上市公司司法重整要點大全

上市公司司法重整要點大全上市公司司法重整分別受到證券監(jiān)督管理部門和法院兩個系統(tǒng)的監(jiān)管以及《證券法》和《企業(yè)破產(chǎn)法》兩個規(guī)則體系的規(guī)范。重整過程涉及包括債權(quán)人、上市公司控股股東及實際控制人、上市公司中小股東、重整投資人等多方利益的博弈。以下我們擬就上市公司司法重整中可能涉及的要點進行探討和分析。一、重整計劃往往以保殼為核心并應(yīng)當平衡各方的利益訴求

整體看來，通過重整計劃維持上市公司的上市地位符合各方共同利益。

1、對于上市公司而言，通過重整，上市公司核銷部分債務(wù)，改善了資產(chǎn)負債率；同時，也可以通過重整擺脫公司經(jīng)營和財務(wù)困境。此外，重整程序期間上市公司的有息負債停止計息，這能適當減輕上市公司在重整期間的財務(wù)負擔，并為公司穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營提供保證。

2、對于控股股東而言，重整的主要意義在于能夠維持其所持剩余股份的價值，即使在當前新股發(fā)行常態(tài)化的背景下，“殼”價值仍是不言而喻的。與此同時，如果控股股東或?qū)嶋H控制人對上市公司的債務(wù)承擔連帶保證責任的，通過重整計劃也有可能一并予以解決甚至部分免除。

實踐中，“資不抵債”的上市公司可能存在著控股股東或?qū)嶋H控制人通過違規(guī)擔保、違規(guī)占用上市公司資產(chǎn)等行為侵害上市公司利益的情況，此類控股股東及實際控制人對上市公司的經(jīng)營不善負主要責任。因此，在重整計劃制定時，此類控股股東及實際控制人往往應(yīng)當較普通中小投資者作出更多讓步。

3、對于中小股東而言，由于重整前上市公司股東權(quán)益賬面價值非常低甚至為負，通過重整實現(xiàn)股東權(quán)益的恢復并維持股份正常上市流通，從根本上符合中小股東利益。由于中小股東與上市公司的經(jīng)營困境關(guān)系不大，不應(yīng)為此承擔主要責任，因此在出資人權(quán)益調(diào)整方案中應(yīng)當體現(xiàn)對中小股東利益的保護，進而促進重整計劃中出資人權(quán)益調(diào)整方案的通過。

4、對于債權(quán)人而言，債權(quán)人的主要關(guān)切在于通過重整盡可能提高清償率及清償效率。近年來上市公司普遍通過“現(xiàn)金清償+留債展期清償+以股抵債清償”等方式，很大程度上提升了較破產(chǎn)清算狀態(tài)下的清償率，且重整較清算具備更高效率。在個案中，需根據(jù)具體負債情況，就清償安排與各債權(quán)人進行具體溝通。

5、對于重整投資人而言，重整是不良資產(chǎn)投資機構(gòu)“抄底”暫時面臨財務(wù)困難但仍具備長期投資價值的上市公司的重要途徑之一。實踐中，重整投資人通常能夠以相對較低的價格，通過上市公司資本公積轉(zhuǎn)增或原股東讓渡等方式取得上市公司的股份，甚至以此取得上市公司的控制權(quán)。重整后上市公司債務(wù)風險大幅降低，未來持續(xù)經(jīng)營能力能夠得到較大幅度的保障。實踐中，重整投資人往往能夠為上市公司帶來資金、銀行信貸等財務(wù)支持，且往往在重整計劃中作出業(yè)績、產(chǎn)業(yè)支持等承諾，對上市公司重整后的長遠發(fā)展具有積極意義。因此，在重整計劃的制定過程中，也需要考慮重整投資人的利益，促使投資人愿意積極參與重整。

綜上，在司法重整計劃的制定過程中，需綜合考慮各方的利益關(guān)切，兼顧各方利益，才能夠有效推動重整計劃順利通過，并促進上市公司在重整后的穩(wěn)健發(fā)展。二、重整計劃草案的設(shè)計

在債務(wù)人自行管理或管理人管理模式下，重整計劃草案應(yīng)當分別由債務(wù)人或管理人制定。除經(jīng)營方案外，重整計劃草案的核心內(nèi)容是債權(quán)清償方案和出資人權(quán)益調(diào)整方案，應(yīng)當根據(jù)上市公司的具體情況制定不同方案。

1、債權(quán)清償方案

實踐中，上市公司主要以現(xiàn)金、股票及兩者相結(jié)合的方式清償債務(wù)，其中現(xiàn)金來源包括重整投資人受讓轉(zhuǎn)增股票、上市公司處置資產(chǎn)、重整投資人協(xié)助上市公司獲取融資貸款等途徑。

