氟化工行業(yè)研究框架專(zhuān)題報(bào)告：供需格局向好景氣周期到來(lái)

供需格局向好，景氣周期到來(lái)氟化工行業(yè)研究框架專(zhuān)題報(bào)告聯(lián)系人：馬小萱聯(lián)系方式：mxxuan核心觀點(diǎn)●制冷劑：制冷劑供需格局向好，行業(yè)迎來(lái)高景氣周期。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部《關(guān)于公開(kāi)征求2025年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物配額總量設(shè)定和分配方案意見(jiàn)的函》，2025年我國(guó)二代制冷劑配額加速縮減，三代制冷劑生產(chǎn)和使用總量保持在基線(xiàn)值，為滿(mǎn)足需求，部分產(chǎn)品配額增發(fā)。目前二代制冷劑R22主要用于維修市場(chǎng)，存量需求比較穩(wěn)定，R22配額的削減有望推動(dòng)價(jià)格持續(xù)上漲。三代制冷劑方面，受到今年家用空調(diào)需求的推動(dòng)，R32社會(huì)庫(kù)存減少，價(jià)格快速上行，內(nèi)用配額雖已增發(fā)35000噸，目前看對(duì)價(jià)格沒(méi)有產(chǎn)生過(guò)多影響，因此我們認(rèn)為，2025年度增發(fā)配額對(duì)R32的價(jià)格也將不會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，三代制冷劑景氣有望延續(xù)，相關(guān)制冷劑生產(chǎn)廠家有望持續(xù)獲益?！穹海簲?shù)據(jù)中心建設(shè)推動(dòng)液冷需求提升，打開(kāi)氟化液市場(chǎng)空間。電子氟化液是適用于大數(shù)據(jù)中心換熱所需的冷卻介質(zhì)，長(zhǎng)期被海外企業(yè)壟斷，主要生產(chǎn)企業(yè)有3M、索爾維和旭硝子等。3M預(yù)計(jì)2025年底退出氟化液領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)廠家迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇?！窈酆衔铮汉酆衔镄阅軆?yōu)異，廣泛應(yīng)用于工業(yè)加工、電子電器、汽車(chē)及航天等領(lǐng)域，大幅提升氟化工產(chǎn)業(yè)鏈附加值。我國(guó)PTFE產(chǎn)能經(jīng)歷快速擴(kuò)張，目前低端產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，高端產(chǎn)品仍以進(jìn)口為主。受益于新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，近三年我國(guó)PVDF產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，當(dāng)前價(jià)格已回落至低位，頭部企業(yè)相對(duì)具有成本優(yōu)勢(shì)?！裢顿Y建議：我們認(rèn)為制冷劑供需格局改善，行業(yè)將長(zhǎng)期保持高景氣，相關(guān)制冷劑生產(chǎn)企業(yè)盈利能力有望大幅提升，建議關(guān)注制冷劑行業(yè)龍頭和擁有較完善產(chǎn)業(yè)鏈的氟化工生產(chǎn)企業(yè)。含氟聚合物板塊目前價(jià)格處于低位，需等待國(guó)產(chǎn)PTFE向高端化迭代以及PVDF產(chǎn)能擴(kuò)張結(jié)束，在此過(guò)程中，仍然建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完善，基礎(chǔ)設(shè)施配套全面的頭部氟化工企業(yè)。因此，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們看好制冷劑產(chǎn)能及配額占優(yōu)勢(shì)的、產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度高的頭部氟化工企業(yè)，如巨化股份、三美股份、東岳集團(tuán)，以及氟化工原料相關(guān)的金石資源等企業(yè)?！耧L(fēng)險(xiǎn)提示：氟化工行業(yè)相關(guān)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本變化的風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2氟化工行情復(fù)盤(pán)●回顧2010年以來(lái)申萬(wàn)氟化工指數(shù)的三次上行，上漲原因主要有：1）制冷劑削減政策的影響下，海外或國(guó)內(nèi)削減關(guān)停制冷劑生產(chǎn)線(xiàn)帶來(lái)的供給趨緊進(jìn)而帶動(dòng)制冷劑漲價(jià)；2）下游空調(diào)家電行業(yè)需求上行帶來(lái)的制冷劑產(chǎn)品價(jià)格上漲；3）新能源行業(yè)帶來(lái)對(duì)六氟磷酸鋰、聚偏氟乙烯等材料的新的大量需求帶來(lái)的氟化工產(chǎn)品價(jià)格上漲。4）國(guó)家環(huán)保、安全生產(chǎn)等政策帶來(lái)的供給收緊。5）進(jìn)出口關(guān)稅調(diào)整帶來(lái)的供需變化。氟化工行情復(fù)盤(pán)0氟化工（申萬(wàn)）滬深300資料來(lái)源：同花順，東海證券研究所3一、螢石目目錄三、含氟聚合物四、氟化液五、投資建議六、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN氟化工產(chǎn)業(yè)鏈圖氟化工行業(yè)概況氟化工產(chǎn)業(yè)鏈圖氫化合物，主要包括氫氟酸、氟化鹽和含氟氣體●有機(jī)氟化物是指氟化工產(chǎn)品中含有氟元素的碳?xì)浠衔?，主要包括含氟制冷劑、含氟聚合物及含氟精?xì)化學(xué)品等。資料來(lái)源：永和股份招股說(shuō)明書(shū)，東海證券研究所5螢石應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，是氟化工氟元素的來(lái)源●全球僅螢石、冰晶石和氟鎂石等少數(shù)礦物內(nèi)的氟元素具工業(yè)開(kāi)采價(jià)值。●螢石應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，最主要的應(yīng)用領(lǐng)域是氟化工行業(yè)氫氟酸的生產(chǎn)，其消耗比例約為57%左右；在全球鋼鐵工業(yè)、煉鋁工業(yè)、建筑材料和其他工業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域消耗占比分別為13%、13%、10%和7%。