金融理論第五章貨幣供給的內(nèi)生性與外生性

第五章

貨幣供給的內(nèi)生性與外生性5.1貨幣供給的內(nèi)生性與外生性理論概述5.2文特勞布—卡爾多內(nèi)生貨幣理論5.3莫爾的水平主義貨幣供給理論5.4內(nèi)生貨幣理論的宏觀經(jīng)濟(jì)意義5.5貨幣政策有效性理論的政策啟示5.1貨幣供給的內(nèi)生性與外生性理論概述一、貨幣供給的內(nèi)生性與外生性的基本范疇1.內(nèi)生性涵義貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給的變動(dòng),主要取決于經(jīng)濟(jì)體系中的實(shí)際變量如收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等因素以及公眾、商業(yè)銀行等微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為,而不是取決于貨幣當(dāng)局的政策意愿,因而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制貨幣供給量。Ms=f(ysIci)（曲線）2.外生性涵義貨幣供給的外生性是指貨幣供給的變動(dòng)，主要取決于貨幣當(dāng)局的政策行為，而不是取決于經(jīng)濟(jì)體系中的實(shí)際變量和微觀主體，因而貨幣當(dāng)局能夠有效地控制貨幣供給量。Ms=f(貨幣當(dāng)局)（曲線）關(guān)鍵在于貨幣供給量是否是央行能夠控制的獨(dú)立變量?是否具有可控性？3.貨幣供給內(nèi)外生性與貨幣的中性非中性貨幣供給內(nèi)外生性與貨幣的中性非中性的關(guān)系：二者都是反映貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，只是因果關(guān)系相反而已。是一個(gè)問題的兩個(gè)方面。

貨幣的中性非中性的關(guān)系:是即非貨幣（因）經(jīng)濟(jì)（果）py=f(Ms)否即中貨幣供給內(nèi)外生性的關(guān)系:是即內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量（因）貨幣供給（果）Ms=f(sIciy)否即外二、貨幣內(nèi)外生性理論發(fā)展與變遷（王廣謙43）1.早期論述（1）貨幣本質(zhì)觀與貨幣的內(nèi)生性、外生性貨幣金屬觀（足額準(zhǔn)備論）：內(nèi)生性貨幣名目觀（管理通貨論）：外生性（2）傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論M↑—P↑外生性（3）古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家W（G）↓—M↑—P↑內(nèi)生性（4）“通貨論爭”中的銀行主義通貨數(shù)量由社會(huì)交易的商品價(jià)格總額所決定內(nèi)生性2、凱恩斯的外生貨幣供給理論（一章3節(jié)三）3、貨幣學(xué)派對(duì)外生貨幣論的拓展基本觀點(diǎn)：Ms=H×m,m不變,H可控,Ms可控（1）弗里德曼、施瓦茨運(yùn)用實(shí)證分析認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣會(huì)對(duì)存款準(zhǔn)備比率和存款通貨比率產(chǎn)生決定影響，而基礎(chǔ)貨幣又具有可控性（教P84、王P47）（2）卡甘對(duì)費(fèi)里德曼和施瓦茨理論的補(bǔ)充認(rèn)為貨幣供給主要取決于基礎(chǔ)貨幣的變化，基礎(chǔ)貨幣具有可控性（教P86.王P47）（3）貨幣學(xué)派的其他學(xué)者對(duì)上述理論的發(fā)展強(qiáng)調(diào)了貨幣當(dāng)局在控制貨幣供給量中的作用（教P92、王P48）三、凱恩斯的貨幣本質(zhì)觀:典型的名目主義者（一）貨幣是用于債務(wù)支付和商品交換的一種符號(hào)（二）貨幣的基礎(chǔ)是＂計(jì)算貨幣＂，一種觀念上的貨幣

