化工行業(yè)專題：地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口趨勢幾何

行業(yè)研究|深度報(bào)告|化工化工專題：地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口趨勢幾何?|證券研究報(bào)告I主要化工品PVC、純堿、燒堿、鈦白粉、MDI以及TDI近六年產(chǎn)量平穩(wěn)增長，出口量屢創(chuàng)新會(huì)，重視細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)：(1)MDI/TDI行業(yè)龍頭：萬華化學(xué)；(2)鈦白粉行業(yè)龍頭：龍佰集團(tuán)；(3)有機(jī)硅行業(yè)龍頭：合盛硅業(yè)和興發(fā)集團(tuán)；(4)純堿行業(yè)龍頭：遠(yuǎn)興能源。分析師及聯(lián)系人本報(bào)告源手資慧博股研，請勿外傳行業(yè)研究|深度報(bào)告 投資評級看好|維持引言：為何關(guān)注地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口情況?行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司推薦地產(chǎn)鏈涉及哪些化工品?市場表現(xiàn)對比圖(近12個(gè)月)滬深3%地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口趨勢：乘風(fēng)破浪，屢創(chuàng)新高相關(guān)研究和7.1%(有機(jī)硅和出口區(qū)域特征：新興經(jīng)濟(jì)體成為下一個(gè)引擎投資建議：建議關(guān)注地產(chǎn)鏈化工品出口提升帶來的機(jī)會(huì)，重視相應(yīng)龍頭風(fēng)險(xiǎn)提示 請閱讀最后評級說明和重要聲明本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!目錄引言：為何關(guān)注地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口情況? 6地產(chǎn)鏈涉及哪些化工品? 7地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口趨勢：乘風(fēng)破浪，屢創(chuàng)新高 8出口區(qū)域特征：新興經(jīng)濟(jì)體成為下一個(gè)引擎 13投資建議：建議關(guān)注地產(chǎn)鏈化工品出口提升帶來的機(jī)會(huì)，重視相應(yīng)龍頭 風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖1:全球主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速預(yù)測(單位：%) 6圖2:地產(chǎn)鏈化工產(chǎn)品一覽 7圖3:2017年-2023年地產(chǎn)鏈化工品產(chǎn)量復(fù)合增長率(有機(jī)硅和PVC為2019年-2023年) 8圖4:2017年~2023年聚合MDI年度產(chǎn)量及增長率 8圖5:2017年~2023年聚合MDI出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 8圖6:2017年~2023年TDI年度產(chǎn)量及增長率 9圖7:2017年~2023年TDI出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 9圖8:2017年~2023年鈦白粉年度產(chǎn)量及增長率 9圖9:2017年~2023年鈦白粉出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 9圖10:2017年~2023年純堿年度產(chǎn)量及增長率 圖11:2017年~2023年純堿出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 圖12:2017年~2023年燒堿年度產(chǎn)量及增長率 圖13:2017年~2023年燒堿出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 圖14:2019年~2023年有機(jī)硅中間體年度產(chǎn)量及增長率 圖15:2019年~2023年有機(jī)硅中間體出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 圖16:2019年~2023年P(guān)VC年度產(chǎn)量及增長率 圖17:2017年~2023年P(guān)VC出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 圖19:2017年-2023年聚合MDI、TDI、鈦白粉、純堿、燒堿、有機(jī)硅和PVC的出口比例 圖20:2017年中國聚合MDI的主要出口國及出口量占比 