●較低品位的塊礦螢石主要應(yīng)用在冶金工業(yè)，可降低熔點(diǎn)和燃耗；在鋼鐵工業(yè)中，螢石作為助熔劑具有降低難熔物質(zhì)熔點(diǎn)、促進(jìn)爐渣流動(dòng)等作用;在煉鋁工業(yè)中，螢石的下游產(chǎn)品氟化鋁對(duì)降低熔點(diǎn)和提高電解質(zhì)導(dǎo)電率都有促進(jìn)作用。另外，在建材、玻璃、水泥等行業(yè)中螢石也常常作為輔助原料使用。螢石的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中國(guó)螢石的應(yīng)用uu氫氟酸u氟化鋁a鋼鐵行業(yè)a建筑材料行業(yè)其他資料來(lái)源：隆眾化工網(wǎng)，東海證券研究所資料來(lái)源：《關(guān)于中國(guó)螢石礦產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思考》許海等，東海證券研究所6我國(guó)螢石儲(chǔ)采比低，國(guó)內(nèi)供給逐步收緊●螢石資源全球分布不均，我國(guó)儲(chǔ)量排名靠前。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，目前全球40多個(gè)國(guó)家具有含工業(yè)價(jià)值的螢石礦床。2024年，全球查明的螢石儲(chǔ)量為2.8億噸，墨西哥6800萬(wàn)噸、中國(guó)6700萬(wàn)噸、南非4100萬(wàn)噸、蒙古3400萬(wàn)噸和西班牙1500萬(wàn)噸的螢石儲(chǔ)量位列前五。●中國(guó)是世界上螢石礦的生產(chǎn)、消費(fèi)和出口大國(guó)。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，中國(guó)是全球最大的螢石產(chǎn)區(qū)，2023年螢石產(chǎn)量達(dá)到570萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的約64.77%。2024年全球螢石儲(chǔ)量分布2023年全球螢石產(chǎn)量分布資料來(lái)源：USGS，東海證券研究所資料來(lái)源：USGS，東海證券研究所7我國(guó)螢石資源總量豐富，分布集中，是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)礦種中國(guó)螢石礦床分布圖●與全球螢石資源相比，我國(guó)螢石資源雜質(zhì)含量較低，砷、硫、磷等元素含量較低，開(kāi)采條件相對(duì)較好。我國(guó)主要數(shù)的約83%，其儲(chǔ)量占比達(dá)到57%，伴生型礦床數(shù)量少，占比不到20%?！裎覈?guó)的螢石資源主要分布于湖南、浙江、江西、福建、安徽、內(nèi)蒙古、河北等省區(qū)，其中湖南省的資源儲(chǔ)量居全國(guó)首位，占比達(dá)到約32.91%。資料來(lái)源：《中國(guó)螢石產(chǎn)業(yè)資源現(xiàn)狀及發(fā)展建議》趙鵬等，東海證券研究所8我國(guó)螢石資源開(kāi)發(fā)過(guò)度，可開(kāi)采年數(shù)遠(yuǎn)低于全球平均水平●儲(chǔ)采比方面，我國(guó)螢石資源2022年儲(chǔ)采比僅8.60遠(yuǎn)低于全球儲(chǔ)采比31.25，螢石資源可持續(xù)開(kāi)發(fā)時(shí)間較短。●隨著我國(guó)環(huán)保安全等政策加碼，我國(guó)螢石供給將逐步收緊。在我國(guó)2016年制定的《全國(guó)礦產(chǎn)資源規(guī)劃（2016—2020年）》中，螢石被列入我國(guó)“戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄”。我國(guó)區(qū)域螢石儲(chǔ)量比例2017-2023年世界與我國(guó)螢石資源儲(chǔ)采比5020172018201920202資料來(lái)源：《我國(guó)螢石資源及選礦技術(shù)進(jìn)展》李育彪等，東海證券研究所資料來(lái)源：USGS，東海證券研究所9近年來(lái)，我國(guó)螢石供需格局改善●近年來(lái)我國(guó)螢石產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，由2021年的368.47萬(wàn)噸下降至2023年的248.03萬(wàn)噸，截至2024年8月，我國(guó)螢石產(chǎn)量為144.73萬(wàn)噸，同比下降13.44%。●截至2024年8月，我國(guó)螢石表觀消費(fèi)量142.32萬(wàn)噸，同比下降7.29%；2021年以來(lái)國(guó)內(nèi)螢石產(chǎn)量超過(guò)表觀消費(fèi)量，2023年自給率達(dá)到107.27%，螢石供需格局改善?！襁M(jìn)出口方面，2022年以來(lái)，我國(guó)螢石凈出口量由負(fù)轉(zhuǎn)正。2019-2024年8月我國(guó)螢石產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）螢石進(jìn)出口及凈出口量（萬(wàn)噸）00進(jìn)口量（萬(wàn)噸）出口量（萬(wàn)噸）凈出口量（萬(wàn)噸）產(chǎn)量（萬(wàn)噸）表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）0資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，東海證券研究所螢石價(jià)格波動(dòng)上行至高位●螢石行業(yè)開(kāi)工率自2019年以來(lái)圍繞30%保持波動(dòng)。2017年以來(lái)，螢石價(jià)格保持波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)，截至2024年9月30日，螢石濕粉（97%CaF2）價(jià)格為3465元/噸，較2023年12月29日的3484元/噸下降了0.55%。螢石開(kāi)工率（%）我國(guó)螢石價(jià)格（元/噸）2023-1102021-012022-012023-012024-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所一、螢石目目錄三、含氟聚合物四、氟化液五、投資建議六、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN制冷劑在制冷機(jī)與外界能量交換中起到媒介作用●制冷劑又稱(chēng)制冷工質(zhì)，在制冷設(shè)備中循環(huán)流動(dòng)，與外界發(fā)生能量交換，在蒸發(fā)器中汽化時(shí)吸熱，在冷凝器中放熱，再次送至蒸發(fā)器從而完成制冷循環(huán)。在氟化工產(chǎn)業(yè)鏈中，還可以作為生產(chǎn)下游含氟聚合物的重要中間體。●氟制冷劑的發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段。