《財(cái)務(wù)管理原理》王明虎-題答案

《財(cái)務(wù)管理原理》教材參考答案

第一章答案

張先生用積蓄5萬元在2022年8月8日開了一個(gè)小餐館，開業(yè)當(dāng)天的財(cái)產(chǎn)包括：購置的桌椅、烹調(diào)用具

40000元，采購菜肴和調(diào)味品1000元，剩余9000元現(xiàn)金.當(dāng)天因?yàn)槭菉W運(yùn)會(huì)開幕，有許多青年到餐館用餐和看開

幕式，張先生所有菜肴和調(diào)味品全部消耗完畢，收就餐費(fèi)收入3000元.

要求：(1)試分析餐館開業(yè)初的資金分布；

(2)分析開業(yè)第1天資金運(yùn)動(dòng)過程(不考慮資產(chǎn)折舊).

(3)計(jì)算1天結(jié)束后餐館的資金分右.

解：.開業(yè)初的資金分布開業(yè)分布運(yùn)動(dòng)和第一天結(jié)束后洛姑分布如下：.

資金種類明細(xì)分類金額

開業(yè)初開業(yè)資金運(yùn)動(dòng)第一天結(jié)束后

存貨低值易耗品4000040000

菜肴和調(diào)味品1000-10000

現(xiàn)金國300012000

合計(jì)552000

第二章答案

2022年1月張先生向銀行貸款購房，約定期限2年,利率為7%,2022年平均物價(jià)指數(shù)為5%,則：(1)

2022年銀行實(shí)際得到的利率是多少？

(2)如果2022年實(shí)際通貨膨脹率為-1%,則銀行和張先生誰會(huì)遭受損失？應(yīng)如何避免這一損失？

解：(1)2022年銀行實(shí)際得到的利率為7%-5%=2%

(2)如果2022年的實(shí)際通貨膨脹率為-1%,則張先生實(shí)際支付利率為7%-1%)=8%,因此張先生遭受損

失.張先生可以通過與銀行簽定浮動(dòng)利率，或者提高投資收益率的方法彌補(bǔ)損失.

第三章答案

1.某公司要在5年后籌集190萬元用于增加投資，因此現(xiàn)在準(zhǔn)備投入一筆資金進(jìn)入信托投資公司.假設(shè)信

托投資公司保證每年的投資收益不低于10%,問公司現(xiàn)在需要在信托投資公司投入多少資金？

解：Fx(1+10%)s=190,F=117.97萬元

2.上例中，如果某公司不是投入一筆資金，而是每年末定期投入資金，那末，需要每年末投入多少資金[假設(shè)

其他條件相同)？

AxFVIFA<10%,5>=190A=31.12萬元

3.李先生準(zhǔn)備投資某高速公路項(xiàng)目，政府允許其3年建設(shè)期完成后，每年收取過路費(fèi),共收取10年.李先生

估計(jì)初始投資100()萬元,3年后每年可能收到200萬元.假設(shè)李先生需要的投資收益率為8%,要求：

(1)計(jì)算每年收回過路費(fèi)的現(xiàn)值總卻；

(2)如果考慮到初始投資，這一項(xiàng)目皓否可行？

解：每年收回過路費(fèi)現(xiàn)值總和為2(X)x[(PVIFA<8%[3>-PVIFAv8%,3>]=200x(7.903-2.57)7=1065.2

萬元

如果考慮到初始投資，則項(xiàng)目可凈增加現(xiàn)值65.2萬元，項(xiàng)目可行.

4.張先生2022年購買3項(xiàng)證券，其中短期國債100力兀,投資收益率為5%,A公司股票100力兀,B公司股票

200萬元，兩公司股票的限數(shù)分別為0.8和1.5,要求：

<1>計(jì)算組合投資的。系數(shù)；

(2)假設(shè)2022年市場(chǎng)投資組合收益率為8%,試估計(jì)張先生的投資組合預(yù)期收益率.

