中國創(chuàng)投市場發(fā)展報(bào)告

中國創(chuàng)投市場發(fā)展報(bào)告2020

主要發(fā)現(xiàn)?不確定下中國經(jīng)濟(jì)短暫停滯后依舊向好全球經(jīng)濟(jì)增長正步入放緩周期，COVID-19病毒引起的疫情為全球經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，國際金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將在2020年萎縮3%以上，多重政治影響和貿(mào)易摩擦動蕩使之變得更加脆弱。中國經(jīng)濟(jì)短暫下滑之后，從4月開始蘇醒，各崗位逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，居民消費(fèi)有望在下半年出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。中國央行對中小型銀行共實(shí)施過三次降準(zhǔn)，釋放1.75萬億元長期資金，定向加大對中小微企業(yè)的支持力度；7天逆回購利率、1年期中期借貸便利（MLF）利率和1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）均累計(jì)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。這些政策釋放了更寬松的流動性，降低社會融資實(shí)際成本，從而對經(jīng)濟(jì)在下半年復(fù)蘇起到強(qiáng)力推動作用。雖然中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷周期性減速和結(jié)構(gòu)性調(diào)整雙重因素疊加，但經(jīng)濟(jì)策略正從高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)，社會發(fā)展將更加注重在數(shù)字化、智能化、綠色化等方向的改造提升上。?創(chuàng)投市場進(jìn)入整合發(fā)展期，對企業(yè)獨(dú)特核心價(jià)值要求逐步提升中國股權(quán)投資市場正在逐步走向整合發(fā)展期，投融資交易事件數(shù)量從2016年的15,969件到2019年的4,230件，數(shù)量大幅減少。預(yù)計(jì)2020年隨疫情管控及經(jīng)濟(jì)趨緩，投融資數(shù)量將進(jìn)一步降低。整個(gè)創(chuàng)投市場經(jīng)過了前幾年的蓬勃發(fā)展期，開始進(jìn)入整合期，其特征有二：一是投資機(jī)構(gòu)對待投資將更加謹(jǐn)慎，投資項(xiàng)目仍將繼續(xù)圍繞行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)展開；二是投資機(jī)構(gòu)的資金募集能力逐步分化，且向頭部集中，整體募集資金效率提高。在這個(gè)過程中，就要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)更加具備獨(dú)特的企業(yè)核心價(jià)值，并擁有自主知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)，而不能僅僅停留在對技術(shù)的簡單升級或者商業(yè)模式的復(fù)制疊加層面。?一線城市持續(xù)在創(chuàng)業(yè)浪潮中起到引領(lǐng)作用從地域分布上來看，北京市、上海市、廣州省、江蘇省及浙江省正在成為國內(nèi)股權(quán)融資事件的最活躍區(qū)域，合計(jì)占比達(dá)74%。其中北京以25%的市場份額占據(jù)全國首位。北京市在教育、AI和金融等領(lǐng)域投資占據(jù)主導(dǎo)地位，廣東省在能源類領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，上海市則在文娛、電商及消費(fèi)領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭。由此可見，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)正在加速新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資布局，不斷拓寬該行業(yè)的生態(tài)圈范疇，并加強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合能力。未來兩三年，隨著創(chuàng)業(yè)生態(tài)、資本聚集、產(chǎn)業(yè)周期等因素，這些城市的生態(tài)系統(tǒng)的聚合效應(yīng)還將進(jìn)一步放大。?新基建帶動5G為核心的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用受到更多關(guān)注從技術(shù)發(fā)展歷程來看，當(dāng)前全球正處于新一輪科技及產(chǎn)業(yè)革命爆發(fā)期，數(shù)字化技術(shù)與生產(chǎn)生活深度融合，正加速重構(gòu)全球經(jīng)濟(jì)新版圖。中國的數(shù)字化進(jìn)程將圍繞著“新基建”展開，并將成為推動未來科技和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍。5G技術(shù)正處于未來技術(shù)和工業(yè)世界的中心，它們正在演變成下一代互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，以及依賴于這一基礎(chǔ)設(shè)施的下一代工業(yè)系統(tǒng)的中樞神經(jīng)系統(tǒng)。以5G為核心的應(yīng)用正在工業(yè)領(lǐng)域發(fā)揮更多作用，這將直接帶動國家制造能力的大幅提升。此外，在科技基礎(chǔ)領(lǐng)域，例如集成電路、半導(dǎo)體等細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)，中國創(chuàng)業(yè)公司仍需縮短與全球龍頭的技術(shù)差距。在科技應(yīng)用領(lǐng)域，云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等市場已經(jīng)逐漸向大平臺集中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)多關(guān)注拓展邊緣計(jì)算、業(yè)務(wù)創(chuàng)新以及以高性能計(jì)算、人工智能為核心基礎(chǔ)技術(shù)商業(yè)化能力，而這將成為下一步拉開差距的關(guān)鍵。?在線經(jīng)濟(jì)模式爆發(fā)推動商業(yè)模式從流量走向深度價(jià)值挖掘疫情防控推動了生活方式全面的在線化，在線經(jīng)濟(jì)模式進(jìn)入新一輪爆發(fā)增長階段，其中最受關(guān)注的即是消費(fèi)和教育行業(yè)。從消費(fèi)行業(yè)來看，2019年直播、內(nèi)容導(dǎo)購等電商模式抓住了行業(yè)創(chuàng)新的節(jié)點(diǎn)，并得到快速發(fā)展，但預(yù)計(jì)隨后社交導(dǎo)購電商行業(yè)將進(jìn)入整合洗牌階段，企業(yè)應(yīng)挖掘內(nèi)容及創(chuàng)新體驗(yàn)部分業(yè)務(wù)。這次疫情直接推動了社區(qū)生鮮行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展革新，促使其規(guī)范“到家”服務(wù)、逐步整合完善生鮮供應(yīng)鏈等。同時(shí)疫情的發(fā)展也給教育行業(yè)帶來巨大的影響，大中小公立學(xué)校建起空中課堂，在線教育用戶數(shù)量不斷增加，市場滲透率大幅上升，獲客成本降低。熱度之下，如何提供更為穩(wěn)定的平臺來支撐大量用戶在線收聽、如何讓更多用戶感受在線教育的優(yōu)勢、如何留存住新增在線聽課用戶，是整個(gè)在線教育行業(yè)正在思考的問題。2020年，預(yù)計(jì)教育信息化、在線教育平臺等項(xiàng)目將得到資本青睞。在線經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)者在此輪爆發(fā)階段需要思考如何推動商業(yè)模式從流量走向深度價(jià)值挖掘，才能在全面競爭中取得競爭優(yōu)勢。?科技賦能、資源整合將成為醫(yī)療健康行業(yè)的推動力對于醫(yī)療健康行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利進(jìn)一步減弱，曾處于風(fēng)口的移動醫(yī)療受關(guān)注度下降，而以生物技術(shù)、人工智能技術(shù)、高分子材料技術(shù)等“硬科技”驅(qū)動的生物制藥、體外診斷、AI醫(yī)療、介入類耗材等，成為投資機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)布局方向。醫(yī)療健康行業(yè)早期項(xiàng)目占比較大，特定領(lǐng)域，例如肺結(jié)節(jié)檢測、眼底疾病篩查等智能診斷場景，已集中了上百家公司競爭，隨后企業(yè)將走向差異化競爭，從單一病種到技術(shù)難度更大的多病種，或縱向形成全流程解決方案將成為企業(yè)加強(qiáng)其競爭壁壘的選擇。除硬科技驅(qū)動的醫(yī)療健康細(xì)分行業(yè)，針對慢性病康養(yǎng)，老年人健康的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，則更需要關(guān)注健康監(jiān)測后的增值服務(wù)環(huán)節(jié)，具備整合醫(yī)療機(jī)構(gòu)、護(hù)理機(jī)構(gòu)等核心資源的能力，與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作把握供給資源優(yōu)勢，并可以通過智能硬件掌握用戶入口。能接入多類智能硬件產(chǎn)品的服務(wù)平臺未來將是遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)的主要發(fā)展方向。?競爭加劇將導(dǎo)致金融行業(yè)走向更深層次創(chuàng)新之路未來行業(yè)企業(yè)將走向差異化競爭，或縱向形成全流程解決方案將成為企業(yè)加強(qiáng)其競爭壁壘的選擇。金融行業(yè)的競爭加劇，粗放的商業(yè)模式已經(jīng)無法滿足市場需求。從政策角度來看，隨著金融行業(yè)增加值在GDP比重持續(xù)的攀升，金融服務(wù)開始向下滲透。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，流量型、垂直型和綜合型數(shù)字金融公司也在重塑整個(gè)金融市場格局，未來技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用推動金融業(yè)的發(fā)展是金融科技行業(yè)的核心價(jià)值所在，專注于特定行業(yè)并先行占領(lǐng)市場的創(chuàng)業(yè)企業(yè)有更大的生長空間。一、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性所帶來的新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)（略）1.1全球及中國宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加1.2中國發(fā)布多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)舉措并推出發(fā)展新動能1.3創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨更多挑戰(zhàn)1.3.1融資難度提升，估值縮水自2019年以來，創(chuàng)投市場無論從資金募集還是投資交易案例來看，總量都在不斷降低之中，進(jìn)入2020年疫情的發(fā)展更是嚴(yán)重影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資金募集進(jìn)程進(jìn)一步放緩。