建材行業(yè)報告樣稿模板

研究員：孫軼電話：(010)68358899-202研究員：孫軼電話：(010)68358899-202E-mail：建材行業(yè)研究匯報 行業(yè)研究匯報告告6月17日〖關(guān)鍵見解〗1、建材行業(yè)整體運(yùn)行情況良好，關(guān)鍵子行業(yè)為水泥、玻璃、陶瓷。2、對水泥行業(yè)形勢判定：新型干法水泥生產(chǎn)能力擴(kuò)張仍將加速，立窯企業(yè)生產(chǎn)空間會越來越??；供過于求局面將會延續(xù)，供求缺口將會擴(kuò)大，價格上升阻力很大；行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益仍將在低位運(yùn)行；行業(yè)發(fā)展將會對大型企業(yè)集團(tuán)很有利，大者恒大，大者愈大；長江三角洲地域江蘇、浙江、安徽，內(nèi)蒙古，東北三省，西北地域蘊(yùn)藏著更多機(jī)會。提議關(guān)鍵關(guān)注海螺水泥、亞泰集團(tuán)。3、對玻璃行業(yè)形勢判定：供過于求局面長久存在，產(chǎn)品價格、行業(yè)盈利水平將長久低位運(yùn)行，行業(yè)發(fā)展前景并不看好；高級浮法玻璃、深加工玻璃生產(chǎn)商面臨著一定機(jī)會。提議關(guān)鍵關(guān)注南?？瓶?。4、對建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)形勢判定：機(jī)會關(guān)鍵存在于高級產(chǎn)品、西部地域、產(chǎn)品出口之中；今明兩年中國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度有可能會回落，這將會對建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品需求增加產(chǎn)生不利影響。此行業(yè)不提議關(guān)注。５、其它子行業(yè)上市企業(yè)中提議關(guān)注北新建材。〖行業(yè)指數(shù)圖〗關(guān)鍵申明：本匯報僅代表研究員個人見解。文中內(nèi)容努力爭取正確可靠，但不對內(nèi)容及引用資料正確性和完整性作任何承諾。本匯報并不組成投資提議，投資者據(jù)此入市后果自負(fù)。

目錄TOC\o"1-3"\h\z一． 建材行業(yè) 3（一）行業(yè)分類 3（二）行業(yè)特點(diǎn) 3（三）子行業(yè)之間相互關(guān)系 4（四）建材行業(yè)運(yùn)行情況 4二． 水泥業(yè) 5（一）產(chǎn)品分析 5（二）行業(yè)特征 6（三）行業(yè)影響原因 7（四）行業(yè)運(yùn)行情況分析 9（五）上市企業(yè)評價 16三．玻璃業(yè) 21（一）產(chǎn)品分析 21（二）政策環(huán)境 22（三）行業(yè)運(yùn)行情況分析 23（四）上市企業(yè)評價 26四． 陶瓷業(yè) 28（一）產(chǎn)品分析 28（二）政策環(huán)境 29（三）行業(yè)運(yùn)行情況分析 29（四）上市企業(yè)評價 31五． 其它 32（一）行業(yè)分析 32（二）關(guān)鍵上市企業(yè)評價――北新建材 32六．附錄建材類上市企業(yè)一覽表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．34

建材行業(yè)(一)行業(yè)分類建材產(chǎn)品包含建筑材料及制品、非金屬礦及制品、無機(jī)非金屬新材料三大門類，具體包含水泥、石灰、石膏、磚瓦、石材、石棉云母等耐火材料和其它建材產(chǎn)品。但其中最關(guān)鍵產(chǎn)品為水泥、玻璃、陶瓷三類。、這三大子行業(yè)對建材行業(yè)銷售收入總貢獻(xiàn)全部保持在50%以上水平，對建材行業(yè)利潤總貢獻(xiàn)保持在50%左右，它們在建材行業(yè)中地位由此可見一斑。本匯報對建材行業(yè)分析也關(guān)鍵集中在這三大子行業(yè)。（二）行業(yè)特點(diǎn)1、周期性建材行業(yè)上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)包含能源、運(yùn)輸、采礦、設(shè)備制造等產(chǎn)業(yè)，其下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)包含房地產(chǎn)、建筑業(yè)等產(chǎn)業(yè)，同時又和環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)親密相關(guān)。從建材行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)來看，建材行業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)很多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)，這就決定了建材行業(yè)發(fā)展周期和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期有著親密關(guān)系。所以建材行業(yè)表現(xiàn)出周期性特征。2、投資拉動性建材產(chǎn)品是基礎(chǔ)建設(shè)關(guān)鍵材料，在公路、鐵路、機(jī)場、水利、能源、城市設(shè)施等國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中起著關(guān)鍵作用，所以國家固定資產(chǎn)投資——尤其是基礎(chǔ)建設(shè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資對建材產(chǎn)品需求拉動作用十分顯著。所以建材行業(yè)屬于投資拉動型行業(yè)。中國固定資產(chǎn)投資增加率和建材工業(yè)增加率關(guān)系見下圖。從圖中能夠看到，中國建材行業(yè)低谷出現(xiàn)在1998年，以后處于復(fù)蘇階段之中。自1999年以來，基礎(chǔ)建設(shè)投資增加率、固定資產(chǎn)投資增加率和建材工業(yè)總產(chǎn)值增加率越來越趨于相同。和之形成對比是建材工出廠價格指數(shù)改變率。這一指標(biāo)和其它指標(biāo)走勢基礎(chǔ)上相背離。自1994年以來，建材工業(yè)出廠價格指數(shù)基礎(chǔ)上表現(xiàn)為下降趨勢，但多年來價格改變幅度有所減弱，相對于其它指標(biāo)表現(xiàn)更為穩(wěn)定。（三）子行業(yè)之間相互關(guān)系建材行業(yè)各子行業(yè)因?yàn)槿亢凸潭ㄙY產(chǎn)投資增加息息相關(guān)。所以它們之間表現(xiàn)出一定趨同性。不過它們在需求量、產(chǎn)量、利潤方面趨同性并不一致。總來說，需求量方面趨同性較強(qiáng)，產(chǎn)量次之，利潤方面趨同性最弱。建材各子行業(yè)需求量直接收固定資產(chǎn)投資改變影響，所以較為一致。產(chǎn)量改變則含有一定盲目性。首先，供求規(guī)律自發(fā)調(diào)整往往表現(xiàn)出過分反應(yīng)特點(diǎn)，即產(chǎn)量增加速度往往大于需求量增加速度；其次，中國地方利益分割和地方保護(hù)主義往往使這一調(diào)整含有某種剛性，即產(chǎn)能增加多降低少。產(chǎn)量改變即使含有一定盲目性，不過它改變方向大致和需求量改變方向一致。而且因?yàn)閲以絹碓阶⒁獾浇ú漠a(chǎn)品產(chǎn)量增加盲目性而不停采取總量控制、結(jié)構(gòu)調(diào)整等方法，產(chǎn)量和需求量改變趨同性正在逐步提升。利潤改變要復(fù)雜得多，它不只受到由供求關(guān)系決定價格影響，也要受到成本原因影響。建材行業(yè)各子行業(yè)中供求關(guān)系各不相同，生產(chǎn)成本也千差萬別，所以它們利潤改變趨同性較差。（四）建材行業(yè)運(yùn)行情況是中國建材工業(yè)各子行業(yè)全部盈利，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量要顯著好于。1、產(chǎn)銷穩(wěn)步增加多年來，中國水泥、玻璃、建筑陶瓷和衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量位居世界第一位。全國建材行業(yè)統(tǒng)計(jì)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值（不變價）4777億元，同比增加達(dá)成13.4%。關(guān)鍵建材產(chǎn)品產(chǎn)量絕大部分全部有不一樣幅度增加。水泥總產(chǎn)量7.05億噸，較去年同期增加13.7%；平板玻璃總產(chǎn)量2.28億重箱，同比增加近11.5%。玻璃纖維紗、石膏板、建筑陶瓷、花崗石板材、加氣混凝土制品等建材產(chǎn)品增加幅度在18-42%之間。在產(chǎn)量增加同時，銷售也得到對應(yīng)增加。銷售產(chǎn)值(現(xiàn)價)5111億元，同比增加14.2%；平均產(chǎn)銷率96.9%，同比提升0.5個百分點(diǎn)。完成銷售收入3580億元，同比增加16.2%。2、經(jīng)濟(jì)效益提升盈虧相抵后全行業(yè)盈利137.8億元，同比增加21.5%，其中水泥行業(yè)利潤總額46.7億元，同比增加52.5%；建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)利潤總額16.7億元，同比增加31.14%；建筑用玻璃制品業(yè)即使經(jīng)濟(jì)效益大幅度滑坡，但到年底也最終結(jié)束長達(dá)11個月虧損，實(shí)現(xiàn)盈利0.5億元。3、進(jìn)出口形勢喜中有憂進(jìn)出口繼續(xù)保持較大順差,進(jìn)出口商品總額70億美元，同比增加23%。其中,出口商品總額42億美元，同比增加26.5%。出口增幅較大品種有：建筑衛(wèi)生陶瓷類增加73-142%，平板玻璃增加66%。但同時水泥出口同比下降16%；汽車用擋風(fēng)玻璃等深加工玻璃因?yàn)槭車夥磧A銷影響出口增幅也有顯著下降，降幅為5%。4、私營和小型企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加勢頭強(qiáng)勁，國有及控股企業(yè)整體表現(xiàn)不盡人意，私營和小型建材企業(yè)不變價產(chǎn)值、銷售收入均分別增加29%和21%，利潤總額分別增加53%、38%。國有及國有控股建材企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加顯著落后整個行業(yè)，虧損企業(yè)虧損額27.7億元，同比增加8.4%,虧損面達(dá)35%。但同時，一批國家關(guān)鍵建材企業(yè)集團(tuán)，如安徽海螺、北京金隅、河北冀東、湖北華新等大型建材集團(tuán)實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增加，同比利潤增加幅度20-97%。5、東部沿海省市表現(xiàn)良好東部沿海省市建材工業(yè)生產(chǎn)和銷售增加勢頭良好，經(jīng)濟(jì)效益顯著高于全國建材行業(yè)平均水平。最為經(jīng)典是山東、安徽兩省，產(chǎn)值分別增加19.3%、19.5%，銷售收入分別增加30.1%、19.6%，利潤分別增加38.5%、77.4%。