解：股票投資組合的0系數(shù)為0.8x1/3+1.5x2/3=1.2666

2022年股票投資收益率為5%+1.266x<8%-5%>=8.8%

總投資收益率為5%x0.25+8.8%x0.75=7.85%

［案例題］

為迎接2022年奧運(yùn)會(huì)，小張決定加強(qiáng)鍛煉，爭(zhēng)取為奧運(yùn)會(huì)多做服務(wù)工作,因此他決定鍛煉身體.小張去了一

個(gè)健身館，健身館的負(fù)責(zé)人告訴他，如果要成為健身館的會(huì)員，可以在5年時(shí)間內(nèi)免費(fèi)享受各種鍛煉設(shè)施，但需

一次交納會(huì)費(fèi)15000元.此外，小張也可以每年年初交納4000元,享受會(huì)員待遇.如果小張想在這5年內(nèi)

在健身館鍛煉，應(yīng)該采用哪種方式更合適呢(假定銀行存款年利率為5%)

解：每年年初交納會(huì)費(fèi)的現(xiàn)值=4(XXH40(X)xPVIFA(5%,4)=18180

因?yàn)槊磕杲患{會(huì)費(fèi)的現(xiàn)值大于一次交納費(fèi)用，因此應(yīng)一次交納.

第四章答案

1.某公司2022年年初發(fā)行債券，票面利率5%,期限3年，每年付利息一次,到期一次還本，票面價(jià)值KX)元.張先

生以99元每份的價(jià)格購買該公司債券，張先生期望投資收益率為6%,試回答以下問題：

(1)按張先生年收益率6%來估計(jì)，該債券的價(jià)值是多少？

(2)如果張先生按99元/份的價(jià)格購買，債券實(shí)際收益率是多少？

解：⑴債券價(jià)值=100xPVIF(6%,3)+5xPVIFA(6%,3)=97.265元

<2>利用插值法,得到實(shí)際利率=5.37%

2.某公司股票最近一次支付股利每股0.2元，未來估計(jì)該公司股票每股股利按5%比例增長.投資者李先生

要求的投資收益率為11%,并按每股4元的價(jià)格購買該公司股票.試回答如下問題：

(1)該公司股票按每年11%的預(yù)期收益率估計(jì)價(jià)值是多少？

(2)李先生按每股4元投資該股票的實(shí)際收益率是多少？

解：(1］V=0.2X<1+5%>/<11%-5%>=3.5元

<2>4=0.2x<1+5%>/<K-5%>K=10.25%

3.某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，每份權(quán)證可按9.5元/股的價(jià)格購買該公司股票2張.目前該公司股票市場(chǎng)價(jià)格為

10.8元試計(jì)算該公司認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值.

)x2=2.6元

案例題

運(yùn)用市盈率法，三九公司股票價(jià)值為0.51X50.41=25.71元/股

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第五章答案

1.華天公司2022年有關(guān)資料如下：速動(dòng)比率為2,長期負(fù)債是短期投資的4倍：應(yīng)收賬款4000元，是速動(dòng)資

產(chǎn)的50%,流動(dòng)資產(chǎn)的25%,同固定資產(chǎn)凈值相等.股東權(quán)益總額等于營運(yùn)資金，實(shí)收資本是未分配利潤2倍.要求：

編制2022年末資產(chǎn)負(fù)債表.

解：資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)如下：

資產(chǎn)金額負(fù)債與所有者權(quán)益金額

貨幣資金3000對(duì)付賬款13000

短期投資1000長期負(fù)債4000

應(yīng)收賬款實(shí)收資本2000

存貨8OUU未分配利潤1UUU

4(XX)

固定資產(chǎn)凈值

ZtXXX)

合計(jì)合計(jì)20000

2.某公司的流動(dòng)資產(chǎn)為2000000元，流動(dòng)負(fù)債為500000元.該公司的流動(dòng)比率是多少?若其他條件不變,分別

討論下列各種情況下公司的流動(dòng)比率將如何變化？用現(xiàn)金100()00元來購置設(shè)備；購買存貨1200000元,款項(xiàng)未

付；用現(xiàn)金償付購貨款50000元；收回應(yīng)收賬款75000元；增加長期負(fù)債200000元，其中100000元用來購買存

貨，另100000元用來歸還短期借款.