（三）貨幣的職能:交換媒介職能、貯藏財(cái)富職能

（四）貨幣的特征:貨幣的生產(chǎn)彈性等于零、代替彈性趨于零、周轉(zhuǎn)具有靈活性及保藏費(fèi)用低。

（五）貨幣的供需矛盾，宏觀政策:國家可憑借權(quán)力創(chuàng)造和增加貨幣供應(yīng)4、新橋?qū)W派對(duì)貨幣“內(nèi)生性”的論述（王P49）基本觀點(diǎn)：貨幣供應(yīng)量是中央銀行被動(dòng)地適應(yīng)公眾貨幣需求的結(jié)果5、新古典綜合派對(duì)貨幣內(nèi)生性與外生性理論的發(fā)展（王P50）（1）拉德克利夫定義貨幣：流動(dòng)性，是央行無法控制的內(nèi)生變量。（2）格利、肖主張用更廣義貨幣：M3、M4是央行無法控制的內(nèi)生變量。（3）托賓：貨幣具有內(nèi)生性與不可控性（4）新古典綜合派：貨幣供應(yīng)量是由銀行和企業(yè)的行為所決定，而銀行和企業(yè)的行為又取決于經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的許多變量。6.貨幣供給的內(nèi)外生共性論:哈里斯（崔74）

5.2文特勞布—卡爾多內(nèi)生貨幣理論

一、新劍橋?qū)W派對(duì)貨幣“內(nèi)生性”的概述（王49）

二、卡爾多模型

1.內(nèi)生貨幣供給的基本觀點(diǎn)貨幣供給決定于由收入水平所支配的貨幣需求,貨幣需求創(chuàng)造貨幣供給。(R—)----I-----Y---MD----Ms（教材P200）（這是難點(diǎn),要注意重點(diǎn)備課）2.函數(shù)圖形分析:縱軸是利率i，橫軸是貨幣需求量M，貨幣曲線D是名義收入Y的增函數(shù)，是利率i減函數(shù):利率i↓，投資需求I↑，收入Y將↑，貨幣需求量M↑（從貨幣曲線D上的A點(diǎn)到C點(diǎn)，貨幣需求量從M2↑-M1），貨幣供給SM必須增加，否則，收入Y就不↑，而停留在貨幣曲線D的A點(diǎn)上。3.結(jié)論:動(dòng)態(tài)來看:MS=MD（Y）中央銀行Ms是被動(dòng)、被迫作為最后的貸款人問題:貨幣供給決定于貨幣需求，貨幣需求決定于收入（內(nèi)生性），收入決定于投資，投資決定于利率，利率決定于央行（外生性）。回答:央行只能確定縱軸的利率水平，而不能確定橫軸的貨幣供給量三、文特勞布內(nèi)生貨幣的基本模型及分析

1涵義:貨幣供給不為中央銀行獨(dú)立決定，而由經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀要求所決定。2文特勞布模型:商品價(jià)格由勞動(dòng)成本與某種加成之和決定。（教P198）P=K（W/Q）K（W/L÷Q/L）P=K（w/A）A相對(duì)穩(wěn)定，w〉A(chǔ)，P↑P=P（w）又當(dāng)MSV=Y=P?Q中的MSV不變，則Y不變；P↑，必然Q↓，就業(yè)也下降，（或P↑〉Y↑，Q↓）結(jié)果有悖于中央銀行銀行的雙重貨幣政策目標(biāo)。為了增加產(chǎn)量、降低失業(yè)，中央銀行只有增加MS↑因?yàn)?在V不變時(shí)，MS↑V=Y=P↑Q3.結(jié)論：物價(jià)是年平均工資率W與平均勞動(dòng)生產(chǎn)率A的函數(shù):當(dāng)w↑〉A(chǔ)↑則P↑Q↓；貨幣當(dāng)局要保證就業(yè)↑—Q↑，就必須使MS↑所以，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行決定貨幣供給（量），貨幣供給具有內(nèi)生性。四、兩種內(nèi)生貨幣模型比較（教P201）1.函數(shù)圖形分析：（文特勞布圖解）（1）D（Y）右移到Dˊ（Y）(Md〉Ms即M2〉M1）（2）央行的兩種選擇：一是M1不變：提高i1——i2（Q，外生性）二是在i1不變、V不變時(shí)，M1——M2MS↑V=P↑Q=Y，（內(nèi)生性）

