2021年MCU行業(yè)兆易創(chuàng)新分析報(bào)告

內(nèi)容目錄 5 5 6 20 3.25G時(shí)代服務(wù)器是DRAM重要驅(qū)動(dòng)力 圖表目錄圖表1:公司閃存產(chǎn)品實(shí)物圖 5圖表2:兆易創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局及市場(chǎng)空間 6圖表3:公司季度營(yíng)收及增長(zhǎng)率 7圖表4:公司季度歸母凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率 圖表5:公司年度營(yíng)收及增長(zhǎng)率 7圖表6:公司年度歸母凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率 7圖表7:公司季度毛利率及凈利率情況 圖表8:公司綜合費(fèi)用率 8圖表9:分業(yè)務(wù)營(yíng)收(億元) 9圖表10:分業(yè)務(wù)毛利率 9圖表11:公司研發(fā)費(fèi)用及人均創(chuàng)收創(chuàng)利情況 9圖表12:公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 圖表13:公司存貨及占營(yíng)收比情況 圖表14:2020年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)與限制性股票合計(jì)需攤銷的費(fèi)用預(yù)測(cè)(萬元) 圖表15:公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 圖表16:2020年MCU下游應(yīng)用占比 圖表17:物聯(lián)網(wǎng)無線傳感器節(jié)點(diǎn)架構(gòu) 圖表18:4位、8位、16位、32位、64位MCU的用途 圖表19:全球MCU市場(chǎng)規(guī)模及其增速 圖表20:中國(guó)MCU市場(chǎng)規(guī)模及增速 圖表21:全球汽車MCU市場(chǎng)份額 圖表22:臺(tái)積電2021Q1營(yíng)業(yè)收入按應(yīng)用劃分 圖表23:部分汽車品牌近期停產(chǎn)情況 圖表24:中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量(輛) 圖表25:歐洲九國(guó)新能源汽車銷量及增速(輛) 圖表26:歐洲九國(guó)新能源汽車滲透率(輛) 圖表27:2019年全球汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)格局 圖表28:恩智浦汽車業(yè)務(wù)季度營(yíng)收情況 圖表29:恩智浦存貨占滾動(dòng)12個(gè)月營(yíng)收比 圖表31:瑞薩存貨占滾動(dòng)12個(gè)月營(yíng)收比 圖表32:2020年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 圖表33:2020年全球存儲(chǔ)器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(按銷售額) 圖表34:存儲(chǔ)芯片分類 圖表35:全球半導(dǎo)體硅含量提升周期 圖表36:半導(dǎo)體正式步入第四次硅含量提升 圖表37:2018Q2全球NORFash市場(chǎng)份額(按銷售額) 圖表38:2020Q1全球NORFlash市場(chǎng)份額(按銷售額) 圖表40:可穿戴設(shè)備系統(tǒng)架構(gòu) 2圖表41:華邦電子月度營(yíng)收情況 2圖表42:旺宏月度營(yíng)收情況 2圖表43:2021年上半年NAND產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比變化預(yù)測(cè) 圖表44:2020年四季度全球NAND廠商營(yíng)收排名 圖表45:主流NAND現(xiàn)貨價(jià)格(美元) 圖表46:主流NAND合約價(jià)格(美元) 圖表47:2020Q1全球DRAM市場(chǎng)份額 圖表48:2020Q3全球DRAM市場(chǎng)份額 圖表49:5G網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)示意圖 圖表50:IDC服務(wù)器裝機(jī)量(千臺(tái)) 圖表51:典型的邊緣計(jì)算方案—Cloudlets 圖表52:全球服務(wù)器自2019年后的出貨量預(yù)測(cè)(萬臺(tái)) 圖表53:不同類型服務(wù)器出貨量預(yù)測(cè)(萬臺(tái)) 圖表54:服務(wù)器合計(jì)出貨量預(yù)測(cè)(萬臺(tái)) 圖表55:2019年DRAM下游應(yīng)用占比 圖表56:2021年上半年DRAM產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比變化預(yù)測(cè) 