解：(I)該公司流動(dòng)比率為4：1

(2)用現(xiàn)金100000元來購置設(shè)備，流動(dòng)比率為3.8:1；購買存貨1200000元，款項(xiàng)未付，流動(dòng)比率為(

2000000+12(XXXX))：(5000(X)+12(X)000)=1.88:1：用現(xiàn)金償付購貨款50000元，流動(dòng)比率為(2000000~50000)：

(500000-50000)=4.33:1；收回應(yīng)收賬款75000元，流動(dòng)比率不變；增加長期負(fù)債200000元淇中100000元用來

購買存貨，另1(X)(XX)元用來歸還短期借款，流動(dòng)比率為(2(XXXXX)+1(MXXX))：(5(XX)(X)-1(XMXX))=5.25:1.

3.某公司的年銷售收入(全部賒銷)為400000元，銷售毛利為15%.資產(chǎn)負(fù)債表中流動(dòng)資產(chǎn)80000元，流動(dòng)

負(fù)債60000元，存貨30000元，現(xiàn)金10000元，(1)若管理部門要求的存貨周轉(zhuǎn)率為3,則公司的平均存貨應(yīng)為多少？

(假定全年的天數(shù)為360天)(2)若應(yīng)收敗款平均余額為50000元，則應(yīng)收敗款周轉(zhuǎn)速度為多少,平均收賬期為

多少天？［假定全年的天數(shù)為360天)

解：⑴銷售成本為400000x(1-15%)=3400007C

平均存貨應(yīng)為：340000/3=113333元

(2)應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速度為400000/50000=8次,平均收賬期為360/8=45天

4.新安公司近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率如下表所示.假設(shè)該公司沒有營業(yè)外收支和投資收益，各年

所得稅稅率不變，其中權(quán)益凈利率=資產(chǎn)利潤率x權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率x資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù)

財(cái)務(wù)指標(biāo)2022年2022年2022年

銷售額(萬元)400043003800

資產(chǎn)(萬元)143015601695

普通股(萬股)100100100

3/15

留存收益（萬元）500550550

股東權(quán)益〔萬元）600650650

權(quán)益乘數(shù)2.392.5

流動(dòng)比率1.191.251.2

平均收現(xiàn)期（天）182227

存貨周轉(zhuǎn)率8.07.55.5

長期債務(wù)/股東權(quán)益0.50.460.46

銷售毛利率20.0%16.3%13.2

To"

銷售凈利空7.5%4.7%216%

要求：分析說明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的變化與其原因.假如你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理.在2022年

應(yīng)從哪方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績.

解：主要從留存收益、對(duì)外負(fù)債融資方面數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)增加原因，對(duì)外負(fù)債變化原因主要從權(quán)益乘數(shù)變化

和所有者權(quán)益變化角度進(jìn)行計(jì)算；所有者雙益變化主要從留存收益變化角度分析.

根據(jù)上述資料，得到如下計(jì)算表：

財(cái)務(wù)指標(biāo)2022年2022年2022年

銷售額（萬元）400043003800

資產(chǎn)（萬元）143015601695

普通股（萬股）100100100

3UU35。

留存收益（萬元）

600650650

股東權(quán)益（萬元J

Qqn7a1mv1

總負(fù)債

300090OGQ

長期債務(wù)

sa。611746

流動(dòng)負(fù)債

以2022年為例，從上表可看出，總資產(chǎn)增加的主要原因是留存收益增加50萬元以與負(fù)債增加80萬元；負(fù)債增

加的原因是流動(dòng)負(fù)債增加81萬元,長期債務(wù)減少1萬元，留存收益增加的主要原因是企業(yè)盈利的增加.

第六章答案

1.甲公司打算投資20萬元建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目,估計(jì)投產(chǎn)后年均收入96000元，付現(xiàn)成本26000元，估計(jì)有效期10

年，按直線法提折舊，無殘值,所得稅稅率是25%,請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的年現(xiàn)金流量.

