財務(wù)管理 課件 第二章 財務(wù)管理的價值觀念

主講老師：XXX第二章財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)了解貨幣時間價值的概念掌握復(fù)利終值與現(xiàn)值、年金終值與現(xiàn)值的計算了解風(fēng)險和報酬的概念理解系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險

掌握單項資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險的測度方法掌握資本資產(chǎn)定價模型理解資本市場線與證券市場線看一看教材提供的【引導(dǎo)案例】，帶著問題進(jìn)入本章的學(xué)習(xí)！01.貨幣時間價值02.風(fēng)險與報酬目錄contents貨幣時間價值貨幣時間價值復(fù)利終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值PARTONEPARTONE時間價值計算中的特殊問題一、貨幣時間價值貨幣時間價值(timevalueofmoney)：是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬。貨幣時間價值是財務(wù)管理的基本價值觀念，是公司在進(jìn)行長期投資決策時必須考慮的重要因素之一，它為計量并比較不同時點上的資產(chǎn)價值提供了依據(jù)。思考：①貨幣是否在任何情況下都具有時間價值？②

資金在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的增值額全是貨幣時間價值嗎？（一）貨幣時間價值的概念一、貨幣時間價值【思考】貨幣是否在任何情況下都具有時間價值？錢放在保險柜里錢埋在地底下再生產(chǎn)資金的周轉(zhuǎn)【思考】資金在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的增值額全是貨幣時間價值嗎？所有的經(jīng)營活動都不可避免地存在風(fēng)險，投資者因承擔(dān)風(fēng)險而要求獲得相應(yīng)的報酬，這部分補償與貨幣時間價值無關(guān)；通貨膨脹也會影響貨幣的實際購買力，在通貨膨脹的環(huán)境下，投資者會索要更高的回報率以補償貨幣的購買力損失，這部分補償被稱作通貨膨脹貼水，也與貨幣時間價值無關(guān)。一、貨幣時間價值貨幣時間價值有相對數(shù)和絕對數(shù)兩種表現(xiàn)形式。相對數(shù)形式，即沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率或平均報酬率；絕對數(shù)形式，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，它等于資金與資金利潤率的乘積。（二）貨幣時間價值的表現(xiàn)形式某儲戶存入銀行1000元，1年期的存款利率為1.6%，1年后該筆存款的本息和為1016元，其中本金為1000元，利息為16元。在假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下，貨幣時間價值的相對數(shù)和絕對數(shù)形式該如何表達(dá)？利息率1.6%可以代表貨幣時間價值率——相對數(shù)形式利息16元可以代表貨幣的增值額——絕對數(shù)形式一、貨幣時間價值（三）現(xiàn)金流量時間線橫軸為時間軸，時間軸上的數(shù)字代表的是不同的時點。t=0表示0時點，也就是現(xiàn)在。t=1，2，…，分別表示第1期期末、第2期期末，依此類推?，F(xiàn)金流的符號表示現(xiàn)金的流向，其中正號表示現(xiàn)金流入，負(fù)號表示現(xiàn)金流出。二、復(fù)利終值和現(xiàn)值單利——只對本金計算利息，利息不再生息復(fù)利——每經(jīng)過一個計息期，都需要將該計息期所產(chǎn)生的利息加入本金中再計算利息利息的計算方式：單利和復(fù)利【思考】你知道高利貸有多可怕嗎？1年的本利和已達(dá)驚人的31384元（10000×1.112）。如果2年后小明才選擇歸還這筆賬款，他需要償還98497元（10000×1.124）。假設(shè)小明為了購買游戲裝置向個人借款10000元，約定每月利息為1000元，到期一次還本付息。如果小明在1年后選擇還本付息，請問小明需要償還多少錢？二、復(fù)利終值和現(xiàn)值【思考】你知道復(fù)利的威力有多大嗎？1626年，一個叫Peter的荷蘭人，用60荷蘭盾(相當(dāng)于24美金)的布料和飾品，從印第安人手里買下了曼哈頓島。曼哈頓島后來成為了全世界最為繁華的商業(yè)中心，僅僅按照2000年的估算，曼哈頓島就價值2.5萬億美元。你可能覺得從24美元到2.5萬億美元，這筆買賣簡直是暴利！但是，我們換一個角度來看這個故事，如果Peter當(dāng)年把那24美元用于投資美國股市，按照美國股市近100年的平均投資收益率9%來計算的話，2000年他的財富大概是多少?答案是驚人的2386萬億美元！這是2000年曼哈頓島價值的近1000倍！這就是復(fù)利的威力，愛因斯坦也將復(fù)利稱為人類“第八大奇跡”。二、復(fù)利終值和現(xiàn)值（一）復(fù)利終值終值(futurevalue，F(xiàn)V)是指當(dāng)前的一筆資金在未來某個時點的價值。復(fù)利終值即按照復(fù)利的方式計算出來的終值。復(fù)利終值系數(shù)可寫作FVIFi,n

