第四章上市公司的再融資

第四章

上市公司的再融資投資銀行學(xué)第四章上市公司的再融資第一節(jié)上市公司再融資的方式第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握上市公司再融資的基本概念以及再融資的基本工具了解上市公司發(fā)行新股的有關(guān)程序和相關(guān)信息披露掌握上市公司發(fā)行混合證券再融資的相關(guān)程序。第一節(jié)上市公司再融資的方式一、上市公司再融資概念二、上市公司再融資的方式第一節(jié)上市公司再融資的方式上市公司再融資是指上市公司通過(guò)配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的直接融資。再融資對(duì)上市公司的發(fā)展起到了較大的推動(dòng)作用，我國(guó)證券市場(chǎng)的再融資功能越來(lái)越受到有關(guān)方面的重視。一、上市公司再融資概念第一節(jié)上市公司再融資的方式上市公司再融資的方法包括銀行貸款融資、債券融資、股票融資等。本章所指的上市公司再融資專指在資本市場(chǎng)再融資的方式，具體包括了發(fā)行新股和可轉(zhuǎn)換公司債券，而發(fā)行新股又可以分為配股和增發(fā)。配股是上市公司根據(jù)公司發(fā)展的需要，依據(jù)有關(guān)規(guī)定和相應(yīng)程序，向原股東進(jìn)一步發(fā)行新股、籌集資金的行為。增發(fā)新股是指在首次公開發(fā)行股票后，再次向全體社會(huì)公眾發(fā)售股票。配股與增發(fā)雖同為上市公司發(fā)行新股的再融資方法，但在發(fā)行條件及程序、定價(jià)方式、籌集資金的數(shù)量等方面有所不同，在此，我們將配股與增發(fā)這兩種融資方式做一簡(jiǎn)單比較。二、上市公司再融資的方式第一節(jié)上市公司再融資的方式在發(fā)行條件和程序方面，配股是向原有股東按一定比例配售新股，不涉及引入新的股東，因此發(fā)行條代要低于增發(fā)，發(fā)行程序也較為簡(jiǎn)單。正是由于配股實(shí)施時(shí)間短、操作簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低、審批快捷，它成為上市公司最為常規(guī)的再融資方式。從定價(jià)方式來(lái)看，配股的價(jià)格由主承銷商和上市公司根據(jù)市場(chǎng)的預(yù)期，采用現(xiàn)行股價(jià)折扣法確定。而增發(fā)的定價(jià)方式更為市場(chǎng)化，尤其是公募增發(fā)。一般公募增發(fā)會(huì)采用詢價(jià)方式，相比配股的定價(jià)方式，增發(fā)更加充分地體現(xiàn)了投資者意愿，更加貼近市場(chǎng)。在詢價(jià)的過(guò)程中，包括戰(zhàn)略投資者、普通投資者在內(nèi)的投資者對(duì)增發(fā)價(jià)格具有相當(dāng)?shù)挠绊懥?。二、上市公司再融資的方式第一節(jié)上市公司再融資的方式配股和增發(fā)雖同屬再融資行為，但兩種方法募集到的資金數(shù)量不同。一般來(lái)說(shuō)，公募增發(fā)由于打破了配股通常的10股配3股的限制，從而可以募集到更多資金。這筆資金可以成為處于高速成長(zhǎng)階段、資金缺口大的上市公司巨大的助推器，成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的契機(jī)。除了上述區(qū)分外，配股和增發(fā)還有一些細(xì)微差別，如配股是定向的，增發(fā)則根據(jù)募集方式而定而不一定是定向的，它分為公募增發(fā)和定向增發(fā)；配股后需要除權(quán)，增發(fā)可以除權(quán)，亦可以不除權(quán)等?？赊D(zhuǎn)換債券是上市公司再融資的另一種方法，它同時(shí)具有債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點(diǎn)，在轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資，轉(zhuǎn)股之后則父變?yōu)槠胀ü?，它比配股和增發(fā)更具技巧性和靈活性。二、上市公司再融資的方式一、上市公司發(fā)行新股的條件二、上市公司發(fā)行新股的推薦核準(zhǔn)程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序四、與上市公司發(fā)行新股有關(guān)的信息披露第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（一）上市公司公開發(fā)行新股的法定條件及關(guān)注事項(xiàng)1、基本條件根據(jù)《證券法》第十三條的有關(guān)規(guī)定，上市公司公開發(fā)行新股，必須具備下列條件：（1）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)。（2）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好。（3）公司在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為。（4）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資2、一般規(guī)定根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年5月6日發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，上市公司申請(qǐng)發(fā)行新股，還應(yīng)當(dāng)符合以下具體要求：（1）上市公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好，符合下列規(guī)定：①公司章程合法有效，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事制度健全，能夠依法有效履行職責(zé)；②公司內(nèi)部控制制度健全，能夠有效保證公司運(yùn)行的效率、合法合規(guī)性和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性；內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；③現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員具備任職資格，能夠忠實(shí)和勤勉地履行職務(wù)，不存在違反《公司法》第一百四十八條、第一百四十九條規(guī)定的行為，且最近36個(gè)月內(nèi)未受到過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰、最近12個(gè)月內(nèi)未受到過(guò)證券交易所的公開譴責(zé)；④上市公司與控股股東或?qū)嶋H控制人的人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，能夠自主經(jīng)營(yíng)管理；⑤最近l2個(gè)月內(nèi)不存在違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保的行為。