這意味著未來兩至三年內(nèi)機(jī)構(gòu)投資將會變得更加審慎，項(xiàng)目融資難度提升。同時(shí)越來越多的資源向優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目集中，而大量長尾機(jī)構(gòu)處于募資難、項(xiàng)目少、投資風(fēng)險(xiǎn)加劇的低迷運(yùn)營狀態(tài)。創(chuàng)投市場的活躍度下降將倒逼著機(jī)構(gòu)必須修煉內(nèi)功，不僅要加強(qiáng)對行業(yè)的縱深理解，而且對項(xiàng)目的遴選專業(yè)能力、募資能力、投后管理能力亦需不斷提升和精進(jìn)。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的估值也正遇冷縮水，企業(yè)價(jià)值逐步回歸理性。隨著風(fēng)口逐漸停息，創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展也變得更加實(shí)用化，人工智能、5G、物聯(lián)網(wǎng)逐漸被市場所深刻認(rèn)識，正逐步走向收獲期。當(dāng)前在二級市場的交易平臺上，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)都出現(xiàn)了10%至20%幅度的縮水，而偽科技項(xiàng)目更是失去了交易價(jià)值，直接面臨關(guān)停退出的結(jié)局。對于創(chuàng)投市場的冷靜，創(chuàng)業(yè)企業(yè)更需要建立自己的核心競爭能力，回歸商業(yè)本質(zhì)，力爭實(shí)現(xiàn)價(jià)值并盡快盈利。在此之上，如果融資到位，需要更加謹(jǐn)慎地使用每一筆資金，精細(xì)化的管理將使得資本效率更高。越是特殊的階段，就越考驗(yàn)著一家創(chuàng)業(yè)公司的使命、愿景和價(jià)值觀。在戰(zhàn)略上，要仔細(xì)考量當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展模式是否契合社會結(jié)構(gòu)性變化，并加速數(shù)字化應(yīng)用能力。在價(jià)值觀上，要始終圍繞為客戶提供降本增效的產(chǎn)品和系統(tǒng)，并與時(shí)俱進(jìn)地提供多場景服務(wù)。通常而言，處于經(jīng)濟(jì)低谷周期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)若能在戰(zhàn)略和價(jià)值體系上做出正確選擇，通常都夠在逆行周期后出現(xiàn)市場價(jià)值的超越性提升。1.3.2創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營難度和風(fēng)險(xiǎn)不斷增加企業(yè)現(xiàn)金流吃緊。創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于規(guī)模較小，現(xiàn)金流承受期限整體預(yù)期低于大中型企業(yè)。員工工資、貸款償還、租金支出是企業(yè)運(yùn)營的主要成本壓力，尤其對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，支付員工工資更成為其中最大成本壓力。個(gè)別創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)采取減員、降薪等措施緩解成本壓力。市場需求放緩。在疫情沖擊之下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)更普遍面臨市場銷售減少的問題，原有訂單紛紛延后或取消，并且短期內(nèi)無法獲取到新訂單。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，生產(chǎn)問題得以解決，市場銷售問題會更加突出。同時(shí)由于國外疫情防控形勢愈加嚴(yán)峻，國內(nèi)以外貿(mào)為主的創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的市場銷售壓力也將持續(xù)。政策優(yōu)惠獲得感較低。盡管當(dāng)前稅收優(yōu)惠政策力度較大，大多數(shù)企業(yè)都獲得了稅負(fù)減免，但創(chuàng)業(yè)企業(yè)對優(yōu)惠政策的理解把握不足，也在客觀上制約其更好享受政策。而科技型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)除了現(xiàn)金流、市場和政策的挑戰(zhàn)之外，更加在優(yōu)質(zhì)人才的獲得上遭遇困難。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展下滑，人才流動性也開始變緩，優(yōu)質(zhì)人才做職業(yè)選擇時(shí)將會更加看重穩(wěn)定的因素。同時(shí)在科技本身的發(fā)展上，實(shí)力雄厚的大中型企業(yè)會在研發(fā)投入上持續(xù)跟進(jìn)，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)則在研發(fā)和實(shí)踐的資金投入上略遜一籌，這都提升了優(yōu)質(zhì)科技人才的獲取難度。并且創(chuàng)業(yè)企業(yè)對抗不可預(yù)見的市場競爭和規(guī)則變化的能力也比較薄弱，預(yù)計(jì)今年創(chuàng)業(yè)企業(yè)的運(yùn)營難度和風(fēng)險(xiǎn)仍將繼續(xù)增加。1.4創(chuàng)業(yè)企業(yè)迎來新機(jī)遇1.4.1科創(chuàng)板增加資本市場活躍度，提升創(chuàng)業(yè)積極性在科創(chuàng)板的有力輔助下，2019年國內(nèi)新股市場增長迅速?！吨袊鴥?nèi)地及香港IPO市場2019年回顧與2020年前景展望》報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2019年預(yù)計(jì)共有196只新股融資2,465億元，新股數(shù)量較去年上升87%，融資額增加78%。并且科創(chuàng)板亦給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)指明了未來投資新風(fēng)向，從行業(yè)來看，2019年TMT行業(yè)IPO數(shù)量占比明顯上升，由2018年的15%增長至33%；而制造業(yè)、消費(fèi)以及能源行業(yè)IPO數(shù)量占比則有所下滑。代表新經(jīng)濟(jì)的科創(chuàng)板開市以來，截至2020年5月29日科創(chuàng)板共受理企業(yè)289家，Wind統(tǒng)計(jì)顯示新一代信息技術(shù)仍占最大比重，達(dá)到38%左右，而其中的半導(dǎo)體、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能是最多的細(xì)分行業(yè)。由于科創(chuàng)板主要吸收科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其抗周期和經(jīng)濟(jì)下調(diào)能力較強(qiáng)，所以增長趨勢不會太多受到疫情影響。在5月下旬召開的兩會上，上海金融監(jiān)管局表示2020年科創(chuàng)板將提速，年內(nèi)將大幅增加科創(chuàng)板上市公司數(shù)量。2019年以來，不同股權(quán)架構(gòu)的股份被納入股票交易互聯(lián)互通機(jī)制、阿里巴巴在港交所上市、更多生物科技新股上市、全面推行H股全流通改革、新股發(fā)售機(jī)制的改革等政策紛紛落地，這些都給創(chuàng)業(yè)企業(yè)順利地走向金融市場提供更多機(jī)會。同時(shí)近期美國針對中概股的收緊，已導(dǎo)致在美股上市公司攜程、百度、京東、網(wǎng)易等公司在考慮赴港上市計(jì)劃。預(yù)計(jì)未來兩年國內(nèi)市場和香港市場將成為更多企業(yè)上市的首選地。政府對科創(chuàng)板企業(yè)給予積極的補(bǔ)貼支持。目前有超過20個(gè)省市發(fā)布過類似的政策，全力推動符合條件的科創(chuàng)企業(yè)對接科創(chuàng)板。如遼寧省給予企業(yè)在科創(chuàng)板首發(fā)上市的補(bǔ)助總額是1,500萬元，成都市政府和鄭州市政府累計(jì)給予1,000萬元的獎(jiǎng)勵(lì)。具體以南京市政府為例，2020年4月，江蘇省南京市政府辦公廳下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)金融支持新型研發(fā)機(jī)構(gòu)高新技術(shù)企業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展的通知》，提出構(gòu)建設(shè)立投資子基金，基金完成備案后，根據(jù)基金實(shí)際到位規(guī)模給予最高1,500萬元開辦獎(jiǎng)勵(lì)；對投資南京種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)的天使投資、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，按實(shí)際投資額和投資損失每年分別給予最高500萬元投資獎(jiǎng)勵(lì)和最高600萬元風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；對支持小微企業(yè)創(chuàng)新、符合條件的天使投資自然人，給予在寧年度投資額5%、最高200萬元獎(jiǎng)勵(lì)。1.4.2企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的迫切需求創(chuàng)造更多市場機(jī)會COVID-19疫情的發(fā)生在一定程度上對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了嚴(yán)重的破壞作用，但同時(shí)也在加速另一種進(jìn)步和發(fā)展。在面向移動、萬物互聯(lián)、跨界融合的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，技術(shù)迭代不斷顛覆傳統(tǒng)的商業(yè)模式，行業(yè)邊界逐漸模糊，傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，其核心在于將技術(shù)革新、業(yè)務(wù)模式與客戶需求深度融合，由此將導(dǎo)致企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求將比以往更加迫切，而由此也將創(chuàng)造出更多市場機(jī)會。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可運(yùn)用數(shù)字化手段預(yù)測、分析和研究客戶需求，從客戶的核心痛點(diǎn)找到市場引爆點(diǎn)，可以更加快速、準(zhǔn)確地向市場推出好的產(chǎn)品與服務(wù)。當(dāng)前疫情防控進(jìn)入“常態(tài)化”，人們的生產(chǎn)生活也需要新思維來重新規(guī)劃。面對消費(fèi)者客戶，各行業(yè)均需要更快速地深化在線模式來滿足不斷變化的日常生活和學(xué)習(xí)娛樂的需求；面對企業(yè)客戶，各行業(yè)則需要提供創(chuàng)新高效的數(shù)字化生產(chǎn)及運(yùn)營模式，幫助用戶降本增效，最終達(dá)到不斷優(yōu)化并重塑企業(yè)價(jià)值的目的。