【基于財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的企業(yè)投資價(jià)值分析-以伊利股份為例（定量論文）14000字】

第一章緒論1.1研究背景社會(huì)的發(fā)展與國家的富強(qiáng)加快了我國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券投資的發(fā)展，所以人們更加傾向于投資這種理財(cái)方式。投資不可能不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，為了減少風(fēng)險(xiǎn)，投資的價(jià)值便成為投資人最看重的方面。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是投資價(jià)值分析很重要的組成部分，財(cái)務(wù)報(bào)表分析不但可以了解公司的盈利能力，還能看出該公司未來的發(fā)展趨勢(shì)如何。投資人把考察重點(diǎn)放在財(cái)務(wù)報(bào)表上才能合理地評(píng)估投資價(jià)值，進(jìn)而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。因此本文采用伊利股份作為研究案例，主要由于伊利股份作為奶制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好，具有發(fā)展?jié)摿Σ⑶沂切袠I(yè)巨頭更具代表性。為保證研究的準(zhǔn)確性，本文通過對(duì)2019-2023年財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并將財(cái)務(wù)狀況與企業(yè)投資價(jià)值相結(jié)合。本文分別采用市盈率估值法和市凈率估值法對(duì)伊利股份的投資價(jià)值進(jìn)行研究，通過這種方法，我們可以更準(zhǔn)確地看到伊利公司的投資價(jià)值，得出與投資價(jià)值相關(guān)的結(jié)論。使投資者對(duì)企業(yè)有更深入的了解，使投資更加合理，在一定程度上降低了風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。1.2研究目的及意義1.2.1研究目的財(cái)務(wù)報(bào)表分析決定了企業(yè)是否具有投資價(jià)值，通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析既可以看出公司在一段時(shí)間的盈利能力還能看出該公司未來的發(fā)展前景如何。因此本文將對(duì)伊利股份的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行仔細(xì)的分析，進(jìn)而分析該公司的的投資價(jià)值，并以此向投資者提出投資建議。1.2.2研究意義財(cái)務(wù)報(bào)表作為會(huì)計(jì)報(bào)告的中心點(diǎn)，在會(huì)計(jì)工作過程中發(fā)揮著重要作用。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是研究一個(gè)企業(yè)的償債能力，營(yíng)運(yùn)能力，盈利能力，成長(zhǎng)能力和未來發(fā)展趨勢(shì)的重要組成部分。此外，對(duì)公司投資價(jià)值的分析對(duì)于投資者做出科學(xué)的投資決策來說是必不可少的。對(duì)公司投資價(jià)值的客觀分析可以最大限度地降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，做出更合理的投資。本文對(duì)伊利公司2019-2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以便客觀、公允地評(píng)估伊利公司的投資價(jià)值，進(jìn)而得出投資價(jià)值的結(jié)論，為投資者提供參考信息。1.3文獻(xiàn)綜述迄今為止，財(cái)務(wù)分析作為一門獨(dú)立的學(xué)科已經(jīng)有100多年的歷史，在我國，財(cái)務(wù)分析的理念出現(xiàn)得比較早，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)務(wù)分析一直作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析的一部分，并未獨(dú)立出來。后來隨著改革的不斷深入，企業(yè)的自主權(quán)日益提高，現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析的范圍不斷擴(kuò)大，方法體系逐步建立和完善。其中，張麗珍，胡靜在《論上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析》一文中表述，“上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表是根據(jù)統(tǒng)一規(guī)范編制的反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)報(bào)表。包括:資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表、附表和附注、文字說明等?！惫鶎?，沈劍飛在《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究》中認(rèn)為，“會(huì)計(jì)報(bào)表與分析的內(nèi)容主要包括：償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析和投資價(jià)值分析四個(gè)方面”。償債能力分析是指企業(yè)對(duì)償還各種短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)能力的分析。盈利能力分析是指對(duì)企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力和對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配情況所做的分析，包括利潤(rùn)的分析目標(biāo)、構(gòu)成分析和質(zhì)量分析等。營(yíng)運(yùn)能力分析是對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)或部分資產(chǎn)的使用率和周轉(zhuǎn)情況所做的分析，常用周轉(zhuǎn)率來衡量。短期投資者對(duì)企業(yè)股利支付能力和股票市價(jià)更為關(guān)注，而長(zhǎng)期投資者則對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力更為關(guān)注。財(cái)務(wù)報(bào)表起源于復(fù)式簿記。財(cái)務(wù)報(bào)表分析起源于19世紀(jì)末20世紀(jì)初。最早的財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要服務(wù)于銀行的信用分析。在西方發(fā)達(dá)國家，由于人們對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析重要性的認(rèn)識(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的理論和技術(shù)得到了迅速的發(fā)展，成為一門相對(duì)獨(dú)立的應(yīng)用科學(xué)。世界投資大師巴菲特曾經(jīng)說過：“投資一個(gè)企業(yè)，我主要看企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。”這就是巴菲特從投資者的角度解讀財(cái)務(wù)報(bào)表的重要性。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，基于財(cái)務(wù)報(bào)表的財(cái)務(wù)管理評(píng)價(jià)體系取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。21世紀(jì)財(cái)務(wù)管理評(píng)價(jià)體系的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的進(jìn)一步拓展；二是知識(shí)資本等無形資產(chǎn)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)比重提高。

