2024混合動(dòng)力汽車賽道專題報(bào)告-2024-10-市場解讀

-智能電動(dòng)汽車行業(yè)深度報(bào)告減弱，國補(bǔ)金額也持續(xù)退坡，但插電混動(dòng)車型的滲透率還保持整體增長的態(tài)勢，并且涌現(xiàn)了像比亞迪DM型，可見插混車型滲透率提升的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，已經(jīng)從此前的政策與法規(guī)端轉(zhuǎn)向了產(chǎn)品與需的多重限制日益嚴(yán)苛，國內(nèi)的主機(jī)廠在車型研發(fā)端持續(xù)向新能源轉(zhuǎn)變；在需求側(cè)，由于完全存在發(fā)動(dòng)機(jī)和電機(jī)兩個(gè)動(dòng)力源，工作時(shí)能量流動(dòng)的不同，混合動(dòng)力系統(tǒng)有著不同的工作模式。不了不同的混動(dòng)構(gòu)型。不同的混動(dòng)構(gòu)型具備不同的性能表現(xiàn)。從熱銷車型來看，基于雙電機(jī)的方案是目前的主流趨不再是競爭的核心要素，產(chǎn)品的定位將成為競爭的關(guān)鍵。REEV賽道的參與者主要是造車新勢力或是傳統(tǒng)主機(jī)廠的新能源多參與者，此前定位純電的造車新勢力，或有望通過開發(fā)增程車型以拓展產(chǎn)品線爭取市場。傳統(tǒng)主將進(jìn)一步提升混合動(dòng)力車型的滲透率。此外，政策端歐美能耗排放法規(guī)持續(xù)收緊，供給端海外主機(jī)廠開始布局PHEV產(chǎn)品。而比亞迪宋PlusDM-i投資建議：我們認(rèn)為，插混車型滲透率提升的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，已經(jīng)從此前的政策混合動(dòng)力的新車型，將進(jìn)一步提升混合動(dòng)力車型的滲透率。隨著有競爭力的PHEV和REEV車型持力車型將持續(xù)實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代以及對(duì)純電車的補(bǔ)充，進(jìn)而推動(dòng)滲透率的持續(xù)提整車企業(yè)比亞迪、長城汽車，建議關(guān)注吉利汽車、長安汽車、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)；②風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上升風(fēng)險(xiǎn)、競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn) 資料來源：中汽協(xié)，西部證券研發(fā)中心普通混動(dòng)車型滲透率變化相對(duì)較小，插電混動(dòng)車型滲透率保持穩(wěn)步提升。?根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，從2021年起，普通混合動(dòng)力車型（HEV）的滲透率變化相對(duì)較小，基本維持在1.6%-4%之間。?而插電混動(dòng)車型的滲透率保持穩(wěn)步提升。2021年1月，國內(nèi)插電混動(dòng)車型僅為1.39%，低于同期普通混動(dòng)車型1.57%的滲透率；而到2024年8月，國0我們認(rèn)為，插混車型滲透率的提升，已經(jīng)從此前的政策與法規(guī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品與需求拉動(dòng)。?此前，在政策與法規(guī)端，對(duì)混合動(dòng)力技術(shù)路線有著明確的支持和指導(dǎo)。包括中國汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》規(guī)劃給?而到2024年，政策端對(duì)混合動(dòng)力車型的支持已經(jīng)逐漸減弱。