例如某醫(yī)療創(chuàng)業(yè)企業(yè)，疫情期間向醫(yī)院提供生命體征實(shí)時(shí)監(jiān)測業(yè)務(wù)，可把患者體溫、心跳、呼吸等信息實(shí)時(shí)匯報(bào)給護(hù)士站的信息系統(tǒng)，極大提升了醫(yī)護(hù)人員的工作效率，并有效收集了患者生命體征變化數(shù)據(jù)。隨后又接入保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，將患者、醫(yī)院和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過數(shù)據(jù)有效連接起來，即有效改善了醫(yī)院的工作效率，又將醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈條有機(jī)結(jié)合起來，最終創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得了市場認(rèn)可，營業(yè)收入大幅增長，未來發(fā)展前景看好。二、融資及創(chuàng)投市場進(jìn)入整合發(fā)展階段2.1資金端向頭部企業(yè)集中趨勢明顯2.1.1股權(quán)投融資預(yù)計(jì)仍呈下降趨勢股權(quán)投融資交易趨于冷靜。根據(jù)Jingdata數(shù)據(jù)顯示，2016年是近五年股權(quán)投融資事件最火熱的一年，IPO進(jìn)度加快，股權(quán)投資的退出更易實(shí)現(xiàn)，資本市場一片火熱，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長趨穩(wěn)、金融政策不斷收緊等客觀情況的出現(xiàn)，近幾年，股權(quán)投融資交易趨于冷靜。2019年全年共發(fā)生股權(quán)投融資事件4,230起，較上年減少58.20%，數(shù)量僅為近五年最高水平（2016年，15,969起）的26.49%，資本活躍度驟降。2020年第一季度，共發(fā)生股權(quán)投融資事件666起（數(shù)據(jù)口徑不包括并購、上市等退出事件），預(yù)計(jì)2020年全年股權(quán)投融資事件較往年仍呈下降趨勢。投資機(jī)構(gòu)平均融資額逐年遞增，重點(diǎn)布局成熟期企業(yè)。2019年全年投融資總額7,590億元，僅為上年54.09%；2020年第一季度股權(quán)投資市場延續(xù)2019年低迷局勢，且由于節(jié)假日及COVID-19疫情等客觀因素影響，股權(quán)投融資總額為僅為2,401億元，但平均融資額高達(dá)3.6億元，為自2015年以來年最高水平，市場馬太效應(yīng)凸顯。投資機(jī)構(gòu)重點(diǎn)布局成熟期企業(yè)，主要由于初創(chuàng)期企業(yè)死亡風(fēng)險(xiǎn)較高，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；而成熟期企業(yè)擁有較為穩(wěn)定的市占率，投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小。此外，戰(zhàn)略融資占比較大，公司創(chuàng)業(yè)投資/戰(zhàn)略投資者保持活躍。就退出渠道來看，并購為國內(nèi)股權(quán)投資項(xiàng)目退出的主要渠道，每年并購事件發(fā)生的比例均大比例占據(jù)各渠道退出總量，許多領(lǐng)域的巨頭整合均通過并購形式進(jìn)行。伴隨企業(yè)估值趨于合理，企業(yè)家們利用自身豐富的市場和資本資源，擴(kuò)大商業(yè)版圖和完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈，全力塑造品牌形象，提升核心競爭力，搶占行業(yè)制高點(diǎn)。2019年7月，科創(chuàng)板正式開板，人民幣基金迎來科創(chuàng)板紅利，科創(chuàng)板上市審核時(shí)間大幅縮短，A股上市退出渠道被拓寬。2.1.2資金募集增速放緩但募集效率提高資金募集行情整體下降，增速放緩。從資金端來看，截至2020年2月，中國私募股權(quán)管理基金規(guī)模達(dá)13.89萬億元，中國證券投資基金協(xié)會存續(xù)登記私募基金管理人24,527家，存續(xù)備案私募基金83,381支，各指標(biāo)較上年增速均有所放緩。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會2018年調(diào)查，結(jié)合鯨準(zhǔn)研究院與多個(gè)基金管理人溝通后發(fā)現(xiàn)，近幾年基金募資能力分化，資金向頭部集中，整體募集資金效率提高。截至2019年底，全球部分PE持倉時(shí)間超過10年。而在基金期限的壓力下，眾多基金經(jīng)理也在急切地尋找好的投資目標(biāo)。經(jīng)歷2015-2018年一級市場的火爆，與近兩年資本冷靜與市場檢驗(yàn)，項(xiàng)目優(yōu)勝劣汰，很多標(biāo)的實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)增長的目標(biāo)，同時(shí)，GP也在尋找能夠長期穩(wěn)定保持增長的方法。資金端向頭部集中，項(xiàng)目端強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢明顯。在股權(quán)投資市場發(fā)展低迷的情況下，頭部機(jī)構(gòu)基于品牌影響力、過往優(yōu)秀投資業(yè)績等因素更容易獲得LP的青睞，中部及尾部機(jī)構(gòu)募資難度不斷加大，“二八原則”凸顯。在這樣的大環(huán)境下，項(xiàng)目的社會價(jià)值將被無限放大，資金也將加速流入少數(shù)潛在價(jià)值更大的企業(yè)端，加速了“高價(jià)值標(biāo)的洼地”的形成。同時(shí)，從基金端來看，兩大背景也加速了各大機(jī)構(gòu)之間的競爭。其一是不斷增加的募資難度；其二則是少數(shù)高價(jià)值標(biāo)的的投資競爭惡化。因此，2020年勢必會成為2016年后最困難的一年。2.2戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資熱度繼續(xù)上升2.2.1科技賽道融資速度領(lǐng)先科技賽道融資增速遠(yuǎn)高于新經(jīng)濟(jì)行業(yè)平均水平。從平均數(shù)據(jù)來看，2019年全領(lǐng)域平均融資速度為22.14月，較2018年的19.09月落后超3個(gè)月時(shí)間。主要原因來自于醫(yī)療健康及高端制造行業(yè)熱度的增長，該行業(yè)的長周期性減緩了全領(lǐng)域的平均融資速度。此外，科創(chuàng)板的開板為科創(chuàng)企業(yè)帶來紅利，提高機(jī)構(gòu)投資積極性和資金的流轉(zhuǎn)效率，吸引更多資本服務(wù)高科技企業(yè)的成長與發(fā)展?？萍假惖榔骄谫Y速度為16.9月，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于新經(jīng)濟(jì)行業(yè)平均水平?？萍假惖绬喂P融資額快速上漲。2019年資本市場回歸理性，從交易總金額及交易總數(shù)量的角度分析，均較上年呈下降趨勢。值得關(guān)注的是，單筆融資額呈現(xiàn)較大幅度上漲趨勢，較2018年同比增長高達(dá)200%，由2015年的0.9億元/件增長至2019年的4.28億元/件。2000年之后，傳統(tǒng)工業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率逐漸下降；2015年以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能加速發(fā)展壯大，經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)一步釋放，成為緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2019年，國家大力發(fā)展的包括高端制造、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保在內(nèi)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，投資熱度上升，成交金額均超平均水平，且近年來投融資保持活躍。大文娛領(lǐng)域（此數(shù)據(jù)口徑包含教育領(lǐng)域）較上年相比資本關(guān)注度大幅下降，單筆融資額處于較低水平。消費(fèi)及醫(yī)療健康的強(qiáng)抗周期性，使得在融資數(shù)量下滑的大環(huán)境下，單筆融資額水平仍然呈現(xiàn)較快的上漲態(tài)勢，受到資本重點(diǎn)關(guān)注。可見在“資本寒冬”中，逐漸成為經(jīng)濟(jì)支柱的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)具備穿越周期的硬實(shí)力。在外部環(huán)境趨冷的情況下，競爭格局經(jīng)歷市場與時(shí)間的考驗(yàn)后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競爭優(yōu)勢將更易凸顯。2.2.2北京、上海及沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份為投融資事件主要分布地由于創(chuàng)業(yè)生態(tài)、資本聚集、產(chǎn)業(yè)效應(yīng)等因素，北京市、上海市、廣東省、浙江省及江蘇省成為國內(nèi)投融資事件的集中高發(fā)地。Jingdata數(shù)據(jù)顯示，2019年北京市的投資事件占比為全國最高，占比達(dá)全國的1/4，與廣東省、上海市、浙江省及江蘇省位居全國前五，合計(jì)共達(dá)74%，剩余其他省份占比為26%。其中，北京市教育及金融領(lǐng)域投資占據(jù)主導(dǎo)地位，廣東省能源類投資事件占據(jù)優(yōu)勢，上海市在文娛、電商及消費(fèi)領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢。創(chuàng)投市場正經(jīng)歷周期性低潮，創(chuàng)業(yè)紅利基本消失，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的龍頭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)正在加速新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資布局，努力打造以開放、合作的方式拓寬以自身為核心的生態(tài)圈，從而激活生態(tài)圈各個(gè)環(huán)節(jié)，構(gòu)建閉合性生態(tài)系統(tǒng)。2.3投資機(jī)構(gòu)對高價(jià)值標(biāo)的競爭激烈2.3.1地域分布差異明顯，新能源汽車及企業(yè)服務(wù)突出創(chuàng)業(yè)企業(yè)A輪融資金額創(chuàng)下新高。2019年至2020年第一季度，在國內(nèi)股權(quán)投資市場發(fā)生的大額交易事件中，金額最大的一筆為2019年11月完成的騰龍數(shù)據(jù)A輪融資，融資金額高達(dá)260億人民幣，投資方為摩根士丹利（MorganStanley）、南山資本、睿景開元、海通恒信租賃、華能景順羅斯，主要業(yè)務(wù)為數(shù)據(jù)中心定制及云服務(wù)等。下文對中國2019年至2020年第一季度發(fā)生巨額融資的30個(gè)巨額交易事件進(jìn)行了梳理（去除擁有來自上市公司等大集團(tuán)的資金或業(yè)務(wù)支持的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目）。北京、上海持續(xù)在創(chuàng)業(yè)潮中起到引領(lǐng)作用。2019年至2020年第一季度期間，國內(nèi)發(fā)生的巨額股權(quán)投融資事件大部分集中在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)城市，其中發(fā)生在北京的巨額交易事件占比達(dá)50%，其次為上海，占比接近五分之一，其他一線城市逐漸按經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度分布的狀況。