【私募債券發(fā)展風(fēng)險管理探究的國內(nèi)外文獻綜述4200字】

私募債券發(fā)展風(fēng)險管理研究的國內(nèi)外文獻綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u805私募債券發(fā)展風(fēng)險管理研究的國內(nèi)外文獻綜述 1232881.1關(guān)于私募債券發(fā)展的研究 1114821.2關(guān)于私募債券發(fā)行動機及優(yōu)勢的研究 296181.3關(guān)于私募債券風(fēng)險的研究 2166431.4文獻評述 411218參考文獻 41.1關(guān)于私募債券發(fā)展的研究在私募債券的發(fā)展方面，李永森（2012）在我國債券市場上創(chuàng)新出中小企業(yè)私募債債券品種之后，他深入分析了這個債券品種的發(fā)行和流通程序，對比國外成熟的私募債市場，他認為我國目前的私募債市場存在較多不足：一是私募債券市場沒有相對完善的償債保障措施，使得違約的概率較高；二是評級機構(gòu)信用低及增信措施不完善，導(dǎo)致投資者對私募債缺乏信任，二級市場上私募債券的流通轉(zhuǎn)讓存在阻礙。為了改進這些不足，他指出我國的債券投資者應(yīng)該加強自己的專業(yè)素養(yǎng)的培養(yǎng)，同時建議中小微企業(yè)建立一套完善的評估體系和增信機制，以有效降低私募債的風(fēng)險。李湛（2012）認為，中小企業(yè)私募債作為一種新出來的融資產(chǎn)品，在解決中小企業(yè)融資難的問題上有具有非常重大的意義，國家應(yīng)當(dāng)積極參考國外的市場，對私募債券的發(fā)展予以激勵，降低其在發(fā)行和流通的過程中遇到的的障礙。關(guān)于高收益?zhèn)?，鄧海清、潘捷?014）兩位學(xué)者認為，目前我國已知的高收益?zhèn)饕梢苑譃橐韵聝深悾阂环N主要是以證券交易所中信用等級較低的公司債券為代表的中國版的“墜落天使”；另一種則是以中小企業(yè)私募債為主的中國版的“明日之星”。劉慶華（2019）深入分析了當(dāng)前我國中小企業(yè)私募債的融資發(fā)展現(xiàn)狀，他認為我國的中小企業(yè)私募債是中國特色的高收益?zhèn)?，它能夠在一定程度上緩解?dāng)前中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，具有提高資本市場直接融資比例的重要作用。中小企業(yè)私募債與其他融資方式相比，主要是針對未上市的中小微企業(yè)發(fā)行的，具有發(fā)行簡便高效、資格審核條件寬松、募集資金用途廣泛以及相對較低的融發(fā)行成本的顯著特點。胡月曉（2020）針對我國當(dāng)前高收益?zhèn)袌龅陌l(fā)展形勢，指出在實際運用發(fā)展過程中，因為高收益?zhèn)诎l(fā)行監(jiān)管和銷售方面受到各種因素的影響，導(dǎo)致高收益?zhèn)挥袠O少部分能夠采用“小公募”的發(fā)行方式，大部分企業(yè)都傾向于采用私募的發(fā)行方式。1.2關(guān)于私募債券發(fā)行動機及優(yōu)勢的研究在私募債券發(fā)行動機方面，鐘姝（2013）以江南閥口有限公司的經(jīng)營情況為例，證明當(dāng)公司負有大量短期負債（約為其賬面總資產(chǎn)的60％）時，用發(fā)行中長期的中小企業(yè)私募債券來補充流動資金和償還負債，而不是銀行貸款，可以有效降低企業(yè)的違約風(fēng)險。Douglas（2007）提出具有相當(dāng)知名度和市場影響力的公司更傾向于在公開市場上進行融資，而中小型規(guī)模的企業(yè)則愿意借助發(fā)行私募債券來籌措資金。Arena（2010）通過研究在1995年至2003年期間所有樣本公司進行債務(wù)融資的順序的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，擁有高信譽等級的公司往往傾向于發(fā)行公募債券，而那些雖然信譽較好但債券發(fā)行成本較高且存在信息不對稱等問題的公司，通常采用私募債券的融資方式，然而絕大多數(shù)信用不是很高的公司都采用向銀行貸款來籌集資金，最后一些信用較低同時風(fēng)險又很高的公司往往使用144A債券融資。