòu)交易。因?yàn)槿绻假Y金過(guò)多的話，企業(yè)的資產(chǎn)收益就會(huì)減損，因此藍(lán)色光標(biāo)就采用超募資金進(jìn)行并購(gòu)交易的方法，降低了超募?jí)毫?，同時(shí)自身的發(fā)展也越來(lái)越好，成長(zhǎng)速度也越來(lái)越快。3、提升自身優(yōu)勢(shì)藍(lán)色光標(biāo)在進(jìn)行了大量的并購(gòu)活動(dòng)后，獲得了被并購(gòu)公司的各種資源、業(yè)務(wù)等，然后藍(lán)色光標(biāo)可以整合并購(gòu)所獲得的資源和業(yè)務(wù)，來(lái)提升企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)，由此戰(zhàn)略目標(biāo)也得以實(shí)現(xiàn)，從而企業(yè)的整體業(yè)績(jī)也大大提高。第一，整合相關(guān)資源。藍(lán)色光標(biāo)的成功并購(gòu)，使得它能夠獲得相關(guān)的資源。藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)了博杰廣告公司，然后藍(lán)色光標(biāo)就能獲得到該公司的相關(guān)的資源，可以在電影、電視廣告方面進(jìn)形投資，豐富了其媒介資源。然后就是客戶資源，藍(lán)色光標(biāo)在2012年并購(gòu)了今久廣告，而該公司在房地產(chǎn)行業(yè)具有非常重要的影響，而在并購(gòu)之前，藍(lán)色光標(biāo)從未涉及過(guò)房地產(chǎn)行業(yè)，但是在這次并購(gòu)之后，藍(lán)色光標(biāo)的客戶行業(yè)范圍就被大大拓寬了。最后，通過(guò)整合藍(lán)色光標(biāo)與今久廣告的資源，就形成了客戶資源共享，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展大有益處。第二，拓展公司業(yè)務(wù)。藍(lán)色光標(biāo)的目標(biāo)就是為了能夠?qū)⒐景l(fā)展成一個(gè)綜合營(yíng)銷的服務(wù)公司，上市以來(lái)，公司通過(guò)連續(xù)并購(gòu)，使其業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，涉及到多個(gè)領(lǐng)域。隨著時(shí)代的發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)”和“大數(shù)據(jù)”已成為這個(gè)時(shí)代的主流，因此藍(lán)色光標(biāo)要想不被時(shí)代淘汰，就要隨時(shí)代大流，所以企業(yè)的有為之手就伸向了電商和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)領(lǐng)域。藍(lán)色光標(biāo)經(jīng)過(guò)大量的并購(gòu)，不僅僅拓寬了其業(yè)務(wù)范圍，而且還使公司的業(yè)績(jī)得到了大幅度的增長(zhǎng)，因此企業(yè)離成為綜合營(yíng)銷服務(wù)公司的目標(biāo)越來(lái)越近。（三）藍(lán)色光標(biāo)市場(chǎng)反應(yīng)分析對(duì)于藍(lán)色光標(biāo)的市場(chǎng)反應(yīng)分析，我們可以用“托賓Q系數(shù)”來(lái)進(jìn)行分析，這是相對(duì)的指標(biāo)，Q=市場(chǎng)價(jià)值/重置成本。其中，市場(chǎng)價(jià)值=（股票數(shù)量×股票價(jià)格）+債務(wù)價(jià)值重置成本=（期初總資產(chǎn)賬面價(jià)值+期末總資產(chǎn)賬面價(jià)值）/2為了更好的進(jìn)行分析，本文選取了與藍(lán)色光標(biāo)同年上市且主營(yíng)業(yè)務(wù)性質(zhì)相同的兩個(gè)公司進(jìn)行對(duì)比分析，即華誼嘉信和省廣集團(tuán)。另外，我們可以用華誼嘉信、省廣集團(tuán)、藍(lán)色光標(biāo)的平均值替代行業(yè)均值。分析表1和圖4可知，從2010年上市開(kāi)始后，這三家公司的Q值整體上都呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，但是，相對(duì)來(lái)說(shuō)，藍(lán)色光標(biāo)的市場(chǎng)反應(yīng)是要好于其他的兩家公司，因?yàn)樗腝值要比那兩家公司高。