北京、上海等一線城市持續(xù)在創(chuàng)業(yè)潮中起到引領(lǐng)作用，另外重慶、成都等新一線城市的創(chuàng)業(yè)氛圍也在逐漸崛起，項(xiàng)目數(shù)量呈現(xiàn)逐年穩(wěn)定增長的趨勢。新能源汽車及企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目突出。2019年至2020年第一季度期間，國內(nèi)巨額股權(quán)融資事件中汽車交通類創(chuàng)業(yè)企業(yè)比例較大，一是因?yàn)槠囶I(lǐng)域項(xiàng)目對資金支持及資金金額的需求較高，二是近年來新能源熱潮持續(xù)不散，新能源汽車行業(yè)發(fā)展趨勢持續(xù)向好，再加上政府及地方的各項(xiàng)政策支持，使新能源汽車領(lǐng)域即使暴雷不斷，但還是維持了穩(wěn)步的向前發(fā)展，這一領(lǐng)域也代表了汽車行業(yè)的未來。企業(yè)服務(wù)受資企業(yè)主要集中在數(shù)據(jù)服務(wù)及云服務(wù)的細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)，由于近年來資金收緊，企業(yè)、機(jī)構(gòu)紛紛削減預(yù)算，提倡輕量級發(fā)展，對于數(shù)據(jù)及存儲等需求大多轉(zhuǎn)向?yàn)橘徺I外包第三方的數(shù)據(jù)及存儲等服務(wù)，促使數(shù)據(jù)中心等業(yè)態(tài)興起并繁榮發(fā)展。2.3.2不確定性背景下投資機(jī)構(gòu)動作冷靜保守目前全球部分美元基金持倉超過10年，頭部機(jī)構(gòu)尤甚，在期限的壓力下，美元基金在急切尋找優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的來完成投資目標(biāo)。此外，目前市場上各個(gè)行業(yè)發(fā)展趨穩(wěn)趨緩，高價(jià)值項(xiàng)目數(shù)量減少，存續(xù)期在10-15年的基金可追逐的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目相較前幾年已經(jīng)大幅縮減。軟銀愿景基金在2019年度及2020年第一季度期間表現(xiàn)活躍，但惡劣的市場環(huán)境以及二級市場對于前期投資者過高期望的不看好，導(dǎo)致其投資的公司在2019財(cái)年公允價(jià)值出現(xiàn)了大幅下跌。緊張的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，加之突如其來的疫情對創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生不確定性的影響，投資的動作會相對謹(jǐn)慎保守。此外，2020年第一季度，專注于長期價(jià)值投資的高瓴資本表現(xiàn)突出。Jingdata數(shù)據(jù)顯示，2020年高瓴資本先后參與了線上地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)平臺貝殼找房超24億美元的投資，以及在線教育平臺猿輔導(dǎo)10億美元的投資。與此同時(shí)，2020年2月，高瓴資本宣布成立專注于投資早期創(chuàng)業(yè)公司的高瓴創(chuàng)投，以美元和人民幣雙幣種模式運(yùn)作，首期規(guī)模約100億元人民幣，專注于生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械、軟件服務(wù)和原發(fā)科技創(chuàng)新、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)及科技、新興消費(fèi)品牌及服務(wù)四大主要領(lǐng)域。疫情之下，大量企業(yè)受到?jīng)_擊，投資機(jī)構(gòu)更應(yīng)通過價(jià)值投資助力創(chuàng)新企業(yè)，為創(chuàng)新賦能，使得新興產(chǎn)業(yè)加速啟動。三、新經(jīng)濟(jì)在變革中迎來新一輪增長3.1科技從底層到應(yīng)用全線發(fā)展3.1.1資本市場熱度短暫受影響后迎來更多機(jī)遇受“新基建”助力，科技迎來快速發(fā)展。從科技細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)熱度來看，2020年Q1受到COVID-19疫情影響使部分股權(quán)投資事件受到限制，但是促使遠(yuǎn)程協(xié)作產(chǎn)生了迸發(fā)式流量需求。與此同時(shí)，“新基建”助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，使得人工智能、大數(shù)據(jù)、云服務(wù)、區(qū)塊鏈熱度在后疫情時(shí)代迎來新一輪快速發(fā)展的歷史機(jī)遇。集成電路也在國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期支持下的熱度持續(xù)走強(qiáng)。受COVID-19疫情影響投資腳步放緩。2020年Q1中國科技投股權(quán)投資事件共發(fā)生62起，投融資總額85.8億元，人工智能和云計(jì)算仍然是投資熱門方向，由于集成電路的高投資壁壘，投資活躍度有所下降。從股權(quán)投資事件交易金額看，由于科技巨頭正在不斷擴(kuò)大搭建平臺，各個(gè)細(xì)分行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)也已逐步形成，市場趨于成熟，競爭激烈，使得科技行業(yè)投融資趨于理性，平均融資額有所回落。3.1.2半導(dǎo)體設(shè)備和材料投資潛力巨大集成電路產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位不斷提升。中國集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，作為中國信息技術(shù)發(fā)展的核心，市場規(guī)模和技術(shù)水平都在不斷提高，投資金額不斷加大。2020年Q1，中國集成電路領(lǐng)域股權(quán)投資事件12起，股權(quán)投資事件金額30.26億元，以B輪為主。2020年Q1中國集成電路領(lǐng)域種子天使輪投資3起，A輪投資事件為1起，B輪2起、無C輪投資、D輪投資2起，其他投資事件4起?？苿?chuàng)板上市推動核心材料進(jìn)口替代進(jìn)程，且行業(yè)間并購整合加劇。目前，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期已于2019年10月22日成立，注冊資本為2,041.5億元。材料和設(shè)備企業(yè)將成為二期基金的主要投資標(biāo)的，目的是提升集成電路國產(chǎn)化的自主可控程度，大規(guī)模替代進(jìn)口設(shè)備和材料。在大基金一期投資項(xiàng)目中，芯片制造占67%、設(shè)計(jì)占17%、封測占10%，設(shè)備和材料投資僅占6%，主要投資集中在行業(yè)龍頭公司。大基金二期重點(diǎn)將會加強(qiáng)對設(shè)備的部署力度，半導(dǎo)體材料和設(shè)備將是大基金二期支持重點(diǎn)。半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)具備技術(shù)壁壘、市場壁壘、客戶認(rèn)可壁壘三高的特征，因此市場集中度高，主要由美日荷廠商壟斷，中國自給率僅有5%左右。半導(dǎo)體材料行業(yè)更受投資關(guān)注。半導(dǎo)體材料行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)上游，其具備產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、細(xì)分行業(yè)多、技術(shù)門檻高、成本占比低四大特性。目前，半導(dǎo)體核心材料的主要供應(yīng)商均為海外廠商，目前大陸產(chǎn)線上國產(chǎn)材料的使用率不足15%，高端制程和先進(jìn)封裝領(lǐng)域，半導(dǎo)體材料的國產(chǎn)化率更低。但在靶材、封裝基板、CMP、拋光材料、濕電子化學(xué)品及封裝材料領(lǐng)域，國內(nèi)不少企業(yè)技術(shù)先進(jìn)，在產(chǎn)線中已實(shí)現(xiàn)大批量供貨。未來器件小型化繼續(xù)是主攻方向。隨著摩爾定律趨近極限，半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)進(jìn)步放緩，各大半導(dǎo)體廠商對于3納米以下的芯片走向都沒有明確的答案。此外，新材料將通過全新物理機(jī)制實(shí)現(xiàn)全新的邏輯、存儲及互聯(lián)概念和器件，推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的革新。第三代半導(dǎo)體替代二代半導(dǎo)體的趨勢凸顯，新材料和新器件的變化對設(shè)備和封測都將帶來進(jìn)一步的發(fā)展。3.1.3人工智能創(chuàng)新應(yīng)用層持續(xù)獲得資本青睞人工智能依然保持高熱度關(guān)注。2020年第一季度，中國人工智能領(lǐng)域股權(quán)投資事件55起，持續(xù)保持高熱度，股權(quán)投資事件金額74.2億元。從股權(quán)投資事件輪次來看，A輪、其他輪投資事件較多。2020年第一季度，Jingdata數(shù)據(jù)顯示的科技行業(yè)內(nèi)前10大投資全部集中在人工智能領(lǐng)域，其中60%集中在人工智能應(yīng)用層。自動駕駛、商用機(jī)器人以及AI與各個(gè)行業(yè)融合的應(yīng)用獲得了大量資本的注入。在政策扶持下人工智能應(yīng)用將蓬勃發(fā)展。2019年3月，中央全面深化改革委員會第七次會議審議通過了《關(guān)于促進(jìn)人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的指導(dǎo)意見》。明確指出要促進(jìn)人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，要把握新一代人工智能發(fā)展的特點(diǎn)，堅(jiān)持以市場需求為導(dǎo)向，以產(chǎn)業(yè)應(yīng)用為目標(biāo)，深化改革創(chuàng)新，優(yōu)化制度環(huán)境，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力和內(nèi)生動力，結(jié)合不同行業(yè)、不同區(qū)域特點(diǎn)，探索創(chuàng)新成果應(yīng)用轉(zhuǎn)化的路徑和方法。因此未來，在以場景為核心的模式下，人工智能算法提供商、硬件制造商、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商等多方主體將完成多中心的網(wǎng)絡(luò)協(xié)作。以數(shù)據(jù)驅(qū)動、人機(jī)協(xié)同、跨界融合、共創(chuàng)分享的人工智能創(chuàng)新應(yīng)用會持續(xù)獲得資本的關(guān)注。自動駕駛、智能設(shè)備、機(jī)器視覺、AI芯片成為熱門投資細(xì)分賽道。從鯨準(zhǔn)2020Q1發(fā)布的人工智能投資數(shù)據(jù)來看，這四個(gè)細(xì)分賽道投資活動較為活躍。自動駕駛投資趨于理性，資本重視自動駕駛技術(shù)發(fā)展進(jìn)程，因此輔助駕駛和自動駕駛算法一直是投資重點(diǎn)領(lǐng)域，且資本呈現(xiàn)向優(yōu)勢企業(yè)聚集的現(xiàn)象。由于人工智能應(yīng)用層的活躍，中國智能硬件終端產(chǎn)品出貨量總體呈逐年增長態(tài)勢，我國智能硬件用戶對終端產(chǎn)品的需求指標(biāo)主要為智能化、性價(jià)比、便攜度、品質(zhì)感和高效性。