我國再貼現(xiàn)政策效應(yīng)

我國再貼現(xiàn)政策效應(yīng)

摘要:作為中央銀行三大貨幣政策工具之一,再貼現(xiàn)政策在我國的金融運行過程中,由于實際操作時間短,加上社會信用和票據(jù)市場不發(fā)達等因素的制約,使其具有特殊的運作機理和特殊的功能效應(yīng)。本文試圖從我國再貼現(xiàn)政策的功能效應(yīng)入手,研究制約其效應(yīng)發(fā)揮的因素,探索如何更有效發(fā)揮再貼現(xiàn)政策效應(yīng)的途徑,以達到促進金融宏觀調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變、增強貨幣政策可操作性的目的。

關(guān)鍵詞:再貼現(xiàn)政策;功能效應(yīng);對策中圖分類號:F832

文獻標識碼:A

文章編號:1003-5230(20XX)04-0061-04

再貼現(xiàn)系指商業(yè)銀行或其它金融機構(gòu)將已貼現(xiàn)歸己所有的未到期商業(yè)票據(jù)向中央銀行轉(zhuǎn)讓,以提前獲得資金融通的行為。對于中央銀行來講,再貼現(xiàn)是買進商業(yè)銀行持有的票據(jù),投放現(xiàn)實的貨幣,擴大貨幣供應(yīng)量;對商業(yè)銀行來講,再貼現(xiàn)是出讓已貼現(xiàn)的票據(jù),解決臨時資金周轉(zhuǎn)困難。從實質(zhì)上來講,再貼現(xiàn)是一種票據(jù)買斷關(guān)系。我國的貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)從1981年開始試辦,經(jīng)歷了從試點、推廣到規(guī)范發(fā)展等幾個階段,業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大,調(diào)控機制逐步完善,已成為中央銀行的一項重要貨幣政策工具。

一、再貼現(xiàn)政策效應(yīng)的功能分析

再貼現(xiàn)政策是中央銀行根據(jù)信貸資金供求情況,制定和調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供求,從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。再貼現(xiàn)政策宏觀調(diào)控作用的發(fā)揮具有間接性、導(dǎo)向性等特點。從我國再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)運行過程來看,再貼現(xiàn)政策具有以下五個功能:

一是融資功能。這是再貼現(xiàn)最直接、最原始的功能。金融機構(gòu)通過向中央銀行辦理再貼現(xiàn)可以實現(xiàn)其融通資金的目的。這一功能與中央銀行的再貸款具有形式上的相通性,但在本質(zhì)上是有根本區(qū)別的,在實現(xiàn)依據(jù)上也是不同的。再貸款只是中央銀行的一種金融直接調(diào)控手段,而再貼現(xiàn)則是一種重要的貨幣政策工具。再貸款主要是解決金融機構(gòu)的臨時頭寸不足。自從1994年中央銀行對國有商業(yè)銀行的再貸款進行劃轉(zhuǎn)以后,這一形式已呈逐步減少趨勢。而再貼現(xiàn)的主要的依據(jù)是已貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)。隨著我國票據(jù)市場的不斷發(fā)展和完善,再貼現(xiàn)的作用范圍和所取得的效果正呈逐步加強的態(tài)勢。

二是貨幣政策告示功能。再貼現(xiàn)政策具有明顯的“告示效應(yīng)”,能夠在很大程度上影響社會公眾的心理,產(chǎn)生心理預(yù)期。因為再貼現(xiàn)政策的核心是調(diào)整再貼現(xiàn)率。中央銀行一旦調(diào)整再貼現(xiàn)率,實際上是向商業(yè)銀行和社會公眾公布其貨幣政策的取向,從而改變商業(yè)銀行的信用量,使貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化,進而影響市場利率的升降。提高再貼現(xiàn)率,表明中央銀行將采取緊縮的貨幣政策,其結(jié)果將使商業(yè)銀行限制放款,單位減少借款和開支;而降低再貼現(xiàn)率,則表明中央銀行將采取松動的貨幣政策,這就會使商業(yè)銀行放松貸款,擴大社會信用規(guī)模。這些都會影響市場利率的變化,并導(dǎo)致經(jīng)濟行為的變化。再貼現(xiàn)政策的這一功能在西方市場經(jīng)濟發(fā)達國家表現(xiàn)得特別突出,體現(xiàn)為再貼現(xiàn)貨幣政策工具的主要功能。再貼現(xiàn)政策曾作為西方國家貨幣政策的主要工具也是立足于這一功能。

