廈門鎢業(yè)的募集資投向與資本預(yù)算

案例八：廈門鎢業(yè)的募集資投向與資本預(yù)算廈門鎢業(yè)的募集資投向與資本預(yù)算一、資本預(yù)算定義二、現(xiàn)金流量三、資本預(yù)算決策執(zhí)行過程四、資本預(yù)算分析方法五、資本預(yù)算的應(yīng)用目錄六、廈門鎢業(yè)資本預(yù)算實(shí)踐分析資本預(yù)算概述資本預(yù)算是規(guī)劃企業(yè)用于固定資產(chǎn)的資本支出。又稱資本支出預(yù)算。資本預(yù)算是企業(yè)選擇長(zhǎng)期資本資產(chǎn)投資的過程。資本預(yù)算的特點(diǎn)1、資金量大2、周期長(zhǎng)3、風(fēng)險(xiǎn)大4、時(shí)效性強(qiáng)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資其他投資費(fèi)用原固定資產(chǎn)變價(jià)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅凈利潤(rùn)+折舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入流動(dòng)資金收回停用土地的變價(jià)收入付現(xiàn)成本＝成本－折舊現(xiàn)金流量的計(jì)算實(shí)達(dá)公司準(zhǔn)備購(gòu)入一項(xiàng)設(shè)備以擴(kuò)充公司的生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅率為40%，要求計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。第一步，計(jì)算兩個(gè)方案的年折舊額甲方案年折舊額＝10000/5＝2000元乙方案年折舊額＝（12000－2000）/5＝2000元第二步，計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。見表1所示。第三步，結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個(gè)方案的全部現(xiàn)金流量資本預(yù)算的決策與執(zhí)行系統(tǒng)提出投資計(jì)劃書估計(jì)增量現(xiàn)金流量決策可行準(zhǔn)則評(píng)估檢討與回饋控制與績(jī)效評(píng)估資本預(yù)算的執(zhí)行策略價(jià)值放棄拒絕改善接受有無(wú)增量現(xiàn)金流量計(jì)算過程現(xiàn)金流入量現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量現(xiàn)值進(jìn)行比較估計(jì)現(xiàn)金流量預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)確定資本成本計(jì)算凈現(xiàn)值是確定投資項(xiàng)目取舍的標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

方案引起的在一定期間內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的貼現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)斜率（b）×變差系數(shù)為資本預(yù)算的基本方法（一）非折現(xiàn)現(xiàn)金流量法1．投資回收期（PaybackPeriod，縮寫為PP）2．平均報(bào)酬率（AverageRateofReturn，縮寫ARR）（二）折現(xiàn)現(xiàn)金流量法1．凈現(xiàn)值（NetPresentValue，縮寫為NPV）2．內(nèi)含報(bào)酬率（InternalRageofReturn，縮寫為IRR）3．凈現(xiàn)值率（ProfitabilityIndex，縮寫為PI）投資回收期是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位，是一種使用很廣泛的投資決策指標(biāo)。投資回收期的計(jì)算，因每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量是否相等而有所不同。如果每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則投資回收期可按下列公式計(jì)算：如果每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等，應(yīng)采用先減后除法平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。平均報(bào)酬率有多種計(jì)算方法，其最常見的計(jì)算公式為：或者：投資利潤(rùn)率＝年平均利潤(rùn)/平均投資額

方法使用原則（下頁(yè)）ARR方法使用原則:在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要的平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則選用平均報(bào)酬率最高的方案。平均報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn):簡(jiǎn)明、易算、易懂。主要缺點(diǎn):沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。凈現(xiàn)值法另一種方法，即凈現(xiàn)值是從投資開始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。

n——開始投資至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)的年數(shù)

CFATt—第t年的現(xiàn)金流量

k——貼現(xiàn)率（資本成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率）NPV——現(xiàn)凈值NCFt——第t年的凈現(xiàn)金流量k——折現(xiàn)率（資本成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率）n——項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限c——初始投資額凈現(xiàn)值的計(jì)算過程凈現(xiàn)值的計(jì)算過程第一步，計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步，計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。（1）將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行折現(xiàn)，然后加以合計(jì)。（2）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。（3）計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。第三步，計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值－初始投資內(nèi)含報(bào)酬率是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，目前越來(lái)越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算公式為：即：NCFt——第t年的現(xiàn)金凈流量r——內(nèi)部報(bào)酬率n——項(xiàng)目使用年限C——初始投資額內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算過程內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算過程如果每年的NCF相等：第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表。第三步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。如果每年的NCF不相等：第一步，先預(yù)估一個(gè)折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。第二步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率再來(lái)用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。凈現(xiàn)值率又稱利潤(rùn)指數(shù)、獲利指數(shù)是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。其計(jì)算公式為：即：凈現(xiàn)值率的計(jì)算過程凈現(xiàn)值率的計(jì)算過程第一步，計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值，這與計(jì)算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。第二步，計(jì)算凈現(xiàn)值率，即根據(jù)未來(lái)的報(bào)酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算凈現(xiàn)值率。凈現(xiàn)值率法的決策規(guī)則在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值率大于或等于1，則采納，否則就拒絕。在有多個(gè)方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用凈現(xiàn)值率超過1最多的投資項(xiàng)目?；コ庑头桨溉艄局Y源無(wú)限，資金源源不絕，則只要對(duì)公司價(jià)值有幫助的投資計(jì)劃皆可接受。若公司之資源有限只能擇一投資，常會(huì)產(chǎn)生互相排擠(mutuallyexclusive)的投資計(jì)劃，稱為互斥型方案。公司管理階層在極大化公司價(jià)值的立場(chǎng)上，須找出對(duì)公司最有利的投資機(jī)會(huì)?；コ夥桨赶碌母鞣N投資決策準(zhǔn)則決策方法決策法則回收期間法選擇回收期間「最小」的計(jì)劃平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法選擇AA