隨著智慧城市、智能制造與安防、通信娛樂等場景的大量落地，實(shí)現(xiàn)這些場景的關(guān)鍵技術(shù)機(jī)器視覺，市場空間巨大，且投資輪次靠前。隨著人工智能應(yīng)用的大量落地，人工智能對于算力的需求逐漸增強(qiáng)，而算力的提升離不開芯片的支持，傳統(tǒng)芯片公司、互聯(lián)網(wǎng)公司、人工智能技術(shù)等不同背景的公司紛紛發(fā)布了其用于服務(wù)器端的人工智能芯片方案。3.1.4云計(jì)算進(jìn)入應(yīng)用成熟期，投資保持活躍云計(jì)算領(lǐng)域依然保持活躍。2020年第一季度，中國云計(jì)算領(lǐng)域股權(quán)投資事件44起，熱度保持活躍，股權(quán)投資事件交易金額26億元。云服務(wù)投資子領(lǐng)域非常不平衡。從歷年的數(shù)據(jù)來看，幾乎絕大部分投資集中在產(chǎn)業(yè)鏈下游面向企業(yè)服務(wù)的云計(jì)算的解決方案上，而上游的云計(jì)算設(shè)備、中游的運(yùn)營和管理服務(wù)的投資則明顯偏少。從2019-2020年第一季度，數(shù)據(jù)顯示的云服務(wù)前10大投資也全部集中在以SaaS為主的企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)、醫(yī)療健康、零售和智慧城市。3.2消費(fèi)從流量走向深度價(jià)值挖掘3.2.1國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)投資趨于謹(jǐn)慎隨著資本市場的逐漸冷靜，大消費(fèi)行業(yè)股權(quán)投資事件數(shù)量較前幾年相比大幅減少，資金收緊且集中在頭部項(xiàng)目?；ヂ?lián)網(wǎng)紅利逐漸消失的情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)深挖市場，跨境出海及直播導(dǎo)購領(lǐng)域或成為電商發(fā)展的新方向。2019年，快手受巨頭騰訊青睞，完成30億美元的F輪融資，直播行業(yè)在內(nèi)容上縱向挖掘，模式上匯集流量引流變現(xiàn)，成為值得資本關(guān)注的發(fā)展方向。消費(fèi)生活子行業(yè)在整體投資行情冷靜的情況下表現(xiàn)尚佳，不同渠道的重構(gòu)及融合成為資本市場關(guān)注的重要方向，跨境電商網(wǎng)易考拉被阿里巴巴收購，KK館于10月完成1億美元D輪融資。2020年，消費(fèi)場景全新升級帶來體驗(yàn)消費(fèi)的增長，WOWCOLOUR于1月全球首發(fā)并獲得賽曼集團(tuán)10億現(xiàn)金投資開啟品牌的線下布局，二手電商轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)也完成了對找靚機(jī)的戰(zhàn)略并購，細(xì)分賽道資源整合進(jìn)一步拓展市場。對比近三年項(xiàng)目的股權(quán)投資事件輪次可以看出，與前幾年早期項(xiàng)目百花齊放的狀態(tài)相比，近年資本對于早期項(xiàng)目的投資較謹(jǐn)慎，種子天使輪的早期投資事件數(shù)從2017年的45%降至2019年的25%，資金方逐漸傾向于已有過投資、發(fā)展趨于穩(wěn)定的項(xiàng)目，行業(yè)資源合作愈發(fā)明顯，戰(zhàn)略投資數(shù)量明顯增多（2017：3%；2019：15%）。3.2.2導(dǎo)購式社交電商產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善移動社交時(shí)代中間平臺價(jià)值凸顯。圖文流量紅利消退的大背景下，內(nèi)容、平臺的雙向驅(qū)動以及技術(shù)的革新突破，以社交為基礎(chǔ)衍生的新流量成為了電商追逐的新風(fēng)口。隨著電商進(jìn)入“貨找人”時(shí)代，連接用戶和電商、品牌商的中間平臺價(jià)值逐漸凸顯。2018年，社交電商興起，通過較強(qiáng)流量入口為主體導(dǎo)流，利用新技術(shù)完成“靶向推送”的新形式解決了傳統(tǒng)電商的若干問題，最終輔以內(nèi)容來增強(qiáng)粘性，提高復(fù)購率。2019年，直播電商等模式創(chuàng)新再一次打破電商平臺的競爭格局，淘寶直播、快手與抖音等直播平臺的出現(xiàn)，使得消費(fèi)者探索和評估的過程被導(dǎo)購式銷售取代，購買路徑和決策鏈條大大縮短。根據(jù)阿里巴巴披露數(shù)據(jù)，雙十一淘寶直播實(shí)現(xiàn)GMV近200億元，流量電商從過去以網(wǎng)紅為代表的自有品牌帶貨，發(fā)展到以幫助用戶發(fā)現(xiàn)好產(chǎn)品的直播導(dǎo)購電商帶貨。2020年，COVID-19疫情影響下，電商收割巨大紅利，電商平臺競爭格局與商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，導(dǎo)購返利平臺、直播電商、社交電商步入合作共贏階段。從創(chuàng)投市場投融資角度來看，Jingdata數(shù)據(jù)顯示2015年至2020年，中國社交直播導(dǎo)購電商行業(yè)公司獲得投資數(shù)量呈下降趨勢，但投資規(guī)模呈大幅上升趨勢。從年平均單筆融資金額角度來看，在披露對外融資額度的公司中，2019年平均單筆融資額達(dá)到歷史最高點(diǎn)，為1.16億元，相比于2018年的3,469.53萬元翻了近3倍。從價(jià)格驅(qū)動到價(jià)值推薦演變過程中將誕生更多商業(yè)機(jī)會。在消費(fèi)升級的大潮流下，聚集流量的導(dǎo)購平臺的推薦將由價(jià)格驅(qū)動越來越多地轉(zhuǎn)向基于內(nèi)容的價(jià)值推薦，單一價(jià)格類導(dǎo)購平臺對用戶的吸引力將逐漸降低。擁有社區(qū)屬性、用戶參與度較高的導(dǎo)購平臺將在未來行業(yè)競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。隨著5G時(shí)代的到來，技術(shù)不斷革新，也為電商及流量聚集平臺行業(yè)帶來新機(jī)會。受到2020年初突發(fā)的COVID-19疫情影響，線下與休閑娛樂購物等經(jīng)濟(jì)活動一度停擺，線上購物模式借此機(jī)會更加進(jìn)一步發(fā)展，使原本激烈的競爭更加火熱。預(yù)計(jì)未來各家平臺及頭部主播將會更加專注模式創(chuàng)新、差異化發(fā)展及顧客體驗(yàn)板塊，修正目前在運(yùn)營中爆出的各項(xiàng)問題，在紅海中逐漸決出賽道的頭部玩家。新入局的玩家可以避開競爭較為激烈的平臺型企業(yè)賽道，從內(nèi)容創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新的角度切入深耕立足。3.2.3生鮮電商進(jìn)一步向社區(qū)化聚攏2019年，我國生鮮市場股權(quán)投資事件規(guī)模達(dá)2.04萬億元，同比增長6.8%，生鮮賽道的市場規(guī)模有望在2022年突破5萬億人民幣，2025年增長至6-7萬億以上。近年來生鮮賽道不斷有新玩家入場，其中有每日優(yōu)鮮、盒馬等線上類企業(yè)，也有永輝、大潤發(fā)等線下商超，2019年生鮮線上化的程度為5%左右。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年中國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額已經(jīng)占到社會零售總額比重的20.7%，是生鮮線上化程度的四倍。新零售企業(yè)因其行業(yè)特性，其企業(yè)均受制于供應(yīng)鏈、倉儲物流、產(chǎn)品特性、獲客及用戶粘性、配送服務(wù)等方面的限制，且硬件的前期鋪設(shè)需要大量資本投入，后期運(yùn)營又對人力要求較高，導(dǎo)致企業(yè)的大規(guī)模復(fù)制能力不強(qiáng)，行業(yè)呈現(xiàn)出很強(qiáng)的區(qū)域性特征。此外，各地的消費(fèi)者因其生活習(xí)慣、文化差異等原因，導(dǎo)致各地用戶的消費(fèi)習(xí)慣及產(chǎn)品偏好都不相同。現(xiàn)階段國內(nèi)暫時(shí)沒有全國性大規(guī)模鋪設(shè)的新零售項(xiàng)目，品牌一般在做大后再輻射其他城市。如生鮮類垂直平臺每日優(yōu)鮮先在北京發(fā)展后轉(zhuǎn)向東南區(qū)域，叮咚買菜主要深耕上海等，而各個(gè)項(xiàng)目專注的產(chǎn)品類別上也不全相同，呈現(xiàn)出區(qū)域的分別。目前國內(nèi)社區(qū)生鮮領(lǐng)域機(jī)構(gòu)的運(yùn)營模式主要包括：社區(qū)生鮮店、前置倉電商、到店到家結(jié)合、社區(qū)拼團(tuán)等，且各個(gè)細(xì)分賽道均有頭部企業(yè)突出重圍，引領(lǐng)行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張與模式創(chuàng)新。我們按對各類型下代表企業(yè)的的商業(yè)模式、品類、SKU、門店數(shù)和GMV等進(jìn)行了數(shù)據(jù)對比展示，可以看出，除了店倉一體門店數(shù)量自然較小之外，社區(qū)生鮮店企業(yè)因其運(yùn)營特性也導(dǎo)致開店數(shù)量規(guī)模均較小，只有背后有零售集團(tuán)雄厚資金進(jìn)行支撐的企業(yè)達(dá)到了較大的門店數(shù)量規(guī)模，而前置倉類的門店數(shù)量均較大，達(dá)到3,000-5,000左右；社區(qū)生鮮店的產(chǎn)品品類較為有限，集中在生鮮類產(chǎn)品中，SKU較小，前置倉類產(chǎn)品較社區(qū)生鮮店來講更加豐富，SKU居中，而店倉一體大多為全品類，SKU大；各個(gè)類別企業(yè)的GMV也跟SKU和門店數(shù)成正比，生鮮店最小，店倉一體企業(yè)最大。受2020年初突發(fā)COVID-19疫情影響，居民由在外用餐回歸居家用餐，生鮮及食品需求轉(zhuǎn)移至零售端，社區(qū)封閉式防疫使生鮮到家需求激增。據(jù)媒體報(bào)道，每日優(yōu)鮮于2020春節(jié)前4天GMV增長321%；永輝生活福州地區(qū)春節(jié)前6天GMV增長600%；多點(diǎn)Dmall春節(jié)7天GMV增長232.2%。當(dāng)生鮮行業(yè)進(jìn)入紅海中場，供應(yīng)鏈管理能力就成了品牌最根本最核心的競爭力。在COVID-19疫情期間，封閉管理下居民對社區(qū)生鮮的需求激增，各個(gè)地區(qū)因管制問題也有可能導(dǎo)致產(chǎn)品無法及時(shí)供應(yīng)，這更加要求了企業(yè)需要在供應(yīng)鏈的完善性、產(chǎn)業(yè)鏈上下游對接的靈活度等方面更加進(jìn)一步深耕發(fā)展。COVID-19疫情期間，生鮮需求由機(jī)構(gòu)團(tuán)體/餐飲轉(zhuǎn)移至零售端。社區(qū)封閉式防疫舉措下消費(fèi)者外出頻次減少，生鮮、食品等商超品類到家業(yè)務(wù)需求激增，平臺類、初創(chuàng)類、傳統(tǒng)商超線上APP普遍從中受益。居民在疫情中被動培養(yǎng)出的蔬果生鮮類產(chǎn)品的到家習(xí)慣有可能逐漸延續(xù)，使社區(qū)、到家等模式的生鮮配送得到進(jìn)一步的發(fā)展。從長期角度看，COVID-19疫情對新玩家產(chǎn)生的影響會較大，例如回款難、人員工資比例大、資金及供應(yīng)鏈跟不上等。對中后期玩家來講，COVID-19疫情對生鮮行業(yè)整體的影響是偏正面的，尤其對社區(qū)生鮮行業(yè)的設(shè)點(diǎn)、安置、配送、到家等服務(wù)起到推動和促進(jìn)作用。在進(jìn)一步加深了社區(qū)居民（尤其是稍長年齡段的居民）對于社區(qū)采購生鮮產(chǎn)品的接受度的同時(shí)，通過疫情期間遇到的供應(yīng)鏈等各環(huán)節(jié)問題中吸取教訓(xùn)，使企業(yè)們完善自身運(yùn)營及對接，推動行業(yè)進(jìn)步。