從2011-2012年，藍(lán)色光標(biāo)的Q值開(kāi)始時(shí)先下降，過(guò)了一段時(shí)間后，又呈現(xiàn)出了上升的趨勢(shì)，而另外兩家公司的Q值整體上都呈現(xiàn)出了降低的趨勢(shì)，由此可得出，藍(lán)色光標(biāo)在市場(chǎng)中的反應(yīng)要好于那兩家公司。由于行業(yè)整體在2013年都出現(xiàn)了增長(zhǎng)，所以這三家公司的Q值當(dāng)然也不會(huì)出現(xiàn)下降的情況。但是，在2013年下半年的時(shí)候藍(lán)色光標(biāo)的托賓Q系數(shù)呈現(xiàn)出大幅度的下滑，而這個(gè)時(shí)候，另外兩家公司的托賓Q系數(shù)卻在直線上升。這是因?yàn)?，在這個(gè)時(shí)候，藍(lán)色光標(biāo)在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行了海外并購(gòu)交易，從而導(dǎo)致其Q值下降，因此，其并購(gòu)績(jī)效也開(kāi)始下降，市場(chǎng)反應(yīng)就大大不如另兩家公司。到了2014年的時(shí)候，三家公司托賓Q值整體上都處于下降趨勢(shì)，并且在2016年的時(shí)候下降到了最低點(diǎn)，且三家公司的托賓Q值都基本相同，而且都低于比上市初的托賓Q系數(shù)。綜上，從2010年上市開(kāi)始，藍(lán)色光標(biāo)的各種并購(gòu)活動(dòng)提高了企業(yè)績(jī)效，對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展大有益處，獲得了良好的市場(chǎng)反應(yīng)和認(rèn)可。但是，由于藍(lán)色光標(biāo)急于求成，太想成為綜合營(yíng)銷傳播集團(tuán)，從而導(dǎo)致公司加速擴(kuò)張，在一定程度上使股東的利益受到了損失，降低了公司市場(chǎng)績(jī)效。圖SEQ圖\*ARABIC4藍(lán)色光標(biāo)、省廣集團(tuán)、華誼嘉信托賓Q系數(shù)變化趨勢(shì)圖（四）藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)動(dòng)因的績(jī)效分析1、超募資金的壓力藍(lán)色光標(biāo)在上市后，超募資金的作用體現(xiàn)在了各處。藍(lán)光標(biāo)在2010年上市的時(shí)候，曾用超募的0.9億元將貸款還清，還補(bǔ)齊了相關(guān)資金，并且設(shè)立了公司等。2011年，公司增資了2.96億元，收購(gòu)了錫恩科、精光等公司。2012年分別增資0.28億元，0.69億元萬(wàn)元給上海藍(lán)色光標(biāo)品牌顧問(wèn)有限公司和上海藍(lán)色光標(biāo)公關(guān)服務(wù)有限公司。到了2012年結(jié)束之后，通過(guò)各種并購(gòu)活動(dòng)，基本上使藍(lán)色光標(biāo)的超募資金都用在了實(shí)處。因此，可以說(shuō)，藍(lán)色光標(biāo)在其上市以來(lái)基本上完全消除了因?yàn)槌假Y金所帶來(lái)的壓力。2、戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)從2010年上市以來(lái)，藍(lán)色光標(biāo)提出了兩個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)，分別對(duì)應(yīng)兩個(gè)不同階段，第一，藍(lán)色光標(biāo)在2010年提出了“區(qū)域擴(kuò)張、行業(yè)拓展、服務(wù)延伸”戰(zhàn)略；第二，在2013年提出了“數(shù)字化、國(guó)際化”的戰(zhàn)略。下面分析分析藍(lán)色光標(biāo)是如何實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)的。圖SEQ圖\*ARABIC5藍(lán)色光標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成圖由表2、圖5可知，藍(lán)色光標(biāo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是由服務(wù)收入和廣告收入構(gòu)成，對(duì)二者進(jìn)行具體分析。在2009年到2018年這十年時(shí)間里，我們可以看到藍(lán)色光標(biāo)的這兩種收入在整體上都在上升，其中服務(wù)收入在2009年時(shí)為36761萬(wàn)元，而到了2018年的時(shí)候，則達(dá)到了552923萬(wàn)元；藍(lán)色光標(biāo)在2011年時(shí)才有的廣告業(yè)務(wù)收入，為40229萬(wàn)元，到2018年的時(shí)候就已經(jīng)上升到了1478796萬(wàn)元。