第二章相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析相關(guān)理論2.1.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的財(cái)務(wù)報(bào)表分析又稱財(cái)務(wù)分析，是會(huì)計(jì)工作者通過收集和整理企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的有關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他相關(guān)信息，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況進(jìn)行綜合比較和評(píng)價(jià)，為財(cái)務(wù)報(bào)告使用者進(jìn)行管理決策和控制提供依據(jù)。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目標(biāo)是企業(yè)的各項(xiàng)基本活動(dòng)。但是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況并不能被財(cái)務(wù)報(bào)表直觀的表現(xiàn)出來，更不能說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的優(yōu)劣和經(jīng)營(yíng)成果的好壞，只有將企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與有關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析才能說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，因此要進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析。2.1.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要分為以下四種：1、償債能力分析。企業(yè)的償債能力反映出企業(yè)財(cái)務(wù)以及經(jīng)營(yíng)狀況。它可以體現(xiàn)出企業(yè)的真實(shí)運(yùn)作狀況并提醒投資者及時(shí)回避風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)企業(yè)的未來經(jīng)營(yíng)狀況，是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的重要參考，投資者也可以通過其判斷投資是否安全，是否能夠獲利。2、營(yíng)運(yùn)能力分析。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析就是要通過對(duì)反映企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率與效益的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。可以幫助企業(yè)管理者改善經(jīng)營(yíng)管理?？梢詭椭顿Y者進(jìn)行投資決策?？梢詭椭鷤鶛?quán)人進(jìn)行信用貸款決策。3、盈利能力分析。企業(yè)盈利能力是指能夠利用現(xiàn)有資源獲取利潤(rùn)的企業(yè)的綜合素質(zhì)，它是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的收入和能力的總和，企業(yè)在一定的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下需要獲得更多的利潤(rùn)以實(shí)現(xiàn)最大化。4、成長(zhǎng)能力分析。企業(yè)的成長(zhǎng)能力指的是企業(yè)以后的發(fā)展走向和發(fā)展的速度。企業(yè)的成長(zhǎng)能力隨著市場(chǎng)的變化而變化，是反映企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)的很重要因素。投資者可以通過判斷企業(yè)的成長(zhǎng)能力來判斷企業(yè)是否具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的擴(kuò)展能力和未來的經(jīng)營(yíng)能力。2.1.3財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法財(cái)務(wù)報(bào)表的分析的方式隨著時(shí)代的發(fā)展而不斷更迭，許多會(huì)計(jì)工作者致力于研究如何能讓財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)發(fā)揮更大的作用,為企業(yè)的未來的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供更多的建設(shè)性意見,為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供有力的數(shù)據(jù)信息支持，更有效地為企業(yè)回避風(fēng)險(xiǎn)。以下是財(cái)務(wù)報(bào)表的一般分析方法。1、趨勢(shì)分析法。將現(xiàn)期數(shù)據(jù)與往期數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比,來對(duì)經(jīng)營(yíng)的成果進(jìn)行分析,由于參考往期數(shù)據(jù),但現(xiàn)期經(jīng)營(yíng)環(huán)境與往期不同，忽略這一改變將會(huì)對(duì)分析結(jié)果造成誤差。2、比率分析法。其主要采取的是將相互聯(lián)系的項(xiàng)目放在一起融合比較,但參考的數(shù)據(jù)較為片面不能夠?qū)崿F(xiàn)全面系統(tǒng)的分析。3、比較分析法。比較分析法涵蓋的數(shù)據(jù)范圍廣,既包含豎向本公司的發(fā)展數(shù)據(jù),又包含橫向的同行業(yè)公司的標(biāo)準(zhǔn)。此方法的局限性在于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)通常和企業(yè)的聯(lián)系不緊密,使行業(yè)參考數(shù)據(jù)的指導(dǎo)作用較小。4、因素分析法。此方法是人為選取因素,依賴于分析人員的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)判斷，但無定量分析，主觀性較強(qiáng)。2.2投資價(jià)值相關(guān)理論2.2.1投資價(jià)值投資價(jià)值一般是特指股票的價(jià)值。股票的價(jià)值主要包括以下幾個(gè)方面：1、股票的面值。是指股份公司在所發(fā)行的股票的票面上的票面金額。它以A股為單位，作用是表現(xiàn)出每一張股票所代表的資本數(shù)額。2、股票的凈值。又叫賬面價(jià)值，是股份公司除去所有負(fù)債后的實(shí)際資產(chǎn)。賬面價(jià)值準(zhǔn)確度高，可以幫助投資人評(píng)估公司的價(jià)值。3、股票的清算價(jià)值。是指股份公司倒閉后進(jìn)行資產(chǎn)處理時(shí)每股股票的實(shí)際價(jià)值，一般在財(cái)產(chǎn)處置時(shí)，其售價(jià)低于實(shí)際價(jià)值。4、股票的市場(chǎng)價(jià)值。是指股票在交易時(shí)交易雙方協(xié)商一致的價(jià)格，其直接反應(yīng)股票的市場(chǎng)行情，是股民購買股票的重要參考因素。5、股票的內(nèi)在價(jià)值。是指其在某一時(shí)期內(nèi)的實(shí)際價(jià)值，也是投資價(jià)值，較難計(jì)算，所以在實(shí)際運(yùn)用中一般取預(yù)測(cè)值。2.2.2投資價(jià)值分析從長(zhǎng)期來看，一家企業(yè)的投資價(jià)值歸根結(jié)底是由其基本面所決定的。影響投資價(jià)值的因素既包括企業(yè)凈資產(chǎn)、盈利水平等內(nèi)部因素，也包括宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)情況等各種外部因素。在分析一家企業(yè)的投資價(jià)值時(shí)，應(yīng)該從宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)狀況和公司情況四個(gè)方面入手，才能對(duì)企業(yè)有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)。1、宏觀經(jīng)濟(jì)。宏觀經(jīng)濟(jì)主要包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹、利率、匯率、財(cái)政政策等。國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)則代表經(jīng)濟(jì)處于總體良好態(tài)勢(shì)，企業(yè)有機(jī)會(huì)創(chuàng)造優(yōu)良的業(yè)績(jī)。