電池行業(yè)深度報告：2025年出海趨勢加速國內龍頭全球份額有望提振

請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2滬深300表現表現1M3M12M電力設備1.2%-14.8%-35.5%滬深300-2.6%-8.7%-16.3%最近一年走勢相關報告《光伏設備行業(yè)深度研究：新能源產能出海系列報告（一）-美國光伏專題：超額利潤必爭之地，本土建廠勢在必行（推薦）*光伏設備*李航，邱迪》——2024-07-31《低空經濟行業(yè)報告：向天際要發(fā)展，大象起舞前的投資機遇探析（推薦）*電力設備*李航，李銘全，邱迪》——2024-06-05《電力設備行業(yè)專題研究：電力設備專題2：海外變壓器需求高景氣，國內出口多國快速增長（推薦）*電力設備*李航，王剛》——2024-06-04-8%-15%-23%-31%-39%0%2023/08/082023/11/062024/02/042024/05/042024/08/02電力設備滬深300請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3重點公司代碼股票名稱2024/08/09EPSPE投資評級股價20232024E2025E20232024E2025E300750.SZ寧德時代170.0010.0311.9014.3416.2814.2911.86買入300014.SZ億緯鋰能36.971.982.372.9221.3115.3012.42買入002074.SZ國軒高科18.830.530.650.9140.8828.7520.69買入資料來源：Wind，國海證券研究所注：考慮到中報和訂單情況，我們修改寧德時代2024/2025年凈利潤預測值至523/631億元。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4需求端：多點強支撐下，2025年海外電動車市或快速向上。關鍵市場：歐洲市場2025年再度面臨嚴苛碳排放指標，我們預計歐盟銷量同比增速或需靠近30%；美國以時間換空間，有助產業(yè)鏈供給端改善；新興市場中，政策發(fā)力+中國電動化力量，推動多國迎來發(fā)展臨界點。整車供給：向前看歐美2025年起有望進入車型新周期，同時熱銷車型換代升級、特斯拉+中國自主的鯰魚效應助推供給端進一步改善。電車經濟性：TCO總體擁有成本視角下，三大電動車市的TCO平價通常可能在購置后不到7年的時間可以達到。動力疊加儲能需求，LFP或成為海外需求增長更快的方向，中國企業(yè)在LFP路線具備全產業(yè)鏈及技術創(chuàng)新優(yōu)勢。供給端：海外進入壁壘更高，頭部格局將更集中。當前國內企業(yè)出海進展梳理：1）直接出口模式：根據SNE，2024Q1國內企業(yè)通過直接出口已獲得35%+的海外份額，其中寧德時代份額27%，比亞迪4%，孚能中航各占2%。2）出海建廠模式：目前還處于1-N的階段，除寧德、國軒、億緯等公司仍在按部就班推進，預計2026年及之后迎來投產，其他公司海外項目大部分擱置中。對核心競爭要素的判斷：長續(xù)經營能力（一二線財務指標分化大）+本土設廠能力（資金壁壘、管理成本、試錯成本高）+歷史合作經驗（國內目前僅頭部幾家具有與海外車企的合作經驗）+成本優(yōu)勢（國內較日韓成本低，國內一線較二線成本低）。類比商用車電池格局，及以上對出海的核心要素判斷，我們認為海外市場壁壘更高，強者恒強，一線與二線差距有望再擴大，寧德海外份額有望達40%+。投資建議：我們認為2025年出海趨勢加速，國內龍頭全球份額或將提振，基于此我們維持電池行業(yè)“推薦”評級。具體標的上，重點推薦動儲電池頭部企業(yè)，寧德時代、億緯鋰能、國軒高科。風險提示：宏觀經濟大幅波動風險、國際貿易及行業(yè)政策變動風險、原材料價格波動及供應風險、投產節(jié)奏不及預期風險、匯率波動風險、市場競爭加劇風險等、新產品和新技術開發(fā)風險等。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明5一、再啟動，多點強支撐下2025年海外電動車市或快速向上海外歐美+新興市場差異化發(fā)展，邊際上有望多重利好共振歐洲市場：2025年嚴苛碳排放指標，或復刻20年階躍上升的滲透趨勢美國市場：以時間換空間，有助產業(yè)鏈供給端改善新興市場：多市場迎發(fā)展臨界點，中國身影頻現八仙過海，新老車企抱有戰(zhàn)略雄心再提速，迎接新產品周期市場目標：主流車企電動化加速，滲透率提升的供給端基石產品力：優(yōu)質車型從零星到涌現，海外新周期是需求增長催化之一海外的中國力量：優(yōu)勢顯著，歐美本土扶持不礙自主車企全球滲透經濟性：主要車市已實現TCO平價，電動化進一步滲透需更實惠的車型請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明6圖：歐盟乘用車隊二氧化碳目標和歷史車隊平均二氧化碳排放量資料來源：國際清潔交通委員會微信公眾號圖：歐盟輕型商用車的車隊二氧化碳目標和歷史車隊新車平均二氧化碳排放量歐盟強化碳減排目標，切實推動整車電動化。2023年3月，歐盟通過一項突破性輕型車二氧化碳標準修訂案，將二氧化碳減排目標強化為：到2030年新注冊乘用車二氧化碳排放在2021年基礎上減少55%，新注冊輕型商用車減少50%，并且到2035年時均實現新車100%減排。至此，歐盟成為全球首個對

2035年以后新增輕型車設立100%二氧化碳減排目標的主要市場。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明7圖：面對2025碳排放目標，主要的車企除沃爾沃外尚未滿足指標資料來源：T&E、ACEA、ICCT_China、energypost

