西財《投資學(xué)》教學(xué)資料包-課后習(xí)題答案-第一章

PAGEPAGE5第一章投資概述一、思考題1.什么是投資？怎樣全面、科學(xué)地理解投資的含義？投資是指經(jīng)濟(jì)主體為獲取預(yù)期收益而投入各種經(jīng)濟(jì)要素，以形成資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動。這一概念具有雙重內(nèi)涵，既是指為獲得預(yù)期收益而投入的一定量資金及其他經(jīng)濟(jì)要素，也是指這種預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)過程。依照學(xué)術(shù)界對投資范圍的劃分，可以把投資分為廣義投資和狹義投資。廣義的投資是指以獲利為目的的資金使用。包括購買股票、債券和其他金融工具以及以獲利為目的的特殊實(shí)物資產(chǎn)的買賣，也包括運(yùn)用資金以建設(shè)廠房、購置設(shè)備和原材料等為目的從事與生產(chǎn)、銷售有關(guān)的一系列活動，即包括金融投資和實(shí)業(yè)投資兩大部分。狹義的投資則是指購買各種有價證券，包括政府公債、公司股票、公司債券、金融債券、黃金外匯，以及以賺取增值差價為目的的房地產(chǎn)、字畫、珠寶等實(shí)物投資等。一般情況下，狹義的投資主要是指金融投資或證券投資。投資必須具備的基本要素包括：投資主體、投資客體、投資目的和投資方式，這些要素缺一不可。2．什么是實(shí)業(yè)投資和金融投資？按投資對象存在形式的不同，可以把投資分為實(shí)業(yè)投資與金融投資。實(shí)業(yè)投資是指投資者將資金用于建造固定資產(chǎn)、購置流動資產(chǎn)、創(chuàng)造商譽(yù)與商標(biāo)等無形資產(chǎn)，直接用于生產(chǎn)經(jīng)營，并以此獲得未來收益的投資行為，包括修建鐵路、開采礦山、開辦企業(yè)和更新設(shè)備等。實(shí)業(yè)投資是典型的直接投資。金融投資是指投資主體通過購買股票、債券，放貸和信托等方式將自己的資金委托或讓渡給他人使用，自己收取一定的利息(股息)和紅利的行為。金融投資形成的資產(chǎn)是金融資產(chǎn)，并不涉及實(shí)際的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，因此，金融投資是典型的間接投資。3．實(shí)業(yè)投資環(huán)境與金融投資環(huán)境有何不同？投資環(huán)境是指投資活動的外部條件。環(huán)境因素對投資主體的確定、投資決策、投資管理、投資風(fēng)險和投資收益有著極大的影響，是投資者必須重視的內(nèi)容。環(huán)境因素包括一系列與投資有關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、自然、社會等方面的因素，這些因素相互獨(dú)立但又相互影響、相互作用、相互制約，共同構(gòu)成有機(jī)的整體。由于實(shí)業(yè)投資與金融投資在投資理念與策略、投資方式與投資對象、風(fēng)險特征、投資過程與結(jié)果等方面存在差異，因此實(shí)業(yè)投資與金融投資的投資環(huán)境也不同。實(shí)業(yè)投資的投資環(huán)境是指影響企業(yè)直接生產(chǎn)及其效益的各種因素，一般可概括為七大要素，即社會環(huán)境、政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、文化環(huán)境、自然地理環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境；而從金融投資的角度看，投資環(huán)境也包括政治、經(jīng)濟(jì)、文化、制度、法律、基礎(chǔ)設(shè)施等多個方面，但是，由于金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更為密切，一個國家金融市場的發(fā)達(dá)程度與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度密切相關(guān)，因此，金融投資者進(jìn)行金融投資更加關(guān)注金融市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)及發(fā)達(dá)程度。具體來說，金融投資環(huán)境主要包括市場組織的完善程度，市場上證券及其他投資工具的種類與規(guī)模，金融投資法規(guī)和金融全球化、資產(chǎn)證券化、金融自由化、金融投資工程化的變化趨勢等幾個方面。4．實(shí)業(yè)投資過程一般劃分為幾個階段？這幾個階段之間有何內(nèi)在聯(lián)系？一般來說，實(shí)業(yè)投資運(yùn)動的一個周期包括投資的形成與資金籌集、投資分配、投資實(shí)施和投資回收四個階段。