財務預警分析與財務風險管理(與“風險”相關文檔)共69張課件

第六章財務預警分析與財務風險管理第一節(jié)企業(yè)財務預警系統(tǒng)企業(yè)財務預警系統(tǒng)概述財務預警系統(tǒng)的定義財務預警系統(tǒng)的功能財務預警系統(tǒng)的組織結構框架財務預警系統(tǒng)相關機制財務預警分析方法企業(yè)財務預警系統(tǒng)概述定義※預警系統(tǒng)：預先告知一個人、一個組織、甚至一個國家已經(jīng)面臨危險情況，及應該注意哪些可能發(fā)生的危機，并提早作出防范措施的體系?！髽I(yè)財務預警系統(tǒng)：通過對財務報表及相關經(jīng)營資料的分析，利用及時的財務數(shù)據(jù)和相應的數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)面臨的危險情況預先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關系人，并分析企業(yè)發(fā)生財務危機的原因和企業(yè)財務運營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財務分析系統(tǒng)。企業(yè)財務預警系統(tǒng)概述功能※監(jiān)測功能※診斷功能※治療功能※健身功能企業(yè)財務預警系統(tǒng)概述財務預警系統(tǒng)的組織結構框架※預警管理組織結構由相關的專業(yè)委員會、內(nèi)部控制部門和風險管理部門等構成?！A警組織機構的設立有兩種模式：一是預警組織機構相對獨立于企業(yè)組織整體控制；二是預警組織機構的日常工作可由現(xiàn)有的某些職能部門（如財務部、企管辦、審計部）分別承擔，但是必須安排一個具體部門集中處理和安排有關事宜。企業(yè)財務預警系統(tǒng)概述財務預警系統(tǒng)相關機制※財務預警的信息收集、傳遞機制※財務風險分析機制－預警分析系統(tǒng)一般有兩個要素：先行指標和扳機點。先行指標是用于早期評測不佳運營狀況的變動指標；扳機點是指控制先行指標的臨界點，也就是預先所準備的應急計劃必須開始啟動之點。一旦評測指標超過預定的界限點，則應急計劃便隨之而動。※財務風險處理機制※財務風險責任機制第一節(jié)企業(yè)財務預警系統(tǒng)企業(yè)財務預警系統(tǒng)概述財務預警分析方法方法的分類定性預警分析方法定量預警分析方法財務預警分析方法方法的分類：單變量和多變量預警分析按分析時利用指標或因素的多少指標判斷和因素判斷按分析時采用的主要依據(jù)定性分析和定量分析按預警分析所采用的分析方法財務預警分析方法定性預警分析方法標準化調(diào)查法“四階段癥狀”分析法“三個月資金周轉表”分析法流程圖分析法管理評分法風險指數(shù)法灰色綜合評價法財務預警分析方法標準化調(diào)查法又稱風險分析調(diào)查法，是通過專業(yè)人員、咨詢公司、協(xié)會等，就企業(yè)可能遇到的問題加以詳細調(diào)查與分析，形成報告文件供企業(yè)經(jīng)營者使用的方法。之所以稱其標準化，并不是指這些報告文件或調(diào)查表格具有統(tǒng)一的格式，而是指它們所提出的問題具有共性，對所有企業(yè)或組織都有意義并普遍適用。參考課本189頁的標準化調(diào)查表。財務預警分析方法標準化調(diào)查法優(yōu)點：普遍適用性。缺點：（1）對特定的企業(yè)，標準化調(diào)查法形成的報告文件無法提供企業(yè)的特定問題和損失暴露的個性特征；（2）可能出現(xiàn)主觀判斷錯誤；（3）該類報告文件或表格沒有要求對回答的每個問題進行解釋，也沒有引導使用者對所問問題之外的相關信息作出正確判斷。