第五章-籌資成本培訓(xùn)資料

第五章籌資成本9/27/2024主要內(nèi)容：資金成本概述個別資金成本綜合資金成本邊際成本9/27/2024第一節(jié)資金成本概述

一、資金成本及構(gòu)成1、資金成本的含義與構(gòu)成1）概念：企業(yè)為取得和使用資金而付出的代價。2）構(gòu)成：籌資費用：企業(yè)籌集資金過程中為獲取資金而付出的費用；使用費用：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中因使用資金而支付的費用。9/27/2024二、資金成本的作用⒈資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)。⒉資金成本是評價投資項目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。⒊資金成本是衡量企業(yè)經(jīng)營成果的重要尺度9/27/2024三、決定資金成本高低的因素1）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境（資金的供求與預(yù)期膨脹水平）2）證券市場條件（流動狀況與價格波動）3）企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況（經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險）4）項目融資規(guī)模（規(guī)模大，籌資費與占用費增大）9/27/2024四、資本成本的計量1一般的約定與

通用模型

2個別資本成本

3綜合資本成本

4邊際資本成本資本成本率=籌資總額×（1－取得成本率）資本占用成本債務(wù)資本成本

自有資本成本借款資本成本債券資本成本優(yōu)先股資本成本普通股資本成本留存收益成本也稱加權(quán)平均成本K=∑(ki

×wi)9/27/2024第二節(jié)個別資金成本及計算

一、債務(wù)資金成本的計算⒈借款資金成本公式

或i×L×(1-T)/L(1-f)K——借款成本;I-借款年利息;L——借款籌資總額;i——借款利息率;f——借款籌資費率。T—所得稅稅率

忽略借款手續(xù)費f:Kl=i(1—T)

9/27/2024⒉債券資金成本計算公式：K=I(1-T)/B0(1-f)=Bi(1-T)/B0(1-f)K—債券成本;I—債券年付利息;T—所得稅稅率;B—債券面值;i—債券票面利息率;B0—債券籌資額,按發(fā)行價格確定;f—債券籌資費率。舉例說明[例]某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券,債券面值為1000萬元,票面利率為12％,每年付一次利息,發(fā)行費率為3％,所得稅稅率為40％,債券按面值等價發(fā)行,要求計算該筆債券的成本。

K=1000×12％×(1-40％)/1000×(1-3%)=7.42％9/27/2024二、主權(quán)資金成本的計算⒈留成收益資金成本——無籌資費用股利增長模型法KS=DC/PC+G資本資產(chǎn)定價KS=RC=RF=（RM——RF）風(fēng)險溢價法KS=KB+RPC9/27/2024

2普通股成本資金成本——股利不固定

計算公式

例證說明[例]假設(shè)東方公司普通股每股發(fā)行價為100元,籌資費用率為5％,第1年末發(fā)放股利為12元,以后每年增長4％,要求計算普通股成本。解：普通股成本=[12/100(1-5%)]+4％=16.63％

9/27/2024⒊優(yōu)先股資金成本——股利固定K=D/P0(1-f)K—優(yōu)先股成本;D—優(yōu)先股每年的股利;P0—發(fā)行優(yōu)先股總額;f—優(yōu)先股籌資費率。9/27/2024第三節(jié)綜合資金成本及計算

（一）含義：不同籌資方式而形成的企業(yè)的平均成本。它通常采用加權(quán)平均法計算確定，是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。（二）公式：

K—加權(quán)平均的資金成本;Wi代表第i種資金占總資金的比重;Ki代表第i種資金的成本。9/27/2024[例]某企業(yè)共有資金100萬元,其中債券30萬元,優(yōu)先股10萬元,普通股40萬元,留存收益20萬元;各種資金的成本分別為:K債=6％,K優(yōu)=12%,K普=15.5％,K留=15％。試計算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本。解：1.計算各種資金所占的比重

W債=30/100=30％W優(yōu)=10/100=10％

W普=40/100=40％W留=20/100=20％

2.計算加權(quán)平均的資金成本KW=30％×6％+10％×12％+40％×15.5％+20％×15％=12.2%9/27/2024內(nèi)容小結(jié)資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集成本和資金使用成本兩部分內(nèi)容；根據(jù)企業(yè)籌資決策的需要，通常分別計算個別資金成本、綜合資金成本和邊際資金成本。

。個別資金成本的計算是重點和基礎(chǔ)。個別資金成本是使用各種不同來源渠道的資金的成本，包括借款成本、債券成本、股票成本和留存收益成本等。前兩者屬于債務(wù)資本成本其利息支出計入稅前成本費用，具有抵稅效應(yīng)，計算時要扣稅。綜合資金成本是企業(yè)通過不同渠道和方式所籌集的各項資金的總體平均資金成本水平。它常采用加權(quán)平均法計算確定，是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。9/27/2024第四節(jié)邊際資金成本邊際資金成本概念