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（2）上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性，符合下列規(guī)定：①最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)；②業(yè)務(wù)和盈利來(lái)源相對(duì)穩(wěn)定，不存在嚴(yán)重依賴于控股股東、實(shí)際控制人的情形；③現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)或投資方向能夠可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)營(yíng)模式和投資計(jì)劃穩(wěn)健，主要產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)前景良好，行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和市場(chǎng)需求不存在現(xiàn)實(shí)或可預(yù)見的重大不利變化；④高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員穩(wěn)定，最近12個(gè)月內(nèi)未發(fā)生重大不利變化；⑤公司重要資產(chǎn)、核心技術(shù)或其他重大權(quán)益的取得合法，能夠持續(xù)使用，不存在現(xiàn)實(shí)或可預(yù)見的重大不利變化；⑥不存在可能嚴(yán)重影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟、仲裁或其他重大事項(xiàng)；⑦最近24個(gè)月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降50%以上的情形。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（3）上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好，符合下列規(guī)定：①會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，嚴(yán)格遵循國(guó)家統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的規(guī)定；②最近3年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告；被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告的，所涉及的事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人無(wú)重大不利影響或者在發(fā)行前重大不利影響已經(jīng)消除；③資產(chǎn)質(zhì)量良好，不良資產(chǎn)不足以對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響④經(jīng)營(yíng)成果真實(shí)，現(xiàn)金流量正常，營(yíng)業(yè)收入和成本費(fèi)用的確認(rèn)嚴(yán)格遵循國(guó)家有關(guān)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，最近3年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提充分合理，不存在操縱經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的情形；⑤最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（4）上市公司最近36個(gè)月內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，且不存在下列重大違法行為：①違反證券法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者受到刑事處罰；②違反工商、稅收、土地、環(huán)保、海關(guān)法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重，或者受到刑事處罰；③違反國(guó)家其他法律、行政法規(guī)且情節(jié)嚴(yán)重的行為。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（5）上市公司募集資金的數(shù)額和使用應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：①募集資金數(shù)額不超過(guò)項(xiàng)目需要量；②募集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；③除金融類企業(yè)外，本次募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司；④投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)與控股股東或?qū)嶋H控制人產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性；⑤建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金必須存放于公司董事會(huì)決定的專項(xiàng)賬戶。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（6）上市公司存在下列情形之一的，不得公開發(fā)行證券：①本次發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；②擅自改變前次公開發(fā)行證券募集資金的用途而未作糾正；③上市公司最近12個(gè)月內(nèi)受到過(guò)證券交易所的公開譴責(zé)；④上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人最近l2個(gè)月內(nèi)存在未履行向投資者作出的公開承諾的行為；⑤上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查；⑥嚴(yán)重?fù)p害投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資3、配股的特別規(guī)定向原股東配股，除符合上述一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（1）擬配股數(shù)量不超過(guò)本次配股前股本總額的30%。（2）控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量。（3）采用《證券法》規(guī)定的代銷方式發(fā)行?？毓晒蓶|不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)最未達(dá)到擬配售數(shù)量70%的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股東。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資4、公開增發(fā)的特別規(guī)定向不特定對(duì)象公開募集股份，除符合上述一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（1）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。（2）除金融類企業(yè)外，最近1期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。