圖表57:主流DRAM現(xiàn)貨價(jià)格(美元) 圖表58:主流DRAM合約價(jià)格(美元) 圖表61:中國(guó)DRAM市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)(億人民幣) 圖表62:2016年全球觸控芯片企業(yè)出貨量份額 圖表63:2017年全球觸控芯片企業(yè)出貨量份額 圖表64:全球電容觸控芯片市場(chǎng)規(guī)模以及增長(zhǎng)率 圖表65:中國(guó)電容融控芯片市場(chǎng)規(guī)模以及增長(zhǎng)率 圖表66:全球指紋模組市場(chǎng)出貨量 圖表67:2016年全球指紋識(shí)別芯片市場(chǎng)份額 圖表68:2017年全球指紋識(shí)別芯片市場(chǎng)份額 32圖表69:2016年?duì)I收占比 圖表70:2017年I~10月營(yíng)收占比 圖表71:兆易創(chuàng)新業(yè)績(jī)拆分(百萬人民幣) 圖表72:可比公司估值(市值更新日期為4月30日收盤，兆易創(chuàng)新盈利為國(guó)盛證券研究所預(yù)測(cè)，其他公司盈利預(yù)測(cè)來自Wind一致預(yù)期，億元) 1.1三大主業(yè)全面啟動(dòng)以及寬電壓產(chǎn)品。其中，公司的GD25SPINORFlash是目前國(guó)內(nèi)唯一產(chǎn)業(yè)化通過包括1.8V和3.3V,并擁有傳統(tǒng)并行接口和新型SPI接口兩種產(chǎn)品類型。24nm在2021公司2020年6月完成定增，加碼DRAM研發(fā)，完善存儲(chǔ)器產(chǎn)品線。公司正在規(guī)劃中的兆易32位MCU在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，擁有28個(gè)產(chǎn)品系列超過360個(gè)產(chǎn)品型號(hào)。并推MCU公司工藝節(jié)點(diǎn)集中在180nm~40nm,公司產(chǎn)品覆蓋180nm、110nm、55nm、40nm美金)100億美金)美金)兆易作為典型高科技成長(zhǎng)性公司，從SRAM起家，到NOR、MCU、SLCNAND以及DRAM,不斷推出和儲(chǔ)備符合市場(chǎng)需求的創(chuàng)新型產(chǎn)品是公司可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)能，也是公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的保障。公司主業(yè)圍繞“存儲(chǔ)+IoT”逐步完善“存儲(chǔ)-處理-傳感-傳輸”科技紅利轉(zhuǎn)化效率、成長(zhǎng)性突出的本質(zhì)。強(qiáng)執(zhí)行力下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、工藝迭代帶來的成本下降是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，公司高階NORFash占比繼續(xù)提升、SLCNAND進(jìn)一步放量，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)。1.2盈利能力穩(wěn)健，長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不改兆易創(chuàng)新發(fā)布2021年一季報(bào)，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率短期承壓后迅速回升，盈利能力穩(wěn)健。不斷推出新產(chǎn)品，加速自研DRAM產(chǎn)業(yè)化，MCU高速增長(zhǎng)，各業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)凸產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)今年上半年業(yè)績(jī)同比大幅提升。2020Q1營(yíng)收16.04億元，同比增長(zhǎng)99.13%,歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)79.43%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)85.5%。一季度市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，公司產(chǎn)品供應(yīng)量提升帶動(dòng)營(yíng)收與凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需求快速增長(zhǎng)及國(guó)產(chǎn)化優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)趨勢(shì)明顯，相比去年上半年歸母凈利潤(rùn)3.63億元，公司今年僅一季度就實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元，預(yù)計(jì)2021年上半年業(yè)績(jī)同比會(huì)有大幅增長(zhǎng)。