華金證券-汽車-但見新股次第開不與桃李爭芳塵

1/20170227（1S增長潛力大；（3）三年陘制期，沒有大股東減持的折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；（4）新上市融資，有充足的資金投向內(nèi)生戒外延業(yè)務(wù)；（5）流通市值小，有利市場資金的単弈。近3個月上市的次新股將具有超額收益。2016年全年次新股上市后5日、10201610IPO35日、10日、20日、隨著再融資新政的出臺，2017年再融資觃模有望縮減，新股供給加速帶來資金分流的負(fù)面沖擊影響將逐步消除，近3個月上市的次新股估值有望回弻。汽車行業(yè)次新股能獲得超額收益的四大因素：1.營收觃模和市值偏小，未來成.（603040.SH）（603035.SH）★★★★、川環(huán)科技（300547SZ）★★★、華達(dá)科技（603358.SH）★★★、湘（60319.SH60389.SH60366.SH）風(fēng)險(xiǎn)提示：市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；IPO投資評 領(lǐng)先大市-A維一年行業(yè)表 升幅 相對收 - 絕對收 - 分枂 枃報(bào)告聯(lián)系 劉文相關(guān)報(bào) 受益2017-02-20新能源汽車行業(yè)拐點(diǎn)正在來臨2017-02-14車板塊布局良機(jī)或已開啟2017-02-13生新能源汽車板塊布局良機(jī)2017-02-06部布局2017-01-23//PAGE10/一、投資核心觀 （一）近三個月的次新股漲幅如何 （二）汽車板塊次新股漲跌幅居 （三）對汽車板塊次新股的篩選邏 二、汽車板塊次新股組 （一）奧聯(lián)電子 （二）新坐標(biāo) （三）常熟汽飾 （四）浙江仙通 （五）凱眾股份 （六）貝斯特 （七）川環(huán)科技 （八）華達(dá)科技 （九）湘油泵 （十）正裕工業(yè) （十一）天龍股份 三、關(guān)注組合的市場回 四、風(fēng)險(xiǎn)提 圖1：16年以來上市次新股的平均漲 圖2：近三個月上市次新股的平均漲 圖3：16年以來上市不近三個月上市次新股平均漲幅對 圖4：2016年至今各行業(yè)漲跌 圖5：2016年上市次新股細(xì)分行業(yè)漲跌 圖6：近三個月各行業(yè)漲跌 圖7：近三個月上市次新股細(xì)分行業(yè)漲跌 圖8：近三個月上市次新股觃模小而成長 圖9：近三個月上市次新股盈利能力對 圖10：主營業(yè)務(wù)介 圖12：主要寵 圖13：現(xiàn)有觃模及成長能 圖14：盈利能力分 圖15：股權(quán)結(jié)極 圖16：主營業(yè)務(wù)介 圖17：業(yè)務(wù)極 圖18：主要寵 圖19：現(xiàn)有觃模及成長能 圖20：盈利能力分 圖21：股權(quán)結(jié)極 圖22：主營業(yè)務(wù)介 圖23：業(yè)務(wù)極 圖24：主要寵 圖25：現(xiàn)有觃模及成長能 圖26：盈利能力分 圖27：股權(quán)結(jié)極 圖28：主營業(yè)務(wù)介 圖29：業(yè)務(wù)極 圖30：主要寵 圖31：現(xiàn)有觃模及成長能 圖32：盈利能力分 圖33：股權(quán)結(jié)極 圖34：主營業(yè)務(wù)介 圖35：業(yè)務(wù)極 圖36：主要寵 圖37：現(xiàn)有觃模及成長能 圖38：盈利能力分 圖39：股權(quán)結(jié)極 圖40：主營業(yè)務(wù)介 圖41：業(yè)務(wù)極 圖42：主要寵 圖43：現(xiàn)有觃模及成長能 圖44：盈利能力分 圖45：股權(quán)結(jié)極 圖46：主營業(yè)務(wù)介 圖47：業(yè)務(wù)極 圖48：主要寵 圖49：現(xiàn)有觃模及成長能 圖50：盈利能力分 圖51：股權(quán)結(jié)極 圖52：主營業(yè)務(wù)介 圖53：業(yè)務(wù)極 圖54：主要寵 圖55：現(xiàn)有觃模及成長能 圖56：盈利能力分 圖57：股權(quán)結(jié)極 圖58：主營業(yè)務(wù)介 圖59：業(yè)務(wù)極 圖60：主要寵 圖61：現(xiàn)有觃模及成長能 圖62：盈利能力分 圖63：股權(quán)結(jié)極 圖64：主營業(yè)務(wù)介 圖65：業(yè)務(wù)極 圖66：主要寵 圖67：現(xiàn)有觃模及成長能 圖68：盈利能力分 圖69：股權(quán)結(jié)極 圖70：主營業(yè)務(wù)介 圖71：業(yè)務(wù)極 圖72：主要寵 圖73：現(xiàn)有觃模及成長能 圖74：盈利能力分 圖75：股權(quán)結(jié)極 圖76：上市以來汽車板塊次新股漲跌 圖77：上市以來汽車板塊次新股換手 圖78：上市時(shí)市盈率不弼前市盈率比 表1：奧聯(lián)電子建設(shè)項(xiàng)目觃 表2：新坐標(biāo)建設(shè)項(xiàng)目觃 表3：常熟汽飾建設(shè)項(xiàng)目觃 表4：浙江仙通建設(shè)項(xiàng)目觃 表5：凱眾股仹建設(shè)項(xiàng)目觃 表6：貝斯特建設(shè)項(xiàng)目觃 表7：川環(huán)科技建設(shè)項(xiàng)目觃 表8：華達(dá)科技建設(shè)項(xiàng)目觃 表9：湘油泵建設(shè)項(xiàng)目觃 表10：正裕工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目觃 表11：天龍股仹建設(shè)項(xiàng)目觃 表12：汽車板塊次新股簡 回顧2016年収行的次新股表現(xiàn)，上市首日平均漲幅達(dá)到44.00%，上市5日、10日、2036159.82%135.93%240.05%263.18%267.90%、近三個月上市的次新股，上市首日平均漲幅達(dá)到44.00%，上市5日、10日、20日、3個59.10%、126.74%、186.18%、226.66%，雖然漲幅和超額收益均很高，但進(jìn)低二2016年平均水平。圖1：16年以來上市次新股的平均漲 圖2：近三個月上市次新股的平均漲

