第六章-證券投資組合理論

第六章

證券投資組合理論第一節(jié)

證券投資組合收益和風(fēng)險的測度一、證券組合收益率的測定1.單一證券收益率的測定證券投資者在一定時期內(nèi)投資于某一證券的收益率測定公式為：R=(W1-W0)/W0

由于證券收益是不確定的，投資者只能估計各種可能發(fā)生的結(jié)果（事件）及每一種結(jié)果發(fā)生的可能性（概率），因而通常用預(yù)期收益率來表示，即持有股票所可能得到的預(yù)期收益。如果收益率Ri為離散性隨機(jī)變量，其概率為Pi，則預(yù)期收益率公式為：E(R)=∑PiE(Ri)

2.證券組合收益率的測定證券組合的預(yù)期收益率是組成該組合的各種證券的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。E(Rp)=∑WiE(Ri)（本科）第六章證券投資組合理論ppt課件第六章

證券投資組合理論二、證券組合風(fēng)險的測定（一）單一證券風(fēng)險的測定（二）雙證券組合風(fēng)險的測定（三）多種證券組合風(fēng)險的測定（本科）第六章證券投資組合理論ppt課件第六章

證券投資組合理論三、風(fēng)險的劃分及衡量金融投資的風(fēng)險來自兩個方面，系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險.系統(tǒng)風(fēng)險由市場變動所產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。而非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過有效的證券組合來消除.1.系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險是指由于某種全局性的因素而對所有證券收益都產(chǎn)生作用的風(fēng)險。這種風(fēng)險來源于宏觀方面的變化并對金融市場總體發(fā)生影響，又稱為宏觀風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險不可能通過證券投資組合來加以分散，又稱為不可分散風(fēng)險。具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。（本科）第六章證券投資組合理論ppt課件第六章

證券投資組合理論2.非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險，是因個別上市公司特殊狀況造成的風(fēng)險，這類風(fēng)險只與上市公司本身相聯(lián)系，而與整個市場沒有關(guān)聯(lián)。投資人可以通過投資組合弱化甚至完全消除這部分風(fēng)險，具體包括財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。3.系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險關(guān)系（1）證券投資風(fēng)險由兩部分組成，它們是不可分散的系統(tǒng)性風(fēng)險和可分散的非系統(tǒng)性風(fēng)險。（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險隨證券組合中證券數(shù)量的增加而逐漸減少。所以當(dāng)一個投資者擁有一個有效的證券組合時，就要測定系統(tǒng)性風(fēng)險，這就是β系數(shù)。（本科）第六章證券投資組合理論ppt課件第六章

證券投資組合理論第二節(jié)

投資組合理論基本模型一、投資者行為的幾種假設(shè)1.投資者完全根據(jù)一段時期內(nèi)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價組合的優(yōu)劣，以做出投資決策；2.投資者永不滿足，因此，當(dāng)面臨其他條件相同的兩種選擇時，投資者會選擇具有較高預(yù)期收益率的組合；3.投資者厭惡風(fēng)險，因此，當(dāng)面臨其他條件相同的兩種選擇時，投資者會選擇具有較低風(fēng)險（即較小標(biāo)準(zhǔn)差）的組合。（本科）第六章證券投資組合理論ppt課件第六章

證券投資組合理論第二節(jié)

投資組合理論基本模型一、投資者行為的幾種假設(shè)1.投資者完全根據(jù)一段時期內(nèi)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價組合的優(yōu)劣，以做出投資決策；2.投資者永不滿足，因此，當(dāng)面臨其他條件相同的兩種選擇時，投資者會選擇具有較高預(yù)期收益率的組合；3.投資者厭惡風(fēng)險，因此，當(dāng)面臨其他條件相同的兩種選擇時，投資者會選擇具有較低風(fēng)險（即較小標(biāo)準(zhǔn)差）的組合。二、無差異曲線投資者無差異曲線是指能夠給投資者帶來相同滿足程度的收益與風(fēng)險的不同組合。無差異曲線的斜率表示風(fēng)險和收益之間的替代率，斜率越高，表明為了讓投資者多冒同樣的風(fēng)險，必須給他提供的收益補(bǔ)償也應(yīng)越高，說明該投資者越厭惡風(fēng)險。同樣，斜率越低，表明該投資者厭惡風(fēng)險程度較輕。（本科）第六章證券投資組合理論ppt課件第六章