營(yíng)收利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。公司2020年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.97億元，同比增長(zhǎng)40.4%。單四季度營(yíng)收13.23億元，同比增長(zhǎng)32.4%,我們認(rèn)為Q4營(yíng)收增速低于全年主要是因?yàn)楣旧a(chǎn)周期較長(zhǎng)，部分上半年受疫情影響的訂單下半年才體現(xiàn)出來。全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)8.81億元，同比增長(zhǎng)45.1%,凈利率19.6%,較2019年提升0.6%。單四季度歸母凈利潤(rùn)2.08億元，單季同比增長(zhǎng)32.1%。全年扣非凈利潤(rùn)5.55億元，同比降低1.8%,主要是因?yàn)?020年收購(gòu)思立微業(yè)績(jī)不及預(yù)期，形成商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備1.28億元，續(xù)保持與晶圓廠的緊密合作，預(yù)計(jì)2021年公司產(chǎn)能增量達(dá)到30%以上。持續(xù)拓864202018Q12018Q32019Q12019Q32020Q1202002018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020509876543210營(yíng)收增速。今年一季度，公司毛利率回升至35.8%,各產(chǎn)品線毛利率均環(huán)比均回升。我們認(rèn)為隨2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q120208%6%4%2%0%財(cái)務(wù)費(fèi)用率一管理費(fèi)用率資料來源：Wind,國(guó)盛證券研究所分業(yè)務(wù)來看，2020年公司存儲(chǔ)營(yíng)收達(dá)到32.8億元，同比增長(zhǎng)28.5%。公司Fash累計(jì)2020年存儲(chǔ)業(yè)務(wù)毛利率下降3.9%至35%,主要是因?yàn)楫?dāng)前公司自研DRAM產(chǎn)品尚未推電動(dòng)汽車的MCU需求持續(xù)增長(zhǎng)。公司在2021年一季度對(duì)MCU進(jìn)行一次調(diào)價(jià)，當(dāng)前行傳感器2020年?duì)I收4.5億元，同比增長(zhǎng)121.66%。主要是因?yàn)樗剂⑽?019年5月底并圖表9:分業(yè)務(wù)營(yíng)收(億元)圖表10:分業(yè)務(wù)毛利率■其他業(yè)務(wù)■技術(shù)服務(wù)及其他■傳感器■MCU■存儲(chǔ)2016201720持續(xù)大力投入研發(fā)，定增加速DRAM產(chǎn)業(yè)化。2020年公司研發(fā)費(fèi)用近5億元，同比增長(zhǎng)37%,2019、2020年研發(fā)費(fèi)用率超過11%。公司始終重視研發(fā)，持續(xù)穩(wěn)定加大各產(chǎn)達(dá)到795人，占比超過70%。2020年年中公司完成DRAM芯片自主研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目定增事項(xiàng)，募集資金43.24億元，用于研發(fā)19nm/17nm制程的DRAM,預(yù)計(jì)2021年上公司的DRAM長(zhǎng)期布局毛利率較高(毛利率30%以上)的利基市場(chǎng)，與合肥長(zhǎng)鑫實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，兆易在利基市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源于1)利基市場(chǎng)DRAM產(chǎn)品客戶群體與公司現(xiàn)圖表11:公司研發(fā)費(fèi)用及人均創(chuàng)收創(chuàng)利情況研發(fā)費(fèi)用(億元)研發(fā)費(fèi)用率研發(fā)人員數(shù)量(人)研發(fā)人員占比營(yíng)業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)人均創(chuàng)收(萬元)人均創(chuàng)利(萬元)下半年及一季度大幅改善，全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到10.6億元，同比增長(zhǎng)9.6%,2021Q1經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流4.3億元。