財務預警分析方法“四階段癥狀”分析法所謂“四階段癥狀”分析法，是把企業(yè)財務危機的發(fā)生分成四個階段：財務危機潛伏期、財務危機發(fā)作期、財務危機惡化期、財務危機實現(xiàn)期，然后根據(jù)每個階段的財務特征采取不同的措施來擺脫財務困境。具體見課本P190?！叭齻€月資金周轉表”分析法理論思路：（1）當銷售額逐月上升時，兌現(xiàn)付款票據(jù)極其容易，可是反過來，如果銷售額逐月下降，已經(jīng)開出的付款票據(jù)也就難以支付。（2）經(jīng)濟繁榮與否和資金周轉關系甚為密切，從蕭條走向繁榮時資金周轉漸趨靈活，而從繁榮轉向蕭條，尤其是進入蕭條期后，企業(yè)計劃就往往被打亂。銷售額賒賬款的回收不能按計劃進行，但各種經(jīng)費往往超過原來的計劃，所以如果不制定特別詳細的計劃表，資金的周轉不能不令人擔心。財務預警分析方法“三個月資金周轉表”分析法方法的實質(zhì)：企業(yè)面臨變幻莫測的理財環(huán)境，要避免發(fā)生支付不能的危機，就應當仔細計劃，準備好安全度較高的資金周轉表。方法的判斷標準：如果制定不出三個月的資金周轉表，這本身就已經(jīng)是個問題了；倘若已經(jīng)制好了表，就要查明轉入下一個月的結轉額是否占總收入的20%以上，付款票據(jù)的支付額是否在銷售額的60%以下（批發(fā)商）或40%以下（制造業(yè)）。財務預警分析方法流程圖分析法運用企業(yè)的資金運動流程圖（P191），找到一些財務控制關鍵點，關注哪些關鍵點上容易發(fā)生故障、損失程度如何、有無預先防范的措施，來對企業(yè)潛在的風險進行判斷和分析。優(yōu)點：企業(yè)流程圖分析是一種動態(tài)分析。缺點：它建立在過程分析的基礎上，是一種防范手段，所以應與識別損失的其他方法同時使用。財務預警分析方法管理評分法（managescorecard）由仁翰·阿根蒂發(fā)明。基本前提：企業(yè)失敗源于企業(yè)的高級管理層。理論基礎：由于管理不善所導致的企業(yè)災難，其管理不善的種種表現(xiàn)比財務反映提前若干年就可以發(fā)現(xiàn)。這種管理評分法試圖把定性分析判斷定量化?；舅悸罚悍治隹赡軐е缕髽I(yè)發(fā)生危機的三個方面：企業(yè)經(jīng)營管理缺點、經(jīng)營錯誤和破產(chǎn)征兆，并列出具體表現(xiàn)，然后分別進行打分。財務預警分析方法該模型中的X1、X2、X3、X4、X5以絕對百分比率表示。－晚期跡象：債權人揚言要訴訟?！叭齻€月資金周轉表”分析法馬的貢獻是開創(chuàng)了在不確定性條件下理性者進行資產(chǎn)組合的理論和方法，第一次采用定量的方法證明了分散的優(yōu)點。x6=速動比率/行業(yè)平均速動比率趨向值，馬想為什么者并不簡單地選內(nèi)在價值最大的，他終于明白，者不僅要考慮收益，還擔心風險，分散是為了分散風險。該模型中的X1、X2、X3、X4、X5以絕對百分比率表示。9時，企業(yè)屬于灰色區(qū)域或未知區(qū)域，即難以確定是否會破產(chǎn)。定量預警分析方法－多變模式（3）臺灣Z值預測模型的評價標準※企業(yè)財務預警系統(tǒng)：通過對財務報表及相關經(jīng)營資料的分析，利用及時的財務數(shù)據(jù)和相應的數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)面臨的危險情況預先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關系人，并分析企業(yè)發(fā)生財務危機的原因和企業(yè)財務運營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財務分析系統(tǒng)?！