，國海證券研究所圖：為滿足碳排放目標，2025年EU

BEV份額需至20%，EV銷量同比增速約26%主要車企的碳排放離歐洲2025年的目標還有一定距離。據T&E，根據2023年銷量，沃爾沃已經實現2025年的碳排放目標，除此之外，主流車企離目標還有一定距離，其中起亞、Stellantis等車企距離目標不到5gCO2/km，大眾和福特則分別以22g和24gCO2/km墊底，差距較大。為滿足碳排放要求，2025年歐盟電動車需要較高的銷量增速。2020年在嚴苛的碳排放目標下，歐盟27國的BEV份額躍升至5.4%（2018年僅1%），據T&E預測，2025年BEV份額達到20%才能滿足碳排放要求（2023年約15%），在2024年銷售相對平淡的背景下，以及假設PHEV份額相對穩(wěn)健的情形下，我們預計歐盟27國的電動車銷量同比增速或達到26%。20%15%10%5%0%25%201820212025E2019 2020歐盟BEV滲透率%2022 2023歐盟PHEV滲透率%%說明：2025年數據為研究員分析預測數據請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明8資料來源：IEA、中國有色金屬協會鈷業(yè)分會、白宮官網，國海證券研究所表：美國相關對華新能源產業(yè)鏈限制留有時間窗口美國“小院高墻”戰(zhàn)略實施不理想，對華新能源產業(yè)鏈限制中短期相對有所放松。2024年5月14號美國白宮宣布對中國部分產業(yè)加征關稅，新能源產業(yè)鏈方面，非動力電池、天然石墨和永磁體的關稅加征的執(zhí)行時間從2026年開始，其他環(huán)節(jié)雖從2024年開始但總體影響有限；此外在IRA法案終稿中，對石墨和電解液中鋰鹽、添加劑、粘結劑等關鍵礦物方面的限制放寬，被推遲至2027年，同時規(guī)定用于熱管理的材料、電池殼體以及鋁塑膜等，都將不受FEOC的供應限制。我們認為美國電動化進程難以擺脫中國優(yōu)質供應鏈，盡管長期中國企業(yè)在美可能遭遇份額上限，依然有必要通過海外建廠、技術授權等方式進入北美市場。說明：基于各國產量、產能計算占比圖：據IEA報告，中國在鋰電產業(yè)鏈的金屬冶煉、材料加工、電池及整車制造環(huán)節(jié)占據主導地位資源環(huán)節(jié) 材料加工 電池組件 電池環(huán)節(jié)電動整車美國對中國新能源產業(yè)鏈加征關稅類型原有關稅加征后關稅執(zhí)行時間電動車25%100%2024動力電池7.5%25%2024非動力電池7.5%25%2026電池零部件7.5%25%2024天然石墨0%25%2026永磁體0%25%2026IRA法案終稿對負極等環(huán)節(jié)放松限制石墨和電解液中鋰鹽、添加劑、粘結劑等關鍵礦物方面的限制放寬，被推遲至2027年不直接參與產生電壓和電流的材料將不被歸類為“電池材料”。例如，用于熱管理的材料、電池殼體以及鋁塑膜等，都將不受FEOC的供應限制請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明9圖：主要的東南亞國家的電動車銷售在2023年均有較高增速資料來源：IEA《Global

EV

Outlook

2024》圖：2023年拉丁美洲電動車銷售增速表現同樣亮眼以東南亞和巴西等為首的新興市場的電動車銷售快速增長，迎來發(fā)展臨界點。2023年電動車銷量看，東南亞主要市場中，泰國同比增長超4倍，達到近9萬輛，市占率10%；印度同比增長70%，達到8萬輛；越南在汽車市場收縮的背景下電動車銷量超過3萬輛，市占率15%；馬來西亞電動車注冊量同比增長超2倍。在拉丁美洲，2023年電動車銷量近9萬輛，巴西、墨西哥、哥倫比亞和哥斯達黎加處于領先地位。在非洲、歐亞大陸和中東，電動車仍然相對少見，市占率不到1%，但低基數下部分地區(qū)亦有較高增速表現。圖：非洲電動車基數仍然較低，歐亞和中東在2023年迎來高增長請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明10表：政策扶持及中國車企進入提供優(yōu)質供給是新興市場快速增長的主要原因資料來源：IEA《Global

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，國海證券研究所政策扶持是新興市場發(fā)展電動化的核心基礎，同時中國電動化力量的進入推動市場快速發(fā)展。在各類激勵措施下，低基數下新興市場迎來電動車的高速發(fā)展，從開放程度來看主要分為兩類，一類是保護本土廠商發(fā)展，例如印度、越南等，因此本土車企的銷售占比高，另外一類是歡迎海外進入本土發(fā)展，例如泰國、巴西等，中國車企在這類市場的占比高。我們認為，中國自主出海將明顯受益于無明顯貿易壁壘的新興市場，尤其是新興市場迎來發(fā)展臨界點后，銷量有望繼續(xù)快速提升，是中國自主在海外拓展的重要一環(huán)。國家電動車發(fā)展原因備注國家電動車發(fā)展原因備注印度FAME

II計劃下的購買激勵措施、PLI計劃下的供應方激勵措施、稅收優(yōu)惠和“電動出行”運動都有助于促進需求在有利的進口關稅支持下，本土車企占據較高份額印尼電動汽車享受1%的增值稅減免（而傳統汽車為11%），免征適用于許多汽車的奢侈稅和進口稅，并有資格享受地區(qū)減稅；同時越來越多的外國車企尤其是中國車企進入市場2023年，印尼政府將購買激勵措施限制在符合當地40%含量要求的車型上，年底放寬至2026年，推動國際車企在本土建廠泰國及較低的進口稅和消費稅，疊加中國車企進入，推動銷量快速增長中國車企占據較高份額。泰國的目標是成為國內和出口市場的主要電動汽車制造中心，并計劃在4年內吸引280億美元的外國投資巴西中國車企的進入支撐銷量增長2023年底，巴西啟動綠色交通和創(chuàng)新計劃，為開發(fā)和制造低排放道路運輸技術的公司提供稅收優(yōu)惠，2024-2028年期間總計超過190億巴西雷亞爾（38億美元）越南本土車企Vinfast成立于2017年，幾乎占據所有國內銷售額——墨西哥鑒于墨西哥靠近美國，其汽車市場已經與北美合作伙伴很好地融合在一起，并受益于有利的貿易協議、龐大的現有制造能力以及IRA下的補貼資格——馬來西亞得益于稅收減免和進口稅豁免，以及充電基礎設施的加速推出——烏茲別克斯坦比亞迪于2023年與UzAuto

Motors成立合資公司，每年生產5萬輛電動汽車，奇瑞國際與ADM

Jizzakh建立合作伙伴關系。這種合作關系推動烏茲別克斯坦電動汽車銷量快速增長——電動車銷量/輛圖：2021-2023年新興市場的本土和海外電動車企占比請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明11資料來源：ICCT

，國海證券研究所不斷有大型車企自愿宣布未來十年內實現全部或部分車隊電氣化的目標。ICCT總結中國、歐盟、美國、印度、日本和韓國六個主要市場的主要車企的電動車銷售目標，表明電動化浪潮下，主流車企對于電動化具有戰(zhàn)略雄心。圖：2022年11月ICCT總結的全球主要車企在主要市場的電動汽車銷售目標請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明12表：主要車企加速電動化，提高電動車銷售目標資料來源：IEA《Global

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，國海證券研究所主要車企提升長期電動化目標，將是保障滲透率提升的供給端基石。截至2023年，全球十大車企（2023年總銷量超4000萬輛、約占全球銷售的55%）均已明確電動化目標。盡管部分車企未能實現或者推遲短期目標，但并沒有縮減長期目標，反而強化長期目標，例如大眾2030年在美國市場的BEV銷售目標由50%提高到55%、在歐洲市場的BEV銷售目標由70%提高到80%。同時也有重要的車企宣布燃油車銷售逐步退出的目標，包括捷豹、雷克薩斯、路虎、本田等，電動化浪潮下供給端堅定推進，將是助推滲透率繼續(xù)上升的關鍵基礎。車企目標區(qū)域集團/品牌車企目標區(qū)域集團/品牌大眾2030年BEV交付目標由50%提高到55%美國品牌Suzuki2030年BEV銷售份額達80%歐洲集團2030年BEV交付目標由70%提高到80%歐洲品牌2030年BEV銷售份額達15%印度集團Ampere2025銷售30萬輛BEV；2031年銷售100萬輛BEV歐洲品牌2030年BEV銷售份額達20%日本集團Togg至2030年交付100萬輛電動車歐洲品牌現代提高目標：至2030年每年銷售200萬輛電動車全球品牌豐田加速生產目標，至2026年EV份額20%歐洲品牌起亞提高2030年電動車銷售目標至160萬輛全球品牌日產2030年起實現100%BEV銷售歐洲集團上汽至2025年ZEV銷售目標由40%提高到50%全球集團Subaru宣布更具雄心的目標：2030年50%銷售為BEV全球集團吉利至2025年ZEV銷售目標由40%提高到50%全球集團請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明13圖：按地區(qū)劃分的累計電動汽車投資（十億美元）資料來源：Atlas