（3）發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（二）、非公開發(fā)行股票的條件非公開發(fā)行股票，是指上市公司采用非公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。1、非公開發(fā)行股票的特定對(duì)象應(yīng)當(dāng)符合的規(guī)定（1）特定對(duì)象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件。（2）發(fā)行對(duì)象不超過(guò)l0名。發(fā)行對(duì)象為境外戰(zhàn)略投資者的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)部門事先批準(zhǔn)。2、上市公司非公開發(fā)行股票的規(guī)定（1）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。（2）關(guān)于發(fā)行股份的限售期規(guī)定。（3）募集資金使用符合《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第十條的規(guī)定（4）本次發(fā)行將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資3、上市公司不得非公開發(fā)行股票的情形上市公司存在下列情形之一的，不得非公開發(fā)行股票：（1）本次發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。（2）上市公司的權(quán)益被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未消除。（3）上市公司及其附屬公司違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保且尚未解除。（4）現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員最近36個(gè)月內(nèi)受到過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者最近12個(gè)月內(nèi)受到過(guò)證券交易所的公開譴責(zé)。（5）上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹?，或涉嫌違法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。（6）最近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告。保留意見、否定意見或無(wú)法表示意見所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者本次發(fā)行涉及重大重組的除外。（7）嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。一、上市公司發(fā)行新股的條件第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資上市公司公開發(fā)行新股的推薦核準(zhǔn)，包括由保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）進(jìn)行的內(nèi)核、出具發(fā)行保薦書、對(duì)承銷商備案材料的合規(guī)性審核，以及由中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行的受理文件、初審、發(fā)行審核委員會(huì)審核、核準(zhǔn)發(fā)行等。（一）、保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）的推薦1、內(nèi)核內(nèi)核是指保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）的內(nèi)核小組對(duì)擬向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)材料進(jìn)行核查，確保證券發(fā)行不存在重大法律和政策障礙以及發(fā)行申請(qǐng)材料具有較高質(zhì)量的行為。2、出具發(fā)行保薦書和發(fā)行保薦工作報(bào)告保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）應(yīng)當(dāng)在內(nèi)核程序結(jié)束后作出是否推薦發(fā)行的決定。決定推薦發(fā)行的，應(yīng)出具發(fā)行保薦書和發(fā)行保薦工作報(bào)告。3、對(duì)承銷商備案材料的合規(guī)性審核中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)承銷商備案材料的要求與首次公開發(fā)行股票的要求大致相同。二、上市公司發(fā)行新股的推薦核準(zhǔn)程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（二）、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)1、受理申請(qǐng)文件發(fā)行申請(qǐng)人按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》制作申請(qǐng)文件，由保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）推薦，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到申請(qǐng)文件后，在5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定。未按規(guī)定的要求制作申請(qǐng)文件的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不予受理。2、初審中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件的合規(guī)性進(jìn)行初審。3、發(fā)行審核委員會(huì)審核①普通程序。②特別程序。二、上市公司發(fā)行新股的推薦核準(zhǔn)程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資4、核準(zhǔn)發(fā)行依據(jù)發(fā)審委的審核意見，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人的發(fā)行申請(qǐng)作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定。予以核準(zhǔn)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具核準(zhǔn)公開發(fā)行的文件；不予核準(zhǔn)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具書面意見，說(shuō)明不予核準(zhǔn)的理曲、證券發(fā)行申請(qǐng)未獲核準(zhǔn)的上市公司，自中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出不予核準(zhǔn)的決定之日起6個(gè)月后，可再次提出證券發(fā)行申請(qǐng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)文件到作出決定的期限為3個(gè)月，發(fā)行人根據(jù)要求補(bǔ)充、修改發(fā)行申請(qǐng)文件的時(shí)間不計(jì)算在內(nèi)。