髽I(yè)財務預警系統(tǒng)：通過對財務報表及相關經(jīng)營資料的分析，利用及時的財務數(shù)據(jù)和相應的數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)面臨的危險情況預先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關系人，并分析企業(yè)發(fā)生財務危機的原因和企業(yè)財務運營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財務分析系統(tǒng)。建立完整的監(jiān)控指標體系；企業(yè)經(jīng)營三類缺點：－第一類與企業(yè)的管理結構存在的問題相關，如獨斷專行的領導者、總經(jīng)理兼任董事長、獨斷的總經(jīng)理控制被動的董事會、董事會成員構成失衡、財務主管能力等。（管理方面）－第二類與會計信息、財務控制方面有關，如管理混亂，缺乏財務規(guī)章制度、沒有財務預算或不按預算進行控制、沒有現(xiàn)金流轉計劃或雖有計劃但從未適時調(diào)整、沒有成本控制系統(tǒng)等。（財務方面）－第三類與企業(yè)經(jīng)營方面有關，如應變能力差、過時的產(chǎn)品、陳舊的設備、守舊的戰(zhàn)略等。（經(jīng)營方面）財務預警分析方法經(jīng)營錯誤：－過度舉債、過度發(fā)展，核心競爭能力欠缺、過度依賴大項目。企業(yè)破產(chǎn)征兆：－財務報表上顯示不佳的信號；－總經(jīng)理操縱會計賬目，以掩飾企業(yè)滑坡的事實；－非財務反映：管理混亂、工資凍結、士氣低落、人員外流；－晚期跡象：債權人揚言要訴訟。財務預警分析方法“三個月資金周轉表”分析法多元化以分散財務業(yè)績風險該模型中的X1、X2、X3、X4、X5以絕對百分比率表示。（3）臺灣Z值預測模型的評價標準在險價值用公式表示為：x1=(稅前凈利+折舊)/流動負債，之所以稱其標準化，并不是指這些報告文件或調(diào)查表格具有統(tǒng)一的格式，而是指它們所提出的問題具有共性，對所有企業(yè)或組織都有意義并普遍適用。1973年，費希爾·布萊克和邁隆·斯克爾斯以及羅伯特·默頓同時發(fā)表了兩篇關于期權定價的論文，這兩篇論文對金融創(chuàng)新和各種新興金融產(chǎn)品的面世起到了重大的推動作用。單變量和多變量預警分析第一節(jié)企業(yè)財務預警系統(tǒng)X3：息稅前收益/總資產(chǎn)架構健全的風險管理組織體系第一節(jié)企業(yè)財務預警系統(tǒng)主要任務在于找到產(chǎn)生風險的關鍵因素（如大小非，次貸危機、通貨膨脹）。該模型運用五種財務比率，進行加權匯總產(chǎn)生的總判別值（稱為Z值）來預測財務危機。評分標準：－每一項要么是零分要么是滿分，不容許給中間分，所給分數(shù)就表明了經(jīng)營管理不善的程度；－分數(shù)越高，表明企業(yè)的處境越差；－如果評價的分數(shù)總計超過25分，就表明企業(yè)正面臨失敗的危險；如果得分總數(shù)超過35分，企業(yè)就處于嚴重的危機之中；企業(yè)安全的得分一般小于18分。－在18—35分之間構成企業(yè)管理的一個“黑色區(qū)域”，如果得分位于“黑色區(qū)域”，企業(yè)必須提供警惕，迅速采取有效措施，使得分降到18分以下的安全區(qū)域。財務預警分析方法風險指數(shù)法：－世界著名征信公司鄧白氏國際信息公司根據(jù)調(diào)查對象的信用風險指數(shù)確定信用等級的方法，稱為客戶風險指數(shù)法。