或(F/P,i,n)FVPVin————

復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值利息率計息期數(shù)【例2-1】假設(shè)A公司向銀行借款50萬元，年利率為5%，借款期限為5年，計算A公司5年后應(yīng)該向銀行償還的本利和。5年后的本利和：或查復(fù)利終值系數(shù)表：

二、復(fù)利終值和現(xiàn)值（二）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值(presentvalue，PV)是復(fù)利終值的對稱概念，是指未來某一時點的一筆資金在當(dāng)前的價值。根據(jù)終值求現(xiàn)值又稱作折現(xiàn)或貼現(xiàn)，折現(xiàn)使用的利息率又稱作折現(xiàn)率。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可寫作PVIFi,n

或(P/F,

i,n)FVPVin————

復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值利息率計息期數(shù)【例2-2】假設(shè)某儲戶在進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃，期望在5年后退休時收到10萬元，如果年利率為3%，請計算該儲戶現(xiàn)在需要存入銀行的資金?；虿閺?fù)利現(xiàn)值系數(shù)表：

二、復(fù)利終值和現(xiàn)值（三）Excel在復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值計算中的應(yīng)用參見教材相關(guān)內(nèi)容與圖示三、年金終值和現(xiàn)值年金(annuity)：是指一定時期內(nèi)一系列等額現(xiàn)金的收付款項，通常用A表示。年金收付間隔期不一定是一年，也可以是半年、一個季度或一個月等。年金收付形式有很多，如分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款等。年金按付款方式可以分為：后付年金先付年金延期年金永續(xù)年金三、年金終值和現(xiàn)值后付年金又稱普通年金(ordinaryannuity)，是指每期期末收付等額款項的年金。例如：購房者采用等額本息方式于每月固定時間按時償還住房按揭貸款公司于每月月末為員工繳納固定數(shù)額的年金作為養(yǎng)老保險的補充（一）后付年金后付年金的收付形式三、年金終值和現(xiàn)值A(chǔ)inFVA————————年金數(shù)額利息率計息期數(shù)后付年金終值年金終值系數(shù)可寫作FVIFAi,n

或(F/A,

i,n)1.后付年金終值：是指一定時期內(nèi)，每期期末收付等額款項的復(fù)利終值之和。三、年金終值和現(xiàn)值【例2-3】王睿從30歲開始每年年末都會存入銀行100000元，共存30年，以便能在60歲退休時擁有一筆養(yǎng)老金。假設(shè)銀行的存款利率是3%。請計算他退休時能得到的本息之和。三、年金終值和現(xiàn)值2.償債基金：償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)準(zhǔn)備的年金數(shù)額。它是年金終值的逆運算。【例2-4】B公司擬于3年后還清500萬元的債務(wù)，為此設(shè)置償債基金，即在今后3年內(nèi)每年年末存入銀行一筆等額款項。假設(shè)銀行存款利率為3%，每年計息一次。若公司希望在第4年初用本利和清償債務(wù)，請計算公司每年年末需存入的資金。三、年金終值和現(xiàn)值3.后付年金現(xiàn)值：是指一定時期內(nèi)，每期期末收付等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。PVA—后付年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)可寫作PVIFAi,n

或(P/A,

i,n)三、年金終值和現(xiàn)值【例2-5】張華準(zhǔn)備出國3年，在出國期間，其每年年末需支付10000元的房屋管理費用。假設(shè)銀行存款利率為3%，為了保證3年中每年年末有10000元交納管理費用，請計算他現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢？二、復(fù)利終值和現(xiàn)值參見教材相關(guān)內(nèi)容與圖示4.