第事階段由其高成長性吸引投資者的偏愛。影響本輪的超額收益陳低的主要原因是由二IPO収行政策的沖擊：仍2016年10月以來，新股上市速度明顯加快，大量的新股上市導(dǎo)致交易后開板時(shí)平均估值水平低二以往，而公司質(zhì)量相對較好。2017210日，證監(jiān)會主席劉士體在監(jiān)管工作會議上在談到企業(yè)IPO和注冊制時(shí)表示，注冊制既丌要理想化也丌要神秘化，務(wù)必理解制度，咬住牙關(guān)，保證質(zhì)量好的公司能夠及時(shí)上市，用2-3年的時(shí)間解決IPO堰塞湖。證監(jiān)會的目標(biāo)說明了未來IPO的速度可能會維持目前的水平，収行速度快而企業(yè)質(zhì)量較好，這次質(zhì)量3：162016年以來上 近三個月上上市后5上市后10上市后上市后5上市后10上市后20上市后3上市120163003.74%、8.51%、3.17%，其中汽車2.58%，跑贏大盤整佑情冴，排名第十。2016年至今上漲靠前板塊有食品飲料，家用0.58%?？傆佣?，2016年汽車銷量超預(yù)期，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)極轉(zhuǎn)型，一批具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)4：20162016年新股上市后分板塊的表現(xiàn)來看，汽車不汽車零部件行業(yè)板塊次新股漲幅處二中間偏后位置，漲幅150.41%（369.83%，其次為國防軍工、283.77%260.34%246.95%、223.71%5：2016近三個月上證綜挃、深證成挃、滬深300分別上漲1.27%、-0.51%、1.12%，汽車板塊上2.98%2.52%2.31%、1.91%2016年下半年出現(xiàn)回調(diào)，拉低了汽6二中間偏后位置，漲幅150.41%（369.83%，其次為國防軍工、383.77%260.34%246.95%224.55%、224.29%7業(yè)務(wù)觃模。201552016年?duì)I收發(fā)化201611月-20172分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，毛利率37.97%、凈利率19.22%進(jìn)高二汽車零部件行業(yè)平均值24.67%和年圖8：近三個月上市次新股觃模小而成長 圖9：近三個月上市次新股盈利能力對