圖表12公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額■經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額(億元)■經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額(億元)6543210資料來源：Wind,國(guó)盛證券研究所營(yíng)業(yè)收入(億元)營(yíng)業(yè)收入(億元)2存貨(億元)8640資料來源：Wnd,國(guó)盛證券研究所激勵(lì)計(jì)劃凝聚人心，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。公司公告2020年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，其中股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為向管理人員、核心及骨干人員等激勵(lì)對(duì)象共計(jì)289人授予340.86萬股股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)為201.81元/股。限制性股票激勵(lì)計(jì)劃為向管理人員、核心及骨干人員等激勵(lì)對(duì)象共計(jì)308人授予318.79萬股公司限制性股票，授予價(jià)格為100.91元/股。二者考核目標(biāo)均為以2018-2020年?duì)I業(yè)收入均值為基數(shù)，2021-2024年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于50%、60%、70%、75%。強(qiáng)有力的激勵(lì)計(jì)劃有利于充分調(diào)動(dòng)管理、骨干人員積極性，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。需攤銷的總費(fèi)用公司第一大股東為朱一明先生，同時(shí)為兆易創(chuàng)新董事長(zhǎng)，持股比例占公司17.87%。訊安投資、香港贏富合計(jì)持有30.78%的股份。兆易創(chuàng)新?lián)碛?家全資子公司，分別為上海思立微、深圳格易聚創(chuàng)、深圳外灘科技開發(fā)，合肥格易集成電路、西安格易安創(chuàng)集成電路、以及上海格易電子。圖表15:公司股權(quán)結(jié)構(gòu)金嬌兆易創(chuàng)新北京屹唐華創(chuàng)股權(quán)投資中心睿力集成電路有限公司資料來源：Wind,國(guó)盛證券研究所二、MCU——物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代核心部件兆易創(chuàng)新數(shù)字芯片設(shè)計(jì)主要集中在MCU業(yè)務(wù)，2013年公司切入MCU市場(chǎng)，經(jīng)過4年快速發(fā)展17年推出基于ARMCortex-M4內(nèi)核的高性能MCU新品。公司GD32系列MCU產(chǎn)品面向工業(yè)和消費(fèi)類嵌入式應(yīng)用，適用于工業(yè)自動(dòng)化、人機(jī)界面、電機(jī)控制、安防監(jiān)控、智能家居家電及物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，收購(gòu)思立微后雙方除在客戶渠道和晶圓代工有望互相協(xié)同外，更有助于兆易補(bǔ)強(qiáng)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)能力，在人機(jī)交互解決方案布局，打造“MCU-存儲(chǔ)-交互”一體化解決方案，將廣泛應(yīng)用于智能終端以外的工控、汽車、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。圖表16:2020年MOU下游應(yīng)用占比消費(fèi)，22.1%計(jì)算，13.5%工業(yè)，17.3%MCU是物聯(lián)網(wǎng)(IoT)的核心零組件，有望推動(dòng)數(shù)百萬物聯(lián)網(wǎng)“終端節(jié)點(diǎn)”的部署。物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的核心是處理器單元或微控制器(MCU),它處理數(shù)據(jù)并運(yùn)行與無線設(shè)備連接的軟件棧以實(shí)現(xiàn)連接。高級(jí)物聯(lián)網(wǎng)傳感器節(jié)點(diǎn)整合了傳感器功能，使用8位MCU或32位設(shè)備運(yùn)行小型射頻(RF)協(xié)議棧。