Excel在后付年金終值和現(xiàn)值中的應(yīng)用三、年金終值和現(xiàn)值先付年金又稱即付年金，是指每期期初收付等額款項的年金日常生活中，最常見的先付年金是房屋租金先付年金現(xiàn)金流量發(fā)生在期初，實際上只比后付年金提前了一期（二）先付年金先付年金的收付形式三、年金終值和現(xiàn)值1.先付年金終值：先付年金終值是指一定時期內(nèi)，每期期初收付等額款項的復(fù)利終值之和。表達(dá)式1：表達(dá)式2：

方法一：方法二：【例2-3】的計算中得到后付年金終值為4757540元，則先付年金終值為：三、年金終值和現(xiàn)值【例2-6】沿用【例2-3】，假設(shè)王睿在每年年初存入銀行100000元，銀行的存款利率是3%。請計算30年后他退休時能得到的本息之和。三、年金終值和現(xiàn)值2.先付年金現(xiàn)值:先付年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)，每期期初收付等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。

表達(dá)式1：表達(dá)式2：方法一：方法二：【例2-5】的計算中得到后付年金現(xiàn)值為28286元，則先付年金終值為：三、年金終值和現(xiàn)值【例2-7】沿用【例2-5】，假設(shè)張華需要在今后3年每年年初支付10000元的房屋租賃費用，銀行存款利率為3%，為了保證3年中每年年初有10000元交納租賃費用，他現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢？二、復(fù)利終值和現(xiàn)值參見教材相關(guān)內(nèi)容與圖示3.

Excel在先付年金終值和現(xiàn)值中的應(yīng)用延期年金(deferredannuity)又稱遞延年金，是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項的年金。三、年金終值和現(xiàn)值（三）延期年金延期年金的收付形式三、年金終值和現(xiàn)值1.延期年金終值延期年金的第一次現(xiàn)金流量并不是發(fā)生在第一期，但如果將發(fā)生延期年金的第一期設(shè)為時點1，則用時間軸表示的延期年金與后付年金完全相同，因此延期年金終值的計算方法與后付年金終值的計算基本相同，只是計息期數(shù)n是發(fā)生延期年金的實際期限。2.延期年金現(xiàn)值常用的延期年金現(xiàn)值的計算方法有兩種：分段法扣除法三、年金終值和現(xiàn)值2.延期年金現(xiàn)值（1）分段法：將延期年金視為n期后付年金，先求出m期后的n期后付年金現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第1期期初。三、年金終值和現(xiàn)值2.延期年金現(xiàn)值（2）扣除法：假設(shè)遞延期間也發(fā)生收付款，求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，然后扣除實際并未收付的遞延期間(以m表示遞延期數(shù))的年金現(xiàn)值。方法一：分段法三、年金終值和現(xiàn)值【例2-8】C公司根據(jù)未來的業(yè)務(wù)發(fā)展和資金需求，打算年初將一筆資金存入銀行，并從第5年年末開始每年支取300000元，至第8年年末取完。在年利率為3%的情況下，請計算該公司年初應(yīng)該存入的資金。方法二：扣除法三、年金終值和現(xiàn)值【例2-8】C公司根據(jù)未來的業(yè)務(wù)發(fā)展和資金需求，打算年初將一筆資金存入銀行，并從第5年年末開始每年支取300000元，至第8年年末取完。在年利率為3%的情況下，請計算該公司年初應(yīng)該存入的資金。二、復(fù)利終值和現(xiàn)值參見教材相關(guān)內(nèi)容與圖示3.利用Excel計算延期年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金(perpetualannuity)是指期限為無窮的等額收付款項的年金，即期限趨于無窮的后付年金。三、年金終值和現(xiàn)值（四）永續(xù)年金永續(xù)年金的收付形式由于永續(xù)年金沒有終止的時間，因此其終值趨于無窮大。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過后付年金現(xiàn)值的計算公式推導(dǎo)出來?！纠?-9】D公司發(fā)行一種優(yōu)先股，假設(shè)該優(yōu)先股年固定股息為1元，每年年底支付股息，沒有到期日。假定市場年利率為3%。計算該優(yōu)先股的價值。三、年金終值和現(xiàn)值1.永續(xù)年金現(xiàn)值2.永續(xù)增長年金現(xiàn)值【思考】