通貨膨脹如果是溫和穩(wěn)定的或在一定可控制范圍內(nèi)持續(xù)則對(duì)企業(yè)影響不大，但嚴(yán)重的通貨膨脹則很危險(xiǎn)，會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響引起股市劇烈波動(dòng)。利率是資金借貸成本的體現(xiàn)，間接影響上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。匯率的上升或下降會(huì)影響進(jìn)出口商品的價(jià)格，當(dāng)人民幣升值，進(jìn)口的商品相對(duì)價(jià)格較低，一些以進(jìn)口原料進(jìn)行加工生產(chǎn)的企業(yè)成本會(huì)減少，盈利水平上升。在財(cái)政政策方面，擴(kuò)張性的財(cái)政政策可以擴(kuò)大社會(huì)總需求，激勵(lì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，緊縮的財(cái)政政策對(duì)股價(jià)的影響相反。2、分析基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)。分析不同時(shí)間段內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及同一類型的公司財(cái)務(wù)比例比值。通過該公司種種經(jīng)濟(jì)手段來研究該公司的投資價(jià)值，而且還要分析該公司在行業(yè)中的名聲好壞。3、由于所處的行業(yè)不同，上市公司的投資價(jià)值也不同。行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及在行業(yè)中的地位，該行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)，該行業(yè)的投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)影響該公司的投資價(jià)值。4、對(duì)上市公司投資價(jià)值的了解，最終還是要放到公司本身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，投資者應(yīng)該了解公司在行業(yè)中的地位，所占的市場(chǎng)份額、財(cái)務(wù)狀況、未來的發(fā)展前景等方面做出自己的決策。因此，從上市公司的財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)環(huán)境和國家宏觀政策等方面分析，更能分析股票的內(nèi)在價(jià)值。想要了解一個(gè)公司的各方面能力，財(cái)務(wù)報(bào)表分析是一個(gè)很好的渠道，從中可以得出一個(gè)近似值。不僅能夠分析出公司是否正常，也是公司盈利能力的體現(xiàn)，進(jìn)行估值可以幫助投資人做出投資決策。2.3財(cái)務(wù)報(bào)表分析在投資價(jià)值分析中的作用上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告最能體現(xiàn)一家公司的盈利能力和經(jīng)營(yíng)能力，能夠處理所需的大部分?jǐn)?shù)據(jù)，它具有很多功能，不僅為投資者提供了最佳的投資價(jià)值分析數(shù)據(jù)，還有助于分析最適合投資的公司，研究表明，財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)股票價(jià)格有很大的影響。財(cái)務(wù)報(bào)告分析可以反映公司過去的財(cái)務(wù)狀況和未來的發(fā)展前景。報(bào)告可以看到公司存在的問題，找出原因來解決，財(cái)務(wù)報(bào)表反映了過去的經(jīng)營(yíng)狀況有利于投資者和債權(quán)人，有助于他們做出更好的決定，通過預(yù)測(cè)分析和資產(chǎn)評(píng)估，過去的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況?？梢灶A(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)，并指導(dǎo)未來的決定和意見。第三章伊利公司概況及財(cái)務(wù)報(bào)表分析3.1公司簡(jiǎn)介本文研究對(duì)象是內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司，以下簡(jiǎn)稱伊利公司。伊利股份是中國乳制品行業(yè)最發(fā)達(dá)的公司之一：生產(chǎn)規(guī)模大，生產(chǎn)線多，也是中國八大部委確認(rèn)的最早進(jìn)行農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的公司之一。該公司收購新西蘭的第二大乳制品企業(yè)乳業(yè)合作社Westland，在高端奶源方面邁出了堅(jiān)實(shí)的一步，“金典”“安慕?！钡雀叨水a(chǎn)品能夠大賣與品牌背書以及新西蘭高端有機(jī)奶源密不可分，伊利在高端奶源方面的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不可撼動(dòng)，高端奶源已經(jīng)成為伊利的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。伊利稱為奶制品行業(yè)的龍頭企業(yè)并不夸張，旗下產(chǎn)品種類豐富且每種產(chǎn)品都有不錯(cuò)的規(guī)模和良好的品牌效應(yīng)，其主要產(chǎn)品是牛奶，包括液態(tài)奶、奶粉、復(fù)合飼料和冷飲系列。2023年，伊利公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入968.86億元，較上年同期增長(zhǎng)7.38%，凈利潤(rùn)70.99億元，較上年同期增長(zhǎng)2.13%。公司液體乳系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入比上年增長(zhǎng)3.20%，奶粉及奶制品系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入比上年增長(zhǎng)28.15%，冷飲系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入比上年增長(zhǎng)9.35%。3.2伊利股份近期經(jīng)營(yíng)發(fā)展分析2023年新冠肺炎疫情突發(fā)，黨中央及各級(jí)政府統(tǒng)籌部署疫情防控各項(xiàng)舉措，通過擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)、減稅降費(fèi)等一系列助企紓困政策，終端消費(fèi)逐季恢復(fù)并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。消費(fèi)者健康意識(shí)不斷提升，受疫情影響，乳制品以其特有的健康營(yíng)養(yǎng)屬性，吸引了更多消費(fèi)者，乳制品的市場(chǎng)滲透率不斷提高，整體消費(fèi)規(guī)模呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。尼爾森零研數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)有機(jī)乳品、常溫牛奶、低溫牛奶細(xì)分市場(chǎng)零售額比上年同期分別增長(zhǎng)21.9%、11.5%、21.7%。同時(shí)，由于液體乳消費(fèi)需求上升，導(dǎo)致國內(nèi)奶源供應(yīng)緊張，促使原料奶收購價(jià)格上漲，給相關(guān)乳企的生產(chǎn)成本帶來較大壓力。在國務(wù)院辦公廳《關(guān)于促進(jìn)畜牧業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》的政策引導(dǎo)下，各級(jí)地方政府以“加快構(gòu)建現(xiàn)代養(yǎng)殖體系和現(xiàn)代加工流通體系”為目標(biāo)，積極推動(dòng)乳產(chǎn)業(yè)鏈供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，助力產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。2023年年初，新冠肺炎疫情防控形勢(shì)嚴(yán)峻，伊利公司積極貫徹疫情防控與復(fù)工復(fù)產(chǎn)兩手抓的號(hào)召，努力克服物流運(yùn)輸不暢、終端鋪貨受阻等困難，確保了產(chǎn)、銷等環(huán)節(jié)有序運(yùn)行，全力以赴滿足城鄉(xiāng)居民的乳品消費(fèi)需求，迅速將業(yè)務(wù)恢復(fù)到了正常水平；此外，在密切關(guān)注疫情變化、保障企業(yè)運(yùn)營(yíng)安全的同時(shí)，充分利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，監(jiān)測(cè)消費(fèi)者需求動(dòng)態(tài)，并借助線上數(shù)字化營(yíng)銷手段，快速識(shí)別和主動(dòng)把握新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，推動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。