第十一章-匯率與國(guó)際收支

第十一章匯率與國(guó)際收支

第一節(jié)外匯與匯率

一、外匯的概念及其特征

（一）外匯的概念

世界上大多數(shù)國(guó)家都有自己的貨幣，中國(guó)是人民幣，美國(guó)是美元，俄羅斯是盧布。任何對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往都離不開外匯，各個(gè)國(guó)家之間的貿(mào)易關(guān)系引起不同貨幣相互交換。例如，當(dāng)一個(gè)中國(guó)投資者購(gòu)買外國(guó)的商品、勞務(wù)或者金融資產(chǎn)時(shí)，必須把人民幣（通常是以人民幣計(jì)值的銀行存款）兌換成外國(guó)貨幣。在我國(guó)，隨著改革開放的日益深入，對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系不斷發(fā)展，涉及外匯的業(yè)務(wù)越來(lái)越多。因此，學(xué)習(xí)外匯應(yīng)當(dāng)從了解什么是外匯開始。

外匯，是國(guó)外匯兌的簡(jiǎn)稱。這一概念有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)之分。動(dòng)態(tài)意義上的外匯，是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。在這一意義上，外匯的概念等同于國(guó)際結(jié)算。

靜態(tài)的外匯概念有廣義和狹義之分。各國(guó)政府和國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在其頒布的外匯管理法令或文件中所提及的外匯就是廣義的靜態(tài)外匯，它泛指一切以外國(guó)貨幣表示的金融資產(chǎn)及權(quán)益憑證，包括：外國(guó)貨幣、外幣有價(jià)證券（政府公債）、國(guó)庫(kù)券、外幣支付憑證（票據(jù)）、大額存單及其他外匯資金等。如國(guó)際貨幣基金組織對(duì)外匯一詞的定義是：貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部發(fā)行的國(guó)庫(kù)券、長(zhǎng)期或短期政府證券等形式保有的、在國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)可用以支付的債權(quán)。2008年8月5日，在我國(guó)經(jīng)修訂后重新頒布的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》中，將外匯定義為：外匯是指以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括外幣現(xiàn)鈔（包括紙幣、鑄幣）、外幣支付憑證或者支付工具（包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等）、外幣有價(jià)證券（包括債券、股票等）、特別提款權(quán)和其他外匯資產(chǎn)。

狹義的靜態(tài)外匯概念是指以外幣表示的，可直接用于國(guó)際結(jié)算或?qū)ν馇鍍數(shù)闹Ц妒侄危ǔ１憩F(xiàn)為一國(guó)居民及其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體所擁有的對(duì)外國(guó)自然人、法人和外國(guó)政府的短期要求權(quán)。具體說(shuō)來(lái)，狹義的外匯主要包括以外幣表示的銀行匯票、支票、本票、銀行存款等，而銀行存款是狹義外匯概念的主體。人們通常就是在這一狹義意義上使用外匯概念的。

（二）外匯的特征

一般而言，外匯必須具備以下三個(gè)基本特征：

（1）外匯是以外幣計(jì)值的金融資產(chǎn)，如美元在美國(guó)以外的其他國(guó)家是外匯，但在美國(guó)則不是。

（2）外匯的償還必須有可靠的物質(zhì)保證，并且能為各國(guó)所普遍承認(rèn)和接受。一國(guó)的貨幣能夠普遍地作為外匯被其他國(guó)家接受，意味著該國(guó)具有相當(dāng)規(guī)模的生產(chǎn)能力和出口能力，或者該國(guó)擁有其他國(guó)家所缺乏的豐富資源。因此，該國(guó)貨幣在物質(zhì)償付上有充分保證。

（3）外匯必須具有充分的可兌換性。作為外匯的貨幣必須能夠自由地兌換成其他國(guó)家的貨幣。由于各個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣制度不同，外匯管理制度各異，一般而言，一個(gè)國(guó)家的貨幣不能直接在另一個(gè)國(guó)家里自由流通。為了清償由于對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易而產(chǎn)生的國(guó)際債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，為了在國(guó)與國(guó)之間進(jìn)行某種形式的單方面轉(zhuǎn)移（如經(jīng)濟(jì)援助、無(wú)償捐贈(zèng)和僑民匯款等），一種貨幣必須能夠不受限制地按一定比例兌換成別的國(guó)家的貨幣及其他形式的支付手段，才能被其他國(guó)家普遍接受為外匯。一國(guó)貨幣的充分可兌換性，取決于該國(guó)進(jìn)出口能力的大小及進(jìn)出口貿(mào)易的自由程度。

二、匯率及其標(biāo)價(jià)方法

匯率，又稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。它是兩國(guó)貨幣之間的匯兌比率。簡(jiǎn)單地說(shuō)，它是兩國(guó)貨幣之間的相對(duì)比價(jià)，是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。

折算兩種貨幣的比率，首先要確定以哪一國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，這稱為匯率的標(biāo)價(jià)方法。在外匯市場(chǎng)上，通常有兩種不同的標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。

（1）直接標(biāo)價(jià)法。又稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法或付出報(bào)價(jià)法，是指以一定單位（1個(gè)或100、10000個(gè)單位）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位本國(guó)貨幣來(lái)表示的匯率。采用這種標(biāo)價(jià)方法，匯率表示的是以本幣表示的單位外幣的價(jià)格。匯率越高，單位外幣所能換取的本國(guó)貨幣也就越多，這說(shuō)明外幣的價(jià)格越高，而本國(guó)貨幣的幣值越低。例如，2012年2月6日人民幣對(duì)美元的匯價(jià)是1美元=6.31元人民幣，若3個(gè)月后匯價(jià)變?yōu)?美元=6.25元人民幣，就表示人民幣對(duì)美元升值，而美元?jiǎng)t對(duì)人民幣貶值。

（2）間接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法，又稱數(shù)量標(biāo)價(jià)法或收進(jìn)報(bào)價(jià)法，它與直接標(biāo)價(jià)法相反，即用一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率是以外國(guó)貨幣來(lái)表示的單位本幣的價(jià)格。匯率越高，表示單位本國(guó)貨幣所能換得的外國(guó)貨幣越多，說(shuō)明本國(guó)貨幣的幣值越高；反之，匯率越低，單位本國(guó)貨幣所能換得的外國(guó)貨幣越少，就說(shuō)明本國(guó)的幣值越低。例如，美元對(duì)日元的匯價(jià)是以間接標(biāo)價(jià)法表示的。2012年2月6日美元對(duì)日元的匯價(jià)是1美元=76.66日元，而兩周后這一匯價(jià)下跌為1美元=90日元，表示美元對(duì)日元升值，而日元?jiǎng)t對(duì)美元貶值。

用公式表示：假設(shè)A貨幣是本國(guó)貨幣，B貨幣是外國(guó)貨幣

外幣的直接標(biāo)價(jià)法：A貨幣/B貨幣；例如：CNY/USD=6.3000

外幣的間接標(biāo)價(jià)法：B貨幣/A貨幣；例如：USD/CNY=0.1587

三、匯率的種類

（一）買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率

從銀行買、賣外匯的角度區(qū)分，匯率可分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率。

1．買入?yún)R率

又稱買入價(jià)，是指銀行購(gòu)買外匯時(shí)所使用的匯率。采用直接標(biāo)價(jià)法時(shí)一定量外幣折合成本幣數(shù)較少的那個(gè)匯率是買入價(jià)，它位于賣出價(jià)之前；采用間接標(biāo)價(jià)法時(shí)，一定量本幣折合成外幣數(shù)較多的那個(gè)匯率是買入價(jià)，它位于賣出價(jià)之后。

2．賣出匯率

又稱賣出價(jià)，是指銀行賣出外匯時(shí)所使用的匯率。采用直接標(biāo)價(jià)法時(shí)一定量外幣折合成本幣數(shù)較多的那個(gè)匯率是賣出價(jià)，表示銀行賣出外匯時(shí)，應(yīng)向客戶收取的本幣數(shù)，它位于買入價(jià)之后；采用間接標(biāo)價(jià)法時(shí)，一定量本幣折合成外幣數(shù)較少的那個(gè)匯率是賣出價(jià)，表示銀行賣出外匯時(shí)，應(yīng)付給客戶的外幣數(shù)，它位于買入價(jià)之前。

3．中間匯率

又稱中間價(jià)，是買、賣匯率的平均數(shù)，即：（買入價(jià)+賣出價(jià)）÷2=中間價(jià)。國(guó)際貨幣組織所公布的各國(guó)匯率表中，均采用中間匯率，西方報(bào)刊公布匯率時(shí)，也常采用中間匯率。中間匯率一般只供比較參考之用。

（二）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

從外匯交易的清算交割時(shí)間劃分，匯率分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。

1．即期匯率

又稱現(xiàn)匯匯率，指在外匯買賣雙方成交后的當(dāng)日或2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行外匯交割時(shí)使用的匯率。

2．遠(yuǎn)期匯率，

遠(yuǎn)期匯率是在未來(lái)一定時(shí)期進(jìn)行外匯交割，而事先由買賣雙方簽訂合同達(dá)成協(xié)議的匯率。到了交割日期，由協(xié)議雙方按照預(yù)定的匯率、金額進(jìn)行錢匯兩清。遠(yuǎn)期匯率的期限一般是1-6個(gè)月。在國(guó)際市場(chǎng)上，大多數(shù)商品交易從簽訂合同到實(shí)際收款或付款都會(huì)有一段時(shí)間，在這段時(shí)間內(nèi)如果匯率發(fā)生變化，產(chǎn)品的成本就會(huì)相應(yīng)變化，從而造成匯率風(fēng)險(xiǎn)，為了銷定產(chǎn)品成本、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在簽訂出口產(chǎn)品合同的同時(shí)，通常會(huì)與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣合同，設(shè)定將來(lái)辦理外匯買賣時(shí)的匯率，此匯率即為遠(yuǎn)期匯率。

遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間存在差額，差額用升水、貼水或平價(jià)來(lái)表示。升水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，貼水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低，平價(jià)表示兩者相等。