g≥i可行嗎

？【例2-10】E公司向某公益基金捐款，約定第一年捐款10000元，以后每年增加1%，不設(shè)期限，折現(xiàn)率為3%。則該筆捐款的現(xiàn)值為多少？四、時間價值計算中的特殊問題假設(shè)A0代表第0年年末的付款，A1代表第1年年末的付款，A2代表第2年年末的付款，……，An代表第n年年末的付款。（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算【例2-11】張華每年年末都將節(jié)省下來的生活費存入銀行，其存款如下表所示，假設(shè)銀行存款利率為3%，這筆不等額存款的現(xiàn)值為多少？項目第0年第1年第2年第3年現(xiàn)金流量1000200015003000能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。四、時間價值計算中的特殊問題（二）年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值【例2-12】F公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年年末獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，折現(xiàn)率為3%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。年次123456現(xiàn)金流量（萬元）101010202025四、時間價值計算中的特殊問題（三）折現(xiàn)率第一步：求出相關(guān)換算系數(shù)第二步：根據(jù)換算系數(shù)，從有關(guān)系數(shù)表中找到最接近的系數(shù)。這個最接近的系數(shù)所屬的i，就是要求的折現(xiàn)率的近似值。如果要使折現(xiàn)率計算得更加準(zhǔn)確，可采用插值法或利用Excel軟件進(jìn)行計算。四、時間價值計算中的特殊問題【例2-14】假設(shè)李明現(xiàn)在向銀行存入10000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年年末得到1200元？(P/A,3%,10)=8.5302、(P/A,4%,10)=8.1109，使用插值法計算x

的值：【例2-13】張華將1000元存入銀行，5年后可獲得本利和1159.27元，則其銀行存款的利率為：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與5年相對應(yīng)的折現(xiàn)率中，3%的系數(shù)為0.8626，因此，利率為3%。解得x=3.47%參見教材相關(guān)內(nèi)容與圖示四、時間價值計算中的特殊問題Excel在折現(xiàn)率計算中的應(yīng)用當(dāng)計息期短于1年時，計息期數(shù)和計息利率應(yīng)按以下方式進(jìn)行換算：四、時間價值計算中的特殊問題（四）計息期短于一年的時間價值的計算Rimnt—————

各期利息率年利率每年計息頻數(shù)計息年數(shù)計息期數(shù)【例2-15】張華準(zhǔn)備在第5年年末獲得1000元，年利息率為4%：（1）如果每年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）如果每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（1）如果每年計息一次，即n=5，i=4%，則：（2）如果每半年計息一次，即m=2，則：風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬的概念單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬投資組合的風(fēng)險與報酬資本資產(chǎn)定價模型PARTONEPARTTWO報酬(return)：是一種可以描述投資項目財務(wù)表現(xiàn)的合理方式，投資者通常使用投資報酬率來衡量報酬的大小。公司的財務(wù)活動通常是在有風(fēng)險的情況下進(jìn)行的，人們只能事先估計到采取某種行動可能形成的各種結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性。而與風(fēng)險相聯(lián)系的另一個概念是不確定性（uncertainty）。不確定性是指人們事先只知道采取某種行動可能導(dǎo)致的各種結(jié)果，但無法確定每種結(jié)果出現(xiàn)的概率，或者兩者都不能預(yù)測。在財務(wù)管理中往往并不嚴(yán)格區(qū)分風(fēng)險和不確定性這兩個概念。風(fēng)險除了能帶來超出預(yù)期的損失，呈現(xiàn)其不利的一面，還可能帶來超出預(yù)期的收益，呈現(xiàn)其有利的一面。一、風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險與收益是財務(wù)管理的又一個基礎(chǔ)價值觀念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬1.確定概率分布2.計算預(yù)期報酬率3.計算標(biāo)準(zhǔn)差4.計算離散系數(shù)二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬（二）計算期望報酬率Ri