新入行的玩家可以針對各個(gè)環(huán)節(jié)的連接薄弱處，找到較已有玩家來看更為獨(dú)特的切入點(diǎn)，如社區(qū)生鮮店產(chǎn)品的到家配送服務(wù)、生鮮無人柜的完善、生鮮的社區(qū)自取點(diǎn)等。3.2.4倉儲供應(yīng)鏈智能化成趨勢隨著工業(yè)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員數(shù)量下降，倉儲業(yè)的現(xiàn)代化要求也在不斷提升。倉儲智慧化升級將帶動軟、硬件與系統(tǒng)集成的統(tǒng)一發(fā)展。智慧倉儲供應(yīng)鏈對上游的設(shè)備及軟件和中游的系統(tǒng)集成都提出新要求。國內(nèi)電商物流業(yè)的發(fā)展興起帶動了對智慧倉儲的需求。隨著電子商務(wù)的發(fā)展，物流行業(yè)的工作強(qiáng)度大幅提升，對搬運(yùn)的工作效率也提出了更高的要求。以2014年的數(shù)據(jù)為例，在當(dāng)時(shí)智能倉儲設(shè)備尚未普及的情況下，雙十一等重要銷售活動之后，快遞搬運(yùn)工每日人均搬運(yùn)重量超過1噸，每個(gè)工人每日的工作時(shí)間達(dá)十幾個(gè)小時(shí)；消費(fèi)者在網(wǎng)上下單后，每單平均需要等待6-7天，比在非活動日購買商品等待時(shí)間多了近一倍。2012年，Amazon收購了kivasystem，開啟了智慧倉儲的篇章，隨后中國、印度、歐美均涌現(xiàn)出智能倉儲創(chuàng)新型企業(yè)，不斷攻克導(dǎo)航、機(jī)器人控制等技術(shù)難題，并豐富落地場景，應(yīng)用到電商、藥品、服裝、3PL的行業(yè)?，F(xiàn)階段，根據(jù)訪談?wù){(diào)查，我國的智慧倉庫解決方案供應(yīng)商已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)超過3萬平方米倉庫上千機(jī)器人寫作的智能化協(xié)作，日訂單交付能力也超過15萬訂單。根據(jù)極智嘉透露2019年的雙十一數(shù)據(jù)，機(jī)器人作業(yè)48小時(shí)發(fā)貨率高達(dá)86%，發(fā)貨效率比人工3PL倉提升近1倍，準(zhǔn)確率也達(dá)到99.99%。目前，市場參與者一般提供整體“硬件+系統(tǒng)”解決方案。市場主要參與者包括創(chuàng)業(yè)公司、工業(yè)機(jī)器人企業(yè)、電商巨頭以及相關(guān)科技（AI或傳感等）企業(yè)。但智慧倉儲行業(yè)仍面臨一些風(fēng)險(xiǎn)和局限，首先是信息安全問題，在與企業(yè)的雙邊合作中一定會涉及商品的具體信息、位置、庫存等客戶運(yùn)營數(shù)據(jù)，但信息接口開放程度會很大影響到提供服務(wù)效率，所以合作時(shí)信息安全與運(yùn)營效率之間的平衡必須謹(jǐn)慎協(xié)商。其次，阿里、京東等電商巨頭均布局智慧倉儲物流板塊，這些電商巨頭受益于自身數(shù)據(jù)與資本支撐，可能會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生壓力。具體來講，一方面，他們通過產(chǎn)品研發(fā)以及戰(zhàn)略投資豐富智慧倉儲物流業(yè)務(wù)，另一方面，電商場景是智能倉儲最有潛力的應(yīng)用場景之一，強(qiáng)大的議價(jià)權(quán)可能降低市場上初創(chuàng)公司的利潤空間。根據(jù)Jingdata收錄智慧物流行業(yè)項(xiàng)目顯示，目前該領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目普遍處于早期階段，部分明星企業(yè)，如極智嘉、快倉等進(jìn)入C輪，專注加強(qiáng)智能設(shè)備安全性穩(wěn)定性準(zhǔn)確性的技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展多場景下的市場化應(yīng)用將成為重中之重。3.3教育在變革中迎來高速發(fā)展3.3.1在線教育變革迎來發(fā)展時(shí)機(jī)教育變革在數(shù)字技術(shù)推動下已迎來最佳時(shí)機(jī)，COVID-19疫情導(dǎo)致中國2.65億學(xué)生無法上學(xué)，線上授課和學(xué)習(xí)的需求快速增多，而部分大中小學(xué)和院系才剛剛開啟遠(yuǎn)程授課的前期準(zhǔn)備，教育信息化建設(shè)將在未來一直兩年內(nèi)成為重點(diǎn)實(shí)施項(xiàng)目。并且大范圍防疫要求的提出，體現(xiàn)對教育架構(gòu)、定位、方法進(jìn)行顛覆性變革，并將不斷創(chuàng)造教育行業(yè)的市場拓展機(jī)遇。但熱度之下，如何提供更為穩(wěn)定的平臺來支撐大量用戶在線收聽、如何讓更多用戶感受在線教育的優(yōu)勢、如何留存住新增在線聽課用戶，是整個(gè)在線教育行業(yè)正在思考的問題。盡管從2016年以來，教育投資交易事件總數(shù)不斷降低，但是教育的單筆平均融資額依然在不斷攀升，特別是2020年第一季度以來，教育的單筆平均投資額已經(jīng)從2019年的8,759萬元升至2.4億元。而從行業(yè)上看，2019年藝術(shù)教育、少兒編程等領(lǐng)域不論在融資還是模式上，都備受關(guān)注；進(jìn)入2020年，預(yù)計(jì)教育信息化、在線教育平臺等項(xiàng)目預(yù)計(jì)將得到資本青睞。3.3.2在線素質(zhì)教育迎來新的場景2020年COVID-19疫情的爆發(fā)，給教育行業(yè)帶來巨大的影響。面對“停課不停學(xué)”，線下教育機(jī)構(gòu)全線停課，而在線教育則迎來新一輪的爆發(fā)。根據(jù)Jingdata投資數(shù)據(jù)，2020年第一季度，在線教育的投資交易數(shù)量達(dá)到19起，交易金額達(dá)到75億人民幣。其中最大一筆交易來自在線教育公司猿輔導(dǎo)，于2020年3月31日宣布完成10億美元G輪融資，高瓴資本領(lǐng)投，騰訊、博裕資本和IDG資本等跟投，投后猿輔導(dǎo)估值78億美元。COVID-19疫情進(jìn)一步培育和提升了學(xué)生在線教育學(xué)習(xí)的使用習(xí)慣，進(jìn)一步引導(dǎo)向在線轉(zhuǎn)化，K12在線教育屬于剛需產(chǎn)品，所以依然是教育產(chǎn)業(yè)的黃金賽道。與此同時(shí)，隨著政策的傾向、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，加之資本的活躍涌入，以編程、音樂、美術(shù)為主要品類的在線素質(zhì)教育，正處于積極的成長期。例如在線編程賽道下編程貓、核桃編程均在過去的12個(gè)月里獲得過億融資。2020年4月17日，青少年編程教育的編程貓完成C+輪2.5億人民幣融資，而少兒編程教育核桃編程則在2019年10月23日獲得5,000萬美金B(yǎng)輪融資。在音樂和美術(shù)賽道，則分別有2018年11月完成1.5億美元C輪融資的VIP陪練，及2019年6月的完成4,000萬美金C1輪融資的美術(shù)寶。根據(jù)素質(zhì)教育消費(fèi)者調(diào)研，平均一個(gè)學(xué)生會學(xué)習(xí)3至5門素質(zhì)教育科目，素質(zhì)教育拓科發(fā)展成為必然，未來三年素質(zhì)教育的市場成長仍將保持高速增長。可以預(yù)見，在線素質(zhì)教育市場中仍將不斷涌現(xiàn)新的產(chǎn)品、新的形態(tài)、新的場景來逐步完善當(dāng)前中國教育體制下的痛點(diǎn)。無論是解決“考試選拔”還是完成“素質(zhì)培育”，賽道內(nèi)新出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目需要能夠更加理解新一代80/90后家長的教育訴求，并清晰地提供給用戶更多價(jià)值。3.3.3OMO不斷發(fā)展，AI將輔助學(xué)習(xí)持續(xù)深化OMO（OnlineMergeOffline），即線上線下融合的教育培訓(xùn)模式，隨著5G時(shí)代的到來，網(wǎng)絡(luò)速度的提升將進(jìn)一步輔助線上學(xué)習(xí)用戶的體驗(yàn)和學(xué)習(xí)效率；而疫情之后隨著管控放松，線下教育亦將逐漸恢復(fù)生機(jī)，但是二者全新的融合才是教育發(fā)展的重要模式。眾所周知，之前談到教育融合，更多的做法只是把線下業(yè)務(wù)直接搬到線上，技術(shù)的進(jìn)步并沒有真正改變舊有的教學(xué)模式和體系。而現(xiàn)在，一方面是線上平臺為老師賦能，通過系統(tǒng)測評學(xué)生學(xué)習(xí)習(xí)慣的差異，精準(zhǔn)計(jì)算其知識點(diǎn)的掌握情況。教案和試題實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化和區(qū)域化，老師可以用不同的教學(xué)方法匹配不同的學(xué)習(xí)風(fēng)格，形成新的機(jī)構(gòu)教學(xué)能力，為每個(gè)學(xué)生提供個(gè)性化教學(xué)教案。另一方面，線上系統(tǒng)平臺的加入，可增強(qiáng)家校溝通，讓家長對上課過程進(jìn)行遠(yuǎn)程監(jiān)控、課程作業(yè)學(xué)習(xí)效果反饋等等。可作為家庭教育的輔助配合，使家長隨時(shí)掌握孩子的學(xué)習(xí)進(jìn)展。同時(shí)，通過統(tǒng)一配置的、有針對性的互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)接，可以教會孩子通過在線教育平臺獲取知識點(diǎn)視頻、解題方法、作業(yè)、試卷等學(xué)習(xí)資料。OMO將使傳統(tǒng)教育達(dá)到真正的融合發(fā)展，并為教育行業(yè)整體的發(fā)展增添動力。根據(jù)調(diào)查，線上線下互動模式將成為COVID-19疫情結(jié)束后教育培訓(xùn)行業(yè)的主流模式。目前，已有53%的機(jī)構(gòu)表示疫情結(jié)束后會將自身經(jīng)營模式調(diào)整為OMO模式。AI自適應(yīng)將更好的輔助個(gè)性化學(xué)習(xí)。通過科技可以建立一個(gè)持續(xù)、互聯(lián)和個(gè)性化的學(xué)習(xí)生態(tài)，用更多的維度和數(shù)據(jù)去衡量一個(gè)學(xué)習(xí)者的學(xué)習(xí)能力和學(xué)習(xí)成效，而且單純通過人機(jī)的交互，就能為學(xué)習(xí)者創(chuàng)造高度個(gè)性化學(xué)習(xí)體驗(yàn)。所以未來的在線學(xué)習(xí)場景中，人工智能的指導(dǎo)作用將更加明顯?；贏I技術(shù)的智能機(jī)器人具有一定的開放性，是每個(gè)人身邊的導(dǎo)師。當(dāng)學(xué)員者遇到問題的時(shí)候，只需要喚醒智能機(jī)器人說出相關(guān)的問題，就可以第一時(shí)間得到解決問題所需的知識技能。據(jù)清華大學(xué)數(shù)據(jù)顯示，計(jì)算機(jī)視覺、語音、自然語言處理是中國市場規(guī)模最大的三個(gè)應(yīng)用方向，分別占比34.9%、24.8%和21%。在教育方面，AI則主要體現(xiàn)在語言學(xué)習(xí)、拍照搜題、語音測評、組卷閱卷、作文批改、作業(yè)布置等項(xiàng)目上。2020年2月，國內(nèi)出現(xiàn)了兩個(gè)AI學(xué)習(xí)項(xiàng)目投資案例，一是AI少兒英語叮咚課堂，完成了數(shù)千萬美元的B輪融資，二是個(gè)性化學(xué)習(xí)的Snapask完成3,500萬美元B輪融資。這說明代表了科技教育未來發(fā)展方向的AI自適應(yīng)學(xué)習(xí)賽道，仍是未來三年教育領(lǐng)域中投融資的重點(diǎn)關(guān)注方向。3.4健康開始新一輪增長期3.4.1醫(yī)療健康行業(yè)集中于藥品和醫(yī)療器械領(lǐng)域2019年全年，Jingdata共收錄醫(yī)療健康行業(yè)591起投融資交易事件（以融資項(xiàng)目為主體，不包含IPO募資及定增；下同），數(shù)量不及2018年前三季度事件數(shù)（共716件），投融資積極度相比下降明顯。