第一代氟氯烴（CFCs）已于2010年在全球范圍內(nèi)淘汰，第二代氫氟氯烴（HCFCs）在歐美國(guó)家已基本淘汰，在我國(guó)目前也處于淘汰階段。第三代制冷劑氫氟烴（HFCs）是目前國(guó)內(nèi)外廣泛應(yīng)用的主流制冷劑，但因其溫室效應(yīng)潛值較高，處于淘汰初期。第四代制冷劑HFOs為化學(xué)合成工質(zhì)，可進(jìn)一步降低溫室效應(yīng)值，國(guó)內(nèi)目前擁有第四代制冷劑產(chǎn)能的企業(yè)主要有巨化股份和三愛(ài)富。制冷劑工作示意圖第三代制冷劑R32產(chǎn)品示意圖資料來(lái)源：汽車(chē)之家官網(wǎng)，東海證券研究所資料來(lái)源：巨化股份官網(wǎng)，東海證券研究所制冷劑發(fā)展經(jīng)歷四個(gè)階段，目前第三代制冷劑是主流●制冷劑發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段。1）第一代制冷劑：1931年開(kāi)始，對(duì)人工制冷的需冷劑開(kāi)始使用，由于第一代制冷劑會(huì)釋放出氯原子，嚴(yán)重破壞臭氧層，2010年在全球范圍內(nèi)已淘汰。2）第二代制冷劑是氫氟氯烴（HCFCs此類(lèi)制冷劑雖然對(duì)臭氧層破壞較小，但仍存在問(wèn)題，目前在歐美國(guó)家已基本淘汰，在我國(guó)維修市場(chǎng)和氟化工中間體仍有應(yīng)用，目前也處在淘汰階段。3）第三代制冷劑氫氟烴（HFCs不破壞臭氧層，并具有性能優(yōu)異、替代技術(shù)成熟的優(yōu)點(diǎn)，目前第三代制冷劑是國(guó)內(nèi)外廣泛應(yīng)用的主流制冷劑，但因其溫室效應(yīng)潛值較高，處于淘汰初期。4）第四代制冷劑HFOs為化學(xué)合成工質(zhì)，可進(jìn)一步降低溫室效應(yīng)值，由于生產(chǎn)成本較高，目前市場(chǎng)滲透率處于較低水平。四代制冷劑特點(diǎn)與應(yīng)用資料來(lái)源：《2020年度中國(guó)制冷劑產(chǎn)品市場(chǎng)分析》高恩二三代制冷劑相繼進(jìn)入淘汰進(jìn)程，行業(yè)格局改善●二代制冷劑生產(chǎn)配額進(jìn)一步下調(diào)。根據(jù)《蒙特利爾議定書(shū)》，我國(guó)應(yīng)當(dāng)在2015年削減第二代制冷劑至基線(xiàn)水平的90%，于2020年削減至基線(xiàn)水平的65%，2025年削減至32.5%，2030年削減至2.5%，并于2040年將其完全淘汰，因此，近年來(lái)我國(guó)對(duì)二代制冷劑一直實(shí)行配額制度。2024年9月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2025年度消耗臭氧層物質(zhì)配額總量設(shè)定與分配方案》（征求意見(jiàn)稿再次下調(diào)了第二代制冷劑的生產(chǎn)配額，2025年HCFCs生產(chǎn)配額下調(diào)至16.36萬(wàn)噸/年，削減基線(xiàn)值的67.5%。其中，R22生產(chǎn)配額由2024年的18.18萬(wàn)噸/年下調(diào)至2025年的14.91萬(wàn)噸/年。二代制冷劑配額削減進(jìn)度2019-2025年中國(guó)R22配額（噸）02019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年生產(chǎn)配額（噸）內(nèi)用配額（噸）資料來(lái)源：《蒙特利爾議定書(shū)》，東海證券研究所資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部，東海證券研究所R22需求穩(wěn)定，配額分布集中，行業(yè)格局改善●R22需求以維修和生產(chǎn)企業(yè)自用為主。目前R22下游消費(fèi)主要用于聚四氟乙烯的生產(chǎn)，其余用于制冷設(shè)備售后及擠塑板等領(lǐng)域?！馬22生產(chǎn)配額分布集中，產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化。頭部企業(yè)在生產(chǎn)配額的爭(zhēng)奪中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，因此在配額縮減的過(guò)程中，R22生產(chǎn)配額進(jìn)一步向頭部集中，產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化。根據(jù)2024年生產(chǎn)配額，R22產(chǎn)業(yè)CR4達(dá)到78.15%。R22下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)2024年中國(guó)R22配額（噸）空調(diào)制冷劑（售后）空調(diào)制冷劑（新裝）資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部，東海證券研究所近年來(lái)R22價(jià)格和價(jià)差波動(dòng)上升，企業(yè)盈利可觀●近年來(lái)R22價(jià)格和價(jià)差波動(dòng)提升，企業(yè)盈利可觀。由于R22應(yīng)用領(lǐng)域需求穩(wěn)定，近年來(lái)R22產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)較平穩(wěn)，2024年配額再次縮減以來(lái)，R22價(jià)格快速抬升至新高，原材料三氯甲烷、無(wú)水氫氟酸價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，R22價(jià)差隨價(jià)格迅速抬升，截至2024年9月，R22價(jià)差達(dá)到30000元/噸，處于歷史高位。R22價(jià)差（元/噸）02022-11R22價(jià)差——參考價(jià)格:R22中國(guó):參考價(jià)格:三氯甲烷參考價(jià)格:無(wú)水氫氟酸第三代制冷劑配額基線(xiàn)年結(jié)束●根據(jù)《基加利修正案》，發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基礎(chǔ)上，自2019年起削減HFCs的消費(fèi)和生產(chǎn)，到2036年后將HFCs使用量削減至其基準(zhǔn)值15%以?xún)?nèi)；發(fā)展中國(guó)家應(yīng)在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基礎(chǔ)上，2024年凍結(jié)HFCs的消費(fèi)和生產(chǎn)于基準(zhǔn)值，自2029年開(kāi)始削減，到2045年后將HFCs使用量削減至其基準(zhǔn)值20%以?xún)?nèi)。