在投資工程建設(shè)的前期，投資者的首要任務(wù)是進(jìn)行項(xiàng)目投資可行性研究和資金籌措；項(xiàng)目可行性報告經(jīng)各方討論同意并經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)建設(shè)后，投資人就要考慮如何籌集資金，以保證投資計劃方案的實(shí)施，即進(jìn)入到投資分配階段；項(xiàng)目確定并明確了資金來源之后，就要進(jìn)入投資的實(shí)施階段，此階段的主要任務(wù)是確定投資資金的分配使用方案；投資項(xiàng)目經(jīng)過竣工驗(yàn)收后，企業(yè)就可以進(jìn)入正式的生產(chǎn)過程。投資實(shí)施是指投入資金，轉(zhuǎn)化為物質(zhì)要素，形成資產(chǎn)的過程；投資回收期是投資回流的階段，是同企業(yè)的生產(chǎn)過程緊密聯(lián)系在一起的。投資的回收是通過企業(yè)的銷售收入來實(shí)現(xiàn)的。投資過程四個階段各個環(huán)節(jié)的時間不能任意跳躍，更不能顛倒，但絕不是說各個階段的具體工作不能適當(dāng)交叉。為了盡可能縮短投資運(yùn)動過程所需要經(jīng)歷的時間，適當(dāng)交叉是非常有必要的。例如，在投資前期需要充分考慮能否籌措到項(xiàng)目所需要的全部資金，但并不要求在項(xiàng)目動工前資金一次全部到位，相反，對建設(shè)工期長的項(xiàng)目，應(yīng)依據(jù)工程的進(jìn)展及其對資金的需要分次融資，這樣既能滿足工程的需要，又能避免資金閑置，降低成本。在投資實(shí)施階段，總體上應(yīng)先勘察設(shè)計，后施工，但對技術(shù)成熟的簡單的工程項(xiàng)目，并不需等全部施工圖紙出齊后才上馬施工，在竣工驗(yàn)收的同時就可以進(jìn)行生產(chǎn)準(zhǔn)備。5．金融投資過程應(yīng)包括哪些環(huán)節(jié)？金融投資過程描述的是金融投資者決定投資哪些有價證券，怎樣投資及何時投資的過程。一個完整的投資過程應(yīng)包括確定投資政策，進(jìn)行投資分析，構(gòu)建投資組合，修正投資組合，投資組合業(yè)績評估五個步驟。（1）投資政策是指投資者為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)所應(yīng)遵循的基本方針和基本準(zhǔn)則，它包括確定投資收益目標(biāo)、投資資金規(guī)模、投資資金的籌集、投資對象、投資策略與措施等內(nèi)容。確定投資政策是金融投資過程的第一步，反映了投資者的投資路徑和投資風(fēng)格，并最終反映在可能的投資組合中所包含的金融資產(chǎn)的類型特征上。（2）投資分析就是對初步確定的每一個投資對象和投資組合進(jìn)行技術(shù)分析和基本分析。分析的目的有兩個：一是明確這些證券的價格形成機(jī)制和影響證券價格波動的諸多因素及其作用機(jī)制，二是發(fā)現(xiàn)那些價格偏離價值的證券。（3）在基本分析和技術(shù)分析的基礎(chǔ)上，投資者就要確定具體的投資品種和投資各種證券的比例。在這一階段，投資者要根據(jù)自己所擬定的投資目標(biāo)，注意個別證券選擇、投資時機(jī)選擇和投資多元化等三個問題。（4）金融市場變化莫測，投資者需要隨著市場的變化不斷調(diào)整投資目標(biāo)和投資對象，這就必然涉及投資組合的不斷修正。調(diào)整投資組合的力度大小取決于交易成本和修正組合后可能帶來的收益改善程度。（5）對投資組合進(jìn)行業(yè)績評估，主要是指定期評價投資的表現(xiàn)，檢驗(yàn)投資的業(yè)績與預(yù)期投資目標(biāo)是否吻合。盡管投資業(yè)績評估是投資管理過程的最后一個階段，但由于這一評估為投資管理過程提供了有效的反饋與控制機(jī)制，此階段便成為投資過程連續(xù)操作的重要組成部分。6．金融投資中的投資與投機(jī)有何區(qū)別？金融投資是指投資主體通過購買股票、債券，放貸和信托等方式將自己的資金委托或讓渡給他人使用，自己收取一定的利息(股息)和紅利的行為。而“投機(jī)”是與金融投資相伴相生的一個經(jīng)濟(jì)學(xué)概念。在金融市場上，大量的投資者會時刻關(guān)注有價證券（主要是股票）價格的波動，準(zhǔn)備著在低價位時買進(jìn)，高價位時賣出，以獲取價差收入，這類投資者的行為就是典型的投機(jī)行為。因此，在金融市場上，任何投資者都有投機(jī)心理，而任何投機(jī)者也有投資的心理。投資是一門科學(xué)，而投機(jī)是一門藝術(shù)。具體來說，投機(jī)與投資的可以從以下幾個方面來區(qū)別：（1）行為的動機(jī)和承擔(dān)風(fēng)險的傾向。因?yàn)橥顿Y與投機(jī)的未來收益都帶有不確定性，因而都包含有風(fēng)險因素。