（三）基準(zhǔn)匯率和套算匯率

根據(jù)制定匯率的方法不同，匯率分為基準(zhǔn)匯率和套算匯率。

1．基準(zhǔn)匯率

由于外國(guó)貨幣種類繁多，一國(guó)貨幣當(dāng)局通常無(wú)法制定本國(guó)貨幣與每一種外國(guó)貨幣之間的匯率水平，因此，各國(guó)往往會(huì)選定一種或幾種外國(guó)貨幣作為關(guān)鍵貨幣，制定各關(guān)鍵貨幣的兌換比率，這個(gè)匯率即被稱為基準(zhǔn)匯率。關(guān)鍵貨幣的選擇標(biāo)準(zhǔn)一般是：可自由兌換，在本國(guó)國(guó)際收支中使用較多，在外匯儲(chǔ)備中占比大。美元、歐元、日元等貨幣在較多國(guó)家被選為關(guān)鍵貨幣。2006年8月起，我國(guó)基準(zhǔn)匯率有五種：人民幣對(duì)美元、歐元、日元、英鎊、港幣的匯率。

2．套算匯率

又稱交叉匯率，是根據(jù)本國(guó)基準(zhǔn)匯率套算出本國(guó)貨幣對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)上其他貨幣的匯率，或者套算出其他貨幣之間的匯率。

（四）固定匯率和浮動(dòng)匯率

1．固定匯率

固定匯率是指政府用行政手段或法律手段選擇一基本參照物，并確定、公布和維持本國(guó)貨幣與該單位參照物的固定比價(jià)。充當(dāng)參照物的可以是某一組貨。當(dāng)一國(guó)政府把本國(guó)貨幣固定在某一組貨幣上時(shí)，我們稱該貨幣釘住在一籃子貨幣上或釘住在貨幣籃子上。固定匯率并不是永遠(yuǎn)固定不變的。在紙幣流通條件下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生較大變化時(shí)，就需要對(duì)匯率水平進(jìn)行調(diào)整，或升值或貶值。因此，紙幣流通條件下的固定匯率制實(shí)際上是一種可調(diào)整的固定匯率制，或稱之為可調(diào)整的釘住匯率。

2．浮動(dòng)匯率

浮動(dòng)匯率制是指匯率水平完全由外匯市場(chǎng)上的供求決定，政府不加任何干預(yù)的匯率。在當(dāng)今世界上，由于政府力量的強(qiáng)大和對(duì)經(jīng)濟(jì)生活干預(yù)的日益加深，各國(guó)政府同樣也或多或少地對(duì)匯率水平進(jìn)行干預(yù)和指導(dǎo)。有干預(yù)有指導(dǎo)的浮動(dòng)匯率，我們稱之為管理浮動(dòng)匯率。依照干預(yù)程度的大小，又可分為較大靈活性的管理浮動(dòng)匯率或較小靈活性的管理浮動(dòng)匯率，在可調(diào)整的固定匯率與管理浮動(dòng)匯率制之間，又有許多形形色色的折中的匯率。

（五）官方匯率和市場(chǎng)匯率

按照國(guó)家對(duì)匯率管制的寬嚴(yán)程度可將匯率劃分為官方匯率和市場(chǎng)匯率。

1．官方匯率

官方匯率又稱法定匯率，是指國(guó)家貨幣當(dāng)局所公布的匯率。這種匯率具有法定性質(zhì)，政府往往規(guī)定一國(guó)官方的外匯交易都應(yīng)以該匯率為準(zhǔn)。

2．市場(chǎng)匯率

市場(chǎng)匯率是指在外匯市場(chǎng)上由外匯供求關(guān)系決定的匯率。

（六）名義匯率和實(shí)際匯率

以是否剔除通貨膨脹因素為標(biāo)準(zhǔn)，匯率可分為名義匯率和實(shí)際匯率。名義匯率就是外匯市場(chǎng)上公布的匯率。實(shí)際匯率是名義匯率用兩國(guó)的價(jià)格水平調(diào)整后的匯率。實(shí)際匯率等于名義匯率用外國(guó)與本國(guó)價(jià)格水平調(diào)整后的值，公式為：實(shí)際匯率=名義匯率×（外國(guó)價(jià)格指數(shù)÷本國(guó)價(jià)格指數(shù)）。實(shí)際匯率使我們能夠完整測(cè)度兩國(guó)產(chǎn)品相對(duì)（價(jià)格）競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱。

（七）有效匯率及測(cè)算

有效匯率是指某種加權(quán)平均匯率，它是一種貨幣與其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。我們知識(shí)，一國(guó)的產(chǎn)品出口到不同國(guó)家可能會(huì)使用不同的匯率，一國(guó)貨幣在對(duì)某一種貨幣升值的同時(shí)也可能對(duì)另一種貨幣貶值，即使該國(guó)貨幣同時(shí)對(duì)所有其他國(guó)家貨幣貶值（或升值），其程度也不會(huì)完全一樣。因此，從20世紀(jì)70年代起，人們開始使用有效匯率來(lái)觀察某種貨幣的總體波動(dòng)幅度和變化趨勢(shì)。

在計(jì)算一國(guó)貨幣的有效匯率時(shí)，通常會(huì)選擇與該國(guó)外貿(mào)關(guān)系密切的幾個(gè)國(guó)家的貨幣組成一個(gè)貨幣籃子，然后以該國(guó)與某一外國(guó)的貿(mào)易額在該國(guó)全部對(duì)外貿(mào)易總額中所占的比重為權(quán)重。

四、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

匯率的漲跌和匯率的不穩(wěn)定，會(huì)對(duì)一國(guó)或地區(qū)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生廣泛的影響。這就促使許多國(guó)家和地區(qū)通過(guò)制定合適的匯率政策，調(diào)整本國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)變量，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（一）匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響

一國(guó)貨幣對(duì)外貶值一般能起到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用。當(dāng)一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)購(gòu)買力不變，而對(duì)外貶值時(shí)，將使該國(guó)出口商品的外幣價(jià)格下降，有利于增強(qiáng)該國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大出口；進(jìn)口則與此相反，由于進(jìn)口商品按照新匯率所需支付的本國(guó)貨幣要比按原匯率計(jì)算多，從而引起進(jìn)口商品價(jià)格上漲，起到抑制進(jìn)口的作用。本國(guó)貨幣對(duì)外升值則會(huì)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生抑制出口、促進(jìn)進(jìn)口的影響。需要注意的是，要發(fā)揮匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響，需要同時(shí)考慮進(jìn)出口商品的需求價(jià)格彈性，即商品價(jià)格的變動(dòng)對(duì)商品需求的影響程度。如果進(jìn)出口商品的需求價(jià)格彈性大，則一國(guó)貨幣對(duì)外貶值引起的出口需求增加較多，進(jìn)口需求減少較多，該國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易狀況將得到較大的改善；反之，如果進(jìn)出口商品的需求價(jià)格彈性較大，則一國(guó)貨幣對(duì)外貶值引起的出口需求增加較少，進(jìn)口需求減少也不多，匯率的變動(dòng)對(duì)該國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的改善作用不大。通常來(lái)說(shuō)，當(dāng)出口商品需求價(jià)格彈性與進(jìn)口商品需求價(jià)格彈性之和大于1時(shí)，匯率調(diào)整對(duì)該國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收支狀況會(huì)有較大影響，

（二）匯率對(duì)資本流動(dòng)的影響

匯率變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期和短期資本流動(dòng)的影響程度是不同的，對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)影響相對(duì)較小，對(duì)短期資本流動(dòng)影響相對(duì)較大。長(zhǎng)期資本主要依據(jù)利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)在各國(guó)間進(jìn)行轉(zhuǎn)移和流動(dòng)，在一國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)、利潤(rùn)有保證、風(fēng)險(xiǎn)較小的情況下，一時(shí)的匯率波動(dòng)不會(huì)造成長(zhǎng)期資本的跨國(guó)流動(dòng)。短期資本流動(dòng)受匯率波動(dòng)的影響較大，作用的關(guān)鍵在于市場(chǎng)對(duì)匯率的預(yù)期。如果市場(chǎng)上普遍預(yù)期一國(guó)貨幣將會(huì)貶值，為了防止貨幣貶值帶來(lái)的損失，投資者不愿意持有以該國(guó)貨幣計(jì)值的各種金融資產(chǎn)，而將其轉(zhuǎn)兌成外匯，引起資本外逃。當(dāng)一國(guó)貨幣發(fā)生了對(duì)外貶值，但市場(chǎng)預(yù)期該貨幣貶值幅度還沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，也會(huì)引起資本的外流。與此相反，如果市場(chǎng)預(yù)期一國(guó)貨幣貶值過(guò)多，則會(huì)引起資本流入該國(guó)。

（三）匯率對(duì)物價(jià)水平的影響

匯率變動(dòng)在影響進(jìn)出口的同時(shí)也對(duì)物價(jià)產(chǎn)生影響。首先，從進(jìn)口消費(fèi)品和原材料來(lái)看，本幣貶值、外匯匯率上升，會(huì)引起進(jìn)口消費(fèi)品和原材料國(guó)內(nèi)價(jià)格的上漲，進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格的上升直接造成物價(jià)的上漲，進(jìn)口原材料價(jià)格的上升會(huì)引起與之相關(guān)的產(chǎn)成品價(jià)格的上升。進(jìn)口商品價(jià)格上升對(duì)一國(guó)物價(jià)總水平的影響程度取決于進(jìn)口商品在該國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值中所占比重，比重越高，影響越大。反之，本幣升值，外匯匯率下降，會(huì)在一定程度上抑制一國(guó)物價(jià)總水平的上漲。其次，從出口商品看，本幣貶值，外匯匯率上升，會(huì)促進(jìn)商品出口，在出口商品供給彈性較小的情況下，出口增加會(huì)加劇國(guó)內(nèi)商品的供需矛盾，引起物價(jià)總水平的上升。

