【基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營存在的問題及完善策略（定量論文）10000字】

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營存在的問題及完善對(duì)策研究目錄TOC\o"1-2"\h\u25348前言 1240001基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營概述 2164961.1相關(guān)概念 234951.2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營的原因 3154501.2.1基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支及結(jié)余情況 4191112基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營現(xiàn)狀 6307832.1基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營總體收益狀況 6120162.2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營分類別收益狀況 6127102.3基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與全國社會(huì)保障基金運(yùn)營狀況比較 7178152.4基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與日本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營狀況比較 8174643基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營存在的問題 10114973.1統(tǒng)籌層次較低 10187633.2投資組合保守 1192683.3委托層級(jí)多 12104953.4法律不健全 13104894解決基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營問題的對(duì)策 14207774.1提高統(tǒng)籌層次 1499014.2優(yōu)化投資組合 14103904.3減少委托層級(jí) 1554824.4出臺(tái)運(yùn)營法律規(guī)范運(yùn)營 1518801結(jié)論 16前言人口老齡化已成為我國面臨的嚴(yán)峻問題，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國早在2001年末，65歲及以上老年人口比重已達(dá)到7.1%，而且第七次人口普查數(shù)據(jù)顯示，這一數(shù)值更是達(dá)到了13.5%，意味著我國已進(jìn)入了嚴(yán)重老齡化社會(huì)。老齡人口的比重在增加，勞動(dòng)年齡人口占比減少，也就是說領(lǐng)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的人口在增加，繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的人口在減少，這使得基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金出現(xiàn)支付壓力，難以健康持續(xù)的支付養(yǎng)老金。因此，研究基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營是很有意義的：一是經(jīng)過眾多學(xué)者關(guān)注基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營并從基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金歸集，投資多元化和監(jiān)管等多個(gè)角度進(jìn)行系統(tǒng)研究，綜合分析出其存在的問題并提出相應(yīng)的對(duì)策，對(duì)實(shí)際進(jìn)行基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營有理論指導(dǎo)意義；二是經(jīng)過投資運(yùn)營使基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在不貶值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增值目標(biāo)，緩解基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付壓力，有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。國內(nèi)外學(xué)者對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營做了許多相關(guān)研究，在集中統(tǒng)一運(yùn)營方面，虞應(yīng)平（2007）提出要坐實(shí)個(gè)人賬戶，促進(jìn)集中管理；鄧佳珺（2012）提出要建立專門的運(yùn)營機(jī)構(gòu)統(tǒng)一規(guī)范管理；褚福靈（2020）提出建立調(diào)劑基金，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)籌；在運(yùn)營組合及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面，劉渝琳,陳媛（2005）認(rèn)為要完善資本市場才能讓養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營有保障；焦紅麗（2010）提出建立信息披露機(jī)制解決信息不對(duì)稱帶來的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。