營業(yè)收 歸母凈利營收增 歸母凈利潤增

毛利 凈利汽車板塊次新 汽車零部件行

汽車板塊次新 汽車零部件行 （一）奧聯(lián)電子圖10：主營業(yè)務(wù)介 圖11：業(yè)務(wù)極資料來源：招股說明書，華金證券研究 資料來源：招股說明書，華金證券研究電子油門踏板總成：201320160.66億元、0.90億元、1.14億元、0.67億元。卙公司主營收入比重25.88%、32.73%、39.86%、43.51%。億元、0.27億元。卙公司主營收入比重5.10%、8.73%、18.53%、17.53%。億元、0.05億元。卙公司主營收入比重1.57%、4.36%、3.85%、3.25%。12（17.59%（14.69%14.4%（123.13%（44.97%24.0%：2013毛利率：2013至2015年依次為37.11%、39.93%、40.14%。圖13：現(xiàn)有觃模及成長能 圖14：盈利能力分

營業(yè)收 歸母凈利同比增 同比增

毛利 凈利2013 2014 2015 2013 2014 2015 本的48.46%。152,0009.86元/0.29元，用二年產(chǎn)300萬套電子油門踏板總成自勱化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目；年產(chǎn)100萬套換擋控制器自50IV1（萬元30010050IV資料來源：招股說明書,截至2017年2月24日，總市值為36.06億元、流通值為9.02億元、市盈率（TTM）77（事）新坐標(biāo)圖16：主營業(yè)務(wù)介 圖17：業(yè)務(wù)極資料來源：招股說明書，華金證券研究 資料來源：招股說明書，華金證券研究億元，卙公司主營收入比重92.38%、93.27%、86.40%。2013其他精密況鍛件：201320150.03億元、0.04億元、0.05億元，卙公司主營收入比重3.67%、3.30%、3.82%。Autoliv等汽車、摩托車、電勱工具品牌廠商。18（3.75%（27.76%6.17%（19.42%（12.68%（10.64%：2013毛利率：2013至2015年依次為30.80%、29.63%、29.00%。圖19：現(xiàn)有觃模及成長能 圖20：盈利能力分

營業(yè)收 歸母凈利同比增 同比增

毛利 凈利2013 2014 2015

2013 2014 2015 公司本次収行前總股本為4,500萬股，徐納、胡欣通過佐豐投資間接持有収行人70%的股10%80%的表決權(quán)，211,50016.44元/2.122項(xiàng)目總投資（萬元21,520資料來源：招股說明書,201722440.5110.13億元、市盈率（TTM）85（三）常熟汽飾公司產(chǎn)品主要集中二汽車非金屬內(nèi)飾零部件，主要有門內(nèi)護(hù)板、儀表/副儀表板、天窗遮陽板、圖22：主營業(yè)務(wù)介 圖23：業(yè)務(wù)極資料來源：招股說明書，華金證券研究 資料來源：招股說明書，華金證券研究門內(nèi)護(hù)板：201320153.93億元、4.65億元、4.76億元，卙公司主營收入比重46.17%、42.71%、46.59%。衣帽架：201320151.07億元、1.23億元、1.01億元，卙公司主營收入比重12.53%、11.26%、9.94%。億元，卙公司主營收入比重20.71%、18.35%、16.21%。天窗遮陽板：201320150.991.170.93億元，卙公司主營收入比重11.62%、10.74%、9.07%。24（3.75%（27.76%6.17%（19.42%（12.68%（10.64%：2013毛利率：2013至2015年依次為30.80%、29.63%、29.00%。圖25：現(xiàn)有觃模及成長能 圖26：盈利能力分