在私募債券發(fā)行優(yōu)勢方面，Kaye&Garth（1999）綜合分析了大量的私募債券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可以清楚地了解到：相比于其他的融資方式，企業(yè)融資采用私募債券方式需要繳納的稅費相對更低。Kwan&Carleton（2010）比較分析了私募債券和公募債券，指出它們在發(fā)行規(guī)模以及流動性等方面存在差別，認為公司可以采用私募債券的融資渠道籌措資金以激勵企業(yè)進行產(chǎn)品創(chuàng)新，提升公司的經(jīng)營管理理念?？笛嗄龋?015）通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)通過債券融資后，企業(yè)的投資效率顯著提高，然而通過選擇銀行貸款的企業(yè)，在取得融資后，企業(yè)的投資效率并沒有提高。并且作者認為債券融資有過濾的效果，可以讓企業(yè)的融資成本降低，抑制企業(yè)過度的投資。1.3關(guān)于私募債券風(fēng)險的研究Wolf（1974）對比了采用公募和私募不同債券融資方式的中小企業(yè)的產(chǎn)品增量的變化，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)采用私募的債券融資方式能迅速地籌足資金，但也會造成企業(yè)的負債壓力加大，從而引起信用違約風(fēng)險上升。Karen（2009）分析發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)越高的企業(yè)越偏好發(fā)行收高收益率的私募債券，但是由于這些企業(yè)披露的信息和進行的信用評級都沒有足夠的可信度，因此常常對債券投資人造成誤導(dǎo)。O.Daniel（2012）指出采用私募債券來融資存在風(fēng)險，而信用違約互換能夠有效地降低私募債券的風(fēng)險，建議使用信用違約互換來對沖私募債券的風(fēng)險。李海濤（2013）深入地研究了中小企業(yè)私募債的發(fā)展現(xiàn)狀，認為在實際工作中，中小企業(yè)私募債無法真正解決小微企業(yè)的融資問題，同時大部分未進行信用評級的企業(yè)會導(dǎo)致投資者的投資風(fēng)險加大。在影響債券違約的成因方面,Chertok（2004）提出了影響債券違約風(fēng)險的因素包括：投資與再投資的風(fēng)險、利率變動風(fēng)險、資產(chǎn)和負債的期限結(jié)構(gòu)錯配、信用風(fēng)險、信用轉(zhuǎn)移風(fēng)險以及宏觀經(jīng)濟變動風(fēng)險。提出了針對債券市場中投資風(fēng)險進行管理控制的辦法，如采取凈現(xiàn)值法和夏普比率法。Kuehn&Schmid（2014）通過分析公司債券違約風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟環(huán)境之間可能存在的的關(guān)系，得出宏觀經(jīng)濟環(huán)境下行會使得債券的違約風(fēng)險變高。Kalemli-Ozcan（2019）采用VAR模型研究美國公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)在常規(guī)的和非常規(guī)的貨幣政策的作用下的影響，結(jié)果表明公司債券在非常規(guī)的貨幣政策作用下的違約風(fēng)險相應(yīng)增加，而在常規(guī)的貨幣政策作用下公司債券的違約風(fēng)險則會在一定程度上減小。SongHan（2014）、顧攀宇（2014）和Noriza（2016）三位學(xué)者都一致認為，宏觀經(jīng)濟環(huán)境是影響債券是否違約的關(guān)鍵因素，公司債券的違約風(fēng)險趨勢與宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢正好恰恰相反，當(dāng)宏觀經(jīng)濟下行時，信用風(fēng)險會隨著經(jīng)濟整體下行而不斷加大，從而引發(fā)債務(wù)違約風(fēng)險。王震江（2012）曾指出，我國債券市場上的中小企業(yè)私募債的風(fēng)險較高，主要是因為中小企業(yè)沒有完全披露信息、存在信息不對稱，違約處理機制落后，投資者識別風(fēng)險的能力較差。