（四）匯率對(duì)資產(chǎn)選擇的影響

匯率變動(dòng)會(huì)引起以不同貨幣計(jì)值的種類資產(chǎn)價(jià)格的重估，促使人們改變資產(chǎn)配置。一國(guó)貨幣越趨向升值，人們?cè)皆敢獬钟性搰?guó)貨幣和以該國(guó)貨幣計(jì)值的資產(chǎn)；相反，一國(guó)貨幣越趨于貶值，人們?cè)絻A向于少持有該國(guó)貨幣和以該國(guó)貨幣計(jì)值的資產(chǎn)。

五、近年來(lái)我國(guó)匯率改革歷程

從1994年1月1日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣官方匯率與市場(chǎng)匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，并軌時(shí)的人民幣匯率為1美元合8．70元人民幣。人民幣以外匯市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，允許市場(chǎng)匯率在一定范圍內(nèi)圍繞基準(zhǔn)匯率上下浮動(dòng)。由此開始，人民幣匯率生成逐漸走向市場(chǎng)化，1996年我國(guó)又按國(guó)際貨幣基金組織規(guī)定的要求提前3年實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，但對(duì)資本項(xiàng)目的外匯收支仍然實(shí)行嚴(yán)格管制。在此十年期間這種匯率制度對(duì)穩(wěn)定我國(guó)外匯市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展以及吸引外資等方面發(fā)揮了積極作用。從國(guó)際環(huán)境看，亞洲國(guó)家在金融危機(jī)后從盯住匯率制轉(zhuǎn)向了浮動(dòng)匯率制，東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)性增長(zhǎng)，在這種情況下，我國(guó)已經(jīng)具備增大匯率靈活性的客觀條件和國(guó)際環(huán)境。于是2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣、根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)進(jìn)行浮動(dòng)。同時(shí)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

從2005年7月匯改至2011年8月，人民幣對(duì)美元雙邊匯率升值30.2%，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值13.5%和23.1%。尤其是從2008年8月暴發(fā)國(guó)際金融危機(jī)后，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值1.2%和5.0%，在國(guó)際清算銀行監(jiān)測(cè)的58種貨幣中，分別排在第15位和第12位。像上次亞洲金融危機(jī)期間一樣，人民幣繼續(xù)扮演了國(guó)際貨幣體系中的穩(wěn)定錨角色。按照現(xiàn)在的漸進(jìn)升值方式，加上其他結(jié)構(gòu)調(diào)整措施逐步見效，中國(guó)將漸進(jìn)、穩(wěn)妥地實(shí)現(xiàn)匯率均衡。

一、人民幣升值對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響

（一）積極影響

1.有利于進(jìn)口成本的降低。人民幣升值，國(guó)外的能源、原料與生產(chǎn)資料價(jià)格都相對(duì)便宜了，這就降低了我國(guó)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備以及很多重要戰(zhàn)略物資的購(gòu)買成本，增強(qiáng)了購(gòu)買力。在我國(guó)，進(jìn)口依存度較高的行業(yè)主要有石油、天然氣、航空、電力設(shè)備等，人民幣升值將使大宗交易的進(jìn)口成本降低，進(jìn)而增強(qiáng)相關(guān)行業(yè)部門的盈利能力，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)以進(jìn)口帶動(dòng)出口。

2.有利于促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。人民幣的升值，必然會(huì)引起一定程度的出口減少和進(jìn)口增加，這將激勵(lì)出口企業(yè)更多地依靠技術(shù)進(jìn)步和提高附加價(jià)值，有助于我國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)方式從原來(lái)的粗放型轉(zhuǎn)向高質(zhì)量和高效益的集約型，帶來(lái)出口結(jié)構(gòu)的改善，這符合我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的發(fā)展方向。

3.有利于緩解貿(mào)易摩擦。人民幣升值可增加我國(guó)的進(jìn)口總額，從而有利于減少貿(mào)易順差的數(shù)值，減少其他國(guó)家對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的低價(jià)傾銷訴訟，有助于緩和我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的和諧發(fā)展。

4.有利于改善貿(mào)易條件。國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中，貿(mào)易條件=出口價(jià)格指數(shù)/進(jìn)口價(jià)格指數(shù)，貿(mào)易條件的改善意味著同等數(shù)量的商品出口可以換回更多的進(jìn)口商品。我國(guó)雖然每年的貿(mào)易順差很大，但由于出口商品價(jià)格不斷下降而導(dǎo)致貿(mào)易條件持續(xù)惡化，需要出口大量的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品才能換回少量的國(guó)外高科技產(chǎn)品或稀缺資源。人民幣升值以后，出口產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)提高，就可以用較少的出口產(chǎn)品換回本國(guó)所需要的各種產(chǎn)品。

5.有利于中國(guó)企業(yè)“走出去”。人民幣升值意味著中國(guó)企業(yè)到海外投資的成本相對(duì)來(lái)說(shuō)比以前下降，這使得他們能以較低的成本在國(guó)外投資設(shè)廠，從事跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。根據(jù)投資地的區(qū)位優(yōu)勢(shì)充分利用全球資源，降低生產(chǎn)和交易成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，建立全球性的生產(chǎn)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

（二）消極影響

1.削弱我國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，不利于我國(guó)外貿(mào)出口增長(zhǎng)。人民幣升值將提高我國(guó)出口商品的外幣價(jià)格，直接削弱我國(guó)出口的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.嚴(yán)重沖擊科技含量較低、以低價(jià)格取勝的出口行業(yè)。

3.國(guó)外商品的進(jìn)口增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇，不利于國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展

4.加大我國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)壓力

二、針對(duì)人民幣升值的應(yīng)對(duì)策略及措施

鑒于人民幣升值對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響，我們應(yīng)該采取相應(yīng)的措施，以強(qiáng)化和擴(kuò)大人民幣升值對(duì)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的積極影響，緩解和減少其消極影響。

1．要有步驟地推進(jìn)完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。

2．積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，減少外貿(mào)出口依賴。政府要采取有效措施，進(jìn)行各種配套改革，積極培育、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)，鼓勵(lì)投資，尤其是民間投資，重點(diǎn)扶持有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

3．優(yōu)化升級(jí)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值。

4．政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)在政策上的引導(dǎo)和扶持。

第二節(jié)匯率理論與匯率制度

一、匯率決定的各種理論解說(shuō)

在金本位制度下，匯率的決定因素是兩種貨幣的鑄幣平價(jià)。所謂鑄幣平價(jià)是指兩種貨幣的含金量之比。自世界金本位制度瓦解后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)紙幣制度下匯率決定從不同角度開展了研究，形成了各種不同的流派。

（一）國(guó)際收支決定論

國(guó)際收支決定論又稱國(guó)際借貸說(shuō)，是第一次世界大戰(zhàn)前闡述匯率變動(dòng)的主要理論。該理論認(rèn)為，匯率主要取決于外匯資金的供給與需求。從需求方面來(lái)說(shuō)，當(dāng)外匯的需求增加而供給不變時(shí)，則外匯匯率上升；當(dāng)外匯需求減少而供給不變時(shí)，則外匯匯率下跌；從供給方面看，外匯供給增加而需求保持不變時(shí)，外匯匯率趨于下跌，反之，外匯匯率上升。只有當(dāng)外匯供給正好等于需求時(shí)，匯率才將是均衡的。由于外匯的供給與需求是“派生的”，即它們來(lái)源于國(guó)際商品和勞務(wù)的交易，外匯供給與需求的均衡，不過(guò)是國(guó)際收支均衡的另一種表現(xiàn)。因此，這種理論在分析匯率形成機(jī)制時(shí)，集中分析國(guó)際收支的均衡條件，并將這種條件看做是均衡匯率最直接的決定因素。

（二）購(gòu)買力平價(jià)理論

購(gòu)買力平價(jià)理論是第一次世界大戰(zhàn)后最有影響力的匯率決定理論之一。包括絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論。前者主要說(shuō)明在某一時(shí)點(diǎn)上匯率決定的基礎(chǔ)，而后者旨在解釋在某一時(shí)期里匯率發(fā)生變動(dòng)的原因。

絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為，一國(guó)之所以需要外國(guó)貨幣是因?yàn)樗梢杂脕?lái)購(gòu)買外國(guó)的商品、技術(shù)或勞務(wù)；反之，外國(guó)接受本國(guó)貨幣是因?yàn)樗稍诒緡?guó)購(gòu)買商品技術(shù)或勞務(wù)。因此，以本國(guó)貨幣交換外國(guó)貨幣，其實(shí)就是用本國(guó)的購(gòu)買力去交換外國(guó)的購(gòu)買力，而匯率反映的就是兩國(guó)貨幣在各自國(guó)家所具有的購(gòu)買力的對(duì)比。例如：購(gòu)買某個(gè)由多種商品組成的商品籃子，在美國(guó)要花費(fèi)2美元，在英國(guó)卻只需要1英鎊，這就意味著英鎊的購(gòu)買力是美元的2倍，因此，英鎊與美元的匯率即為1：2。

相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為，在紙幣流通條件下，隨著時(shí)間的推移，各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況必然會(huì)發(fā)生各種變化，有關(guān)國(guó)家的貨幣購(gòu)買力也隨之出現(xiàn)增減，而匯率的變動(dòng)正是要反映兩個(gè)國(guó)家貨幣的購(gòu)買力（物價(jià)指數(shù)的倒數(shù)就是貨幣購(gòu)買力），在某一段時(shí)期所出現(xiàn)的或?qū)⒁霈F(xiàn)的相對(duì)變化情況。例如，A國(guó)發(fā)生了通貨膨脹，其貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力降低；而B國(guó)國(guó)內(nèi)的物價(jià)水平保持不變，或物價(jià)也在上漲，但幅度不如A國(guó)那樣大，那么，A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣的匯率就會(huì)下跌。反之，假如B國(guó)的物價(jià)上漲幅度比A國(guó)的大，那么，A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣的匯率就會(huì)上升。第三種情況就是兩國(guó)發(fā)生了相同幅度的通貨膨脹，這時(shí)兩國(guó)的貨幣匯率就維持不變?？傊?，新的均衡匯率必須在原有均衡匯率的基礎(chǔ)上對(duì)通貨膨脹率（或預(yù)期通貨膨脹率）的差異作出必要的調(diào)整。