圖21:2023年中國聚合MDI的主要出口國及出口量占比 圖22:2017年中國TDI的主要出口國及出口量占比 圖23:2023年中國TDI的主要出口國及出口量占比 圖24:2017年中國鈦白粉的主要出口國及出口量占比 圖25:2023年中國鈦白粉的主要出口國及出口量占比 圖26:2017年-2023年中國向印度出口鈦白粉數(shù)量(萬噸)和占比 圖27:2017年-2023年中國向巴西出口鈦白粉數(shù)量(萬噸)和占比 圖28:2017年中國純堿的主要出口國及出口量占比 圖29:2023年中國純堿的主要出口國及出口量占比 圖30:2017年中國燒堿的主要出口國/地區(qū)及出口量占比 圖31:2023年中國燒堿的主要出口國/地區(qū)及出口量占比 本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!圖32:2017年中國PVC的主要出口國及出口量占比 圖33:2023年中國PVC的主要出口國及出口量占比 圖34:2017年-2023年中國向印度出口PVC數(shù)量及出口占比 圖35:2017年中國有機(jī)硅的主要出口國及出口量占比 圖36:2023年中國有機(jī)硅的主要出口國及出口量占比 圖37:2017年-2023年中國向印度出口有機(jī)硅數(shù)量及出口占比 圖38:萬華化學(xué)2023年收入結(jié)構(gòu) 18圖39:2015-2023年萬華化學(xué)主要業(yè)務(wù)毛利率 圖40:2015年-2024H1萬華化學(xué)海外收入占比不斷提高 圖41:2015年-2024H1萬華化學(xué)海外毛利占比不斷提高 圖42:2023年龍佰集團(tuán)收入構(gòu)成 19圖43:2015年-2023年龍佰集團(tuán)主要業(yè)務(wù)毛利率 圖44:2023年合盛硅業(yè)收入構(gòu)成 19圖45:2015年-2023年合盛硅業(yè)主要業(yè)務(wù)毛利率 圖46:2023年興發(fā)集團(tuán)收入構(gòu)成 圖47:2016年-2023年興發(fā)集團(tuán)國外收入占比穩(wěn)步提高 20圖48:2023年遠(yuǎn)興能源收入構(gòu)成 圖49:2015年-2024H1遠(yuǎn)興能源主要業(yè)務(wù)毛利率 本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!行業(yè)研究|深度報(bào)告貢獻(xiàn)主要增長動(dòng)力，印度2024年預(yù)期增長6.81%,亞洲發(fā)展中國家預(yù)期增長5.21%;歐盟經(jīng)濟(jì)將顯著復(fù)蘇，2024年預(yù)期增長1.10%→—全球——美國——?dú)W盟→—印度一—巴西一—亞洲發(fā)展中國家本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!料(鈦白粉)等；家電(聚合MDI、制冷劑、改性塑料)和家具(純MDI、TDI、聚醚)等。涂料鈦白粉請閱讀最后評級說明和重要聲明8/23本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!行業(yè)研究|深度報(bào)告3.3%、12.0%和7.1%(有機(jī)硅和PVC的復(fù)合增速為2019年-2023年)。圖3:2017年-2023年地產(chǎn)鏈化工品產(chǎn)量復(fù)合增長率(有機(jī)硅和PVC為2019年-2023年) 從出口量和出口比例來看，地產(chǎn)鏈相關(guān)化學(xué)品的出口量屢創(chuàng)新高，乘著全球化的東風(fēng)出聚合MDI:2023年出口量為104.4萬噸，出口量占產(chǎn)量比例高達(dá)54.9%,相比2017年提高了11.1pct,近三年出口聚聚合MDI年度產(chǎn)量(萬噸)—聚合MDI年度產(chǎn)量增長率(右軸)201720182019202020212020圖5:2017年~2023年聚合MDI出口量及出口量占產(chǎn)量百分比■聚合MDI年度出口量(萬噸)02018201920202021資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所TDI:2023年出口量為33.3萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為27.7%,相比2017年提圖6:2017年~2023年TDI年度產(chǎn)量及增長率0020172018201920202021202圖7:2017年~2023年TDI出口量及出口量占產(chǎn)量百分比202020212022250鈦白粉：2023年出口量為164.2萬噸創(chuàng)下新高，出口比例持續(xù)增加，2023年出口量占產(chǎn)量比例為40.3%,相比2017年提高了10.2pct;圖8:2017年~2023年鈦白粉年度產(chǎn)量及增長率0201720182019202020212022圖9:2017年~2023年鈦白粉出口量及出口量占產(chǎn)量百分比20172018201920202021純堿：2023年出口量為148.9萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為4.6%,是出口比例較少的地產(chǎn)鏈化學(xué)品，主要滿足國內(nèi)需求。