2016年-2018年，公司的并購(gòu)活動(dòng)次數(shù)較于往年來(lái)說(shuō)，數(shù)量大大減少，但是，從2014年開(kāi)始，廣告業(yè)務(wù)收入后來(lái)者居上，服務(wù)業(yè)務(wù)收入被它反超，之后廣告業(yè)務(wù)收入迅速增長(zhǎng)，服務(wù)業(yè)務(wù)的增幅也大大不如廣告收入，到了2018年的時(shí)候，藍(lán)色光標(biāo)共創(chuàng)收約203億，而廣告收入的占比則達(dá)到了72.8%左右。這就可以看出，廣告收入的后來(lái)居上，成為了藍(lán)色光標(biāo)增加主營(yíng)業(yè)收入的主力軍。再?gòu)谋?中可以看到，藍(lán)色光標(biāo)的一系列并購(gòu)活動(dòng)大大提高了其市場(chǎng)占有率，從2010年上市以來(lái)，一直位于行業(yè)前三，終于在2014年的時(shí)時(shí)候，由于進(jìn)行了大量并購(gòu)活動(dòng)，一舉登上行業(yè)第一的寶座。又由表4可知，在2015年的時(shí)候，在TheHolmesReport發(fā)布的全球公關(guān)公司排行榜中，藍(lán)色光標(biāo)位列于第14名。到了2016年時(shí)，藍(lán)色光標(biāo)則首次成為了這個(gè)榜單上的全球前十，名列第9，同時(shí)也是唯一一個(gè)中國(guó)的信息傳播企業(yè)。一直到2019年為止，藍(lán)色光標(biāo)依然名列第九。因此，可以知道藍(lán)色光標(biāo)的行業(yè)地位得到了大大的提高，在市場(chǎng)中獲得更加有利的優(yōu)勢(shì)地位。總之，在分析了藍(lán)色光標(biāo)的超募資金的壓力和戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況可以得出：藍(lán)色光標(biāo)的并購(gòu)目標(biāo)基本上已經(jīng)在連續(xù)并購(gòu)的活動(dòng)中完成，其超募資金壓力也基本上被消除，戰(zhàn)略目標(biāo)基本上也得以實(shí)現(xiàn)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也大大提高了。因此，藍(lán)色光標(biāo)的連續(xù)并購(gòu)活動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值也在顯著提升，企業(yè)并購(gòu)也得到了行業(yè)的認(rèn)可。四、藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的績(jī)效（一）藍(lán)色光標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值首先，要先對(duì)稅后凈經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行相關(guān)計(jì)算，計(jì)算過(guò)程如表5所示。然后，計(jì)算投入資本，依據(jù)投入資本公式，再結(jié)合藍(lán)色光標(biāo)2010年－2015年年報(bào)，計(jì)算相關(guān)項(xiàng)目，投入資本具體計(jì)算過(guò)程如表6所示。再后，計(jì)算加權(quán)平均資本成本，計(jì)算過(guò)程如表7所示。最后，計(jì)算藍(lán)色光標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值如表8所示。圖SEQ圖\*ARABIC6藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)前后EVA變化分析藍(lán)色光標(biāo)EVA連續(xù)并購(gòu)前后變化，由表8和圖6可知，藍(lán)色光標(biāo)自從2010年上市以來(lái)，截止到2014年，其EVA值始終為正值，從2010年到2014年，藍(lán)色光標(biāo)的經(jīng)濟(jì)增加值直線上升，尤其是2014年，藍(lán)色光標(biāo)的經(jīng)濟(jì)增加值達(dá)到了峰值，其EVA值較上市之初增長(zhǎng)了近47倍。但是在2015年的時(shí)候，由于公司的管理部門發(fā)生了一些意外，導(dǎo)致公司出現(xiàn)危機(jī)，所以其EVA值大幅下降，甚至成為了負(fù)數(shù)，但總體來(lái)說(shuō)還是接近于0的。