3.3伊利公司財(cái)務(wù)分析3.3.1償債能力分析企業(yè)償債能力是企業(yè)利用現(xiàn)有資產(chǎn)償還債務(wù)的表現(xiàn)。償債能力分析是基于計(jì)算比率指標(biāo)來分析企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)償債，主要通過流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來體現(xiàn)。流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性一般與盈利能力有關(guān)。研究表明，比率值與企業(yè)償債能力正相關(guān)?？傎Y產(chǎn)能夠反映企業(yè)負(fù)債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系，可以作為衡量指標(biāo)。它還可以評(píng)估公司未來的借貸能力。1、短期償債能力分析表3-3-1短期償債能力指標(biāo)年份20192020202120222023流動(dòng)比率1.351.251.280.820.82速動(dòng)比率1.060.960.650.440.60數(shù)據(jù)來源：天眼查由表3-3-1可以看出，伊利公司在這五年來流動(dòng)比率在0.82-1.35之間波動(dòng)，2022年是最低值為0.82，而2019年最高值為1.35。這說明在2019年伊利公司的還債能力是最強(qiáng)的。一般來說，流動(dòng)比率應(yīng)該大2，速動(dòng)比率應(yīng)該大于1。但是目前的數(shù)據(jù)上不難看出，伊利股份的短期償債能力較弱，是有一定的風(fēng)險(xiǎn)。所以，應(yīng)該結(jié)合速動(dòng)比率使償債能力的數(shù)值更加精確。2、長(zhǎng)期償債能力分析從上圖可以看出，伊利公司這五年來的資產(chǎn)負(fù)債率在40%~60%之間波動(dòng)，并且相比16年資產(chǎn)負(fù)債率的40.82%，19年為56.5%，上升了15%，說明伊利公司的長(zhǎng)期償債能力有所下降。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率在50%是比較正常。綜上所述，雖然短期償債能力較弱，負(fù)債水平有所提高，但目前流動(dòng)比率仍低于正常值，最重要的是資產(chǎn)負(fù)債率值不小，說明伊利公司的償債能力還比較弱。企業(yè)管理者需要通過適當(dāng)?shù)姆椒ń档拓?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.3.2營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力是指企業(yè)對(duì)各種資產(chǎn)的使用效率，是企業(yè)管理者經(jīng)營(yíng)和使用資金的能力。加快生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)率是提高資金使用效率和安全性的有效途徑。運(yùn)營(yíng)能力指數(shù)可以分析公司的運(yùn)營(yíng)能力和潛力以及資產(chǎn)存量的存在和經(jīng)營(yíng)比率的區(qū)間。分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有以下幾個(gè)方面，如表3-3-2營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)所示。表3-3-2營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)年份20192020202120222023應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）105.4183.777.966.2759.73應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)3.436.63存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)43.2337.1940.842.244.44存貨周轉(zhuǎn)率（次）8.339.698.538.534.61總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.541.631.571.671.47總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)233.77220.87225．54216.11100.86數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在一定時(shí)期內(nèi)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，應(yīng)收賬款回收率越快。這個(gè)價(jià)值可以幫助提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。從上圖可以看出，伊利的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從16年的105.41減少到20年的59.73，說明資產(chǎn)利用效率有所下降，但仍高于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，說明伊利的資產(chǎn)利用效率較高。存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是表現(xiàn)公司流動(dòng)資產(chǎn)的銷售能力和流動(dòng)性的指標(biāo)，一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越大，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。從上圖可知，伊利股份16-19年存貨周轉(zhuǎn)率比較平穩(wěn)，說明著企業(yè)的變現(xiàn)能力也比較穩(wěn)定。庫存積蓄的風(fēng)險(xiǎn)不高。所以看出，伊利的流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力良好。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應(yīng)公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，反映了公司資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說明公司的銷售能力越強(qiáng)。如果比率很低，代表企業(yè)利用資產(chǎn)的水平很低。這最終會(huì)影響公司的利潤(rùn)。從上圖可以看出，伊利公司16-19年來的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，說明著企業(yè)的資產(chǎn)利用率逐年上升，營(yíng)運(yùn)能力逐年提高。綜合以上幾點(diǎn)可以得出以下結(jié)論，從總體上看，伊利公司在資產(chǎn)使用效率、流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率、管理效率、經(jīng)營(yíng)能力等方面都很高。同時(shí)，庫存積累風(fēng)險(xiǎn)下降，企業(yè)現(xiàn)金化能力強(qiáng)。3.3.3盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)利用現(xiàn)有資源獲取利潤(rùn)的能力。表現(xiàn)在某一時(shí)間段內(nèi)企業(yè)收益的多少和能力的高低。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞，基本上反映在企業(yè)的盈利能力上，企業(yè)在一定的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下，應(yīng)盡最大努力獲得更多的利潤(rùn)，使企業(yè)的利潤(rùn)最大化。表3-3-3盈利能力指標(biāo)年份20192020202120222023營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)9.1510.59.749.28.87銷售凈利率(%)9.48.898.567.727.75凈資產(chǎn)收益率（%）24.5323.924.5326.5323.3成本費(fèi)用利潤(rùn)率(%)11.9611.4410.489.959.16每股收益（元）0.930.991.061.151.17數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)1、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的比率，表示企業(yè)管理人員通過經(jīng)營(yíng)獲取利益的能力。