2、共同點(diǎn)（1）都可以用卡爾多模型來解釋（2）兩種理論的內(nèi)生性都是它們外生性的隱蔽形式3.不同點(diǎn)五、兩種理論的主要局限六、內(nèi)生貨幣理論的新表述及其政策意義（教P204）1.MD（Y）=Ms(Y)=PQ當(dāng)V不變,W↑〉A(chǔ)↑D（Y）↑---Dˊ（Y）(曲線右移)第一,MS不變,只有將i1↑---i2,抑制過多的MD則MD（Y）↑=MSV=P↑Q↓（垂直曲線）第二,MS增加到B點(diǎn)（從M1↑---M2）MS↑V=P↑Q↑（大幅）（水平曲線）2.V↑加快,MS不變,則MS增加到E點(diǎn)（從M1↑---M3）,MSV↑=P↑Q↑（小幅）（傾斜曲線）5.3莫爾的水平主義貨幣供給理論（教P206）

20世紀(jì)70年代在金融創(chuàng)新的大背景下(三個(gè)轉(zhuǎn)變）一、信用貨幣的內(nèi)生本質(zhì)貨幣:（商品貨幣、政府貨幣、信用貨幣）商品貨幣（供給）（生產(chǎn)成本決定）政府貨幣（供給）(政府利益決定）以上二者與需求無直接相關(guān)，是外生貨幣

iMsM信用貨幣（供給）由銀行貸款量決定,公眾貸款需求決定,具有內(nèi)生性。貨款決定存款,存款決定信用貨幣供給二、基礎(chǔ)貨幣供給的內(nèi)生性

I

M1、傳統(tǒng)公開市場業(yè)務(wù)操作與基礎(chǔ)貨幣供給的論斷2、央行無法吞吐貨幣的現(xiàn)實(shí)分析3.結(jié)論：公開市場業(yè)務(wù)有限，基礎(chǔ)貨幣供給具有內(nèi)生性三、負(fù)債管理自給基礎(chǔ)貨幣1、隨著銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化：活期存款↓，定期存款↑其它負(fù)債↑，商業(yè)銀行從吸收存款為主轉(zhuǎn)向在金融市場直接融資；從被動(dòng)依賴央行到主動(dòng)利用市場。2.從準(zhǔn)備金↓到各種融資工具↑從而達(dá)到B的取得不依賴于央行，而從金融市場直接融資取得，其規(guī)模和時(shí)間取決于企業(yè)貸款需求，從而從外生性轉(zhuǎn)變成內(nèi)生性。四、銀行角色轉(zhuǎn)換傳導(dǎo)的內(nèi)生性1.基本觀點(diǎn)（圖象說明）金融市場

DD批發(fā)市場（籌資）商業(yè)銀行（貸款）零售市場DL存款供給存款需求貸款條件接受者 貸款條件決定者（銀行）

貸款數(shù)量決定者 決定貸款數(shù)量接受者資金（貨幣）供給內(nèi)生性 資金（貨幣）需求DD DL5.4內(nèi)生貨幣理論的宏觀經(jīng)濟(jì)意義一、貨幣供求理論1、貨幣需求創(chuàng)造貨幣供給（教216）2、貨幣乘數(shù)也是內(nèi)生變量且沒有意義（教211）3、不發(fā)生貨幣余額的變化（教220,98）4、投資直接決定儲(chǔ)蓄（教221）5.通貨膨脹不是貨幣現(xiàn)象（教223,227）二、利率外生理論（教218）1、利率是外生政策變量2、外生利率的經(jīng)驗(yàn)證明3.外生利率決定的公式傳統(tǒng)公式：R=r+(P+t)莫爾公式:r=R—(P+t)4、利率調(diào)節(jié)是主要政策手段（教224）5、對(duì)IS—LM分析的否定（教222）6.匯率外生論五、對(duì)于傳統(tǒng)理論的挑戰(zhàn)（教212）六、對(duì)于水平主義的批評(píng)與反批評(píng)（教216）5.5貨幣政策有效性理論的政策啟示

一、內(nèi)生貨幣理論的主要特色二、內(nèi)生貨幣理論對(duì)中國的貨幣政策啟示1、貨幣供給內(nèi)生論（代表觀點(diǎn)孫伯銀崔P75）2.貨幣供給內(nèi)外生論（代表觀點(diǎn)崔建軍P60）