邊際資金成本運用9/27/2024一、邊際資金成本

㈠邊際資金成本的概念邊際資金成本：資金每增加一個單位而增加的成本。㈡邊際資金成本的計算關(guān)鍵是確定籌資突破點，計算邊際成本率1．計算方法：用加權(quán)平均法進(jìn)行計算9/27/20242．計算步驟：①確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)；②計算籌資總額突破點；③對籌資總額突破點分組；④分組別計算加權(quán)平均資金成本。9/27/2024二、邊際資金成本運用

舉例說明【例】荊華公司目前有資金1000000元，其中長期債務(wù)200000元，優(yōu)先股50000元，普通股750000元?，F(xiàn)在公司為滿足投資要求，準(zhǔn)備籌集更多的資金，試計算確定資金的邊際成本。解:計算過程如下：

1.確定公司最優(yōu)的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)

2.確定各種籌資方式的資金成本9/27/2024表1荊華公司籌資資料籌資方式目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)新籌資的數(shù)量范圍(元)資金成本(％)長期債務(wù)0.200～1000010000～40000>40000678優(yōu)先股0.050～2500>25001012普通股0.750～2250022500～75000>750001415163.計算籌資總額分界點

BPi=TFi/Wi

BPi代表籌資總額分界點；TFi代表第j種籌資方式的成本分界點；Wi代表目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第i種籌資方式所占的比例。

9/27/2024表4-3籌資分界點計算表單位:萬元籌資方式資金成本(％)特定籌資方式的籌資范圍籌資總額分界點籌資總額的范圍長期債務(wù)6780～11～4>41／0.2=54／0.2=20-0～55～20>20優(yōu)先股10120～0.25>0.250.25／0.05=5_0～5>5普通股1415160～2.252.25～7.5>7.52.25／0.75=37.5／0.75=10-0～33～10>104.計算資金的邊際成本9/27/2024序號籌資總額的范圍籌資方式資金結(jié)構(gòu)資金成本邊際成本%%10-3萬長期債務(wù)0.2061.2優(yōu)先股0.05100.5普通股0.751410.5第一個范圍的資金邊際成本=12.223萬-5萬長期債務(wù)0.2061.2優(yōu)先股0.05100.5普通股0.7515l1.25第二個范圍的資金邊際成本=12.9535萬-10萬長期債務(wù)0.2071.4優(yōu)先股0.05120.6普通股0.751511.25第三個范圍的資金邊際成本=13.259/27/2024序號籌資總額的范圍籌資方式資金結(jié)構(gòu)資金成本邊際成本%%410萬-20萬長期債務(wù)0.2071.4優(yōu)先股0.05120.6普通股O.751612第四個范圍的資金邊際成本=14520萬以上長期債務(wù)0.2081.6優(yōu)先股0.05120.6普通股0.751612第五個范圍的資金邊際成本=14.29/27/2024內(nèi)容小結(jié)邊際資金成本是指企業(yè)追加籌集資本的資金成本，即籌集的資金每增加一個單位而增加的成本。它主要用于追加籌資的需要。邊際資金成本的計算一般用加權(quán)平均法進(jìn)行計算，其計算一般步驟為：①確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)；②計算籌資總額突破點；③對籌資總額突破點分組；④分組別計算加權(quán)平均資金成本。其中，計算籌資總額突破點，對籌資總額突破點分組是計算邊際資金成本的難點和關(guān)鍵。9/27/2024第六章

杠桿原理9/27/2024本講主要內(nèi)容：風(fēng)險與報酬經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿復(fù)合杠桿9/27/2024經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿復(fù)合杠桿風(fēng)險收益9/27/2024一、風(fēng)險與報酬（一）風(fēng)險及衡量1．風(fēng)險與種類是指未來事物出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。財務(wù)管理中的風(fēng)險一般可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險；2．風(fēng)險的衡量：一般采用概率和統(tǒng)計的方法，以計算未來事件的概率分布、期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等指標(biāo)來分析評判風(fēng)險的大小。9/27/2024（二）風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬成正比，投資者進(jìn)行風(fēng)險投資所要求得到的報酬率，是無風(fēng)險報酬率與風(fēng)險報酬率之和；財務(wù)上的風(fēng)險決策分析，就是要在項目的投資期望收益率和所要求的投資報酬率之間進(jìn)行權(quán)衡。9/27/2024二

