【企業(yè)分拆上市的動(dòng)因和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)探究開題報(bào)告文獻(xiàn)綜述13000字（論文）】

企業(yè)分拆上市的動(dòng)因和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)研究—以微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療為例開題報(bào)告文獻(xiàn)綜述1．選題背景及研究的目的和意義；1.1選題背景一些集團(tuán)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中由于不斷/盲目擴(kuò)張，導(dǎo)致企業(yè)過度多元化經(jīng)營(yíng)，內(nèi)部管理效率低下、資源分配不均、協(xié)同效應(yīng)低下，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的發(fā)展。為了優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)、精準(zhǔn)配置資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，許多企業(yè)采用資產(chǎn)重組方式進(jìn)行改革。分拆上市作為一種收縮性的資本運(yùn)作手段，在80年代的歐美資本市場(chǎng)上誕生，有效緩解了“野蠻擴(kuò)張”所帶來的負(fù)協(xié)同效應(yīng)。作為早已在歐美國(guó)家成熟化的收縮性資產(chǎn)重組方式，自21世紀(jì)以來在國(guó)內(nèi)獲得了企業(yè)們的關(guān)注，A拆A類型的分拆上市方式成為國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行改革的重要方式之一。2019年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，為分拆上市的管理和運(yùn)作填補(bǔ)了制度上的不足，2022年1月5日，證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》和《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問題的通知》進(jìn)行修改、整合，形成一項(xiàng)規(guī)則——《上市公司分拆規(guī)則（試行）》，統(tǒng)一了境內(nèi)外監(jiān)管要求和分拆上市條件，為各企業(yè)積極探索分拆上市開辟了新的道路。根據(jù)《分拆規(guī)則》的定義，上市公司分拆是上市公司將部分業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，以直接或間接控制子公司的形式，在境內(nèi)或境外證券市場(chǎng)公開發(fā)行股票并上市或者實(shí)現(xiàn)重組上市的行為。自從中國(guó)創(chuàng)業(yè)板舉行開板啟動(dòng)儀式以來，很多國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇創(chuàng)業(yè)板塊分拆上市，制定分拆上市預(yù)案的企業(yè)也越來越多。但是國(guó)內(nèi)對(duì)于分拆上市的研究和實(shí)踐存在起步晚、案例少、模式單一的問題，自首個(gè)分拆上市案例——同仁堂分拆同仁科技至香港聯(lián)交所上市以來，對(duì)分拆上市這一手段在實(shí)務(wù)上的應(yīng)用一直較少，一方面是由于監(jiān)管過嚴(yán)，另一方面也是因?yàn)榉植鹕鲜性诓僮鲿r(shí)具有一定的難度，對(duì)于分拆上市動(dòng)因及價(jià)值創(chuàng)造的研究也缺乏系統(tǒng)性和全面性的。雖然分拆上市可以幫助上市公司提高估值水平，拓展融資渠道，然而不可避免的是分拆涉及到母公司和子公司的內(nèi)部利益協(xié)調(diào)問題，會(huì)帶來一些負(fù)面效應(yīng)，如果企業(yè)不重視分拆上市，盲目進(jìn)行分拆上市，將會(huì)對(duì)母子公司后續(xù)發(fā)展帶來嚴(yán)重的影響。如何進(jìn)行分拆上市，為什么要進(jìn)行分拆上市/在什么情況下應(yīng)該進(jìn)行分拆上市，以及分拆上市會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)產(chǎn)生什么影響，值得我們深入研究。據(jù)此本文以微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療為例，分析企業(yè)分拆上市的動(dòng)因和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。1.2研究目的和意義1.2.1研究目的2010年前后，隨著業(yè)務(wù)不斷增加或者子公司的擴(kuò)展，微創(chuàng)醫(yī)療公司對(duì)于資金的需求更為強(qiáng)烈，僅僅依靠母公司無法募集到子公司發(fā)展所需要的資金，同時(shí)企業(yè)的過度擴(kuò)張也帶來了各種各樣的問題，如人員結(jié)構(gòu)復(fù)雜導(dǎo)致治理效率不高、不能有效的進(jìn)行資源分配、投資者無法準(zhǔn)確對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值等。在這樣的背景下，為了幫助企業(yè)成長(zhǎng)，微創(chuàng)醫(yī)療使用分拆心脈醫(yī)療上市這種收縮式的資產(chǎn)重組方式進(jìn)行改革。心脈醫(yī)療上市后，無論是市場(chǎng)反應(yīng)效應(yīng)，治理效應(yīng)，業(yè)務(wù)效應(yīng)，融資效應(yīng)都取得較好的效益。作為首批登陸科創(chuàng)板的公司，也是港股分拆至科創(chuàng)板的首家企業(yè)，心脈醫(yī)療分拆上市成為分拆上市的經(jīng)典案例。本文立足于分拆上市的過程，對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療的動(dòng)因、歷程及價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)進(jìn)行深入的探討和分析，通過對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療的方法和分拆上市后價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)的分析，以便對(duì)分拆上市動(dòng)因和價(jià)值創(chuàng)造，短期公告效應(yīng)與長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行系統(tǒng)地研究，總結(jié)分拆上市的經(jīng)驗(yàn)和啟發(fā)，幫助其他企業(yè)了解如何進(jìn)行分拆上市。1.2.2研究意義（1）理論意義由于中國(guó)資本市場(chǎng)的不完善，監(jiān)管部門對(duì)分拆上市持謹(jǐn)慎態(tài)度，過去幾年中國(guó)企業(yè)成功分拆上市的案例并不多，相關(guān)的案例研究也缺乏系統(tǒng)性和全面性。微創(chuàng)醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)分拆子公司至科創(chuàng)板上市的醫(yī)療企業(yè)，僅僅花費(fèi)了四五個(gè)月就成功上市，且效果明顯，無疑是一個(gè)成功的案例。本文以微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療為例，利用信息不對(duì)稱理論、管理層激勵(lì)理論、核心化戰(zhàn)略理論、融資策略理論，從市場(chǎng)信息、管理層激勵(lì)、歸核化戰(zhàn)略（業(yè)務(wù)集中）、融資需求等方面，對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療分拆上市的動(dòng)因和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)進(jìn)行分析，可以進(jìn)一步豐富中國(guó)分拆上市的案例研究，通過在案例分析中運(yùn)用經(jīng)典理論，也有助于豐富分拆上市相關(guān)的理論研究。