因此，雖然2015年藍(lán)色光標(biāo)遭受到了上市以來(lái)最大的挫折，但其發(fā)展態(tài)勢(shì)還是整體上趨于良好。（二）藍(lán)色光標(biāo)市場(chǎng)增加值圖SEQ圖\*ARABIC7連續(xù)并購(gòu)前后MVA變化分析連續(xù)并購(gòu)前后MVA數(shù)據(jù)，由表9和圖7可知，藍(lán)色光標(biāo)從2010年上市以來(lái)，其MVA始終保持上升，這就可以知道資本市場(chǎng)高度認(rèn)可了其連續(xù)并購(gòu)的外延式發(fā)展方式。2010年到2012年，MVA的增速較為平緩，直到從2013年開(kāi)始到2015年，MVA實(shí)現(xiàn)了大幅上升，從14290.76百萬(wàn)元上升到23878.24百萬(wàn)元，三年內(nèi)增長(zhǎng)了近0.7倍，由此可以得出，在資本市場(chǎng)中，連續(xù)并購(gòu)為藍(lán)色光標(biāo)創(chuàng)造了額外價(jià)值。五、結(jié)論與建議（一）結(jié)論分析了藍(lán)色光標(biāo)一系列的連續(xù)并購(gòu)活動(dòng)，最終得出了以下結(jié)論：第一，分析藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)動(dòng)因可知，其連續(xù)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)目的，消除了超募資金的壓力，實(shí)現(xiàn)了“區(qū)域擴(kuò)張、行業(yè)拓展、服務(wù)延伸”戰(zhàn)略、“數(shù)字化、國(guó)際化”戰(zhàn)略目標(biāo)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中取得了很大優(yōu)勢(shì)，因此就從并購(gòu)動(dòng)因這一角度來(lái)看，藍(lán)色光標(biāo)的連續(xù)并購(gòu)是成功的。第二，通過(guò)托賓Q系數(shù)分析市場(chǎng)反應(yīng)可知，自從藍(lán)色光標(biāo)在2010年上市以來(lái)，藍(lán)色光標(biāo)的托賓Q系數(shù)整體上呈現(xiàn)出了先上升后下降的情況，但在2012年的時(shí)候，一度降到了初始水平，這就可以了解到藍(lán)色光標(biāo)的并購(gòu)還是獲得了比較好的市場(chǎng)反應(yīng)，投資者也比較青睞，企業(yè)業(yè)績(jī)也得到了提升。但是在2013年之后，托賓Q系數(shù)就始終在下降，這是因?yàn)樗{(lán)色光標(biāo)進(jìn)行的并購(gòu)頻率太高了，從而導(dǎo)致擴(kuò)張過(guò)于開(kāi)放，最后公司市場(chǎng)又績(jī)效降低了。第三，在連續(xù)并購(gòu)過(guò)程中，藍(lán)色光標(biāo)把握住了戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，從而幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了價(jià)值提升，由此證明企業(yè)若想實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，可以通過(guò)連續(xù)并購(gòu)，最后提升企業(yè)價(jià)值。第四，在連續(xù)并購(gòu)過(guò)程中，藍(lán)色光標(biāo)在市值管理上實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)價(jià)值的提升，并購(gòu)也對(duì)股價(jià)的上升起到了積極的作用，同時(shí)選擇了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行并購(gòu)，使企業(yè)獲得了較高的價(jià)值提升。第五，在連續(xù)并購(gòu)過(guò)程中，藍(lán)色光標(biāo)的EVA和MVA均隨著企業(yè)的連續(xù)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了上升，給予處于轉(zhuǎn)型階段的其他企業(yè)很深的啟示。