研究表明運(yùn)營(yíng)成本、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率與公司的盈利能力呈正相關(guān)。從表3-3-3可以看出，伊利股份近五年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率較為穩(wěn)定。其中，2023年?duì)I業(yè)利潤(rùn)效率有所下降，主要是受疫情影響材料價(jià)格的變動(dòng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整導(dǎo)致成本增加了。2、銷售凈利率銷售凈利率是凈利潤(rùn)與銷售利潤(rùn)之間的比率。從表3-3-3可知，伊利股的凈利率從2019年的9.4%下降到2023年的7.75%，整體呈下降趨勢(shì)。結(jié)合公司最近幾年的年度報(bào)表，可以發(fā)現(xiàn)伊利公司的銷售規(guī)模呈現(xiàn)出遞減趨勢(shì)。3、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映出公司所有者權(quán)益的報(bào)酬率，這個(gè)數(shù)值越高，表示投資收益越高。從表3-3-3可以看出，伊利公司的凈資產(chǎn)收益率，從2019年的24.53%上升到2022年的26.53%總體呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)。4、成本費(fèi)用利潤(rùn)率成本費(fèi)用利潤(rùn)率的意思是表示企業(yè)某一段時(shí)期內(nèi)的使用成本費(fèi)用所帶來的經(jīng)濟(jì)收益。成本費(fèi)用率越高，企業(yè)獲得的利潤(rùn)就越大，反之則越差。從表3-3-3可以看出，伊利股份的成本費(fèi)用率，從2019年的11.96%下降到2023年的9.16%總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。且說明了其盈利能力有所下降。成本費(fèi)用率有所下降，主要由于材料，生產(chǎn)等方面的成本提高，以及對(duì)原材料的需求日益增加，同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加大。從以上幾點(diǎn)可以看出，從以上數(shù)據(jù)變化的趨勢(shì)不難發(fā)現(xiàn)，伊利公司的各項(xiàng)收益數(shù)值在2019-2023期間呈下降趨勢(shì)，收益力稍有下降，顯示出公司發(fā)展陷入瓶頸。3.3.4成長(zhǎng)能力分析企業(yè)成長(zhǎng)力是指企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)能力的預(yù)期價(jià)值。按照市場(chǎng)規(guī)律，企業(yè)的成長(zhǎng)性對(duì)其資產(chǎn)規(guī)模有著強(qiáng)烈的影響。其靈活應(yīng)變能力和保持市場(chǎng)增長(zhǎng)的能力能夠反映公司日后的發(fā)展趨勢(shì)。企業(yè)發(fā)展能力評(píng)價(jià)主要包括凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。表3-3-4成長(zhǎng)能力指標(biāo)年份20192020202120222023主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）0.7511.216.9213.977.24凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）21.85.897.487.732.13凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）15.338.6211.08-6.2916.21數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率能夠表現(xiàn)出企業(yè)所處的階段，衡量企業(yè)的生命周期。一般來說，假如核心業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過10%，則代表著公司產(chǎn)品仍處于發(fā)展的階段，可以繼續(xù)上升，屬于潛力企業(yè)。從表3-3-4可以看出，伊利公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率由2019年的0.75%上升至2021年的16.92%，但2019年的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率下降幅度較大并且增長(zhǎng)率較低，主要因?yàn)?019年4月處理了悠然股份。除2023及2019外營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均超過十個(gè)百分點(diǎn)，表示出公司能持續(xù)保持上升空間，并未出現(xiàn)需要產(chǎn)品換代的險(xiǎn)情，屬于發(fā)展型公司。凈利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的綜合結(jié)果，是企業(yè)是否有良好發(fā)展前景的標(biāo)志之一。伊利2022年凈利潤(rùn)是69.34億元，增長(zhǎng)了7.67%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為84.55億元，考慮到管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)43.8%(即13.1億元，包括了股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的攤銷以及拓展新業(yè)務(wù)的人工開支增加)，資產(chǎn)損益3.26億元，按照公允價(jià)值來計(jì)算利潤(rùn)增長(zhǎng)至少會(huì)和營(yíng)收增長(zhǎng)保持一致。蒙牛2022年凈利潤(rùn)為41.05億元增長(zhǎng)34.9%，扣除一次性損益后利潤(rùn)為38.67億元，增長(zhǎng)27.1%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流63.07億元。即伊利比蒙牛的營(yíng)收比例是1.14倍，利潤(rùn)比例是1.78倍，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流比率是1.34倍，毛利率分別是37.36%和37.6%。通過營(yíng)收、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流以及毛利率四個(gè)指標(biāo)來看，伊利完勝蒙牛，伊利的經(jīng)營(yíng)效率比蒙牛好很多，二者在管理層面存在質(zhì)的差別，完全不在一個(gè)水平線。伊利股份利潤(rùn)和凈資產(chǎn)減少，主要是受乳品消費(fèi)放緩和疫情等因素影響，以及需求增長(zhǎng)的影響。3.4財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析以上通過對(duì)某一財(cái)務(wù)指標(biāo)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力進(jìn)行分析，不能充分反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的總體水平，只有綜合考慮系統(tǒng)中的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，才能對(duì)伊利股份的財(cái)務(wù)狀況做出全面的判斷和評(píng)價(jià)。本文運(yùn)用杜邦分析法對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和盈利能力進(jìn)行了分析，并對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)報(bào)表背后的深層次財(cái)務(wù)信息進(jìn)行了詳細(xì)論述。凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率是追求企業(yè)財(cái)務(wù)管理意義的最重要的指標(biāo)，是投資者最為關(guān)注的綜合指標(biāo)。為了進(jìn)一步細(xì)化凈資產(chǎn)收益率，我們將其劃分為總資產(chǎn)報(bào)酬率與權(quán)益乘數(shù)的乘積。股權(quán)乘數(shù)也可以稱為財(cái)務(wù)杠桿，即平均總資產(chǎn)與平均普通股股東股份的比率。以2023為例，杜邦分析結(jié)構(gòu)如圖所示：表3-4傳統(tǒng)杜邦分析表