第三代制冷劑淘汰進(jìn)程2032年減少10%基線(xiàn)年2011-2013年基線(xiàn)年2032年減少10%2019年減少10%2029年減少10%2042年減少30%20352019年減少10%2029年減少10%2042年減少30%2035年減少30%2024年減少40%2040年減少50%2034年減少80%2029年減少70%2045年減少80%2037年減少20%2025年減少35%2036年減少85%2047年減少85%發(fā)達(dá)國(guó)家第一集團(tuán)發(fā)達(dá)國(guó)家第二集團(tuán)發(fā)展中國(guó)家第一集團(tuán)資料來(lái)源：巨化股份公司公告，《基加利修正案》，東海證券研究所三代制冷劑價(jià)格與價(jià)差快速上行●第三代制冷劑產(chǎn)能快速擴(kuò)張，伴隨基線(xiàn)年結(jié)束趨于穩(wěn)定，擴(kuò)產(chǎn)壓力緩解，三代制冷劑價(jià)格與價(jià)差回歸合理水平?；€(xiàn)年為了搶占配額，各大制冷劑廠家推進(jìn)第三代制冷劑產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)提高開(kāi)工率以增加產(chǎn)量。2022年以來(lái)，行業(yè)產(chǎn)能保持穩(wěn)定?；€(xiàn)年期間，產(chǎn)能的快速擴(kuò)張對(duì)三代制冷劑形成供給壓力，導(dǎo)致三代制冷劑價(jià)格持續(xù)低迷，2022年下半年以來(lái)，產(chǎn)能擴(kuò)張影響弱化，第三代制冷劑產(chǎn)品價(jià)格回歸理性，同時(shí)在原材料價(jià)格下行等多重因素影響下，制冷劑價(jià)差得以修復(fù)。2024年以來(lái)，供給偏緊疊加下游空調(diào)需求旺盛推動(dòng)三代制冷劑價(jià)格快速提升，截至2024年9月30日，我國(guó)R32價(jià)格為38000元/噸，處于近五年高位。0R32產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工率產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）產(chǎn)量（萬(wàn)噸）開(kāi)工率（右軸）資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所R32價(jià)差（元/噸）02018-012019-012020-012021-012022-01202資料來(lái)源：百川盈孚，隆眾化工網(wǎng)，東海證券研究所三代制冷劑價(jià)格與價(jià)差快速上行50R134a產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工率產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）產(chǎn)量（萬(wàn)噸）開(kāi)工率（右軸）資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所R134a價(jià)差（元/噸）02018-012019-012020-012021-R134a價(jià)差——參考價(jià)格:R134a資料來(lái)源：百川盈孚，隆眾化工網(wǎng)，東海證券研究所R125產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工率R125價(jià)差（元/噸）50產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）產(chǎn)量（萬(wàn)噸）開(kāi)工率（右軸）02018-012019-012020-012021-01資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：隆眾化工網(wǎng)，東海證券研究所三代制冷劑有望保持高景氣，頭部企業(yè)盈利能力有望提升●2024年9月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《2025年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案》（征求意見(jiàn)稿2025年我國(guó)HFCs生產(chǎn)和使用總量控制目標(biāo)保持在基線(xiàn)值，在2024年的基礎(chǔ)上，分別增發(fā)R32、HFC-245fa、HFC-41和HFC-236ea生產(chǎn)配額4.5萬(wàn)噸、8000噸、20噸和50噸，行業(yè)有望維持高景氣，龍頭企業(yè)盈利能力將進(jìn)一步提高?！窕€(xiàn)年期間生產(chǎn)企業(yè)第三代制冷劑銷(xiāo)售均處于虧損“搶份額”的狀態(tài)，由于頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，2024年第三代制冷劑配額向行業(yè)龍頭集中，R32、R134a和R125生產(chǎn)配額CR4分別達(dá)到87.43%、92.04%和84.78%。R32配額格局（單位：萬(wàn)噸）資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部，東海證券研究所R134a配額格局（單位：萬(wàn)噸）資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部，東海證券研究所R125配額格局（單位：萬(wàn)噸）資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部，東海證券研究所需求端：制冷劑終端需求保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)●第三代制冷劑主要用于家用、車(chē)用空調(diào)制冷劑以及混配其他制冷劑方面。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，R32主要用于空調(diào)制冷劑和混配制冷劑，其中空調(diào)制冷劑為主，約占70%；R134a主要用于汽車(chē)制冷劑，約占50%；R125下游主要用于混配其他制冷劑（70%），其余30%用于滅火器生產(chǎn)。R32消費(fèi)結(jié)構(gòu)R125消費(fèi)結(jié)構(gòu)R134a消費(fèi)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所制冷劑終端需求保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)●R32主要用于家用空調(diào)制冷劑，國(guó)內(nèi)家用空調(diào)2023年產(chǎn)量達(dá)到24487.02萬(wàn)臺(tái)，同比上升10.07%?！衿?chē)市場(chǎng)作為R134a重點(diǎn)下游市場(chǎng)，2023年汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)到3011.30萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)●冰箱和冷柜的產(chǎn)量走勢(shì)相似，自2020年達(dá)到相對(duì)高點(diǎn)以來(lái)，我國(guó)冰箱和冷柜產(chǎn)量開(kāi)始下滑，2023年再次回升，冰箱、冷柜產(chǎn)量分別為9632.31、2596.53萬(wàn)臺(tái)，同比增速分別為11.17%和14.88%。