近年來新能源的滲透率提升速度已經(jīng)大幅超過《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》的規(guī)劃；且隨著新能源滲透率的快速提升，2023年雙積分中正積分的供應(yīng)量大幅超過負(fù)積分，雙積分對(duì)于新能源的指導(dǎo)作用持續(xù)弱化；2023年新2.8%《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》提出了我國汽車技術(shù)的總體目標(biāo)，到2025年、2030年和2035年，國內(nèi)新能源汽車分別達(dá)到總銷量的20%、40%實(shí)際上到2023年，國內(nèi)新能源汽車滲透率已達(dá)31563.25萬分，新能源汽車正積分為679.10萬分，新能源汽車負(fù)積分為全年燃料消耗量正積分為3256.49萬全年燃料消耗量正積分為4128.7萬分新能源汽車正積分1523.08萬分，新能源汽車正/4800元/輛00從產(chǎn)品類型的結(jié)構(gòu)上看，PHEV和REEV兩大產(chǎn)品類型齊頭并進(jìn)，混合動(dòng)力的滲透率有望持續(xù)提升。?我們認(rèn)為，在供給側(cè)，由于政策法規(guī)對(duì)燃油車排放及能耗的多重限制日益嚴(yán)苛，國內(nèi)的主機(jī)廠在車型研發(fā)端持續(xù)向新能源轉(zhuǎn)變；在需求側(cè)，由于完全實(shí)現(xiàn)純電動(dòng)化周期較長，因此我們預(yù)計(jì)，在一定時(shí)期內(nèi)以PH?自主品牌車企，如比亞迪、長城汽車、長安汽車、吉利汽車等車企都紛紛推出了混動(dòng)產(chǎn)品；而新勢力造車企業(yè)如理想、問界等也陸續(xù)推出了REEV車型。隨著自主品牌、造車新勢力的PHEV和REEV產(chǎn)品持續(xù)推出上市和更新迭代，以及消費(fèi)者對(duì)于混動(dòng)車型的接受度不斷提升，我們認(rèn)為混動(dòng)車型比亞迪秦PlusDM-i比亞迪宋PlusDM-i比亞迪唐DM-i比亞迪漢DM-i比亞迪驅(qū)逐艦05吉利帝豪L雷神HiX長城魏摩卡DHT長城魏拿鐵DHT長安深藍(lán)SL03理想L9AITO問界M5AITO問界M7資料來源：汽車之家，西部證券研發(fā)中心 混合動(dòng)力技術(shù)的原理是通過控制電機(jī)的輸出調(diào)整發(fā)動(dòng)機(jī)的工作區(qū)間到效率最優(yōu)的部分，從而提升熱效率，降低油耗。?發(fā)動(dòng)機(jī)在不同的轉(zhuǎn)速和轉(zhuǎn)矩下的熱效率差法主動(dòng)調(diào)節(jié)，因此傳統(tǒng)燃油車在行駛時(shí)，發(fā)?混合動(dòng)力汽車，可以在日常行駛的各種工況下，都首先保證發(fā)動(dòng)機(jī)工作在綜合效率較高的過電機(jī)向電池充電，從而將多余的能量儲(chǔ)存起來；在高速急加速行駛，發(fā)動(dòng)機(jī)功率不足，可以將之前儲(chǔ)存的電能釋放出來，通過電機(jī)驅(qū)動(dòng)來補(bǔ)充資料來源：SAE-機(jī)械工業(yè)出版社《電動(dòng)汽車工程手冊(cè)第二卷》，易車，西部證券研發(fā)中心由于存在發(fā)動(dòng)機(jī)和電機(jī)兩個(gè)動(dòng)力源，工作時(shí)能量流動(dòng)的不同，混合動(dòng)力系統(tǒng)有著不同的工作模式。?混合動(dòng)力汽車的能量源為燃油和電池，分別供給發(fā)動(dòng)機(jī)和電機(jī)兩個(gè)動(dòng)力源。在發(fā)動(dòng)機(jī)和電機(jī)兩個(gè)動(dòng)力源和車輪之間，通常會(huì)通過動(dòng)力耦合傳遞裝下的發(fā)動(dòng)機(jī)先將能量轉(zhuǎn)化為電能，再由電機(jī)進(jìn)行驅(qū)動(dòng)；并聯(lián)工作模式的發(fā)動(dòng)機(jī)可以和電機(jī)一串聯(lián)驅(qū)動(dòng)：發(fā)動(dòng)機(jī)將能量傳遞給電機(jī)，電機(jī)通過動(dòng)力耦合傳遞裝置將輸出功率傳遞到車輪端。并聯(lián)驅(qū)動(dòng)—發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)+電機(jī)驅(qū)動(dòng)：發(fā)動(dòng)機(jī)和電機(jī)通過動(dòng)力耦合傳遞裝置將輸出的功率共同傳遞到車輪端，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)車輛行駛。