自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，上市公司應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行證券；超過(guò)6個(gè)月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件失效，須重新經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行。上市公司發(fā)行證券前發(fā)生重大事項(xiàng)的，應(yīng)暫緩發(fā)行，并及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。該事項(xiàng)對(duì)本次發(fā)行條件構(gòu)成重大影響的，發(fā)行證券的申請(qǐng)應(yīng)重新經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。二、上市公司發(fā)行新股的推薦核準(zhǔn)程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資上市公司公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)有證券公司承銷；非公開發(fā)行股票，發(fā)行對(duì)象均屬于原前10名股東的，可以由上市公司自行銷售。（一）增發(fā)的發(fā)行方式1、網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下詢價(jià)配售相結(jié)合這種方式是網(wǎng)下通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格并按比例配售，同時(shí)網(wǎng)上對(duì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行。2、網(wǎng)下網(wǎng)上同時(shí)定價(jià)發(fā)行這種方式是發(fā)行人和主承銷商按照“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格，網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者與網(wǎng)上對(duì)公眾投資者同時(shí)公開發(fā)行。3、中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式增發(fā)還可以采用中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式。三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（二）配股的發(fā)行方式配股一般采取網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式。配股價(jià)格的確定是在一定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定，價(jià)格區(qū)間通常以股權(quán)登記日前20個(gè)或30個(gè)交易日該股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的平均值為上限，下限為上限的一定折扣。（三）新股發(fā)行、上市操作程序上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)新股發(fā)行、上市操作程序的規(guī)定除申購(gòu)代碼外基本一致。這里以上海證券交易所的規(guī)定[主要指《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2008年9月第六次修訂）》及其他相關(guān)規(guī)定]為例說(shuō)明。三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資1、增發(fā)及上市業(yè)務(wù)操作流程（1）發(fā)行階段主承銷商和發(fā)行人應(yīng)提交的材料：①申國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)文件；②經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核的全部發(fā)行申報(bào)材料；③發(fā)行的預(yù)計(jì)時(shí)間安排；④發(fā)行具體實(shí)施方案和發(fā)行公告；⑤相關(guān)招股意向書或者募集說(shuō)明書；⑥證券交易所要求的其他文件。三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（2）詢價(jià)增發(fā)、比例配售操作流程注意事項(xiàng)：①刊登的招股意向書、網(wǎng)下發(fā)行公告中應(yīng)注明本次增發(fā)具體日程安排及停牌日期。②上市公司增發(fā)股票，可以全部或者部分向原股東優(yōu)先配售，優(yōu)先配售比例應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露。③向原股東配售應(yīng)明確股權(quán)登記日，原股東放棄以及未獲配售的股份納入剩余部分對(duì)投資者公開發(fā)行。④公開增發(fā)期間（T日~T+3日，通常情況下深圳證券交易所比上海證券交易所少停牌一天，T+3日原股票即恢復(fù)交易），公司股票連續(xù)停牌。三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資操作流程：T-5日，《招股意向書》、《網(wǎng)下發(fā)行公告》、《網(wǎng)上路演公告》（如有）見報(bào)并見于證券交易所網(wǎng)站。T-4日，網(wǎng)上路演（如有）。T-3日，網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)暨申購(gòu)，網(wǎng)下申購(gòu)定金繳款。T-2日，網(wǎng)下申購(gòu)定金驗(yàn)資、確定發(fā)行價(jià)格。TI日，刊登《網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)結(jié)果公告》和《網(wǎng)上發(fā)行公告》。T日，增發(fā)網(wǎng)上申購(gòu)日、原股東網(wǎng)上配售繳款日。T+1日，主承銷商聯(lián)系會(huì)計(jì)師事務(wù)所。如果采用搖號(hào)方式，還須聯(lián)系搖號(hào)隊(duì)和公證機(jī)構(gòu)。T+2日，11：00前，主承銷商根據(jù)驗(yàn)資結(jié)果，確定本次網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量、配售比例和發(fā)行價(jià)格，蓋章后將結(jié)果報(bào)上海證券交易所發(fā)行上市部。主承銷商擬定價(jià)格、申購(gòu)數(shù)量及回?fù)芮闆r等發(fā)行結(jié)果公告準(zhǔn)備見報(bào)。T+3日，主承銷商刊登《發(fā)行結(jié)果公告》，退還未獲配售的網(wǎng)下申購(gòu)定金，網(wǎng)下申購(gòu)?fù)顿Y者根據(jù)配售結(jié)果補(bǔ)繳余款（如需）；網(wǎng)上發(fā)行部分如果采用搖號(hào)抽簽的方式，則舉行搖號(hào)抽簽儀式。T+4日，網(wǎng)上申購(gòu)資金解凍，網(wǎng)下申購(gòu)資金驗(yàn)資，股票復(fù)牌。