（三）利率平價(jià)理論

該理論從金融市場(chǎng)參與者出于避險(xiǎn)或盈利的目的而進(jìn)行的套利交易活動(dòng)入手，分析了利率與匯率的關(guān)系。所謂套利交易，是指套利者利用兩國(guó)貨幣市場(chǎng)的利率差異，通過(guò)外匯買賣將資金從低利率國(guó)家轉(zhuǎn)移投放至高利率國(guó)家，以賺取利差收益的交易行為。套利行為產(chǎn)生于市場(chǎng)的非均衡，它假定在有關(guān)國(guó)家的貨幣能夠自由兌換、國(guó)際資本能夠自由流動(dòng)的情況下，市場(chǎng)參與者的投機(jī)活動(dòng)最終能使國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)利率水平與有關(guān)貨幣的即期匯率、遠(yuǎn)期匯率之間形成或保持一種均衡的關(guān)系。套利性的短期資本流動(dòng)會(huì)驅(qū)使高利率國(guó)家的貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上貼水，而低利率國(guó)家的貨幣將在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上升水，并且升貼水率等于兩國(guó)間的利率差。

利率平價(jià)理論是對(duì)匯率決定理論的重大發(fā)展，該理論對(duì)于分析遠(yuǎn)期匯率的決定以及即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的關(guān)系具有重要價(jià)值，在當(dāng)今金融全球化的背景下具有較強(qiáng)的適用性。

（四）資本市場(chǎng)決定理論

資本市場(chǎng)決定理論又稱資產(chǎn)平衡論，資本市場(chǎng)決定理論認(rèn)為，外匯是可供人們選擇持有的一系列資產(chǎn)中的一種，其價(jià)格（匯率）與利率都是由各國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)富持有者的資產(chǎn)平衡條件同時(shí)決定的。這里所謂的資產(chǎn)平衡條件，是指在某一時(shí)點(diǎn)上公眾對(duì)各種資產(chǎn)的需求量恰好等于政府、銀行系統(tǒng)、公司、企業(yè)的資產(chǎn)供應(yīng)量；或者說(shuō)公眾所持有的資產(chǎn)恰好等于社會(huì)的資產(chǎn)存量；而均衡匯率是在資產(chǎn)平衡條件下，資產(chǎn)持有者自愿保持其現(xiàn)有的各種本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)，并不再對(duì)這些資產(chǎn)組合加以變動(dòng)時(shí)的匯率。

二、影響匯率變動(dòng)的主要因素

前面介紹了匯率決定理論，可以看出，外匯供求是決定兩國(guó)匯率變動(dòng)趨勢(shì)的主要因素，而影響外匯供求的因素很多：通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支、利率、心理預(yù)期等，這些因素的變化都將引起外匯供求的變化，進(jìn)而引起匯率的波動(dòng)。

（一）通貨膨脹

按照購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)，兩國(guó)貨幣之間的比率，從根本上來(lái)說(shuō)是由其各自代表的價(jià)值量決定的。物價(jià)是一國(guó)貨幣實(shí)際價(jià)值在商品市場(chǎng)的體現(xiàn)，一國(guó)發(fā)生通貨膨脹，意味著該國(guó)貨幣代表的實(shí)際價(jià)值量的下降，這將引起外匯市場(chǎng)上該國(guó)貨幣的拋售，需求減少，該國(guó)貨幣對(duì)外貶值，外匯匯率上升，本幣匯率下跌。另一方面，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)系密切的情況下，一國(guó)較高的通貨膨脹率會(huì)削弱本國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，減少出口，并提高外國(guó)商品在本國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，增加進(jìn)口，這也會(huì)導(dǎo)致對(duì)外匯的需求大于供給，促使該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值。

（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)匯率的影響是復(fù)雜的，多方面的。首先，一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，意味著該國(guó)居民收入水平上升較快，由此會(huì)造成對(duì)進(jìn)口品需求的增加，外匯需求隨之增加。其次，一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，往往也意味著生產(chǎn)率提高較快，由此通過(guò)生產(chǎn)成本的降低改善本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)地位，從而有利于增加出口，抑制進(jìn)口。第三，一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，意味著一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，具有較高的投資回報(bào)率，這會(huì)吸引國(guó)外資金流入本國(guó)進(jìn)行直接投資，增加外匯供給，等等?？傮w來(lái)說(shuō)，一國(guó)短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往會(huì)引起進(jìn)口的增加，外匯需求增加，外匯匯率有上升的趨勢(shì)；如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率長(zhǎng)期超過(guò)其他國(guó)家，則會(huì)由于上述各種作用的綜合發(fā)揮，該國(guó)的貨幣則通常會(huì)有對(duì)外長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)。

（三）國(guó)際收支

所謂國(guó)際收支，簡(jiǎn)言之，是指一國(guó)商品、勞務(wù)的進(jìn)出口及資本的流入和流出。一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，意味著該國(guó)外匯市場(chǎng)上外匯供給小于外匯需求，會(huì)引起外國(guó)貨幣匯率上升，本幣匯率下跌；反之，一國(guó)國(guó)際收支順差，則意味著該國(guó)外匯市場(chǎng)上外匯供給大于外匯需求，會(huì)導(dǎo)致外國(guó)貨幣匯率下跌，本幣匯率上升。

（四）利率

利率對(duì)匯率的影響主要是通過(guò)短期資本的跨國(guó)流動(dòng)實(shí)現(xiàn)的。資金具有趨利性，一國(guó)的高利率水平會(huì)吸引國(guó)際資本流入該國(guó)套取利差，從而增加該國(guó)外匯的供給，導(dǎo)致即期外匯匯率下跌。反之，一國(guó)的低利率水平會(huì)引起國(guó)際資本流出該國(guó)，從而減少該國(guó)外匯的供給，導(dǎo)致即期外匯匯率上升。

（五）心理預(yù)期

隨著市場(chǎng)發(fā)育程度的提高，心理預(yù)期因素對(duì)匯率的變化有著越來(lái)越重要的影響。心理預(yù)期因素主要影響短期匯率的變動(dòng)：當(dāng)預(yù)期某一國(guó)家貨幣在未來(lái)將會(huì)升值，則外匯市場(chǎng)上的投資者會(huì)大量買進(jìn)該國(guó)貨幣，造成市場(chǎng)上外匯供給的增加，本幣需求上升，助推本幣升值；相反，則會(huì)助推本幣貶值。

（五）政府干預(yù)

20世紀(jì)布雷頓森林體系解體后，各國(guó)趨向?qū)嵭懈?dòng)匯率制度，但各國(guó)央行為維護(hù)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，都會(huì)對(duì)匯率進(jìn)行不同程度的干預(yù)，把匯率穩(wěn)定或調(diào)控到一個(gè)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的水平上。在匯率出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，各國(guó)中央銀行往往通過(guò)買賣外匯進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)，使匯率變動(dòng)有利于本國(guó)。一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家在市場(chǎng)匯率波動(dòng)劇烈時(shí)往往會(huì)協(xié)調(diào)他們之間的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，或采取聯(lián)合干預(yù)的措施，共同影響匯率走勢(shì)。干預(yù)或聯(lián)合干預(yù)對(duì)匯率短期走勢(shì)具有重大影響，但不能根本扭轉(zhuǎn)匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

上述影響匯率變動(dòng)的因素中，前三項(xiàng)屬于長(zhǎng)期影響因素，后三項(xiàng)屬于影響短期國(guó)際資本流動(dòng)的短期因素。除了上述因素外，還有許多其他因素也會(huì)影響匯率的變動(dòng)，如財(cái)政貨幣政策、政治局勢(shì)、社會(huì)狀況，等等。在不同的外匯管理制度和經(jīng)濟(jì)體制下，各種因素對(duì)匯率作用的大小也各不相同。如在實(shí)行外匯管制的國(guó)家，由于限制了本外幣資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換，利率對(duì)匯率的影響就相對(duì)較小。現(xiàn)實(shí)的匯率水平是多種因素共同作用的結(jié)果。

三、匯率制度

從歷史上看，匯率制度有固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度。

（一）固定匯率制

固定匯率制是以本位貨幣本身或法定含金量為確定匯率的基準(zhǔn)，只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。

1．金本位制下的固定匯率制

金本位制是以一定量的黃金為本位貨幣的貨幣制度，決定匯率的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。其特點(diǎn)：（1）是一種以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。該體系的匯率制度安排，是釘住型的匯率制度。（2）黃金成為兩國(guó)匯率決定的實(shí)在的物質(zhì)基礎(chǔ)。（3）匯率僅在鑄幣平價(jià)的上下各6‰左右波動(dòng)，幅度很小。（4）匯率的穩(wěn)定是自動(dòng)而非依賴人為的措施來(lái)維持。

2．布雷頓森林體系下的固定匯率制

該固定匯率制有五個(gè)特點(diǎn)：“一固定”、“雙掛鉤”、“上下限”、“政府干預(yù)”、“允許調(diào)整”。具體講就是實(shí)行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他各國(guó)貨幣與美元掛鉤。在“雙掛鉤”的基礎(chǔ)上，《國(guó)際貨幣基金協(xié)會(huì)》規(guī)定，各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率一般只能在匯率平價(jià)±1％的范圍內(nèi)波動(dòng)，各國(guó)必須同IMF合作，并采取適當(dāng)?shù)拇胧┍ＷC匯率的波動(dòng)不超過(guò)該界限。由于這種匯率制度實(shí)行“雙掛鉤”，波幅很小，且可適當(dāng)調(diào)整，因此該制度也稱以美元為中心的固定匯率制，或可調(diào)整的釘住匯率制度。

布雷頓森林體系下的固定匯率制作用：可調(diào)整的釘住匯率制度從總體上看，在注重協(xié)調(diào)、監(jiān)督各國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)，特別是匯率政策以及國(guó)際收支的調(diào)節(jié)，避免出現(xiàn)類似20世紀(jì)30年代的貶值“競(jìng)賽”，對(duì)戰(zhàn)后各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定等方面起了積極的作用。