（二）建議分析藍(lán)色光標(biāo)的連續(xù)并購(gòu)可以知道，藍(lán)色光標(biāo)的確在某些方面產(chǎn)生了優(yōu)勢(shì)，但是目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)的話，藍(lán)色光標(biāo)連續(xù)并購(gòu)的績(jī)效還是不夠穩(wěn)定，需要進(jìn)行加強(qiáng)鞏固。這就體現(xiàn)出藍(lán)色光標(biāo)的連續(xù)并購(gòu)還存在一些問(wèn)題，于是針對(duì)這些問(wèn)題提出了以下建議。第一，加大資本投入。如果企業(yè)需要連續(xù)并購(gòu)，那么投入大量的資本則是必不可少的手段。首先，要把企業(yè)并購(gòu)交易的水平搞上去，要盡可能地投資與企業(yè)關(guān)系接近的行業(yè)，這樣能夠更加精準(zhǔn)地評(píng)估企業(yè)的并購(gòu)價(jià)值，減少并購(gòu)溢價(jià)；其次，要減少因?yàn)轭I(lǐng)導(dǎo)者的自信過(guò)頭而造成的并購(gòu)溢價(jià)。最后，要汲取連續(xù)并購(gòu)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，學(xué)會(huì)在并購(gòu)中議價(jià)，利用企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)來(lái)減少并購(gòu)溢價(jià)。第二，提高企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降低管理費(fèi)用來(lái)增加NOPAT。一些企業(yè)的并購(gòu)只提升了當(dāng)期的企業(yè)價(jià)值，只能在短期內(nèi)才能看到價(jià)值創(chuàng)造的效果。這是因?yàn)橛行┢髽I(yè)通常通過(guò)并表來(lái)提高它的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，這就會(huì)導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)不能實(shí)現(xiàn)，這樣就會(huì)影響到主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，而且也沒(méi)法形成價(jià)值網(wǎng)，就會(huì)使企業(yè)的管理費(fèi)用等增加。所以，企業(yè)如果要長(zhǎng)期提升并購(gòu)價(jià)值，可以選擇價(jià)值網(wǎng)式并購(gòu)，同時(shí)重視并整合并購(gòu)交易的行為，發(fā)揮出并購(gòu)價(jià)值網(wǎng)的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的大幅提升和相關(guān)管理費(fèi)用的減少。

參考文獻(xiàn)[1]吳超鵬，吳世農(nóng)，鄭方鑣.管理者行為與連續(xù)并購(gòu)績(jī)效的理論與實(shí)證研究[J].管理世界2008(07):126-133.[2]毛雅娟.并購(gòu)方高管動(dòng)機(jī)與并購(gòu)貸款的特殊風(fēng)險(xiǎn)控制——來(lái)自連續(xù)并購(gòu)現(xiàn)象的經(jīng)驗(yàn)研究[J].金融理論與實(shí)踐，2011(6):61-65.[3]門久久.連續(xù)并購(gòu)的續(xù)效研究——基于華電國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].會(huì)計(jì)之友，2016(12):91-97.[4]李捷瑜，徐藝潔.學(xué)習(xí)效應(yīng)、業(yè)績(jī)反饋與連續(xù)并購(gòu)[J].南方經(jīng)濟(jì)，2017(09):103-115.[5]張嵐，范黎波，鮑哿.為什么企業(yè)會(huì)連續(xù)并購(gòu)?——來(lái)自我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的證據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊，2017(30):10-17.[6]叢雪基于企業(yè)生命周期的中小企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理研究[D]山東大學(xué)2017.[7]吳紹偉,王強(qiáng).中小企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略探討[J].現(xiàn)代商業(yè)，2017(25):122-123.[8]陳況中小企業(yè)SW