凈資產(chǎn)收益率23.3%

總資產(chǎn)收益率10.79%X權(quán)益乘數(shù)1/(1-57.09%)

銷售凈利率7.31%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.47=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額

=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/(期末總資產(chǎn)+

期初總資產(chǎn))/2

凈利潤(rùn)7,078,176,787.81/營(yíng)業(yè)收入96,885,641,951.94

營(yíng)業(yè)收入96,885,641,951.94/平均資產(chǎn)總額73,733,512,982.89

營(yíng)業(yè)收入96,885,641,951.94-全部成本89,441,096,890.49+投資收益599,730,019-所得稅1,050,910,603+其他--

營(yíng)業(yè)成本62,352,064,893銷售費(fèi)用21,537,599,094.86管理費(fèi)用4,876,242,983.70財(cái)務(wù)費(fèi)用188,090,069.95

得出以下數(shù)據(jù)，如表3-4所示：表3-4杜邦分析數(shù)據(jù)年份20192020202120222023凈資產(chǎn)收益率（%）24.5323.9024.5326.5323.3銷售凈利率（%）9.408.898.177.727.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）1.541.541.631.671.47通過對(duì)伊利股份2019至2023年的杜邦體系數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，從計(jì)算結(jié)果可以分析得出：1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上升趨勢(shì)。從2019年的1.54到2022年的1.67，伊利股份的資產(chǎn)管理能力及營(yíng)運(yùn)水平持續(xù)提高。2、凈資產(chǎn)收益率不斷提高。是由于銷售的凈利率上升再加上總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步上升?？梢钥闯?，伊利股份的的經(jīng)營(yíng)率和經(jīng)營(yíng)能力都在不斷提高。3.5財(cái)務(wù)分析總結(jié)通過對(duì)伊利股份的財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)綜合分析，雖然債務(wù)清償能力有所提高，債務(wù)水平有所下降，但流動(dòng)比率和速動(dòng)比率仍低于理論值，資產(chǎn)負(fù)債率不低這表明伊利股份的償債能力仍然相對(duì)較弱，企業(yè)管理者應(yīng)合理利用財(cái)務(wù)杠桿來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力指標(biāo)顯示伊利股份近五年來盈利能力指標(biāo)持續(xù)上升。公司具有較強(qiáng)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)能力和不可估量的發(fā)展?jié)摿?，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步上升，從2019年的1.5%上升到2022年的1.67%。伊利股份的資產(chǎn)管理能力和運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)增長(zhǎng)，2017-2020年增長(zhǎng)能力下降，2021年略有回升。