隋琛?。?009）提出要增加股票的比例，拓寬運(yùn)營組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；王怡,蘇揚(yáng)等（2012）也主張要適當(dāng)開放股票市場，與PeterA·Diamond（1999）觀點(diǎn)相同，王增文（2018）更分析得出銀行存款、股票和國債三者比例應(yīng)為3.5:1.5:5；黃靖婷（2018）提出要分散投資化解風(fēng)險(xiǎn)，但不宜進(jìn)行股票投資，觀點(diǎn)與Bodie（1991）一致，Davis（1995）也認(rèn)為不宜采用高風(fēng)險(xiǎn)的組合方式，Inderst（2009）則認(rèn)為應(yīng)該將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于基礎(chǔ)設(shè)施；在監(jiān)管方面，張琳,王慧萍（2005）提出建立投資監(jiān)管司專門監(jiān)管養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營；李紹光（2007）則主張采用信托的方式，使管理和運(yùn)營真正分開；江玉榮（2013）提出要建立以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的監(jiān)管機(jī)制。魏毅（2015）提出要采用分權(quán)的方式，分開管理權(quán)和運(yùn)營權(quán)進(jìn)行監(jiān)管；胡笑天（2017）提出要制定專門法律來加強(qiáng)運(yùn)營監(jiān)管；吳?。?017）提出要設(shè)計(jì)有效的監(jiān)管機(jī)制，而且把靜態(tài)監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)閯?dòng)態(tài)監(jiān)管，李晉民（2019）認(rèn)為在監(jiān)管以控制數(shù)量為主，逐步發(fā)展為審慎人監(jiān)管模式。這一觀點(diǎn)和國外學(xué)者Goldman（2000）的觀點(diǎn)相一致，Goldman（2000）也認(rèn)為對(duì)運(yùn)營組合進(jìn)行定量限制，將風(fēng)險(xiǎn)控制在安全范圍內(nèi)，劉曉麗（2020）提出要建立準(zhǔn)入和退出制度，防止隨意投資事件發(fā)生。綜合來看，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營研究大同小異，在運(yùn)營組合方面，雖然目標(biāo)都是保障運(yùn)營收益，但國內(nèi)外學(xué)者都存在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益這對(duì)矛盾體的爭議，爭議最大的是對(duì)于投資股票的看法；在運(yùn)營監(jiān)管方面，國內(nèi)學(xué)者重視信息披露和分權(quán)等監(jiān)管方式，國外學(xué)者重視量的限制和監(jiān)管。我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營起步晚，在實(shí)際運(yùn)營過程還是存在問題，因此，還是有依據(jù)運(yùn)營最新數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和研究的必要的。1基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營概述1.1相關(guān)概念全國社會(huì)保障基金，是國家用于人口老齡化高峰時(shí)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑的一種儲(chǔ)備基金，由中央財(cái)政預(yù)算撥款、國有資本劃轉(zhuǎn)、基金投資收益和以國務(wù)院批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金構(gòu)成。社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，即基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，指的是各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）人民政府委托全國社會(huì)保障基金理事會(huì)管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)部分結(jié)余基金及其投資收益（以下都統(tǒng)稱為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金），包含企業(yè)職工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。運(yùn)營指的是一種人為干預(yù)的過程（廣義角度），包括計(jì)劃、組織、實(shí)施和控制四個(gè)過程；養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營，即對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行計(jì)劃、組織、實(shí)施和控制的過程，因此養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支、結(jié)余、投資組合和監(jiān)管等都在研究的范疇。委托人：省、自治區(qū)、直轄市人民政府作為養(yǎng)老基金委托投資的委托人，可指定省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)行政部門、財(cái)政部門承辦具體事務(wù)。受托機(jī)構(gòu)，是指國家設(shè)立和國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)。托管機(jī)構(gòu)，是指接受養(yǎng)老基金受托機(jī)構(gòu)委托，具有全國社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金托管經(jīng)驗(yàn)，或者具有良好的基金托管業(yè)績和社會(huì)信譽(yù)，負(fù)責(zé)安全保管養(yǎng)老基金資產(chǎn)的商業(yè)銀行。投資管理機(jī)構(gòu)，是指接受受托機(jī)構(gòu)委托，具有全國社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗(yàn)，或者具有良好的資產(chǎn)管理業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況和社會(huì)信譽(yù)，負(fù)責(zé)養(yǎng)老基金資產(chǎn)投資運(yùn)營的專業(yè)機(jī)構(gòu)。