6、燃料價格上漲，建材價格低迷水泥企業(yè)煤炭到廠價格平均較上年上漲30元左右，而水泥價格總體水平仍處低谷；玻璃企業(yè)噸重油進(jìn)廠價格已漲至1800元，對玻璃生產(chǎn)成本影響較大，盡管玻璃價格也有所回升，但總體水平偏低。水泥業(yè)（一）產(chǎn)品分析在進(jìn)行行業(yè)分析之前，首先對水泥這一產(chǎn)品進(jìn)行簡明分析。水泥制造步驟為把四種原料石灰石（約占75%-85%）、粘土、矽砂、鐵礦經(jīng)合適百分比研磨成粉稱為生料，再置于高溫（1500度左右）窯中（分為立窯、旋窯等）燒制成為熟料（較生料不易受潮），再經(jīng)研磨并加入適量石膏即成為水泥成品。圖示以下：生料庫生料磨綜合庫：矽砂、鐵礦、粘土、石灰石豎井采礦生料庫生料磨綜合庫：矽砂、鐵礦、粘土、石灰石豎井采礦高溫窯高溫窯水泥庫水泥磨熟料庫水泥庫水泥磨熟料庫石膏庫石膏庫高溫窯能夠分為立窯和旋窯。相比較而言，立窯生產(chǎn)出水泥含有能耗大、生產(chǎn)率低、含堿量高、強(qiáng)度低、質(zhì)量差、粉塵污染嚴(yán)重等缺點(diǎn)，世界各國已基礎(chǔ)禁用立窯水泥。中國從1997年起對立窯水泥生產(chǎn)進(jìn)行總量控制，要求各地一律不準(zhǔn)新建和擴(kuò)建立窯水泥。旋窯工藝能夠深入細(xì)分為新型干法（以懸浮預(yù)熱和窯外分解技術(shù)為關(guān)鍵）預(yù)分解窯和其它回轉(zhuǎn)窯（立波爾、濕法、中空等）。其中新型干法預(yù)分解窯更為優(yōu)異，為中國行業(yè)主管部門所大力提倡。水泥產(chǎn)品能夠分為一般硅酸鹽水泥（即一般水泥）和硅酸鹽水泥。在4月1日國家正式開啟水泥新標(biāo)準(zhǔn)中，一般水泥和硅酸鹽水泥依強(qiáng)度等級和不一樣標(biāo)號相對應(yīng)。一般水泥標(biāo)號為32.5-52.5R（R表示為早強(qiáng)型水泥），硅酸鹽水泥標(biāo)號為42.5-62.5R。（二）行業(yè)特征水泥行業(yè)在表現(xiàn)出周期性和投資拉動性特征之外，還表現(xiàn)出以下特征：1、水泥是地域性行業(yè)因?yàn)樗喈a(chǎn)品是一個不宜長途運(yùn)輸物資，所以其市場拓展較易受銷售半徑限制。這個特點(diǎn)使得即使大廠商也只能占據(jù)當(dāng)?shù)赜蚴袌觥Ｉ鲜衅髽I(yè)紛紛以當(dāng)?shù)?、本省為基礎(chǔ)劃地而治，形成群雄割據(jù)局面。這即使確保了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)品銷路，并降低了運(yùn)輸費(fèi)用，不過其次各自對當(dāng)?shù)赜蚴袌霆?dú)占不利于企業(yè)橫向發(fā)展。2、水泥行業(yè)是勞動密集型、資源密集型和高能耗行業(yè)，附加值較低水泥行業(yè)是勞動密集型、資源密集型和高能耗行業(yè)，附加值較低。發(fā)達(dá)國家因?yàn)榛A(chǔ)建設(shè)高峰期已過，水泥需求量降低，加之人工成本、能源消耗、環(huán)境保護(hù)要求等方面原因，水泥生產(chǎn)呈萎縮趨勢。而中國作為發(fā)展中國家，正處于基礎(chǔ)建設(shè)高峰期，水泥需求量不停增加，而且勞動力成本低，人均能耗低，環(huán)境保護(hù)要求低，所以中國水泥行業(yè)含有比較優(yōu)勢。（二）行業(yè)影響原因1、固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資對水泥行業(yè)影響表現(xiàn)在需求量和產(chǎn)量兩方面。從發(fā)生影響次序來看，先需求量，進(jìn)而經(jīng)過供需規(guī)律影響產(chǎn)量。固定資產(chǎn)投資對水泥需求量影響從水泥消費(fèi)百分比能夠看出?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)占了總消費(fèi)量55%?！笆濉逼陂g中國固定資產(chǎn)投資仍將保持一定增加，年度投資增加率10%左右，全社會固定資產(chǎn)投資總規(guī)模為22-24萬億元。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)估計(jì)將會占全社會固定資產(chǎn)投資30%以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，“九五”期間，每億元基建投資消耗水泥1.8-2萬噸，投資增加將有效帶動水泥消費(fèi)需求。據(jù)初步測算，全國公路、鐵路、民航、港口、水利、城市基礎(chǔ)設(shè)施、電力等7部門對水泥需求量將達(dá)成2億多噸?！笆濉逼陂g，西部大開發(fā)、西氣東輸工程、南水北調(diào)工程、奧運(yùn)場館建設(shè)全部是值得關(guān)注項(xiàng)目，它們將會對水泥產(chǎn)品產(chǎn)生巨大需求。另外，伴隨中國城市化進(jìn)程加緊，住房和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將加緊，這也會帶動水泥需求增加。但具體到而言，因?yàn)槿珖康禺a(chǎn)投資增加率達(dá)成了30％，商品房銷售增加率和銷售價格增加率全部低于投資開發(fā)增加率，部分地域市場有過熱苗頭，所以國家宏觀調(diào)控已經(jīng)開始。估計(jì)和水泥需求親密相關(guān)房地產(chǎn)業(yè)投資將會低于30％增加速度。固定資產(chǎn)投資和產(chǎn)量關(guān)系見下圖。從圖中能夠看出，1995年之前，水泥產(chǎn)量高速增加期和固定資產(chǎn)投資和基礎(chǔ)建設(shè)投資高速增加期基礎(chǔ)吻合。1995年以后，這一規(guī)律有失效跡象，水泥產(chǎn)量展現(xiàn)出穩(wěn)定趨勢。這關(guān)鍵是因?yàn)?995年之前，對市場需求估量過于樂觀，從而造成了生產(chǎn)能力擴(kuò)張過速。在“九五”開始時，水泥產(chǎn)能過剩，市場供過于求，水泥行業(yè)自1996年開始連續(xù)四年虧損，對此國家采取了“控制總量”方法。下一部分中將對這一問題進(jìn)行具體分析。2、國家行業(yè)政策“九五”期間，中國對水泥行業(yè)采取了“控制總量、調(diào)整結(jié)構(gòu)”方法，并關(guān)鍵開展了新型干法預(yù)分解窯水泥生產(chǎn)線“優(yōu)化設(shè)計(jì)、低投資、國產(chǎn)化”工作。“九五”期間，中國實(shí)現(xiàn)淘汰小水泥窯3069座，壓減落后生產(chǎn)能力6335萬噸?！熬盼濉逼谀?，中國實(shí)現(xiàn)旋窯水泥產(chǎn)量1.51億噸，占水泥總產(chǎn)量比重為25.3%；水泥散裝率達(dá)成19.1%，散裝量比1995年增加了近一倍；改擴(kuò)建新型干法水泥生產(chǎn)線投資從1000余元/噸降到400--500元/噸，采取新型干法水泥工藝企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、規(guī)模效益，環(huán)境保護(hù)等方面含有了顯著競爭優(yōu)勢。“十五”時期，伴隨水泥新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施和混凝土標(biāo)號提升，水泥需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大改變。因?yàn)椴扇「邚?qiáng)混凝土和高性能混凝土可降低水泥用量30%以上，可配制高強(qiáng)混凝土和高性能混凝土優(yōu)質(zhì)水泥需求將大幅度增加。所以以后政策調(diào)控目標(biāo)將會沿著這個方向展開。具體目標(biāo)為高標(biāo)優(yōu)質(zhì)水泥產(chǎn)量由6000萬噸提升到2億噸，新型干法優(yōu)質(zhì)水泥比重由10%提升到20%，特種水泥3%，水泥散裝率30%；具體方法包含根據(jù)“等量淘汰”或“超量淘汰”標(biāo)準(zhǔn)，提升新型干法水泥、散裝水泥在總產(chǎn)量中百分比，支持日產(chǎn)噸以上熟料新型干法水泥生產(chǎn)線投資?！笆濉庇?jì)劃中對行業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整也有具體要求；水泥生產(chǎn)企業(yè)平均規(guī)模由“九五”期末年產(chǎn)10萬噸提升到25萬噸，前10家水泥企業(yè)（集團(tuán)）生產(chǎn)集中度由5%提升到17%。在這一背景下，政策將會向處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位企業(yè)傾斜，它們將會鞏固并擴(kuò)大自己競爭優(yōu)勢。3、WTO從關(guān)稅方面看，加入WTO對中國水泥工業(yè)影響不大。中國對水泥產(chǎn)品征收關(guān)稅水平并不高，現(xiàn)在水泥進(jìn)口關(guān)稅僅為8%，加入WTO后降低關(guān)稅對中國水泥市場影響甚微。從進(jìn)出口配額限制來看，加入WTO后中國外資水泥企業(yè)出口百分比約定取消，這些外資水泥企業(yè)既占有中國資源優(yōu)勢，又享受到在中國生產(chǎn)相對低成本，這些企業(yè)生產(chǎn)水泥將轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，會對中國市場造成一定沖擊。從國外投資來看，因?yàn)樗嗌a(chǎn)銷售含有地域性，和中國水泥生產(chǎn)在成本上含有優(yōu)勢，加入WTO后不會出現(xiàn)國外大量水泥產(chǎn)品直接涌入中國市場局面。外資更可能采取策略是直接投資或收購?fù)滩?，從而可能會有大量境外資金經(jīng)過中國資本市場流入水泥行業(yè)。4、煤炭價格現(xiàn)在中國水泥生產(chǎn)能耗水平較高，煤炭成本占水泥產(chǎn)品生產(chǎn)成本30%左右，平均噸熟料熱耗折標(biāo)準(zhǔn)煤約146千克，比國外優(yōu)異水平高40%多。不一樣生產(chǎn)工藝能耗水平也各不相同（見下表），比如中國水泥工業(yè)平均熱耗比中國現(xiàn)在新型干法平均熱耗高27%。所以燃料（關(guān)鍵是煤炭）價格對水泥企業(yè)成本控制至關(guān)關(guān)鍵。就整個行業(yè)來說，中國水泥行業(yè)年消耗煤炭近1億噸，占煤炭總產(chǎn)量1/10，僅次于電力和冶金行業(yè)。中國各類水泥窯平均噸熟料耗標(biāo)煤情況表窯型預(yù)分解窯機(jī)立窯立波爾窯濕法窯干法中空窯平均熱耗(kg)115160160208243146因?yàn)槌隹诩ぴ龊完P(guān)閉小煤礦，令中國煤炭市場供求情況發(fā)生了很大改變。作為煤炭消耗第三大戶，水泥行業(yè)已出現(xiàn)煤炭供給嚴(yán)重短缺局面。水泥企業(yè)煤炭到廠價格平均較上年上漲30元左右，這給水泥生產(chǎn)企業(yè)造成了很大成本壓力。5、混凝土技術(shù)進(jìn)步及商品混凝土普及水泥對建材行業(yè)來說是成品，但對建筑行業(yè)來說僅僅是半成品，是混凝土中一個關(guān)鍵組成部分。中國長久以來水泥生產(chǎn)和混凝土生產(chǎn)相分離現(xiàn)象，未來伴隨大家對混凝土技術(shù)進(jìn)步及水泥應(yīng)用技術(shù)重視，水泥需求差異化將逐步顯現(xiàn)，對混凝土相適應(yīng)水泥產(chǎn)品需求量將顯著增加，但會使水泥總需求量降低，因?yàn)楦咝阅芑炷林袚郊恿舜罅磕ゼ?xì)渣粉摻合料，這種礦渣微粉可替換混凝土中30％～40％水泥用量，并能改變混凝土多個性能。所以，我們在研究水泥總需求量時應(yīng)考慮混凝土摻合料及混凝土技術(shù)進(jìn)步對水泥總需求量降低影響。