并聯(lián)驅(qū)動(dòng)—發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)+電機(jī)發(fā)電：發(fā)動(dòng)機(jī)通過動(dòng)力耦合傳遞裝置將輸出功率傳遞到車輪端，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)車輛行駛，同時(shí)還將功率輸出到電機(jī)，通過電機(jī)發(fā)電將能量儲(chǔ)存到電池。純電驅(qū)動(dòng)：發(fā)動(dòng)機(jī)不工作，電機(jī)通過動(dòng)力耦合傳遞裝置，將輸出功率傳遞到車輪端驅(qū)動(dòng)車輛行駛。制動(dòng)能量回收：在車輛減速時(shí)，車輪通過動(dòng)力耦合傳遞裝置將車輛減速時(shí)的能量傳遞到電機(jī)進(jìn)行回收，電機(jī)發(fā)電將能量儲(chǔ)存到電池。資料來源：SAE-機(jī)械工業(yè)出版社《電動(dòng)汽車工程手冊(cè)第二卷》，聯(lián)祥自動(dòng)變速箱維修，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)仔資料來源：SAE-機(jī)械工業(yè)出版社《電動(dòng)汽車工程手冊(cè)第二卷》，汽車之家，西部證券研發(fā)中心不同的電機(jī)數(shù)量、電機(jī)位置以及動(dòng)力耦合裝置，構(gòu)成了不同的混動(dòng)構(gòu)型。系統(tǒng)構(gòu)型可能包括不同的電機(jī)數(shù)量（如單電機(jī)、雙電機(jī)）、不同的電機(jī)位置（如P0-P4）以及不同類型的動(dòng)力耦合裝置，因此也具備不同的特性。P1：位于離合器前，與發(fā)動(dòng)機(jī)直接連接。P1位置的電機(jī)同樣無法進(jìn)行純電驅(qū)動(dòng)。P3：位于動(dòng)力耦合裝置之后，差速器之前，P1：位于離合器前，與發(fā)動(dòng)機(jī)直接連接。P1位置的電機(jī)同樣無法進(jìn)行純電驅(qū)動(dòng)。P3：位于動(dòng)力耦合裝置之后，差速器之前，動(dòng)力傳遞路徑不經(jīng)過變速箱。P2：位于離合器后，動(dòng)力耦合裝置前。電機(jī)位于P2及之后的位置大部分都可以實(shí)現(xiàn)純電驅(qū)動(dòng)。PS：位于動(dòng)力耦合裝置內(nèi)。P2：位于離合器后，動(dòng)力耦合裝置前。電機(jī)位于P2及之后的位置大部分都可以實(shí)現(xiàn)純電驅(qū)動(dòng)。PS：位于動(dòng)力耦合裝置內(nèi)。PS的動(dòng)力耦合裝置通常類似于傳統(tǒng)車的雙離合變速箱。資料來源：汽車評(píng)價(jià)，汽車與新動(dòng)力，西部證券研發(fā)中心不同的電機(jī)數(shù)量、電機(jī)位置以及動(dòng)力耦合裝置，構(gòu)成了不同的混動(dòng)構(gòu)型。?并聯(lián)構(gòu)型：并聯(lián)構(gòu)型通常通過一個(gè)P2/PS位置的電機(jī)實(shí)現(xiàn)并聯(lián)模式或純電模式行駛。并聯(lián)構(gòu)型的發(fā)動(dòng)機(jī)可以直接參與驅(qū)動(dòng)車輛，但由于并聯(lián)構(gòu)型?混聯(lián)（串并聯(lián)）構(gòu)型：混聯(lián)構(gòu)型同時(shí)具備串聯(lián)模式和我們認(rèn)為，從熱銷車型來看，基于雙電機(jī)的方案是目前的主流趨勢,包括以理想、問界為典型的增程式方案，以及以比亞迪DM-i為典型的雙電機(jī)串并聯(lián)方案。?從熱銷車型來看，基于雙電機(jī)的方案是目前的主流趨勢。單電機(jī)并聯(lián)的方案，因?yàn)樯儆靡惶纂姍C(jī)+控制器，具備成本優(yōu)勢，一度成為部分車企的選擇；但隨著電驅(qū)動(dòng)成本的降低以及通過多合一高集成的總成來降本的方案得到應(yīng)用，單電機(jī)方案成本的優(yōu)勢日益減弱，而雙電機(jī)方案燃油經(jīng)濟(jì)于結(jié)構(gòu)復(fù)雜，控制難度高，需要主機(jī)廠在發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等傳統(tǒng)動(dòng)力總成方面有經(jīng)驗(yàn)積累，因此主要玩家為比亞迪、長城、吉利、長安、上汽、√×√×√√√√√×√√212 資料來源：澎湃新聞，愛卡汽車，汽車之家，皆電，西日系廠商是最早開始對(duì)混合動(dòng)力技術(shù)開展探索、研究和應(yīng)用的，豐田的THS混動(dòng)系統(tǒng)是其中的代表。?