經(jīng)營風(fēng)險與杠桿㈠經(jīng)營風(fēng)險及影響因素⒈經(jīng)營風(fēng)險：因企業(yè)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。⒉影響因素：①產(chǎn)品需求；②產(chǎn)品銷售價格；③產(chǎn)品成本；④調(diào)整價格的能力；⑤固定成本的比重。9/27/2024㈡經(jīng)營杠桿意義——經(jīng)營杠桿原理⒈含義業(yè)務(wù)量變動對利潤變動的作用（產(chǎn)銷量變動對利潤變動的百分比）⒉原因：固定成本的存在是經(jīng)營杠桿發(fā)揮作用的前提。⒊原理：在相關(guān)范圍內(nèi)，由于固定成本是不變的，業(yè)務(wù)量變動與利潤變動不同步，業(yè)務(wù)量增加，單位固定成本減少，利潤增加；業(yè)務(wù)量減少，單位固定成本增加，利潤減少，業(yè)務(wù)量的變動對利潤具有很大影響作用，這種作用即為經(jīng)營杠桿。9/27/2024經(jīng)營杠桿對企業(yè)收益的影響具體說表現(xiàn)在:當(dāng)企業(yè)產(chǎn)量增大時，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緶p少，從而導(dǎo)致利潤以更大幅度下降，此是經(jīng)營杠桿利益。當(dāng)企業(yè)銷量減少時，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀驹龃?，從而?dǎo)致經(jīng)營利潤的更大幅度下降，此是經(jīng)營杠桿風(fēng)險。9/27/2024㈢經(jīng)營杠桿衡量——經(jīng)營杠桿系數(shù)含義：息稅前利潤(EBIT)變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量(銷售額)變動率的倍數(shù)。計算：原始基本（跨期）計算公式：DOL＝息稅前利潤變動百分比/業(yè)務(wù)量變動百分比＝（△M/M）/（△X/X）變形簡化（基期）計算公式：DOL＝基期貢獻(xiàn)邊際／(基期貢獻(xiàn)邊際－固定成本)＝基期貢獻(xiàn)邊際／基期利潤＝1＋FC/M9/27/2024變形簡化（基期）計算公式：DOL＝基期貢獻(xiàn)邊際／(基期貢獻(xiàn)邊際－固定成本)＝基期貢獻(xiàn)邊際／基期利潤＝1＋FC/M㈣經(jīng)營杠桿舉例——計算與說明計算【例】北方公司有關(guān)資料如表所示，試計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)。9/27/2024銷售變動前銷售變動后變動額變動率(％)銷售額變動成本邊際貢獻(xiàn)固定成本息稅前盈余

10000600040002000200012000720048002000280020001200800

800202020

40根據(jù)例題資料,北方公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為：

DOL=(△EBIT÷EBIT)/(△S÷S)

=(800÷2000)/(2000÷10000)=0.4/0.2=2

或DOL=MR/R(EBIT)=M/(EBIT)

=4000/2000=29/27/2024

說明(結(jié)合教材例題進(jìn)行)⒈在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(減少)所引起利潤增長(減少)的幅度。⒉在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。⒊當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減；當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大。此時，企業(yè)只能保本。若銷售額稍有增加便可能出現(xiàn)盈利，若銷售額稍有減少，便會發(fā)生虧損。9/27/2024㈤結(jié)論：只要存在固定成本，經(jīng)營杠桿就會存在并發(fā)揮作用；經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于或等于1的；經(jīng)營杠桿系數(shù)是衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的重要指標(biāo)，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿系數(shù)成正比。9/27/2024三