（四）行業(yè)運(yùn)行情況分析1、產(chǎn)銷量顯著提升，但產(chǎn)量增加主體是小水泥，而且存在產(chǎn)能過剩危險1995-中國水泥產(chǎn)銷概況見下表，能夠說這一階段中國水泥行業(yè)表現(xiàn)出逐年攀高、穩(wěn)步增加情形。這一趨勢繼續(xù)延續(xù)，但水泥產(chǎn)量有了更為顯著上升。，中國水泥總產(chǎn)量7.05億噸，較去年同期增加13.7%。中國水泥產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)居世界第一。水泥銷售率也保持在較高水平上，除了2月份外，水泥銷售率保持在95%-110%之間。不過考慮到中國設(shè)定“十五”產(chǎn)量目標(biāo)是6億噸，現(xiàn)在產(chǎn)量水平偏高。對產(chǎn)量進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析，我們發(fā)覺產(chǎn)量增加主體是小水泥。在1-10月，大中型企業(yè)水泥產(chǎn)量同比增加2600萬噸，增幅為10.5%，而小型企業(yè)產(chǎn)量同比增加4100萬噸，增幅為15.8%。從企業(yè)數(shù)量來看，大中型企業(yè)增加僅為4家，而小型企業(yè)增加了98家。同期小型企業(yè)平均生產(chǎn)規(guī)模僅為8萬噸，和中型企業(yè)18萬噸、大型企業(yè)93萬噸相差顯著。1-10月大中小型水泥生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量及利潤情況見下表。項(xiàng)目類型水泥產(chǎn)量（萬噸）占總產(chǎn)量（%）實(shí)現(xiàn)利潤（億元）占總利潤（%）大型1241221.7021.4068.60中型1504926.306.3020.20小型2974452.003.5011.20從表中也能夠看出，小型企業(yè)總產(chǎn)量要大于大中型企業(yè)，而效益則遠(yuǎn)遜。從中國政策導(dǎo)向也能夠看出，小水泥屬于壓縮、淘汰范圍，不過因?yàn)樾袠I(yè)回暖和地方保護(hù)主義存在，落后小水泥出現(xiàn)死灰復(fù)燃局面。2、行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益顯著改善，但水泥產(chǎn)品仍屬微利行業(yè)中國水泥行業(yè)利潤總額46.7億元，同比增加52.5%。但行業(yè)利潤水平仍然偏低，銷售利潤率僅為3.24%，每噸水泥利潤僅為6.62元。從這幾年水泥行業(yè)發(fā)展軌跡來看，水泥產(chǎn)品價格近幾年一直在低位徘徊。但因?yàn)樵牧蟽r格上漲，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低造成財務(wù)費(fèi)用率降低影響，利潤水平繼續(xù)下降空間不大。從起，水泥價格逐年小幅攀升，9月整個行業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧，整體運(yùn)行質(zhì)量得到較大改善。1-11月水泥混合平均出廠價格走勢見下圖。從圖中能夠看出，水泥價格一直處于低位運(yùn)行，而且1-8月處于下跌趨勢之中。從影響水泥價格原因來看，產(chǎn)量控制起主導(dǎo)作用。生產(chǎn)能力遠(yuǎn)大于需求現(xiàn)實(shí)對水泥價格上漲造成壓力，而總量控制政策（假如嚴(yán)格實(shí)施話）會對水泥價格組成支撐。比如，4月１日起開始實(shí)施新水泥國家標(biāo)準(zhǔn)，占水泥總量29%325＃水泥將被逐步淘汰，這在一定時期內(nèi)為水泥價格穩(wěn)定乃至提升提供助力。在此期間，部分大型水泥企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模和企業(yè)盈利能力同時增加。不過，現(xiàn)在行業(yè)盈利增加仍關(guān)鍵依靠產(chǎn)量增加，水泥產(chǎn)品供大于求形勢仍然存在，受數(shù)量眾多、效益較差小型企業(yè)影響，整個行業(yè)在相當(dāng)長時期內(nèi)仍然將是微利行業(yè)。3、新型干法水泥所占比重顯著提升，但產(chǎn)能增加過速，將會對水泥行業(yè)未來效益深入改善造成壓力“十五”計(jì)劃中提出，在此期間中國要新增預(yù)分解窯水泥生產(chǎn)能力6000萬噸。從、情況來看，僅兩年就已經(jīng)超額實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)。兩年間，中國新投產(chǎn)預(yù)分解窯水泥生產(chǎn)線達(dá)成107條，新增水泥生產(chǎn)能力6182萬噸。預(yù)分解窯生產(chǎn)能力達(dá)成總生產(chǎn)能力17%以上。和此同時，預(yù)分解窯水泥產(chǎn)量比重也在逐步提升，見下圖。不過在新型干法水泥產(chǎn)能快速擴(kuò)大同時，部分問題也在出現(xiàn)。首先，在所投產(chǎn)新型干法生產(chǎn)線中，規(guī)模偏小所占比重過大。投產(chǎn)新型干法生產(chǎn)線情況見下表。規(guī)模（t/d）條數(shù)熟料能力（萬噸/年）1000268425310250014108532001994000112450004620累計(jì)513080注：1000t/d級生產(chǎn)線中有1條700t/d，2條1200t/d，2條1300t/d和1條1500t/d。中國制訂發(fā)展預(yù)分解窯生產(chǎn)線方針為優(yōu)先發(fā)展日產(chǎn)4000噸以上熟料生產(chǎn)線，激勵發(fā)展日產(chǎn)噸級以上熟料生產(chǎn)線。而新增1000t/d級生產(chǎn)線竟然有26條之多。其次，在新型干法水泥生產(chǎn)能力快速擴(kuò)大同時，因?yàn)榈胤奖Ｗo(hù)主義存在，淘汰落后生產(chǎn)能力速度極難和之相適應(yīng)。中國“十五”計(jì)劃中要求繼續(xù)淘汰落后生產(chǎn)能力0.6億噸，考慮到現(xiàn)在新型干法水泥生產(chǎn)能力增加速度，這一淘汰目標(biāo)即使實(shí)現(xiàn)，中國水泥供過于求局面也會加劇。再次，現(xiàn)在新型干法水泥生產(chǎn)能力增加有加速趨勢。中國水泥工業(yè)已由高速增加轉(zhuǎn)為低速增加，估計(jì)“十五”期間中國水泥增加速度將深入降低，估計(jì)這一期間需求量將比較穩(wěn)定，需求量為6億±0.2億噸。考慮到巨大產(chǎn)量（7.05億噸），考慮到水泥熟料較小凈出口量（1-11月僅301.7萬噸），水泥供需缺口擴(kuò)大趨勢已經(jīng)確立。即使新型干法水泥是中國水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中關(guān)鍵，它發(fā)展速度也要合適控制。4、行業(yè)產(chǎn)能集中趨勢得以延續(xù)、以來，受國家關(guān)鍵支持大企業(yè)、大集團(tuán)發(fā)展政策影響，中國水泥產(chǎn)業(yè)面臨著重新洗牌機(jī)會，水泥企業(yè)大者恒大趨勢已經(jīng)確立。從世界范圍來看，水泥行業(yè)是規(guī)模效益顯著、行業(yè)集中程度很高行業(yè)。截至，拉法基、Holcim等世界10大企業(yè)所控制水泥年生產(chǎn)能力達(dá)7.05億噸，平均規(guī)模為7050萬噸。其中僅拉法基一家年生產(chǎn)能力已達(dá)成1.55億噸，約相當(dāng)于中國水泥年總產(chǎn)量1／5。在歐洲市場，拉法基等6家大企業(yè)控制了全歐近二分之一份額。中國水泥企業(yè)和這些世界行業(yè)巨頭產(chǎn)能差距還很顯著。下表顯示了全球十大水泥企業(yè)和中國十大水泥企業(yè)產(chǎn)能對比。全球中國企業(yè)名稱國家產(chǎn)能企業(yè)名稱地域產(chǎn)能銷售量Lafarge(拉法基)法國15,500海螺集團(tuán)安徽1,2361,338Holcim瑞士15,000渤海集團(tuán)河北780848Cemex墨西哥9,900天山集團(tuán)新疆490545Heidelberg德國9,900華新水泥湖北500425Italcementi意大利5,500中聯(lián)水泥集團(tuán)中新集團(tuán)450377Taiheiyo日本5,000太平洋日本408344RMC英國2,800北京金隅北京330306Dyckerhoff德國2,800山水水泥山東330222TheSiamCementGroup泰國2,300福建水泥福建250214Cimpor葡萄牙1,800亞泰吉林260202中國水泥行業(yè)也在向這一方向發(fā)展。水泥行業(yè)“十五”計(jì)劃中明確提出中國前10家水泥企業(yè)（集團(tuán)）生產(chǎn)集中度由5%提升到17%，“十五新型干法窯外分解水泥技術(shù)專題計(jì)劃”中明確提出關(guān)鍵支持9大集團(tuán)（即安徽海螺、渤海集團(tuán)、中國聯(lián)合水泥有限責(zé)任企業(yè)、華新集團(tuán)、濟(jì)南山水、新疆天山、湖南韶峰、福建水泥、吉林亞泰）發(fā)展，努力爭取在使它們產(chǎn)能比重由1999年4.7%提升到16%。為了提升本身產(chǎn)能集中度，大型企業(yè)集團(tuán)頻頻展開并購活動。如安徽海螺收購海螺水泥企業(yè)、銅陵水泥企業(yè)、寧波粉磨站、湖南雪峰水泥廠；吉林亞泰吞并雙陽水泥廠；冀東水泥收購松江水泥廠；天山股份收購新疆屯河水泥經(jīng)營資產(chǎn)、鄯善水泥廠、巴州水泥廠、新疆塔里木水泥有限責(zé)任企業(yè)、阿克蘇天山多浪水泥有限責(zé)任企業(yè)、帕米爾水泥有限責(zé)任企業(yè)；天水股份收購天津建材集團(tuán)1000T/D水泥生產(chǎn)線等。這些并購活動和新建、擴(kuò)建、改建生產(chǎn)線浪潮一起，使大型企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)能快速擴(kuò)大。部分大型企業(yè)集團(tuán)、產(chǎn)能改變和估計(jì)產(chǎn)能見下圖。這些大型水泥集團(tuán)急劇膨脹使其在所轄地域已含有了規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，對水泥市場含有了一定控制能力，中國水泥地域市場壟斷局面已初步形成。5、各地域發(fā)展情況各不相同，共有12個省產(chǎn)量達(dá)成萬噸以上。見下表。全國水泥產(chǎn)量排行表（單位：萬噸）排名省市產(chǎn)量1山東8238.692江蘇6035.293廣東5989.264河北5769.245浙江5742.796河南4481.307四川3294.478湖北2948.669湖南2746.5010安徽2403.5111廣西2401.1812遼寧2145.75由上表能夠看出，中國水泥生產(chǎn)能力關(guān)鍵集中在渤海灣、南方沿海、長江中下游及三角洲、西南等地域。中國各地域產(chǎn)能分析見下表。地域包含省市估計(jì)需求量占1999年產(chǎn)能百分比產(chǎn)能分析南方沿海地域廣東、廣西、福建、海南、湖南64.31%生產(chǎn)能力過剩量最突出地域。只有海南存在一定缺口，其它地域能力全部遠(yuǎn)大于需求長江三角洲及中下游地域上海、江蘇、浙江、安徽、江西、湖北95.01%上海缺口較大，湖北基礎(chǔ)平衡，其它地域能力均大于需求渤海灣地域北京、天津、河北、山東、遼寧88.21%北京、天津產(chǎn)需存在較大缺口，遼寧基礎(chǔ)平衡，山東、河北產(chǎn)能遠(yuǎn)大于需求。