在制作債權(quán)清償方案時，通常情況下，會考慮一定金額以下的債權(quán)全額現(xiàn)金清償，該安排是為了保證小額債權(quán)人的利益；同時考慮到該類小額債權(quán)人在數(shù)量上比較多，全額現(xiàn)金清償?shù)陌才庞欣谥卣媱澆莅傅谋頉Q通過。

與此同時，需要結(jié)合考慮上市公司重整后的現(xiàn)金流和償債能力，以判斷重整計劃中留債規(guī)模的大小和留債本金、利息支付的安排。在確定留債規(guī)模后，進一步設(shè)計資本公積轉(zhuǎn)增的規(guī)模以及以股抵債的安排。其中，因資本公積轉(zhuǎn)增將擴大上市公司股本規(guī)模，對原股東的利益造成一定影響，因此，在確定轉(zhuǎn)增比例時需要兼顧中小股東的利益。

2、出資人權(quán)益調(diào)整方案

實踐中，上市公司主要采用了資本公積轉(zhuǎn)增、原股東讓渡股份及兩者相結(jié)合的方式對出資人權(quán)益進行調(diào)整。

如前所述，在制定出資人權(quán)益調(diào)整方案時，需考慮現(xiàn)金清償、留債展期清償與以股抵債之間的比例安排，同時需要兼顧中小股東的利益。此外，如果涉及上市公司控制權(quán)變更的，也需要就重整計劃執(zhí)行后各方的股權(quán)比例進行綜合考量。三、上市公司司法重整涉及的主要程序

在上市公司重整程序的啟動、受理和批準過程中，法院、證監(jiān)會以及上市公司住所地地方人民政府都發(fā)揮著重要作用。

1、重整申請以及地方政府的維穩(wěn)協(xié)調(diào)工作

由于上市公司司法重整涉及債權(quán)人、上市公司、出資人、企業(yè)職工、中小股東等相關(guān)當事人的利益，各方矛盾比較集中和突出，因此，申請人向法院申請上市公司司法重整，需要提交上市公司住所地人民政府出具的維穩(wěn)預案。同時，地方政府在上市公司司法重整過程中承擔著風險預警、部門聯(lián)動、資金保障、維穩(wěn)等重要協(xié)調(diào)工作。

2、證監(jiān)會意見

申請人申請上市公司司法重整的，需提供上市公司住所地省級人民政府向證券監(jiān)督管理部門的通報情況材料以及證券監(jiān)督管理部門的意見。證監(jiān)會在出具意見前，需要審閱上市公司住所地省級人民政府出具的相關(guān)材料，同時附維穩(wěn)預案和可行性報告。

3、法院受理重整申請

上市公司、上市公司的債權(quán)人，以及一定條件下出資額占上市公司注冊資本十分之一以上的出資人都可以向法院申請對上市公司進行重整，且應(yīng)當由上市公司主要辦事機構(gòu)所在地或注冊登記地的中級人民法院管轄。同時，法院在裁定受理上市公司司法重整申請前，應(yīng)當將相關(guān)材料逐級報送最高人民法院審查。

如前所述，最高院在審查時，需要得到證監(jiān)會關(guān)于上市公司實施司法重整的有關(guān)意見。

4、法院批準重整計劃草案

債務(wù)人或者管理人應(yīng)當自人民法院裁定債務(wù)人重整之日起六個月內(nèi)，同時向法院和債權(quán)人會議提交重整計劃草案，滿足一定條件且經(jīng)法院裁定可延期三個月。法院應(yīng)當自收到重整計劃草案之日起三十日內(nèi)召開債權(quán)人會議，對重整計劃草案進行表決。

上市公司的重整計劃草案通常需由債權(quán)人分組對重整計劃草案、以及出資人組對重整計劃草案中涉及出資人權(quán)益調(diào)整事項進行表決，各表決組均通過重整計劃草案時，重整計劃即為通過。就債權(quán)人組而言，出席會議的同一表決組的債權(quán)人過半數(shù)同意且其所代表的債權(quán)額占該組債權(quán)總額的三分之二以上的，即為該債權(quán)人組通過重整計劃草案。就出資人組而言，經(jīng)參與表決的出資人所持表決權(quán)三分之二以上通過的，即為該組通過重整計劃草案，上市公司或者管理人應(yīng)當提供網(wǎng)絡(luò)表決的方式，為出資人行使表決權(quán)提供便利。