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Hub，國海證券研究所亞洲-除中國外中國歐洲美國其他大眾現代豐田福特梅賽德斯奔馳本田Stellantis特斯拉通用寧德時代未針對特定國家/地區(qū)指定的投資被假定為在投資者的本國進行政策扶持電動化、廠商持續(xù)推進電動化投資，全力以赴實現電動化目標。根據Atlas

PublicPolicy

2023年的分析，汽車和電池生產商計劃到2030年在全球投資8600億美元用于向電動汽車過渡。從按地區(qū)劃分的累計電動汽車投資額來看，中國保持較長時間領先，歐洲和美國正在加速投資；從生產商視角，新老車企都在增加對電動車產業(yè)鏈的投資，并且我們認為在未來投資規(guī)模仍然會繼續(xù)提升，切實推動全球電動車快速發(fā)展。圖：已宣布的按公司和目標地區(qū)劃分的電動車和電池制造投資（十億美元）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明14表：2023年歐洲和美國市場的銷量top

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BEV車型資料來源：insideevs、Green

Car

Congress、EV

Database

，國海證券研究所表：2023年歐洲熱銷車型的主要性能指標及建議售價特斯拉引領歐美電動車市，同時主要本土廠商電動化車型增加，供給從零星到涌現。分析2023年歐洲和美國市場的銷量top

10

BEV車型，特斯拉Model

Y和Model

3高居榜首，其后主要是本土車企為主。特斯拉在歐美市場處于領先地位，本土車企亦在快速跟進。從歐洲熱銷車型參數看，價格帶處較高水平，僅有一款低于2萬歐。我們認為歐美電動車市仍有待進一步推出更實惠車型、或者細分市場爆款車型，從而繼續(xù)滲透大眾市場。序號歐洲車型歐洲2023年銷量/輛美國車型美國2023年銷量/輛1特斯拉Model

Y251617特斯拉Model

Y3944972特斯拉Model

3100888特斯拉Model

32209103大眾ID.485088雪佛蘭BoltEV/EUV620454MG472212福特Mustang

Mach-E407715斯柯達Enyaq66247大眾ID.4377896Fiat/Abarth

50064244現代Ioniq5338197大眾ID.363460RivianR1S247838Dacia

Spring59186福特F-150

Lightning241659沃爾沃XC4050976特斯拉Model

X2301510寶馬i448958寶馬i422583車型帶電量/kWh續(xù)航/km零百加速/s建議售價特斯拉ModelY57.53506.9德國：€45970荷蘭：€45990英國：￡44990特斯拉Model357.54156.1德國：€41970荷蘭：€41990英國：￡39990大眾ID.4Pro774356.7德國：€46335荷蘭：€49990英國：￡46035MG464kWh版61.73607.9德國：€39990荷蘭：€35785英國：￡29495斯柯達Enyaq60583358.7德國：€44200荷蘭：€44990英國：￡38970Fiat500eHatchback42kWh37.32359德國：€34990荷蘭：€34490英國：￡31195大眾ID.3Pro583507.3德國：€39995荷蘭：€44990DaciaSpringElectric

452516519.1德國：€16900荷蘭：€18950英國：￡14995沃爾沃EX40單電機673457.3德國：€49990荷蘭：€45995英國：￡45955請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明15資料來源：IEA《Global

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，國海證券研究所說明：表格中能耗數據在IEA報告基礎上，根據研究員分析有所調整；年行駛里程、運營年數為分析師假設數據TCO總體擁有成本視角下，電動車在主要車市已經具備經濟性，是重要的產品力表現之一。一方面，隨原材料價格回落，電動車購置成本的快速下降已在主要車市體現；另外一方面，TCO視角下，測算中國、德國、美國的燃油及電動中型車運營10萬公里的總體擁有成本，電動車在中國、德國市場已有明顯優(yōu)勢，而美國市場因電動車購置價格依然偏高，因此需要在更長的行駛里程下才能體現其經濟性。表：基于IEA分析，10萬公里運營下，不同市場的燃油車和電動車的經濟性對比中國德國美國車型燃油車電動車燃油車電動車燃油車電動車購置費用/$223142870642243483612954752131購置補貼/$013510527000購置稅/$10%0%19%19%5%5%稅收抵免/$無無無無無7500總體購置成本/$24545.427355.050269.252279.631024.447237.6能耗（l/100km;kWh/100km）8.1167.1177.516.5年行駛里程/km125001250020000200002500025000總行駛里程/km100000100000100000100000100000100000運營年數885544能源價格（$/L；$/kWh）10.12.130.410.18每年能源費用/$1012.5200.03024.61360.01875.0742.5每年維護費用占車價比例%1.5%0.5%1.5%0.5%1.5%0.5%每年維護費用/$335144634242443261每年保險費用占車價比例%0.9%0.9%0.9%0.9%0.9%0.9%每年保險費用/$201258380435266469總體運營費用/$12384.34815.120192.210185.310336.55889.3總體擁有成本/$36929.732170.170461.362464.941360.953126.9請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明16表：歐美2024年新車型相對平淡，2025年起有望進入車型新周期資料來源：EV

Database、Rhodium

Group

，國海證券研究所歐美車型新周期、車型換代升級等正向因素有望助推車市供給端進一步改善。歐美2024年新車型相對平淡，但車型換代升級亦是保證產品持續(xù)熱銷的重要因素之一，而2025年歐美市場則有望進入車型新周期，進一步優(yōu)化車市供給格局。盡管歐美試圖構筑貿易壁壘，但中國自主品牌的鯰魚效應不可忽視。目前歐洲和中國電動車市的價格差異大，同時中國自主品牌相對歐洲本土車企擁有更明顯的成本優(yōu)勢，推動中國電動車出口歐洲，激烈競爭下亦有望倒逼歐洲車企加速產品迭代，利好終端消費者。OEM車型德國售價/€中國售價/€區(qū)域間價格差異帶電量/kWh馬力/kW大眾ID.4463353101149.4%77204比亞迪SealUComfort419902176992.9%72218大眾ID.3329752101156.9%58（中國：52.8204（中國：）

170）比亞迪Atto3Comfort3799017923112.0%60.5204表：大眾和比亞迪在德國銷售的電動車型對比區(qū)域車企新車型歐洲stellantis標致

e-3008：2024年6月可定；標致

e-5008：2024年9月可定雪鐵龍

e-C3：2024年2月可定菲亞特panda

EV：2024年上市大眾大眾ID.7ProS：2024年6月可定奧迪Q6e-tronquattro：2024年4月可定現代起亞起亞EV3：2024年9月可定美國特斯拉Roaster：2024年Model