圖表18:4位、8位、16位、32位、64位MCU的用途D播放器、LCD驅(qū)動(dòng)控制器、兒童玩具、磅秤D播放器、LCD驅(qū)動(dòng)控制器、兒童玩具、磅秤壓計(jì).溫濕度計(jì).遙控器等電表、馬達(dá)控制器、電動(dòng)玩具機(jī)、呼叫器、傳直機(jī)、電話16位32位智能家居.物聯(lián)網(wǎng)、電機(jī)及變頻控制、安防監(jiān)控、指紋辨識(shí)、觸控按鍵、Modem.GPS.STB.工作站ISDN電話、激光打印機(jī)與彩色傳真機(jī)等64位高階工作站、多媒體互動(dòng)系統(tǒng)、高級(jí)電視游樂器、高級(jí)終端機(jī)等從IoT下游應(yīng)用技術(shù)需求來看，物聯(lián)網(wǎng)對(duì)MCU有四個(gè)主要需求：(1)高效實(shí)時(shí)處理數(shù)據(jù)：例如自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，需要MCU實(shí)時(shí)處理大量數(shù)據(jù)以感知車輛狀態(tài)。(2)網(wǎng)絡(luò)接入能力：IoT的核心是設(shè)備聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)共享。(3)保證設(shè)備安全。(4)小尺寸和低功耗：IoT終端節(jié)點(diǎn)器件通常被限制在很小的基底面內(nèi)，且物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需要高效的有源功耗和低功耗模式消耗來提高系統(tǒng)的整體功效。物聯(lián)網(wǎng)推動(dòng)32位MCU成為主流。早期MCU架構(gòu)多是8位為主(例如Intel8051、AtmelAT8/TS8、LabsEFM8等),且整合開發(fā)環(huán)境(IDE)也是以8位為主。物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代任務(wù)的復(fù)雜化對(duì)計(jì)算能力的要求，未來32bitMCU將成為市場(chǎng)主流。根據(jù)咨詢公司Technavio報(bào)告，全球MCU市場(chǎng)的七大供應(yīng)商分別為：賽普拉斯半導(dǎo)體，英飛凌科技，Microchip技術(shù)，恩智浦半導(dǎo)體，瑞薩電子，意法半導(dǎo)體和德州儀器。MCU市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)容，汽車、工控為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)。近年來MCU市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)背后支撐為物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展帶來的聯(lián)網(wǎng)節(jié)點(diǎn)數(shù)量增長(zhǎng)、汽車電子的滲透率提升以及工業(yè)4.0對(duì)自動(dòng)化設(shè)備的旺盛需求等各產(chǎn)業(yè)升級(jí)因素。2020全球MCU市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)1.65%至206.92億美元。據(jù)ICInsights預(yù)測(cè)，2021-2026該規(guī)模將由221億美元增至285億美圖表19:全球MCU市場(chǎng)規(guī)模及其增速圖表20:中國(guó)MCU市場(chǎng)規(guī)模及增速0中國(guó)MCU市場(chǎng)規(guī)模(億元)0當(dāng)前汽車缺芯加劇，停產(chǎn)潮顯現(xiàn)。隨著全球需求恢復(fù)，以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣提升，汽車半導(dǎo)體產(chǎn)能供不應(yīng)求。由于2020H1疫情沖擊，各家汽車半導(dǎo)體IDM廠商削減庫(kù)存、下圖表21:全球汽車MQU市場(chǎng)份額英飛凌-賽普拉斯*資料來源：IHS、國(guó)盛證券研究所車應(yīng)用收入環(huán)比增長(zhǎng)31%,高于公司綜合增速，已經(jīng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面。但從應(yīng)用占比而言，汽車應(yīng)用僅占臺(tái)積電收入比重僅約4%。