2022年我國純堿出口量價(jià)齊升，達(dá)到205.4萬噸(占產(chǎn)量7.0%),海外純堿需求量增長，但海外無新增產(chǎn)能釋放，同時(shí)受能源價(jià)格高位影響，海外整體貨源供應(yīng)緊張，我國純堿成為海外市場貨源的有效補(bǔ)充。2023年，由于國內(nèi)純堿現(xiàn)貨維持緊張狀態(tài)，出口量水平較2022年回落，同時(shí)純堿進(jìn)口量不斷攀升。本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!圖10:2017年~2023年純堿年度產(chǎn)量及增長率0純堿年度產(chǎn)量(萬噸)純堿年度產(chǎn)量增長率(右軸)2017201820192020資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所圖11:2017年~2023年純堿出口量及出口量占產(chǎn)量百分比純堿年度出口量(萬噸)純堿年度出口量(萬噸)——純堿年度出口量占產(chǎn)量百分比(右軸)20172018201920200資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所燒堿：2023年出口量為248.6萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為6.2%。由于2022年地力十分突出，出口貨源增量明顯，2022年燒堿出口量達(dá)到了3年漲幅高達(dá)119%。2023年隨著歐美能源價(jià)格的回落，國外燒堿成本降低，價(jià)格隨之下跌，因此我國燒堿出口量出現(xiàn)一定回落，但出口占比相比2017年仍然增加圖12:2017年~2023年燒堿年度產(chǎn)量及增長率燒堿年度產(chǎn)量(萬噸)燒堿年度產(chǎn)量(萬噸)—燒堿年度產(chǎn)量增長率(右軸)201720182019202020210資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所圖13:2017年~2023年燒堿出口量及出口量占產(chǎn)量百分比一一—燒堿年度出口量占產(chǎn)量百分比(右軸)燒堿年度出口量(萬噸)0資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所有機(jī)硅：2023年出口量為40.7萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為22.5%,相比2019年提高了3.0pct;根據(jù)ACMI和SAGSI,2022年有機(jī)硅下游除了地產(chǎn)(16.3%)外，還包括電子電器(21.2%)、電力/新能源(17.3%)、紡織(9.5%)、醫(yī)療護(hù)理(8.7%)、工業(yè)助劑(5.8%)、交通(1.9%)等。但2023年伴隨著發(fā)達(dá)國家不斷加息、全球經(jīng)濟(jì)放緩，各領(lǐng)域的有機(jī)硅需求都在縮減，2023年有機(jī)硅出口量有所本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!圖14:2019年~2023年有機(jī)硅中間體年度產(chǎn)量及增長率■■有機(jī)硅中間體年度產(chǎn)量(萬噸)有機(jī)硅中間體年度產(chǎn)量增長率(右軸)02019202020212022資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所有機(jī)硅中間體年度出口量(萬噸)有機(jī)硅年度出口量占產(chǎn)量百分比(右軸)002019202020212022資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所PVC:2023年出口量為242.0萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為10.7%,相比2017年提高了7.5pct;2021年春節(jié)過后，受美國寒潮影響，海外部分PVC裝置停產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)偏緊，東南亞國家訂單需求轉(zhuǎn)至國內(nèi)，PVC出口量創(chuàng)下新高，相比2020年出口量增幅高達(dá)180.2%,出口比例從3.3%大幅提升至8.2%。2022年-2023年P(guān)VC出口持續(xù)放量，產(chǎn)量較為穩(wěn)定的背景下，出口比例從9.6%提升至10.7%。