三、對(duì)中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界貨幣供給內(nèi)外生性的討論

（一）不同幣材件下貨幣供給的性質(zhì)（代表觀點(diǎn)崔建軍P76）實(shí)物貨幣金融貨幣不兌現(xiàn)信用貨幣貨幣供給的性質(zhì)

內(nèi)生變量

內(nèi)生變量（私鑄）外生變量（官鑄）既是內(nèi)生變量也是外生變量

（二）不同經(jīng)濟(jì)體制下貨幣供給的性質(zhì)1.市場經(jīng)濟(jì)體制下貨幣的性質(zhì)。純粹的市場經(jīng)濟(jì)體制下貨幣供給是一種內(nèi)生變量,貨幣供給由經(jīng)濟(jì)體系自身決定。2.計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下貨幣供給的性質(zhì)。我國高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期,貨幣供給是個(gè)純粹的外生變量,對(duì)經(jīng)濟(jì)沒有調(diào)節(jié)作用,僅是流通手段,為消費(fèi)資料提供流通媒介。3.混合經(jīng)濟(jì)體制下貨幣供給的性質(zhì)?；旌辖?jīng)濟(jì)條件下貨幣供給具有內(nèi)生變量和外生變量的雙重性質(zhì)。4.中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制下貨幣供給的性質(zhì)。純粹市場經(jīng)濟(jì)

純粹計(jì)劃經(jīng)濟(jì)

混合經(jīng)濟(jì)

轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)

貨幣供給的性質(zhì)

內(nèi)生變量

外生變量

既是內(nèi)生變量又是外生變量既是內(nèi)生變量又是外生變量

（三）從貨幣供給結(jié)構(gòu)看貨幣供給的性質(zhì)眾所周知:市場貨幣量=通貨+銀行存款（Ms=C+D）由此市場貨幣量當(dāng)中的C完全由中央銀行控制，是純粹的外生變量；存款貨幣由中央銀行、商業(yè)銀行體系、企業(yè)、家庭等經(jīng)濟(jì)行為主體共同決定，從貨幣供給角度看，它既是內(nèi)生變量又是外生變量。（四）從貨幣供給機(jī)制看貨幣供給的性質(zhì)二級(jí)銀行體制下，貨幣供給量（Ms）等于基礎(chǔ)貨幣（B）與貨幣乘數(shù)（m）的乘積。Ms=m×B.西方關(guān)于基礎(chǔ)貨幣（B）的定義是現(xiàn)金（C）加上成員銀行在中央銀行的儲(chǔ)蓄存款（R）。即:B=C+R。而R又包括活期存款準(zhǔn)備金Rr，定期存款準(zhǔn)備金Rt，以及超額準(zhǔn)備金Re。所以全部基礎(chǔ)貨幣方程式可表示為:B=C+Rr+Rt+Re.

基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的構(gòu)成要素的貨幣供給性質(zhì)

內(nèi)生變量外生變量基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成要素

ReC,Rr，Rt貨幣乘數(shù)的構(gòu)成要素

h，s，er，t從對(duì)貨幣供給機(jī)制的考察中,我們同樣能夠得出貨幣供給既是內(nèi)生變量又是外生變量的結(jié)論。

思考題:*1、什么是貨幣供給的內(nèi)生性與外生性？談?wù)勀愕目捶ǎ?2、談?wù)勜泿殴┙o的內(nèi)外共生論3.參照教材P231—232中的思考練習(xí)題本章講五節(jié)課參考文獻(xiàn)：1、王廣謙：《20世紀(jì)西方貨幣金融理論研究：進(jìn)展與述評(píng)》第2章經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2003年4月版2、孫伯銀：《貨幣供給內(nèi)生的邏輯》中國金融出版社2003年7月版3、李楊等：《中國金融理論前沿2》社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社2001年6月版4、崔建軍：《中國貨幣政策有效性問題研究》中國金融出版社2006年1月5.楚爾鳴：《中國貨幣政策傳導(dǎo)系統(tǒng)有效性的實(shí)證研究