期權(quán)在其決策中的應用課件

期權(quán)在其決策中的應用11－111.1期權(quán)概述1.1.1期權(quán)的定義及種類

期權(quán)是一種合約，其持有者有權(quán)在將來某一時間或某一時期內(nèi)以合約中確定的價格買賣某種資產(chǎn)。期權(quán)的定義11－21.1.1期權(quán)概述期權(quán)的種類（1）看漲期權(quán)(calloption)（2）看跌期權(quán)(putoption)

（3）歐式期權(quán)(Europeanoption)與美式期權(quán)(Amercianoption)（4）金融期權(quán)和實物期權(quán)1.1.1期權(quán)的定義及種類11－31.1.2期權(quán)的作用

期權(quán)的基本作用是投機和保值。其中最重要的作用之保值。報紙就只讓某人的資產(chǎn)不受價格(或其他什么變量）變化的影響。期權(quán)的作用11－411.2期權(quán)定價本節(jié)主要內(nèi)容11.2.1期權(quán)價格的決定因素11.2.2期權(quán)價格的上下限11.2.3布萊克-斯科爾斯模型11.2.4二項樹期權(quán)定價模型11－51.2.1期權(quán)價格的決定因素期權(quán)價格主要由標的資產(chǎn)、期權(quán)合約和金融市場等三個方面六個因素決定。1.與標的資產(chǎn)相關(guān)的因素（1）標的資產(chǎn)的當前價值。（2）標的資產(chǎn)價值變化的方差。（3）標的資產(chǎn)支付的紅利。2．與期權(quán)合約相關(guān)的因素（1）期權(quán)的執(zhí)行價格（2）期權(quán)的到期期限。3．與金融市場相關(guān)的因素（1）期權(quán)持續(xù)期內(nèi)的無風險利率。（2）提前執(zhí)行因素。11－61.2.2期權(quán)價格的上下限1．看漲期權(quán)價格的上下限如果看漲期價格高于上限或低于下限，那么套利者將能在風險的情況下賺錢。2．看跌期權(quán)價格的上下限

期權(quán)界限是指我們期望定位期權(quán)價格的上下限11－71.2.3布萊克-斯科爾斯模型布萊克-斯科爾斯模型建立在一些嚴格的假設之上。布萊克一斯科爾斯在其模型中的重要假設是：（1）對賣空不存在障礙和限制。（2）存在一個完全的市場，買賣標的資產(chǎn)或期權(quán)沒有交易成本且稅收是零。（3）期權(quán)是歐式的看漲期權(quán)。（4）標的資產(chǎn)不支付股票紅利。（5）股票價格是連續(xù)的，即沒有跳躍。（6）市場連續(xù)運作。（7）短期利率已知且固定。（8）股票價格是對數(shù)正態(tài)分布的。模型的假設條件11－81.2.4二項樹期權(quán)定價模型

布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價公式，主要是對標的資產(chǎn)的價格服從正態(tài)分布的期權(quán)進行定價。為了克服布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價公式的這一局限性，金融學家發(fā)展出了二項樹期權(quán)定價模型。11－911.3期權(quán)在財務決策中的應用本節(jié)主要內(nèi)容11.3.1應用的種類11.3.2與凈現(xiàn)值法的比較11.3.3應用實例11－101.3.1應用的種類

財務決策中的期權(quán)是不可以進行交易的，它們是由管理所創(chuàng)造的，即所謂的實物期權(quán)。其價值就是管理為企業(yè)創(chuàng)造的價值。

從選擇權(quán)性質(zhì)的角度來看，可能的在財務決策中應用的基本類型包括：

1.擴張(或緊縮)的期權(quán)(expandedorcontractedoptions)2.放棄的期權(quán)(abandonmentoptions)3.延遲的期權(quán)(deferaloption)4.經(jīng)營期權(quán)(operatingoption)5.投資和非投資期權(quán)(investmentordis-investmentoptions)6.合約期權(quán)(contractualoption)7．信用債券

8．可轉(zhuǎn)換債券

9．財產(chǎn)保險11－1111.3.2與凈現(xiàn)值法的比較

漢密爾頓《實物期權(quán)管理》一文中概括以實物期權(quán)為出發(fā)點思維方法與以NPV為法則的思維方法的主要區(qū)別：1.不確定性和投資價值的關(guān)系2.投資的可逆性和靈活性、新信息的價值。3.折現(xiàn)率的主觀性和客觀性11－1211.3.3應用實例

1.項目投資時機的選擇權(quán)

企業(yè)進行有形資產(chǎn)投資最根本的方法是凈值法。凈值法要求預計投資后個年的現(xiàn)金流序列c1，c2，…,