解：建設(shè)期現(xiàn)金流出20萬元,投產(chǎn)后1/0年每年利潤為9600d26000-200000/10=50000所,得稅為50000x

25%=12500,因此每年的凈現(xiàn)金流量為96000-26000-12500=57500元

2.皖南股分##擬用自有資金購置設(shè)備一臺(tái)，財(cái)務(wù)部經(jīng)理李軍經(jīng)過咨詢和測(cè)算得知,該設(shè)備需一次性支付

12（X）萬元,只能用5年（假設(shè)稅法亦允許按5年計(jì)提折舊）：設(shè)備投入運(yùn)營后每年可新增利潤50萬元.假定該設(shè)備

按直線法折舊，估計(jì)凈殘值率為5%（假設(shè)不考慮設(shè)備的建設(shè)安裝期和公司所得稅）.要求：（1）計(jì)算使用期內(nèi)

各年凈現(xiàn)金流量；（2）如果資金成本為10%,請(qǐng)計(jì)算凈現(xiàn)值，并判斷該設(shè)備是否應(yīng)該購置.

解：投入運(yùn)營后第1-4年每年凈增加現(xiàn)金流量為50+1200x（1-5%）/5=278萬元

笫5年凈增加現(xiàn)金流量=278+1200x5%=338萬元

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項(xiàng)目凈現(xiàn)值為278xPVIFA(10%,4)+338xPVIF(10%,5)-1200=880.98+209.56-1200=109.4萬6元因此不能

購置.

3.時(shí)代公司是一家專業(yè)生產(chǎn)礦泉水的公司，近年市場(chǎng)銷路良好，限于生產(chǎn)能力不足，導(dǎo)致市場(chǎng)營銷人員頗有

怨言.為此，經(jīng)董事會(huì)研究決定，為適應(yīng)市場(chǎng)需求，準(zhǔn)備再購入一條礦泉水生產(chǎn)線用以擴(kuò)充生產(chǎn)能力.根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研

信息，該生產(chǎn)線需投資100萬元，使用壽命期5年，無殘值.經(jīng)預(yù)測(cè),5年中每年可創(chuàng)造銷售收入為60萬元，相應(yīng)的每年

付現(xiàn)成本為20萬元.由于公司資金緊張，于是董事會(huì)決定通過發(fā)行長期債券的方式籌集購入生產(chǎn)線的資金.后經(jīng)

過國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，債券按面值發(fā)行，票面利率為12%,籌資費(fèi)率為1%,假設(shè)企業(yè)所得稅率34%,請(qǐng)問該

公司投資礦泉水生產(chǎn)線的方案是否可行？（提示：要求根據(jù)計(jì)算結(jié)果回答.計(jì)算過程中所用系數(shù)如下表所示）.

5%6%7%8%9%

年金現(xiàn)值系數(shù)（5年）1.3294.2124.1003.9933.890

解：新生產(chǎn)線投入運(yùn)營后，每年增加利潤為60-20-100/5=20萬元

增加公司所得稅為20x34%=6.8萬元

凈增加凈現(xiàn)金流量為2068+100/5=33.2

資本成本為12%X<1-34%>/<1-1%>=8%

項(xiàng)目凈現(xiàn)值為33.2xPVIFA<8%,5>-100=32.53萬元,因此項(xiàng)目可行.

4.某投資者準(zhǔn)備從證券市場(chǎng)購買A、B、C、D四種股票組成投資組合.已知A、B、C、D四種股票的口系數(shù)

分別為0.7、1.2、1.6、2.1.現(xiàn)行國庫券的收益率為8%,市場(chǎng)平均股票的必要收益率為15%.要求：⑴采用資本資產(chǎn)