汽車芯片一方面制程、均價(jià)并不高，另圖表22:臺(tái)積電2021Q1營(yíng)業(yè)收入按應(yīng)用劃分停工時(shí)間寶馬奔馳德國(guó)德國(guó)、法國(guó)、俄羅斯、匈牙利暫停生產(chǎn)至4月19日工廠暫停生產(chǎn)2周奧迪德國(guó)、西班牙、斯洛伐克、比利時(shí)、匈牙利工廠暫停生產(chǎn)2周保時(shí)捷德國(guó)工廠暫停生產(chǎn)2周法拉利蘭博基尼意大利意大利工廠暫停生產(chǎn)2周工廠關(guān)閉瑪莎拉蒂意大利工廠關(guān)閉賓利英國(guó)暫停生產(chǎn)4周豐田英國(guó)、法國(guó)、葡萄牙、捷克、土耳其、俄羅斯工廠關(guān)閉，4月3日起暫停5座日本工廠的生產(chǎn)工作勞斯菜斯英國(guó)歐洲所有工廠暫停生產(chǎn)至4月19日暫停生產(chǎn)至3月27日Mini英國(guó)暫停生產(chǎn)至4月19日工廠關(guān)閉阿斯頓馬丁英國(guó)工廠關(guān)閉捷豹路虎英國(guó)暫停生產(chǎn)至4月20日沃爾沃印度、南非、葡萄牙、斯洛伐克瑞典工廠關(guān)閉工廠關(guān)閉特斯拉內(nèi)華達(dá)超級(jí)電池工廠停工現(xiàn)代韓國(guó)蔚山工廠關(guān)閉蔚來合肥江淮資料來源：公司公告，國(guó)盛證券研究所3月29日起暫停5天需求端：電動(dòng)化(新能源汽車)、智能化(無人駕駛等)、網(wǎng)聯(lián)化提升汽車電子化率，驅(qū)因此汽車半導(dǎo)體廠商零部件庫(kù)存本來就較低。疫情影響，202很多車企對(duì)車載芯片需求判斷失誤，使得2020年上半年汽車芯片訂貨不足。2020Q3開始行業(yè)復(fù)蘇，到9月基本恢復(fù)到2019年同期水平，整車廠2020Q3-Q4開始加單，而汽車芯片廠商即使重新排產(chǎn)，供應(yīng)周期也長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)季度(汽車芯片廠家排產(chǎn)早于整車出貨5-6個(gè)月)。圖表24:中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量(輛)商用車產(chǎn)量商用車產(chǎn)量插電混動(dòng)乘用車產(chǎn)量■純電動(dòng)乘用車產(chǎn)量—總產(chǎn)量增速2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9月2021年1月圖表25:歐洲九國(guó)新能源汽車銷量及增速(輛)插電式插電式■純電動(dòng)02019年5月2019年9月2020年1月2021年1月2020年5月2020年9月一新能源汽車合計(jì)yoy2019年1月資科來源：中汽協(xié)，國(guó)盛證養(yǎng)研究所圖表26:歐洲九國(guó)新能深汽車滲跡率(輛)汽車銷量—新能源汽車滲透率02019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9月2021年1月資料來源：中汽協(xié)，國(guó)盛證券研究所要100天?；謴?fù)，供需失衡或持續(xù)到2021年底。(約占20%)、功率半導(dǎo)體(約占43%)、儲(chǔ)存(9%)和ASIC等(約占市占達(dá)49.1%。圖表27.2019年全球汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)格局SignificantmarketsharegaininmicroInfineon恩智浦汽車業(yè)務(wù)2020年全年?duì)I收38.3億美元，其MCU全球市占率第一，2019年達(dá)到其余4座都位于美國(guó)，是收購(gòu)飛思卡爾帶來的資產(chǎn)。其中兩座8寸廠在德州，是生產(chǎn)MCU的主力工廠。受德州大雪影響，公司2021年2月16日開始停產(chǎn)，3月11日宣布自2020年11月底86420存貨(億美元)存貨(億美元)一存貨占營(yíng)收比982018Q12018Q32019Q12019Q320202019年來庫(kù)存一降再降。由于2019年半導(dǎo)體行業(yè)不景氣，瑞薩在2019H1有停產(chǎn)去庫(kù)新分配生產(chǎn)方式，預(yù)計(jì)約100%的產(chǎn)品需要被外包，82%產(chǎn)品可以內(nèi)部其他工廠生>財(cái)務(wù)損失：如果N3產(chǎn)能需要1.5個(gè)月完全恢復(fù)，則預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)損失為175億日元，如果需2個(gè)月完全恢復(fù)，財(cái)務(wù)損失約240億日元。2018Q12018Q32019Q12019Q32020存貨(十億日元)存貨(十億日元)——存貨占營(yíng)收比2018Q12018Q32019Q12019Q32020兆易MCU業(yè)務(wù)目前處于窗口期，預(yù)計(jì)未來2-3年會(huì)有高速成長(zhǎng)。成長(zhǎng)一方面來自于物尤其是海外供應(yīng)商緊缺。兆易對(duì)MCU業(yè)務(wù)在2021年產(chǎn)能獲得方面有較高信心，同時(shí)也在開發(fā)高性能MCU。短期內(nèi)，我們認(rèn)為公司在市場(chǎng)供需不平衡擾動(dòng)下，有能力實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)品進(jìn)口替代，加速提升份額。