財務預警分析方法財務預警分析方法定量預警分析方法單變模式財務比率法“利息及票據(jù)貼現(xiàn)費用”判別分析法企業(yè)股市跟蹤法多變模式計算企業(yè)的安全率多元線性函數(shù)模式財務比率法由威廉·比弗在比較了79個失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)后提出的，他在計算了各種財務報表項目的平均值之后，對流動資產(chǎn)項目之間的重要項目作了如下說明：失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金而有較多的應收賬款；現(xiàn)金和應收賬款不同，它們向相反的方向起作用；失敗企業(yè)的存貨一般較多。定量預警分析方法－單變模式財務比率法－計算的財務比率有：債務保障率=現(xiàn)金流量/債務總額資產(chǎn)收益率=凈收益/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額定量預警分析方法－單變模式“利息及票據(jù)貼現(xiàn)費用”判別分析法由經(jīng)營咨詢專家“田邊升一”提出該方法以企業(yè)貸款利息、票據(jù)貼現(xiàn)費用占其銷售額的百分比來判斷企業(yè)是否正常。定量預警分析方法－單變模式企業(yè)狀況健康型維持現(xiàn)狀型縮小均衡型倒閉型制造業(yè)3%5%7%10%批發(fā)商1%3%5%7%企業(yè)股市跟蹤法該方法適用于上市公司。一般認為企業(yè)價格的持續(xù)下降是企業(yè)經(jīng)營失敗的前兆。優(yōu)點：簡單易行。缺點:只適用于上市公司；股價波動因素很多，經(jīng)營狀況只是一方面。定量預警分析方法－單變模式計算企業(yè)安全率企業(yè)安全率由兩個因素交集而成：經(jīng)營安全率和資金安全率。經(jīng)營安全率用安全邊際率表示：安全邊際率=安全邊際額/現(xiàn)有（預計）銷售額=（現(xiàn)有（預計）銷售額－保本銷售額）/現(xiàn)有（預計）銷售額定量預警分析方法－多變模式資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率－資產(chǎn)負債率資產(chǎn)變現(xiàn)率=資產(chǎn)變現(xiàn)金額/資產(chǎn)賬面金額例：某企業(yè)明年預計銷售額為2500萬元，變動成本率為60%，固定成本800萬元。該公司資產(chǎn)賬面價值為1000萬元，經(jīng)仔細核定確認企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)價值估算為900萬元，自有資本300萬元，借入資本700萬元。試計算該企業(yè)的經(jīng)營安全率和資金安全率。定量預警分析方法－多變模式在企業(yè)的預警分析中，可將資金安全率和經(jīng)營安全率結合起來，判斷企業(yè)的經(jīng)營情況和財務狀況是否良好。

ⅡⅠⅢⅣ定量預警分析方法－多變模式資金安全率安全邊際率當兩個指標共同確定的企業(yè)安全率落在第一象限時，表示企業(yè)經(jīng)營狀況良好，應采取有計劃擴張戰(zhàn)略；當企業(yè)安全率落在第二象限時，表示企業(yè)經(jīng)營財務狀況尚好，但市場銷售能力明顯不足，應全盤研究對策，以加強企業(yè)總體銷售實力，創(chuàng)造企業(yè)應有利潤；當企業(yè)安全率落在第三象限時，表示企業(yè)經(jīng)營已陷入經(jīng)營不善的境地，隨時有關門的危機，經(jīng)營者應下決心立即采取措施，進行有效的重整；當企業(yè)安全率落在第四象限時，表示企業(yè)財務狀況已露險兆，經(jīng)營者應首先改善財務結構，提高自有資金比例，要求全體員工有總體現(xiàn)金觀念，積極開源節(jié)流。在營銷方面篩選顧客，提高信用標準。