定價(jià)模型分別計(jì)算這四種股票的預(yù)期收益率.（2）假設(shè)該投資者準(zhǔn)備投資并長期持有A股票.A股票上年的每股

股利為4元,估計(jì)年股利增長率為6%,現(xiàn)在每股市價(jià)為58元.問是否可以購買？（3）若該投資者按5：2：3的比例

分別購買了A、B、C三種股票，計(jì)算該投資組合的p系數(shù)和必要收益率.（4）若該投資者按3：2：5的比例分別購

買了B、C、D三種股票，計(jì)算該投資組合的B系數(shù)和必要收益率.（5）根據(jù)上述（3）和（4）的計(jì)算，如果該投資者

想降低風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)選擇哪種投資組合？

解：（1）四種股票的預(yù)期收益率計(jì)算如下：

股票3系數(shù)市易平均股票收益無風(fēng)陶收益股票預(yù)期攵益率

A0.715%8%12.90%

B1.215%8%16.40%

C1.615%8%19.20%

D2.115%8%22.70%

（2）根據(jù)資料,A股票的價(jià)值為4x（1+6%）/（15%-6%）=47.11元/股，大大低于股票市價(jià)，因此不能投資（3）

組合投資的。系數(shù)和預(yù)期收益率計(jì)算如下：

（4）組合投資的0系數(shù)和預(yù)期收益率L算如下：

市場(chǎng)平均股無風(fēng)險(xiǎn)收股票預(yù)期收益組合。系

股票B系數(shù)投資比重

票收益益率數(shù)

5/15

A0.715%8%12.90%00

B1.215%8%16.40%0.30.36

C1.615%8%19.20%0.20.32

D2.115%8%22.70%0.51.05

組合1.7315%8%20.11%11.73

(5)應(yīng)該選擇ABC投資組合.

市場(chǎng)平均股無風(fēng)險(xiǎn)收股票預(yù)期收益組合0系

股票B系數(shù)投資比重

票收益益率數(shù)

A0.715812.900.50.35

B1.2%%%0.20.24

C1.615316.4。0.30.48

D2.1%%%0U

1s|Qon

合計(jì)1.071T.07

%%%

5.西夏公司研制成功一臺(tái)新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：(1)公司的銷

售部門估計(jì),如果每臺(tái)定價(jià)3萬元，銷售量每年可達(dá)10000臺(tái)；銷售量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格

可以每年提高2%；生產(chǎn)部門估計(jì)，變動(dòng)創(chuàng)造成本每臺(tái)2.1萬元，且每年增加2%；不含折舊費(fèi)的固定創(chuàng)造成本每年

4000萬元，且每年增加1%,新業(yè)務(wù)將在2022怎1月1日開始，假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底.

(2)為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，估計(jì)其購置成本為4(XX)萬元.該設(shè)備可以在2022年底以前安裝

完畢，并在2022年底支付設(shè)備購置款.該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值率為5%；經(jīng)濟(jì)壽命為4年,4年

后即2022年底該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值估計(jì)為500萬元.如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品,公司將可以連續(xù)經(jīng)營4年，預(yù)計(jì)不會(huì)浮

現(xiàn)提前中止的情況.

(3)生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8000萬元購買，在2022年底付款并交付使用.該廠房按稅法規(guī)定折舊年

限為20年，估計(jì)凈殘值率5%.4年后該廠房的市場(chǎng)價(jià)值估計(jì)為7000萬元.

(4)生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運(yùn)資本隨銷售額而變化，估計(jì)為銷售額的10%.假設(shè)這些凈營運(yùn)資本在年初投

入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回.

(5)假設(shè)公司的所得稅率為40%.

(6)該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為

折現(xiàn)率.新項(xiàng)目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn),因此該

項(xiàng)目萬一失敗不會(huì)危與整個(gè)公司的生存.

要求：(1)計(jì)算項(xiàng)目的初始投資總額包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以與凈營運(yùn)資本增加額.

(2)分別計(jì)算廠房和設(shè)備的年折舊額以與第4年末的賬面價(jià)值(提示：折舊按年提取，投入使用當(dāng)年提

取全年折舊).

(3)分別計(jì)算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量.

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(4)計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以與項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和回收期(計(jì)算時(shí)折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點(diǎn)后4位).

(1)固定資產(chǎn)投資支出4000+8000=12000力兀

凈營運(yùn)資本增加10000X3X10%=3000萬元

合計(jì)原始投資150(X)萬元

(2)廠房折舊額8000x(1-5%)720=380元/年，第4年末的賬面價(jià)值為8000-380x4=6480萬元；設(shè)備折舊額

4(XX)x(1-5)/4=950萬元/年,第四年末賬面價(jià)值為200萬元.