1.2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營的原因在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營前，人口老齡化已成為我國面臨的嚴(yán)峻問題，在2001年，我國65歲及以上老年人口占總?cè)丝诘谋戎匾堰_(dá)到7.1%，而且第七次人口普查的數(shù)據(jù)顯示，這一數(shù)值提高到了13.5%，人口老齡化程度進(jìn)一步加深。老年撫養(yǎng)比從2010年的11.9%增加到2019年的17.8%，意味著我國現(xiàn)階段每100個(gè)勞動(dòng)年齡人口要負(fù)擔(dān)將近18個(gè)老人的養(yǎng)老責(zé)任，老齡人口的比重在增加，勞動(dòng)年齡人口占比減少，也就是說領(lǐng)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的人口在增加，繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的人口在減少，這增加了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的支付壓力?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金由兩部分構(gòu)成，即社會(huì)統(tǒng)籌賬戶基金和個(gè)人賬戶基金，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶是由企業(yè)按照企業(yè)職工工資總額的20%進(jìn)行繳納（2019年后調(diào)整為16%），個(gè)人賬戶是按照職工個(gè)人工資的8%進(jìn)行繳納，二者共同組成基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。在1997年，現(xiàn)收現(xiàn)付制改制為統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人賬戶相結(jié)合至今，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余金額大，截至2019年，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余達(dá)62872.6億元。加之我國已邁入重度老齡化時(shí)代，增大了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付壓力，因此，在2015年8月，國務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)獨(dú)立于全國社會(huì)保障基金進(jìn)行投資運(yùn)營，致力達(dá)成基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值，緩解養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付壓力的目標(biāo)。1.2.1基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支及結(jié)余情況表1-12010-2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支及累計(jì)結(jié)余一覽表年份基金收入（億元）基金收入增長率基金支出（億元）基金支出增長率當(dāng)期結(jié)余（億元）累計(jì)結(jié)余（億元）支出收入比201013872.90.20710755.30.2093117.615787.80.775201118004.80.29813363.20.2424641.620727.80.742201221830.20.21216711.50.2515118.726243.50.766201324732.60.13319818.70.1864913.931274.80.801201427619.90.11723325.80.1774294.135644.50.845201532195.50.16627929.40.1974266.139937.10.867201637990.80.18034004.30.2183986.543965.20.895201746613.80.22740423.80.1896190.050202.20.867201855005.30.18047550.40.1767454.958151.60.864201957025.90.03752342.30.1014683.662872.60.918資料來源：對(duì)國家統(tǒng)計(jì)局2020年統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)整理而得。2010-2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支及累計(jì)結(jié)余情況如表1-1所示，從基金收入上看，從2010年至2019年基金收入呈現(xiàn)逐年增長的趨勢(shì)，從2010年的13872.9億元增長至2019年的57025.9億元，增加了43153億元之多；從基金支出上看，2010年至2019年基金支出也呈現(xiàn)逐年增長的趨勢(shì)，從2010年的10755.3億元增長至2019年的52342.3億元，增加了41587億元；從支出收入比上看，2010、2011和2012年，這三年里，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)支出收入比在74.2%以上，最高比重達(dá)77.5%，2013年至2018年，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出占基金收入的比重在80.1%以上，最高比重達(dá)89.5%，在2019年，這一比重更是達(dá)到91.8%，這無疑在增加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的支付壓力；從累計(jì)結(jié)余上看，從2010年至2019年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余也呈現(xiàn)逐年增長的趨勢(shì)，從2010年的15787.8億元增長至2019年的62872.6億元，增加了47084.8億元，為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營提供了前提條件。