圖16:2019年~2023年P(guān)VC年度產(chǎn)量及增長率——PVC——PVC年度產(chǎn)量增長率(右軸)00資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所圖17:2017年~2023年P(guān)VC出口量及出口■PVC年度出口量(萬噸)———PVC年度出口量占產(chǎn)量百分比(右軸)2005020172018201920202021資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所別為54.9%,40.3%,27.7%和22.5%;從出口比例的變化趨勢上看，鈦白粉和PVC持續(xù)升高，聚合MDI、TDI、純堿、燒堿和有機(jī)硅均穩(wěn)中有升，在2022年達(dá)到頂峰后2023請閱讀最后評級說明和重要聲明12/23本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!行業(yè)研究|深度報(bào)告和和PVC的出口比例201720182019本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!聚合MDI:美國仍為中國第一大出口國，2023年出口占比為22.1%,受中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系影響，出口占比與2017年相比有所下降，同時(shí)2023年前五大出口國新增俄圖20:2017年中國聚合MDI的主要出口國及出口量占比■美國■美國印度■土耳其■韓國46.1%■土耳其■韓國46.1%■日本■其他圖21:2023年中國聚合MDI的主要出口國及出口量占比■美國22.1%22.1%■荷蘭■比利時(shí)■其他TDI:2023年第一大出口國為巴西，出口占比為8.6%。關(guān)稅影響疊加北美市場需求萎縮，2023年TDI的貿(mào)易流向?qū)γ绹?、歐洲等發(fā)達(dá)國家相比2017年縮量明顯，年來海綿行業(yè)發(fā)展迅速，且當(dāng)?shù)卦袭a(chǎn)能有限，為TDI的凈流入地。圖22:2017年中國TDI的主要出口國及出口量占比■美國■中國臺灣■中國臺灣8.1%8.1%■巴基斯坦■比利時(shí)■其他圖23:2023年中國TDI的主要出口國及出口量占比8.1%8.1%■巴西■越南■俄羅斯■印度尼西亞■印度■其他求。印度和巴西是2023年中國鈦白粉出口前二國家，出口占比分別為15.1%和6.9%。2017年以來，我國向印度出口量持續(xù)擴(kuò)大，出口比例一路攀升，由2017年的9.9%提升至2023年的15.1%;2023年我國對巴西鈦白粉的出口量也在2023年達(dá)到新高的11.3萬噸。圖24:2017年中國鈦白粉的主要出口國及出口量占比■印度■韓國巴西■美國■印度尼西亞■其他資料來源：海關(guān)總署，長江證券研究所圖25:2023年中國鈦白粉的主要出口國及出口量占比■印度■巴西■土耳其■韓國■俄羅斯■其他資料來源：海關(guān)總署，長江證券研究所50201720182019202020資料來源：海關(guān)總署，長江證券研究所■向巴西出口量(萬噸)——向巴西出口占比(右軸)8620資料來源：海關(guān)總署，長江證券研究所純堿：2023年韓國仍為中國第一大出口國，但出口占比相比2017年有所萎縮，僅為13.4%(2017年為18.3%)。主要出口國家除了韓國外均為東南亞國家，雖然五年間在東南亞各國有所騰挪轉(zhuǎn)移(馬來西亞擴(kuò)大，孟加拉縮減),但純堿的主本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!行業(yè)研究|深度報(bào)告圖28:2017年中國純堿的主要出口國及出口量占比圖29:2023年中國純堿的主要出口國及出口量占比■韓國泰國■孟加拉■越南■印度尼西亞■其他■越南■馬來西亞■印度尼西亞■越南■馬來西亞■印度尼西亞■菲律賓■其他燒堿：2023年澳大利亞成為中國燒堿的最大出口流向地，且出口占比不斷擴(kuò)大，2023年澳大利亞進(jìn)口占比由2017年的26.3%擴(kuò)大到38.7%。除澳大利亞外，出口目的地主要在印尼、越南和巴西等東南亞、南美洲的新興經(jīng)濟(jì)體，這些地區(qū)的氧化鋁需求豐富，且當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能配套不足，對我國燒堿出口量形成支撐。圖30:2017年中國燒堿的主要出口國/地區(qū)及出口量占比■越南■中國臺灣45.1%■美國■菲律賓■其他圖31:2023年中國燒堿的主要出口國/地區(qū)及出口量占比■印度尼西亞■巴西PVC:2023年印度仍然為中國PVC主要的出口國，且出口量持續(xù)增長，從2017年的21.8萬噸增長到2023年的111.5萬噸，六年復(fù)合增速高達(dá)31.3%,中國向印度出口占比從22.5%增長到46.1%,其基建、地產(chǎn)和電力等行業(yè)對PVC需求旺盛，自給率相對不足，PVC出口增長基本由印度市場需求引領(lǐng)，且其他主要出口國包含俄羅斯、越南等新興經(jīng)濟(jì)體。請閱讀最后評級說明和重要聲明16/23本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!