三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（3）定價(jià)增發(fā)操作流程：注意事項(xiàng)：①刊登的招股意向書、網(wǎng)下發(fā)行公告中應(yīng)注明本次增發(fā)具體日程安排表。②定價(jià)增發(fā)如有原股東配售，則應(yīng)強(qiáng)調(diào)代碼為“700XXX”，配售簡(jiǎn)稱為“XXX配售”；新股東增發(fā)代碼為“730XXX”，增發(fā)簡(jiǎn)稱為“XXX增發(fā)”。③原股東配售應(yīng)明確股權(quán)登記日，未配售的股份對(duì)新股東發(fā)行。三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資操作流程：T-2日，招股意向書摘要、網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告見報(bào)。T-l日，進(jìn)行網(wǎng)上路演。如果向原股東進(jìn)行配售，T-l日為股權(quán)登記日。T日，網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)日。T+1日，主承銷商聯(lián)系會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行網(wǎng)下申購(gòu)定金驗(yàn)資。T+2日，主承銷商組織網(wǎng)上申購(gòu)資金驗(yàn)資，同時(shí)根據(jù)網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)情況，確定本次網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量，計(jì)算網(wǎng)下配售比例。對(duì)于網(wǎng)上發(fā)行部分，如果采用按比例配售原則，則同時(shí)確定網(wǎng)上發(fā)行部分的配售比例；如果采用搖號(hào)抽簽的方式，則確定網(wǎng)上中簽率，同時(shí)聯(lián)系搖號(hào)隊(duì)和公證機(jī)構(gòu)。T+3日，主承銷商刊登網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果公告，退還未獲配售的網(wǎng)下申購(gòu)定金，網(wǎng)下申購(gòu)?fù)顿Y者根據(jù)配售結(jié)果補(bǔ)繳余款（如需）；網(wǎng)上發(fā)行部分如果采用搖號(hào)抽簽的方式，則舉行搖號(hào)抽簽儀式。T+4日，網(wǎng)上申購(gòu)資金解凍，網(wǎng)下申購(gòu)資金驗(yàn)資。發(fā)行結(jié)束。三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（4）增發(fā)股票上市。上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股的可流通股份上市，應(yīng)在股票上市前5個(gè)交易日向上海證券交易所提交以下申請(qǐng)文件：①上市報(bào)告書（申請(qǐng)書）；②申請(qǐng)上市的董事會(huì)和股東大會(huì)決議；③按照有關(guān)規(guī)定編制的上市公告書；④保薦協(xié)議和保薦機(jī)構(gòu)出具的上市保薦書；⑤發(fā)行結(jié)束后經(jīng)具有執(zhí)行證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的驗(yàn)資報(bào)告；⑥登記公司對(duì)新增股份登記托管的書面確認(rèn)文件；⑦董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員持股情況變動(dòng)的報(bào)告；⑧證券交易所要求的其他文件。經(jīng)上海證券交易所同意后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)于L-1日刊登《股份變動(dòng)及增發(fā)股票上市公告書》。L日，增發(fā)新股可流通部分上市交易，當(dāng)日股票不設(shè)漲跌幅限制。三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資2、配股及上市業(yè)務(wù)操作流程（1）配股發(fā)行應(yīng)提交的材料。同增發(fā)新股的要求。（2）配股操作流程。配股是上市公司向原股東定價(jià)、定量發(fā)行新股。發(fā)行人須在其《配股說(shuō)明書》和《發(fā)行公告》中披露有關(guān)原股東申購(gòu)辦法。以下是上海證券交易所的配股操作流程（T日為股權(quán)登記日）：上海證券交易所與發(fā)行人、主承銷商協(xié)商在配股說(shuō)明書中確定股權(quán)登記日、除權(quán)日以及投資者配股申購(gòu)期限。配股簡(jiǎn)稱：XXX配股；配股代碼：700XXX。三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資T-3日之前，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)向證券交易所發(fā)行上市部報(bào)送有關(guān)材料，并進(jìn)行發(fā)行公告、配股說(shuō)明書及附件的上網(wǎng)操作。T-2日，配股說(shuō)明書摘要及發(fā)行公告見報(bào)，配股說(shuō)明書及附件見證券交易所網(wǎng)站。T-1日，進(jìn)行網(wǎng)上路演（如需）。T日，股權(quán)登記日。T+1日~T+5日為配股繳款期間?！杜涔烧f(shuō)明書》刊登后，配股繳款首日需刊登配股提示性公告，繳款期內(nèi)上市公司須就配股事項(xiàng)至少再作3次提示性公告。T+6日，網(wǎng)下驗(yàn)資，確定原股東認(rèn)配比例；如發(fā)行成功，則中國(guó)登記結(jié)算上海分公司進(jìn)行網(wǎng)上清算。T+7日，刊登配股發(fā)行結(jié)果公告，股票恢復(fù)正常交易。如發(fā)行成功，當(dāng)日為除權(quán)基準(zhǔn)日；如發(fā)行失敗，當(dāng)日為申購(gòu)資金退款日。深圳證券交易所的公司配股操作流程與上海證券交易所操作流程基本一致。（3）配股上市。上市公司配股發(fā)行完成后，須提交的材料和增發(fā)新股基本相同。三、發(fā)行新股的發(fā)行方式和發(fā)行上市操作程序第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（一）申請(qǐng)過(guò)程中的信息披露申請(qǐng)過(guò)程中的信息披露是指從發(fā)行人董事會(huì)作出發(fā)行新股預(yù)案、股東大會(huì)批準(zhǔn)，直到獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件為止的有關(guān)信息披露。上市公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于本次發(fā)行申請(qǐng)的下列決定后，應(yīng)當(dāng)在次一工作日予以公告：第一，不予受理或者終止審查；第二，不予核準(zhǔn)或者予以核準(zhǔn)。上市公司決定撤回證券發(fā)行申請(qǐng)的，應(yīng)當(dāng)在撤回申請(qǐng)文件的次一工作日予以公告。