（2）實(shí)踐意義本文利用通過案例分析和數(shù)據(jù)分析法，梳理微創(chuàng)醫(yī)療和心脈醫(yī)療相關(guān)數(shù)據(jù)資料，根據(jù)分拆上市前后股價(jià)變動(dòng)和財(cái)務(wù)報(bào)告，分析微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市前后的市場(chǎng)反應(yīng)效應(yīng)，管理層治理效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)效應(yīng)和融資效應(yīng)，對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市后的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)進(jìn)行具體分析，不僅是對(duì)分拆上市這一現(xiàn)象的研究有所裨益，更可以拓展資產(chǎn)重組和融資創(chuàng)新的手段。同時(shí)本文根據(jù)微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的案例啟示，提出企業(yè)分拆上市應(yīng)該根據(jù)企業(yè)實(shí)際戰(zhàn)略要求確定分拆策略，選擇合適資本市場(chǎng)進(jìn)行子公司的分拆上市，謹(jǐn)慎考慮剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)帶來的消極效應(yīng)，持續(xù)關(guān)注子公司的后續(xù)發(fā)展加大監(jiān)管力度等建議，對(duì)其他企業(yè)分拆子公司上市具有一定的指導(dǎo)借鑒意義。2．文獻(xiàn)綜述2.1分拆上市的概念界定目前學(xué)術(shù)界關(guān)于分拆上市概念的看法不一，Schipper和Smith（1986）最早對(duì)分拆上市作出定義——分拆上市是企業(yè)將其全資子公司進(jìn)行獨(dú)立上市，這一概念強(qiáng)調(diào)了母公司對(duì)子公司的全資控股以及子公司上市的獨(dú)立性，并不涉及母公司本身是否應(yīng)為上市公司。BengtHolmstr?m（1993）根據(jù)Schipper及Smith的界定，指出分拆上市是企業(yè)將其全資子公司的部分或全部向資本市場(chǎng)上的公眾投資者進(jìn)行IPO。AnandM.（2002）將分拆上市解釋為企業(yè)通過IPO的方式向公眾股東出售子公司的部分所有權(quán)。與此前定義不同的是他并沒有強(qiáng)調(diào)母公司在子公司所占權(quán)益的大小，無論是否控股，只要是通過IPO轉(zhuǎn)移子公司的所有權(quán)，均構(gòu)成分拆上市。在國(guó)內(nèi)，鐘炳賢（2020）將分拆上市的主體限定為上市公司，認(rèn)為除了分拆子公司外，將其部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)剝離出來在資本市場(chǎng)上進(jìn)行IPO的行為也構(gòu)成分拆上市。這一定義屬于狹義上的分拆上市。鄧建平,曾婧容,饒妙（2020）將分拆上市分為廣義和狹義兩種，狹義上的分拆上市特指上市公司將其控股子公司拆分出來、獨(dú)立進(jìn)行IPO。而廣義的分拆上市既包括上市公司分拆子公司，也包括非上市公司將其部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)拆分出來進(jìn)行上市。本文對(duì)于分拆上市的界定采用狹義上的“上市公司的分拆上市”——分拆上市是指原本多元化經(jīng)營(yíng)的公司，將其旗下相對(duì)獨(dú)立、與其他業(yè)務(wù)不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易的子公司，分拆到另一資本市場(chǎng)板塊進(jìn)行上市的模式，例如A股上市企業(yè)分拆至港股。2.2關(guān)于分拆上市動(dòng)因的相關(guān)研究基于信息不對(duì)稱假設(shè)的研究AnandM.Vijh（1999）提出了分拆上市的信息不對(duì)稱理論，認(rèn)為由于信息的不對(duì)稱，投資者很難全面的掌握企業(yè)的信息，以至于投資者不能對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估,如果由于這種信息不對(duì)稱導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值低于其實(shí)際價(jià)值，管理層就可以通過分拆上市這一公告來傳達(dá)企業(yè)價(jià)值被低估的信號(hào)。王選（2022）發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱是造成企業(yè)選擇分拆上市的原因之一，從信息不對(duì)稱的角度來看，由于投資者和管理者對(duì)于公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)信息的掌握程度不同，投資者很難準(zhǔn)確的對(duì)企業(yè)進(jìn)行正確的評(píng)估。吳月丹（2022）以中國(guó)鐵建分拆鐵建裝備在港上市的案例為研究對(duì)象，對(duì)于中國(guó)鐵建選擇分拆子公司進(jìn)行上市的原因進(jìn)行探究，發(fā)現(xiàn)鐵建裝備企業(yè)價(jià)值被低估的主要原因是外部投資者無法全面的掌握其全面的信息。基于融資假設(shè)的研究從融資的角度來看，造成企業(yè)選擇分拆子公司上市原因往往是因?yàn)槟腹镜娜谫Y能力有限，所獲取的資金無法滿足自身業(yè)務(wù)的發(fā)展，子公司的融資渠道只能從母公司來獲取，而企業(yè)又需要足夠的資金來維持運(yùn)營(yíng)，因此選擇分拆上市來提升融資能力，緩解資金受限的壓力。Stulz（1995），Lang.Poulsen（1995）以及McConnell和Allen（1998）三人提出了融資策略假說,該假說揭示了企業(yè)選擇分拆上市是為了滿足資金融資需求的原因。認(rèn)為既然上市企業(yè)的高管普遍存在管理龐大的商業(yè)帝國(guó)的偏好，那么在通常情況下就不會(huì)作出將資產(chǎn)拆分出公司的決策，因此分拆上市是母公司遭遇資金困境而迫切需要進(jìn)行資金融動(dòng)的顯著信號(hào)。換句話說，分拆上市是上市公司融資途徑受限而被迫作出的替代性選擇，企業(yè)的管理者是被迫放棄對(duì)子公司的完全控制權(quán)。肖愛晶,耿輝建（2019）通過案例研究發(fā)現(xiàn)分拆上市之后母公司可以通過售出子公司部分股權(quán)的方法來獲取大量的資金，以促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展。何璐伶（2019）研究發(fā)現(xiàn)母公司可以通過分拆子公司上市，對(duì)外募集資金來改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。朱馨玉（2019）通過對(duì)海王生物分拆上市的案例的研究發(fā)現(xiàn)融資需求是企業(yè)進(jìn)行分拆上市的主要?jiǎng)右蛑?。傅俊伊?022）對(duì)聯(lián)想集團(tuán)分拆上市的案例研究發(fā)現(xiàn)其復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及相似的主營(yíng)業(yè)務(wù)以至于其資金受限，有著強(qiáng)烈的融資動(dòng)機(jī)，通過分拆上市這種方式可以緩解其融資受限的局面，滿足其融資需求來維持企業(yè)運(yùn)營(yíng)。