中長(zhǎng)期，兆易MCU將充分受益國(guó)產(chǎn)替代大趨勢(shì)。存儲(chǔ)芯片是全球芯片市場(chǎng)比重最大的產(chǎn)品之一。根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)(WSTS)報(bào)道，2020年世界集成電路產(chǎn)品市場(chǎng)銷售額為3612.3億美元，同比增長(zhǎng)8.4%,占到全球半導(dǎo)體市場(chǎng)總值的82%的份額，其中，存儲(chǔ)器電路(Memory)產(chǎn)品市場(chǎng)銷售額為1174.8億美元，同比增長(zhǎng)10.4%,占到全球半導(dǎo)體市場(chǎng)總值的26.7%。圖表32:2020年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)結(jié)構(gòu)圖表33:2020年全球存儲(chǔ)器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(按銷售額)心心508勇復(fù)苦甚景喜色見和勇復(fù)苦甚景喜色見和0鼻0%計(jì)公司迎來了新的發(fā)展機(jī)會(huì)。旺宏華邦3.1閃存供求緊張，價(jià)格有望持續(xù)向上3.1.1高容量NOR閃存組合解決loT存儲(chǔ)器問題控和行車記錄儀等領(lǐng)域。在供給端美光、Cypress逐步退出NORFlash,需求端從MicrosoftSurfacePro3拆解圖可靠性強(qiáng)、讀取速度快等特性。3.1.2NORflash是穿戴式設(shè)備的最佳選擇圖表40可穿戴設(shè)備系統(tǒng)架構(gòu)前兩個(gè)月累計(jì)營(yíng)收60.2億新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)8.8%。華邦電2021年前兩個(gè)月累計(jì)營(yíng)收133.6億新臺(tái)幣，同比大幅增長(zhǎng)80.3%。華邦電營(yíng)收2020年9月以來同比大幅增長(zhǎng)主■■月度營(yíng)收(新臺(tái)幣億元)——yoy——qoq0月度營(yíng)收(新臺(tái)幣億元)-qoq0中國(guó)智能手機(jī)廠商的訂單增加以及Q2數(shù)據(jù)中心客戶需求旺盛。供給端，德州冬季風(fēng)暴后，三星在奧斯汀的LineS2線工廠仍未恢復(fù)全面運(yùn)營(yíng)，全球NAND供給受限。因此TrendForce預(yù)計(jì)NANDFash合約價(jià)格在2021Q1環(huán)比下降5-10%之后，將在2021Q1環(huán)比增長(zhǎng)3-8%。困表43:2021年上半年NAND產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比變化預(yù)測(cè)圖表44:2020年四季度全球NAND廠商營(yíng)收排名MarketShare1,574.0-2.19%14.3%Note1:3Q20USD/IPY=1:10Nete2:4Q20USD/IPY=1:1045:USD/KRW=1:1.118Note3:From3Q20onward.thecalculatlonofKloudla'sNANDHaOn.Theadditionofthlsrevenuealaoledtotheabove-圖表45.主流NAND現(xiàn)貨價(jià)格(美元)■TLC閃存512Gb現(xiàn)貨價(jià)qoq資料來源：彭博，國(guó)盛證券研究所圖表46:主流N4ND合約價(jià)格(美元)■■TLC閃存512Gb合約價(jià)-qoq864207/201810/20181/20194/20197/201910/20191/20204/20207/20201資料來源：彭博，國(guó)盛證券研究所3.25G時(shí)代服務(wù)器是DRAM重要驅(qū)動(dòng)力DRAM(DynamicRandomAccessMemory),即動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器，屬于易失性存儲(chǔ)一段時(shí)間刷新一次，如果存儲(chǔ)單元沒有被刷新，存儲(chǔ)的信息就會(huì)丟失，例如關(guān)機(jī)就會(huì)丟失數(shù)據(jù)。DRAM市場(chǎng)目前整體仍呈現(xiàn)“三星、海力士、美光占據(jù)90%以上份額，臺(tái)灣廠圖表47:2020Q1全球DRAM市場(chǎng)份額圖表48:2020Q3全球DRAM市場(chǎng)份額南亞，3.2%其他，1.2%力晶，0.6%力晶，0.6%旺宏，0.9%長(zhǎng)鑫，0.1%南亞，2.9%他，1.0%5G不僅為數(shù)據(jù)傳輸提供通道，其本身建設(shè)組網(wǎng)對(duì)DRAM的需求也不容忽視。