Q：2025年LucidGravity：2025年福特福特電動皮卡：2025年林肯Aviator

EV：2025年通用凱迪拉克Optiq：2024年GMC

Sierra

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Elevation：2025年請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明17資料來源：European

Commission、Rhodium

Group

，國海證券研究所中國產電動車向歐洲出口的銷售額大幅提升。據Rhodium

Group，歐盟從中國進口的電動車從2020年的16億美元激增至2023年的115億美元，占歐盟所有電動車進口的37%，2023年中國產電動車在EU-23的市場份額升至19%，其中中國自主品牌份額大幅增加，彰顯在歐洲電動車市強勁的發(fā)展勢頭。盡管面臨反補貼稅征收，但在巨大的成本優(yōu)勢下部分中國自主品牌仍將有較好的利潤表現，依然是推動歐洲電動車市發(fā)展的重要力量。歐盟委員會已于當地時間6月12日披露對從中國進口的BEV征收的臨時反補貼稅率

(但會員國針對是否加征關稅尚未達成一致意見)，其中比亞迪加征關稅為17.4%。在此前更早的Rhodium

Group分析中，其預計關稅在15%-30%之間，但高關稅下部分車型仍然享有利潤率溢價，例如比亞迪Seal

U、Atto3等，對歐洲的出口仍將保持高度吸引力。圖：歐洲市場上，中國生產的電動車銷量和市場份額 圖：基于中德售價差異，車企各車型額外的利潤率表現銷量：輛18據IEA估計，至2022年，大多數情況下，三大電動車市的TCO平價可能在購置后不到7年的時間可以達到。車輛總體擁有成本TCO包括購置價格和可用補貼以及運營成本等，整體而言，2023年電動車的購置價格通常高于燃油車同等產品，但更高的效率和更低的維護成本能夠降低TCO。從中國、德國、美國三大電動車市來看，2022年購置情形下相比2018年有明顯的TCO下降，多數車型可以在購置后不到7年的時間實現TCO平價。小型車中型車小型車小型車中型車中型車購置時間圖：中國市場電動車與燃油車在2018、2022兩個購置節(jié)點下的TCO對比中國市場2018年購置-無補貼 2022年購置-無補貼資料來源：IEA《Global

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，國海證券研究所2022年購置-有補貼2018年購置-無補貼 2022年購置-無補貼 2022年購置-有補貼請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2018年購置-無補貼 2022年購置-無補貼 2022年購置-有補貼圖：德國市場電動車與燃油車在2018、2022兩個購置節(jié)點下的TCO對比德國市場圖：美國市場電動車與燃油車在2018、2022兩個購置節(jié)點下的TCO對比美國市場請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明19圖：2018年和2022年不同市場的電動車相比燃油車的銷售溢價資料來源：IEA《Global

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Outlook

2024》

，國海證券研究所目前看大多數情況下電動車均價仍高于燃油車同等產品，實現電動車和燃油車的購置平價將是重要的轉折點。中國電動車市的溢價在2018-2022年間下降顯著，在全球范圍內優(yōu)勢突出，而在部分市場，因地緣政治緊張、貿易和供應鏈中斷等問題反而影響成本的下降。我們認為需要更加實惠的電動車，才能達到大眾市場的臨界點。中國：2018年以來電動車價格持續(xù)下探，考慮免征購置稅，電動SUV的均價也已經和燃油SUV持平。IEA預計2023年已有65%的電動車銷售價格低于燃油車銷售價格。美國：電動車銷售均價下降的主因是特斯拉汽車價格下降。IEA預計2022年僅5%的電動車均價低于燃油車，需推出更廉價電動車型，但2024年新車型中預計僅5款低于5萬美元。歐洲：國家間定價趨勢各不相同。挪威電動車比燃油車更便宜；德國的電動車溢價在歐盟市場中最低，2022年約15%；法國2022年電動車溢價相比2018年并未下降，2023年廉價電動車型價格在2.2萬-3萬歐之間，暢銷的廉價燃油車價格僅1萬-2萬歐之間；英國2023年廉價電動車型價格在2.7萬-3萬英鎊之間，暢銷的廉價燃油車價格僅1萬-1.7萬英鎊之間。電動車溢價%中國法國德國英國美國小型車中型車所有車型請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明20二、海外市場儲能需求方興未艾，關注中國企業(yè)LFP路線優(yōu)勢及三元回收進展儲能爆發(fā)力較強，2023年海外市場儲能電池裝機增速快于動力電池預計后續(xù)儲能需求占比提升將為海外帶來更快增速，新興市場有望貢獻顯著增量LFP或成為海外需求增長更快的方向，中國在磷酸鐵鋰領域具備的產業(yè)鏈及技術路線優(yōu)勢為企業(yè)帶來出海機遇三元體系追求回收等全方面能力，2023-2030年中國有望在動力電池回收領域保持產能大幅領先優(yōu)勢請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明21儲能爆發(fā)力較強，2023年海外儲能電池裝機同比增長58%，高于動力電池增速(43%)。儲能電池：根據

SNE

Research，2023年海外儲能電池裝機需求101GWh，同比增長58%；其中，北美、歐洲、其他海外地區(qū)分別占全球儲能電池裝機需求的30%、12%、12%，共計占全球需求的54%。動力電池：2023年海外動力電池裝機319GWh，同比增長43%；其中，供給海外地區(qū)動力電池的前十名企業(yè)中，國內公司有寧德時代（第二/88GWh）、比亞迪（第六/

6.8GWh）

、孚能科技（第七/

5.2GWh）

、遠景動力（第九/3.6GWh）

。圖：2023年全球各地區(qū)儲能市場需求規(guī)模（GWh）資料來源：SNE

Research、儲能與電力市場公眾號、電池網，國海證券研究所10131958430102030405060050100150200250300350儲能動力裝機需求（GWh）同比增速地區(qū)2022年2023年同比增速2022年占比2023年占比市場占比變化北美4055383330-3歐洲9231567125中國5784474745-2其球12118553100100排名品牌2023年2022年裝機量同比變化2023年市場份額2022年市場份額1LGES88.666.732.927.829.92寧德時代87.850.972.527.522.83松下44.635.226.814.015.84SK-On34.129.814.410.713.45三星SDI32.423.637.210.210.66比亞迪6.81.4394.82.10.67孚能科技5.22.0163.31.60.98PPES4.71.8163.81.50.89遠景動力3.64.2-15.21.11.910PEVE2.82.038.90.90.911其他8.75.460.72.72.4總計319.4223.043.2100.0100.0圖：

2023年全球（不含中國）動力電池裝機量排名（GWh）圖：

2023年海外儲能及動力電池裝機需求及同比增速請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明22資料來源：麥肯錫、中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯盟公眾號、SMM新能源、彭博社、《中國能源報》、中國儲能網、LG

EnergySolution，國海證券研究所

777715

23711313.504.919.459.7012010080604020011月出口量（GWh)1-11月累計出口量（GWh)11月環(huán)比增長（）動力114.2儲能從國內2023年11月動力和儲能電池出口情況來看，儲能電池出口環(huán)比增速