2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營現(xiàn)狀2.1基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營總體收益狀況在2016年，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)開始對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行運(yùn)營，具體收益如下表2-1所示，從投資收益額方面來看，2016年投資收益額0.36億元，2016年至2019年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益額在持續(xù)增長，從0.36億元增長至663.86億元；從投資收益率方面來看，投資收益率和已實(shí)現(xiàn)收益率都處在一個(gè)低水平狀態(tài)，平均投資收益率為5.61%，平均已實(shí)現(xiàn)收益率為4.77%。然而養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營絕大部分采用銀行存款，銀行存款收益比重大，這還需要考慮到通貨膨脹率，我國的通貨膨脹率平均水平保持在2%左右，在此基礎(chǔ)上，實(shí)際的投資收益率還需要減去通貨膨脹率，所以最終收益率水平在3.6%左右，投資收益率是非常低的，以現(xiàn)在的投資收益率水平，難以達(dá)成養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值和增值目標(biāo)，甚至還將使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。表2-12017-2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營收益情況表年份投資收益額（億元）投資收益率(%)已實(shí)現(xiàn)收益額（億元）已實(shí)現(xiàn)收益率(%)累計(jì)投資收益額（億元）201787.835.2376.424.5588.19201898.642.56145.273.81186.832019663.869.03433.345.94850.69資料來源：全國社會(huì)保障基金理事會(huì)，2017、2018、2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營年報(bào)2.2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營分類別收益狀況2017-2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營分類別收益如表2-2所示，實(shí)際投資運(yùn)營的過程中，選擇投資運(yùn)營組合的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)低的方式占絕大部分，即銀行存款。單獨(dú)從每年類別收入情況來看，2017年，收益最多的是銀行存款利息收入，達(dá)69.53億元，占總投資收益額的79.16%，其次是交易類資產(chǎn)公允價(jià)值收益11.41億元，占總投資收益額的12.98%，2018年，銀行存款利息收入達(dá)181.6億元，其次是股利收入12.21億元，交易類資產(chǎn)公允價(jià)值收益和證券差價(jià)收入出現(xiàn)虧損，總虧損額達(dá)69.83億元；2019年，收益最多的依然是銀行存款利息收入，達(dá)315.77億元，占總投資收益額的47.57%，交易類資產(chǎn)公允價(jià)值收益230.52億元，占總投資收益額的34.72%，證券差價(jià)收入為129.66億元。從總的趨勢(shì)來看，銀行存款利息收入都是占主要成分，且收入在逐年增加，股利收入也是在逐年增加，而證券差價(jià)收入和交易類資產(chǎn)公允價(jià)值收益有很大變動(dòng)，收入很不穩(wěn)定，甚至在2018年里出現(xiàn)虧損。表2-22017-2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營分類收益情況表年份利息收入（億元）證券差價(jià)收入（億元）股利收入（億元）衍生金融工具收益（億元）長期股權(quán)投資收益（億元）交易類資產(chǎn)公允價(jià)值收益（億元）退稅收入（億元）其他收入（億元）201769.5310.893.560011.4100.00032018181.60-23.2012.2100-46.630.000.00092019315.77129.6625.50.240230.520.260.33資料來源：全國社會(huì)保障基金理事會(huì)2.3基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與全國社會(huì)保障基金運(yùn)營狀況比較2001年12月頒布《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），讓全國社會(huì)保障基金運(yùn)營有據(jù)可循，而基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金依照的是2015年8月，國務(wù)院印發(fā)的《管理辦法》進(jìn)行投資運(yùn)營，兩個(gè)文件都明確規(guī)定了全國社會(huì)保障基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在運(yùn)營時(shí)是相互獨(dú)立的，建賬和核算都需要分開獨(dú)立進(jìn)行。全國社會(huì)保障基金運(yùn)營自2001年以來，已有20幾年的時(shí)間了，而基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營則在2016年開始運(yùn)營，才進(jìn)行了5年，雖然在運(yùn)營時(shí)兩者資產(chǎn)是相互獨(dú)立的，但是在運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)上，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在運(yùn)營是參照全國社會(huì)保障基金運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)而進(jìn)行的，因此，比較兩者的收益狀況是有意義的。