四、與上市公司發(fā)行新股有關(guān)的信息披露第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（二）上市公司發(fā)行新股信息披露的一般要求上市公司在公開發(fā)行證券前的2~5個(gè)工作日內(nèi)，應(yīng)當(dāng)將經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的募集說(shuō)明書摘要或者募集意向書摘要刊登在至少一種中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊，同時(shí)將其全文刊登在申國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，置備于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的場(chǎng)所，供公眾查閱。上市公司在非公開發(fā)行新股后，應(yīng)當(dāng)將發(fā)行情況報(bào)告書刊登在至少一種中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊，同時(shí)將其刊登在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，置備于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的場(chǎng)所，供公眾查閱。上市公司可以將公開募集證券說(shuō)明書全文或摘要、發(fā)行情況公告書刊登于其他網(wǎng)站和報(bào)刊，但不得早于法定披露信息的時(shí)間。四、與上市公司發(fā)行新股有關(guān)的信息披露第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（三）增發(fā)和配股過(guò)程中的信息披露增發(fā)新股過(guò)程中的信息披露，是指發(fā)行人從刊登招股意向書開始到股票上市為止，通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊向社會(huì)公眾發(fā)布的有關(guān)發(fā)行、定價(jià)及上市情況的各項(xiàng)公告。一般包括《招股意向書》、《網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行公告》、《網(wǎng)上路演公告》、《提示性公告》、《發(fā)行結(jié)果公告》以及《上市公告書》等。四、與上市公司發(fā)行新股有關(guān)的信息披露第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資1、通過(guò)證券交易所網(wǎng)站的信息披露上海證券交易所和深圳證券交易所均對(duì)在本所上市的公司發(fā)行新股的信息披露作出有關(guān)規(guī)定，二者的規(guī)定基本一致。這里以上海證券交易所的規(guī)定為例說(shuō)明。（1）發(fā)行公司及其主承銷商須將發(fā)行公告、招股意向書全文、備查文件和附錄（以下簡(jiǎn)稱“相關(guān)文件”）在上海證券交易所網(wǎng)站披露。（2）發(fā)行公司及其主承銷商在證券交易所網(wǎng)站披露招股意向書全文及相關(guān)文件前，須向證券交易所提交以下材料：①中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行公司增發(fā)股份的文件；②發(fā)行公司招股意向書全文及相關(guān)文件的書面材料；③發(fā)行公司招股意向書全文及相關(guān)文件的電子文件磁盤；④發(fā)行公司及其主承銷商關(guān)于保證招股意向書全文及相關(guān)文件的電子文件與書面文件內(nèi)容一致，并承擔(dān)全部責(zé)任的確認(rèn)函。四、與上市公司發(fā)行新股有關(guān)的信息披露第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（3）發(fā)行公司及其主承銷商必須在刊登招股意向書摘要前一個(gè)工作日17：00前，向證券交易所提交上述全部文件。（4）發(fā)行公司及其主承銷商須在刊登招股意向書摘要的當(dāng)日，將招股意向書全文及相關(guān)文件在證券交易所網(wǎng)站上披露，并對(duì)其內(nèi)容負(fù)責(zé)。（5）發(fā)行公司及其主承銷商未在證券交易所網(wǎng)站上披露招股意向書全文及相關(guān)文件的，不得在報(bào)刊上刊登招股意向書及其摘要。（6）發(fā)行公司及其主承銷商在證券交易所網(wǎng)站上披露招股意向書全文等，暫不需要繳納費(fèi)用。四、與上市公司發(fā)行新股有關(guān)的信息披露第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資2、通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊的信息披露（1）上市公司增發(fā)股票的信息披露。①當(dāng)采取網(wǎng)下、網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行方式時(shí)，需要披露以下文件：T-2日，招股意向書摘要、網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告見報(bào)。T日，刊登公開增發(fā)提示性公告。T+3日，刊登發(fā)行結(jié)果公告。T+4日，刊登網(wǎng)上發(fā)行中簽結(jié)果公告（如有）。②當(dāng)增發(fā)采取在詢價(jià)區(qū)間內(nèi)網(wǎng)上申購(gòu)與網(wǎng)下申購(gòu)相結(jié)合的累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)、且原社會(huì)公眾股股東具有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)的方式時(shí)，假設(shè)T日為網(wǎng)上申購(gòu)日，則上述公告刊登的時(shí)間和順序一般為（日期為工作日）：T-5日，刊登招股意向書及網(wǎng)下發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告。T-1日，網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)結(jié)果公告。T日，增發(fā)股份提示性公告。T+3日，發(fā)行結(jié)果公告。T+X日，上市公告或股份變動(dòng)公告，須在證券交易所對(duì)上市申請(qǐng)文件審查同意后，且增發(fā)新股的可流通股份上市前3個(gè)工作日內(nèi)刊登。四、與上市公司發(fā)行新股有關(guān)的信息披露第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（2）上市公司配股的信息披露。假設(shè)T日為股權(quán)登記日，則有關(guān)公告刊登的時(shí)間和順序?yàn)椋ㄋ腥掌跒楣ぷ魅眨篢-2日，刊登配股說(shuō)明書、發(fā)行公告及網(wǎng)上路演公告（如有）。T+1日~T+5日，刊登配股提示性公告。T+X日，刊登股份變動(dòng)及上市公告書。該公告須在證券交易所對(duì)上市申請(qǐng)文件審查同意后，且所配股票上市前3個(gè)工作日內(nèi)刊登。四、與上市公司發(fā)行新股有關(guān)的信息披露第二節(jié)上市公司發(fā)行新股再融資（四）上市公司發(fā)行新股時(shí)招股說(shuō)明書的編制和披露第一，發(fā)行人應(yīng)披露最近5年內(nèi)募集資金運(yùn)用的基本情況。第二，發(fā)行人應(yīng)列表披露前次募集資金實(shí)際使用情況。若募集資金的運(yùn)用和項(xiàng)目未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度和效益，應(yīng)進(jìn)行說(shuō)明。