布雷頓森林體系下的固定匯率制的缺陷：（1）匯率變動(dòng)因缺乏彈性，因此其對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)力度相當(dāng)有限。（2）引起破壞性投機(jī)。（3）美國(guó)不堪重負(fù)，“雙掛鉤”基礎(chǔ)受到?jīng)_擊。

3．兩種固定匯率制度的比較：

共同點(diǎn)：兩種固定匯率制度都是以各國(guó)貨幣的含金量作為匯率的決定基礎(chǔ)。

不同點(diǎn)：在金本位制下，固定匯率是自發(fā)形成的；各國(guó)貨幣的金平價(jià)是不會(huì)變動(dòng)的，是典型的固定匯率制。而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)只能稱為可調(diào)整的固定匯率制。

（二）浮動(dòng)匯率制

浮動(dòng)匯率制是指現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)限制，而隨外匯市場(chǎng)供求狀況變動(dòng)而波動(dòng)的匯率制度。

按照政府是否干預(yù)來(lái)分，浮動(dòng)匯率制可分為：

1．自由浮動(dòng)

自由浮動(dòng)匯率制度是指貨幣當(dāng)局對(duì)匯率上下浮動(dòng)不采取任何干預(yù)措施，完全聽任外匯市場(chǎng)的供求變化自由漲落的一種浮動(dòng)匯率制度。這種制度的缺點(diǎn)是名義（和實(shí)際）匯率的大幅波動(dòng)可能扭曲資源配置，匯率的隨機(jī)性和通貨膨脹偏向較大。

2．管理浮動(dòng)

有管理的浮動(dòng)匯率制度則是指貨幣當(dāng)局通過(guò)各種措施和手段對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率向有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向變化。貨幣當(dāng)局雖然干預(yù)外匯市場(chǎng)，但不捍衛(wèi)任何確定的平價(jià)，干預(yù)的頻率根據(jù)匯率目標(biāo)而定。有管理的浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)是避免了匯率的過(guò)分波動(dòng)，主要缺點(diǎn)是中央銀行的行為有時(shí)缺乏透明度，可能引起一定的不確定性。

在現(xiàn)行的國(guó)際貨幣制度下，大部分國(guó)家實(shí)行的都是有管理的浮動(dòng)匯率制度。有管理的浮動(dòng)匯率是以外匯市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，是浮動(dòng)的，不是固定的；它與自由浮動(dòng)匯率的區(qū)別在于它受到宏觀調(diào)控的管理，即貨幣當(dāng)局根據(jù)外匯市場(chǎng)形成的價(jià)格來(lái)公布匯率，允許其在規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)上下浮動(dòng)。一旦匯率浮動(dòng)超過(guò)規(guī)定的幅度，貨幣當(dāng)局就會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)買賣外匯，維持匯率的合理和相對(duì)穩(wěn)定。

（三）固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的利弊

1．固定匯率制的利弊：

利：匯率相對(duì)穩(wěn)定，使國(guó)際商品價(jià)格的決定、國(guó)際貿(mào)易成本的計(jì)算、國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清償都能較穩(wěn)定進(jìn)行，減少了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也抑制了外匯投機(jī)活動(dòng)。

弊：上下限及法定平價(jià)都是人為規(guī)定的，匯率不能正確反映兩國(guó)貨幣實(shí)際購(gòu)買力，是貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值脫節(jié)。

2．浮動(dòng)匯率制的利弊

利：匯率按市場(chǎng)供需變化決定的，匯率較能反映兩國(guó)間貨幣購(gòu)買力的對(duì)比。

弊：由于匯率頻繁而劇烈地波動(dòng)，給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)很大的不確定性。

第三節(jié)國(guó)際收支

一、國(guó)際收支概述

國(guó)際收支反映的是一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）在一定時(shí)期對(duì)外貨幣收支的綜合狀況。

IMF是這樣定義的：國(guó)際收支是特定時(shí)期內(nèi)的一種統(tǒng)計(jì)報(bào)表，它反映（a）一國(guó)與他國(guó)之間商品、勞務(wù)和收益等交易行為；（b）該國(guó)所持有的貨幣、黃金、特別提款權(quán)的變化，以及與他國(guó)債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的變化；（c）凡不需償還的單方面轉(zhuǎn)移的項(xiàng)目和相對(duì)應(yīng)的科目、會(huì)計(jì)上必須用來(lái)平衡的尚未抵消的交易，以及不易相互抵消的交易。

國(guó)際收支是在一定時(shí)期內(nèi)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的居民同非居民所進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄和綜合。從國(guó)際收支的角度看，公民與居民并不是一回事。公民是一個(gè)法律的概念，它僅指?jìng)€(gè)人，而居民則以居住地為標(biāo)準(zhǔn)，包括個(gè)人、家庭、企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)。凡是一國(guó)居?。ㄖ?jìng)€(gè)人、家庭）或注冊(cè)（指企業(yè)）或逗留（指其他）達(dá)一年或一年以上者，我們稱其為居住、逗留、注冊(cè)所在國(guó)的居民，是原先派出國(guó)的非居民。但有兩點(diǎn)例外：其一，官方外交使節(jié)、駐外軍事人員永遠(yuǎn)是派出國(guó)的居民、所在國(guó)的非居民；其二，國(guó)際組織的成員，如聯(lián)合國(guó)、世界貿(mào)易組織、國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等是任何國(guó)家的非居民。

理解國(guó)際收支的概念，必須把握以下幾點(diǎn)：

第一，國(guó)際收支是一個(gè)流量概念。

第二，國(guó)際收支所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易。所謂經(jīng)濟(jì)交易，是指經(jīng)濟(jì)價(jià)值從一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位向另一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位的轉(zhuǎn)移。

第三，一國(guó)國(guó)際收支所記載的經(jīng)濟(jì)交易，必須是在該國(guó)居民與非居民之間發(fā)生的。

二、國(guó)際收支平衡表

（一）國(guó)際收支平衡表的定義

國(guó)際收支平衡表是一國(guó)根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的內(nèi)容和范圍設(shè)置項(xiàng)目和賬戶，按照復(fù)式簿記原理，系統(tǒng)地記錄該國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)各種對(duì)外往來(lái)所引起的全部國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計(jì)報(bào)表。它集中反映了該國(guó)國(guó)際收支的具體構(gòu)成和總貌。為便于各會(huì)員國(guó)編制國(guó)際收支平衡表，國(guó)際貨幣基金組織出版了《國(guó)際收支手冊(cè)》，并多次進(jìn)行了修改，對(duì)編表所采用的概念、準(zhǔn)則、慣例、分類方法以及標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成等都作了統(tǒng)一的規(guī)定或說(shuō)明，要求會(huì)員國(guó)每年按統(tǒng)一格式向其提交國(guó)際收支平衡表。

國(guó)際收支平衡表是按照現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)的復(fù)式簿記原理編制的，也即以借、貸作為符號(hào)，每個(gè)項(xiàng)目都有借方和貸方兩欄，借方記錄資產(chǎn)的增加和負(fù)債的減少，貸方記錄資產(chǎn)的減少和負(fù)債的增加。每筆交易都會(huì)產(chǎn)生一定金額的一項(xiàng)借方記錄和一項(xiàng)貸方記錄，也即“有借必有貸，借貸必相等”。對(duì)此，記賬法則是：

①凡引起本國(guó)外匯收入的項(xiàng)目，亦稱正號(hào)項(xiàng)目，記入貸方，記為“＋”（通常省略）；

②凡引起本國(guó)外匯支出的項(xiàng)目，亦稱負(fù)號(hào)項(xiàng)目，記人借方，記為“－”。

（二）國(guó)際收支平衡表的主要內(nèi)容

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的《國(guó)際收支手冊(cè)》（第五版），國(guó)際收支賬戶可分為四大類：經(jīng)常賬戶；資本與金融賬戶；官方儲(chǔ)備資產(chǎn)賬戶；錯(cuò)誤和遺漏賬戶。

1．經(jīng)常賬戶

它是一國(guó)國(guó)際收支平衡表中最基本、最重要的項(xiàng)目，反映一國(guó)同其他國(guó)家之間商品、勞務(wù)進(jìn)出口及凈要素支付等真實(shí)資源的轉(zhuǎn)移。經(jīng)常賬戶包括貨物和服務(wù)、收益和經(jīng)常性轉(zhuǎn)移。

（1）貨物。該賬戶記錄商品的進(jìn)口和出口。國(guó)際貨幣基金組織建議，進(jìn)出口均按離岸價(jià)格計(jì)算。有形貿(mào)易是經(jīng)常賬戶中最重要項(xiàng)目。

（2）服務(wù)。包括運(yùn)輸、旅游、通訊服務(wù)、建筑服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)，以及咨詢、廣告等商業(yè)服務(wù)等等。又稱為無(wú)形貿(mào)易。

（3）收益（或譯為“收入”）。它是指生產(chǎn)要素（包括勞動(dòng)力和資本）在國(guó)家間流動(dòng)所引起的報(bào)酬收支，因而包括職工報(bào)酬和投資收益兩類。

（4）經(jīng)常轉(zhuǎn)移。包括政府與民間相互捐贈(zèng)等等發(fā)生的收入轉(zhuǎn)移。

2.資本和金融賬戶

它是指對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)在國(guó)際間流動(dòng)行為進(jìn)行記錄的賬戶。資本和金融賬戶包括資本賬戶和金融賬戶。

（1）資本賬戶（含資本轉(zhuǎn)移及非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買與出售，包括不是由生產(chǎn)創(chuàng)造出來(lái)的有形資產(chǎn)（如土地和自然資源）和無(wú)形資產(chǎn)（如專利、版權(quán)、商標(biāo)經(jīng)銷權(quán)等）的收買與出售。

關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)，經(jīng)常賬戶中服務(wù)項(xiàng)目下記錄的是無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)用所引起的收支，而在資本賬戶下記錄的是無(wú)形資產(chǎn)所有權(quán)的買賣所引起的收支。

（2）金融賬戶

①直接投資，它可以采取在國(guó)外直接建立分支企業(yè)的形式，也可以采用購(gòu)買國(guó)外企業(yè)一定比例以上股票的形式。在后一種情況下，《國(guó)際收支手冊(cè)》中規(guī)定這一比例最低為10%。直接投資分為來(lái)華投資（視同于負(fù)債）和我國(guó)對(duì)外投資（視同于資產(chǎn)）。