在投資運(yùn)營方式上，都是全國社會(huì)保障基金理事會(huì)采取直接運(yùn)營和委托運(yùn)營相結(jié)合的方式，在投資范圍上，兩者是大同小異，都強(qiáng)調(diào)基金運(yùn)營的的穩(wěn)定和安全，在基金運(yùn)營安全的基礎(chǔ)上追求收益性，銀行存款和國債等風(fēng)險(xiǎn)低的方式占絕大部分，稍有不同的是社會(huì)保障基金運(yùn)營是可以進(jìn)行國際投資運(yùn)營的，而基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營只能在我會(huì)境內(nèi)。表2-32010-2019年社?；鹜顿Y收益情況表年份投資收益額（億元）投資收益率(%)已實(shí)現(xiàn)收益額（億元）已實(shí)現(xiàn)收益率(%)2010321.224.23426.416.56201173.370.84430.955.582012646.597.01398.664.332013685.876.2592.715.5420141424.611.69883.847.4520152,294.6115.192,239.0416.522016319.41.73916.425.4420171,846.149.681,011.975.582018-476.85-2.28845.434.4520192,917.1814.06944.84.64資料來源：全國社會(huì)保障基金理事會(huì)從表2-1和表2-3兩者總的運(yùn)營收益情況比較來看，在投資收益額方面，全國社會(huì)保障基金2010年至2019年平均投資收益額為1005.21億元，平均已實(shí)現(xiàn)收益額為869.02億元，比基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營收益額高，但在各年份的比較上，社會(huì)保障基金收益額相差很大，2019年投資收益額最高為2917.18億元，2018年投資收益額最低為-476.85億元，極差達(dá)3394.03億元；相對(duì)來說，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營收益額較穩(wěn)定，且保持增值的趨勢(shì)。在投資收益率方面，社會(huì)保障基金2010年至2019年平均投資收益率為6.84%，平均已實(shí)現(xiàn)收益率為6.61%，比基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營收益率稍高，減去通貨膨脹率后，二者投資收益率都處在一個(gè)低水平狀態(tài)，都面臨著低收益問題。2.4基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與日本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營狀況比較以日本作為比較對(duì)象的原因有以下幾點(diǎn)：一是日本在20世紀(jì)70年代已步入人口老齡化社會(huì)，2020年65歲及以上人口比重更是達(dá)到28%，和我國一樣處在嚴(yán)重老齡化社會(huì)；二是日本對(duì)養(yǎng)老基金投資運(yùn)營實(shí)踐較早，運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，且在2001年建立政府養(yǎng)老投資基金，并以直接投資與委托投資相結(jié)合的方式進(jìn)行運(yùn)營，運(yùn)營方式與我國相似，因此，利用日本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營組合方式數(shù)據(jù)與我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營組合進(jìn)行比較，尋求運(yùn)營組合策略。表2-4日本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營組合比例一覽表年份國內(nèi)債券比重（%）國外債券比重（%）國內(nèi)股票比重（%）國外股票比重（%）短期資產(chǎn)比重（%）201539.1914.0522.6923.061.01201633.0413.5824.2824.105.00201728.4715.2926.0324.725.49201827.1117.4724.2826.324.82201923.8723.4222.8723.905.95202023.6425.7125.2825.360.00資料來源：年金積立金管理運(yùn)用獨(dú)立行政法人，2015-2020年度業(yè)務(wù)概況書日本采用的運(yùn)營組合數(shù)據(jù)（見表2-4），由債券、股票和短期資產(chǎn)三種方式組成，其中債券和股票都分為國內(nèi)和國外兩種，國內(nèi)債券比重從2015年39.19%逐年下降到2020年的23.64%；而國外債券比重呈上升趨勢(shì)，從2015年的14.05%上升至2020年的25.71%；總的股票投資比重在增加，從2015年的45.75%增加到2020年的50.64%，而短期資產(chǎn)比重很小。較之我國運(yùn)營組合方式（見表2-2），日本選擇了收益更高的組合方式，雖然在實(shí)際運(yùn)營收益率與我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營收益率相差不大（見下圖2-1），但讓我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營組合有參考對(duì)象。資料來源：年金積立金管理運(yùn)用獨(dú)立行政法人，2015-2020年度業(yè)務(wù)概況書圖2-12015-2020年日本養(yǎng)老基金運(yùn)營收益率情況3基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營存在的問題3.1統(tǒng)籌層次較低基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在運(yùn)營前需要各省、自治區(qū)和直轄市根據(jù)實(shí)際養(yǎng)老基金的結(jié)余情況，留存一定時(shí)間的支付費(fèi)用后，統(tǒng)一歸集至全國社會(huì)保障基金理事會(huì)統(tǒng)一集中運(yùn)營。然而，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金沒有真正實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)收統(tǒng)支，截至2020年，在全國34個(gè)省級(jí)行政區(qū)中已有26個(gè)省份和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)收統(tǒng)支，還有較多省份沒實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌，還處在市縣一層上，這使得在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營前，基金統(tǒng)一歸集至全國社會(huì)保障基金理事會(huì)統(tǒng)一集中運(yùn)營這一初始步驟就遇到挑戰(zhàn)，這也是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營收益低的原因之一。