國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量及增速（萬(wàn)臺(tái)）國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量及增速（萬(wàn)輛）00汽車(chē)產(chǎn)量（萬(wàn)輛）同比增速（右軸）資料來(lái)源：Wind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東海證券研究所資料來(lái)源：Wind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東海證券研究所國(guó)內(nèi)冰箱產(chǎn)量及增速（萬(wàn)臺(tái)）國(guó)內(nèi)冷柜產(chǎn)量及增速（萬(wàn)臺(tái)）0冰箱產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增速（右軸）冷柜產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)）同比增速（右軸）0資料來(lái)源：同花順，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東海證券研究所資料來(lái)源：同花順，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東海證券研究所國(guó)內(nèi)制冷劑需求預(yù)測(cè)●根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2024年到2026年，國(guó)內(nèi)氟制冷劑需求量將分別達(dá)到47.81萬(wàn)噸、49.93萬(wàn)噸和51.63萬(wàn)噸，保持上升趨勢(shì)?！裰饕僭O(shè)：1）家用空調(diào)在使用第6年至第12年有20%需要添加制冷劑，12年后淘汰；車(chē)用空調(diào)因?yàn)殚_(kāi)關(guān)頻繁以及使用環(huán)境因素，在使用第6年至第12年有25%需要添加制冷劑，12年后淘汰；冰箱及冷柜平均維修率5%，第10年將被淘汰。2）家用空調(diào)、汽車(chē)空調(diào)、冰箱及冷柜需要制冷劑的量分別為0.8kg/臺(tái)、0.8kg/臺(tái)、0.2kg/臺(tái)和0.2kg/臺(tái)。3）家用空調(diào)產(chǎn)量、冰箱產(chǎn)量及冷柜產(chǎn)量分別按3%、1%、1.5%的復(fù)合增速增長(zhǎng)，汽車(chē)產(chǎn)量預(yù)計(jì)未來(lái)維持在2023年的水平上。我國(guó)制冷劑需求量預(yù)測(cè)（單位：萬(wàn)噸）資料來(lái)源：同花順，Wind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，東海證券研究所一、螢石目目錄三、含氟聚合物四、氟化液五、投資建議六、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN含氟高分子材料提升氟化工產(chǎn)業(yè)鏈附加值●含氟聚合物主要指具有部分或全部碳?xì)滏I被碳氟鍵取代的有機(jī)聚合物。碳氟鍵比碳?xì)滏I鍵能大得多，顯著的增強(qiáng)了含氟聚合物的穩(wěn)定性，在家庭領(lǐng)域、電子電器、醫(yī)療健康、建筑環(huán)保、航天航空和裝備制造等高科技領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用?！衲壳肮I(yè)中廣泛生產(chǎn)使用的有聚四氟乙烯（PTFE）、聚偏氟乙烯（PVDF聚氟乙烯（PVF聚全氟乙丙烯（FEP）等產(chǎn)●從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，全球氟聚合物主要應(yīng)用于工業(yè)加工、電子電氣、汽車(chē)及航天等領(lǐng)域，其消費(fèi)占比均超過(guò)20%，分別達(dá)到28%、23%和21%。含氟聚合物的發(fā)展史資料來(lái)源：《含氟聚合物技術(shù)與市場(chǎng)需求分析》王學(xué)軍等，東海證券研究所全球氟聚合物消費(fèi)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：《含氟聚合物技術(shù)與市場(chǎng)需求分析》王學(xué)軍等，東海證券研究所高端化是國(guó)產(chǎn)PTFE的主要發(fā)展方向●聚四氟乙烯（PTFE）是目前應(yīng)用最廣泛且產(chǎn)量最大的氟聚合物，有塑料王之稱(chēng)，具有優(yōu)異的耐高低溫性能和化學(xué)穩(wěn)定性，優(yōu)異的電絕緣性能、非粘附性、耐候性、阻燃性和良好的自潤(rùn)滑性?！窬鬯姆蚁┦怯伤姆蚁═FE）單體聚合而成的高分子化合物，生產(chǎn)過(guò)程通常由氫氟酸與三氯甲烷生成二氟一氯甲烷R22，R22經(jīng)熱裂解得到四氟乙烯單體，隨后TFE經(jīng)懸浮聚合或分散聚合形成PTFE。PTFE產(chǎn)業(yè)鏈圖資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所高端化是國(guó)產(chǎn)PTFE的主要發(fā)展方向●2023年我國(guó)PTFE產(chǎn)能及產(chǎn)量分別達(dá)到19.91萬(wàn)噸/年和11.77萬(wàn)噸，同比分別上升了31.12%和29.76%。進(jìn)出口方面，我國(guó)是聚四氟乙烯出口大國(guó)，2023年出口占比達(dá)到24.78%，2023年我國(guó)PTFE進(jìn)出口量分別為8277.15和29171.59噸，較上年分別變動(dòng)18.26%和-7.25%。2018-2023年我國(guó)PTFE產(chǎn)能及產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2018-2023年我國(guó)PTFE進(jìn)出口量（萬(wàn)噸）50002019年2020年2021年202019年2020年2021年20資料來(lái)源：隆眾化工網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)，東海證券研究所資料來(lái)源：隆眾化工網(wǎng)，東海證券研究所高端化是國(guó)產(chǎn)PTFE的主要發(fā)展方向●我國(guó)聚四氟乙烯下游應(yīng)用廣泛，主要用于機(jī)械、石油化工和電子電氣領(lǐng)域，消費(fèi)占比分別達(dá)到24%、20%和15%，其余建筑、輕工、紡織、航空航天和其他行業(yè)占比為41%?！