陳伯明（2018）在對(duì)康恩貝分拆佐力藥業(yè)的案例進(jìn)行研究時(shí)采取事件研究法對(duì)案例公司發(fā)布分拆上市公告前后的股價(jià)反應(yīng)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)在母公司康恩貝公司發(fā)布分拆上市公告前后的一段事件內(nèi)的超額收益率為負(fù)，子公司佐力藥業(yè)上市以后，母公司的超額收益率有了明顯的提升，幫助提升了母公司的短期市場(chǎng)價(jià)值?；诠芾韺蛹?lì)假設(shè)的研究從管理的角度來看，分拆上市幫助子公司建立了完整的治理結(jié)構(gòu)，還可以建立新的激勵(lì)機(jī)制，將管理層與股東的利益聯(lián)系起來。Allen（1998）提出的管理者激勵(lì)假說認(rèn)為分拆上市使得股東與公司管理層的利益在同一戰(zhàn)線，幫助提升公司管理者工作的積極性從而提升公司的管理效率。Holmstrom和Tirole（1993）認(rèn)為通過股價(jià)來評(píng)估管理者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效可以激勵(lì)管理層,公司的股價(jià)往往反映了多元化經(jīng)營(yíng)公司整體的市場(chǎng)價(jià)值，卻沒辦法對(duì)于各個(gè)業(yè)務(wù)或者各個(gè)子公司管理層的表現(xiàn)有一個(gè)直觀的反饋，因此公司的股價(jià)對(duì)于子公司的管理層來不能起到激勵(lì)作用，而通過分拆上市使子公司可以直接進(jìn)入資本市場(chǎng)，通過資本市場(chǎng)反應(yīng)的公司股票價(jià)值直接代表了子公司管理者經(jīng)營(yíng)效果的好壞，可以激勵(lì)子公司的管理層更加用心的經(jīng)營(yíng)公司。李復(fù)?。?017）指出，公司的資產(chǎn)的規(guī)模越大，公司的高管通過控制資產(chǎn)所獲得的私人利益也就越多，這也造就了公司管理層希望能控制更多資產(chǎn)的傾向，即是這樣對(duì)于股東財(cái)富的增長(zhǎng)是不利的。張玉環(huán)（2022）發(fā)現(xiàn)金山軟件選擇分拆上市的原因一個(gè)原因是為了激勵(lì)管理層。李孟菲和張國(guó)勝（2017）發(fā)現(xiàn)同仁堂選擇二次分拆上市的動(dòng)因也是為了對(duì)子公司的管理層進(jìn)行激勵(lì)，進(jìn)而解決公司股東與公司的管理者之間存在的委托代理問題。（4）基于核心化戰(zhàn)略假設(shè)的研究從公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、戰(zhàn)略布局的角度來說，分拆上市可以幫助公司提升企業(yè)的專營(yíng)化水平，合理分配資源，實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略布局。核心化戰(zhàn)略假說認(rèn)為分拆上市可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。Comment和Jarrell（1995）對(duì)美國(guó)的一些選擇分拆上市的公司作為案例進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)某種程度上公司的業(yè)務(wù)的集中程度可以反應(yīng)出來企業(yè)的股價(jià)高低。企業(yè)選擇分拆上市以后的業(yè)務(wù)會(huì)和母公司的業(yè)務(wù)成為相互獨(dú)立的板塊，母子公司可以充分的發(fā)展自己的核心業(yè)務(wù)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)母子公司的核心化戰(zhàn)略布局。分拆上市使得上市公司實(shí)現(xiàn)了更為精密的業(yè)務(wù)專業(yè)化和集中化，與之對(duì)應(yīng)的，公司股東的財(cái)富也得到大幅增加。劉曉松（2017）認(rèn)為，企業(yè)選擇分拆上市子公司在一定程度上也可以幫助母公司的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值,因?yàn)樽庸就ㄟ^分拆上市提升專業(yè)化經(jīng)營(yíng)水平進(jìn)而改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效，取得良好收益，母公司擁有子公司的控制權(quán)，在子公司的作用下母公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效也會(huì)得到相應(yīng)的提高。Hulburt（2018）提出分拆上市可以作為一種公司提高運(yùn)營(yíng)的手段，因?yàn)榉植鹕鲜锌梢酝苿?dòng)母子公司專注于自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)，滿足企業(yè)的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。季蕓（2017）通過研究發(fā)現(xiàn)進(jìn)行分拆上市可以使母公司和子公司的業(yè)務(wù)相互獨(dú)立，從而降低集團(tuán)業(yè)務(wù)之間的負(fù)協(xié)同效應(yīng)。（5）綜合動(dòng)因的研究李萍（2022）的研究表明分拆上市的動(dòng)因大致可以分為七類，包括上市公司聚焦核心業(yè)務(wù)、拓寬融資渠道、上市公司展示優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行市值管理、將子公司的股票或者期權(quán)作為激勵(lì)管理層的工具、提升內(nèi)部資產(chǎn)效率、上市公司出售子公司上市后升值的股權(quán)獲利和將子公司的控制權(quán)通過分拆轉(zhuǎn)給可以創(chuàng)造更多價(jià)值的買方，而林旭東等（2015）則將分拆的動(dòng)因歸結(jié)于分拆可以為股東和管理者創(chuàng)造價(jià)值。楊瑩（2022）從市場(chǎng)反應(yīng)和財(cái)務(wù)分析角度研究了同方股份的案例，認(rèn)為分拆提高了同方股份的市值，同時(shí)滿足了母子公司的融資需求，金琳（2022）研究國(guó)企分拆國(guó)民技術(shù)的動(dòng)因，總結(jié)為融資和聚焦核心業(yè)務(wù)的需求，并且進(jìn)行市值管理和管理層激勵(lì)。2.3關(guān)于分拆上市價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)的相關(guān)研究根據(jù)對(duì)以往文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們主要通過長(zhǎng)期績(jī)效和短期績(jī)效兩個(gè)方面來對(duì)分拆上市的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)進(jìn)行分析。短期績(jī)效主要從企業(yè)發(fā)布分拆上市公告日前后的市場(chǎng)反應(yīng)來分析，長(zhǎng)期績(jī)效則是根據(jù)企業(yè)分拆上市前后的財(cái)務(wù)狀況方面通過具體的指標(biāo)的變化等對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)進(jìn)行分析。（1）短期績(jī)效價(jià)值效應(yīng)的研究多數(shù)學(xué)者通過事件研究法發(fā)現(xiàn)分拆上市能為母公司帶來積極的市場(chǎng)反應(yīng)，獲得較高的累積超額收益率（Schipper&Smith,1986；Otsubo,2013；Dasilasetal,2018；李青原等，2004；林旭東等，2015）。Smith（1986）對(duì)1963至1984年期間，美國(guó)市場(chǎng)上的76筆分拆上市樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)了分拆上市的公告發(fā)布對(duì)于母公司的股價(jià)具有正效應(yīng)，這76家上市公司的股價(jià)平均獲得了1.83%的累計(jì)超額收益。