早在1997年，豐田就推出了量產(chǎn)混合動(dòng)力車型——第一代Prius。自1997年豐田在Prius上應(yīng)用THS系統(tǒng)開始，該系統(tǒng)經(jīng)過了五代的迭代和發(fā)展，?卡羅拉雙擎、雷凌雙擎、凱美瑞雙擎、亞洲龍雙擎、RAV4榮放雙擎等均搭載的豐田THS系統(tǒng)。?2024年豐田推出了第五代THS雙擎混動(dòng)系統(tǒng)，更換了鋰電池并提升電機(jī)電控性能。資料來源：搜狐汽車，汽車頭條，NBD汽車，西部證券研發(fā)中心THS混動(dòng)構(gòu)型燃油經(jīng)濟(jì)性表現(xiàn)優(yōu)異，但行星齒輪組制造難度相對(duì)較大，控制相對(duì)比較復(fù)雜。?THS構(gòu)型采用行星齒輪組作為能量耦合裝置，兩個(gè)電機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)分別連接在行星齒輪組的太陽輪、行星輪和齒圈上。該構(gòu)型在混合驅(qū)動(dòng)時(shí)，主要?豐田的THS系統(tǒng)，經(jīng)過多年的換代與革新，整個(gè)系統(tǒng)都在不停的優(yōu)化，配合更低的成本，依舊有著引領(lǐng)混動(dòng)市場的潛力。?我們認(rèn)為，考慮到行星齒輪組結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)制造精度要求高，因此THS系統(tǒng)的制造難度和成本應(yīng)當(dāng)相對(duì)普通齒輪更大。且由于豐田對(duì)THS系統(tǒng)研發(fā)資料來源：本田汽車官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心本田的i-MMD構(gòu)型同樣是性能優(yōu)秀、應(yīng)用廣泛的一種混合動(dòng)力構(gòu)型。?本田的i-MMD混動(dòng)系統(tǒng)，也采用了串并聯(lián)（混聯(lián)）的構(gòu)型。本田的雅閣、奧德賽、CR-V等混動(dòng)版車型上均搭載了這一系統(tǒng)。本田的i-MMD構(gòu)型結(jié)構(gòu)簡單，可靠性高，可以根據(jù)需求切換行駛模式。?本田的i-MMD構(gòu)型同樣有兩個(gè)電機(jī)，可以根據(jù)需求切換行駛模式，發(fā)動(dòng)機(jī)始終工作在相對(duì)高效的區(qū)間里，有相對(duì)較好的油耗表現(xiàn)。?我們認(rèn)為，相比較于豐田的THS系統(tǒng)，i-MMD系統(tǒng)避開了復(fù)雜的行星排結(jié)構(gòu)，采用較少量的齒輪軸系即可實(shí)現(xiàn)動(dòng)力的耦合和傳遞，結(jié)構(gòu)簡單，可靠資料來源：本田汽車官網(wǎng)，懂車帝，西部證券研發(fā)中心資料來源：比亞迪官網(wǎng)，易車，西部證券研發(fā)中心比亞迪DM-i混動(dòng)系統(tǒng),以電為主的混動(dòng)技術(shù)。?2021年，比亞迪發(fā)布了基于超級(jí)電混系統(tǒng)，以電為主的混動(dòng)技術(shù)——比亞迪DM-i混動(dòng)系統(tǒng)。?DM-i超級(jí)混動(dòng)以電為主的架構(gòu)，真正實(shí)現(xiàn)了多用電、少用油并且高效用油。