第三，發(fā)行人對(duì)前次募集資金投資項(xiàng)目的效益作出承諾并披露的，列表披露投資項(xiàng)目效益情況；項(xiàng)目實(shí)際效益與承諾效益存在重大差異的，還應(yīng)披露原因。第四，發(fā)行人最近5年內(nèi)募集資金的運(yùn)用發(fā)生變更的，應(yīng)列表披露歷次變更情況，并披露募集資金的變更金額及占所募集資金凈額的比例；發(fā)行人募集資金所投資的項(xiàng)目被以資產(chǎn)置換等方式置換出公司的，應(yīng)予以單獨(dú)披露。第五，發(fā)行人應(yīng)披露會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)前次募集資金運(yùn)用所出具的專項(xiàng)報(bào)告結(jié)論。四、與上市公司發(fā)行新股有關(guān)的信息披露第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資一、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券二、上市公司股東發(fā)行可交換公司債券第二節(jié)發(fā)行混合證券再融資可轉(zhuǎn)換公司債券是一種重要的金融工具，也是我國(guó)近年來(lái)發(fā)展比較快的再融資工具。截止到2006年3月15日，深市有可轉(zhuǎn)換公司債券11只，發(fā)行金額65.64億元人民幣，市值69.11億元人民幣；滬市有可轉(zhuǎn)換公司債券18只，發(fā)行金額26.9億元人民幣，市值33.58億元人民幣。由于可轉(zhuǎn)換公司債券涉及未來(lái)的轉(zhuǎn)股，所以我國(guó)能夠發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行融資的，一般都是已上市公司。一、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資（一）可轉(zhuǎn)換公司債券的基本概念1、可轉(zhuǎn)換公司債券的定義可轉(zhuǎn)換公司債券即可轉(zhuǎn)換債券，又稱為轉(zhuǎn)債或者轉(zhuǎn)券，與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換公司債券可以視為一種附有“轉(zhuǎn)換條件”的公司債券。這里的“轉(zhuǎn)換條件”就是一種根據(jù)事先的約定，債券持有者可以在將來(lái)某個(gè)規(guī)定的期限內(nèi)按約定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票的特殊債券，其實(shí)質(zhì)就是債券和股票買入期權(quán)（calloptions）相結(jié)合的混合金融工具，我們也可以把可轉(zhuǎn)換公司債券視作債券與股票認(rèn)股權(quán)證相互融合的一種創(chuàng)新型金融工具。一、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資2、可轉(zhuǎn)換公司債券的一般特征（1）可轉(zhuǎn)換公司債券是一種混合證券（2）與普通公司債券相比，具有較低的利息（3）投資者買入期權(quán)（4）投資者賣出期權(quán)（5）發(fā)行人贖回期權(quán)（6）較低的信用等級(jí)和有限避稅權(quán)利一、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資3、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行優(yōu)勢(shì)由于這種多重特征的疊加，客觀上使可轉(zhuǎn)換公司債券具有了籌資和避險(xiǎn)的雙重功能，因此，與單純的籌資工具或避險(xiǎn)工具相比，無(wú)論是對(duì)發(fā)行人，還是對(duì)投資者而言，可轉(zhuǎn)換債券都更有吸引力。在實(shí)踐中，企業(yè)一般在股市低迷、銀行利率較高的情況下選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。一、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資（二）可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行的基本條款1、與債性有關(guān)的條款與債性有相關(guān)的基本條款包括票面利率、期限、擔(dān)保等。在利率方面，由于可轉(zhuǎn)換公司債券已經(jīng)包含了股票買入期權(quán)，因此票面利率都低于同期銀行存款利率，但是為了吸引投資者購(gòu)買轉(zhuǎn)債，票面利率多數(shù)以逐年遞增的方式設(shè)計(jì)。2、轉(zhuǎn)換條款轉(zhuǎn)換條款是可轉(zhuǎn)換債券之可轉(zhuǎn)換性質(zhì)的具體體現(xiàn)，基本條款包括初始轉(zhuǎn)股價(jià)格、轉(zhuǎn)股期限、回售條款、贖回條款、修正條款等。（1）初始轉(zhuǎn)股價(jià)格初始轉(zhuǎn)股價(jià)格也就是轉(zhuǎn)股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，是決定期權(quán)價(jià)值的主要因素之一。（2）轉(zhuǎn)股期限轉(zhuǎn)股期限是指轉(zhuǎn)債持有人行使轉(zhuǎn)股權(quán)的時(shí)間區(qū)間，當(dāng)前已發(fā)行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股區(qū)間一般在發(fā)行后的6個(gè)月或12個(gè)月之后至期滿日。一、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資（3）回售條款回售條款是賦予轉(zhuǎn)債持有人的一種權(quán)利，它是指當(dāng)股票價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到了一定幅度時(shí)，轉(zhuǎn)債持有人按事先約定的價(jià)格，將轉(zhuǎn)債賣給發(fā)行人的一種權(quán)利?；厥蹢l款主要有以下幾個(gè)因素：①回售時(shí)間，一般是事先約定的，通常定在整個(gè)可轉(zhuǎn)換公司債券期限的1/3時(shí)間；②回售價(jià)格，其收益率一般比市場(chǎng)利率稍低，但遠(yuǎn)高于可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率；③回售期權(quán)，發(fā)行人承諾到達(dá)回售時(shí)間時(shí)，股票價(jià)格應(yīng)達(dá)到一定價(jià)位，此時(shí)如果行使轉(zhuǎn)換權(quán)，投資人可以獲得遠(yuǎn)高于票面利率的收益。但如果市場(chǎng)行情沒有如期履約，發(fā)行后較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，股票價(jià)格沒有良好的表現(xiàn)，轉(zhuǎn)換無(wú)法實(shí)現(xiàn)。則發(fā)行人承諾投資人可以按照制定息率將可轉(zhuǎn)換公司債回售給發(fā)行人，發(fā)行人無(wú)條件接受可轉(zhuǎn)換公司債券。一、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資此外，需要說(shuō)明以下幾點(diǎn)：①回售條款并不經(jīng)常使用，發(fā)行人容易接受的方案通常是對(duì)未來(lái)判斷準(zhǔn)確、融資成本確定、不需要更多附加條款支持的發(fā)行方案。