(60%)遠高于動力電池

(13.50%)。全球儲能電池需求預計將以30%的年復合增速增長。LG

Energy

Solution近期預測，2024年全球電池儲能電池增速將達到30%，且2024年動力電池市場增速將低于電池儲能市場的增速。根據麥肯錫預測，2030年全球鐵鋰電池需求有望達到4700GWh，2022-2030

CAGR

為27%。其中，儲能增速(30%)

高于平均增速。彭博社預測，全球動力電池到2025年的需求將達到1200GWh，儲能電池需求將超過300GWh。預計儲能需求占比提升將帶來海外后續(xù)更快增速。根據SMM新能源推算，儲能占全球鋰電池需求比例將由于2018年的11%提高到2027年的23%；在2027年鋰電池需求結構中，儲能預計占到全球總需求的23%，高于在國內的占比

(15%)。圖：截至2023年11月動力和儲能電池出口情況 圖：分地區(qū)及分應用鐵鋰電池需求需求預測（GWh） 圖：2018及2027年年國內及全球（外環(huán)）鋰電池需求結構228341160652018年2027年消費 儲能 動力請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明23頂層政策架構強調新型儲能在構建可靠的能源系統中的重要作用。如2023年7月19日歐洲議會正式投票通過的電力市場設計改革方案，鼓勵可再生能源發(fā)電商在更大范圍內使用使用差價合約(CfD)機制來加速可再生能源的發(fā)展，減少短期價格波動。根據

CfD，如果能源價格急劇下跌，公共機構將向能源生產商提供補償；如果價格過高，公共機構將向能源生產商收取費用。歐洲戶儲庫存已逐漸回歸合理水平。根據EESA

，2023H2去庫1.5GWh，2024Q1去庫0.9GWh，剩余庫存約為4GWh，對應約5-6個月的裝機量，已基本回到合理水平。儲能成本仍有下降空間。電池級碳酸鋰的價格不斷下跌推動儲能系統經濟性提升，未來儲能成本仍有下降空間。根據《2024年中國新型儲能產業(yè)發(fā)展白皮書》，2023

年全球儲能項目完成成本中，交鑰匙工程成本在

135-580

美元

/kWh

范圍內，其中

4

小時系統的全球平均成本為

263

美元

/kWh，比

2022

年下降約

24%。預計未來隨著儲能技術的不斷發(fā)展以及儲能礦產資源的回收利用，儲能系統成本將不斷降低。預計至

2030

年，全球平均儲能成本將降為

179

美元

/kWh（2

小時系統交鑰匙工程成本）。戶用光儲滲透率仍有提升空間。以配儲率相對較高的歐洲而言，即便2023年德國（78%）、意大利（不到70%）戶儲滲透率較高，但根據BNEF統計，2023年歐洲戶用光伏中儲能滲透率的平均值為25%，整個歐洲地區(qū)戶用光儲滲透率仍有提升空間。圖：全球主要市場新增儲能裝機預測資料來源：Bloomberg

NEF新興市場有望貢獻顯著增量，預計亞非拉地區(qū)2024年的儲能出貨量有望達到

60

GWh。工商儲：全球性能源危機、用能轉型、電價上漲等多重因素疊加下，日本、墨西哥等海外國家依托市場化程度較高的電力市場，以及政府強補貼政策，當地工商業(yè)儲能市場或將迎來一輪需求釋放。戶儲：a.例如非洲最大的經濟體和主要的煤炭生產國的南非，電力結構嚴重依賴火電，且火電廠設備正加速老化，已發(fā)生多次大面積停電事故。然而南非擁有豐厚的日照資源，日均太陽輻射量在4.5-6.5KWh/m2之間。由于戶用光伏備電時長有限，居民普遍需要采用儲能設備來保證電力穩(wěn)定，“分布式光伏+戶儲”的電力自發(fā)自用逐漸成為南非家庭的主要選擇；b.

電力設施較為脆弱，電網形式以離網為主的海島國家、能源貧困國：如菲律賓、馬來西亞、印尼等；c.

能源貧困國：巴基斯坦、塞內加爾、牙買加等一帶一路”沿線國家。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明24磷酸鐵鋰電芯能量密度較低，但成本較低、安全性較高；三元鋰電芯擁有較高的能量密度，但成本較高，安全性較低。不論是就儲能端，還是動力電池端而言，LFP或成為海外需求增長更快的方向?？偟膩砜?，根據SMM統計預測，按照電池類型分類，2023年磷酸鐵鋰電池需求占比在56%上下，三元電池占比在37%左右。待到2027年，磷酸鐵鋰電池需求占比有望提升至66%左右，三元電池需求占比或收窄至29%上下。儲能：預計LFP路線份額將進一步提升，成為全球主導儲能電池材料儲能行業(yè)最初是磷酸鐵鋰和三元鋰兩條技術路線并存。與三元鋰電池相比，磷酸鐵鋰電池成本較低，疊加材料技術上的創(chuàng)新，磷酸鐵鋰電池的能量密度正逐漸接近三元鋰電池，且LFP安全性較高，因而有望成為全球主導儲能電池材料。根據BNEF最新預測，預計2030年NMC路線占比將降至全球市場的1%。動力：特斯拉、奔馳等品牌汽車及儲能行業(yè)廠商也日益重視磷酸鐵鋰路線海外動力電池市場由三元鋰電池主導，隨著歐盟多個國家新能源車補貼提前結束，歐美市場車企出于成本問題考慮，正試圖將磷酸鐵鋰電池引入入門級車型以刺激終端市場銷量。海外車企對磷酸鐵鋰電池正表現出越發(fā)歡迎的態(tài)度。2023年以來，Stellantis、通用汽車、現代汽車、大眾汽車均先后表示考慮使用磷酸鐵鋰電池，并接連進行相關布局。圖：磷酸鐵鋰和三元材料的儲能電池指標對比資料來源：SMM、中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯盟、國際能源網、智研咨詢，國海證券研究所指標磷酸鐵鋰電池三元材料電池電芯容量密度（Wh/kg)100-180180-300循環(huán)壽命（次）>2000800-2000充放電性能一般好安全性好較好低溫性能差好使用壽命（年）8-128-10正極材料價格5.619.8圖：

2018-2027年全球鋰離子電池需求結構展望（分應用/分類別）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2570%4%5%摩洛哥埃及中國阿爾及利亞南非澳大利亞芬蘭巴西沙特美國其他資料來源：USGS、中國化肥信息公眾號、GGII，中投產業(yè)研究院、搜狐、澎湃新聞、中商產業(yè)研究院、《磷酸鐵鋰正極材料改性研究進展》馮曉晗等、《鋰離子電池用石墨類負極材料結構調控與表面改性的研究進展》邢寶林等、《中國能源報》、CBEA、國海證券研究所我國在磷酸鐵鋰產業(yè)鏈金屬冶煉環(huán)節(jié)具備優(yōu)勢。中國磷酸鐵鋰正極材料出貨量不斷提升，從2019年的8.8萬噸提升到了2023年的165萬噸，其中2021-2023年CAGR為85%。圖：寧德時代發(fā)布全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池“神行超充電池”圖：2022年全球磷礦資源儲量占比圖：