當(dāng)行為的動機(jī)是謀求短期的買賣差價，而且甘冒很大風(fēng)險去追逐可能獲得的暴利時稱之為投機(jī)；當(dāng)行為的動機(jī)是將資金購買上市公司發(fā)行的證券，以期望獲得較長時間的收益及資本增殖（如較穩(wěn)定的股息收入），并且寧愿犧牲部分收益來承受適度的風(fēng)險，這種行為稱為投資。（2）持有證券時間的長短。投資者一般愿意購買證券后長期持有，享受收益及資本增殖，而投機(jī)者則熱衷于交易的快速周轉(zhuǎn)，從頻繁的買進(jìn)賣出中獲得價差利潤。投資者持有股票的時間一般都在一年以上，投機(jī)者可能只持有幾個月、幾周，甚至幾天、幾小時。（3）資金來源與交易方式。投資者使用的是自己的資金，有多少錢就購買多少證券，不超過自己的實(shí)際能力辦事；而投機(jī)者的交易經(jīng)常融資融券，涉及信用交易，用不屬于自己的錢或用較少的錢，做較大的交易。這種行為有較強(qiáng)的投機(jī)性，伴隨著的是高風(fēng)險和高收益。從交易方式看，投資者買賣股票主要采用貨幣收付方式；用于投機(jī)的資金多從他人處借得，主要是買空和賣空，并不伴隨實(shí)際的交割行為。（4）買賣產(chǎn)品的分析方法和決策依據(jù)的不同。投資者購買產(chǎn)品時側(cè)重基本分析，即立足于對證券資產(chǎn)的質(zhì)量、公司的業(yè)績、宏觀經(jīng)濟(jì)背景及行業(yè)發(fā)展前景等因素作細(xì)密的分析和評價，從而作出投資決策。投機(jī)者側(cè)重技術(shù)分析，注重于證券市場的價格表現(xiàn)，研究價格變化的規(guī)律，尋找買進(jìn)與賣出的時機(jī)，因此，投機(jī)行為側(cè)重于對市場行情短期變化進(jìn)行預(yù)測。此外，投機(jī)者也作基本分析，但這主要是為了配合價格變化，并非長期持有。7．如何理解投機(jī)的積極作用和消極作用？證券市場上的投機(jī)活動是一種普遍的現(xiàn)象，它既有積極作用，也有消極作用。（1）投機(jī)的積極作用。①促進(jìn)證券市場上的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的形成。理性投機(jī)者對證券的投機(jī)建立在對宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，行業(yè)與市場前景，公司業(yè)績的預(yù)測以及國家政策取向等因素綜合分析的基礎(chǔ)之上。這種投機(jī)行為實(shí)際上體現(xiàn)了一種價格發(fā)現(xiàn)功能，證券市場的理性投機(jī)行為無形中形成了證券價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。如果沒有這種價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，證券市場將成為死水一潭，缺乏價格的波動，充分的流通和資源優(yōu)化配置的功能。這樣的證券市場缺乏生命力，難以持久。因此，理性投機(jī)行為成為活躍證券市場不可或缺的有機(jī)組成部分。②有助于證券的流動和交易的連續(xù)。由于投機(jī)活動具有交易規(guī)模大、時間短、覆蓋面廣、敢于承擔(dān)風(fēng)險等特點(diǎn)，使得金融產(chǎn)品買賣流通量大增。在證券市場上，如果證券投資者都作長期投資，則二級市場流通量將會很小，交易活動將處于停滯狀態(tài)，這將不利于金融市場的活躍和發(fā)展。投機(jī)者的頻繁交易使得證券高度流動，投機(jī)者和投資者買進(jìn)賣出都很方便，隨時可以變現(xiàn)。這樣，就保持了證券市場正常和連續(xù)地運(yùn)行。（2）投機(jī)的消極作用。投機(jī)活動消極作用發(fā)生的根源，在于投機(jī)市場上買賣價格的高低在很大程度上取決于投機(jī)者對未來價格的預(yù)期。由于投機(jī)者的目的是獲取盡可能大的利潤，過度的投機(jī)行為會造成商品價格暴漲暴跌，影響市場的穩(wěn)定性。投機(jī)活動有利有弊，因此，應(yīng)正確地認(rèn)識投機(jī)的兩重性，使廣大的投資者形成正確的投資理念。鼓勵投資，限制投機(jī)，用法律或制度把投機(jī)約束在一定范圍之內(nèi)，充分利用和發(fā)揮投機(jī)有利、積極的作用，減少投機(jī)不利、消極的作用，使投機(jī)行為更好的發(fā)揮活躍市場的作用。二、案例分析1.此次金融危機(jī)的形成過程中是否存在金融投資過度問題？在此次金融危機(jī)形成的過程中存在金融投資過度的問題。美國爆發(fā)次貸危機(jī)，一方面是由于次級抵押貸款沒有要求、利率上升和銀根緊縮、信用等級評級偏差等方面的原因造成，另一方面，全球流動性過剩也起到了推波助瀾的作用。正是由于全球?qū)Υ渭壸》康盅嘿J款發(fā)行的金融衍生品的過度投資推高了美國金融資產(chǎn)的價格，引發(fā)金融市場泡沫，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患；同時也導(dǎo)致美國次貸危機(jī)爆發(fā)后在全球的迅速傳導(dǎo)。2.談?wù)劽绹钨J危機(jī)帶給投資者的啟示。本次美國次