黃河中游地域陜西、山西、河南、內(nèi)蒙中西部地域92.05%內(nèi)蒙中西部地域存在缺口，陜西基礎(chǔ)平衡，河南、山西產(chǎn)能大于需求東北地域吉林、黑龍江和內(nèi)蒙古東部地域131.71%該地域產(chǎn)需存在一定缺口西南地域重慶、四川、貴州、云南、西藏82.27%貴州基礎(chǔ)平衡，西藏略有缺口，重慶、四川、云南能力大于需求西北地域甘肅、青海、寧夏、新疆109.23%甘肅、寧夏產(chǎn)需基礎(chǔ)平衡，青海、新疆略有缺口注：信息取自水泥行業(yè)“十五”計(jì)劃由上表所揭示信息，結(jié)合各地域間和地域內(nèi)部各省市交通條件考慮，我們能夠初步斷定未來發(fā)展前景很好地域市場是長江三角洲地域江蘇、浙江、安徽，內(nèi)蒙古，東北三省，西北地域。6、出口形勢并不樂觀 中國出口水泥497萬噸，和相比下降了17.05％，關(guān)鍵原因是世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增加緩慢，國際建設(shè)規(guī)模不會有大增加，國際水泥市場仍處于低迷狀態(tài)，在一定程度上影響中國水泥出口量。另外，以印尼、泰國、土耳其、菲律賓、墨西哥和Lafarge、CEMEX、Heidelberg等跨國水泥集團(tuán)以低價位主動開拓國際市場，對中國水泥出口也有一定影響。其次，中國加強(qiáng)資源、環(huán)境保護(hù)及管理使原、燃材料價格上漲，水泥成本增加，從而消弱中國水泥在國際市場價格競爭力。7、總結(jié)長久以來，中國水泥行業(yè)展現(xiàn)出四大、五低、四多、四少現(xiàn)象。四大產(chǎn)品產(chǎn)量大，企業(yè)數(shù)量大，職員隊(duì)伍大，能源消耗大五低勞動生產(chǎn)率低、集約化程度低、科技含量低、市場應(yīng)變能力低、經(jīng)濟(jì)效益低四多立窯水泥過多、小型企業(yè)過多、低標(biāo)號水泥百分比低、技術(shù)落后企業(yè)多四少高質(zhì)量旋窯水泥過少、現(xiàn)代化大型企業(yè)百分比少、高標(biāo)號水泥百分比少、技術(shù)優(yōu)異企業(yè)少從行業(yè)運(yùn)行情況來看，這些現(xiàn)象雖有所改善，但仍缺乏實(shí)質(zhì)性改變。能夠?qū)π袠I(yè)未來作出以下基礎(chǔ)判定：新型干法水泥生產(chǎn)能力擴(kuò)張仍將加速，立窯企業(yè)生產(chǎn)空間會越來越小供過于求局面將會延續(xù)，供求缺口將會擴(kuò)大。價格上升阻力很大。行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益仍將在低位運(yùn)行。行業(yè)發(fā)展將會對大型企業(yè)集團(tuán)很有利，它們市場份額將會擴(kuò)大，大者恒大，大者愈大。區(qū)域市場發(fā)展不平衡局面將會長久存在。長江三角洲地域江蘇、浙江、安徽，內(nèi)蒙古，東北三省，西北地域蘊(yùn)藏著更多機(jī)會。（五）上市企業(yè)評價1、整體分析現(xiàn)在兩市共有水泥上市企業(yè)20家，分別為海螺水泥、天山股份、冀東水泥、華新水泥、巢東股份、亞泰集團(tuán)、福建水泥、太行股份、四川雙馬、秦嶺水泥、牡丹江、江西水泥、尖峰集團(tuán)、四川金頂、獅頭股份、天水股份、西水股份、大同水泥、祁連山、天鵝股份。其中冀東水泥、太行股份全部屬于渤海集團(tuán)。從1-10產(chǎn)量情況來看，這20家上市企業(yè)中有16家產(chǎn)量在全國前50名之內(nèi)。其中，產(chǎn)量在前10上市企業(yè)以下。行業(yè)內(nèi)排名企業(yè)名稱商標(biāo)水泥產(chǎn)量（萬噸）1安徽海螺集團(tuán)海螺1582.82新疆天山股份天山421.683唐山冀東水泥股份盾石381.614華新水泥股份企業(yè)堡壘376.710巢東水泥股份巢湖/東關(guān)209.55 由此可見，水泥類上市企業(yè)行業(yè)代表性很強(qiáng)。截止到4月23日，共有18家企業(yè)公布年報。下面依據(jù)年報對這18家上市企業(yè)從規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金情況、償債水平、管理效率等方面對水泥類上市企業(yè)進(jìn)行整體分析。(1)規(guī)模股票代碼股票名稱主營業(yè)務(wù)收入(萬元)凈利潤(萬元)資產(chǎn)總額(萬元)股東權(quán)益(萬元)000401冀東水泥111190.6510577.82333715.47157286.14000673大同水泥14715.351377.0347313.930068.85000877天山股份88607.6710200.1276758.6781761.47000935四川雙馬44142.323278.4888689.9753774.08000965天水股份46550.581238.21116527.661035.39600173牡丹江41130.45333.13115756.1661569.02600217秦嶺水泥50148.824536.43129558.6873927.51600291西水股份47927.883506.34114087.1858107.3600539獅頭股份28921.232303.5109234.7181205.36600553太行股份37932.464039.81122090.4666443.91600585海螺水泥299977.5726375.84889962.39322066.6600668尖峰集團(tuán)111946.644179.69169247.1664981.27600678四川金頂45349.252246.6886532.1727004.58600720祁連山38281.854177.41116002.6860668.54600801華新水泥80108.842931.61230434.7173857.2600802福建水泥71530.7-16888.45140900.4953531.78600829天鵝股份50324.031011.2192989.0152617.23600881亞泰集團(tuán)148206.5512264.31519179.74183190.48平均值75388.494316.06205498.9586838.71能夠看到，水泥行業(yè)上市企業(yè)普遍規(guī)模較大。其中冀東水泥、海螺水泥、亞泰集團(tuán)規(guī)模最大。(2)股本結(jié)構(gòu)股票代碼股票名稱總股本(萬股)流通A股(萬股)戶均持有流通A股數(shù)(股/戶)000401冀東水泥88178.5626995.021796.00000673大同水泥17340.005100.001362.00000877天山股份17335.207800.003284.00000935四川雙馬31941.0010440.001889.00000965天水股份23870.547700.002221.00600173牡丹江23000.0010151.551957.00600217秦嶺水泥41300.0014000.0012381.00600291西水股份16000.006000.001539.00600539獅頭股份23000.008800.001753.00600553太行股份19000.005000.001704.00600585海螺水泥118348.000.005833.00600668尖峰集團(tuán)30045.9114483.801835.00600678四川金頂23266.009600.001978.00600720祁連山34695.4316316.032332.00600801華新水泥32840.004800.00988.00600802福建水泥28281.7013429.941700.00600829天鵝股份25772.836488.6314575.00600881亞泰集團(tuán)47510.6327551.561787.00平均值35651.4311925.363384.11能夠看出，水泥行業(yè)上市企業(yè)總股本和流通股本水平適中，其中最大是冀東水泥、海螺水泥、亞泰集團(tuán)。水泥行業(yè)上市企業(yè)籌碼集中程度較低，其中籌碼集中程度最高、莊股特征比較顯著是秦嶺水泥、天鵝股份。(3)盈利能力股票代碼股票名稱每股加權(quán)收益(元)主營業(yè)務(wù)利潤率(%)銷售凈利率(%)凈資產(chǎn)收益率%)000401冀東水泥0.1233.809.516.73000673大同水泥0.0831.489.354.58000877天山股份0.5932.8611.5112.48000935四川雙馬0.1028.617.426.10000965天水股份0.0512.452.652.03600173牡丹江0.0124.130.800.54600217秦嶺水泥0.1139.569.046.14600291西水股份0.2221.607.316.03600539獅頭股份0.1030.807.962.84600553太行股份0.2633.7210.656.08600585海螺水泥0.2333.978.798.19600668尖峰集團(tuán)0.1416.703.736.43600678四川金頂0.1034.444.958.32600720祁連山0.1233.5110.916.89600801華新水泥0.0930.413.653.97600802福建水泥(0.60)29.87(23.61)(31.55)600829天鵝股份0.0427.032.001.92600881亞泰集團(tuán)0.2631.378.276.69平均值0.1129.245.273.58能夠看出，水泥行業(yè)上市企業(yè)整體盈利能力較弱。其中，天山股份、太行股份、海螺水泥、亞泰集團(tuán)盈利能力較強(qiáng)。(4)其它指標(biāo)股票代碼股票名稱每股現(xiàn)金凈流量(元)每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量(元)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次)存貨周轉(zhuǎn)率(次)流動比率(倍)速動比率(倍)利息保障倍數(shù)(倍)資產(chǎn)負(fù)債比率(%)000401冀東水泥-0.210.204.133.250.820.633.4952.05000673大同水泥-0.32-0.350.745.122.432.313.8936.44000877天山股份-0.121.283.833.620.680.553.6759.48000935四川雙馬0.030.265.446.740.870.6745.0633.52000965天水股份-0.17-0.061.218.141.291.182.3047.51600173牡丹江-0.51-0.271.892.341.200.841.3146.81600217秦嶺水泥-0.010.044.592.910.760.504.7942.51600291西水股份-0.060.605.967.571.241.1011.6647.45600539獅頭股份-0.150.173.853.552.832.619.4725.18600553太行股份1.210.312.866.061.070.995.3038.61600585海螺水泥0.160.7746.887.610.400.326.6954.75600668尖峰集團(tuán)-0.040.186.725.170.670.492.4859.68600678四川金頂-0.380.152.744.830.810.692.9068.50600720祁連山-0.130.323.333.681.771.367.6142.75600801華新水泥-0.020.7710.175.530.680.491.4564.29600802福建水泥-0.300.265.535.570.490.38-3.6261.93600829天鵝股份0.170.497.773.251.170.864.3543.41600881亞泰集團(tuán)0.100.236.440.791.230.584.0862.72平均值(0.04)0.306.894.761.130.926.4949.31能夠看到，水泥行業(yè)上市企業(yè)整體來說，現(xiàn)金流情況較差，管理效率通常，短期償債能力較弱，但整體償債能力尚可。