駜r(jià)格方面，我國(guó)PTFE價(jià)格自2022年以來(lái)下行，近一年來(lái)保持低位運(yùn)行。我國(guó)PTFE消費(fèi)結(jié)構(gòu)PTFE價(jià)格（元/噸）0 資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所含氟高分子材料提升氟化工產(chǎn)業(yè)鏈附加值PTFE產(chǎn)能格局●當(dāng)前我國(guó)PTFE產(chǎn)能集中度較高，產(chǎn)能主要集中在東岳化工、中昊晨光、浙江巨化和江西理文等企業(yè)，CR4達(dá)到63.54%。●根據(jù)2023年產(chǎn)能和產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我國(guó)2023年P(guān)TFE平均開(kāi)工率僅59.14%?！?023年我國(guó)PTFE消費(fèi)量為6.63萬(wàn)噸，產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致我國(guó)PTFE價(jià)格持續(xù)走低，同時(shí)，國(guó)內(nèi)高端PTFE產(chǎn)品仍依賴(lài)進(jìn)口，高端化是未來(lái)國(guó)產(chǎn)PTFE的主要發(fā)展方向。資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所下游新能源需求推動(dòng)PVDF快速擴(kuò)產(chǎn)●聚偏氟乙烯（PVDF）是由偏氟乙烯聚合物或偏氟乙烯與其他少量含氟乙烯基單體共聚而成，兼具氟樹(shù)脂和通用樹(shù)脂的特性，除了具有良好的耐化學(xué)腐蝕性、耐高溫等性能外，還具有介電性、熱電性等特殊性能，是含氟塑料中產(chǎn)量?jī)H次于PTFE的產(chǎn)品?！裆a(chǎn)PVDF通常有乙炔路線(xiàn)和VDC路線(xiàn)，乙炔路線(xiàn)是由乙炔和氫氟酸生產(chǎn)R152a，再與液氯形成R142b進(jìn)而得到VDF，VDC路線(xiàn)則是由VDC與氫氟酸反應(yīng)得到R141b再與氫氟酸形成R142b，隨后由R142b生產(chǎn)偏氟乙烯進(jìn)而聚合成PVDF。PVDF產(chǎn)業(yè)鏈圖資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所下游新能源需求推動(dòng)PVDF快速擴(kuò)產(chǎn)●隨著鋰電池需求增長(zhǎng)，PVDF因作為鋰電池正極粘結(jié)劑需求量快速上升，各企業(yè)也紛紛擴(kuò)產(chǎn)?！窠晡覈?guó)PVDF產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，2023年達(dá)到12.35萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.93%，產(chǎn)量達(dá)到9.40萬(wàn)噸，同比增加了62.68%。我國(guó)PVDF主要用于鋰電池行業(yè)、涂料和注塑，其應(yīng)用占比分別達(dá)到了48%，22%和15%。2019-2023年我國(guó)PVDF產(chǎn)能及產(chǎn)量（萬(wàn)噸）我國(guó)PVDF消費(fèi)結(jié)構(gòu)864202019年2020年864202019年2020年2021年2022年產(chǎn)能（萬(wàn)噸）產(chǎn)量（萬(wàn)噸）資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所下游新能源需求旺盛，PVDF產(chǎn)能快速增長(zhǎng)推動(dòng)價(jià)格回到底部●近年來(lái)隨著新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)鋰電池正極材料出貨量快速上升，2023年達(dá)到247.60萬(wàn)噸，同比增加27.17%，近6年復(fù)合增速達(dá)到40.35%?！?021年由于鋰電池的爆發(fā)式增長(zhǎng)，PVDF供不應(yīng)求，價(jià)格快速上行，各廠家紛紛進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，經(jīng)過(guò)2年的建設(shè)于2022年迎來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)爆發(fā)期，PVDF供需回歸平衡，價(jià)格也回到2021年之前的水平。我國(guó)PVDF價(jià)格（萬(wàn)元/噸）我國(guó)PVDF價(jià)格（萬(wàn)元/噸）002017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-0102017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 鋰離子電池正極材料出貨量（萬(wàn)噸）增速（右軸）資料來(lái)源：同花順，東海證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：同花順，東海證券研究所PVDF進(jìn)口替代效果顯著，產(chǎn)能集中度高●●我國(guó)PVDF快速擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)進(jìn)口替代，2021年以來(lái)，我國(guó)PVDF進(jìn)口量逐年下降，2023年達(dá)到1.38萬(wàn)噸，同比下降24.88%，出口量為3.06萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)凈出口1.68萬(wàn)噸。產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)程中，PVDF產(chǎn)能向頭部企業(yè)集中，2023年，我國(guó)PVDF產(chǎn)能CR4達(dá)到60.62%。我國(guó)PVDF產(chǎn)能格局2019-2023年我國(guó)我國(guó)PVDF產(chǎn)能格局出口數(shù)量（萬(wàn)噸）進(jìn)口數(shù)量（萬(wàn)噸）資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所資料來(lái)源：百川盈孚，東海證券研究所一、螢石目目錄三、含氟聚合物四、氟化液五、投資建議六、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN液冷是數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)的發(fā)展趨勢(shì)●AI的快速發(fā)展與我國(guó)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)的不斷推進(jìn)帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心算力需求大幅提升，我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模由2017年的512億元上升至2023年的2407億元，復(fù)合增速達(dá)到29.43%，數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)由2017年的166萬(wàn)架預(yù)計(jì)上升至2023年的810萬(wàn)架，復(fù)合增速達(dá)到30.24%。