定量預警分析方法－多變模式多元線性函數(shù)模式（1）愛德華·奧特曼的Z計分模型該模型運用五種財務比率，進行加權匯總產(chǎn)生的總判別值（稱為Z值）來預測財務危機。12345其中：X1：營運資本/總資產(chǎn)X2：留存收益/總資產(chǎn)X3：息稅前收益/總資產(chǎn)X4：股東權益總額/負債總額X5：銷售額/資產(chǎn)總額定量預警分析方法－多變模式多元線性函數(shù)模式（1）愛德華·奧特曼的Z計分模型該模型中的X1、X2、X3、X4、X5以絕對百分比率表示。Z值越低，企業(yè)越有可能破產(chǎn)。通過計算某個企業(yè)若干年的Z值就能發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)生財務危機的先兆。當Z＜1.2時，企業(yè)屬于破產(chǎn)之列；當Z＞2.9時，企業(yè)屬于不破產(chǎn)之列；當1.2＜Z＜2.9時，企業(yè)屬于灰色區(qū)域或未知區(qū)域，即難以確定是否會破產(chǎn)。定量預警分析方法－多變模式（2）開發(fā)的Z值預測模型123-x456其中：X1：銷售額增長率X2：總資本利潤率X3：利息率X4：資產(chǎn)負債率X5：流動比率X6：粗附加值生產(chǎn)率（折舊額、人工成本、利息與利稅之和與銷售額的比值）定量預警分析方法－多變模式（2）開發(fā)Z值評價標準Z值越大，企業(yè)財務風險越小，企業(yè)越“優(yōu)秀”，反之亦然。當Z值大于10時，企業(yè)財務狀況良好；當Z值小于0時，則表明企業(yè)存在嚴重的財務危機；當Z值處于0—10之間時，稱為“灰色區(qū)域地帶”定量預警分析方法－多變模式（3）臺灣Z值預測模型12345式中：X1：速動資產(chǎn)/流動負債X2：營運資產(chǎn)/資產(chǎn)總額X3：固定資產(chǎn)/資產(chǎn)凈值X4：應收賬款/銷售凈額X5：現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量定量預警分析方法－多變模式（3）臺灣Z值預測模型的評價標準該模型的臨界值為11.5%，當Z值高于11.5%時，企業(yè)財務狀況正常；當Z值低于11.5%時，企業(yè)很可能在未來的一年發(fā)生財務危機，乃至破產(chǎn)。定量預警分析方法－多變模式（4）Edmister小企業(yè)模型1234567

定量預警分析方法－多變模式財務預警系統(tǒng)的組織結構框架現(xiàn)金和應收賬款不同，它們向相反的方向起作用；戰(zhàn)略與財務風險管理“三個月資金周轉表”分析法48時，x4取值為1；x3=(凈營運資金/銷售收入)/行業(yè)平均值，－如果評價的分數(shù)總計超過25分，就表明企業(yè)正面臨失敗的危險；Edmister小企業(yè)模型的取值凱要馬克維茨去讀威廉姆斯的《價值理論》一書。第一節(jié)企業(yè)財務預警系統(tǒng)（2）可能出現(xiàn)主觀判斷錯誤；四、風險管理的基本流程采用閉環(huán)型的權變式的風險管理流程。05時，x1取值為1；定量預警分析方法－多變模式Edmister小企業(yè)模型的取值x1=(稅前凈利+折舊)/流動負債，當x1<0.05時，x1取值為1；當x1≥0.05時，x1取值0。x2=所有者權益/銷售收入，當x2<0.07時，x2取值為1；當x2≥0.07時，x2取值0。x3=(凈營運資金/銷售收入)/行業(yè)平均值，當x3<-0.02時，x3取值為1；當x3≥-0.02時，x3取值0。x4=流動負債/所有者權益，當x4<0.48時，x4取值為1；當x4≥0.48時，x4取值0。