行業(yè)研究|深度報(bào)告圖32:2017年中國PVC的主要出口國及出口量占比 ■越南■烏茲別克斯坦■俄羅斯■其他向印度出口量(萬噸)向印度出口量(萬噸)——向印度出口占比(右軸)20172018201920202020圖33:2023年中國PVC的主要出口國及出口量占比■俄羅斯■越南46.1%■埃及■烏茲別克斯坦■其他圖35:2017年中國有機(jī)硅的主要出口國及出口量占比■韓國美國■印度■日本■越南■其他圖36:2023年中國有機(jī)硅的主要出口國及出口量占比請閱讀最后評級說明和重要聲明行業(yè)研究|深度報(bào)告行業(yè)研究|深度報(bào)告圖37:2017年-2023年中國向印度出口有機(jī)硅數(shù)量及出口占比65201720182019202020212022本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!在不斷提高，印度、巴西以及東南亞聯(lián)盟國家等新興經(jīng)濟(jì)體GDP增速仍維持在較高水興發(fā)集團(tuán)；(4)純堿行業(yè)龍頭：遠(yuǎn)興能源。聚合MDI及TDI:2023年中國聚合MDI出口量為104.4萬噸，同比增長5.6%,出口占比達(dá)54.9%。2023年中國TDI出口量為33.3萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為精細(xì)化工新材料。從90年代至今，萬華化學(xué)通過對行業(yè)壁壘極高的MDI業(yè)務(wù)的異氰酸酯乃至聚氨酯板塊的α認(rèn)可度高，2015年-2023年海外收入及毛利占比不斷提高，2023年分別為41.0%和37.9%?！觥鍪盗小鼍郯滨ハ盗小鼍?xì)化學(xué)品及新材料系列資料來源：Wind,長江證券研究所→—→—國外收入占比——中國大陸收入占比20162017201820192020202120222023202資料來源：Wind,長江證券研究所一聚氨酯系列—石化系列一—細(xì)化學(xué)品及新材料系列20152016201720182019202資料來源：Wind,長江證券研究所—國外毛利占比——中國大陸毛利占比2015201620172018201920202021202資料來源：Wind,長江證券研究所本報(bào)告來源于“慧博投研”,請勿外傳!長江證券鈦白粉：2023年中國鈦白粉出口量為164.2萬噸，同比增長16.8%,出口占比達(dá)綿鈦、鋯制品、鋰電正負(fù)極材料等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，公司產(chǎn)品銷往6大洲，100相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了長達(dá)30余年的探索，依托技術(shù)創(chuàng)新和高效的運(yùn)營模式，不斷提升實(shí)現(xiàn)248萬噸/年鈦精礦產(chǎn)能。■鈦白粉■鐵制品■鈦制品■鈦白粉■鐵制品■鈦制品■鋯制品■其他資料來源：Wind,長江證券研究所+—鐵制品—鈦制品資料來源：Wind,長江證券研究所有機(jī)硅：2023年中國有機(jī)硅出口量為40.7萬噸，出口占比為22.5%。推薦關(guān)注合盛硅業(yè)是我國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。2005年合盛化工成立，公司從嘉興出發(fā)，逐步布局黑河、石河子、瀘州、業(yè)硅、有機(jī)硅布局，產(chǎn)能規(guī)模逐步擴(kuò)張，終鑄就硅產(chǎn)業(yè)鏈王者。截至2024年6月末，公司有機(jī)硅單體產(chǎn)能173萬噸/年，已經(jīng)與有機(jī)硅、多晶硅、硅鋁合金行業(yè)中的龍頭企20152016201720182019202資料來源：Wind,長江證券研究所資料來源：Wind,長江證券研究所行業(yè)研究|深度報(bào)告興發(fā)集團(tuán)成立于1994年，以磷化工起家，后持續(xù)內(nèi)生外延，擴(kuò)展業(yè)務(wù)板塊至硫、硅、磷、氟等板塊。2009年，子公司興瑞化工建設(shè)6萬噸/年有機(jī)硅單體項(xiàng)目，公司正式進(jìn)軍硅產(chǎn)業(yè)鏈。截至2024年6月末，公司現(xiàn)有有機(jī)硅單體設(shè)計(jì)產(chǎn)能36萬噸/年，并形成下游20萬噸/年硅橡膠、5.6萬噸/年硅油以及2,500噸/年酸性交聯(lián)劑產(chǎn)能，在建8萬噸/年功能性硅橡膠(其中5萬噸/年光伏膠已建成)、2,200噸/年有機(jī)硅微膠囊(其中一期550噸/年已建成)?；谡莆盏南冗M(jìn)生產(chǎn)工藝以及宜昌園區(qū)草甘膦裝置的有效協(xié)同，公司有機(jī)硅生產(chǎn)成本控制能力居國內(nèi)前列?！觥鲛r(nóng)化系列■特種化學(xué)品■商貿(mào)物流■礦山采選設(shè)備■有機(jī)硅系列圖47:2016年-2023年興發(fā)集團(tuán)國外收入占比穩(wěn)步提高2017201820192020202120純堿：2