我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模及增速（億元）0市場(chǎng)規(guī)模（億元）增長(zhǎng)率（右軸）資料來(lái)源：《數(shù)據(jù)中心白皮書(shū)》，中商情報(bào)網(wǎng)，東海我國(guó)數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)量及增速（萬(wàn)架）在用數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模（萬(wàn)架）總機(jī)架數(shù)量增速（右軸）0資料來(lái)源：同花順，《數(shù)據(jù)中心白皮書(shū)》，東海液冷是數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)的發(fā)展趨勢(shì)●溫控系統(tǒng)是數(shù)據(jù)中心的重要組成部分。為了維持整個(gè)數(shù)據(jù)中心的平穩(wěn)運(yùn)行，需要通過(guò)溫控系統(tǒng)全天候運(yùn)行來(lái)嚴(yán)格控制溫度、濕度等關(guān)鍵數(shù)據(jù)?！衲壳鞍l(fā)展的冷卻技術(shù)主要有風(fēng)冷和液冷兩大類(lèi)，隨著算力提升以及節(jié)能要求的提高，液冷溫控技術(shù)成為發(fā)展趨勢(shì)。風(fēng)冷通過(guò)將冷空氣送至IT設(shè)備進(jìn)行換熱，適合機(jī)柜功率較小的數(shù)據(jù)中心，液冷則以液體作為介質(zhì)，通過(guò)冷卻液與發(fā)熱元件直接接觸進(jìn)行散熱，由于液體的熱導(dǎo)率遠(yuǎn)高于氣體，液冷的制冷效率更高更適合高功率數(shù)據(jù)中心。風(fēng)冷與液冷特性對(duì)比圖資料來(lái)源：《綠色高能效數(shù)據(jù)中心散熱冷卻技術(shù)研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)》陳心拓等，東海證券研究所數(shù)據(jù)中心能耗結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：《綠色高能效數(shù)據(jù)中心散熱冷卻技術(shù)研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)》陳心拓等，東海證券研究所浸沒(méi)式液冷優(yōu)勢(shì)明顯，有望快速發(fā)展●目前液冷技術(shù)主要分為冷板式、浸沒(méi)式和噴淋式。冷板式是間接液冷方式，是目前液冷數(shù)據(jù)中心普遍采用的散熱冷卻方式，與風(fēng)冷最多冷卻30kW/r的機(jī)柜對(duì)比，冷板能冷卻小于45kW/r的機(jī)柜更節(jié)能，與純液冷對(duì)比有一定的成本優(yōu)勢(shì)?！窠](méi)式和噴淋式是直接液冷方式，浸沒(méi)式液冷分為單相浸沒(méi)式液冷和雙相浸沒(méi)式液冷。其中，在單相浸沒(méi)式液冷中，冷卻液保持液相；雙相浸沒(méi)式液冷則通過(guò)沸騰及冷凝過(guò)程，指數(shù)級(jí)地提高冷卻液的傳熱效率。單相浸沒(méi)式液冷工作原理雙相浸沒(méi)式液冷工作原理資料來(lái)源：《數(shù)據(jù)中心浸沒(méi)式液冷技術(shù)研究》朱佳佳等，東海證券研究所資料來(lái)源：《數(shù)據(jù)中心浸沒(méi)式液冷技術(shù)研究》朱佳佳等，東海證券研究所浸沒(méi)式液冷優(yōu)勢(shì)明顯，有望快速發(fā)展●噴淋式液冷將冷卻液噴淋至發(fā)熱IT元件表面，發(fā)熱器件與冷卻液直接接觸并進(jìn)行熱交換的液冷形式?！裣噍^于冷板式，浸沒(méi)式液冷制冷效率更高，可有效降低PUE，是一種高效、綠色節(jié)能的數(shù)據(jù)中心制冷解決方案。與前兩者相比，浸沒(méi)式技術(shù)的成本較適中，空間利用率與可循環(huán)方面具有較好的表現(xiàn)，特別是在散熱效率方面顯著高于前兩者。液冷方式的比較資料來(lái)源：《數(shù)據(jù)中心浸沒(méi)式液冷技術(shù)研究》張呈平等，東海氟化液市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望快速追趕典型浸沒(méi)液冷冷卻液類(lèi)型及特性由于浸沒(méi)式液冷是將帶電狀態(tài)下的IT設(shè)備組件浸沒(méi)在冷卻液中，因此其冷卻液必須具有導(dǎo)熱能力強(qiáng)但不導(dǎo)電的性質(zhì)，同時(shí)其本身在氣味、毒性、降解難易、可維護(hù)性等方面特性對(duì)環(huán)境和操作人員應(yīng)盡可能友好。目前在浸沒(méi)液冷領(lǐng)域最常用的冷卻液主要為碳?xì)浼坝袡C(jī)硅化合物類(lèi)和碳氟化合物類(lèi)。典型浸沒(méi)液冷冷卻液類(lèi)型及特性碳?xì)浠衔锛坝袡C(jī)硅類(lèi)冷卻液在工業(yè)上常用作變壓器冷卻劑，其沸點(diǎn)高且不易揮發(fā)、毒性低、不會(huì)腐蝕金屬且成本低，但其有可燃助燃風(fēng)險(xiǎn)。碳氟化合物則是將碳?xì)浠衔镏泻械臍涮鎿Q成氟，既實(shí)現(xiàn)了無(wú)閃點(diǎn)且不可燃，同時(shí)具有良好的導(dǎo)熱性，惰性較強(qiáng)。根據(jù)碳氟化合物的組成成分和結(jié)構(gòu)不同，可再分為氯氟烴（CFC）、氫代氯氟烴（HCFC）、氫氟烴（HFC）、全氟碳化合物（PFC）和氫氟醚（HFE）。資料來(lái)源：《數(shù)據(jù)中心浸沒(méi)液冷中冷卻液關(guān)鍵問(wèn)題研究》謝麗娜等，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東海證券研究所海外公司氟化液產(chǎn)品情況電子氟化液市場(chǎng)長(zhǎng)期被海外企業(yè)壟斷海外公司氟化液產(chǎn)品情況●電子氟化液市場(chǎng)長(zhǎng)期被海外企業(yè)壟斷。高性能電子氟化液是適用于大數(shù)據(jù)中心換熱所需的冷卻介質(zhì)，主要生產(chǎn)企業(yè)有3M、索爾維和旭硝子等。