在此基礎(chǔ)之上，Slovin，Sushaka和Ferraro（2017）研究了相同期間內(nèi)分拆上市子公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司，發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股價(jià)的異常收益率為-1.1%。Hand和Skantz（2018）對(duì)分拆上市的正效益提出了質(zhì)疑，其實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)在分拆上市公告日之后5天內(nèi)股價(jià)的累計(jì)異常收益率顯著為負(fù)。而在Prezas，Tarimcilar和Vasudevan（2016）將樣本擴(kuò)充至1986-2015年期間，證實(shí)了在公告日之后短期內(nèi)，公司股價(jià)確實(shí)存在正的超額收益。Allen和Mcconnell（2018）在對(duì)1978至2017年的188個(gè)樣本進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，公告日后3天內(nèi)，母公司股票的超額累計(jì)收益平均為2.12%，而其中有54個(gè)樣本在公告中說明其發(fā)行股票籌集資金的用途為償還債務(wù)或者股東分紅，其平均超額收益率為6.63%；有60個(gè)樣本的資金用于項(xiàng)目投資，其平均超額收益率為-0.01%。這說明了資本市場(chǎng)的短視性，即更為看重短期內(nèi)上市公司的盈利能力及分紅能力，而對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期性的戰(zhàn)略性舉措的反應(yīng)存在不確定性。Schipper（2013）對(duì)76家實(shí)施分拆上市的企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)通常母公司的股票價(jià)格在發(fā)布分拆上市公告之后帶來積極的市場(chǎng)反應(yīng)，對(duì)公司的股價(jià)有提升的作用，獲得了平均1.83%的超額累積收益率。但是Hand&Skantz（2018）對(duì)一些的案例研究發(fā)現(xiàn)分拆上市的信息公告不是總會(huì)給母公司帶來好的市場(chǎng)反應(yīng)，由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的剝離給資本市場(chǎng)傳遞出不好的信號(hào)，導(dǎo)致母公司的股價(jià)呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)。（2）長(zhǎng)期績(jī)效價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)的研究。部分學(xué)者認(rèn)為分拆上市幫助解決企業(yè)融資能力不足、對(duì)管理層實(shí)現(xiàn)激勵(lì)以及聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)而提升作用于母子公司的企業(yè)價(jià)值（朱琳,劉鐘敏，2021；Nixon，2019）。Vijh（1999）對(duì)公司分拆上市后的長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行了大樣本研究，發(fā)現(xiàn)分拆上市后三年內(nèi)子公司的股價(jià)表現(xiàn)不低于大盤基準(zhǔn)收益。而Madura（2012）的研究發(fā)現(xiàn)，在更為長(zhǎng)期的區(qū)間內(nèi)，母子公司的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。Nixon（2019）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)分拆上市子公司資產(chǎn)大于母公司剩余部分是，公告期的超額收益更高，為4.92%；而當(dāng)其小于母公司剩余資產(chǎn)時(shí)，表現(xiàn)僅為1.19%。這說明未分拆資產(chǎn)與分拆資產(chǎn)之間的比例同資本市場(chǎng)的反應(yīng)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。LewisH.K.Tam（2020）發(fā)現(xiàn)公司分拆可以對(duì)部門管理人員形成激勵(lì)，有可能激勵(lì)其提高管理生產(chǎn)效率，林旭東等（2015）的研究指出上市公司在分拆后的效益和業(yè)績(jī)相比分拆前有一定的提高，分拆子公司上市有可能給上市公司的效益和業(yè)績(jī)帶來好處，但是也有可能給上市公司的股東帶來風(fēng)險(xiǎn)，管理層和大股東對(duì)于分拆上市具有較高的話語(yǔ)權(quán)，如何在分拆上市過程中保護(hù)中小股東的權(quán)益，需要監(jiān)管層面和公司層面共同關(guān)注。魏聰,鮑在山（2021）對(duì)分拆上市案例的價(jià)值效應(yīng)進(jìn)行研究，選取每股收益、流動(dòng)比率、權(quán)益資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等九個(gè)指標(biāo)，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)，朱琳,劉鐘敏（2021）將分拆上市的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)歸納為三點(diǎn)，第一，由于投資者的關(guān)注，讓公司能夠接受外界的監(jiān)督，能夠提升公司的信息透明度，重新對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。第二，分拆上市可以讓母子公司專注于提升自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，改善母子公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。第三，分拆上市可以提升母子公司的獨(dú)立性，提升融資能力，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。因此，分拆上市可以為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，提升企業(yè)自身價(jià)值。2.4文獻(xiàn)述評(píng)綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于分拆上市進(jìn)行大量的研究，主要涉及分拆上市的概念過程，分拆上市的動(dòng)因、分拆上市的經(jīng)濟(jì)結(jié)果（價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)）等。關(guān)于分拆上市的動(dòng)因主要是從信息不對(duì)稱、企業(yè)融資、管理層激勵(lì)、核心化戰(zhàn)略等幾個(gè)角度進(jìn)行研究。對(duì)分拆上市價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)的研究，主要集中于通過事件研究法對(duì)短期股價(jià)超額收益率的進(jìn)行實(shí)證分析，以及借助財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)其長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行分析，相關(guān)的研究為本文的研究提供了大量的指導(dǎo)。雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)分拆上市進(jìn)行了大量研究，但是在研究中也面臨一些不足：首先沒有將分拆上市的動(dòng)因與價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)緊密結(jié)合起來，多數(shù)學(xué)者只研究?jī)烧咧械囊粋€(gè)，少量學(xué)者研究?jī)烧撸菦]有將動(dòng)因分析和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)緊密結(jié)合起來，只是按照事件發(fā)生的順序，時(shí)間的先后，先研究分拆上市前的原因，然后研究分拆上市后的價(jià)值效應(yīng)，并未深入探討兩者之間的聯(lián)系，沒有將分拆上市動(dòng)因與價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)結(jié)合起來進(jìn)行互相印證，導(dǎo)致兩者的割裂。