(3)第4年末處置廠房，盈利7000-6480=520萬元，交納所得稅520x40%=208萬元,處置設(shè)備盈利52

2(X)=3(X)萬元，交納所得稅3(X)x40%=120,實(shí)際因處置固定資產(chǎn)得到現(xiàn)金流入量為7(XX)+5(X)-2()8-120=7172萬元

(4)各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以與項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、回收期

年份20222022202220222022合

初始投資-15000-15(XX]

銷售量10000100001000(1000040000

售價(jià)＜萬元〉33.063.12123.183624236482

銷售收入〈萬元〉30000306003121231836.2423648.2

單位變動(dòng)創(chuàng)造費(fèi)用V萬元〉2.12.1422.184842.2285373.655377

2100021420

總變動(dòng)創(chuàng)造費(fèi)用＜萬元〉2]848.422285.3716553.77

4(14174080,4121.20416241.6

不含折舊的固定創(chuàng)造成本〈萬元

＞廠房和設(shè)備折舊SS4Ga?

而703810jjjj40QQ66Rj?ur

營業(yè)利潤

146X15241網(wǎng)21gQ父、21a147

所得稅220222869^71912459RO1)319791

稅后利潤353236163701.923789.8014639.72

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量7727172

處置固定資產(chǎn)凈現(xiàn)金流量3)003000

回收營運(yùn)資本產(chǎn)生現(xiàn)金流量353236163701.9213961.89811.721

-4150.19811.7219811.721

每年凈現(xiàn)金流量-15000-11468-7852

0.751310.683013

累計(jì)凈現(xiàn)金流量-150000.909090.82645

折現(xiàn)率〈按10%計(jì)算,13210.912988.432781.319536.098、516.744

4年

每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-15000

回收期

項(xiàng)目凈現(xiàn)值為3516.74萬元,回收期4年

［案例題］盛唐葡萄酒廠是一家專門生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠已有36年的歷史，生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價(jià)

格合理長期以來供不應(yīng)求.為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，盛唐前萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線.

徐明是某大學(xué)的高材生,去年剛進(jìn)該廠財(cái)務(wù)部門工作，主要負(fù)責(zé)籌資和投資方面的業(yè)務(wù).這天，財(cái)務(wù)主管王

慶要求徐明搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考.

徐明接受任務(wù)后，經(jīng)過了十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：(1)投資建設(shè)新的生

產(chǎn)線需要一次性投入1000萬元,建設(shè)期1年，估計(jì)生產(chǎn)線可使用10年,報(bào)廢時(shí)沒有殘

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值收入；按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%.

(2)由于資金需要投放的更實(shí)用的業(yè)務(wù)，購置該生產(chǎn)線設(shè)備所需的資金擬通過銀行借款籌措，經(jīng)與銀行協(xié)

商，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬元，第4年年末起用稅后利潤償付本金.

(3)該生產(chǎn)線投入使用后，估計(jì)可使該廠第1~5年的銷售收入每年增長KXX)萬元，第6~10年的銷售收入每

年增長800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%.

(4)生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動(dòng)資金200萬元.

(5)所得稅稅率為25%.

(6)銀行借款的資金成本為10%.

假如你就是徐明，請(qǐng)利用所學(xué)知識(shí)，完成以下工作：(1)預(yù)測(cè)新的生產(chǎn)線投入使用后，該工廠未來10年增加

的凈利潤.(2)預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量?(3)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行.

解答：

年份-1012i45

增加銷售收入10002)00300(>40005000

人工和原材料

60012001J00240)3000

成本

固定資產(chǎn)折舊

112.5112.5112.5112.>112.5

增加

固定資產(chǎn)處置

損失

增加營業(yè)利潤287.5617.5108751487.51887.5

所得稅1.87517.88271.：8371.88471.88

稅后利澗15.6351i.63815.(31115.61415.6

凈現(xiàn)金流量-1000-200紇8.136：811528.1

折現(xiàn)率〈按10%

10.9091).82640.5130.6：30.620S0.5645

計(jì)算〉

每年凈現(xiàn)金流

-100C-181.8：71.1847.92633.(2762件862.59

量現(xiàn)值

項(xiàng)目凈現(xiàn)值為6521.4萬元，項(xiàng)目可行

6?8910合計(jì)