Pi

n————

期望報酬率第

i

種可能結(jié)果第

i

種可能結(jié)果的概率所有可能的數(shù)目市場需求情況(1)概率(2)A項目B項目預(yù)期報酬率(3)乘積(4)=(2)×(3)預(yù)期報酬率(5)乘積(6)=(2)×(5)旺盛0.390%27%20%6%正常0.415%6%15%6%低迷0.3-60%-18%10%3%合計1-15%-15%（一）確定概率分布市場需求情況A項目期望報酬率B項目期望報酬率概率旺盛90%20%0.3正常15%15%0.4低迷-60%10%0.3合計--1二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬（三）計算標(biāo)準(zhǔn)差市場需求情況(1)概率(2)A項目B項目預(yù)期報酬率(3)乘積(4)=(2)×(3)預(yù)期報酬率(5)乘積(6)=(2)×(5)旺盛0.390%27%20%6%正常0.415%6%15%6%低迷0.3-60%-18%10%3%合計1-15%-15%（四）計算離散系數(shù)CVσ———離散系數(shù)期望報酬率標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)組合的期望報酬是指組合中單項資產(chǎn)期望報酬的加權(quán)平均值。三、投資組合的風(fēng)險與報酬（一）資產(chǎn)組合的報酬n————————

投資組合的期望報酬率單只資產(chǎn)的期望報酬率投資組合中資產(chǎn)的個數(shù)第i

項資產(chǎn)所占的比重三、投資組合的風(fēng)險與報酬（二）資產(chǎn)組合的風(fēng)險

當(dāng)投資者持有多種資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合時，投資者關(guān)心的不僅僅是每一項資產(chǎn)本身的收益波動狀況，而且還包括整個資產(chǎn)組合的收益波動狀況。與資產(chǎn)組合的報酬不同，資產(chǎn)組合的風(fēng)險并不僅僅是組合內(nèi)部單項資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，還需要考慮各個資產(chǎn)之間的關(guān)系。1.相關(guān)性2.非系統(tǒng)風(fēng)險3.系統(tǒng)風(fēng)險4.β系數(shù)三、投資組合的風(fēng)險與報酬1.相關(guān)性兩個變量同時變動的趨勢稱為相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)ρ則可以度量這種趨勢。相關(guān)系數(shù)ρ的取值通常在-1到+1之間。ρ大于0：表明兩項資產(chǎn)的報酬率呈同方向變化，組合能夠抵消的風(fēng)險較少；ρ小于0：表明兩項資產(chǎn)的報酬率呈反方向變化，組合能夠抵消的風(fēng)險較多；ρ等于0：表示兩項資產(chǎn)的報酬率不相關(guān)，一項資產(chǎn)的報酬率相對于另外一項資產(chǎn)獨立變動。思考：你能否舉例說明一下哪些資產(chǎn)組合的ρ大于0，ρ等于0或者ρ小于0？三、投資組合的風(fēng)險與報酬當(dāng)投資組合由完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組成(即ρ=-1)時，所有的非系統(tǒng)風(fēng)險都能被分散；當(dāng)投資組合由完全正相關(guān)的資產(chǎn)組成(即ρ=1)時，所有的風(fēng)險都無法被分散。事實上，資產(chǎn)投資組合通常能夠在一定程度上降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，且隨著資產(chǎn)組合中所包含資產(chǎn)數(shù)量的增加而降低，但卻無法完全消除非系統(tǒng)性風(fēng)險。這是由于在現(xiàn)實生活中找到期望報酬呈完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)是極其困難的。非系統(tǒng)風(fēng)險（unsystematicrisk），也稱公司特有風(fēng)險或可分散風(fēng)險，是指由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的。這種風(fēng)險可以通過資產(chǎn)持有的多樣化來緩解，在完美狀態(tài)下，如果組合中股票數(shù)量足夠多，任意單只股票的非系統(tǒng)風(fēng)險都能夠消除。三、投資組合的風(fēng)險與報酬3.系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險（systematicrisk），也稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險。無法通過分散化投資來消除系統(tǒng)風(fēng)險。思考：為什么當(dāng)投資組合由完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組成(即ρ=-1)時，所有非系統(tǒng)風(fēng)險都能被分散，而不是所有風(fēng)險都能被分散？2.非系統(tǒng)風(fēng)險三、投資組合的風(fēng)險與報酬4.β系數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險程度的大小通常用β系數(shù)來衡量β系數(shù)度量了特定資產(chǎn)相對于平均資產(chǎn)的波動程度，即某項資產(chǎn)的收益率同市場組合收益率之間的相關(guān)性。市場上全部資產(chǎn)組合的β系數(shù)為1。（1）單項資產(chǎn)的β系數(shù)————