5G網(wǎng)絡(luò)整體架構(gòu)大致可分為有源天線AAU(天線+射頻拉遠(yuǎn)單元RRU)、基帶資源池BBU(分布圖表495G網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)示意圖AAUAAU前傳網(wǎng)絡(luò)回傳網(wǎng)絡(luò)核心網(wǎng)數(shù)據(jù)中心對(duì)服務(wù)器的需求成為整體服務(wù)器市場(chǎng)出貨成長(zhǎng)的關(guān)鍵。根據(jù)DRAMeXchange年來增速維持在23%-35%之間，其中2017年僅這七家服務(wù)器裝載量有望超過840萬臺(tái)。且2020年前，七大巨頭仍有超過十座數(shù)據(jù)中心正在進(jìn)行規(guī)劃新建。近兩年來數(shù)據(jù)中心的服務(wù)器需求在2020年前維持每年二至三成的年增率。圖表50:IDC服務(wù)器裝機(jī)量(千臺(tái))020152016201750%,并且還會(huì)逐漸增長(zhǎng)。服務(wù)器是數(shù)據(jù)處理應(yīng)用的主要工具，其需求不斷提升，并且kenndEQ\*jc3\*hps19\o\al(\s\up0(a),en)A智能安防攝像頭，美國(guó)部署了3000余萬個(gè)攝像頭，每周生成超過40億小時(shí)的海量視頻行調(diào)整后，預(yù)計(jì)在2019年后服務(wù)器行業(yè)將受到5G時(shí)代的沖擊，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期且穩(wěn)定的出貨全球服務(wù)器的出貨量將會(huì)在2020年達(dá)到1220萬臺(tái)，而隨著5G的逐步鋪設(shè)，在2021年將會(huì)繼續(xù)保持約10%的增長(zhǎng)，且之后預(yù)計(jì)將以每年7%~8%的增速穩(wěn)定且持久的增長(zhǎng)。002019E2020E2021E2022E2023E02021年DRAM正式進(jìn)入漲價(jià)周期。根據(jù)ICinsight,DRAM將成為2021年增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品領(lǐng)域之一，營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%。南亞科法說會(huì)上預(yù)計(jì)2021H1DRAM合約價(jià)有望逐季提升。TrendForce預(yù)估二季度DRAM合約均價(jià)環(huán)比漲幅達(dá)13-18%。其中：2020Q3以來服務(wù)器DRAM產(chǎn)能比重下降到30%,Q2是傳統(tǒng)服務(wù)器出貨旺季，需求呈現(xiàn)逐月增加趨勢(shì)，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)走高。目前主流DRAM2021年3月現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲超20%。供給端三大原廠二季度微幅上調(diào)服務(wù)器DRAM生產(chǎn)比重，但仍未回到2020年中水平，TrendForce預(yù)計(jì)二季度服務(wù)器DRAM合約價(jià)或?qū)⒃鲩L(zhǎng)兩成。Q3生產(chǎn)總量維持3億部以上水平。供給端三大DRAM原廠二季度服務(wù)器生產(chǎn)配比增加，疊加其他產(chǎn)品DRAM均價(jià)優(yōu)于手機(jī)DRAM,預(yù)計(jì)手機(jī)DRAM產(chǎn)能受到擠壓，廠將成熟制程轉(zhuǎn)換至生產(chǎn)CIS傳感器及更先進(jìn)制程，水平更高的邏輯IC或Flash,使得DDR3產(chǎn)能減少，部分消費(fèi)類DRAMQ2合約價(jià)已上漲20%,后續(xù)仍有上行空間。圖表552019年DRAM下游應(yīng)用占比圖表56:2021年上半年DRAM產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比變化預(yù)測(cè)汽車，1.8%圖表57主流DRAM現(xiàn)貨價(jià)格(美元)65432106/20161/20178/20173/201810/20185/201912/20資料來源：彭博，國(guó)盛證券研究所圖表58:主流DRAM合約價(jià)格(美元)2.82.6DRAM價(jià)格雖然具有波動(dòng)性，但是體量持續(xù)增長(zhǎng)是大趨勢(shì)。位元出貨量(bitgrowth,應(yīng)用持續(xù)落地復(fù)合增速會(huì)超過20%!INSIGHTS數(shù)據(jù)),但目前主流產(chǎn)品國(guó)內(nèi)自給率幾乎為0。大陸第一次切入DRAM這個(gè)高端通用市場(chǎng)，具備天時(shí)地利人和。2019~2021年，賽迪智庫(kù)預(yù)計(jì)僅國(guó)內(nèi)DRAM市場(chǎng)為2790、3345、4505億元，隨著