財務(wù)杠桿㈠財務(wù)杠桿意義——財務(wù)杠桿原理1、概念：企業(yè)制定資本結(jié)構(gòu)決策時，債務(wù)籌資的利用對普通股每股收益產(chǎn)生的作用（負(fù)債對所有者權(quán)益利潤率產(chǎn)生的影響）。2、原理：債務(wù)資金的數(shù)量對主權(quán)資金利潤率的高低將產(chǎn)生影響，其影響取決于兩點：一是全部資金利潤率與債務(wù)利率的高低；二是債務(wù)資金的比重變化。兩者共同作用，使主權(quán)利潤具有不確定性，從而產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益或風(fēng)險。9/27/2024財務(wù)杠桿的影響具體地說表現(xiàn)在：當(dāng)息稅前利潤增長時，每一元利潤以負(fù)擔(dān)的固定資本成本就減少，從而引起普通股每股收益小更快程度增長，此即財務(wù)杠桿利益。當(dāng)息稅前利潤下降時，每一元利潤的負(fù)擔(dān)的固定資本成本就會增加，從而引起普通股每股收益更快速度下降，此即財務(wù)杠桿風(fēng)險。9/27/20243．影響因素：①資金供求；②利率水平；③獲利能力；④資本結(jié)構(gòu)。9/27/2024㈡財務(wù)杠桿衡量——財務(wù)杠桿系數(shù)含義：普通股每股收益(利潤)的變動率相當(dāng)于稅息前利潤變動率的倍數(shù)。計算：基本公式DFL=普通股每股收益變動百分比/息稅前利潤變動百分比=（△EPS/EPS）／（△M/M）變形公式DFL＝稅息前利潤／（稅息前利潤－利息）作用：它可用來反映財務(wù)杠桿的作用程度，估計財務(wù)杠桿利益的大小，評價財務(wù)風(fēng)險的高低。9/27/2024㈢財務(wù)杠桿舉例——計算與說明舉例（見教材）說明①財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是EBIT增長所引起的每股收益的增長幅度；②在資本總額、EBIT相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股收益也越高。9/27/2024㈣結(jié)論負(fù)債是財務(wù)杠桿作用的前提，無負(fù)債則不會產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益或風(fēng)險；財務(wù)杠桿會加大財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)舉債比重越大，財務(wù)杠桿效用越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險越大。9/27/2024四、總杠桿系數(shù)㈠含義：聯(lián)合杠桿DTL：從企業(yè)利潤產(chǎn)生到利潤分配的整個過程來看，既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本，又存在固定的財務(wù)成本，這便使得每股盈余的變動率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于業(yè)務(wù)量的變動率，通常把這種現(xiàn)象叫總杠桿或聯(lián)合杠桿。總杠桿系數(shù)即每股收益變動率相當(dāng)于銷售量(額)變動率的倍數(shù)。9/27/2024㈡公式：

DTL＝DOL×DFL＝基期貢獻(xiàn)邊際/(基期貢獻(xiàn)邊際-固定成本-利息)㈢意義：能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響；可以清楚地看出DOL和DFL之間的相互關(guān)系。9/27/2024本講內(nèi)容小結(jié)

風(fēng)險，通常是指未來事物出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。財務(wù)管理中的風(fēng)險一般可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險與報酬成正比，投資者進(jìn)行風(fēng)險投資所要求得到的報酬率，是無風(fēng)險報酬率與風(fēng)險報酬率之和；財務(wù)上的風(fēng)險決策分析，就是要在項目的投資期望收益率和所要求的投資報酬率之間進(jìn)行權(quán)衡和取舍。財務(wù)上的杠桿包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿等三大基本類型，可用來評價企業(yè)籌資方案的風(fēng)險與利益、優(yōu)勢與弊端。固定成本的存在是經(jīng)營杠桿發(fā)揮作用的前提，負(fù)債經(jīng)營是財務(wù)杠桿發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，兩者共同作用，就形成了復(fù)合杠桿。杠桿具有放大效應(yīng)，包括杠桿利益放大效應(yīng)和杠桿風(fēng)險放大效應(yīng)。9/27/2024本講內(nèi)容小結(jié)

杠桿的作用效應(yīng)是通過杠桿系數(shù)來衡量的，一般來說，杠桿系數(shù)越大，說明杠桿利益越大，同時，杠桿風(fēng)險也越被放大；杠桿系數(shù)越小，說明杠桿風(fēng)險小，同時，杠桿的利益也小。財務(wù)管理中，就是在杠桿利益和杠桿風(fēng)險之間進(jìn)行權(quán)衡，從而，做出有利于企業(yè)的籌資決策。對三種杠桿的作用機(jī)理和三種系數(shù)的計量方法必須掌握清楚，這是本講內(nèi)容的關(guān)鍵內(nèi)容。9/27/2024第七章資本結(jié)構(gòu)9/27/2024本講主要內(nèi)容：資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)決策方法9/27/2024一

資本結(jié)構(gòu)概述㈠資金結(jié)構(gòu)及范圍1、含義資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及比例。2、范圍廣義—財務(wù)結(jié)構(gòu)：全部資金的構(gòu)成及比例；狹義—資本結(jié)構(gòu)：長期資金的構(gòu)成及比例（長期債務(wù)資本與權(quán)益資本）。9/27/2024(二)資金結(jié)構(gòu)與負(fù)債