第四章基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)的投資價(jià)值目前，我國上市公司股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法主要有：市盈率估值模型、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型、零增長(zhǎng)模型、常數(shù)增長(zhǎng)模型和變量增長(zhǎng)模型。大多數(shù)投資者只能從財(cái)務(wù)報(bào)表中獲取有限的信息，本文利用上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股票數(shù)據(jù)，選擇了市盈率這種相對(duì)簡(jiǎn)單實(shí)用的方法進(jìn)行估值。4.1基于市盈率分析投資價(jià)值市盈率是指股價(jià)與每股收益之比。一般來說，這意味著經(jīng)過幾年的投資可以收回成本。所謂股票收益率評(píng)價(jià)模型，就是通過股票的利潤(rùn)率和每股收益來估計(jì)股票的價(jià)格。從這個(gè)意義上講，股票評(píng)估的公式等于每股盈利和股利率的積累。所以用歷史平均法和行業(yè)平均法來估算市盈率。1、采用歷史平均法確定市盈率。歷史數(shù)據(jù)功能強(qiáng)大，所以采用歷史市盈率數(shù)據(jù)。通過刪除一些異常市盈率數(shù)據(jù)，然后用算術(shù)平均值來估計(jì)市盈率。利用歷史平均股價(jià)與每股收益的積分，得出股票價(jià)格，并與平均股價(jià)進(jìn)行比較，判斷股票價(jià)格是否正常。2、采用行業(yè)平均法確定市盈率在有效的市場(chǎng)條件下，具有類似風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的公司應(yīng)具有相同的市盈率。在計(jì)算市場(chǎng)價(jià)值之前，我們需要選擇風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相同的公司來計(jì)算其平均值，計(jì)算方法與歷史平均法相同。將上述兩種方法的估值結(jié)果與當(dāng)前股價(jià)進(jìn)行比較，如果當(dāng)前股價(jià)低于估值，則可以進(jìn)行投資，否則不進(jìn)行投資。4.1.1利用歷史平均市盈率進(jìn)行分析收盤價(jià)計(jì)算和采用平均價(jià)格計(jì)算都可以計(jì)算市盈率但平均價(jià)格可以減少極端數(shù)值的影響。所以將采用年平均價(jià)格計(jì)算平均市盈率，即市盈率=平均股價(jià)/每股收益。本文對(duì)伊利股份2019年至2023年的年平均股價(jià)、年每股收益進(jìn)行收集整理并列表求出每年的年平均市盈率。如表4-1-1所示：表4-SEQ表4-\*ARABIC1伊利股份近五年市盈率對(duì)照表年份20192020202120222023每股價(jià)格P16.0822.4227.628.2120.53每股收益E0.930.991.061.151.17市盈率P/E17.2922.6526.0324.5317.54運(yùn)用算術(shù)平均數(shù)法，求取歷史市盈率的平均值為21.6，通常情況下，市盈率在21-28其價(jià)格就被高估；反之，則被低估。4.2采用行業(yè)平均市盈率分析本文以食品制造業(yè)為分類依據(jù)。行業(yè)平均股價(jià)是同一行業(yè)的標(biāo)志，也是上市公司的平均股價(jià)。計(jì)算目標(biāo)股票的相對(duì)市值，確定公司股價(jià)是高估還是低估.下表為食品制造行業(yè)板塊上市25的家上市公司2023年的市盈率：表4-SEQ表4-\*ARABIC22023年食品制造業(yè)上市公司市盈率統(tǒng)計(jì)表排名名稱價(jià)格(元)市盈率1立高食品158.26366.342海天味業(yè)134.6768.023鹽津鋪?zhàn)?26.8459.274仙樂健康81.2740.845妙可藍(lán)多78.14395.256金丹科技74.0276.317海融科技71.8534.808仲景食品71.1042.329科拓生物64.9946.7610安琪酵母62.6034.1611日辰股份62.3075.9812金達(dá)威48.7328.6613中炬高新47.9844.5114天味食品46.7985.6315嘉必優(yōu)41.3035.6016涪陵榨菜39.9438.7817熊貓乳品39.6542.0518伊利股份39.1827.0219廣州酒家38.7331.3620百龍創(chuàng)園38.0037.6221桃李面包36.0428.2422湯臣倍健34.9930.6923巴比食品34.6140.2424金禾實(shí)業(yè)34.5924.8825西麥?zhǔn)称?3.7646.89數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)計(jì)算得出，25家上市公司的行業(yè)平均市盈率為71.29,剔除4家市盈率過高和過低的公司后，得出行業(yè)平均市盈率為48。伊利股份2023年平均市盈率為27，以上數(shù)據(jù)表明，伊利股份的收益率低于行業(yè)平均股票收益率，股票收益率明顯偏低。一般而言，利潤(rùn)率較低的股票具有較高的投資價(jià)值和上漲空間。股票的利潤(rùn)率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)就越高。伊利股市很低，市值被低估，價(jià)格上漲空間很大，買入這只股票的風(fēng)險(xiǎn)很小。4.4投資風(fēng)險(xiǎn)分析伊利2022年?duì)I收900.09億元，增長(zhǎng)13.97%，蒙牛營(yíng)收790.29億元增長(zhǎng)14.6%，蒙牛的營(yíng)收增長(zhǎng)率比伊利多了0.64個(gè)百分點(diǎn)，基本保持了同步增長(zhǎng)。拉長(zhǎng)時(shí)間從2021年蒙牛主動(dòng)開始進(jìn)攻的周期來看，2021年伊利營(yíng)收789.76億元，增長(zhǎng)16.92%，蒙牛營(yíng)收689.77億元，增長(zhǎng)14.7%，a以兩年為周期來看，伊利營(yíng)收增長(zhǎng)了33.25%，蒙牛營(yíng)收增長(zhǎng)了31.37%，兩者的收入差從73.91億元增加到了109.8億元。可以說蒙牛從主動(dòng)發(fā)起的這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中并沒有占到什么便宜，甚至還吃了一點(diǎn)點(diǎn)的虧，伊利應(yīng)對(duì)的很好。2022年中國乳制品行業(yè)增速只有5.5%，行業(yè)集中度在進(jìn)一步的提升，迅速地在向龍頭企業(yè)集中。國內(nèi)的乳制品行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了新的變化，雖然伊利在與蒙牛的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了優(yōu)勢(shì)地位，但君樂寶在低溫酸奶領(lǐng)域快速崛起，飛鶴占據(jù)了國產(chǎn)奶粉的客戶心智，二者都已經(jīng)發(fā)展成為百億級(jí)別的大單品，伊利的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手從一個(gè)變成了三個(gè)，伊利與蒙牛和君樂寶屬于強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，與飛鶴是弱競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系(目前槍口一致對(duì)外，國產(chǎn)奶粉需要獲取足夠的市場(chǎng)份額)。伊利希望清理戰(zhàn)場(chǎng)獲取類單寡頭的市場(chǎng)格局短期內(nèi)是有很大難度的，低溫酸奶領(lǐng)域開始了新一輪的“三國殺”，競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，而奶粉領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和，都有相對(duì)不錯(cuò)的發(fā)展空間，逐步蠶食國外品牌的份額是大概率事件?？陀^來看，伊利在牛奶領(lǐng)域的發(fā)展非常成功，已經(jīng)成為大眾消費(fèi)第一品牌，但在乳飲料領(lǐng)域發(fā)力明顯不足，而且發(fā)力太晚，這一塊市場(chǎng)基本上沒有發(fā)展起來，同時(shí)伊利開始進(jìn)軍礦泉水領(lǐng)域，這個(gè)跨界有一點(diǎn)大。個(gè)人認(rèn)為伊利的下一步重點(diǎn)應(yīng)該是發(fā)展所有乳產(chǎn)品，等有一定的根基以后可以進(jìn)一步跨界健康飲品，而伊利的選擇則是雙線同時(shí)發(fā)力，效果不會(huì)太好。話又說回來，即便礦泉水發(fā)展不成功，對(duì)伊利的影響也是有限的，伊利完全可以消化掉，而且對(duì)其基本盤沒有絲毫的影響，無論采用何種方法或投資模式，評(píng)估結(jié)果都是基于一定的假設(shè)。使用的數(shù)據(jù)不能反映整個(gè)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)。因此，不可能特別準(zhǔn)確的估計(jì)投資價(jià)值。同時(shí)，企業(yè)的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境對(duì)企業(yè)未來發(fā)展也都起著至關(guān)重要的作用。宏觀方面。