Edmister小企業(yè)模型的取值x5=（存貨/銷售收入）/行業(yè)平均值，若根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷x5有上升的趨勢時，x5取值為1；反之，取0。x6=速動比率/行業(yè)平均速動比率趨向值，若該比率有下降趨勢并且小于0.342，x6取值為1；否則，取0。x7=速動比率/行業(yè)平均速動比率，若該比率根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷有下降趨勢，x7取值為1；否則，取0。Edmister小企業(yè)模型的取值如果Z≤1.2，企業(yè)財務風險很高，如不采取措施企業(yè)很可能破產(chǎn)；如果Z≥2.9，表明企業(yè)財務狀況很好，相應地企業(yè)破產(chǎn)概率很低；當1.2<Z<2.9時，被稱為“灰色區(qū)域”，在該區(qū)間時，很難判定企業(yè)財務狀況。（5）Fasoft因素窮盡法窮盡法包括五個方面的內(nèi)容：分析內(nèi)容（要回答的問題）窮盡問題的各種狀態(tài)（情景）窮盡決定問題的因素窮盡導致問題產(chǎn)生的原因窮盡對回答問題的結論窮盡（6）模糊綜合評判法（7）人工神經(jīng)網(wǎng)絡方法定量預警分析方法－多變模式第二節(jié)財務風險管理概述一、風險管理的定義與目標學者威廉和漢斯在1964年出版的《風險管理與》一書中提出：風險管理是企業(yè)通過對風險的識別、衡量和控制，以最低的成本使風險導致的各種損失降低至最小程度的管理方法。一、風險管理的定義與目標該定義體現(xiàn)了以下三點：風險管理由風險識別、衡量和控制幾個環(huán)節(jié)組成。風險管理的目標是以最低的成本達到最大的安全效果。實現(xiàn)風險管理目標的主要手段是風險控制。一、風險管理的定義與目標風險管理的目標學者梅爾和赫奇斯在《風險管理：概念及應用》中認為，風險管理的目標和公司的總目標是一致的。在這里強調(diào)：風險管理的目標并不是完全去除風險，而是：在進行決策時對風險進行評估，以把風險維持在一個可接受的限度之內(nèi)，并避免不必要的風險，防止不必要的損失；在風險發(fā)生概率較高的情況下降低不利結果出現(xiàn)的概率，在不利結果較嚴重的情況下降低其影響。二、風險管理的原則全面風險管理原則針對公司各層次的業(yè)務單位、各類風險的全面控制和管理。全員風險管理原則每位員工都應具有風險管理的義務和責任，自覺在業(yè)務和管理活動中執(zhí)行公司的制度。全程風險管理原則風險管理貫穿于所有業(yè)務的每一個過程。三、風險管理系統(tǒng)培養(yǎng)成熟的風險管理理念架構健全的風險管理組織體系成立董事會直接領導的風險管理委員會成立獨立的風險控制和稽核部門設立專職的風險總監(jiān)采用先進的風險預警模型或風險分析工具采用閉環(huán)型的權變式的風險管理流程。四、風險管理的基本流程

設定與實現(xiàn)目標相關的變量的可接受變化范圍。例如，每次虧損定為總資金的5%。四、風險管理的基本流程2.風險識別即識別可能存在的風險。主要任務在于找到產(chǎn)生風險的關鍵因素（如大小非，次貸危機、通貨膨脹）。

四、風險管理的基本流程3.風險度量風險度量是對已經(jīng)識別出來的風險進行量化估計。主要涉及三個概念：一是風險影響，指一旦風險發(fā)生可能對者造成的影響大小。二是風險概率，它用風險發(fā)生的可能性，一般用百分比表示。三是風險價值，它是評估風險的重要參數(shù)。風險值＝風險概率×風險影響。

四、風險管理的基本流程需要決定如何應對這些風險，即制定風險控制策略，有三種策略：回避風險：是指風險主體采取一定措施避免某種風險暴露的出現(xiàn)。（如在經(jīng)濟衰退時不買）分散風險：運用資產(chǎn)組合理論和有關的模型對各種資產(chǎn)選擇進行分析，根據(jù)其各自的風險—收益特征和相互間的相關性來實現(xiàn)風險、收益的最優(yōu)組合。轉移風險是指利用某些合法的交易方式和業(yè)務手段將風險全部或部分地轉移給他人的行為。包括：（１）風險資產(chǎn)出售；（２）擔保；（３）；（４）對沖。