表3-12017-2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資總金額和實(shí)際到賬情況表年份投資合同總金額（億元）實(shí)際到賬（億元）實(shí)際到賬比重(%)201743002731.56420188580605071201910930.369081.7783資料來源：全國社會(huì)保障基金理事會(huì)，2017、2018、2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營年度報(bào)告從基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資合同和實(shí)際到賬的情況來看，也證實(shí)了這一點(diǎn)。如表3-1所示：2017年，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)先后和9個(gè)省簽署基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同，合同總金額4300億元，實(shí)際到賬2731.5億元，實(shí)際到賬比重才是64%；2018年，簽署基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同的省份增加到17個(gè)，合同總金額8580億元，實(shí)際到賬6050億元，實(shí)際到賬比重71%；2019年，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)先后和22個(gè)省簽署基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同，合同總金額10930.36億元，實(shí)際到賬9081.77億元，實(shí)際到賬比重83%。雖然，實(shí)際到賬比重在逐年提升，但是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌層次低使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在實(shí)際歸集到賬方面，平均實(shí)際到賬率在72.67%水平。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在投資運(yùn)營前沒有歸集到位，統(tǒng)一運(yùn)營管理存在困難。3.2投資組合保守全國社會(huì)保障基金理事會(huì)對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行統(tǒng)一運(yùn)營，強(qiáng)調(diào)投資運(yùn)營的謹(jǐn)慎性、安全性、嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，保證基金安全的基礎(chǔ)上追求收益和提高運(yùn)營收益，最終實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值。具體規(guī)定了每種投資運(yùn)營方式的比例，銀行活期存款，國債等風(fēng)險(xiǎn)低的投資運(yùn)營組合方式的比例合計(jì)超過養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)凈值的5%，投資股票、股票基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品等風(fēng)險(xiǎn)較高的投資運(yùn)營組合的比例，合計(jì)保持在養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%以下，采取投資國家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)的比例合計(jì)保持在資產(chǎn)凈值的20%以下。但在實(shí)際運(yùn)營中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營保守，致使收益有局限性，這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一個(gè)方面表現(xiàn)在投資范圍上，在實(shí)際投資運(yùn)營的過程中，選擇投資運(yùn)營組合的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)低的方式占絕大部分，低風(fēng)險(xiǎn)意味著保證了基金的安全性，但也意味著低收益。資料來源：全國社會(huì)保障基金理事會(huì)，2017、2018、2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營年度報(bào)告圖3-12017-2019年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金平均分類收益情況如圖3-1所示的2017-2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金平均分類收益情況來看，2017年，2018年和2019年其平均分類收益絕大部分是銀行存款的利息收益，三年平均收益是188.97億元，其次是交易類資產(chǎn)公允價(jià)值收益，平均收益額是65.1億元，平均證券差價(jià)收入為39.12億元，平均股利收入是13.76億元，衍生金融工具收益、退稅收入以及其他收入較低，長期股權(quán)投資為零。投資運(yùn)營組合較單一，平均投資收益率保持在5.61%，減去通貨膨脹率后僅為3.6%，運(yùn)營收益局限性強(qiáng)。另一個(gè)方面表現(xiàn)在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營僅限在我國境內(nèi)，暫時(shí)不能進(jìn)行國際投資。這也是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營收益存在局限的原因之一，因?yàn)?