2019-2023年中國磷酸鐵鋰正極材料出貨量（萬噸）2023年8月，寧德時代對外發(fā)布神行超充電池，該款電池為全球首款磷酸鐵鋰4

C超充電池，

借助CTP3.0技術的高集成性、高成組效率，能夠做到充電10分鐘，續(xù)航400公里，且擁有700公里超長續(xù)航能力，且能夠實現全溫域快充。8.812.448111165020020192020202120222023出貨量我國上游礦產資源儲量相對豐富。根據美國地質調查局（USGS）統計，2022年全球磷礦資源儲量約720億噸，中國全球第二，儲量為36.9億噸，占比5%。中國鋰資源儲量儲量和產量排名均居全球前列，2022年度我國鋰礦儲量同比增加57%。在磷酸鐵鋰電池應用技術創(chuàng)新上，國內電池企業(yè)通過CTP、刀片、JTM等技術創(chuàng)新，能量密度和循環(huán)壽命等性能得到提升，原有短板得到改善。能量密度提升：寧德時代通過CTP技術減少電池包內部的模組結構提高了電池包的能量密度和空間利用率。

于在2024北京車展上，其發(fā)布了全球首款兼顧1000公里續(xù)航和4C超充特性的磷酸鐵鋰電池新品“神行PLUS”，能量密度首度突破200Wh/kg，達到205Wh/kg。電池結構創(chuàng)新：比亞迪此前推出了磷酸鐵鋰刀片電池，目前正在研發(fā)第二代刀片電池系統，最快于2024年8月發(fā)布，能量密度或將達到190Wh/kg，純電車型的續(xù)航將突破1000km。材料性能改善：通過對正極材料的體相摻雜、包覆和補鋰，以及針對負極石墨材料的表面包覆、化學修飾、元素摻雜和微晶結構優(yōu)化等，中國磷酸鐵鋰電池性能已經得到了改善?？斐浼夹g：近期企業(yè)發(fā)布的4C電池大多采用磷酸鐵鋰材料，如寧德時代發(fā)布4C磷酸鐵鋰神行超充電池，欣旺達已開發(fā)完成4C磷酸鐵鋰電池。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明26國內儲能電池出口以磷酸鐵鋰為主。2023年前11個月，國內三元材料儲能電池出口0.1GWh，磷酸鐵鋰儲能電池出口19.3GWh。1-11月磷酸鐵鋰材料累計占動力+儲能電池總出口量的41.5%磷酸鐵鋰動力電池海外市場漸“起勢”。動力電池中的磷酸鐵鋰電池出口量月度占比有所提升，2023年大約是30%左右的出口占比，到

2024年3月磷酸鐵鋰電池的出口量占比達到47%。國內企業(yè)開啟出海加速度。

2023年之前，計劃在海外建設磷酸鐵鋰材料的企業(yè)僅有國軒高科、常州鋰源兩家企業(yè)，而到了2023年以后尤其是下半年，多家企業(yè)紛紛發(fā)布將在海外建廠的規(guī)劃。根據鑫欏資訊不完全統計，目前國內企業(yè)在海外規(guī)劃的磷酸（錳）鐵鋰產能達到92萬噸。資料來源：鑫欏儲能、

SMM、中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯盟，國海證券研究所材料類別11月11月占比1-11月累計1-11月累計占比環(huán)比增長三元材料0.00.00.10.1-100.0磷酸鐵鋰4.927.419.314.559.8圖：部分中國企業(yè)在海外布局磷酸鐵鋰產業(yè)的情況圖：動力電池中的磷酸鐵鋰電池出口量月度占比圖：2023年11月中國儲能電池出口情況（GWh）時間公司國家項目類型進展情況其他2022國軒美國出口200GWh的磷酸鐵鋰電池2022年12月，國軒高科與美國菜大型上市汽車公司簽訂協議，該汽車公司計劃在2023-2028年間，從國軒離科采購總量不低于200GWh的磷酸鐵鋰電池。雙方計劃在美國本土化生產和供應磷酸鐵鋰電池以及共同探討未來成立合資公司的可能性。200GWh的磷酸鐵鋰電池2022寧德時代美國出口磷酸鐵鋰電池包寧德時代透露，公司與福特汽車公司簽訂合作協議，從2023年起，將為北美市場的福特Mustang

Mach-E車型供應磷酸鐵鍾電池包，并從2024年初起，為北美市場的福特純電皮卡F-150

Lightning提供磷酸鐵鋰電池包?？蛻?福特2022寧德時代北美三元電池和磷酸鐵鋰電池彭博社援引知情人士消息稱，寧德時代擬在北美投建的工廠選址和激勵措施談判已經進入后期階段，寧德時代將投資50億美元在北美建廠，建成后的工廠將生產三元電池和磷酸鐵鋰電池，主要為特斯拉和福特兩家車企供貨?？蛻?特斯拉和福特2022當升&LG韓國磷酸鐵鋰當升科技已在2021年與韓國鋰電巨頭SK簽訂戰(zhàn)略合作協議，雙方將在磷酸鐵鋰材料業(yè)務上開展合作。同時，雙方將共同合資建設海外產能項目，合作開展正極材料業(yè)務，共同開拓歐洲、亞洲和美國市場。共同開拓歐洲、亞洲和美國市場2022國軒越南磷酸鐵鋰電池5GWh2022年，作為越南第一家磷酸鐵鋰電池工廠，國軒高科與越南VinGroup合作的電池工廠已開始建設，一期規(guī)劃年產能為5GWh，預計2023年年末投產。2022年12月，國軒高科全資子公司新加坡國軒和泰國鋰電池公司Nuovo

Plus簽署了含資協議用于建設鋰電池Pack基地。一期規(guī)劃年產能為5GWh2023寧德時代匈牙利磷酸鐵鋰電池100GWh2022寧德時代:2022年8月，寧德時代在德布勒森投資73億歐元，旨在建立產能超100

GWh的電池工廠，規(guī)模是目前特斯拉內華達千兆工廠的五倍，每年為約200萬輛新車提供動力。寧德時代匈牙利電池工廠規(guī)劃產能100GWh，2023年10月，一期已開工建設，預計2年左右建設完成。在2023年9月的蔡尼黑國際車展上，寧德時代表示將在德國和匈牙利的工廠生產基于磷酸鐵鋰材料的神行超充電池。游:Stellantis集團,寶馬、梅賽德斯，每年為約200萬輛新車提供動力2023國軒摩洛哥磷酸鐵鋰電池國軒在摩洛哥的磷酸鐵鋰布局:正有意向在北非國家摩洛哥建立一家電動汽車電池廠磷酸鐵鋰電池，年產能長遠規(guī)劃為100GWh。100GWh2023天賜摩洛哥磷酸鐵理5萬噸等2023年6月27日晚，公司公告擬通過全資子公司天賜投資設立全資摩洛哥管理公司，天賜材料將投資2.8億美元在摩洛哥新建工廠，年產30萬噸鋰電材料項目包含15萬噸電解液、10萬噸六氟磷酸鋰及五萬噸磷酸鐵鋰。年產30萬噸鋰電材料項目包含15萬噸電解液、10萬噸六氟磷酸鋰及五萬噸磷酸鐵鋰2023華友&LG摩洛哥磷酸鐵鋰5萬噸等韓國LG化學于2023年9月24日發(fā)布聲明稱，與華友鈷業(yè)將在摩洛哥合建一座電動汽車電池材料廠，該工廠將于2026年投產，目標是年產5萬噸磷酸鐵鋰陰極材料。LG化學稱，摩洛哥工廠生產的磷酸鐵鋰陰極材料將供應北美市場，由于摩洛哥與美國締結自由貿易協定。該廠可以獲得美國《通脹削減法》的補貼。LG化學還宣布了一項與華友鈷業(yè)合作在摩洛哥建設鋰轉化工廠的顏外投資計劃，目標是到2025年開始量產，年產能為5.2萬噸鋰。今年早些時候，LG宣布將與中國鋰鹽生產商雅化集團在摩洛哥生產鋰鹽產品。磷酸鐵鋰5萬噸，2026年投產:2025年開始量產，年產能為5.2萬噸鋰2023中偉摩洛哥磷酸鐵鋰6萬噸集三元前驅體、磷酸鐵鋰以及廢舊電池回收的一體化產業(yè)基地，以滿足歐洲和美國市場新能源汽車快速增長的強勁需求。2023年9月19日晚間，中偉股份披露公告，公司及下屬全資子公司中偉摩洛哥新能源與AI