其中，現(xiàn)金流情況很好是太行股份、海螺水泥、天鵝股份、亞泰集團(tuán)，管理效率較高是海螺水泥、華新水泥，償債能力較強(qiáng)是大同水泥、獅頭股份。2、關(guān)鍵上市企業(yè)(1)選擇標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合前面分析，對水泥行業(yè)上市企業(yè)根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：產(chǎn)能居于行業(yè)前列，產(chǎn)能擴(kuò)充前景看好新型干法水泥占總產(chǎn)量比重較大在國家政策關(guān)鍵支持九大集團(tuán)之列盈利能力較強(qiáng)在長江三角洲地域江蘇、浙江、安徽，內(nèi)蒙古，東北三省，或西北地域依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)篩選出企業(yè)是海螺水泥、天山股份、亞泰集團(tuán)。因?yàn)樘焐焦煞莺托陆侣￡P(guān)系，所以把這家企業(yè)也排除出關(guān)鍵關(guān)注企業(yè)范圍。(2)海螺水泥海螺水泥是中國最大最強(qiáng)水泥生產(chǎn)企業(yè)，處于行業(yè)龍頭地位。不管從哪一個方面看，它基礎(chǔ)上全部能排在行業(yè)首位。尤其難能可貴是，在如此規(guī)模之下，海螺水泥仍然保持了居于行業(yè)前列利潤率水平和發(fā)展速度，它競爭優(yōu)勢還在不停擴(kuò)大。海螺水泥含有以下優(yōu)勢：含有區(qū)位優(yōu)勢。安徽海螺水泥所在安徽省是中國石灰石儲量最大且品質(zhì)最優(yōu)良省份，其中海螺水泥占60%。在海螺水泥六大熟料生產(chǎn)基地中，寧國、銅陵、蕪湖及荻港地域擁有約40億噸優(yōu)質(zhì)石灰石資源，含有生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)水泥先天資源優(yōu)勢。海螺水泥銷售市場關(guān)鍵是華東，這一區(qū)域是中國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)地域之一，而且這一區(qū)域中上海含有較大供需缺口。另外，安徽省含有比較發(fā)達(dá)水陸交通網(wǎng)絡(luò)，有利于降低海螺水泥運(yùn)輸成本。含有技術(shù)優(yōu)勢。海螺水泥不僅是中國最大水泥生產(chǎn)商，也是中國最大高標(biāo)號水泥生產(chǎn)商。海螺水泥90%生產(chǎn)線均系技術(shù)優(yōu)異窯外分解新型干法生產(chǎn)。企業(yè)研制特種水泥，如無磁水泥應(yīng)用于上海浦東磁懸浮列車工程，填補(bǔ)了多項(xiàng)中國空白。含有戰(zhàn)略優(yōu)勢。長久以來，海螺水泥采取擴(kuò)張戰(zhàn)略。它在1998年開創(chuàng)“熟料基地+粉磨站”海螺模式是最有期望整合中國水泥業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之一。這一戰(zhàn)略關(guān)鍵就是建立熟料生產(chǎn)基地、粉磨廠、中轉(zhuǎn)庫或銷售企業(yè)三大部分。在熟料基地建設(shè)方面，企業(yè)原擁有寧國、白馬山兩個老生產(chǎn)基地，上市以后在長江沿岸陸續(xù)開辟荻港、銅陵、樅陽、池州四個大型熟料生產(chǎn)基地。在粉磨廠建設(shè)方面，企業(yè)將粉磨廠建設(shè)和市場開拓親密配合起來，當(dāng)銷售戰(zhàn)略目標(biāo)區(qū)域確定后，在此區(qū)域內(nèi)選擇沿江、沿海、沿鐵路缺乏資源、但市場需求旺盛城市，并購當(dāng)?shù)刂行∷鄰S，將其改建、擴(kuò)建成粉磨廠，然后將生產(chǎn)基地熟料運(yùn)至此處，就地取材進(jìn)行摻雜、粉磨，制成最終水泥產(chǎn)品，面向當(dāng)?shù)劁N售，這么海螺水泥突破了水泥工業(yè)運(yùn)輸半徑限制，大大擴(kuò)展了銷售區(qū)域?，F(xiàn)在企業(yè)已經(jīng)在上海、張家港、泰州、蚌埠、南京、上虞分別投產(chǎn)了水泥粉磨生產(chǎn)線。而在沒有生產(chǎn)點(diǎn)或產(chǎn)量接續(xù)不上區(qū)域，則采取建立中轉(zhuǎn)庫和銷售企業(yè)策略。另外，海螺水泥為基金企業(yè)所青睞，見十大股東表（末）。序號股東名稱持股數(shù)(萬股)持股百分比1安徽海螺集團(tuán)有限責(zé)任企業(yè)62248.000052.600%2香港結(jié)算代理人35874.000030.310%3泰和基金734.62830.620%4豐和價值674.98500.570%5河南財政582.82880.490%6鵬華成長506.38960.430%7通乾基金475.62880.400%8華安創(chuàng)新433.11180.370%9安信基金430.00000.360%10嘉實(shí)成長402.92240.340%(3)亞泰集團(tuán)亞泰集團(tuán)是一家嘗試進(jìn)行多元化經(jīng)營企業(yè)，不過水泥生產(chǎn)仍然是它最關(guān)鍵業(yè)務(wù)。見企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)表(末)。行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入（元）所占百分比（%）主營業(yè)務(wù)利潤（元）所占百分比（%）水泥業(yè)717,867,814.2148.44271,260,708.7258.33房地產(chǎn)業(yè)421,663,051.4228.4591,133,807.0619.60醫(yī)藥業(yè)100,352,053.776.7741,620,070.968.95商貿(mào)業(yè)74,214,579.705.0127,612,296.825.94其它167,968,020.1911.3333,430,057.077.18累計(jì)1,482,065,519.29100.00465,056,940.63100.00在多元化經(jīng)營產(chǎn)業(yè)中，水泥業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)將會增加對水泥產(chǎn)品需求，為水泥業(yè)務(wù)連續(xù)發(fā)展提供助力。 亞泰集團(tuán)水泥業(yè)務(wù)關(guān)鍵是經(jīng)過其子企業(yè)吉林亞泰水泥展開，吉林亞泰水泥是東北地域最大水泥生產(chǎn)企業(yè)，年可生產(chǎn)水泥260萬噸，多年來產(chǎn)量產(chǎn)能全部處于全國十名左右。年，亞泰水泥業(yè)共生產(chǎn)水泥192.51萬噸，銷售水泥195.51萬噸，長春市場擁有率為64%。從水泥行業(yè)“十五”計(jì)劃中能夠看出，東北市場是中國為數(shù)不多供不應(yīng)求區(qū)域市場之一，作為這一區(qū)域龍頭企業(yè)，作為國家關(guān)鍵支持全國九大集團(tuán)中唯一東北企業(yè)，亞泰水泥面臨著很美好發(fā)展前景。 亞泰集團(tuán)也確實(shí)像預(yù)期中那樣在不停鞏固并擴(kuò)大自己競爭優(yōu)勢，提升自己市場擁有率。4月，亞泰水泥四期工程正式開啟，完工后，企業(yè)將新增水泥熟料生產(chǎn)能力155萬噸。企業(yè)也在主動開拓吉林之外其它東北區(qū)域市場。企業(yè)開啟黑龍江海倫粉磨站項(xiàng)目將有效處理海倫及周圍地域高標(biāo)號水泥不足問題，對企業(yè)水泥產(chǎn)業(yè)拓展黑龍江市場起到主動作用。企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增加36.29%，營業(yè)利潤增加36.99%，稅后利潤增加9.61%（增速較慢關(guān)鍵是因?yàn)樗枚惗惵视?5%調(diào)整為33%）。企業(yè)成本控制水平也引人矚目。企業(yè)三費(fèi)水平全部出現(xiàn)了不一樣程度下降，營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用百分比分別由9.83%、11.58%、5.2%下降為7.29%、8.35%、3.94%。從水泥行業(yè)發(fā)展歷史來看，價格戰(zhàn)是一直和之相伴。企業(yè)成本控制水平提升有利于企業(yè)產(chǎn)品在價格競爭中保持優(yōu)勢。另外，亞泰集團(tuán)也是基金企業(yè)和其它機(jī)構(gòu)投資者所青睞水泥企業(yè)。見十大股東表（末）。序號股東名稱持股數(shù)(萬股)持股百分比1長春市財政局18063.306638.020%2遼源市財政局1895.75823.990%3華安創(chuàng)新證券投資基金507.47431.070%4鴻陽證券投資基金166.28540.350%5金鑫證券投資基金131.98370.280%6上海國際信托投資122.72920.260%7華安上證180指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基67.00750.140%8金盛證券投資基金50.49460.110%9裕華證券投資基金47.46290.100%10羅鷹43.74000.090%三．玻璃業(yè)（一）產(chǎn)品分析平板玻璃是中國關(guān)鍵建材工業(yè)產(chǎn)品，平板玻璃及其加工制品不僅是關(guān)鍵生產(chǎn)資料，也是不可缺乏生活資料，和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著極為親密聯(lián)絡(luò)。經(jīng)過近一個世紀(jì)發(fā)展，中國已擁有世界上生產(chǎn)規(guī)模最大玻璃工業(yè)體系。平板玻璃按工藝分可分為浮法玻璃、一般平板玻璃?，F(xiàn)在，浮法玻璃工藝是世界上最優(yōu)異生產(chǎn)工藝，浮法玻璃產(chǎn)品已成為中國平板玻璃主導(dǎo)產(chǎn)品，其應(yīng)用領(lǐng)域很廣，關(guān)鍵用于汽車、火車、飛機(jī)、船舶、高級建筑及玻璃深加工方面。一般平板玻璃包含：垂直引上法、格法和小平拉法生產(chǎn)玻璃。垂直引上和格法玻璃因?yàn)槭艿缴a(chǎn)工藝限制，產(chǎn)品質(zhì)量不如浮法玻璃，關(guān)鍵用于民用建筑、一般制鏡等方面。而小平拉玻璃是一個十分簡陋，落后生產(chǎn)工藝，生產(chǎn)出玻璃波筋（光學(xué)變形）嚴(yán)重，顏色深，氣泡、麻點(diǎn)、砂粒、劃傷等缺點(diǎn)多，玻璃質(zhì)脆，極易破碎，這種玻璃在中國平板玻璃生產(chǎn)技術(shù)相對落后和產(chǎn)品短缺時期有一定市場。平板玻璃按用途分能夠分為建筑玻璃、汽車玻璃和特殊產(chǎn)品。從世界范圍來看，建筑玻璃所占比重最大。見下圖。中國情況和這類似。