三是宏觀間接調(diào)控功能。再貼現(xiàn)貨幣政策是直接適應(yīng)金融宏觀調(diào)控由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變而在金融體制改革中形成和發(fā)展的。與國家信貸計劃、法定存款準備金率、中央銀行貸款利率政策等貨幣政策工具調(diào)控手段的作用和效果單一性相比,再貼現(xiàn)政策的作用具有基礎(chǔ)性和綜合性的特點,能實現(xiàn)貨幣供應(yīng)量控制和利率水平調(diào)節(jié)的統(tǒng)一。一方面,中央銀行可以控制再貼現(xiàn)總量,同時又可適時調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)率,產(chǎn)生控制貨幣供應(yīng)總量和調(diào)節(jié)利率水平的雙重效應(yīng)。另一方面,中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率,促使金融機構(gòu)緊縮或擴張信貸,最終影響市場利率水平發(fā)生變化。

四是商業(yè)信用票據(jù)化的激勵功能。從一定意義上可以說這一功能是我國再貼現(xiàn)政策的特殊功能。發(fā)達的票據(jù)市場是再貼現(xiàn)政策的基礎(chǔ),但科學(xué)的再貼現(xiàn)政策對票據(jù)市場的發(fā)育又具有逆向激勵作用。中央銀行通過開辦再貼現(xiàn)業(yè)務(wù),提供最終信用,使金融機構(gòu)能夠通過再貼現(xiàn)隨時取得資金而提高辦理票據(jù)貼現(xiàn)的積極性;票據(jù)貼現(xiàn)市場的發(fā)展,又會激勵經(jīng)營活動的票據(jù)化。

五是加速資金周轉(zhuǎn),提高銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量功能。當(dāng)前,解決我國銀行信貸資產(chǎn)普遍較低,不良資產(chǎn)比重較大的一個重要措施,就是按照市場經(jīng)濟的要求,建立銀企之間真正的借貸關(guān)系,擴大貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)的比重。因為一方面,貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)是建立在真實的商品交易的合法票據(jù)基礎(chǔ)上,這樣就把銀行信貸資金的發(fā)放、收回與商業(yè)銷售、貸款的回收緊密結(jié)合起來,從而為保證信貸資金的正常周轉(zhuǎn)、提高信貸資金質(zhì)量打下了基礎(chǔ);另一方面,按我國規(guī)定,貼現(xiàn)一般為4個月,同銀行其他貸款相比,再貼現(xiàn)期限明顯較短,這樣就可減少信貸資金占用,提高信貸資產(chǎn)使用效率。例如1998年全國銀行貸款存量達8萬億元,平均周轉(zhuǎn)一次約需300天左右,如果以貸款總額的10%改為貼現(xiàn),貼現(xiàn)周轉(zhuǎn)一次只要150天,將可節(jié)約資金16000億元。同樣,央行對商業(yè)銀行的再貸款也會因?qū)嵭性儋N現(xiàn)而大大減少。由此可見,再貼現(xiàn)政策具有明顯的加速資金周轉(zhuǎn),提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量的功能。

在再貼現(xiàn)政策的上述幾大功能上,從實際角度來看,目前只有第一項功能得到社會的認同,甚至存在金融機構(gòu)以再貼現(xiàn)為目標辦理貼現(xiàn)的現(xiàn)象。其它幾項重要功能因為某些客觀原因尚未得到有效的發(fā)揮。進一步全面發(fā)揮再貼現(xiàn)政匯票時能及時地通過貼現(xiàn)取得資金。再次,人民銀行要進一步放寬再貼現(xiàn)的票據(jù)限制和范圍限制,適度擴大再貼現(xiàn)的比例,規(guī)范再貼現(xiàn)的操作程序,保證商業(yè)銀行在貼現(xiàn)市場上取得的票據(jù)通過再貼現(xiàn)獲得融資,增強資產(chǎn)的流動性,實現(xiàn)再貼現(xiàn)對票據(jù)市場發(fā)展的逆向激勵作用。

三是正確認識和處理金融直接調(diào)控與間接調(diào)控之間的關(guān)系,大力發(fā)展再貼現(xiàn)政策的各項功能。實現(xiàn)金融監(jiān)管由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變是我國金融體制改革的一個重要目標,發(fā)展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)與實現(xiàn)這一目標有其方向和途徑上的一致性。前面論及再貼現(xiàn)政策的五大功能中,宏觀間接調(diào)控功能是再貼現(xiàn)政策的一項最重要的功能,從一定程度上看,也是實現(xiàn)程度最弱的一項功能。為此,中央銀行要把再貼現(xiàn)作為重要的間接調(diào)控手段來對待。實際操作部門要把辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)作為實施宏觀間接調(diào)控的重要手段和工具來認識,不能僅僅停留于“再貸款”或“融資”等微觀層次。這就要求中央銀行自身加強對再貼現(xiàn)政策的宣傳教育和理論學(xué)習(xí),從思想上和行為上克服過去那種行政命令式的簡單和習(xí)慣作法。從中央銀行分支行來說,要把再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)作為區(qū)域性金融監(jiān)管的重要工作來抓,不能只僅僅作為一項具體業(yè)務(wù)或任務(wù)來開展。

四是正確認識和處理開放搞活與規(guī)范發(fā)展之間的關(guān)系,提高貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)操作的水平。要進一步加強貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)的法制建設(shè),增強可操作