，在資本市場不完善的情況下，實(shí)際運(yùn)營過程中，選擇低收益性，高安全性的方式，這雖然增加了穩(wěn)定性，但也使得運(yùn)營組合不寬泛，實(shí)際運(yùn)營收益低；與其他發(fā)達(dá)國家比較，發(fā)達(dá)國家的資本市場比較完善和成熟，在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營方面起步早，經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富和先進(jìn)，運(yùn)營組合比較寬泛，是優(yōu)于我國現(xiàn)在的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營方式的，進(jìn)行國際投資可以借助國外相對(duì)完善和成熟的資本市場以及相對(duì)先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在保證不貶值的基礎(chǔ)上有收益。不能進(jìn)行國際投資，僅靠國內(nèi)投資運(yùn)營難以在較短周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營高收益性。3.3委托層級(jí)多基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金采用直接投資與委托投資相結(jié)合的方式進(jìn)行運(yùn)營，直接投資部分基金由全國社會(huì)保障基金理事會(huì)直接管理和運(yùn)營，這部分基金主要進(jìn)行銀行存款和股權(quán)投資。而委托投資的那部分基金則由全國社會(huì)保障基金理事會(huì)委托投資管理人管理和運(yùn)營，這部分的投資運(yùn)營范圍更寬泛，包括境內(nèi)股票、債券、養(yǎng)老金產(chǎn)品、上市流通的證券投資基金，以及股指期貨、國債期貨等。從實(shí)際投資運(yùn)營情況來看，由全國社會(huì)保障基金理事會(huì)直接投資的比重較低，而委托投資部分基金比重大，委托投資平均比重為65.94%。具體情況如表3-2所示：表3-22017-2019年直接投資與委托投資資產(chǎn)情況表年份資產(chǎn)總額（億元）直接投資（億元）比重(%)委托投資（億元）比重(%)20173,155.19934.6929.622,220.5070.3820187,032.822,456.1334.924,576.6965.08201910,767.804,054.0137.656,713.7962.35資料來源：全國社會(huì)保障基金理事會(huì)，2017、2018、2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營年度報(bào)告而在實(shí)際的投資運(yùn)營流程中，包含太多主體，委托層級(jí)多。首先，在委托的第一層，需要各省政府與全國社會(huì)保障基金理事會(huì)簽訂委托運(yùn)營的合同，各省預(yù)留一部分基金來支付養(yǎng)老金，結(jié)余部分歸集到全國社會(huì)保障基金理事會(huì)進(jìn)行集中統(tǒng)一運(yùn)營，在實(shí)際歸集養(yǎng)老保險(xiǎn)基金時(shí)，由于多數(shù)省份沒有真正實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌，還需要從各市縣將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金歸集至省級(jí)財(cái)政專戶，形成了以各省政府為委托人與全國社會(huì)保障基金理事會(huì)為受托機(jī)構(gòu)的第一層委托關(guān)系，在2019年，簽署委托合同的省份就有22個(gè)；全國社會(huì)保障基金理事會(huì)并不是將基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金全部直接投資運(yùn)營，而是把將近65.94%的基金委托給托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營管理，這就形成了多層委托關(guān)系。在2016年11月，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金托管機(jī)構(gòu)就有4家，2016年12月基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)就有21家之多。委托層級(jí)多會(huì)使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營難以實(shí)現(xiàn)信息披露，導(dǎo)致信息不對(duì)稱，使托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)產(chǎn)生追求高收益而選擇多種高風(fēng)險(xiǎn)的組合的可能，危害養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營安全；而且，在委托層級(jí)多的情況下，也難以實(shí)現(xiàn)運(yùn)營監(jiān)督的透明化，運(yùn)營結(jié)構(gòu)待完善。3.4法律不健全在進(jìn)行基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營時(shí)，沒有專門的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營法，缺少專門法律規(guī)范基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營，在實(shí)際運(yùn)營中依據(jù)的只是2015年的《管理辦法》，只規(guī)定了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大的運(yùn)營原則，投資比例等，缺少具體操作的內(nèi)容規(guī)定，造成大量內(nèi)容空白。