其中3M公司是全球電子氟化液的領(lǐng)先企業(yè)?！?M預(yù)計(jì)2025年底退出氟化液領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)廠家迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。2022年12月20日，由于環(huán)保的原因，3M公司宣布在2025年底之前停止含氟聚合物、氟化液和基于PFAS的添加劑產(chǎn)品業(yè)務(wù)，該計(jì)劃將對(duì)全球半導(dǎo)體冷卻液市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。目前我國(guó)氟化液企業(yè)處于加速追趕階段，預(yù)計(jì)未來(lái)可有效滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)冷卻液市場(chǎng)需求。資料來(lái)源：3M官網(wǎng)，中氟科技官網(wǎng)，東海證券研究所國(guó)內(nèi)部分公司電子氟化液產(chǎn)品情況國(guó)產(chǎn)廠家迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇國(guó)內(nèi)部分公司電子氟化液產(chǎn)品情況●根據(jù)巨化股份公告，公司冷卻液已邁入產(chǎn)業(yè)化階段，經(jīng)過(guò)十多年的技術(shù)研發(fā)積累，已開(kāi)發(fā)出系列電子氟化液產(chǎn)品，包括氫氟醚D系列產(chǎn)品和全氟聚醚JHT系列產(chǎn)品，將進(jìn)一步強(qiáng)化了公司氟制冷劑的領(lǐng)先地位。公司巨芯冷卻液項(xiàng)目的規(guī)劃產(chǎn)能為5000噸/年。一期實(shí)施1000噸/年，現(xiàn)已投入運(yùn)營(yíng)。JHT系列可用于半導(dǎo)體、制藥、化工、航空、液晶顯示屏、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。D系列適用于發(fā)泡劑、高端電子流體、各種精密基材的清洗、溫控散熱系統(tǒng)?！裥轮姘罟静季至溯^為完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，其中海斯福是國(guó)內(nèi)六氟丙烯下游含氟精細(xì)化學(xué)品的龍頭企業(yè)，公司以海斯福為核心成立有機(jī)氟化學(xué)品事業(yè)部，統(tǒng)籌有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)務(wù)版塊發(fā)展，投資建設(shè)了以含氟聚合物材料為核心業(yè)務(wù)的海德福高性能氟材料項(xiàng)目，參股了以無(wú)機(jī)氟為核心業(yè)務(wù)的永晶科技（布局上游氫氟酸）。海斯福BoreafTM電子氟化液HEL、FTMC4ME等系列導(dǎo)熱效率高、絕緣性好，可用于半導(dǎo)體Chiller冷卻、數(shù)據(jù)中心浸沒(méi)冷卻等。一、螢石目目錄三、含氟聚合物四、氟化液五、投資建議六、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN投資建議：巨化股份●公司是國(guó)內(nèi)氟化工龍頭企業(yè)，擁有氯堿化工、硫酸化工、煤化工、基礎(chǔ)氟化工等氟化工必需的產(chǎn)業(yè)自我配套體系，并以此為基礎(chǔ)，形成了包括基礎(chǔ)配套原料、氟制冷劑、有機(jī)氟單體、含氟聚合物和含氟精細(xì)化學(xué)品等在內(nèi)的完整氟化工產(chǎn)業(yè)鏈。公司氟制冷劑處于全球龍頭地位，是唯一擁有一至四代含氟制冷劑系列的產(chǎn)品的企業(yè)，同時(shí)公司經(jīng)過(guò)十多年的技術(shù)研發(fā)積累，已開(kāi)發(fā)出系列電子氟化液產(chǎn)品，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司氟制冷劑的領(lǐng)先地位?！?024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入120.80億元，同比增長(zhǎng)19.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.34億元，同比增長(zhǎng)90.61%。巨化股份營(yíng)業(yè)總收入及增速巨化股份歸母凈利潤(rùn)及增速02018年2019年2020年2021年2022年2023年202營(yíng)業(yè)總收入（億元）增速（右軸）502018年2019年2020年2021年2022歸母凈利潤(rùn)（億元）增速（右軸）資料來(lái)源：同花順，東海證券研究所資料來(lái)源：同花順，東海證券研究所投資建議：三美股份●公司深耕氟化工領(lǐng)域20年，已形成無(wú)水氟化氫與氟制冷劑、氟發(fā)泡劑自處配套的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，并成為行業(yè)內(nèi)主要供應(yīng)商。●2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.40億元，同比增長(zhǎng)17.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.86億元，同比增長(zhǎng)196.92%。三美股份營(yíng)業(yè)總收入及增速三美股份歸母凈利潤(rùn)及增速2018年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024H1歸母凈利潤(rùn)（億元）增速（右軸）864202018年2019年2020年2021年2022年2023年?duì)I業(yè)總收入（億元）增速（右軸）0資料來(lái)源：同花順，東海證券研究所資料來(lái)源：同花順，東海證券研究所●投資建議：金石資源公司是我國(guó)螢石行業(yè)中資源儲(chǔ)量、開(kāi)采及加工規(guī)模領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，公司目前已有單一螢石礦山的采礦證規(guī)模為112萬(wàn)噸/年，在產(chǎn)礦山8座，選礦廠7家，產(chǎn)量處于全國(guó)領(lǐng)先地位。從單個(gè)礦山的生產(chǎn)規(guī)?？?，公司擁有的年開(kāi)采規(guī)模達(dá)到或超過(guò)10萬(wàn)噸/年的大型螢石礦達(dá)6座，居全國(guó)第一●投資建議：金石資源●2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.19億元，同比增長(zhǎng)100.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比增長(zhǎng)33.33%。金石資源營(yíng)業(yè)總收入及增速金石資源歸母凈利潤(rùn)及增速864202018年2019年2020年2021年2022年2023年2024H1營(yíng)業(yè)總