5800660074008200900052000

3480396044404920540031200

112.5112.5112.5900

100100

2207.52527.52847.53280350019800

551.88631.88711.888208754950

1655.61895.62135.024602625I48w

1768.12022J12248.124ou272314630

0.51320.46650.42410.38550.3505

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907.33936.81953.42948.44955.16521.4

第七章答案：

1.某公司年銷售額為2800萬元，固定成本為320萬元，變動(dòng)成本為1680萬元；全部資本2000萬元，負(fù)債比率

50%,負(fù)債利率10%,優(yōu)先股股息70萬元，公司所得稅稅率為25%.要求計(jì)算該公司的：息稅前利潤EBIT；固定性

的債權(quán)資本成本；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL.

解:息稅前利潤EBIT=2800-1680-320=800v萬元〉

固定性的債權(quán)資本成本=2000x50%x10%=10(XZj7U>

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL=800/[800-100-70/<1-25%>]=1.32

2.某企業(yè)擬籌資2500萬元,其中發(fā)行債券1000萬元，籌資費(fèi)率2%,債券年利率為10%,所得稅率為25%：優(yōu)

先股500萬元，年股息率12%,籌資費(fèi)率3%；普通股1000萬元，籌資費(fèi)率4%,第一年預(yù)期股利率為10%,以后每年

增長4%.要求計(jì)算：債券資本成本；優(yōu)先股資本成本；普通股資本成本；各種籌資方式籌資額占總資本的比

重；該籌資方案的綜合資本成本.

解：⑴債券資本成本=[1000xl0%xvl-25%習(xí)/[IOOOx<l-2%刁切.65%

(2)優(yōu)先股資本成本=<500乂12%>；[500x<l-3%>]-1237%

(3)普通股資本成本=V10(X)xIO%>/[1(XX)x<l-4%>]+4%^14.42%

(4)債券資本比重=1000+2500=40%；優(yōu)先股資本比重=500+2500=20%；普通股資本比重=1000+

2500=40%

(5)綜合資本成本=7.65%x40%+12.37%x20%+14.42%x40%~11.30%

3.南方公司的資產(chǎn)總額為150萬元，負(fù)債比率45%,負(fù)債利率12%.2022年的銷售額為2000萬元，變動(dòng)成本率

為60%,息稅前利潤率為20%.計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿與復(fù)合杠桿系數(shù).

解:經(jīng)營杠桿二[2000x<I-60%>]/<2000x20%>=2

財(cái)務(wù)杠桿二<2000X20%>/<2000X20%~150X45%X12%>七1.02

復(fù)合杠桿系數(shù)=2x1.02=2.04

4.某企業(yè)目前擁有資本1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20%〔年利息為20萬元)，普通股80%(發(fā)行普通

股10萬股，每股面值80元).現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資400萬元,有兩種籌資方案可供選擇：⑴全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬

股，每股面值80元；⑵全部籌措長期債務(wù)，利率為10%,利息為40萬元.企業(yè)追加籌資后,EBIT估計(jì)為160萬元，所

得稅率為25%.要求：計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)與無差別點(diǎn)的每股收益,并作簡要說明選擇哪種籌資方案.

解：(I)[<EBIT-20>x<1-25%>]/<10+5>=[<EBIT-20-40>x<l-25%>]/10

解得每股收益無差別點(diǎn)￡8。=140<萬元〉；無差別點(diǎn)的每股收益EPS=6(元/股)(2)因?yàn)楣?/p>

司估計(jì)的息稅前利潤為160萬元，大于每股收益無差別點(diǎn)140萬元，所以公司應(yīng)采用籌措長期

債務(wù)的方案(2).

5.某企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要,擬籌集新資金，有關(guān)資料見下表.

資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新融資額資本成本

45000元以內(nèi)3%

長期借款15%

45000元以上5%

20000。元以內(nèi)10%

長期債券25%

2(X)(X)0元以上11%

13%

300000元以內(nèi)

普通股60%14%

300000元以上

要求：(1)計(jì)算融資總額分界點(diǎn);

(2)計(jì)算邊際資本成本.