②證券投資，它是指跨越國(guó)界的股本證券和債務(wù)證券的投資。

③其他投資，它是指直接投資和證券投資之外的金融交易。包括：貸款、預(yù)付款、金融租賃項(xiàng)目下的貨物、貨幣和存款（指居民持有外幣和非居民持有本幣）等。

3．官方儲(chǔ)備資產(chǎn)賬戶

通常也叫國(guó)際儲(chǔ)備，指的是由中央銀行持有的，并可以隨時(shí)直接使用的金融資產(chǎn)。狹義的國(guó)際儲(chǔ)備包括貨幣性黃金、特別提款權(quán)。

4.誤差和遺漏賬戶

國(guó)際收支平衡表采用復(fù)式記賬法，由于統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源和時(shí)間不同等原因，造成借貸不相等，因此要增加凈誤差與遺漏項(xiàng)目做調(diào)節(jié)項(xiàng)目。如果借方總額大于貸方總額，其差額記入此項(xiàng)目的貸方，反之，記入借方。

三、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)

（一）國(guó)際收支失衡的原因

國(guó)際上通常將國(guó)際收支平衡表上各個(gè)項(xiàng)目區(qū)分為自主性交易和調(diào)節(jié)性交易。前者是指企業(yè)、單位和個(gè)人由于自身的需要而進(jìn)行的交易，包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目中的長(zhǎng)期資本收支。后者是指在自主性交易產(chǎn)生不平衡時(shí)所進(jìn)行的用以調(diào)節(jié)收支的彌補(bǔ)性交易。一國(guó)國(guó)際收支是否失衡，在理論上通?？雌渥灾餍越灰资欠衿胶?。

判斷一國(guó)國(guó)際收支是否失衡的指標(biāo)有貿(mào)易差額、經(jīng)常項(xiàng)目差額和國(guó)際收支差額。貿(mào)易差額指商品進(jìn)出口差額。經(jīng)常項(xiàng)目差額指該項(xiàng)目下貿(mào)易收支，服務(wù)收支和轉(zhuǎn)讓收支等三個(gè)項(xiàng)目的差額相抵后的凈差額。國(guó)際收支總差額指經(jīng)常項(xiàng)目收支和資本項(xiàng)目收支合計(jì)所得的總差額。

造成一國(guó)國(guó)際收支失衡的原因有很多，主要原因有以下幾種：

1．臨時(shí)性不平衡。是指由臨時(shí)性因素引起的國(guó)際收支不平衡。這些臨時(shí)性的因素有季節(jié)性因素、自然災(zāi)害、突發(fā)性疾病流行和政治動(dòng)蕩等。

2．周期性不平衡。是指由于經(jīng)濟(jì)周期引起國(guó)際收支失衡。每個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都具有周期性。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)周期通常包括經(jīng)濟(jì)繁榮、經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)蕭條以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇四個(gè)階段。四個(gè)階段中經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)具有顯著差別。每個(gè)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于國(guó)際收支都會(huì)發(fā)生影響，階段不同，影響不同，因此國(guó)際收支也會(huì)出現(xiàn)周期性失衡。

3．貨幣性不平衡。由于貨幣性失衡引發(fā)國(guó)際收支失衡。一國(guó)（或地區(qū)）出現(xiàn)通貨膨脹或者通貨緊縮，物價(jià)水平就會(huì)上漲或者下降從而影響本國(guó)進(jìn)出口，引發(fā)國(guó)際收支失衡。當(dāng)通貨膨脹物價(jià)上漲時(shí)，出口產(chǎn)品的生產(chǎn)成本上升，如果匯率不作調(diào)整，出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)下降，導(dǎo)致出口減少而進(jìn)口需求則會(huì)增加，貿(mào)易順差減少，甚至出現(xiàn)貿(mào)易逆差，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)際收支的失衡。

4．收入性不平衡。由于國(guó)民收入的變化引起國(guó)際收支失衡。當(dāng)一國(guó)（或地區(qū)）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于其他國(guó)家（或地區(qū)）時(shí)，人均收入越高，進(jìn)口增長(zhǎng)越快，企業(yè)會(huì)增加進(jìn)口生產(chǎn)資料，個(gè)人對(duì)消費(fèi)資料的需求也會(huì)增加，同時(shí)出口商品由于國(guó)內(nèi)需求大，出口相應(yīng)減少，由此形成貿(mào)易逆差，導(dǎo)致國(guó)際收支的失衡。

5．結(jié)構(gòu)性不平衡。是指一國(guó)產(chǎn)出結(jié)構(gòu)（主要是指可貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)）與世界市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)脫節(jié)引起的國(guó)際收支失衡。這種失衡具有長(zhǎng)期性質(zhì)，需要國(guó)際收支失衡國(guó)家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整來(lái)予以糾正。典型的例子是20世紀(jì)80年代美國(guó)對(duì)日本的貿(mào)易收支逆差。

6．外匯投機(jī)和不穩(wěn)定的國(guó)際資本流動(dòng)造成的國(guó)際收支失衡。這是指因外匯投機(jī)行為和國(guó)際資本的不穩(wěn)定流動(dòng)所導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡。

（二）國(guó)際收支調(diào)節(jié)方法

一國(guó)國(guó)際收支失衡，無(wú)論是順差，抑或逆差，若不及時(shí)調(diào)整，都會(huì)直接影響對(duì)外擴(kuò)大交往的能力和信譽(yù)，也不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)失衡時(shí)，通常都要采取措施進(jìn)行調(diào)整。國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)可以有兩大類手段，一類是自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，還有一類是政策調(diào)節(jié)方法。

國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)，簡(jiǎn)單地講就是通過(guò)市場(chǎng)力量來(lái)糾正國(guó)際收支失衡的機(jī)制，主要包括貨幣——價(jià)格機(jī)制、收入機(jī)制和利率機(jī)制。

國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)整機(jī)制雖然有其優(yōu)點(diǎn)，但它們只能在某些條件或經(jīng)濟(jì)環(huán)境下才會(huì)發(fā)生作用，而且作用的程度和效果無(wú)法保證，所需要的過(guò)程也比較長(zhǎng)。因此，當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)失衡時(shí)，一國(guó)當(dāng)局往往不能完全依靠經(jīng)濟(jì)體系的自動(dòng)調(diào)整機(jī)制來(lái)使國(guó)際收支恢復(fù)均衡，而需要主動(dòng)采取適當(dāng)?shù)恼叽胧?/p>

國(guó)際收支的各種調(diào)節(jié)政策可分為需求政策、供給政策和中性政策三大類。

第四節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備

一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念與作用

（一）國(guó)際儲(chǔ)備的概念

國(guó)際儲(chǔ)備指一國(guó)在對(duì)外收支發(fā)生逆差時(shí)，其金融當(dāng)局能直接利用或通過(guò)同其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，以支持其貨幣匯率的一切資產(chǎn)。

國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的三個(gè)特征：

（1）可得性：金融當(dāng)局完全有能力獲得的資產(chǎn)

（2）流動(dòng)性：變?yōu)楝F(xiàn)金的能力

（3）接受性：外匯市場(chǎng)上干預(yù)和國(guó)際清算時(shí)普遍接受

（二）國(guó)際儲(chǔ)備的作用

1．充作干預(yù)資產(chǎn)：即用以干預(yù)外匯市場(chǎng)以維持其貨幣匯率的外匯資產(chǎn)。

2．平衡國(guó)際收支：當(dāng)一國(guó)發(fā)生短期的國(guó)際收支不平衡時(shí)，可以運(yùn)用本國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)平衡。

3．作為償還外債的保證：必要時(shí)，一國(guó)可將其外匯儲(chǔ)備通過(guò)兌換或直接用于支付對(duì)外債務(wù)。

二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成

（一）黃金儲(chǔ)備

雖然國(guó)際儲(chǔ)備中的黃金比重在減少，IMF實(shí)行“黃金非貨幣化”，但是黃金作為一種特殊商品，脫下國(guó)家外衣的世界貨幣，目前還沒有一種超國(guó)家的貨幣能在危機(jī)時(shí)代替黃金，各國(guó)中央銀行仍然保持一定數(shù)量的黃金。

（二）外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的主要組成部分，外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重大幅增長(zhǎng)的原因主要在于使用頻率最高，最方便，普遍作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的工具，長(zhǎng)期以來(lái)形成的定價(jià)（價(jià)值尺度）觀念的影響，有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形象作為后盾，有具體的物質(zhì)基礎(chǔ)。

（三）在IMF的儲(chǔ)備份額（普通提款權(quán)）

1．加入IMF時(shí)繳納的份額（入股基金）

其中25％為可兌換貨幣，75％為本國(guó)貨幣。

2．國(guó)際收支困難時(shí)，可以提款

儲(chǔ)備部分（原黃金部分）無(wú)條件提取，信貸部分（分四檔，每檔為其認(rèn)繳份額的25％），

條件也隨提款增多而嚴(yán)格。

（四）在IMF的特別提款權(quán)

特別提款權(quán)是IMF成員國(guó)在該組織的儲(chǔ)備資產(chǎn)，它是一種由黃金保值的記賬單位，稱為“紙黃金”，它是由IMF根據(jù)各成員國(guó)上年年底繳納份額的比率進(jìn)行分配。份額越大，得到的分配就越多。當(dāng)成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)可以動(dòng)用。即把它轉(zhuǎn)給另一成員國(guó)，換取可兌換貨幣，以償付逆差。其不能兌換黃金，不能直接用于貿(mào)易和非貿(mào)易結(jié)算。特別提款權(quán)是一個(gè)沒有物質(zhì)基礎(chǔ)的記賬單位。它既不像黃金本身具有價(jià)值，也不像美元、英鎊、日元等貨幣有一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為后盾。它是一種虛構(gòu)的國(guó)際清償能力，充其量只能作為成員國(guó)原有提款權(quán)的一種補(bǔ)充。