據(jù)比亞迪官方，電量充足時(shí)，DM-i超級(jí)混動(dòng)就是一據(jù)比亞迪官方，在電量不足時(shí)，DM-i超級(jí)混動(dòng)就是一臺(tái)超低油耗的混合動(dòng)力車：市區(qū)行駛，有99%的工況下是用電機(jī)進(jìn)行驅(qū)動(dòng)，駕乘體驗(yàn)無限接近純電動(dòng)車，有81%的工況下發(fā)動(dòng)機(jī)處于熄火狀態(tài)，完全零油耗；高速行駛，以并聯(lián)直驅(qū)為主，發(fā)動(dòng)機(jī)在高效區(qū)間驅(qū)動(dòng)，簡化了能量傳遞環(huán)節(jié)，長城檸檬DHT混動(dòng)系統(tǒng)，包括了多套動(dòng)力總成，實(shí)現(xiàn)了多場景全覆蓋。?2020年底，長城汽車則發(fā)布了新一代混動(dòng)系統(tǒng)——檸檬DHT混動(dòng)系統(tǒng)，該系統(tǒng)包括了多套動(dòng)力總成，實(shí)現(xiàn)了多場景全覆蓋。?檸檬DHT混動(dòng)系統(tǒng)采用雙電機(jī)方案，并高度集成了1.5L/1.5T兩款混動(dòng)專用發(fā)動(dòng)機(jī)、兩擋定軸變速箱、雙電機(jī)控制器、集成DCDC等部件。與檸檬DHT混動(dòng)系統(tǒng)同時(shí)發(fā)布的，還有HEV、PHEV和PHEV四驅(qū)多套動(dòng)力總成的應(yīng)用方案。據(jù)長城汽車官方，檸檬DHT分別搭載不同容量的電池，以及通過在P4位置加電機(jī)實(shí)現(xiàn)四驅(qū)，檸檬DHT混動(dòng)系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)HEV/PHEV、緊湊型/中型/中大型、兩驅(qū)/四驅(qū)等多配置、多場景、多類型需求的全面覆蓋。資料來源：長城汽車官網(wǎng)，汽車之家，太平洋汽車，有車智聯(lián)，西部證券研發(fā)中資料來源：電動(dòng)邦，西部證券研發(fā)中心吉利雷神混動(dòng)Hi·X平臺(tái)，可覆蓋A0-C車型，可提供HEV、PHEV、REEV多項(xiàng)動(dòng)力組合。?2021年10月31日，吉利汽車在“智能吉利2025”戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上正式發(fā)布了可覆蓋A0級(jí)至C級(jí)的全部車型，并支持H?雷神動(dòng)力的產(chǎn)品布局包括：雷神智擎、高效引擎、高效傳動(dòng)和E驅(qū)。雷神智擎包括1.5TD/2.0TD混動(dòng)專用發(fā)動(dòng)機(jī)、DHT/三檔DHTPro混動(dòng)專用變速器；高效引擎包括1.5TD/2.0TD高效燃油發(fā)動(dòng)機(jī)；高效傳動(dòng)包括第二代DCT300/380扭矩高校變速器；E驅(qū)包括400V/8資料來源：汽車之家，長安汽車官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心長安汽車發(fā)布了新藍(lán)鯨動(dòng)力解決方案，具備可插混可增程的雙電機(jī)電驅(qū)。?2024年長安汽車發(fā)布了新藍(lán)鯨動(dòng)力解決方案，包括新藍(lán)鯨混動(dòng)專用發(fā)動(dòng)機(jī)、可插混可增程的雙電機(jī)電驅(qū)、以及長安自主研發(fā)的智慧駕駛管理系統(tǒng)，將用于長安汽車、深藍(lán)汽車與長安啟源三個(gè)品牌?長安新藍(lán)鯨對(duì)增程器進(jìn)行了單獨(dú)設(shè)計(jì)，同時(shí)對(duì)核心的發(fā)電機(jī)進(jìn)行了全新開發(fā)。其特點(diǎn)是，簡化了傳統(tǒng)的發(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)之間的機(jī)械結(jié)構(gòu)，將發(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)直接結(jié)合，采用直驅(qū)模式。據(jù)長安汽車官方，該增程系統(tǒng)1L油可以轉(zhuǎn)化成3.63kWh的電，從轉(zhuǎn)化效率?據(jù)長安汽車官方，長安新藍(lán)鯨的PHEV系統(tǒng)，采用的是P1+P3的混動(dòng)模式，同時(shí)還搭配了3擋DHT。整套系統(tǒng)除了可以實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)的串并聯(lián)，還能切換廣汽推出鉅浪混動(dòng)模塊化架構(gòu)，支撐其電氣化轉(zhuǎn)型。?2022年6月28日廣汽科技日上，廣汽集團(tuán)發(fā)布的鉅浪混動(dòng)的技術(shù)支撐——鉅浪混動(dòng)模塊化架構(gòu)。