解：(1)融資總額分界點(diǎn)(1)=45000/15%=300000(萬元)

融資總額分界點(diǎn)(2)=200000/25%=800000(萬元)

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融資總額分界點(diǎn)(3)=300000/60%=5C0000〔萬元)

(2)根據(jù)上述融資總額分界點(diǎn)可將籌資范圍分為0~300000萬元、300000-500000萬元、500000-

80000。萬元與800000萬元以上四段，分別計(jì)算相應(yīng)邊際資本成本如下：

邊際資本成本(0~300000萬元)=3%x15%+10%x25%+13%x60%=l0.75%

邊際資本成本(30000()~5(X)000萬元)=5%xI5%+10%x25%+13%x60%=11.05%

邊際資本成本(5000(0800000萬元)=5%x15%+10%x25%+14%x60%=11.65%

邊際資本成本(800000萬元以上)=5%x15%+11%x25%+14%x60%=l1.9%

6.已知某企業(yè)在某年年初長期資本1600萬元中：長期債券800萬元,年利率10%；普通股800萬元(80萬股，每

股面值1元,發(fā)行價(jià)10元,目前價(jià)格也為10元).預(yù)期股利為1元/股，估計(jì)以后每年增加股利5%.該企業(yè)所得稅稅

率為25%,假設(shè)發(fā)行各種證券均無融資費(fèi).

該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元,以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下3個(gè)方案可供選擇.

方案I:增加發(fā)行400萬元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險(xiǎn)加大,債券利率增至

12%才干發(fā)行,估計(jì)普通股股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，普通股市價(jià)降至8元/股.

方案H：發(fā)行債券200萬元,年利率10%,發(fā)行股票20萬股，每股發(fā)行價(jià)10元，估計(jì)普通股股利不變.

方案川：發(fā)行股票36.36萬股，普通股市價(jià)增至11元/股.

要求：從資本成本的角度,通過計(jì)算說明哪種融資方式最優(yōu).

解：方案I的加權(quán)平均資金成本=7.5%x80(y(1600+400)+9%x40(yv1600+400>+17.5%x

800/<1600+400>=11.8%

方案H的加權(quán)平均資金成本=7.5%x(800+200)/(1600+400)+15%x(800+200)/<1600+400>=11.25%

方案IH的加權(quán)平均資金成本-7.5%K800/(1600+400)+14.09%x(800+400)/<1600+400〉-11.454%

通過以上計(jì)算可知，方案II是最優(yōu)的融資方式.

第八章答案

1.某公司預(yù)測(cè)的年度賒銷收入為3000萬元，信用條件為“，變動(dòng)成本率為70%,資金成本率為12%.該

公司為擴(kuò)大銷售，擬定了以下兩個(gè)信用條件備選方案：

A.將信用條件放寬到”,估計(jì)壞帳損失率為3%,收帳費(fèi)用70.20萬元；

B.將信用條件改為”，估計(jì)約有60%的客戶(按賒銷額計(jì)算)會(huì)利用2%的現(xiàn)金折扣,15%

的客戶會(huì)利用10%的現(xiàn)金折扣,壞帳損失率為2%,收帳費(fèi)用為58.78萬元.

以上兩方案均使銷售收入增長10%.

要求：根據(jù)上述資料，就選用哪種方案作出決策.

解：

項(xiàng)目A(n/60)B2/10,1/20,n/60

年賒銷額330033OO<3OOxllO%>

現(xiàn)金折扣44.55[<60%x2%M5%x1%>x3300J

3255.45<3300-44.55>

年賒銷凈額：300

231(X33(X)x70%>

變動(dòng)成本2310

945.45<3255.45-231()>

信用成本前收益990

24<60%乂1015%x2O-25%x6O〔15次)

平均收帳期(周轉(zhuǎn)率)50(6次)

220<3300/15>

應(yīng)收帳款平均余額550

154<220x70%>

賒銷業(yè)務(wù)占用資金