Mada及其下屬公司NEXT

GENERATION

INDUSTRIES(即NGI”)以及合資公司共同簽署《合資協議》。合資公司由中偉摩洛哥新能源持股50,03

，NGI持股49.97

，該項目包括建設三元前驅體一體化(NMCPrecursors)、磷酸鐵鋰一體化(LFP

Materals)、黑粉(Black

MasS)回收工廠和摩洛哥-中國綠色能源工業(yè)園區(qū)(lndustrial

Park)，實現年產12萬噸三元前驅體、年產6萬噸磷酸鐵鉀及年處理3萬噸黑粉回收。2萬噸三元前驅體、年產6萬噸磷酸鐵鋰及年處理3萬噸黑粉回收2023龍蟠(鋰源)印尼磷酸鐵鋰2023年2月24日，龍蟠科技(理源)發(fā)布公告，根據公司業(yè)務發(fā)展的需要，公司擬通過其下屬公司在印度尼西亞爪哇島中爪哇省三寶本市投資設立項目公司，通過項目公司投資開發(fā)建設“新能源汽車動力與儲能電池正極材料規(guī)?；a項目”。項目總投資約為2.9億美元(約合人民幣20億元)，項目公司設立時的注冊資本為3000億印尼盾(約合人民幣1.35億元)。一期預計將于2024年上半年前后開始運營，設計產能為每年3萬噸磷酸鐵鋰正極材料。二期工程預計將于2025年開始施工，設計產能為每年9萬噸磷酸鐵鋰正極材料。一期預計年3萬噸磷酸鐵鋰正極材料，二期預計年產9萬噸磷酸鐵鋰正極材料2023國軒斯洛伐克磷酸鐵鋰電池40GWh歐洲電池制造商lnoBat官網發(fā)布消息稱，當地時間11月22日，其與國軒高科的合資公司Gotion

InoBat

Batteries(下稱GIB)和斯洛伐克政府簽署了一項諒解備忘錄，將于斯洛伐克的Surany市建設一座電池工廠。InoBat稱，該工廠占地面積65公頃，將創(chuàng)造數千個就業(yè)機會。初期電池產能將達到20GWh，具備擴容至40GWh的潛力。工廠預計于2026年二季度投產，2027年開始全面生產，會肥國軒與lnoBat雙方將共同探索以合資形式建設40GWh的電芯及Pack工廠。自2021年開始，國軒高科逐步推進業(yè)務全球化。截至目前，已經布局形成全球八大研發(fā)中心，二十大電池生產制造基地，八大材料基地。其中，國軒高科已官宣在德國、越南、泰國和美國布局四座電池工廠。20GWh，具備擴容至40GWh的潛力2023國軒美國磷酸鐵鋰電池2023年9月，美國伊利諾伊州政府官網發(fā)布聲明，國軒高科將斥資20億美元(約合人民幣147億元)在該州新建一座電動汽車鋰電池工廠。產能涵蓋40GWh鋰電池電芯及10GWh鋰電池模組，計劃將于2024年投產。40GWh鋰電池電芯及10GWh鋰電池模組2023比亞迪巴西磷酸鐵鋰電池5萬噸據比亞迪官方微博7月5日消息，當地時間7月4日，比亞迪與巴西巴伊亞州政府共同宣布，雙方將在卡馬薩里市設立由三座工廠組成的大型生產基地綜合體，總投資額達30億雷亞爾(折合人民幣約45億元)。比亞迪巴西生產基地綜合體將由三座工廠組成，分別為一座主營電動客車和卡車底盤的生產工廠、一座新能源乘用車整車生產工廠，以及一座專門從事磷酸鐵鋰電池材料的加工工廠。其中，新能源集用車整車生產產線涵蓋純電動和插電式混動車型，計劃年產能達15萬輛。磷酸鐵鋰電池材料加工工廠將充分利用當地港口資源，以滿足全球市場對新能源產品日益增長的需求。計劃于2024年下半年投產，預計將為當地創(chuàng)造超5000個就業(yè)崗位。45億元，磷酸鐵鋰5萬噸2023比亞迪智利磷酸鐵鋰電池當地時間2023年4月19日，智利國有公司CORFO官網宣布，授予比亞迪智利公司合格鋰生產商地位，以便其可以獲得電池級碳酸鋰配額的優(yōu)惠價格。CORFO稱，比亞迪在智利Antofagasta地區(qū)的“BYD

Chile

Lithium

Cathode

Plant(比亞迪智利正極鋰電廠)“項目將從SQM

Salar獲得11244噸1年的供應直至2030年。該廠的年產量目標為5萬噸LiFePO4(磷酸鐵鋰電池)材料，投資規(guī)模至少達2.9億美元(備注:當前約19.98億元人民幣)。工廠將于2025年底前投產。在其投資階段，計劃創(chuàng)造500個就業(yè)崗位。19.98億元2023寧德時代&福特美國磷酸鐵鋰電池35GWh2023年2月14日，福特汽車宣布將投資35億美元，在密歇根州建設一座磷酸鐵鋰電池工廠。這是美國首家由汽車制造商全資擁有的電池工廠，將為福特電動車產品引入磷酸鐵鋰電池方案。寧德時代將為該工廠的生產提供技術與服務支持。這座新工廠預計2026年投產，初始設計年產能約為35GWh，每年可為約40萬輛福特電動車提供動力電池包。福特未來還將考感擴充工廠產能。福特汽車預計到2026年，將在電動汽車方面投資超過500億美元，寧德時代已連續(xù)六年占據全球電池裝機容量榜首。35億美元，2026年投產，年產能35GWh2023青山智利磷酸鐵鋰電池12萬噸智利總統加夫列爾·博里奇(Gabriel