其次一些研究著重于分拆上市單一經(jīng)濟(jì)后果的分析，要么集中于短期效應(yīng)，對(duì)短期股價(jià)收益率進(jìn)行分析，要么集中于長(zhǎng)期效應(yīng)，借助財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行分析，但很少將短期效應(yīng)和長(zhǎng)期效應(yīng)結(jié)合，拉開跨度對(duì)價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)性的跟蹤調(diào)查研究。最后是相關(guān)案例的分析不夠充分，我國(guó)分拆上市起步較晚，實(shí)施分拆上市的企業(yè)也不多，學(xué)者們?cè)谘芯繒r(shí)缺乏具體的案例和數(shù)據(jù)，少數(shù)案例基于同仁堂等幾個(gè)早期案例，對(duì)近幾年來的經(jīng)典案例研究不足，案例情況的不同，分拆上市的動(dòng)因和路徑不同，得出的結(jié)論自然也不同。面臨著這些不足，本文對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市這個(gè)經(jīng)典案例進(jìn)行研究，從股市/市場(chǎng)信息、融資、管理層治理、（長(zhǎng)期）業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)等四個(gè)方面對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療的動(dòng)因和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)進(jìn)行分析，希望可以豐富相關(guān)研究，為其他類似企業(yè)提供借鑒。3．主要研究?jī)?nèi)容和擬解決的主要問題；3.1案例介紹微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）于1998年在上海成立，是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域一大龍頭，是一家全球化的醫(yī)療器械公司。心脈醫(yī)療是微創(chuàng)醫(yī)療的子公司，于2012年成立，專注于“主動(dòng)脈及外周血管介入醫(yī)療器械”的研發(fā)、銷售。圖1微創(chuàng)醫(yī)療及心脈醫(yī)療股權(quán)示意圖作為微創(chuàng)醫(yī)療旗下的子公司，為完善心脈經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性，保證經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)體系的完整，2014年至2016年，上海微創(chuàng)醫(yī)療陸續(xù)向心脈有限轉(zhuǎn)讓了上海微創(chuàng)擁有的、與發(fā)行人經(jīng)營(yíng)相關(guān)的全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、相關(guān)人員及非專利技術(shù)。2018年8月，心脈有限進(jìn)行股份制改革，正式更名為“上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療科技股份有限公司”，簡(jiǎn)稱心脈醫(yī)療，為分拆上市做好了公司組織形式上的準(zhǔn)備工作。2019年3月18日起，微創(chuàng)醫(yī)療開始著手心脈醫(yī)療在科創(chuàng)板實(shí)施上市的事宜，歷經(jīng)4個(gè)月左右的時(shí)間，截止到2019年7月22日，心脈醫(yī)療成功在科創(chuàng)板上市。微創(chuàng)醫(yī)療分拆上市心脈醫(yī)療的主要進(jìn)程進(jìn)行詳細(xì)的介紹如下圖所示:圖2心脈醫(yī)療分拆上市進(jìn)程表2019年6月19日，心脈醫(yī)療申請(qǐng)文件經(jīng)上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)審核同意，6月26日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了心脈醫(yī)療的注冊(cè)申請(qǐng)，7月2日注冊(cè)生效，7月22日心脈醫(yī)療正式掛牌上市，初步發(fā)行價(jià)格為46.23/股，分拆上市成功。3.2研究?jī)?nèi)容本文以微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療為研究案例，分析企業(yè)分拆上市的動(dòng)因和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)研究，以信息不對(duì)稱假說、融資假說、核心化戰(zhàn)略（業(yè)務(wù)集中化）假說、管理層激勵(lì)假說為理論基礎(chǔ)，從母子公司角度對(duì)企業(yè)分拆上市的動(dòng)因和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)進(jìn)行分析，全面揭示分拆上市如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。全文共分為六個(gè)部分：第一部分，緒論。首先介紹本文研究背景與意義，再接著介紹本文研究思路與方法，最后介紹本文的創(chuàng)新之處，為后文研究指明方向。第二部分，相關(guān)理論和文獻(xiàn)回顧。首先介紹分拆上市、信息不對(duì)稱、管理層激勵(lì)、核心化戰(zhàn)略、融資策略等理論，然后從分拆上市的動(dòng)因及價(jià)值效應(yīng)影響兩方面進(jìn)行文獻(xiàn)回顧，最后對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)綜述，為本文研究奠定基礎(chǔ)。第三部分，我國(guó)分拆上市政策及企業(yè)分拆上市情況分析，從分拆上市政策發(fā)展變化及分拆上市企業(yè)實(shí)際發(fā)展情況兩方面，總結(jié)得出如今我國(guó)分拆上市現(xiàn)狀。第四部分，微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市案例介紹及動(dòng)因分析，首先對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療、心脈醫(yī)療公司進(jìn)行介紹，然后分析微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市過程，并進(jìn)一步分析該案例分拆上市動(dòng)因。第五部分，微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)分析?；谇拔姆植鹕鲜袃r(jià)值創(chuàng)造理論，信息不對(duì)稱、管理層激勵(lì)、核心化戰(zhàn)略、融資策略等理論，從市場(chǎng)信息反應(yīng)、管理層治理效應(yīng)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效應(yīng)、融資效應(yīng)等四個(gè)方面，分析分拆上市后的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)，是否達(dá)到前文動(dòng)因預(yù)期。第六部分，研究結(jié)論與建議?？偨Y(jié)本文的研究重點(diǎn)和結(jié)論，針對(duì)案例中的正向效應(yīng)總結(jié)出可供借鑒點(diǎn)，以便為其他企業(yè)提供借鑒。