數(shù)據(jù)起源：美國freedonia集團(tuán)企業(yè)（二）政策環(huán)境1、行業(yè)政策“九五”期間，淘汰質(zhì)量低劣“小玻璃”成為調(diào)整平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)一項(xiàng)首要任務(wù)，到底，已關(guān)閉淘汰小玻璃生產(chǎn)線187條，壓減落后生產(chǎn)能力2592萬重量箱。同期，在政策引導(dǎo)之下，產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級步伐也在加緊。浮法工藝所占比重越來越大，從1996年起便躍升為主導(dǎo)地位。，中國有69條浮法生產(chǎn)線，占世界浮法生產(chǎn)線四分之一，其中8條生產(chǎn)線采取世界上優(yōu)異皮爾金頓和PPG浮法工藝技術(shù)，可年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃2150萬重量箱。 “十五”期間所作行業(yè)計(jì)劃能夠看作是“九五”時期行業(yè)政策延續(xù)和深化。這一時期年產(chǎn)量目標(biāo)為1.9億重量箱；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)目標(biāo)為浮法玻璃生產(chǎn)能力占平板玻璃總生產(chǎn)能力比重大于80%，優(yōu)質(zhì)浮法玻璃產(chǎn)量6000萬重量箱，平板玻璃原片二次加工率達(dá)成30%；組織結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)為發(fā)展2-3個有國際市場競爭力科工貿(mào)一體化大企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)，形成3-5個區(qū)域性大型企業(yè)集團(tuán)和生產(chǎn)基地，使之成為行業(yè)主體和中堅(jiān)力量。這一時期具體行業(yè)調(diào)整方法包含：繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，“十五”早期，要完成淘汰全部小平拉及淘汰四機(jī)以下垂直引上任務(wù)，“十五”中后期要淘汰六機(jī)和九機(jī)引上生產(chǎn)線或?qū)⑵涓脑鞛楦》ㄉa(chǎn)線；大力發(fā)展玻璃二次加工產(chǎn)業(yè)，以新技術(shù)、新產(chǎn)品擴(kuò)大市場，使其成為玻璃工業(yè)新經(jīng)濟(jì)增加點(diǎn)；發(fā)展主業(yè)突出、關(guān)鍵能力強(qiáng)大企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)，提升生產(chǎn)集中度，提升企業(yè)市場競爭力。2、WTO整體而言，玻璃行業(yè)受到影響并不大。這關(guān)鍵是因?yàn)橹袊Ａa(chǎn)能力關(guān)鍵集中在中低級領(lǐng)域，和國外競爭者相比含有成本優(yōu)勢和價格優(yōu)勢，加入WTO反而有利于中國玻璃產(chǎn)品出口。相比較而言，中國玻璃深加工產(chǎn)品受到影響會大部分。加入WTO五年內(nèi)，玻璃深加工產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅將由現(xiàn)在18%-25%下降到10%左右，中國企業(yè)相對價格優(yōu)勢將被逐步減弱。（三）行業(yè)運(yùn)行情況分析1、產(chǎn)量增加快速，行業(yè)供過于求局面有加劇傾向長久以來，中國玻璃行業(yè)展現(xiàn)出供過于求局面。1995年末，玻璃行業(yè)效益開始走下坡路，1996年全行業(yè)已處于虧損邊緣。1997年開始連續(xù)三年，玻璃全行業(yè)出現(xiàn)了超出13億元虧損。造成全國玻璃行業(yè)全線虧損原因是市場出現(xiàn)絕對性供大于求。在行業(yè)虧損三年中，國家建材局大力整改小玻璃生產(chǎn)線，限制新批浮法玻璃生產(chǎn)線，壓縮了部分產(chǎn)能。國家宏觀調(diào)控方法使1995-間平板玻璃產(chǎn)量增加平緩，平均保持在3%左右。進(jìn)入“十五”期間以來，大量生產(chǎn)線開始上馬（見下表）。投產(chǎn)日期浮法生產(chǎn)線數(shù)量（條）生產(chǎn)能力（萬重量箱）6914283—上六個月183981在建籌建項(xiàng)目176470總計(jì)10424734平板玻璃產(chǎn)量增加速度有加緊趨勢。平板玻璃產(chǎn)量增加8.4%，平板玻璃產(chǎn)量增加14.5%，平板玻璃總產(chǎn)量達(dá)2.28億重量箱，同比增加近11.5%，各月產(chǎn)量較同期全部有顯著增加。中國“十五”計(jì)劃中對中國市場需求量估量為平板玻璃1.8億-1.9億重量箱（可能有些保守），即使考慮到出口原因，中國現(xiàn)在產(chǎn)量產(chǎn)能相對于未來需求也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)過剩。即使我們換一個相對樂觀見解來估量玻璃需求量，中國以后幾年固定資產(chǎn)投資增加，尤其是房地產(chǎn)投資深入加緊，和汽車工業(yè)高速發(fā)展，全部將大大增加對平板玻璃需求。不過這么需求增加速度還是無法跟得上現(xiàn)在產(chǎn)能產(chǎn)量增加速度。2、價格出現(xiàn)階段性回升，但深入提升壓力很大，行業(yè)效益逐層遞減是玻璃行業(yè)衰退后復(fù)興第十二個月，價格較前十二個月有50％以上增加。因?yàn)椴Ａ袠I(yè)又再次涌入大量資金投資浮法玻璃生產(chǎn)線，產(chǎn)量增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出需求增加，玻璃市場價格再度開始滑落。平均價格較下降了16%，上六個月又繼續(xù)下滑10%。1-11月玻璃價格走勢見下圖。能夠看出，1-7月，平板玻璃平均價格展現(xiàn)出下降趨勢。8月以后，平板玻璃價格開始出現(xiàn)大幅回升。回升原因是：5月，國家建材局頒布了《相關(guān)阻止低價傾銷平板玻璃不正當(dāng)競爭行為暫行要求》，而且在行業(yè)內(nèi)開展行業(yè)自律和反低價傾銷工作；國家實(shí)施了宏觀調(diào)控，嚴(yán)格限制新線上馬；燃料重油價格上漲，至年底噸重油進(jìn)廠價格已漲至1800元，玻璃生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品成本增加。不過，價格階段性上漲并不能改變供過于求行業(yè)現(xiàn)實(shí)，估計(jì)未來平板玻璃價格仍將在低位運(yùn)行。平板玻璃價格走勢直接影響到行業(yè)盈利水平。中國建筑玻璃和工業(yè)玻璃協(xié)會價格對此進(jìn)行了估量。見下表。規(guī)模噸/日年產(chǎn)量萬箱/年不含稅價格元/重箱單位變動成本元/重箱固定總成本萬元/年年利潤萬元/年照原設(shè)定利潤變動萬元/年敏感系數(shù)原設(shè)定500270563545001170產(chǎn)量提升10%而價格不變500297563545001737增加5674.85價格提升10%而產(chǎn)量不變50027061.63545002682增加151212.92注：敏感系數(shù)=目標(biāo)值（利潤）變動百分?jǐn)?shù)/參考數(shù)（產(chǎn)量或價格）變動百分?jǐn)?shù)由上表能夠看出，對于提升玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤水平而言，價格提升比產(chǎn)量提升更為有效。從平板玻璃行業(yè)利潤水平變動來看，，行業(yè)出現(xiàn)回暖，取得了14.7億元盈利，成為建材行業(yè)盈利大戶。不過，伴隨價格下跌，行業(yè)盈利也大幅下降，僅為4.9億元，1-11月虧損2.08億元。因?yàn)樽罱K多個月價格上升，平板玻璃行業(yè)最終在年底實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中，建筑用玻璃制品業(yè)即使經(jīng)濟(jì)效益大幅度滑坡，但到年底也最終結(jié)束長達(dá)11個月虧損，實(shí)現(xiàn)盈利0.5億元。因?yàn)榍懊婀烙?jì)未來平板玻璃價格仍將在低位運(yùn)行，再結(jié)合玻璃行業(yè)利潤水平歷史軌跡，我們能夠作出以下判定：未來玻璃行業(yè)仍將在微利或虧損狀態(tài)中運(yùn)行。3、行業(yè)重組開始進(jìn)行，但只是試探性中國現(xiàn)有平板玻璃企業(yè)300多家，其中浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)60多家，其它全部是使用將要淘汰垂直引上及小平拉工藝廠家。在前，中國玻璃企業(yè)曾一度達(dá)成600多家。這和美國平板玻璃生產(chǎn)企業(yè)只有6家、日本3家、英國法國比利時等各1家相比，中國玻璃企業(yè)數(shù)量過多，全球最大產(chǎn)能被高度分散，肯定造成了生產(chǎn)效率下降和價格相互競爭。中國玻璃行業(yè)“十五”計(jì)劃中提出，發(fā)展主業(yè)突出、關(guān)鍵能力強(qiáng)大企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)，提升生產(chǎn)集中度，提升企業(yè)市場競爭力。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就要進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)重組和企業(yè)整合，激勵優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)過聯(lián)合、吞并、重組等形式形成若干個大型平板玻璃企業(yè)集團(tuán)。這一進(jìn)程現(xiàn)在已經(jīng)開始。含有標(biāo)志性事件有耀華玻璃集團(tuán)收購沈陽星光集團(tuán)玻璃企業(yè)，福耀集團(tuán)收購?fù)ú＜瘓F(tuán)，北疆集團(tuán)收購黑龍江北方玻璃。即使這一進(jìn)程已經(jīng)開始，但只是嘗試探索性，大規(guī)模行業(yè)重組還有待時日。而且因?yàn)榈胤?、部門條塊分割存在，大規(guī)模行業(yè)重組前景現(xiàn)在來看還很模糊。4、細(xì)分市場中存在機(jī)會即使中國玻璃行業(yè)總量過剩，不過關(guān)鍵集中在中低級玻璃市場中。高級浮法玻璃只占中國總產(chǎn)量12%左右，還不能滿足市場對高級優(yōu)質(zhì)浮法玻璃需求。所以即使中國玻璃總產(chǎn)量嚴(yán)重過剩，每十二個月還要從國外大量進(jìn)口。中國整年進(jìn)口平板玻璃2447萬平方米，1-11月進(jìn)口平板玻璃2543萬平方米。另外，加工玻璃產(chǎn)業(yè)作為平板玻璃工業(yè)新經(jīng)濟(jì)增加點(diǎn)發(fā)展態(tài)勢已初露端倪。伴隨市場消費(fèi)結(jié)構(gòu)層次升級，建筑、汽車等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對加工玻璃提出了更高要求，大量浮法生產(chǎn)線投產(chǎn)也為發(fā)展加工玻璃發(fā)明了條件?，F(xiàn)在中國僅在建筑和汽車兩大支柱行業(yè)中深加工玻璃使用已近100億元產(chǎn)值。