Boric)在2023年10月16日表示，中國企業(yè)青山控股集團將投資2.332億美元，在智利建廠生產磷酸鐵鋰(LFP)，用于為電動汽車電池提供動力。智利是全球最大的鋰儲量國，該國政府在一份聲明中表示，這座位于智利北部的工廠預計將于2025年5月投產，規(guī)劃年產能為12萬噸磷酸鐵鋰正極材料，滿負荷生產后將創(chuàng)造668個就業(yè)崗位。2.332億美元2023國軒德國電池2023年9月，國軒高科位于德國哥廷根的首條電池生產線投產，這也是該公司在海外的第一座電池工廠。據悉，哥廷根工廠總計產能規(guī)劃為20GWh，預計分四期完成，全部完成后，有望實現20億歐元(約合155億元人民幣)的年產值。隨著電池包產線的正式打通和運營，國軒高科已經在歐洲實現本地化生產與供應。據國軒高科國際業(yè)務板塊首席運營官兼德國國軒總經理Peter

Wilemsen介紹，目前，哥廷根工廠已經接到了大量歐洲訂單需求，從10月開始向歐洲客戶供貨，預計到2024年年中工廠實際產能可以達到5GWh。20億歐元，20GWh47353020100405060Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24磷酸鐵鋰動力電池占比

51請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2738.5061.50梯次利用 再生利用《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》支持“動力電池更新換代”。2023年末我國新能源汽車保有量2041萬輛；通常動力電池的服役年限約5-8年，當最大容量衰減到低于70%-80%，便需換電池；同期我國退役動力電池超58萬噸，同比增長超140%，進入退役增長期；預計2030年回收量將達603萬噸，市場規(guī)模破千億元。三元體系追求回收等全方面能力，需給予再生利用環(huán)節(jié)較高。三元材料所含金屬相比于磷酸鐵鋰材料，經濟價值相對較高。理論上電池材料拆解回收占比越高，動力電池成本越低，回收這些金屬可以帶來的經濟回報有望降低新電池生產的成本。三元鋰離子電池中重金屬、有機溶劑、電解質等豐富化學物質對環(huán)境構成嚴重威脅，因此開發(fā)相應的回收再利用技術從而處理廢舊三元鋰離子電池具備必要性?？紤]到三元材料中的關鍵金屬資源存在地區(qū)性的供應風險，回收三元材料有助于保障供應鏈的穩(wěn)定性，減少對外部資源的依賴。新能源電池動力回收是“城市礦山”資源循環(huán)利用的重要組成，加強回收利用可滿足我國新能源汽車20%的鋰、11%的鎳和25%的鈷的資源需求，從而降低我國動力電池關鍵原材料的進口依賴。在中國五批次新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用企業(yè)中，梯次利用、再生利用分別占比38.5%、61.5%。資料來源：中國汽車工程學會、中國電池工業(yè)協會、

EVTank、人民日報、《鋰離子動力電池的電極材料回收模式及經濟性分析》黎華玲等、工信部、中商產業(yè)研究院，國海證券研究所圖：中國五批次新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用企業(yè)數量及企業(yè)結構圖：

LFP和三元材料有價金屬含量圖：退役電池回收流程電池金屬含量（

）NiCoMnLiLFP電池---1.1三元材料電池12.12.371.952220416801020304060507080第一批第二批第三批第四批第五批企業(yè)數量（家）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明28電池回收有望提升三元電池全生命周期經濟性。對比三種類型干法回收的經濟型，可以發(fā)現，傳統的LFP電池干法1技術下，單噸廢舊電池虧損933.2元，采用改進的LFP電池干法2可實現2314.8元的盈利，三元材料本身價格較LFP高，考慮電池回收能提升經濟性，三元電池材料干法回收技術單噸盈利918.8元。圖：單噸廢舊電池干法回收技術成本收益分析資料來源：

《鋰離子動力電池的電極材料回收模式及經濟性分析》

黎華玲等，國海證券研究所電池回收方法所得物質價格（元/kg)重量（kg)總回收收入（元）LFP電池干法1鐵銅化合物231405906.8氫氧化鋰10024.6鋁渣732.4LFP電池干法2廢銅2548.612214.8鋁渣732.4再生LFP材料66.5162三元電池干法鎳鈷錳銅化合物5818414918.8氫氧化鋰10040.2鋁渣732.4項目名稱具體內容LFP電池干法1成本（元）LFP電池干法2成本（元）三元電池干法成本（元）原材料購買廢舊電池100010008000輔助材料輔助試劑等020000燃料動力成本水、電、天然氣等90015001000環(huán)境治理廢氣、廢渣等處理120010001200拆解電池拆解500800500人工工資700900700設備被成本維護費和折舊費600700600其他費用場地費、公攤費和稅費等200020002000合計6900990014000注：改進的LFP電池回收技術（

LFP電池干法2）為在空氣中高溫處理正極片后，將

1iFePO:氧化為

LiFez(PO);及

Fez0:并作為再生反應原料，加人適量還原劑，650~750℃高溫碳熱還原再生LiFePO:,獲得純相的再生

LiFePOv℃材料。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明29資料來源：

電池百人會-電池網、

EVTank

、Statista、IEA

，國海證券研究所5002002000100200300400500600中國美國歐洲0200600400800140012001000當前中國回收拆解產能占比超過梯次利用。截至2023年12月，有統計的中國156家白名單企業(yè)鋰離子電池的梯次利用和回收拆解名義產能達到379.3萬噸/年，其中梯次利用產能為157萬噸/年，回收拆解利用產能為222.3萬噸/年。這表明在名義產能規(guī)劃方面，梯次利用產能占總產能的大約41.4%，而回收拆解產能占總產能的大約58.6%。2023-2030年中國有望在動力電池回收領域保持產能大幅領先優(yōu)勢。根據Statista統計，截至2023年12月，中國在電池回收能力方面遙遙領先全球，回收能力超過50萬噸。美國和歐洲緊隨其后，各自產能約為20萬噸?？紤]到市場規(guī)模優(yōu)勢、回收技術的進步、產業(yè)政策的支持、以及中國企業(yè)較為完善的回收和再利用產業(yè)鏈，

IEA預測，中國仍將在2023-2030年在動力電池回收領域保持產能優(yōu)勢，預計到2030年中國回收產能1100Gwh，美國和歐洲分別140GWh，其余各國供給170GWh。圖：2023年各國動力電池回收產能（千噸） 圖：IEA針對2024-2030年全球各地區(qū)電池回收產能的預測（GWh）180016002024E2025E2029E2030E2026E 2027E 2028E中國 歐洲 美國 其他請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明30三、為什么我們認為出海的競爭格局會更好？當前格局情況：國內份額迅速提升由21年的18%提升至24Q1的35%+，24Q1寧德超過LG成為海外市場第一核心競爭要素：長續(xù)經營能力+本土設廠能力+歷史合作經驗+成本優(yōu)勢新的視角：從新能源商用車看未來海外動力電池格局演繹未來格局展望：強者恒強，一線與二線差距有望再擴大請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明31資料來源：SNE

，國海證券研究所2038832233207890%37%5260%83%47%43%16%34%38%44%56%152

50%44%46%100%90%80%70%60%49% 50%40%30%20%10%0%0501001502002503003502017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024Q1圖：海外市場電池裝機量（GWh）及同比增速、海外裝機占比（%）海外 yoy 海外裝機占比599319233942956713757%11017%75%77%27%13%41%41%47%60%50%41%41%32%44%90%80%70%60