鉅浪混動(dòng)模塊化架構(gòu)由混動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)（E）、機(jī)電耦合系統(tǒng)（M）和動(dòng)力電池（B）三大部分構(gòu)成，其中機(jī)電耦合系統(tǒng)部分包括了單電機(jī)Px、串并聯(lián)、功率分流三種?鉅浪混動(dòng)模塊化架構(gòu)采用平臺(tái)化、模塊化設(shè)計(jì)。兼容性強(qiáng)、通用性高，可以適配包括HEV（混合動(dòng)力）、PHEV（插電式混合動(dòng)力）、REEV（增程資料來源：廣汽集團(tuán)官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心鉅浪混動(dòng)模塊化架構(gòu)可以適配包括HEV（混合動(dòng)力）、PHEV（插電式混合動(dòng)力）、REEV（增程式混動(dòng)）在內(nèi)的各種xEV車型。?單擋系統(tǒng)：經(jīng)濟(jì)適用型，結(jié)構(gòu)簡單可靠，?功率分流系統(tǒng)：動(dòng)力型，采用豐田成熟技術(shù)方案，合理地控制燃油動(dòng)力和電能動(dòng)力分配，使動(dòng)力系統(tǒng)始終運(yùn)行在最高效的工作區(qū)間，首款代表車型第二代傳祺GS8混動(dòng)版，百公里加速僅需6.?多擋系統(tǒng)：動(dòng)力節(jié)能型，以雙電機(jī)平行軸串并聯(lián)DHT為核心，實(shí)現(xiàn)多擋多模式驅(qū)動(dòng)和大扭矩輸出，有效優(yōu)化發(fā)動(dòng)機(jī)工作點(diǎn)，WLTC工況混動(dòng)系統(tǒng)熱?氫混系統(tǒng)：高效零碳，由氫內(nèi)燃機(jī)與廣汽機(jī)電耦合系統(tǒng)GMC組成，百公里氫耗低于0.84kg，在大幅減碳同時(shí)，以混動(dòng)技術(shù)保障系統(tǒng)的動(dòng)力性，達(dá)到真正意義上的乘用車燃料的碳中和。高效零碳型氫混系統(tǒng)通過氫燃料發(fā)動(dòng)機(jī)與雙電機(jī)多擋系統(tǒng)的完美匹配，多擋多模式驅(qū)動(dòng)和電機(jī)大扭矩輸出，資料來源：廣汽傳祺官網(wǎng)，廣汽集團(tuán)官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心增程式混合動(dòng)力駕駛體驗(yàn)與純電接近，同時(shí)能夠有效的緩解里程焦慮。?理想ONE自上市以來，逐漸得到了消費(fèi)者認(rèn)可。由于增程式混合動(dòng)力技術(shù)難度相對(duì)于插電混動(dòng)更低，目前理想、AITO問界、長安深藍(lán)、零跑等新?增程式混合動(dòng)力的優(yōu)勢主要包括1）全時(shí)電驅(qū)，具備與EV同樣的駕控性能2）城市工況基本不用啟動(dòng)增程器，一直采用純電行駛3）在長途旅行時(shí)，續(xù)航有保障，可以有效解決當(dāng)前EV用戶普遍關(guān)心的里程焦慮、充電焦慮、電池壽命焦慮、以及電理想ONE理想L9IAITO問界M5AITO問界M7長安深藍(lán)SL03增程版零跑C10增程版價(jià)格/萬元34.9845.9825.98-33.1831.98-37.9816.8913.58-16.58軸距/mm293531052880282029002825外形尺寸/mm5030x1960x17605218x1998x18004770x1930x16255020x1945x17754820x1890x14804739x1900x1680電池容量/kWh40.544.5404028.3928.4純電續(xù)航/km188（NEDC）215（CLTC）150-160（WLTC）200-230（CLTC）200（CLTC）210（CLTC）百公里電耗/kwh24.322.2-23.723-24-最低荷電狀態(tài)電油耗/L/100km8.87.86.4-6.86.85-7.454.55.1峰值功率/kW245330200-365200-330峰值扭矩/Nm455620360-720360-660320320零百加速/s6.55.314.4-7.14.8-7.87.57.68智能配置地平線J3芯片、標(biāo)配L2輔助駕駛英偉達(dá)OrinX芯片、理想Admax輔助駕駛系統(tǒng)華為HarmonyOS、HUAWEISound標(biāo)配L2輔助駕駛、華為HarmonyOS標(biāo)配IACC、高通8155座艙芯片標(biāo)配L2輔助駕駛、高通8155/8295資料來源：蓋世汽車，汽車之家，西部證券研發(fā)中心 資料來源：西部證券研發(fā)中心我們對(duì)國內(nèi)混合動(dòng)力的發(fā)展趨勢判斷如下：?