3.3擬解決的主要問題本文擬定解決的主要問題有四個(gè)方面：（1）微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市案例背景和經(jīng)過是怎樣的。（2）微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的動(dòng)因是什么。（3）微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市后的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)如何。（4）微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療成功上市能夠給其他企業(yè)什么啟發(fā)。4．研究方法、思路；4.1研究方法（1）文獻(xiàn)研究法本文通過知網(wǎng)、萬方數(shù)據(jù)庫(kù)，圖書館，對(duì)已有的國(guó)內(nèi)外關(guān)于分拆上市的研究進(jìn)行梳理，了解相關(guān)研究的發(fā)展脈絡(luò)，明確當(dāng)下的研究重點(diǎn)和方向，總結(jié)借鑒他人論文中的觀點(diǎn)和思想，并在此基礎(chǔ)之上對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的案例進(jìn)行研究分析，進(jìn)而提出具有創(chuàng)造性的個(gè)人觀點(diǎn)與見解。（2）案例研究法心脈醫(yī)療是港股分拆子公司，成功闖關(guān)科創(chuàng)板第一家，具有代表性意義，本文通過公司官網(wǎng)、港交所、上交所以及其他相關(guān)網(wǎng)站，收集有關(guān)信息，充分還原案例原貌。從微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市案例本身出發(fā)，對(duì)其分拆上市的背景與過程、動(dòng)因和結(jié)果進(jìn)行深入分析，并從中總結(jié)出能借鑒到后續(xù)相關(guān)實(shí)踐與研究的結(jié)論與建議。（3）數(shù)據(jù)分析法本文通過整理微創(chuàng)醫(yī)療和心脈醫(yī)療的資料，微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療的公告、微創(chuàng)醫(yī)療和心脈醫(yī)療分拆前后的財(cái)務(wù)報(bào)告等，對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療于科創(chuàng)板上市的動(dòng)因及價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)進(jìn)行科學(xué)的分析，利用真實(shí)的數(shù)據(jù)作為可靠論點(diǎn)分析的依據(jù)。（4）事件研究法事件研究法是確定事件發(fā)生前后很短的事件內(nèi)，觀察投資者投資行為的變化所引起公司股價(jià)變化以及是否會(huì)產(chǎn)生“異常報(bào)酬率”的方法，研究者需要確定特定的事件和區(qū)間，并根據(jù)特定事件對(duì)于股價(jià)變化的情況進(jìn)行分析。本文在研究微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療發(fā)布公告前后的市場(chǎng)反應(yīng)時(shí)，采用了事件研究法的原理觀察微創(chuàng)醫(yī)療和心脈醫(yī)療的股價(jià)變化和是否產(chǎn)生了超額收益率。4.2研究思路第1章緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景1.1.2研究意義1.2研究?jī)?nèi)容和方法1.2.1研究?jī)?nèi)容1.2.2研究方法1.3創(chuàng)新之處1.4技術(shù)路線圖第2章相關(guān)理論及文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)概念界定2.1.1分拆上市2.1.2分拆上市過程2.1.3企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造2.2理論基礎(chǔ)2.2.1信息不對(duì)稱理論2.2.2管理層激勵(lì)理論2.2.3核心化戰(zhàn)略理論2.2.4融資策略理論2.3文獻(xiàn)綜述2.3.1分拆上市動(dòng)因的相關(guān)研究2.3.2分拆上市價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)的相關(guān)研究2.3.3文獻(xiàn)評(píng)述第3章我國(guó)分拆上市政策及企業(yè)分拆上市情況分析（本章可略去）3.1我國(guó)分拆上市相關(guān)政策梳理3.1.1我國(guó)分拆上市相關(guān)政策3.1.2分拆上市相關(guān)政策法規(guī)變化趨勢(shì)總結(jié)3.2大型企業(yè)分拆上市情況統(tǒng)計(jì)3.2.1我國(guó)企業(yè)分拆上市方式3.2.2近三年分拆上市需求變化趨勢(shì)3.2.3企業(yè)分拆上市現(xiàn)狀總結(jié)和未來預(yù)期第4章微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市案例介紹及動(dòng)因分析4.1公司介紹4.1.1母公司微創(chuàng)醫(yī)療基本情況4.1.2子公司心脈醫(yī)療基本情況4.2分拆上市的背景介紹4.2.1政策環(huán)境利好4.2.2行業(yè)發(fā)展前景廣闊4.3微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市過程4.3.1分拆上市前的準(zhǔn)備4.3.2分拆上市的具體過程4.4微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市動(dòng)因分析4.4.1降低信息不對(duì)稱，修正公眾預(yù)期4.4.2管理層激勵(lì)，解決代理問題4.4.3歸核化戰(zhàn)略，助力業(yè)務(wù)提升4.4.4融資需求推動(dòng)，獲得發(fā)展資金第5章微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)分析5.1市場(chǎng)反應(yīng)效應(yīng)5.1.1母公司微創(chuàng)醫(yī)療分拆前后市場(chǎng)反應(yīng)5.1.2子公司心脈醫(yī)療分拆后的市場(chǎng)反應(yīng)5.1.3改善信息不對(duì)稱，市場(chǎng)估值合理化5.2管理層治理效應(yīng)5.2.1實(shí)現(xiàn)管理層薪酬激勵(lì)5.2.2降低股東集中度5.2.3實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)人員股權(quán)激勵(lì)5.3經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)效應(yīng)5.3.1盈利能力分析5.3.2營(yíng)運(yùn)能力分析5.3.3成長(zhǎng)能力分析5.4融資效應(yīng)5.4.1利用上市募集資金5.4.2擴(kuò)寬融資渠道，推動(dòng)研發(fā)進(jìn)展第6章研究結(jié)論與啟示6.1研究結(jié)論6.2案例啟示6.2.1根據(jù)企業(yè)實(shí)際戰(zhàn)略要求確定分拆策略6.2.2選擇合適資本市場(chǎng)進(jìn)行子公司的分拆上市6.2.4謹(jǐn)慎考慮剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)帶來的消極效應(yīng)6.2.4持續(xù)關(guān)注子公司的后續(xù)發(fā)展，加大監(jiān)管力度參考文獻(xiàn)SHAPESHAPE研究研究背景、意義、方法微創(chuàng)醫(yī)療、心脈醫(yī)療基本情況介紹微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的過程及案例介紹理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的動(dòng)因分析案例結(jié)論總結(jié)案例的啟示和建議微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)分析圖5技術(shù)路線圖5.