重整計劃通過后，債務(wù)人或者管理人應(yīng)當向法院提出批準重整計劃的申請，法院經(jīng)審查后可以裁定批準，終止重整程序，并予以公告。如存在表決組未通過重整計劃草案，債務(wù)人或者管理人可以同未通過重整計劃草案的表決組協(xié)商，該表決組可以在協(xié)商后再表決一次。法院可在滿足一定條件的情況下，強制批準重整計劃草案，但實踐中法院對于強制批準的把握非常謹慎。此外，如果重整計劃草案涉及證監(jiān)會的行政許可事項（如發(fā)行股份購買資產(chǎn)），受理案件的法院應(yīng)當通過最高人民法院，啟動與證監(jiān)會的會商機制，由最高人民法院將有關(guān)材料函送證監(jiān)會，由證監(jiān)會安排并購重組專家咨詢委員會對會商案件按照與并購重組審核委員會相同的審核標準，進行研究并出具專家咨詢意見，法院應(yīng)當參考專家咨詢意見，作出是否批準重整計劃草案的裁定。四、上市公司司法重整中的信息披露及停復牌進入司法重整階段的上市公司仍應(yīng)當按照證監(jiān)會、交易所的相關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)，并遵守停復牌規(guī)定。

1、信息披露主體

根據(jù)管理模式的不同，上市公司進入司法重整程序后的信息披露義務(wù)人有所不同。以上交所《股票上市規(guī)則》為例，采取管理人模式的，信息披露義務(wù)由管理人及其成員承擔；采取管理人監(jiān)督運作模式的，信息披露義務(wù)由上市公司董事會、監(jiān)事會和高級管理人員承擔。需注意，管理人在上市公司司法重整程序中存在信息披露違法違規(guī)行為的，也應(yīng)當依法承擔相應(yīng)的責任。

2、信息披露內(nèi)容

以上交所《股票上市規(guī)則》為例，上市公司被法院裁定進入破產(chǎn)程序后，應(yīng)當每月披露一次破產(chǎn)程序的進展情況。同時，上市公司應(yīng)當分階段披露重整事項的進展，具體如下：

時點披露內(nèi)容董事會作出向法院申請重整的決定時,或者知悉債權(quán)人向法院申請公司重整時上市公司應(yīng)當及時向交易所報告并披露以下信息:（一）公司作出申請決定的具體原因、正式遞交申請的時間（公司主動申請）；（二）申請人的基本情況、申請目的、申請的事實和理由（債權(quán)人申請）；（三）申請重整、和解或破產(chǎn)清算對公司的影響；（四）其他需要說明的事項。公司應(yīng)當在公告中充分揭示其股票及其衍生品種可能存在被終止上市的風險。重整申請被法院受理前的進展上市公司應(yīng)當及時披露法院受理重整、和解或破產(chǎn)清算申請的進展情況，包括以下內(nèi)容：（一）法院受理重整、和解或者破產(chǎn)清算申請前，申請人請求撤回申請；（二）法院作出不予受理重整、和解或者破產(chǎn)清算申請的裁定時間和主要內(nèi)容；（三）交易所要求披露的其他內(nèi)容。重整期間的進展法院受理重整、和解或者破產(chǎn)清算申請的，上市公司應(yīng)當及時向交易所報告并披露以下內(nèi)容：（一）申請人名稱（債權(quán)人申請）；（二）法院作出受理重整、和解或者破產(chǎn)清算裁定的時間和主要內(nèi)容；（三）法院指定管理人的基本情況（包括但不限于管理人名稱或成員姓名、負責人、職責、履行職責的聯(lián)系地址和聯(lián)系方式等）；（四）公司進入破產(chǎn)程序后信息披露責任人的確定模式和負責人的基本情況（包括但不限于姓名、聯(lián)系地址、聯(lián)系方式等）；（五）交易所要求披露的其他內(nèi)容。公司應(yīng)當在公告中充分揭示其股票及其衍生品種可能存在被終止上市的風險。法院裁定重整后，上市公司應(yīng)當就以下所涉事項及時向交易所報告并披露相關(guān)情況：（一）

債權(quán)申報情況；（二）

向法院和債權(quán)人會議提交重整計劃草案的時間和草案內(nèi)容等；（三）

重整計劃草案的表決通過和法院批準情況；（四）

法院強制批準重整計劃草案情況；（五）

與重整有關(guān)的行政許可批準情況；（六）

法院裁定終止重整程序的時間和裁定書內(nèi)容；（七）

法院裁定宣告公司破產(chǎn)的時間和裁定書內(nèi)容；（八）

交易所要求披露的其他事項。重整計劃執(zhí)行期間的進展重整計劃、和解協(xié)議執(zhí)行期間，上市公司應(yīng)當及時披露以下情況：（一）重整計劃、和解協(xié)議的執(zhí)行進展情況；（二）因公司不能執(zhí)行或者不執(zhí)行重整計劃或和解協(xié)議，法院經(jīng)管理人或利害關(guān)系人請求，裁定宣告公司破產(chǎn)的有關(guān)情況；（三）交易所要求披露的其他情況。3、停復牌

證監(jiān)會在2018年11月6日發(fā)布的《關(guān)于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》中規(guī)