①PHEV賽道的參與者主要是傳統(tǒng)主機(jī)廠。PHEV混動(dòng)系統(tǒng)的研發(fā)需要傳統(tǒng)主機(jī)廠在發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱領(lǐng)域有所積累，而PHEV又能夠較好地支撐傳統(tǒng)主機(jī)廠實(shí)現(xiàn)新能源轉(zhuǎn)型，因此傳統(tǒng)主機(jī)廠多選擇通過開發(fā)混動(dòng)系統(tǒng)來實(shí)現(xiàn)對(duì)傳?②雙電機(jī)串并聯(lián)構(gòu)型已成為PHEV的主流技術(shù)路?③PHEV構(gòu)型的技術(shù)路線已經(jīng)不再是競爭的核心要素，產(chǎn)品的定位將成為競爭的關(guān)鍵?；陔p電機(jī)串并聯(lián)的構(gòu)型，能效率區(qū)間，系統(tǒng)的能耗經(jīng)濟(jì)性下限很高；而插混車型由于電機(jī)能夠在加速時(shí)提供較大扭矩，因此同樣兩驅(qū)車型的動(dòng)力性的差異也不會(huì)太大。在性?④REEV賽道的參與者主要是造車新勢力或是傳統(tǒng)主機(jī)廠的新能源新品牌。REEV的增程系統(tǒng)開發(fā)難度相對(duì)較小，且駕駛體驗(yàn)與純電接近，并能夠有效的緩解里程焦慮，能夠?qū)冸娷囆彤?dāng)前的缺陷實(shí)現(xiàn)較好的補(bǔ)充，因此成為包括理想、問界、長安深藍(lán)、零跑等造車新勢力或是傳統(tǒng)主機(jī)廠的新?⑤REEV賽道或迎來更多參與者。我們認(rèn)為，隨著理想、問界等品牌的REEV車型的熱銷，以及REEV在使用場景上能對(duì)純電車型當(dāng)前的缺陷實(shí)現(xiàn)較好?⑥傳統(tǒng)主機(jī)廠和造車新勢力同步推進(jìn)混合動(dòng)力的新車型，將進(jìn)一步提升混合動(dòng)力車型的滲透率。隨著有競潛在進(jìn)入的參與者。我們認(rèn)為混合動(dòng)力車型將持續(xù)實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代以及對(duì)純電車資料來源：Automds，電動(dòng)汽車觀察家，西部證券政策端，歐美能耗排放法規(guī)持續(xù)收緊，有望推動(dòng)PHEV滲透率的提升。?①歐洲：根據(jù)歐盟的能耗法規(guī)（EU）2019/631規(guī)定2020年—2024年期間，歐盟車隊(duì)平均CO2排放限值，乘用車95gCO2/km；2025年和2030年及以?我們認(rèn)為，CO2排放收緊意味著油耗收緊，按照歐盟的能耗法規(guī)，利好綜合油耗更低的PHEV車型。?②北美：今年3月20日，EPA（美國國家環(huán)境保護(hù)局）發(fā)布2032年排放標(biāo)準(zhǔn)。其中以乘用車為核心的輕型車至2032年的全行業(yè)平均溫室氣體排放目標(biāo)為85克/英里，與2026年相比減少了49%，被稱之為?基于最新的排放法規(guī)，EPA建模計(jì)算，至2032年美國電動(dòng)汽車的銷量占比將達(dá)到56%，其中插電式混合動(dòng)力車為13%；如果不將插混納入在內(nèi)，則資料來源：CNMO，marklines，I供給端，海外主機(jī)廠開始布局PHEV產(chǎn)品。計(jì)劃在2027年將首批插電式混合動(dòng)力汽車引入“插混汽車是滿足法規(guī)要求并為消費(fèi)者提供更多選擇的重要補(bǔ)充。隨著美國環(huán)保法規(guī)的變化，我們有必要重新評(píng)估我們“似于中國市場上所見的插電式混動(dòng)技術(shù)可能會(huì)用于美國市場的汽車上，但不會(huì)是完全相同的車型。”