進(jìn)度安排，預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)2022年9月20日至2022年9月30日收集微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的案例資料，寫開題，初步構(gòu)建論文內(nèi)容框架。2022年9月23日至2022年12月31日進(jìn)行論文初稿的寫作，全面收集論文所需要的資料，對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行整理、歸納和總結(jié)。2023年1月1日至2023年2月15日根據(jù)指導(dǎo)教師和答辯評(píng)委老師們的建議修改中期報(bào)告，并根據(jù)老師的意見修改論文細(xì)節(jié)，繼續(xù)完成論文結(jié)論部分的寫作。2023年2月16日至2023年3月15日完成論文的全部?jī)?nèi)容，其間積極與指導(dǎo)教師溝通，根據(jù)指導(dǎo)教師的意見完成論文的修改工作，準(zhǔn)備論文答辯。2023年4月進(jìn)行學(xué)位申請(qǐng)和答辯。6.為完成課題已具備和所需的條件和經(jīng)費(fèi)；（1）已具備的研究基礎(chǔ)為了完成本論文，筆者通過圖書館、知網(wǎng)、萬方、百度學(xué)術(shù)等，查閱到大量關(guān)于‘企業(yè)分拆上市’相關(guān)文獻(xiàn)資料，整理‘微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市’相關(guān)的案例和數(shù)據(jù)，對(duì)相關(guān)資料中的數(shù)據(jù)、研究結(jié)論等進(jìn)行分析探討，正確把握所研究的問題。通過資料的分析積累，對(duì)觀察到的現(xiàn)象進(jìn)行總結(jié)分析，把握住微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的具體案例，為論文研究做好了前期的準(zhǔn)備（2）工作科研條件作為一名碩士研究生，筆者對(duì)企業(yè)分拆上市，上市公司經(jīng)營(yíng)管理理，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論知識(shí)十分熟悉，在學(xué)習(xí)中掌握大量‘企業(yè)分拆上市’相關(guān)的理論知識(shí)。同時(shí)研究生期間，筆者積極參加相關(guān)論文和課題研究，積累了一定的科研經(jīng)驗(yàn)，能夠開展這一選題的研究。通過平時(shí)的工作和科研經(jīng)驗(yàn)，筆者積累了大量經(jīng)驗(yàn)，相信在導(dǎo)師的指導(dǎo)下能夠完成本次論文的研究任務(wù)。所需的經(jīng)費(fèi)：XX7.預(yù)計(jì)研究過程中可能遇到的困難和問題以及解決的措施；7.1可能遇到的困難（1）由于國(guó)內(nèi)對(duì)于分拆上市剛剛放開，在監(jiān)管上對(duì)于子公司獨(dú)立性以及上市依舊是從嚴(yán)把握，市場(chǎng)對(duì)這一模式的接受程度還相對(duì)有限，相關(guān)的實(shí)際案例和研究案例不足，導(dǎo)致筆者對(duì)分拆上市相關(guān)的研究文獻(xiàn)資料收集不足，相關(guān)理論文獻(xiàn)的收集不夠全面。（2）目前案例公司情況仍在發(fā)展中，關(guān)于微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)還在繼續(xù)發(fā)展過程中，同時(shí)相關(guān)案例調(diào)查資料比較繁多雜亂，筆者缺乏對(duì)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)整理和分析。7.2解決措施為了彌補(bǔ)存在的不足，主要的解決方案如下：（1）借助圖書館及網(wǎng)絡(luò)資源，查閱‘企業(yè)分拆上市’的相關(guān)期刊、專著等，梳理國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)資料，加大對(duì)企業(yè)分拆上市相關(guān)理論的認(rèn)識(shí)，彌補(bǔ)相關(guān)文獻(xiàn)研究的不足。（2）系統(tǒng)收集‘微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市’的案例資料，對(duì)相關(guān)資料進(jìn)行全面的整理統(tǒng)計(jì)，通過具體的數(shù)據(jù)，對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市的動(dòng)因進(jìn)行深入的分析。（3）繼續(xù)跟進(jìn)案例的事態(tài)變化，通過對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市股票市值的變化，財(cái)務(wù)報(bào)告的變化，管理層（董事會(huì)）的變化等情況，正確把握微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療上市后的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。8.研究的創(chuàng)新和特色；（1）將分拆上市動(dòng)因與價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)結(jié)合起來進(jìn)行互相印證，目前國(guó)內(nèi)外對(duì)分拆上市案例的研究，大部分是將動(dòng)因分析和價(jià)值績(jī)效研究分開來，但二者事實(shí)上互為表里，不能完全割裂開來審查。本文分析微創(chuàng)醫(yī)療分拆上市的背后動(dòng)因，通過上市前后公司的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)表現(xiàn)，來對(duì)動(dòng)因分析進(jìn)行反方向印證，即上市前后公司的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)是否符合當(dāng)初分拆上市的目的愿景。（2）既關(guān)注短期經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，也關(guān)注長(zhǎng)期效應(yīng)，許多對(duì)分拆上市案例經(jīng)濟(jì)后果的分析是以短期的股價(jià)變動(dòng)分析為主，較少涉及往后更長(zhǎng)周期內(nèi)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的變化。本文除了對(duì)公告日及上市日前后公司股價(jià)變動(dòng)進(jìn)行分析外，還對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療和心脈醫(yī)療分拆上市后兩年后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)展開研究，包括董事會(huì)管理層的變化，來對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療選擇分拆上市的結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。（3）將定性分析與定量分析方法相結(jié)合，本文在分析微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療的動(dòng)因和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)研究時(shí)，一方面結(jié)合國(guó)家的相關(guān)政策、微創(chuàng)醫(yī)療和心脈醫(yī)療發(fā)布分拆上市公告等來分析分拆上市的行業(yè)背景和動(dòng)因，另一方面通過公告前后的股價(jià)市場(chǎng)參數(shù)以及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)指標(biāo)作為參考，分析上市前后微創(chuàng)心脈醫(yī)療母子公司的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)，從定量和定性兩個(gè)角度對(duì)于微創(chuàng)醫(yī)療分拆心脈醫(yī)療的動(dòng)因和效應(yīng)進(jìn)行分析。