特別提款權(quán)只是為了解決國(guó)際收支不平衡的權(quán)宜措施，不會(huì)引起人們對(duì)它的持有欲望。如果IMF國(guó)際性機(jī)構(gòu)發(fā)生變遷，它的存在便會(huì)引起爭(zhēng)論。

（五）借入儲(chǔ)備

1．備用信貸

備用信貸是參加基金組織的會(huì)員國(guó)向基金組織申請(qǐng)的一種信貸形式；是成員國(guó)在國(guó)際收支發(fā)生困難或預(yù)計(jì)要發(fā)生困難時(shí)，同基金組織簽訂的一種備用借款協(xié)議。這種協(xié)議通常包括可借用款項(xiàng)的額度、使用期限、利率、分階段使用的規(guī)定、幣種等。

2．借款總安排

借款總安排是另一種短期信貸的來(lái)源。借款總安排現(xiàn)已成為基金組織增加對(duì)會(huì)員國(guó)貸款所需資金的一個(gè)重要來(lái)源。

3．互換貨幣的安排

互換貨幣的安排也是借入儲(chǔ)備的一種形式。它是兩國(guó)中央銀行之間進(jìn)行雙邊互換備用信貸的一種安排。

截止2011年末，我國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)的國(guó)外資產(chǎn)共計(jì)237898.06億元人民幣。其中：外匯232388.73億元；貨幣黃金669.84億元；其他國(guó)外資產(chǎn)4839.49億元。

一、外匯儲(chǔ)備過(guò)高的負(fù)面效應(yīng)

過(guò)高的外匯儲(chǔ)備給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,已經(jīng)帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

1.加大了人民幣升值的壓力，并容易引起他國(guó)的貿(mào)易報(bào)復(fù)，使我國(guó)出口創(chuàng)匯成本升高。

2.改變了我國(guó)的貨幣的供應(yīng)結(jié)構(gòu)，加速了熱錢流入，一定程度上加大了通貨膨脹的壓力。當(dāng)熱錢大量流入時(shí)，央行必須要為本幣幣值穩(wěn)定而干預(yù)外匯市場(chǎng)，從而增加外匯占款和外匯儲(chǔ)備，貨幣供應(yīng)被動(dòng)地?cái)U(kuò)張。

3.儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)單一，加大了外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

4.管理成本上升、機(jī)會(huì)成本不斷增高。一方面，我國(guó)每年引進(jìn)大量外資，并提供了大量的稅收優(yōu)惠；另一方面，大量的外匯儲(chǔ)備又閑置不用。外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣快速增長(zhǎng)，迫使央行發(fā)行票據(jù)回收貨幣，削減對(duì)商業(yè)銀行的再貸款。這樣央行增加的支出又包括準(zhǔn)備金利息和央行票據(jù)利息。

5．影響對(duì)國(guó)際優(yōu)惠貸款的運(yùn)用。且按照IMF的規(guī)定，外匯儲(chǔ)備充足的國(guó)家還必須在必要時(shí)對(duì)國(guó)際收支發(fā)生困難的其他成員國(guó)提供幫助。這不能不說(shuō)是一種浪費(fèi)。

6．損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源的流出，這種狀況不利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。全球經(jīng)濟(jì)處于低利率時(shí)代，對(duì)央行提高儲(chǔ)備收益率提出了挑戰(zhàn)。

二、外匯儲(chǔ)備管理的原則

國(guó)家外匯儲(chǔ)備的管理原則可以歸納為“安全、靈活、保值、增值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值和增值才有基礎(chǔ)。但由于儲(chǔ)備資產(chǎn)是支付工具，應(yīng)該隨時(shí)能變現(xiàn)，因此必須具有靈活性，這兩者缺一不可。這里所說(shuō)的安全，不僅是貨幣匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范，更重要的是變現(xiàn)、流通、兌換風(fēng)險(xiǎn)的防范。因此，為減少儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，在考慮對(duì)外支付的情況下，應(yīng)該采取積極主動(dòng)的手段，把儲(chǔ)備當(dāng)做金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)。在保值的基礎(chǔ)上，不僅要獲取基本利息的收益，還要努力爭(zhēng)取獲得較高的投資收益，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理利用與管理的建議

1．制定更加積極的中國(guó)對(duì)外投資發(fā)展戰(zhàn)略,進(jìn)一步鼓勵(lì)和支持有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外建立子公司,鼓勵(lì)企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),拓展海外市場(chǎng),在經(jīng)濟(jì)全球化中形成一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)公司。這樣一來(lái)，可為我國(guó)與其他國(guó)家、地區(qū)之間深化經(jīng)貿(mào)往來(lái)與合作創(chuàng)造更多的機(jī)遇。

2．有能力的企業(yè)投資國(guó)外資源性產(chǎn)品，如石油、礦產(chǎn)等，以緩沖我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資源的巨大需求缺口，并為我國(guó)的相關(guān)企業(yè)提供穩(wěn)定的資源性產(chǎn)品的進(jìn)口來(lái)源。

3．減持美元,調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)沒有對(duì)外明確公布過(guò)，目前屬于國(guó)家金融機(jī)密。依據(jù)來(lái)自于國(guó)際清算銀行的報(bào)告、路透社的報(bào)道，據(jù)估計(jì)，在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)占70%左右，日元約為10%，歐元和英鎊約為20%。近五年來(lái)，美元對(duì)日元、英鎊、歐元等西方主要貨幣一直處于波動(dòng)狀態(tài)，其中出現(xiàn)幾次較大幅度的貶值。每一次美元貶值，都給我國(guó)外匯儲(chǔ)備儲(chǔ)備資產(chǎn)帶來(lái)巨大損失。因此，應(yīng)減持美元,適當(dāng)增加日元、英鎊、歐元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的數(shù)量，采取多樣化儲(chǔ)備策略，按照我國(guó)進(jìn)口付匯和償還外債付匯的幣種結(jié)構(gòu)來(lái)安排儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成比例，并密切關(guān)注貨幣匯率的變化，根據(jù)軟硬貨幣的相對(duì)變化及時(shí)調(diào)整,以便實(shí)現(xiàn)國(guó)家外匯資產(chǎn)的保值。

4．加強(qiáng)資本項(xiàng)目管理,積極推動(dòng)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放

面對(duì)全球性的低利率趨勢(shì)，為防止國(guó)際投機(jī)資本進(jìn)入造成外匯儲(chǔ)備虛增,金融風(fēng)險(xiǎn)加大的情況,當(dāng)前央行需要制定適當(dāng)?shù)拇尜J款利率，降低本外幣利差；增強(qiáng)匯率彈性,適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間,降低人民幣升值預(yù)期,從而消除投機(jī)空間,使投機(jī)資本轉(zhuǎn)移出去,減少資本賬戶順差和促進(jìn)國(guó)際收支均衡發(fā)展。

5．調(diào)整外匯儲(chǔ)備規(guī)模。有專家認(rèn)為，實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家外匯儲(chǔ)備以GDP的10%左右為好，中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備水平明顯偏高。一方面要對(duì)進(jìn)口措施進(jìn)行調(diào)整，加大進(jìn)口先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備的力度；二是為社?；鹱①Y。應(yīng)對(duì)中國(guó)逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)所面臨的資金缺口。

6．調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)種類包括長(zhǎng)期國(guó)債、短期國(guó)債、企業(yè)債券，股票等。外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)調(diào)整就是對(duì)以上資產(chǎn)比重進(jìn)行重新配置。對(duì)我國(guó)而言，則主要是如何調(diào)整美元資產(chǎn)的問題。減少持有的美元長(zhǎng)期債券，增加美國(guó)股票、歐洲債券的持有量。

第五節(jié)國(guó)際貨幣體系

國(guó)家貨幣制度的作用范圍只限于一國(guó)領(lǐng)土范圍內(nèi)。當(dāng)貨幣問題超越國(guó)界時(shí)，就需要一等比例的規(guī)則與安排對(duì)世界各國(guó)之間的貨幣關(guān)系以及國(guó)際間進(jìn)行的各種交易支付進(jìn)行相應(yīng)的管理，這些規(guī)則與安排就構(gòu)成了國(guó)際貨幣體系。第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，主要的國(guó)際貨幣體系有兩個(gè)：布雷頓森林體系和牙買加體系。

一、布雷頓森林體系

（一）布雷頓森林體系的歷史背景

第二次世界大戰(zhàn)使主要西方國(guó)家之間的力量對(duì)比發(fā)生了巨大的變化，美國(guó)取代英國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體系中居于中心地位，這是布雷頓森林體系建立的歷史背景。在第二次世界大戰(zhàn)中，德國(guó)、意大利、日本三國(guó)戰(zhàn)敗，經(jīng)濟(jì)陷于崩潰，英國(guó)和法國(guó)的經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)爭(zhēng)中也遭到嚴(yán)重破壞，只有美國(guó)在戰(zhàn)爭(zhēng)中發(fā)了橫財(cái)，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，美國(guó)的工業(yè)制成品占世界制成品的一半，對(duì)外貿(mào)易占世界貿(mào)易總額的1/3以上，黃金儲(chǔ)備約占資本主義世界黃金儲(chǔ)備的3/4。在各種經(jīng)濟(jì)背景下，1944年7月，44個(gè)國(guó)家的300多位代表出席了在美國(guó)新罕布什布州布雷頓森林城召開的國(guó)際金融會(huì)議，確立了一個(gè)以美元為中心的國(guó)際貨幣體系——布雷頓森林體系

（二）布雷頓森林體系的內(nèi)容

1.以黃金為基礎(chǔ)，以美元為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，實(shí)行“雙掛鉤”的國(guó)際貨幣體系

“雙掛鉤”是指美元直接與黃金掛鉤，其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤。即美國(guó)政府保證以1934年1月確定的每35美元一盎司的官價(jià)向其他各國(guó)政府或中央銀行隨時(shí)兌換其所持有的美元，其他各國(guó)政府則規(guī)定本國(guó)貨幣的含金量，根據(jù)本國(guó)貨幣法定含金量與美元含金量之比，確定本國(guó)貨幣與美元的兌換比例。會(huì)員國(guó)也可以不規(guī)定貨幣的含金量，而只規(guī)定同美元的匯率。這樣，美元居于等同黃金的地位，其他國(guó)家的貨幣則不能兌換黃金。例如1946年，l英鎊的含金量為3.58134克純金，1美元的含金量為0.888671克純金，則英鎊與美元的含金量（黃金平價(jià)）之比為：1英鎊=4.03美元，這便是法定匯率。