第三節(jié)風險管理的基本理論與最新發(fā)展一、現(xiàn)代風險分析的基礎理論馬柯維茨1927年8月出生于芝加哥一個店主家庭，大學在芝大讀經(jīng)濟系。在研究生期間，他作為庫普曼的助研，參加了計量經(jīng)濟學會的證券市場研究工作。他的導師是芝大商學院院長《財務學雜志》主編凱徹姆教授。凱要馬克維茨去讀威廉姆斯的《價值理論》一書。馬想為什么者并不簡單地選內(nèi)在價值最大的，他終于明白，者不僅要考慮收益，還擔心風險，分散是為了分散風險。同時考慮的收益和風險，馬是第一人。當時主流意見是集中。馬柯維茨（HarryMarkowitz）（1952）關于資產(chǎn)組合選擇的論文奠定了現(xiàn)代風險分析的基礎。馬柯維茨認為，一個理性的者，如果按照期望效用最大化的原則行事，應該根據(jù)組合收益的均值與方差來選擇組合。馬的貢獻是開創(chuàng)了在不確定性條件下理性者進行資產(chǎn)組合的理論和方法，第一次采用定量的方法證明了分散的優(yōu)點。他用數(shù)學中的均值方差，使人們按照自己的偏好，精確地選擇一個確定風險下能提供最大收益的資產(chǎn)組合。獲1990年諾貝爾經(jīng)濟學獎。2.資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)1963年，威廉·夏普（William.Sharpe）等人擴展了馬柯維茨的研究，形成了資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。按照CAPM，一個組合的總風險用方差來度量，可以被分解成兩個部分:第一部分與市場組合的運動有關，它取決于的βp和市場組合的方差，通常用被稱為市場風險或者系統(tǒng)風險。第二部分是與市場組合的運動無關的部分，用表示，通常被稱為組合的特殊風險或者非系統(tǒng)風險。CAPM基本觀點是承擔必要風險的者會得到補償，但承擔不必要風險的者不會得到補償。所以，對于沒有特殊（內(nèi)幕）信息的者應該盡量持有市場組合，如購買代表整個市場表現(xiàn)的指數(shù)。3.期權定價模型

1973年，費希爾·布萊克和邁隆·斯克爾斯以及羅伯特·默頓同時發(fā)表了兩篇關于期權定價的論文，這兩篇論文對金融創(chuàng)新和各種新興金融產(chǎn)品的面世起到了重大的推動作用。期權定價模型在風險管理中的應用主要是基于對沖證券組合的思想，者可建立期權與其標的的組合來保證確定的報酬。二、風險管理的最新發(fā)展1.在險價值提出的背景和定義由于在險價值可以將一個組合所面對的市場風險以單一數(shù)字表現(xiàn)出來，所以，在險價值（ValueatRisk，VaR）成為了目前最受重視的市場風險度量方法。所謂在險價值就是指一個組合，在特定的期間內(nèi)及特定的置信水平下，在市場最壞的情況下，由于市場價格發(fā)生變動所可能產(chǎn)生最大的預期損失。在險價值用公式表示為：VaR=E（ω）-ω*式中E（ω）為資產(chǎn)組合的預期價值；ω*為置信水平α下組合的最低期末價值。含義：VaR代表了最大預期損失，等于期望組合總市值E（ω）和組合最低市值ω*的差額。2.VaR的計算系數(shù)（1）特定的期間：可以是日，還可以是周或月。特定期間的長短主要由下列兩個要素來決定：系統(tǒng)的監(jiān)督成本與組織的預警能力。國際清算（BankforInternationalSettlements，簡稱BIS）認為評估期最好為10天，而則一直采用