（總裁MarkReuss）計(jì)劃2024年推出Bronco、BroncoSport插混版，計(jì)劃2027年推出Ranger插混“客戶現(xiàn)在想要插電式混合動(dòng)力汽車，包括中國和美國在內(nèi)?！保ㄆ放菩氯呜?fù)責(zé)人ThomasSchaefer”插電混合動(dòng)力汽車將在未來許多年內(nèi)保持重要地位。梅賽德斯-奔馳正在重新設(shè)計(jì)其混合動(dòng)力“插混汽車銷量將在2024年保持穩(wěn)定，而且如果(市場)需要，我們總是可以提供更多的插電混合動(dòng)力汽車?！保ㄤN售主管JochenGoller）”奧迪將在未來十年在電動(dòng)汽車、插混汽車和燃油車型之資料來源：marklines，西部證券研發(fā)中心比亞迪宋PlusDM-i進(jìn)入巴西市場獲熱銷，帶動(dòng)巴西市場PHEV滲透率的提升。?①國內(nèi)市場，宋PLUSDM-i的入門版續(xù)航110公里，售價(jià)約13.6萬；巴西市場，宋PlusDM-i51km續(xù)航版本售價(jià)約為33萬。?②自2023年起，宋PLUSDM-i在巴西市場持續(xù)熱銷，目前單月銷量在1500-2000臺(tái)/月，與奇瑞Tiggo7、大眾Taos、長城哈弗H6等SUV車型的銷量相當(dāng)；在此之前，巴西市場的PHEV主要車型為寶馬3系、5系和7系0 ?投資建議：我們認(rèn)為，插混車型滲透率提升的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，已經(jīng)從此前的政策與法規(guī)端轉(zhuǎn)向了產(chǎn)品與需求端。傳統(tǒng)主機(jī)廠和造車新勢力同步推進(jìn)混合動(dòng)力的新車型，將進(jìn)一步提升混合動(dòng)力車型的滲透率。隨著有競爭力的PHEV和REEV車型持續(xù)推出，以及潛在參與者的不斷進(jìn)入，我們認(rèn)為混合動(dòng)力車型將持續(xù)實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代以及對(duì)純電車的補(bǔ)充，進(jìn)而?（1）推薦在混合動(dòng)力領(lǐng)域深度布局和產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢的整車企業(yè)比亞迪、長城汽車，建議關(guān)注吉利汽車?（2）推薦布局增程式混動(dòng)，并推出有競爭力產(chǎn)品的整車企業(yè)理想汽車、零跑汽車，建議關(guān)注賽力斯。 ?成本上升風(fēng)險(xiǎn)。電池、電機(jī)等電動(dòng)化相關(guān)的原材料價(jià)格上漲或?qū)е鲁杀旧仙瑥亩绊懟旌蟿?dòng)力車型相對(duì)于燃油車的產(chǎn)品競爭力，從而制約混合?競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)?；旌蟿?dòng)力賽道的參與者持續(xù)增加，若因此導(dǎo)致較?純電技術(shù)進(jìn)展超出預(yù)期。里程焦慮和補(bǔ)能不便是制約消費(fèi)者選擇純電動(dòng)車的重要因素，若固態(tài)電池、超級(jí)快充等技術(shù)進(jìn)展超出預(yù)期，則純電動(dòng)車?混合動(dòng)力相關(guān)政策不及預(yù)期。若新能源汽車的相關(guān)政策3434行業(yè)預(yù)期未來6-12個(gè)月內(nèi)的波動(dòng)幅度介于市場基準(zhǔn)公司未來6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場基準(zhǔn)指數(shù)20%以上公司未來6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場基準(zhǔn)指數(shù)5%到20%之間公司未來6-12個(gè)月的投資收益率與市場基準(zhǔn)指數(shù)變動(dòng)幅度相差-5%到公司未來6-12個(gè)月的投資收益率落后市場基準(zhǔn)指數(shù)大于5%本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)35本報(bào)告由西部證券股份有