2．實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度

當(dāng)各國(guó)政府據(jù)本國(guó)貨幣法定含金量與美元含金量之比確定本國(guó)貨幣與美元的兌換比例后，為使黃金官價(jià)不受自由市場(chǎng)金價(jià)沖擊，各國(guó)政府需協(xié)同美國(guó)政府在國(guó)際金融市場(chǎng)上維持這一黃金官價(jià)?！秶?guó)際貨幣基金協(xié)定》規(guī)定，各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，一般只能在法定匯率上下各1％的幅度內(nèi)波動(dòng)。若市場(chǎng)匯率超過(guò)法定匯率1％的波動(dòng)幅度，各國(guó)政府有義務(wù)在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行于預(yù)，以維持匯率的穩(wěn)定。布雷頓森林體系的匯率制度被稱為“可調(diào)整的釘住匯率制度”。若會(huì)員國(guó)法定匯率的變動(dòng)超過(guò)10％，或者國(guó)際收支發(fā)生“根本性不平衡”時(shí)，必須得到國(guó)際貨幣基金組織的批準(zhǔn)才可以進(jìn)行匯率的調(diào)整。1971年12月，這種即期匯率變動(dòng)的幅度擴(kuò)大為上下2.25％的范圍，而決定“平價(jià)”的標(biāo)準(zhǔn)，亦由黃金改為特別提款權(quán)。

3．建立一個(gè)永久性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)

這個(gè)永久性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)即國(guó)際貨幣基金組織（IMF），對(duì)貨幣事項(xiàng)進(jìn)行國(guó)際磋商，促進(jìn)國(guó)際合作。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)各成員國(guó)的匯率政策進(jìn)行監(jiān)督，為成員國(guó)提供短期資金融通。

布雷頓森林體系實(shí)際上是一種國(guó)際金匯兌本位制，它的建立對(duì)第二次世界大戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。首先，美元等同于黃金成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，彌補(bǔ)了國(guó)際清償能力的不足。其次，可調(diào)整的固定匯率制使匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，為世界貿(mào)易、投資的發(fā)展提供了穩(wěn)定的匯率條件。第三，國(guó)際貨幣基金組織的成立促進(jìn)了國(guó)際貨幣合作，其對(duì)會(huì)員國(guó)提供的各種貸款緩解了會(huì)員國(guó)國(guó)際收支的困難，有助于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（三）布雷頓森林體系的缺陷及崩潰

1．布雷頓森林體系崩潰的原因

（1）制度自身的缺陷。以美元為中心的國(guó)際貨幣制度崩潰的根本原因，是這個(gè)制度本身存在著不可解脫的矛盾。在這種制度下，美元作為國(guó)際支付手段與國(guó)際儲(chǔ)備手段，發(fā)揮著世界貨幣的職能。一方面，美元作為國(guó)際支付手段與國(guó)際儲(chǔ)備手段，要求美元幣值穩(wěn)定，才會(huì)在國(guó)際支付中被其他國(guó)家所普遍接受。而美元幣值穩(wěn)定，不僅要求美國(guó)有足夠的黃金儲(chǔ)備，而且要求美國(guó)的國(guó)際收支必須保持順差，從而使黃金不斷流入美國(guó)而增加其黃金儲(chǔ)備。否則，人們?cè)趪?guó)際支付中就不愿接受美元。另一方面，全世界要獲得充足的外匯儲(chǔ)備，又要求美國(guó)的國(guó)際收支保持大量逆差，否則全世界就會(huì)面臨外匯儲(chǔ)備短缺、國(guó)際流通渠道出現(xiàn)國(guó)際支付手段短缺。但隨著美國(guó)逆差的增大，美元的黃金保證又會(huì)不斷減少，美元又將不斷貶值。第二次世界大戰(zhàn)后從美元短缺到美元泛濫，是這種矛盾發(fā)展的必然結(jié)果。這一矛盾由美國(guó)耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬提出，因此也被稱為“特里芬難題”。

（2）美元危機(jī)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻繁爆發(fā)。資本主義世界經(jīng)濟(jì)此消彼長(zhǎng)，美元危機(jī)是導(dǎo)致布雷頓森林體系崩潰的直接原因。

a美國(guó)黃金儲(chǔ)備減少。美國(guó)1950年發(fā)動(dòng)朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)，海外軍費(fèi)劇增，國(guó)際收支連年逆差，黃金儲(chǔ)備源源外流。1960年，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備下降到178億美元，已不足以抵補(bǔ)當(dāng)時(shí)的210.3億美元的流動(dòng)債務(wù)，出現(xiàn)了美元的第一次危機(jī)。60年代中期，美國(guó)卷入越南戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)際收支進(jìn)一步惡化，黃金儲(chǔ)備不斷減少。1968年3月，美國(guó)黃金儲(chǔ)備已下降至121億美元，而同期的對(duì)外短期負(fù)債為331億美元，引發(fā)了第二次美元危機(jī)。到1971年，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備（102.1億美元）僅是它對(duì)外流動(dòng)負(fù)債（678億美元）的15.05％。此時(shí)美國(guó)已完全喪失了承擔(dān)美元對(duì)外兌換黃金的能力。于是，尼克松總統(tǒng)不得不于1971年8月15日宣布停止承擔(dān)美元兌換黃金的義務(wù)。1973年美國(guó)爆發(fā)了最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，黃金儲(chǔ)備已從戰(zhàn)后初期的245．6億美元下降到110億美元。沒有充分的黃金儲(chǔ)備作基礎(chǔ)，嚴(yán)重地動(dòng)搖了美元的信譽(yù)。

b美國(guó)通貨膨脹加劇。美國(guó)發(fā)動(dòng)侵越戰(zhàn)爭(zhēng)，財(cái)政赤字龐大，不得不依靠發(fā)行貨幣來(lái)彌補(bǔ)，造成通貨膨脹。加上兩次石油危機(jī)，石油提價(jià)而增加支出；同時(shí)，由于失業(yè)補(bǔ)貼增加．勞動(dòng)生產(chǎn)率下降，造成政府支出急劇增加。美國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)1960年為1．6％，1970年上升到5．9％，1974年又上升到11％，這給美元的匯價(jià)帶來(lái)了巨大沖擊。

c美國(guó)國(guó)際收支持續(xù)逆差。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，美國(guó)利用在戰(zhàn)爭(zhēng)中膨脹起來(lái)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和其他國(guó)家被戰(zhàn)爭(zhēng)削弱的機(jī)會(huì)，大舉向西歐、日本和世界各地輸出商品，使美國(guó)的國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)巨額順差，其他國(guó)家的黃金儲(chǔ)備大量流入美國(guó)。各國(guó)普遍感到“美元荒”。隨著西歐各國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，出口貿(mào)易的擴(kuò)大，其國(guó)際收支由逆差轉(zhuǎn)為順差，美元和黃金儲(chǔ)備增加。美國(guó)由于對(duì)外擴(kuò)張和侵略戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)際收支由順差轉(zhuǎn)為逆差，美國(guó)只有增發(fā)貨幣，利用美元國(guó)際清償貨幣的特權(quán)地位彌補(bǔ)赤字，把它自己的負(fù)擔(dān)攤到大家腦袋上來(lái)美國(guó)資金大量外流，由此形成“美元過(guò)剩”。這使美元匯率承受巨大的沖擊和壓力，不斷出現(xiàn)下浮的波動(dòng)。

2.布雷頓森林體系的崩潰

(1)美元停止兌換黃金。1971年7月第七次美元危機(jī)爆發(fā)，尼克松政府于8月15日宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止履行外國(guó)政府或中央銀行可用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。這意味著美元與黃金脫鉤，支撐國(guó)際貨幣制度的兩大支柱有一根已倒塌。

(2)取消固定匯率制度。1973年3月，西歐又出現(xiàn)拋售美元，搶購(gòu)黃金和馬克的風(fēng)潮。3月16日，歐洲共同市場(chǎng)9國(guó)在巴黎舉行會(huì)議并達(dá)成協(xié)議，聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家對(duì)美元實(shí)行“聯(lián)合浮動(dòng)”，彼此之間實(shí)行固定匯率。英國(guó)、意大利、愛爾蘭實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)，暫不參加共同浮動(dòng)。此外，其他主要西方貨幣也都實(shí)行了對(duì)美元的浮動(dòng)匯率。至此，戰(zhàn)后支撐國(guó)際貨幣制度的另一支柱，即固定匯率制度也完全垮臺(tái)。這宣告了布雷頓森林制度的最終解體。

二、牙買加體系

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)于1972年7月成立一個(gè)專門委員會(huì)，具體研究國(guó)際貨幣制度的改革問題。委員會(huì)于1974的6月提出一份“國(guó)際貨幣體系改革綱要”，對(duì)黃金、匯率、儲(chǔ)備資產(chǎn)、國(guó)際收地支調(diào)節(jié)等問題提出了一些原則性的建議，為以后的貨幣改革奠定了基礎(chǔ)。直至1976年1月，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)理事會(huì)“國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)”在牙買加首都金斯敦舉行會(huì)議,討論國(guó)際貨幣基金協(xié)定的條款，經(jīng)過(guò)激烈的爭(zhēng)論，簽訂達(dá)成了“牙買加協(xié)議”，同年4月，國(guó)際貨幣基金組織理事會(huì)通過(guò)了《IMF協(xié)定第二修正案》，從而形成了新的國(guó)際貨幣體系。

（一）牙買加協(xié)議的主要內(nèi)容

1.實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的改革

牙買加協(xié)議正式確認(rèn)了浮動(dòng)匯率制的合法化，承認(rèn)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制并存的局面，成員國(guó)可自由選擇匯率制度。同時(shí)IMF繼續(xù)對(duì)各國(guó)