在多種深加工玻璃產(chǎn)品中，未來市場前景很好有應(yīng)用于建筑及裝飾行業(yè)鍍膜玻璃、夾層玻璃、鋼化、半鋼化玻璃、中空玻璃，應(yīng)用于汽車等行業(yè)鋼化玻璃。5、出口形勢喜人，但存在國外反傾銷風(fēng)險整年中國平板玻璃出口增加66%，形勢喜人。從1-11月數(shù)據(jù)來看，中國平板玻璃出口21559萬美元，同比增加63%，而同期進(jìn)口11451萬美元，同比僅增加23.5%。但在喜人形勢中也有陰影存在。底，加拿大對來自中國汽車擋風(fēng)玻璃產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷調(diào)查，包含中國4家生產(chǎn)企業(yè)，包含福建福耀、深圳奔迅、深圳信義、東莞港灣。8月30日最終裁定中國汽車玻璃沒有在加拿大市場組成傾銷，沒有對加拿大工業(yè)造成實(shí)質(zhì)性損害或?qū)嵸|(zhì)性損害威脅。即使此次爭議以中方獲勝結(jié)束，不過它還是對中國深加工玻璃行業(yè)造成了不利影響。另外，3月美國國際貿(mào)易委員會裁定中國福耀集團(tuán)等7家企業(yè)在美國市場低價傾銷汽車擋風(fēng)玻璃。這就意味著從4月1日開始，出口美國中國汽車擋風(fēng)玻璃要多交10%左右關(guān)稅。這一裁決對中國玻璃出口產(chǎn)生了很不利影響。，中國汽車用擋風(fēng)玻璃等深加工玻璃因?yàn)槭車夥磧A銷影響出口增幅有顯著下降，降幅為5%。6、總結(jié)長久以來，中國玻璃行業(yè)中存在“四多四少”現(xiàn)象，即總量偏多，優(yōu)質(zhì)偏少；企業(yè)偏多，強(qiáng)企偏少；內(nèi)銷偏多，出口偏少；政策偏多，落實(shí)偏少。從近期運(yùn)行情況來看，總量偏多、優(yōu)質(zhì)偏少；企業(yè)偏多、強(qiáng)企偏少現(xiàn)象將長久存在，內(nèi)銷偏多、出口偏少現(xiàn)象有很大改善，政策偏多、落實(shí)偏少現(xiàn)象未來會怎樣，現(xiàn)在還極難判定，因?yàn)樾袠I(yè)政策實(shí)施本身就缺乏連續(xù)性、一貫性。1995-間行業(yè)起起落落能夠很清楚解釋這一點(diǎn)?；谏厦娣治?，能夠?qū)π袠I(yè)未來發(fā)展做出以下基礎(chǔ)判定：供過于求局面長久存在，產(chǎn)品價格、行業(yè)盈利水平將長久低位運(yùn)行。行業(yè)發(fā)展前景并不看好。高級浮法玻璃、深加工玻璃生產(chǎn)商面臨著一定機(jī)會。（四）上市企業(yè)評價1、整體分析玻璃行業(yè)共有8家上市企業(yè)，包含耀華玻璃、洛陽玻璃、耀皮玻璃、三峽新材、南玻科控、福耀玻璃、國棟建設(shè)、金晶科技。生產(chǎn)平板玻璃企業(yè)關(guān)鍵有耀華玻璃、洛陽玻璃、耀皮玻璃、三峽新材、金晶科技。其中洛陽玻璃、耀華玻璃、三峽新材關(guān)鍵采取洛陽浮法技術(shù)，技術(shù)上較為落后，生產(chǎn)產(chǎn)品關(guān)鍵面對中低級市場。進(jìn)行玻璃深加工上市企業(yè)有南?？瓶?、福耀玻璃、國棟建設(shè)、耀皮玻璃。耀皮玻璃同時進(jìn)行浮法玻璃和深加工玻璃生產(chǎn)，浮法玻璃生產(chǎn)占關(guān)鍵地位，中報中顯示占營業(yè)收入72.10%。截至4月23日，這8家企業(yè)中共有6家公布年報。(1)規(guī)模股票代碼股票名稱主營業(yè)務(wù)收入(萬元)凈利潤(萬元)資產(chǎn)總額(萬元)股東權(quán)益(萬元)000012南玻科控105540.1716331.12298532.69190782.55600660福耀玻璃112438.9918428.81204620.6967364.90600716耀華玻璃47908.842306.79116639.3969037.77600321國棟建設(shè)22276.494841.50128524.75105498.90600586金晶科技32262.953782.9795393.7447821.79600293三峽新材35735.86494.10114144.9474415.41(2)股本結(jié)構(gòu)股票代碼股票名稱總股本(萬股)流通A股(萬股)戶均持有流通A股數(shù)(股/戶)000012南?？瓶?7697.5410716.60.00600660福耀玻璃45239.4614449.009686.00600716耀華玻璃34830.0010530.001885.00600321國棟建設(shè)17520.007000.001439.00600586金晶科技9685.003500.003020.00600293三峽新材27430.007150.002642.00(3)贏利及成長能力股票代碼股票名稱每股加權(quán)收益(元)主營業(yè)務(wù)利潤率(%)銷售凈利率(%)凈資產(chǎn)收益率(%)主營業(yè)務(wù)收入增加率(%)營業(yè)利潤增加率(%)利潤總額增加率(%)000012南?？瓶?.2438.3215.478.561.3817.1722.13600660福耀玻璃0.4137.4416.3927.3619.8321.9928.04600716耀華玻璃0.0718.944.813.3412.64-8.88-10.86600321國棟建設(shè)0.2827.1621.734.59-34.68-35.19-22.22600586金晶科技0.5123.6911.727.91-16.30-52.23-30.65600293三峽新材0.0215.411.380.6637.35-80.75-80.23(4)其它指標(biāo)股票代碼股票名稱每股現(xiàn)金凈流量(元)每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量(元)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次)存貨周轉(zhuǎn)率(次)流動比率(倍)速動比率(倍)利息保障倍數(shù)(倍)資產(chǎn)負(fù)債比率(%)000012南玻科控0.000.487.711.700.780.3911.8233.54600660福耀玻璃0.030.854.962.380.950.534.4367.07600716耀華玻璃-0.05-0.094.853.050.990.723.4440.04600321國棟建設(shè)-0.310.3431.981.013.602.99-33.0417.89600586金晶科技4.180.8921.558.851.491.425.7745.72600293三峽新材-0.030.057.173.851.290.921.4934.65另外，第三季度末，洛陽玻璃每股收益-0.19，耀皮玻璃每0.18。能夠斷定洛陽玻璃整年虧損，耀皮玻璃業(yè)績將會較有顯著下滑。從上面表格中信息能夠看出，深加工玻璃廠商和浮法玻璃廠商效益差距顯著，深加工玻璃廠商表現(xiàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于浮法玻璃廠商，新上市金晶科技也毫不例外。在深加工廠商中，兩極分化趨勢也在逐步顯現(xiàn)，關(guān)鍵表現(xiàn)在增加速度上。南?？瓶?、福耀玻璃業(yè)績大幅提升，而國棟建設(shè)、耀皮玻璃業(yè)績則出現(xiàn)顯著下滑。南?？瓶仃P(guān)鍵生產(chǎn)彩釉、中空玻璃、鋼化玻璃、鍍膜玻璃、層玻璃、ITO導(dǎo)電膜玻璃，它在有效提升了自己市場擁有率；福耀玻璃則是中國汽車玻璃龍頭，也是亞洲最大汽車玻璃制造企業(yè)，它增加在很大程度上依靠于中國汽車業(yè)迅猛發(fā)展。國棟建設(shè)和耀皮玻璃業(yè)績下滑關(guān)鍵是因?yàn)樗鼈冊谶@一市場中本身競爭力不強(qiáng)。國棟建設(shè)市場份額下降顯著，相對于銷售價格同比下降10.95%，它銷售量下降更為顯著，同比下降26%。耀皮玻璃銷售量雖有一定增加，但從中報中能夠看出，它玻璃深加工業(yè)務(wù)百分比仍然較小，而且毛利率水平顯著低于浮法玻璃業(yè)務(wù)。從上面分析能夠看出，玻璃類上市企業(yè)中含有投資價值企業(yè)是南?？瓶亍⒏ＲＡ??？紤]到福耀玻璃籌碼集中程度已經(jīng)很高，莊股跡象顯著，而且前期上漲幅度已經(jīng)很大，所以我們認(rèn)為應(yīng)該關(guān)鍵關(guān)注南玻科控。2、關(guān)鍵關(guān)注上市企業(yè)南?？瓶兀词蛊髽I(yè)關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)品銷售價格大多呈下降趨勢，不過企業(yè)業(yè)績還是取得了相當(dāng)顯著增加（見前面表格）。原因以下：關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)品除陶瓷磨介外均比年有所增加，尤其是工程玻璃產(chǎn)品增勢強(qiáng)勁；為了化解價格大幅下降帶來不利影響，企業(yè)在成本控制、人員定編、崗位量化、生產(chǎn)成品率、設(shè)備故障率、單耗成本等方面采取方法卓有成效。 再深入深入探究，我們能夠發(fā)覺企業(yè)取得上述成就更深層次原因是企業(yè)含有技術(shù)優(yōu)勢?，F(xiàn)在，南玻是中國唯一一家不用支付國外技術(shù)專利費(fèi)和分成費(fèi)便能研制并生產(chǎn)達(dá)成國際水準(zhǔn)產(chǎn)品浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)。企業(yè)堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，堅(jiān)持走高端產(chǎn)品路線，向高科技、高質(zhì)量、高附加值產(chǎn)品要效益經(jīng)營理念取得了回報。因?yàn)橐詠恚袊桨宀Ａa(chǎn)能力大量過剩，南?？瓶亟鼉赡暌鸦A(chǔ)上不生產(chǎn)民用玻璃，而以高級浮法玻璃原片及工程玻璃、新型顯示器件和材料、新型電子元器件及結(jié)構(gòu)陶瓷材料等為主導(dǎo)產(chǎn)品，贏得市場。其中3mm光電掃描儀玻璃占有中國70％市場份額，部分國外著名品牌光電子產(chǎn)品在配套上也指定要用南玻玻璃原片。企業(yè)有40％以上產(chǎn)品被直接或間接加工后出口到美國、歐洲、澳洲、香港等國家和地域。企業(yè)還是全球ITO導(dǎo)電玻璃最大生產(chǎn)供給商之一，而且其ITO導(dǎo)電玻璃系列產(chǎn)品已處于國際優(yōu)異水平，并在中高級液晶顯示器國際產(chǎn)業(yè)鏈上占有一席之地，被荷蘭飛利浦移動顯示系統(tǒng)企業(yè)評為年度全球范圍內(nèi)最好供給商。南玻科控還在經(jīng)過多種手段鞏固并擴(kuò)大自己技術(shù)優(yōu)勢。以來，企業(yè)第三條ITO鍍膜生產(chǎn)線設(shè)備投入商業(yè)運(yùn)作，旗下深圳南方超薄浮法玻璃成功生產(chǎn)出15mm厚高透光率透明浮法玻璃，此產(chǎn)品透過率指標(biāo)超出中國同類產(chǎn)品，可替換出口產(chǎn)品；旗下奔迅汽車玻璃順利經(jīng)過了“CCC”認(rèn)證，成為汽車玻璃行業(yè)首家取得“中國強(qiáng)制認(rèn)證”企業(yè)；投資興建深圳南玻浮法玻璃制鏡線在南玻工業(yè)城順利投產(chǎn)，建成后生產(chǎn)線生產(chǎn)高級浮法玻璃鍍銀鏡，是采取優(yōu)質(zhì)浮法玻璃及完美制鏡技術(shù)制成高級裝飾材料，含有鏡面成像清楚逼真等特點(diǎn)；投資設(shè)置天津南玻工程玻璃，生產(chǎn)現(xiàn)在中國關(guān)鍵激勵發(fā)展環(huán)境保護(hù)節(jié)能型高新技術(shù)產(chǎn)品――低輻射玻璃為關(guān)鍵產(chǎn)品工程玻璃。 