新冠肺炎疫情防控形勢(shì)嚴(yán)峻，公司積極貫徹疫情防控與復(fù)工復(fù)產(chǎn)兩手抓的號(hào)召，努力克服物流運(yùn)輸不暢、終端鋪貨受阻等困難，確保了產(chǎn)、銷等環(huán)節(jié)有序運(yùn)行，全力以赴滿足城鄉(xiāng)居民的乳品消費(fèi)需求，迅速將業(yè)務(wù)恢復(fù)到了正常水平；此外，公司在密切關(guān)注疫情變化、保障企業(yè)運(yùn)營(yíng)安全的同時(shí)，充分利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，監(jiān)測(cè)消費(fèi)者需求動(dòng)態(tài)，并借助線上數(shù)字化營(yíng)銷手段，快速識(shí)別和主動(dòng)把握新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，推動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)目前的形勢(shì)，我國積極推進(jìn)財(cái)政政策和貨幣政策的穩(wěn)定健康發(fā)展，以促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近十年來，我國進(jìn)入了改革開放的新時(shí)期。隨著人們收入的增加和生活質(zhì)量的提高，人們?cè)絹碓街匾暯】岛蜖I(yíng)養(yǎng)素的攝入。隨著大眾健康意識(shí)提升、消費(fèi)升級(jí)及消費(fèi)場(chǎng)景多元化，乳制品受到越來越多的關(guān)注，市場(chǎng)整體呈“健康化”發(fā)展態(tài)勢(shì)。牛奶是市場(chǎng)上最方便、最有營(yíng)養(yǎng)的產(chǎn)品，同時(shí)，人們對(duì)牛奶的需求與日俱增。國內(nèi)對(duì)牛奶的需求也逐年增加，目前我國乳品工業(yè)正逐步由擴(kuò)大生產(chǎn)轉(zhuǎn)向提高質(zhì)量。微觀方面。1、公司加快推進(jìn)海外市場(chǎng)及生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)度，進(jìn)一步夯實(shí)了全球供、產(chǎn)、銷的統(tǒng)籌規(guī)劃和運(yùn)營(yíng)協(xié)同及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急能力，充分發(fā)揮了“全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)”高效協(xié)同優(yōu)勢(shì)。2、伊利集團(tuán)擁有國內(nèi)最大的優(yōu)質(zhì)奶源基地，所以擁有足夠的原料奶產(chǎn)品的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。這也在一定程度上保證了伊利產(chǎn)品的質(zhì)量，使得伊利的市場(chǎng)再一次擴(kuò)大，為更多人所知。3、伊利公司圍繞“消費(fèi)服務(wù)與消費(fèi)價(jià)值引領(lǐng)”，建立“數(shù)字化運(yùn)營(yíng)+會(huì)員價(jià)值創(chuàng)造+落地體驗(yàn)”的消費(fèi)者服務(wù)體系，通過互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)者共創(chuàng)、引入外部戰(zhàn)略資源、開展創(chuàng)新合作等方式，不斷提高創(chuàng)新效率，研發(fā)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，更快地響應(yīng)消費(fèi)新需求。4、“伊利即品質(zhì)”的企業(yè)信條已經(jīng)深入人心，視品質(zhì)如生命已經(jīng)成為伊利人的行為準(zhǔn)則；卓越、擔(dān)當(dāng)、創(chuàng)新、共贏、尊重的核心價(jià)值觀，已經(jīng)成為伊利人高度認(rèn)同和積極踐行的價(jià)值理念；伊利的文化氛圍更加開放、多元、富有活力；始終如一的主人翁心態(tài)、高度的責(zé)任心、超強(qiáng)的執(zhí)行力作為伊利人特有的精神內(nèi)核持續(xù)沉淀，愈加厚重。第五章結(jié)論及局限性5.1研究結(jié)論本論文從債務(wù)償還、利潤(rùn)、運(yùn)營(yíng)、成長(zhǎng)能力等4方面分析了財(cái)務(wù)報(bào)表，采用杜邦分析法進(jìn)行了多方面的研究。在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用市盈率估值法和市凈率估值法對(duì)公司股票價(jià)格進(jìn)行估值，根據(jù)安全邊際理論，判斷是否低估，是否存在投資風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論如下：通過對(duì)伊利股份盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析，發(fā)現(xiàn)伊利股份的盈利能力指標(biāo)是做得好的。近五年來，伊利股份的盈利一直呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。當(dāng)公司得到了改善，也說明獲得了更多的市場(chǎng)力量和良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。也說明了伊利股份的投資價(jià)值高，極有可能給投資人帶來更高的回報(bào)。伊利股份營(yíng)運(yùn)能力很好，為投資獲利提供有力保障。通過伊利股份營(yíng)運(yùn)能力的分析，生產(chǎn)實(shí)踐表明，伊利股份將繼續(xù)保持好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，還沒有面臨類似更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于成長(zhǎng)型的公司?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平穩(wěn)上升。從2019年的1.5到2021年的1.63，伊利股份的資產(chǎn)管理能力和營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)提升。伊利股份成長(zhǎng)能力有所下降，但仍具有較大的發(fā)展空間。通過伊利股份成長(zhǎng)能力的分析，表現(xiàn)出從2019年到2020年有所下降，2021年有所回升。但從中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來看，在消費(fèi)需求的不斷增長(zhǎng)的推動(dòng)下，伊利仍有很大的發(fā)展空間，產(chǎn)業(yè)也處于上升階段。作為行業(yè)的巨頭，伊利股份的成長(zhǎng)性有一定的保障。伊利股份償債能力雖然有所下降，但仍有較強(qiáng)的保障，投資人不必?fù)?dān)心償債風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)伊利股份債務(wù)償還能力的分析，雖然債務(wù)償還能力有所提高，債務(wù)水平有所下降，但流動(dòng)性比率和速動(dòng)比率仍低于理論值，資產(chǎn)負(fù)債率并不低，說明伊利股份償債能力還是比較弱的。企業(yè)管理者將合理利用財(cái)務(wù)杠桿降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，綜合財(cái)務(wù)分析反映了伊利股份較好的財(cái)務(wù)狀況。采用歷史平均法和行業(yè)平均法計(jì)算股票價(jià)值，發(fā)現(xiàn)目前股票價(jià)格被低估，伊利股票的利率低于行業(yè)股票的利率。股票的利率明顯偏低，市場(chǎng)價(jià)值被低估，投資價(jià)值越高，閑置期越長(zhǎng)，購買該股票的風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，伊利股票投資價(jià)值高，投資可能性大。5.2局限性1、本文主要分析2019-2022年的數(shù)據(jù)，對(duì)2023年的數(shù)據(jù)并未著重分析，主要是受疫情影響伊利2023年一季報(bào)出來以后股價(jià)大跌，主要原因是一季報(bào)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)50%，市場(chǎng)有一點(diǎn)點(diǎn)的恐慌，市場(chǎng)一致預(yù)期乳制品屬于疫情受益股,沒想到乳制品受損也不小，股價(jià)大跌主要是市場(chǎng)的預(yù)期差所致。a從企業(yè)的基本面來講，2023年一季報(bào)有疫情的擾動(dòng)因素不好做分析，所以分析的重點(diǎn)還是放在2019-2022年的財(cái)報(bào)上，2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不具有代表性。2、投資分析存在一定的局限性。本文主要選擇伊利股份進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析，基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)用市盈率法對(duì)股票價(jià)格估值，簡(jiǎn)單的結(jié)合宏微觀環(huán)境進(jìn)行了分析，但這種分析還不夠全面，應(yīng)該結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)分析，從經(jīng)濟(jì)人文、政策法規(guī)方面進(jìn)行全面分析。3、股票市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，任何股票都有下跌的可能，請(qǐng)謹(jǐn)慎投資。參考文獻(xiàn)[1]Basu.S.Investment

Performance

of

Common

Stocks

In

Relation

To

Their

Price

Earnings

Rations:A

Test

of

The

Efficient

Market

Hypoth