況且，在發(fā)行方案的制定過(guò)程中，發(fā)行人在其中一直起重要作用，能使用回售條款的發(fā)行方案不多。②加入使用了回售條款，那么票面利率將更低?；厥蹢l款是隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展而推出的更有利于投資人的保護(hù)性條款。相對(duì)于發(fā)行人具有的贖回條款，回售條款利益保護(hù)偏向投資人。③包含回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券對(duì)投資者更具有吸引力，可以說(shuō)，發(fā)行后，所有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都由發(fā)行人承擔(dān)了，發(fā)行人的壓力增大。④投資者應(yīng)慎重選擇包含回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券，必須估計(jì)公司業(yè)績(jī)欠佳、市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷、公司無(wú)力支付本金和利息的可能性。⑤回售期權(quán)也可分為兩類，即硬回售和軟回售。硬回售是指可轉(zhuǎn)換公司債券必須由發(fā)行人完全用現(xiàn)金償付的回售；而軟回售情形下，發(fā)行公司有權(quán)選擇用現(xiàn)金、普通股、其他次級(jí)票據(jù)，或三者結(jié)合來(lái)償還債務(wù)。一、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資（4）贖回條款贖回條款是賦予發(fā)行人的一種權(quán)利，指發(fā)行人的股票價(jià)格在一段持續(xù)的時(shí)間內(nèi)，連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)到一定幅度時(shí)，發(fā)行人按照事先約定、將尚未轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債買回。（5）修正條款修正條款包括自動(dòng)修正和有條件修正。因向股東發(fā)生了派息、送紅股、公積金轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股或配售、公司合并或分立等情況，股權(quán)遭到稀釋，轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值必然發(fā)生貶值，此時(shí)啟動(dòng)自動(dòng)修正條款。一、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資（一）可交換公司債券發(fā)行的基本要求1、申請(qǐng)發(fā)行可交換公司債券應(yīng)滿足的條件持有上市公司股份的股東，經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)保薦，可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行可交換公司債券。申請(qǐng)發(fā)行可交換公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（1）申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)是符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。（2）公司組織機(jī)構(gòu)健全，運(yùn)行良好，內(nèi)部控制制度不存在重大缺陷。（3）公司最近1期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣3億元。二、上市公司股東發(fā)行可交換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資2、預(yù)備用于交換的上市公司股票應(yīng)具備的條件（1）該上市公司最近1期末的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。（2）用于交換的股票在提出發(fā)行申請(qǐng)時(shí)應(yīng)當(dāng)為無(wú)限售條件股份，且股東在約定的換股期間轉(zhuǎn)讓該部分股票不違反其對(duì)上市公司或者其他股東的承諾。（3）用于交換的股票在本次可交換公司債券發(fā)行前，不存在被查封、扣押、凍結(jié)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利被限制的情形，也不存在權(quán)屬爭(zhēng)議或者依法不得轉(zhuǎn)讓或設(shè)定擔(dān)保的其他情形。二、上市公司股東發(fā)行可交換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資（二）可交換公司債券的主要條款1、期限可交換公司債券的期限最短為1年，最長(zhǎng)為6年。2、定價(jià)可交換公司債券面值為每張人民幣100元，發(fā)行價(jià)格則由上市公司股東和保薦機(jī)構(gòu)通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定。3、贖回與回售可交換公司債券的募集說(shuō)明書可以約定贖回條款，規(guī)定上市公司股東可以按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未換股的可交換公司債券。同時(shí)，募集說(shuō)明書也可以約定回售條款，規(guī)定債券持有人可以按事先約定的條件和價(jià)格將所持債券回售給上市公司股東。4、股票的交換期可交換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月后，方可交換為預(yù)備交換的股票，債券持有人對(duì)交換股票或者不交換股票有選擇權(quán)。二、上市公司股東發(fā)行可交換公司債券第三節(jié)發(fā)行混合證券再融資5、股票交換的價(jià)格及其調(diào)整與修正公司債券交換為每股股份的價(jià)格，應(yīng)當(dāng)不低于公告募集說(shuō)明書日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前1個(gè)交易日的均價(jià)。募集說(shuō)明書應(yīng)當(dāng)事先約定交換價(jià)格及其調(diào)整、修正原則。若調(diào)整或修正交換價(jià)格，將造成預(yù)備用于交換的股票數(shù)量少于未償還可交換公司債券全部換股所需股票的，公司必須事先補(bǔ)充提供預(yù)備用于交換的股票，并就該等股票設(shè)定擔(dān)保，辦理相關(guān)登記手續(xù)。6、擔(dān)保安排預(yù)備用于交換的股票及其孳息（包括資本公積轉(zhuǎn)增股本、送股、分紅、派息等），是本次發(fā)行可交換公司債券的擔(dān)保物，用于對(duì)債券持有人交換股份和本期債券本息償付提供擔(dān)保。除用預(yù)備交換的股票設(shè)定擔(dān)保外，發(fā)行人為本次發(fā)行的公司債券另行提供擔(dān)保的，按照《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》第二章第十一條的規(guī)定辦理。7、評(píng)級(jí)可交換公司債券的信用評(píng)級(jí)事項(xiàng)，按照《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》第二章第十條的規(guī)定辦理。二、上市公司股東發(fā)行