資產(chǎn)i

的β系數(shù)資產(chǎn)i

報酬的標(biāo)準(zhǔn)差市場組合報酬的標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)i

的報酬與市場組合報酬的相關(guān)系數(shù)（2）投資組合的β系數(shù)————

投資組合的β系數(shù)資產(chǎn)i

在投資組合中所占比例資產(chǎn)i

的β系數(shù)資產(chǎn)組合中包含的資產(chǎn)數(shù)量與單項投資不同，資產(chǎn)組合投資要求補償?shù)娘L(fēng)險只是系統(tǒng)風(fēng)險，而不要求對非系統(tǒng)風(fēng)險進(jìn)行補償。三、投資組合的風(fēng)險與報酬（三）投資組合的風(fēng)險報酬率—————

資產(chǎn)組合的風(fēng)險報酬率資產(chǎn)組合的β系數(shù)所有股票的平均報酬率無風(fēng)險報酬率單位系統(tǒng)風(fēng)險所對應(yīng)的風(fēng)險報酬率【例2-20】【例2-21】某資產(chǎn)投資組合中有三只股票，相關(guān)信息如下表所示，股票A報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差σA為1.9，市場報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差σM為2.1，兩者相關(guān)系數(shù)ρAM

為0.77。已知當(dāng)前市場報酬率為10%，無風(fēng)險報酬率為2%。股票β系數(shù)股票的每股市價（元）股票的數(shù)量（股）A？4200B1.12100C1.710100三、投資組合的風(fēng)險與報酬

從點A到點B的這一段曲線被稱為有效投資曲線。1.有效投資組合的概念：有效投資組合是指在既定的期望報酬率水平上承擔(dān)最小的風(fēng)險或在既定的風(fēng)險水平上獲取最高期望報酬率的資產(chǎn)組合。三、投資組合的風(fēng)險與報酬（四）最優(yōu)投資組合當(dāng)能夠以無風(fēng)險利率借入資金時，所有可能的投資組合對應(yīng)點所形成的連線就是資本市場線(capitalmarketline，CML)2.資本市場線與最優(yōu)投資組合的建立三、投資組合的風(fēng)險與報酬（四）最優(yōu)投資組合當(dāng)投資者期望獲得R’報酬率時，應(yīng)該選擇C還是D？當(dāng)投資者期望投資風(fēng)險維持在σ’時，應(yīng)該選擇E還是F？如果是在D和E之間做選擇呢？資本市場線有效投資組合曲線最優(yōu)投資組合資本資產(chǎn)定價模型(capitalassetpricingmodel，CAPM)認(rèn)為，某種股票或資產(chǎn)組合的必要報酬率，是由無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率所構(gòu)成的。它描述了某種股票或資產(chǎn)的必要報酬率與其所含系統(tǒng)風(fēng)險之間的依賴關(guān)系。四、資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型————

第i

種股票或資產(chǎn)組合的必要報酬率第i

種股票或資產(chǎn)組合的β系數(shù)無風(fēng)險報酬率風(fēng)險價格理性的投資者只有在期望報酬足以補償其承擔(dān)的投資風(fēng)險時才會購買風(fēng)險性資產(chǎn)。根據(jù)風(fēng)險報酬均衡原則，風(fēng)險越高，必要報酬率也就越高。思考：需要多高的必要報酬率才足以彌補特定數(shù)量的風(fēng)險呢？市場又是怎樣決定必要報酬率的？資本資產(chǎn)定價模型是建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)的基礎(chǔ)之上的：四、資本資產(chǎn)定價模型（1）所有投資者都追求單期財富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇；（2）所有投資者都可以用給定的無風(fēng)險利率無限制地借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制；（3）投資者對期望報酬率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望；（4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性；（5）沒有交易費用、沒有稅收；（6）所有投資者都是價格接受者，即單個投資者的買賣行為不會影響股價；（7）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。盡管資本資產(chǎn)定價模型需要嚴(yán)格的假設(shè)前提，但自構(gòu)建以來，各種理論爭議和經(jīng)驗證明便不斷涌現(xiàn)，驗證了其科學(xué)性及適用性。【例2-22】某公司計劃投資A股票來賺取收益，A股票的β系數(shù)為1.2。當(dāng)前市場上的短期國庫券利率為