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理，主要是確定長期債務(wù)資本的比例，即確定長期債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。合理安排債務(wù)資本，對企業(yè)有著重要的影響，即負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本。負(fù)債籌資具有財務(wù)杠桿作用。負(fù)債資金會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。9/27/2024(二)最佳資本結(jié)構(gòu)1．含義：最佳資本結(jié)構(gòu)，是指能使企業(yè)綜合資金成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。2．判斷標(biāo)準(zhǔn)：①有利于最大限度地增加所有者財富，能使企業(yè)價值最大化；②企業(yè)綜合資金成本最低；③資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。9/27/2024二

資本結(jié)構(gòu)決策方法㈠資金成本比較法1．含義：資金成本比較法是通過分別計算各種不同組合的綜合資金成本，并以其中綜合資金成本最低的組合為最佳資本結(jié)構(gòu)組合的一種方法。這種方法以資金成本的高低作為確定最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。9/27/20242．步驟：第一步，確定不同籌資方式下的個別資金成本；第二步，按資本結(jié)構(gòu)的比重計算不同方案加權(quán)平均的綜合資金成本；第三步，以判斷標(biāo)準(zhǔn)選擇最佳結(jié)構(gòu)組合，即最佳資本結(jié)構(gòu)。3．舉例說明：9/27/2024光華公司原來的資金結(jié)構(gòu)如表所示。普通股每股面值1元,發(fā)行價格10元,目前價格也為10元,今年期望股利為1元／股,預(yù)計以后每年增加股利5％。該企業(yè)所得稅稅率假設(shè)為30％,假設(shè)發(fā)行多種證券均無籌資費。

表單位：萬元籌資方式金額債券(年利率10％)普通股(每股面值1元,發(fā)行價10元,共80萬股)800800合計16009/27/2024

該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元,以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三個方案可供選擇。

甲方案：增加發(fā)行400萬元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險加大，債券利率增至12％才能發(fā)行，預(yù)計普通股股利不變，但由于風(fēng)險加大，普通股市價降至每股8元。

乙方案：發(fā)行債券200萬元,年利率為10％,發(fā)行股票20萬股,每股發(fā)行價10元,預(yù)計普通股股利不變。

丙方案：發(fā)行股票36.36萬股，普通股市價增至每股11元股。

9/27/2024解：

1．計算計劃年初加權(quán)平均資金成本。

Wb=800/1600=50％Ws=800/1600=50％

Kb=10％×(1—30％)=7％Ks=1/10+5％=15％

計劃年初加權(quán)平均資金成本為：

Kw=50％×7％+50％×15％=11％

2．計算甲方案的加權(quán)平均資金成本。

Wb1=800/2000=40%Wb2=400/2000=20％

WS=800/2000=40%Kb1=10％×(1-30%)=7％

Kb2=12％×(1—30％)=8.4％

KS=1/8+5％=17.5％

甲方案的加權(quán)平均資金成本為：

KW1=40％×7％+20％×8.4％+40％×17.5％=11.48％9/27/2024

3．計算乙方案的加權(quán)平均資金成本。

Wb=(200+800)/2000=50%s=(200+800)/2000=50%

Kb=10％×(1-30％)=7％Ks=1／10+5％=15％

乙方案加權(quán)平均資金成本為：

Kw2=50％×7％+50％×15％=11％

4．計算丙方案的加權(quán)平均資金成本。

Wb=800/2000=40％Ws=(400+800)/2000=60％

Kb=10%×(1—30％)=7％Ks=1／11+5％=14.1％

丙方案的加權(quán)平均資金成本為：

Kw3=40％×7％+60％×14.1％=11.26％

9/27/2024㈡每股收益分析法1．含義：通過計算不同融資方式下比較每股收益無差別點來選擇決定資本結(jié)構(gòu)。每股收益分析法是指將息稅前利潤和每股利潤這兩大要素結(jié)合起來，分析資本結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。9/27/20242．程序：第一步，計算每股收益無差別點，即：每股收益相同無差別時的銷售業(yè)務(wù)量（銷售額）或息稅前利潤；第二步，作每股收益無差別點圖；第三步，選擇最佳籌資方式。

9/27/20243、例證分析與說明

假設(shè)東興公司目前有資金75萬元,現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準(zhǔn)備再籌集25萬元資金,這些資金可以利用發(fā)行股票來籌集,也可以利用發(fā)行債券來籌集。下表列示了原資金結(jié)構(gòu)和籌資后資金結(jié)構(gòu)情況。9/27/2024東興公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表

單位:元籌資方式原資金結(jié)構(gòu)增加籌資后資金結(jié)構(gòu)增發(fā)普通股(A)增發(fā)公司債(B)公司債（利率8％)普通股(面值10元)資本公積留存收益資金總額合計10000020000O25000020000075000O100000300000400000200000100000035000O20000025000020000O1OO0000普通股股數(shù)(股)20000