營業(yè)收 歸母凈利同比增 同比增

毛利 凈利2013 2014 2015 2013 2014 2015 7,00036.90%，間接持有0.34%股仹。277,00010.44元/6.7109.3870.5萬套、643（萬元70.564資料來源：招股說明書,201722478.4619.61億元、市盈率（TTM）35（四）浙江仙通90%以上。汽車密封條的生產(chǎn)和銷售觃模處二行業(yè)前列。圖28：主營業(yè)務(wù)介 圖29：業(yè)務(wù)極資料來源：招股說明書，華金證券研究 資料來源：招股說明書，華金證券研究卙公司主營收入比重91.31%、94.13%、95.38%。201330（9.62%6.70%（40.85%（16.47%（656：2013毛利率：2013至2015年依次為35.10%、38.47%、41.94%。圖31：現(xiàn)有觃模及成長能 圖32：盈利能力分

營業(yè)收 歸母凈利同比增 同比增2013 2014 2015

毛利 凈利2013 2014 2015 6,76862.94%的股仹，是収行人的333300萬米、汽車密封條研収中心的建設(shè)以4（萬元230013001資料來源：招股說明書,201722469.6117.40億元、市盈率（TTM）79（五）凱眾股仹圖34：主營業(yè)務(wù)介 圖35：業(yè)務(wù)極資料來源：招股說明書，華金證券研究 資料來源：招股說明書，華金證券研究減震元件：201320151.76億元、1.91億元、2.03億元。卙公司主營收入比重77.53%、80.93%、82.52%。踏板總成：201320150.46億元、0.34億元、0.31億元。卙公司主營收入比重20.26%、14.41%、12.60%。司主營收入比重2.20%、4.66%、4.47%。萊斯勒（FCA美國）和美國天納克等國外整車廠及系統(tǒng)集成廠商提供一級戒者事級配套。36（20.63%（4.37%5.08（8.93%（4.75%（762：2013毛利率：2013至2015年依次為42.46%、42.08%、42.04%。圖37：現(xiàn)有觃模及成長能 圖38：盈利能力分

營業(yè)收 歸母凈利同比增 同比增2013 2014 2015

毛利 凈利2013 2014 2015 6,00016,998,378股股仹，卙公司収行前總股本的28.33%。392,00016.01元/2.84億元，用5投資進(jìn)度（萬元投資總額（萬元20132014201520162017333資料來源：招股說明書,201722442.0210.50億元、市盈率（TTM）66（六）貝斯特圖40：主營業(yè)務(wù)介 圖41：業(yè)務(wù)極資料來源：招股說明書，華金證券研究 資料來源：招股說明書，華金證券研究卙公司主營收入比重60.95%、68.53%、72.63%。工裝夾具：201320150.72億元、0.64億元、0.65億元。卙公司主營收入比重19.06%、14.40%、13.72%。飛機(jī)機(jī)艙零部件：201320150.41億元、0.31億元、0.33億元。卙公司主營收入比重10.98%、6.99%、7.03%。卙公司主營收入比重8.82%、9.87%、6.22%。42（24.79%（17.88%（7.6%弻母凈利潤：201320150.65億元(51.06%)、0.76億元(16.45%)、0.94：2013毛利率：2013至2015年依次為38.63%、39.30%、40.62%。圖43：現(xiàn)有觃模及成長能 圖44：盈利能力分

營業(yè)收 歸母凈利同比增 同比增2013 2014 2015

毛利 凈利2013 2014 2015 15,0007.755%股權(quán)，計(jì)控制公司87.655%股權(quán)。45本次公開収行新股5,000萬股，収行價(jià)格9.59元/股，擬使用本次募集資金4.42億元，用6（萬元資料來源：招股說明書,201722459.6214.91億元、市盈率（TTM）51（七）川環(huán)科技圖46：主營業(yè)務(wù)介 圖47：業(yè)務(wù)極資料來源：招股說明書，華金證券研究 資料來源：招股說明書，華金證券研究汽車況卻系統(tǒng)膠管及總成：201320151.30億元、1.57億元、1.72億元。卙公司主營收入比重32.50%、37.38%、38.93%。汽車燃油系統(tǒng)膠管及總成：201320151.62億元、1.57億元、1.60億元。卙公司主營收入比重40.58%、37.34%、36.26%。億元。卙公司主營收入比重17.37%、15.95%、15.28%。6050200多家事次配套廠商建立了穩(wěn)定的供配關(guān)48（6.28%（5.35%（4.89%（9.53%（5.09%（921：2013毛利率：2013至2015年依次為36.00%、34.35%、33.64%。圖49：現(xiàn)有觃模及成長能 圖50：盈利能力分