項(xiàng)目早期階段融資事件占比較大。其中種子輪、天使輪、Pre-A輪、A輪合計(jì)約占總投融資交易46%，與2018年比例相當(dāng)。可見在資本市場整體遇冷的形勢下，發(fā)展?jié)摿^大的醫(yī)療健康行業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目仍受資本市場青睞。2020年，戰(zhàn)略投資比例增大，從13%增至27%，主要集中在藥品研發(fā)、醫(yī)療影像、AI醫(yī)療等方面。此外，并購事件集中在醫(yī)用耗材，可見，早期投資受疫情影響出手謹(jǐn)慎，大企業(yè)同時(shí)借此機(jī)會戰(zhàn)略投資或并購，豐富其醫(yī)療板塊的布局。從細(xì)分行業(yè)分布看，2019年醫(yī)療健康行業(yè)投資集中于藥品行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。其中：醫(yī)療器械行業(yè)投資事件數(shù)量占比最高，達(dá)到39%，與2018年、2017年（20%左右）相比，隨著“進(jìn)口替代”趨勢逐漸加深，醫(yī)療器械行業(yè)投資事件數(shù)量占比明顯提升，迎來行業(yè)發(fā)展小高峰；其次為藥品行業(yè)，占32%，藥品行業(yè)仍保持較高的投資熱度。2019年，許多研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)入二期臨床或產(chǎn)品上市階段，所需研發(fā)及商業(yè)化投入較大。2020年第一季度COVID-19疫情的挑戰(zhàn)，機(jī)構(gòu)意識到了大健康行業(yè)的投資價(jià)值，醫(yī)療器械交易事件隨之增至57%，主要包括免疫療法、影像診斷、AI醫(yī)療、體外診斷等方面。具體到細(xì)分賽道投融資情況，隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利進(jìn)一步減弱，曾處于風(fēng)口的移動醫(yī)療受關(guān)注度下降，而以生物技術(shù)、人工智能技術(shù)、高分子材料技術(shù)等“硬科技”驅(qū)動的行業(yè)，如生物制藥、體外診斷、AI醫(yī)療、介入類耗材等，成為投資機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)布局方向。其中，生物制藥、體外診斷熱度在波動中處上升狀態(tài)，AI醫(yī)療行業(yè)因商業(yè)化應(yīng)用還未落地，其熱度在2019年有所下降，2020年伴隨COVID-19疫情期間AI的大規(guī)模應(yīng)用，巨頭布局與政策的鼓勵(lì)，AI醫(yī)療熱度仍會處于醫(yī)療行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中較高水平。?？漆t(yī)療行業(yè)因投資預(yù)期較為穩(wěn)定，同時(shí)受消費(fèi)升級、市場放開等因素影響，其在2018年至2019年的資本寒冬中，受關(guān)注度持續(xù)上升。3.4.2AI醫(yī)療逐步走向多病種、全流程解決方案經(jīng)過2017年、2018年AI應(yīng)用投資的高峰期，資本市場對AI領(lǐng)域企業(yè)項(xiàng)目的態(tài)度更加審慎。因醫(yī)療數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化程度較低、且隱私敏感程度較高，AI醫(yī)療商業(yè)化應(yīng)用推進(jìn)也較為緩慢。2019年，Jindata共收錄AI醫(yī)療領(lǐng)域投資事件數(shù)量45件，與2018年（超過80件）、2017年（約130件）相比下降較為明顯。從融資輪次看，天使輪、A輪等項(xiàng)目早期投資事件占比近50%，與2017年、2018年（60%-70%）相比也呈下降趨勢。相應(yīng)地，B輪、C輪及以后投資事件數(shù)量占比增加，進(jìn)而拉高了2019年AI醫(yī)療領(lǐng)域平均單筆投資額度，可見AI醫(yī)療細(xì)分賽道企業(yè)已初步實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。在政策層面，國家藥監(jiān)局于2019年7月發(fā)布《深度學(xué)習(xí)輔助決策醫(yī)療器械軟件審評要點(diǎn)》，并牽頭成立了致力于科學(xué)監(jiān)管、科技創(chuàng)新、產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的人工智能醫(yī)療器械創(chuàng)新合作平臺，這為AI醫(yī)療產(chǎn)品合規(guī)化及進(jìn)一步走向臨床應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)，將加速行業(yè)洗牌期的到來。此外，百度、騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也進(jìn)一步加緊了AI醫(yī)療領(lǐng)域布局。其中，阿里騰訊、相繼啟動了AI醫(yī)療開放項(xiàng)目，試圖連接更多開發(fā)者和使用者，促使其盡快走向商業(yè)化落地。百度則與醫(yī)療信息化巨頭東軟醫(yī)療合作，共同推進(jìn)臨床輔助決策支持系統(tǒng)（CDSS）、醫(yī)護(hù)助理智能機(jī)器人等AI醫(yī)療應(yīng)用。未來BAT與AI醫(yī)療創(chuàng)業(yè)企業(yè)的互動、合作或?qū)⒏鼮榫o密。目前AI醫(yī)療應(yīng)用主要集中于肺結(jié)節(jié)檢測、眼底疾病篩查等智能診斷場景，這些疾病領(lǐng)域已集中了上百家公司競爭。隨著市場競爭加劇，加之資本環(huán)境收緊，AI醫(yī)療企業(yè)將走向差異化競爭。差異化將體現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是拓寬病種覆蓋范圍，從單一病種走向多病種，如進(jìn)一步探索影像學(xué)表現(xiàn)更為復(fù)雜、技術(shù)難度較大的腦部疾病領(lǐng)域；二是圍繞腦卒中等某類疾病或癌癥放療等某類診療需求，縱向深入形成全方位、全流程的解決方案，從而強(qiáng)化企業(yè)競爭壁壘。此外，除智能診斷應(yīng)用場景，人工智能技術(shù)在手術(shù)機(jī)器人、新藥研發(fā)等領(lǐng)域的應(yīng)用在國內(nèi)雖然尚處于萌芽階段，但在國外已經(jīng)出現(xiàn)可供參考借鑒的產(chǎn)品及商業(yè)模式雛形。3.4.3COVID-19疫情產(chǎn)生更多AI應(yīng)用場景2020年突如其來的COVID-19疫情顯示出的醫(yī)療衛(wèi)生體系從人力到智能化普及方面的不足，同時(shí)加速了人們對于“人工智能+醫(yī)療”的認(rèn)知與普及。AI醫(yī)療以前年度雖有熱度，也不乏技術(shù)創(chuàng)新，但其核心仍是需要大量數(shù)據(jù)樣本來提高算法模型的準(zhǔn)確性與效率，數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化程度較低以及數(shù)據(jù)隱私問題，導(dǎo)致目前AI診斷的疾病覆蓋面較少，且市面上的產(chǎn)品區(qū)別不大，同時(shí)AI醫(yī)療項(xiàng)目主要以ToB為主，C端滲透不足，但疫情的突然到來，打破了醫(yī)療的常態(tài)，給AI醫(yī)療帶來了新機(jī)會。根據(jù)COVID-19疫情期間對于醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)業(yè)公司調(diào)查訪談發(fā)現(xiàn)，疫情期間，AI醫(yī)療輔助設(shè)備，例如醫(yī)療機(jī)構(gòu)中集中測溫系統(tǒng)，可以減輕醫(yī)護(hù)人員20%-30%的工作量，加上5G的應(yīng)用，醫(yī)療數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)傳輸，大幅提高醫(yī)療效率。機(jī)遇同時(shí)伴隨了對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)供應(yīng)鏈以及管理的挑戰(zhàn)，據(jù)了解，COVID-19疫情期間訂單激增，但供應(yīng)鏈大多因?yàn)榇汗?jié)假期而暫停，此時(shí)，對于企業(yè)供應(yīng)鏈管理調(diào)度、內(nèi)部定價(jià)體系、產(chǎn)品生產(chǎn)測試以及交付都帶來嚴(yán)峻的考驗(yàn)。采訪的創(chuàng)業(yè)者透露，正常情況下，產(chǎn)品測試、渠道溝通、試點(diǎn)等流程需要幾個(gè)月時(shí)間完成，由于疫情時(shí)間緊急，基本可以實(shí)現(xiàn)幾天內(nèi)完成所有流程，高強(qiáng)度考驗(yàn)了團(tuán)隊(duì)的協(xié)調(diào)管理能力。3.4.4智能終端設(shè)備助力打造智慧養(yǎng)老生態(tài)圈老齡人口對醫(yī)療服務(wù)的需求相對較高。隨著年齡增長，伴隨著身體機(jī)能的不斷衰退，老齡人口罹患慢性病的患病率要遠(yuǎn)高于其他年齡段。其中老齡人群患病率較高的慢性疾病包括高血壓、心腦血管疾病、糖尿病等，因而老齡人群擁有更高的慢性病監(jiān)測管理的需求。此外，失能老人、高齡老人、空巢老人的數(shù)量也在快速上升。根據(jù)中國老齡研究中心數(shù)據(jù)，失能和半失能老人數(shù)量已經(jīng)超過4,000萬，而隨著中國人口老齡化和高齡化趨勢（80歲及以上人口占比增加），同時(shí)生活條件的向好，壽命的延長，失能和半失能老人數(shù)量將會繼續(xù)增長，國家衛(wèi)健委預(yù)計(jì)到2020年全國失能/半失能老人將達(dá)6,500萬，這將帶來大量日常護(hù)理、慢性病管理、照顧陪伴等方面的服務(wù)需求。根據(jù)中國保健協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，目前世界發(fā)達(dá)國家用于助老的輔助器具已超過兩萬種，而在中國這個(gè)老年人和殘疾人人口最多的國家，輔助器具僅700余類。而高科技產(chǎn)品、無障礙設(shè)備、生活自助類產(chǎn)品、家居環(huán)境改造、文體娛樂等方面產(chǎn)品基本處于空白。智慧養(yǎng)老設(shè)備彌補(bǔ)了老人獨(dú)自在家或出行的情況下的看護(hù)盲區(qū)，智能手表、體征監(jiān)測儀等智能終端設(shè)備，可實(shí)時(shí)采集數(shù)據(jù)，使子女或服務(wù)方及時(shí)獲知老人需求，從而作出響應(yīng)。在依托智能終端設(shè)備的遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)類服務(wù)中，采集有關(guān)老人身體和生活狀況的數(shù)據(jù)只是第一步，接下來數(shù)據(jù)上傳到云端，經(jīng)過處理、分析，還將由此衍生出一系列增值服務(wù)。比如與老年人健康相關(guān)的遠(yuǎn)程問診、慢性病管理等，再如當(dāng)老人發(fā)生跌倒、走失的情況時(shí)，系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)自動報(bào)警。而除智能手表、血壓計(jì)等監(jiān)測某一類或某幾類身體指標(biāo)的傳統(tǒng)可穿戴設(shè)備外，新興的養(yǎng)老機(jī)器人因能與老人實(shí)現(xiàn)語音交互，并集成了視頻通話、緊急呼叫等多種功能，成為許多企業(yè)著重投入的研發(fā)方向。就智慧養(yǎng)老產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展角度看，可穿戴設(shè)備目前只能滿足基本生命體征數(shù)據(jù)的檢測，需要進(jìn)一步突破傳感器技術(shù)來實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大的功能。