陶瓷業(yè)（一）產(chǎn)品分析陶瓷業(yè)按功效能夠劃分為四個子行業(yè)：建筑衛(wèi)生陶瓷、日用陶瓷、工業(yè)陶瓷和藝術(shù)陶瓷。中國規(guī)模較大關(guān)鍵是建筑衛(wèi)生陶瓷和日用陶瓷業(yè)，其中建筑衛(wèi)生陶瓷增加速度較快；中國工業(yè)陶瓷尚處于起步階段，和國外發(fā)展水平相比差距很大；藝術(shù)陶瓷占市場份額很小。因?yàn)楸疚膶ｎ}是建材產(chǎn)品，所以只對陶瓷業(yè)中建筑衛(wèi)生陶瓷子行業(yè)進(jìn)行研究?，F(xiàn)在，中國建筑陶瓷磚產(chǎn)量已占世界總產(chǎn)量2/5以上，衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量1/4，巳成為世界上最大建筑衛(wèi)生陶瓷生產(chǎn)國和消費(fèi)國。（二）政策環(huán)境1、行業(yè)政策建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)“十五”計(jì)劃中認(rèn)為，中國建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)存在關(guān)鍵問題是中國大多數(shù)陶瓷企業(yè)仍屬中小型企業(yè)，普遍存在著規(guī)模小、管理水平低、污染嚴(yán)重、能耗高、技術(shù)力量微弱、產(chǎn)品質(zhì)量檔次低、綜合配套能力及售后服務(wù)水平低等問題。產(chǎn)量過剩和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理成為建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)關(guān)鍵特征。所以結(jié)構(gòu)性調(diào)整將會成為這一時期主流旋律。建筑衛(wèi)生陶瓷工業(yè)以后政策趨向?qū)窃诳刂瓶偭亢吞蕴浜蠊に?、產(chǎn)品前提下，發(fā)展高級次優(yōu)質(zhì)建筑衛(wèi)生陶瓷以替換進(jìn)口產(chǎn)品。另外，“十五”計(jì)劃中也明確指出，在主動推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步之外，發(fā)展大企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)，提升生產(chǎn)集中度，發(fā)展西部地域建筑衛(wèi)生陶瓷工業(yè)等也將成為行業(yè)政策導(dǎo)向中關(guān)鍵。2、WTOWTO影響關(guān)鍵表現(xiàn)在以下多個方面：中國加人世界貿(mào)易組織后，高級建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品進(jìn)口將會增加。這首先對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生主動影響，其次對正處于發(fā)展中中高級建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品將造成一定沖擊。關(guān)稅降低有利于進(jìn)口生產(chǎn)建筑衛(wèi)生陶瓷關(guān)鍵設(shè)備、零部件及部分原材料。對推進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，提升產(chǎn)品質(zhì)量和降低成本含有一定促進(jìn)作用?，F(xiàn)在中國建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品在國際市場上只占很小份額，加入世界貿(mào)易組織將為中國建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品出口提供一個良好貿(mào)易環(huán)境，有利于中國產(chǎn)品進(jìn)入國際市場，尤其是歐美市場。中國產(chǎn)品含有原料、勞動成本低，價格比較廉價優(yōu)勢，在產(chǎn)品檔次合適提升后，完全可能成為國外相當(dāng)部分民眾首選產(chǎn)品。同時，加入世界貿(mào)易組織，增加產(chǎn)品出口，有利于緩解中國市場供大于求情況，減輕企業(yè)壓力。國外直接投資將會使中國中國市場競爭壓力增大。近期歐元不停升值和勞動力成本居高不下使得世界建陶主產(chǎn)地西班牙、意大利正在加緊海外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移步伐，估計(jì)在未來幾年內(nèi)歐洲廠家將會掀起一個入華設(shè)廠高潮，或收編廠家，或?qū)で筚N牌。（三）行業(yè)運(yùn)行情況分析1、行業(yè)效益增加顯著，中國建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)產(chǎn)銷大幅度增加，經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)好轉(zhuǎn)。整年建陶產(chǎn)量超出22億平方米，衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量超出6000萬件，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入389億元，同比增加24.1%，盈虧相抵后利潤總額16.7億元，同比增加31.14%。增加關(guān)鍵受到以下原因影響：民營企業(yè)充滿活力，新產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)升級投入增加，產(chǎn)品創(chuàng)新能力增強(qiáng)；全國整體經(jīng)濟(jì)形勢連續(xù)發(fā)展，居民購置力提升；國家進(jìn)行大規(guī)?；A(chǔ)建設(shè)；房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展快速；出口大幅增加。不過根據(jù)“十五”計(jì)劃中對中國建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品需求估計(jì)：建筑陶瓷15

億平方米，衛(wèi)生陶瓷5500

萬件，現(xiàn)在產(chǎn)量還是過剩。2、行業(yè)集中程度較高相對于建材行業(yè)中其它子行業(yè)，建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)集中程度較高。建陶行業(yè)中產(chǎn)量和銷量前20名企業(yè)所占份額約為全國四分之一。衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量前20名企業(yè)產(chǎn)量約為全國總產(chǎn)量二分之一，銷售額所占份額超出三分之二。和此同時，一批實(shí)力較強(qiáng)、技術(shù)力量較強(qiáng)大企業(yè)正在鞏固并擴(kuò)大自己市場份額和競爭優(yōu)勢，比如建陶行業(yè)中廣東新中源集團(tuán)、衛(wèi)生陶瓷行業(yè)中唐山惠達(dá)集團(tuán)。3、高級產(chǎn)品市場中存在機(jī)會從現(xiàn)在中國市場情況來看，中低級產(chǎn)品已經(jīng)嚴(yán)重過剩，而高級產(chǎn)品則相對不足。估計(jì)在未來幾年市場中中低級產(chǎn)品仍將保持30%左右過剩率，而高級產(chǎn)品市場需求繼續(xù)會以較快速度增加。國外著名品牌如美標(biāo)、科勒、TOTO、伊奈、英陶、樂家等全部看到了這一點(diǎn)，紛紛進(jìn)入中國市場，設(shè)廠制陶，其產(chǎn)品已牢牢占據(jù)了中國高級消費(fèi)市場。從消費(fèi)對象來看，高級產(chǎn)品關(guān)鍵消費(fèi)市場是星級賓館、飯店、高級住宅、高級公共建筑。從消費(fèi)區(qū)域上看，北京、上海、天津、廣州及經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)華東地域、沿海省市是高級產(chǎn)品關(guān)鍵消費(fèi)地域。想要在這一市場中做大作強(qiáng)企業(yè)必需進(jìn)行正確市場細(xì)分、明確市場定位并采取有針對性市場營銷策略。4、出口形勢喜人，但“隱性逆差”存在中國建筑衛(wèi)生陶瓷類產(chǎn)品出口增加73-142%，出口形勢喜人。這關(guān)鍵是因?yàn)樵诩尤隬TO大背景下，中國陶瓷和世界優(yōu)異水平質(zhì)量差距縮小，價格差距擴(kuò)大，在中低端市場上國際競爭力增強(qiáng)?？紤]到中國現(xiàn)在出口量在中國總產(chǎn)量、在國際貿(mào)易額中所占百分比仍然過低，中國陶瓷業(yè)在這一領(lǐng)域中擴(kuò)展空間還是很大。比如，中國建陶磚出口量約占全國總產(chǎn)量5%，出口額占世界建陶貿(mào)易額6%，這是和中國占世界總產(chǎn)量近二分之一地位不相當(dāng)。另外，中國建筑衛(wèi)生陶瓷類產(chǎn)品進(jìn)出口中還存在“隱性逆差”現(xiàn)象，關(guān)鍵表現(xiàn)在兩個方面：1）品牌隱性逆差。國外著名廠商紛紛在中國設(shè)廠進(jìn)行生產(chǎn)，中國企業(yè)關(guān)鍵是經(jīng)過中間代理商和OEM方法出口，并未形成強(qiáng)大國際品牌。2）價格隱性逆差。中國陶瓷進(jìn)出口產(chǎn)品價格之間存在顯著差距。以釉面磚為例，釉面磚進(jìn)口平均價為5.49美元/平米，同比增加11.8%，而同期出口價格僅為2.02美元/平米，同比增加-9.4%。5、總結(jié)中國建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)中存在一定機(jī)會，機(jī)會關(guān)鍵存在于高級產(chǎn)品、西部地域、產(chǎn)品出口之中。今明兩年中國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度有可能會回落，這將會對建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品需求增加產(chǎn)生不利影響。（四）上市企業(yè)評價近幾年陶瓷行業(yè)上市企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在只剩下河北華玉、華光陶瓷、唐山陶瓷、四維瓷業(yè)、江泉實(shí)業(yè)、國光瓷業(yè)、高淳陶瓷等7家。其中真正主營建筑衛(wèi)生陶瓷企業(yè)只有四維瓷業(yè)一家。股票代碼股票名稱主營業(yè)務(wù)收入(萬元)凈利潤(萬元)資產(chǎn)總額(萬元)股東權(quán)益(萬元)總股本（萬股）流通A股(萬股)戶均持有流通A股數(shù)(股/戶)600145四維瓷業(yè)29391.143949.7474223.3045384.4134650.0012474.003711.00每股加權(quán)收益(元)主營業(yè)務(wù)利潤率(%)銷售凈利率(%)凈資產(chǎn)收益率(%)主營業(yè)務(wù)收入增加率(%)營業(yè)利潤增加率(%)利潤總額增加率(%)0.1137.7813.438.70-5.15-47.81-47.54每股現(xiàn)金凈流量(元)每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量(元)