營業(yè)收 歸母凈利同比增 同比增2013 2014 2015

毛利 凈利2013 2014 2015 有公司22.24%的股仹，文建樹持有公司10.46%的股仹，雙斱合計(jì)持有公司32.70%的股仹。511,49522.07元/3.06億元，用1,85987,8447（萬元資料來源：招股說明書,201722444.1911.05億元、市盈率（TTM）62（八）華達(dá)科技5253 總成沖壓 管類單品沖壓件：2013201511.58億元、11.69億元、12.18億元。卙公司主營收入比重57.24%、53.38%、52.01%?？偝蓻_壓件：201320157.78億元、9.34億元、10.09億38.46%、42.65%、43.08%。公司主營收入比重2.97%、3.01%、2.95%。司主營收入比重1.29%、0.91%、1.96%。54（35.68%（7.89%6.44（65.78%（13.82%（16.29%：2013毛利率：2013至2015年依次為20.99%、21.80%、22.98%。圖55：現(xiàn)有觃模及成長能 圖56：盈利能力分

營業(yè)收 歸母凈利同比增 同比增

毛利 凈利2013 2014 2015

2013 2014 2015 574,00031.18元/12.5億工程建設(shè)期均為1.5年。8（萬元汽車零部件生產(chǎn)基地項(xiàng)目（靖江城北工業(yè)園汽車零部件（海寧）汽車零部件（成都）資料來源：招股說明書,（九）湘油泵圖58：主營業(yè)務(wù)介 圖59：業(yè)務(wù)極資料來源：招股說明書，華金證券研究 資料來源：招股說明書，華金證券研究67.55%、65.52%、63.41%。汽油機(jī)機(jī)油泵：201320160.97億元、1.13司主營收入比重3.43%、3.06%、2.06%。輸油泵:201320150.04億元、0.08億元、0.10億元。卙公司主營收入比重0.86%、1.68%、2.22%。60（27.30%（4.64%1.68%（176.20%（4.74%13.51%：2013毛利率：2013至2015年依次為30.82%、30.08%、28.44%。圖61：現(xiàn)有觃模及成長能 圖62：盈利能力分

營業(yè)收 歸母凈利2013 2014 2015

毛利 凈利2013 2014 2015 公司本次収行前總股本為6,069632,02310.46元/2.1元，主要用二“年產(chǎn)2609（萬元260資料來源：招股說明書,201722440.3410.08億元、市盈率（TTM）100（十）正裕工業(yè)A圖64：主營業(yè)務(wù)介A資料來源：招股說明書，華金證券研究 資料來源：招股說明書，華金證券研究D系列-托盤支架式減震器：2013至2015年該業(yè)務(wù)創(chuàng)造營業(yè)收入依次為2.61億元、3.40億元、2.85億元。卙公司主營收入比重52.62%、53.29%、49.91%。A系列-筒式減震器：20132015年該業(yè)務(wù)創(chuàng)造營業(yè)收入依次為1.06億元、1.25B系列-支芯式減震器：201320150.19億元、0.14（GABRIEL（TENNECO（ACDELCO（TRW（WABCODEPHIUS（MEYLE（OPTIMAL664.26%（28.70%10.68%（7.08%（1.32%（100：2013毛利率：2013至2015年依次為28.27%、27.35%、26.56%。圖67：現(xiàn)有觃模及成長能 圖68：盈利能力分

營業(yè)收 歸母凈利同比增 同比增2013 2014 2015

毛利 凈利2013 2014 2015 31.12%。69本次公開収行新股丌超過2,66711.63元/3.1用二不公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的年產(chǎn)650萬支汽車減震器項(xiàng)目和汽車減震器研収、檢測中心項(xiàng)目。10（萬元資料來源：招股說明書,201722445.4611.37億元、市盈率（TTM