（4）研究案例具有代表性和典型性，微創(chuàng)醫(yī)療是國(guó)內(nèi)首個(gè)醫(yī)療企業(yè)分拆子公司到科創(chuàng)板上市的企業(yè)，分拆上市發(fā)生在2019年7月，距今時(shí)間較短，并且只用了四個(gè)月就成功過上市。子公司心脈醫(yī)療在科創(chuàng)板上市，順應(yīng)了時(shí)下資本市場(chǎng)發(fā)展方向，且微創(chuàng)醫(yī)療和心脈醫(yī)療均屬于高耗值醫(yī)療器械領(lǐng)域，目前國(guó)家大力推動(dòng)科技創(chuàng)新發(fā)展，鼓勵(lì)醫(yī)療科技企業(yè)加快科技研發(fā)，通過對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療案例進(jìn)行分析，可以為今后科技企業(yè)分拆上市提供有力指引，從而促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)健康穩(wěn)定地發(fā)展。9．參考文獻(xiàn)（主要參考文獻(xiàn)量不少于30條，對(duì)于個(gè)別新興研究領(lǐng)域其文獻(xiàn)量可酌情減少）。鐘炳賢.新能源企業(yè)分拆上市動(dòng)因及價(jià)值研究[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師,2020(11):65-67.鄧建平,曾婧容,饒妙.房地產(chǎn)企業(yè)分拆上市的資本邏輯——以碧桂園為例[J].財(cái)會(huì)月刊,2020(19):156-160.王選.H股公司微創(chuàng)醫(yī)療分拆至科創(chuàng)板上市的動(dòng)因及效果分析[D].河北金融學(xué)院,2022.吳月丹.分拆上市的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)研究[D].云南財(cái)經(jīng)大學(xué),2022.肖愛晶,耿輝建.企業(yè)分拆上市的動(dòng)因及績(jī)效研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2019(11):52-56.何璐伶.中國(guó)鐵建分拆上市路徑選擇及市場(chǎng)反應(yīng)研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2019(06):23-28.朱馨玉.企業(yè)整體上市的動(dòng)因和財(cái)務(wù)效應(yīng)研究——以哈藥集團(tuán)整體上市為例[J].市場(chǎng)論壇,2019(03):31-34.傅俊伊.W企業(yè)分拆上市的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策研究[D].廣東工業(yè)大學(xué),2022.陳伯明.分拆上市——國(guó)內(nèi)外不同概念分析和效應(yīng)研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2018,39(18):53-54.李復(fù)琛.分拆上市對(duì)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造[J].對(duì)外經(jīng)貿(mào),2017(10):137-138.張玉環(huán).金山辦公分拆上市的動(dòng)因及績(jī)效研究[D].貴州財(cái)經(jīng)大學(xué),2022.楊瑩.微創(chuàng)醫(yī)療分拆上市動(dòng)因及效果研究[D].蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué),2022.金琳.國(guó)企分拆上市提升資產(chǎn)價(jià)值[J].上海國(guó)資,2022(04):32-35.李萍.金山辦公分拆上市的動(dòng)因及績(jī)效分析[J].投資與創(chuàng)業(yè),2022,33(07):74-76.樓青仙.分拆上市動(dòng)機(jī)及對(duì)盈利能力的影響研究[J].經(jīng)濟(jì)師,2022(03):89-91.徐宗宇,孫敏,劉耀淞,楊捷.分拆上市對(duì)企業(yè)集團(tuán)價(jià)值的影響[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2022,36(03):106-118.柯維威.醫(yī)藥企業(yè)境內(nèi)分拆上市研究——以G企業(yè)為例[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2022,43(03):102-104.張映芹,趙怡.房地產(chǎn)企業(yè)分拆物業(yè)上市效應(yīng)研究——以融創(chuàng)中國(guó)拆分融創(chuàng)服務(wù)為例[J].投資與創(chuàng)業(yè),2021,32(22):1-3.鐘智宇,梁艷,鄒文卿.企業(yè)分拆上市的動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)后果研究——以心脈醫(yī)療為例[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2021(20):82-85.趙慧芬,盧繼科.上市公司分拆所屬子公司上市的路徑思考——基于遼寧成大分拆成大生物的案例分析[J].河南工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2021,37(05):26-34+120.朱琳,劉鐘敏.分拆上市背景下管理層激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值研究——以藥明康德為例[J].管理會(huì)計(jì)研究,2021,4(05):62-73+88.魏聰,鮑在山.企業(yè)分拆上市動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)后果探析——以威勝信息分拆上市為例[J].中國(guó)農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì),2021(09):82-83.張國(guó)富,方盈盈.佳兆業(yè)分拆上市財(cái)務(wù)績(jī)效研究[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2021(17):152-153.唐文杰,張玉環(huán).分拆上市的動(dòng)因以及效果研究——以JS公司為例[J].當(dāng)代會(huì)計(jì),2021(15):25-27.杜丹丹,邱杰.房企物業(yè)分拆上市動(dòng)因及績(jī)效分析——以BL物業(yè)為例[J].當(dāng)代會(huì)計(jì),2021(06):83-85.張金燕.成大生物分拆上市案例研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2021,42(11):133-134.李拓.某電力上市公司分拆可再生能源板塊上市的收縮性資本運(yùn)營(yíng)策略研究[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì),2021(02):79-81.胡玉蓉.基于浙江K公司分拆上市動(dòng)因及財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)發(fā)展的啟示[J].科技經(jīng)濟(jì)市場(chǎng),2020(12):35-37.Schip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