智能床墊、智能馬桶、養(yǎng)老機(jī)器人等智能設(shè)備均處于剛起始階段，產(chǎn)品的價(jià)格以及老人的接受度等都還是問題?，F(xiàn)階段，養(yǎng)老機(jī)器人企業(yè)多和養(yǎng)老院合作，由于產(chǎn)品價(jià)格較高，語音交流識別度低等問題，現(xiàn)在企業(yè)多專心于技術(shù)研發(fā)，未來可作為實(shí)現(xiàn)多功能場景的入口。從商業(yè)模式看，遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)類企業(yè)主要通過與B端合作滲透市場，和上門服務(wù)類企業(yè)類似，不直接在C端市場推廣方面做過多投入。一方面，這主要由于老人對新技術(shù)接受度普遍不高，有賴于長期用戶教育；另一方面，與用戶規(guī)模較大的通信類企業(yè)如中國移動或保險(xiǎn)公司等合作，有利于企業(yè)快速開拓市場。待用戶量積累到一定規(guī)模，企業(yè)可在平臺上整合更多服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)商，成為流量入口，為老人精準(zhǔn)推薦相應(yīng)產(chǎn)品和服務(wù)，獲得廣告或銷售費(fèi)用?；蜃越ǚ?wù)機(jī)構(gòu)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)，圍繞企業(yè)遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)平臺，形成智慧養(yǎng)老生態(tài)圈，但自建線下機(jī)構(gòu)成本較高、模式較重。此外，基于老人健康和行為大數(shù)據(jù)的分析，企業(yè)還可依托人工智能技術(shù)，優(yōu)化算法，提升產(chǎn)品或服務(wù)智能化程度，如根據(jù)老人健康監(jiān)測數(shù)據(jù)，更精準(zhǔn)地預(yù)測疾病風(fēng)險(xiǎn)，或?yàn)槔先颂峁└哚槍π缘慕】倒芾斫鉀Q方案。但目前大多遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)類企業(yè)還不能為老人有效提供監(jiān)測后的增值服務(wù)，服務(wù)空心化的問題較突出。目前，市場上現(xiàn)有的參與智慧終養(yǎng)老企業(yè)大致分四類，包括智能手環(huán)等智能硬件生產(chǎn)商、東軟等醫(yī)療信息化或IT類企業(yè)、妙健康等最早以健康管理起家的互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療類企業(yè)，以及專門圍繞老人需求設(shè)立的養(yǎng)老企業(yè)。此外，主打養(yǎng)老社區(qū)、養(yǎng)老地產(chǎn)的大型資本集團(tuán)和國企，在居家養(yǎng)老遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)領(lǐng)域也有布局。目前，醫(yī)療數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，隱私敏感性較強(qiáng)，這對企業(yè)資源與渠道拓展能力提出了較高要求。前期與醫(yī)院合作經(jīng)驗(yàn)較為豐富的企業(yè)，在產(chǎn)品打磨及走向臨床應(yīng)用階段較具競爭優(yōu)勢，有利于提升智能診斷產(chǎn)品的準(zhǔn)確性，并率先獲得市場從而形成客戶粘性。行業(yè)整體處于新興階段，還未有企業(yè)發(fā)展為用戶規(guī)模較大、市場地位較領(lǐng)先的頭部企業(yè)。盡管遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)需以無線傳感、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)為依托，但目前其在遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)領(lǐng)域的應(yīng)用壁壘并不高，企業(yè)之間的技術(shù)差異還未充分顯現(xiàn)。關(guān)鍵仍在于監(jiān)測后的增值服務(wù)環(huán)節(jié)，這需要企業(yè)具備整合醫(yī)療機(jī)構(gòu)、護(hù)理機(jī)構(gòu)等核心資源的能力。隨著老人需求逐漸釋放，資源整合在企業(yè)市場競爭中的重要性將更加顯著。但吸引優(yōu)質(zhì)服務(wù)商入駐的前提是，其能在遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)類平臺上獲得足夠大的客群。從這一角度看，醫(yī)療信息化企業(yè)因前期與醫(yī)療機(jī)構(gòu)有深入合作，具備資源優(yōu)勢，而智能硬件生產(chǎn)商掌握著用戶入口，但同時(shí)也將未使用同公司設(shè)備的老人排除在外，能接入多類智能硬件產(chǎn)品的服務(wù)平臺未來將是遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)的主要發(fā)展方向。3.5金融在新思路下穩(wěn)中前行3.5.1行業(yè)競爭格局趨于成熟受移動、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)的深刻影響，傳統(tǒng)金融業(yè)與新技術(shù)不斷融合，資本市場逐漸形成新業(yè)態(tài)。金融領(lǐng)域與傳統(tǒng)金融領(lǐng)域有效互補(bǔ)，在增強(qiáng)金融市場活力的同時(shí)拓展完善金融產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)反哺傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的盈利能力與競爭力，進(jìn)一步提高金融業(yè)整體附加值，支持并服務(wù)于廣大消費(fèi)者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，用效率來創(chuàng)造利益，存在廣闊的發(fā)展空間和發(fā)展?jié)摿Α?019年，Jingdata共收錄金融領(lǐng)域的股權(quán)投資事件數(shù)量921起，同比下降19%，投融資總額為1.18萬億元，同比增長12%。資本市場對金融領(lǐng)域的投資熱度趨于理性，行業(yè)已過渡到穩(wěn)定發(fā)展期，預(yù)計(jì)2020年金融領(lǐng)域的融資保持樂觀。疫情之下，金融領(lǐng)域融資總額及融資件數(shù)均較同期實(shí)現(xiàn)大幅增長。2020年第一季度，股權(quán)投融資事件達(dá)217件，較2019年第一季度同比增長37%，金額達(dá)7,821億元，同比增長163%。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，受到外部國際環(huán)境和內(nèi)部市場經(jīng)濟(jì)下行周期的影響，資本較為理性，同時(shí)，投資活動已度過普遍撒網(wǎng)的早期階段，創(chuàng)業(yè)企業(yè)隨近幾年發(fā)展，產(chǎn)品和商業(yè)模式基本成型，并經(jīng)歷了初步的市場優(yōu)勝劣汰，頭部企業(yè)逐漸成型。隨著“馬太效應(yīng)”的逐漸顯現(xiàn)，并購的比例有所增加，這有助于實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)、技術(shù)、渠道等核心競爭力的整合，降低創(chuàng)業(yè)公司的燒錢成本，也是經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整波動中，性價(jià)比較高交易方式。同時(shí)，這些逐漸嶄露頭角的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也受到產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈中大型公司或巨頭的青睞，戰(zhàn)略股權(quán)投資規(guī)模及數(shù)量快速上升。根據(jù)Jingdata數(shù)據(jù)顯示，金融領(lǐng)域整體的平均融資金額保持明顯的增長態(tài)勢，2019年平均融資金額為12.79億元，2020年第一季度平均融資額達(dá)到36億元，單筆融資金額快速提升疊加融資輪次后移，資本向頭部成熟的項(xiàng)目聚集的趨勢明顯，行業(yè)洗牌加速進(jìn)行，競爭格局趨于成熟。從金融領(lǐng)域細(xì)分領(lǐng)域的投資熱度來看，隨著移動互聯(lián)和人民收入、消費(fèi)水平的提升，借貸、財(cái)富管理、支付和消費(fèi)金融得到更多機(jī)構(gòu)關(guān)注；互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)有別于傳統(tǒng)保險(xiǎn)利用線上化服務(wù)和新技術(shù)賦能的優(yōu)勢得到資本的親睞。2019年，股權(quán)類投資整體大幅縮減，但相比于其他行業(yè)，區(qū)塊鏈領(lǐng)域的投資熱度和關(guān)注度都處于行業(yè)高位，隨著區(qū)塊鏈應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展以及我國區(qū)塊鏈技術(shù)研究的逐漸深入，未來我國將成為全球區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展的前沿地帶，區(qū)塊鏈技術(shù)也將成為我國進(jìn)行數(shù)字中國建設(shè)的重要支撐。3.5.2金融科技的深度應(yīng)用下區(qū)塊鏈成為新風(fēng)口近年來，科技與金融業(yè)的深度融合受到市場的重點(diǎn)關(guān)注。2019年，人民銀行發(fā)布《金融科技發(fā)展規(guī)劃》，支持金融業(yè)科技創(chuàng)新，將進(jìn)一步加強(qiáng)金融科技賦能作用。強(qiáng)監(jiān)管背景下，不合規(guī)互聯(lián)網(wǎng)P2P平臺退出，網(wǎng)絡(luò)小貸公司新設(shè)及牌照審批暫停。股權(quán)投資市場回歸理性，促使部分科技金融轉(zhuǎn)型并在區(qū)塊鏈領(lǐng)域布局。金融創(chuàng)新型技術(shù)的應(yīng)用受到政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可，中國對創(chuàng)科技的鼓勵(lì)將再次推動新一輪金融科技創(chuàng)新高潮到來。金融全方位開放，金融科技領(lǐng)域?qū)⒂瓉砣碌臋C(jī)遇與挑戰(zhàn)。近5年，中國不斷出臺鼓勵(lì)政策，支持區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等新興信息技術(shù)繁榮發(fā)展，助力社會各行各業(yè)更新升級，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新的動能。由于金融業(yè)務(wù)的信息不對稱引發(fā)的信任問題，區(qū)塊鏈的分布式、去中心化的特點(diǎn)極度契合金融場景的痛點(diǎn)需求。2018年是區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展的元年，而2019年區(qū)塊鏈開始加速行業(yè)應(yīng)用落地。盡管區(qū)塊鏈行業(yè)尚未開展規(guī)范健康發(fā)展，但是我國已經(jīng)敏銳地抓住了技術(shù)趨勢，啟動了多個(gè)試點(diǎn)和示范項(xiàng)目，引導(dǎo)區(qū)塊鏈技術(shù)深入并探索產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。目前，我