黃振波（2013）指出，中小企業(yè)發(fā)行私募債券的門檻較低，沒有盈利能力、凈資產(chǎn)等方面的要求，因此私募債券容易出現(xiàn)大范圍的違約現(xiàn)象。葉雨鵬（2018）通過研究總結(jié)2011年以來我國民營企業(yè)出現(xiàn)債券違約事件的典型案例，結(jié)果表明民營企業(yè)發(fā)生債券違約的主要原因有三類，可分為外部環(huán)境不繁榮、企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理效率低下以及公司體制機制不完善。劉思珂、宋婕（2020）通過深入研究江蘇省中小企業(yè)發(fā)行私募債券在市場上的認可度、信息披露制度和信用評級機制、擔(dān)保機制和違約償債機制、監(jiān)督管理體系等幾方面存在的問題，提出完善債券發(fā)行機制，建立健全信息披露制度和約償債機制，重塑監(jiān)管體系等幾點建議。在債券違約風(fēng)險防范的研究方面,米茂源（2017）指出中小企業(yè)私募債券發(fā)展的過程中遇到很多問題，如銷售難、風(fēng)險高、債券定價不合理、流動性差等問題，需要建立良好的監(jiān)管體系、完善制度建設(shè)、規(guī)范市場運作，培育中小企業(yè)私募債交易市場，增強私募債券的交易流動性。張浩（2018）則認為應(yīng)從大力發(fā)展信用衍生品市場出發(fā)，創(chuàng)造出更多分散投資者風(fēng)險的有效工具。阮昊（2019）建議通過跨市場統(tǒng)一的違約債交易解決債券違約問題。張強（2019）提出從完善債券違約機制的角度入手，加大信息披露與違法成本的力度，建立一個化解風(fēng)險的長效機制。張艷麗，方興劼（2019）認為要構(gòu)建債券市場的風(fēng)險防范體系，必須形成管理部門積極推動、發(fā)債主體充分配合、專業(yè)機構(gòu)廣泛參與以及信用機構(gòu)預(yù)警監(jiān)督的生態(tài)體系。1.4文獻評述通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻的總結(jié)，可以清楚地知道，私募債券的發(fā)展有助于拓寬中小企業(yè)或者其他非上市公司的融資途徑，但目前私募債券市場仍存在許多不足，需要進一步完善。對于私募債券的發(fā)行動機和優(yōu)勢，大部分企業(yè)偏好于于發(fā)行公募債券，只有小部分難以滿足公募條件，負債比例較高或者出于特殊目的比如降低稅費等原因的中小企業(yè)才會選擇發(fā)行私募債券。關(guān)于私募債券的風(fēng)險，主要是因為企業(yè)發(fā)行私募債券沒有充分披露相關(guān)信息，且其信用評級可信度不高，債券違約概率較高，投資者的投資風(fēng)險也加大，需要建立有效的監(jiān)管體系、更完善的制度體系、提高私募債券交易流動性。此外，對比中外相關(guān)文獻，我們可以發(fā)現(xiàn)，西方國家關(guān)于私募債券研究已形成一個完整、成熟的體系，我國私募債券的發(fā)展起步較晚，國內(nèi)學(xué)者對私募債券的現(xiàn)有研究很多都是參考國外的文獻。近年來，國內(nèi)的專家學(xué)者主要是從私募債券的風(fēng)險、可行的增信措施以及風(fēng)險防控措施幾方面對私募債券發(fā)展進行研究，，提出的相關(guān)建議也主要從完善風(fēng)險預(yù)警體系、健全信息披露制度、加大政策支持力度等角度出發(fā)，基于某一特定案例研究的較少。參考文獻陳思陽,王明吉.經(jīng)濟新常態(tài)下企業(yè)債券違約研究[J].財會通訊,2017(29):3-5.鄧海清,潘捷.中國版高收益?zhèn)顿Y機會幾何[J].債券,2014(09):69-72.馮逸飛.非公開發(fā)行公司債券分析——基于常熟市某房地產(chǎn)開發(fā)公司[D].蘇州大學(xué),2018.龔宇.我國債券違約的成因級處置研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué),2018.顧攀宇.企業(yè)債信用利差的宏觀經(jīng)濟因素分析[D].復(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