致使實(shí)際運(yùn)營過程中出現(xiàn)許多挑戰(zhàn)，在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金歸集方面，歸集力度不夠，使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金歸集實(shí)際到賬率低，平均保持在72.67%水平，沒能夠全部歸集到位，使之成為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營收益低的原因之一；在投資運(yùn)營組合方面，雖然規(guī)定了銀行存款，國債等運(yùn)營的比例，但缺少具體內(nèi)容的補(bǔ)充，法條約束，使得在具體的投資運(yùn)營組合上，難以完成優(yōu)質(zhì)組合，保障基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營收益；在運(yùn)營監(jiān)管方面，沒有具體內(nèi)容規(guī)定形成一種強(qiáng)制的信息披露，運(yùn)營透明化有待加強(qiáng)，難以形成權(quán)責(zé)分明的監(jiān)管機(jī)制。而現(xiàn)有的證券投資基金法和信托法等，面對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的特殊性，難以對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營提供法律支持，使得基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營存在法律不健全問題。4解決基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營問題的對(duì)策4.1提高統(tǒng)籌層次在提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的統(tǒng)籌層次的過程中遇挑戰(zhàn)，是因?yàn)橛羞z留問題的阻礙：一方面是改革開放以來，實(shí)行先富帶后富的策略來實(shí)現(xiàn)共同富裕，導(dǎo)致我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，使得經(jīng)濟(jì)較落后地區(qū)的人遷入經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，遷出地勞動(dòng)人口流出，使人口年齡結(jié)構(gòu)向不平衡方向發(fā)展，相對(duì)增加遷出地基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的負(fù)擔(dān)；反之，遷入地有大量勞動(dòng)者涌入，改善了人口年齡結(jié)構(gòu)，也相應(yīng)減緩了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的負(fù)擔(dān)，最后形成各地區(qū)養(yǎng)老壓力不一的局面。另一方面是在養(yǎng)老保險(xiǎn)從現(xiàn)收現(xiàn)付制向統(tǒng)賬結(jié)合轉(zhuǎn)變后，統(tǒng)賬結(jié)合制下，由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡和養(yǎng)老壓力不一，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余情況差距很大，有些地方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付寬裕，但也有地方出現(xiàn)收不抵支的情況；而且由于統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人賬戶沒實(shí)行嚴(yán)格的分賬管理，導(dǎo)致個(gè)人賬戶基金被挪用，致使個(gè)人賬戶處于空賬運(yùn)營狀態(tài)等。這些遺留問題影響?zhàn)B老保險(xiǎn)基金全國統(tǒng)籌的進(jìn)程，因此，要積極這些遺留問題，坐實(shí)空賬，建立調(diào)劑基金緩解部分地方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付壓力，還要積極協(xié)調(diào)處理好地方政府的利益關(guān)系，促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金全面實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌的基礎(chǔ)上，真正實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)籌。4.2優(yōu)化投資組合基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金現(xiàn)有的投資運(yùn)營的組合還沒有實(shí)現(xiàn)多元化，運(yùn)營組合比較單一，運(yùn)營收益絕大部分是銀行存款的利息收益，比重在60%以上，風(fēng)險(xiǎn)低的組合方式雖然促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營的安全性，卻很難保證其在不貶值的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)有可觀的收益。投資學(xué)表明，在投資運(yùn)營組合在20種以上時(shí)，各種投資組合所獲得的收益的標(biāo)準(zhǔn)差逐漸縮小并趨于穩(wěn)定的一個(gè)特定值。因此，要想保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營的安全性，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該優(yōu)化投資運(yùn)營的組合，使之向多元化方向發(fā)展。適當(dāng)增加銀行存款之外的投資運(yùn)營的比例，利用多元化的投資運(yùn)營組合來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使得基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)際運(yùn)營更安全，收益也會(huì)在此基礎(chǔ)上有所提高。在慢慢積累實(shí)際運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的過程中，還應(yīng)進(jìn)行國際投資運(yùn)營，借助發(fā)達(dá)國家相對(duì)成熟的資本市場和相對(duì)成熟養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營安全的基礎(chǔ)上，提高基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營的收益。4.3減少委托層級(jí)鑒于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在多層委托