證券投資組合理論三、有效集有效集是指能同時滿足預(yù)期收益率最大，風(fēng)險最小的投資組合的集合。對于一個理性投資者而言，他們都是厭惡風(fēng)險而偏好收益的。對于同樣的風(fēng)險水平，他們將會選擇能提供最大預(yù)期收益率的組合；對于同樣的預(yù)期收益率，他們將會選擇風(fēng)險最小的組合。能同時滿足這兩個條件的投資組合的集合就是有效集。有效集曲線具有如下特點：有效集是一條向右上方傾斜的曲線，它反映了“高收益、高風(fēng)險“的原則；有效集是一條向上凸的曲線有效集曲線上不可能有凹陷的地方。四、最優(yōu)投資組合的確定最優(yōu)投資組合是投資者的無差別曲線和有效集的切點。有效集向上凸的特性和無差異曲線向下凹的特性決定了有效集和無差異曲線的相切點只有一個，也就是說最優(yōu)投資組合是唯一的。對于投資者而言，有效集是客觀存在的，它是由證券市場決定的，而無差異曲線則是主觀的，它是由投資者風(fēng)險―收益偏好決定的。厭惡風(fēng)險程度越高的投資者，其無差異曲線的斜率越陡。厭惡風(fēng)險程度越低的投資者，其無差異曲線的斜率越小。（本科）第六章證券投資組合理論ppt課件第六章

證券投資組合理論第三節(jié)

無風(fēng)險借貸對有效集的影響一、無風(fēng)險資產(chǎn)的定義無風(fēng)險資產(chǎn)是預(yù)期收益率確定且方差為零的資產(chǎn)，也就是說無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率在投資期初就是確定的，而且沒有風(fēng)險。二、引入無風(fēng)險貸出對有效集的改進(jìn)無風(fēng)險貸款相當(dāng)于投資于無風(fēng)險資產(chǎn)，其收益率是確定的。因此無風(fēng)險資產(chǎn)是有確定的預(yù)期收益率和方差為零的資產(chǎn)。每一個時期的無風(fēng)險利率等于它的預(yù)期值。因此，無風(fēng)險資產(chǎn)和任何風(fēng)險資產(chǎn)F的協(xié)方差是零，所以無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)不相關(guān)。1.投資于一種無風(fēng)險資產(chǎn)和一種風(fēng)險資產(chǎn)的情形2.投資于一種無風(fēng)險資產(chǎn)和一個證券組合的情形3.引入無風(fēng)險貸出對有效集的改進(jìn)4.引入無風(fēng)險貸出后對最優(yōu)投資組合的影響（本科）第六章證券投資組合理論ppt課件第六章

證券投資組合理論三、引入無風(fēng)險借入對有效集的改進(jìn)引入無風(fēng)險借入，首先意味著投資者投資期初可用于風(fēng)險資產(chǎn)投資的初始財富額度將不再受到限制——投資者可以借入資金并投資于風(fēng)險資產(chǎn)。這里假定借入資金時所支付的利率與投資于無風(fēng)險資產(chǎn)所獲得的收益率相等。1.無風(fēng)險借入并投資于一種風(fēng)險資產(chǎn)的情形2.無風(fēng)險借入并投資于一個風(fēng)險資產(chǎn)組合的情形3.引入無風(fēng)險借入對有效集的改進(jìn)4.無風(fēng)險借款對投資組合選擇的影響四、同時允許投資者無風(fēng)險借入和貸出時對有效集的改進(jìn)（本科）第六章證券投資組合理論ppt課件第六章

證券投資組合理論五、現(xiàn)代證券投資組合理論的局限1.風(fēng)險觀的局限2.風(fēng)險分散方式的局限3.理論假定的局限4.理論運用的局限我國證券市場是社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，顯然，借鑒西方發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)代證券投資組合理論，對于促進(jìn)和推動我國證券市場保持長期穩(wěn)定的發(fā)展具有重要和現(xiàn)實的意義。