《證券投資實務(wù)》第7章教案

證券投資實務(wù)（附微課第2版）證券投資理論與實務(wù)課程教案授課題目第7章證券投資分析授課方式（請打）理論課（√）討論課（√）實驗課（）習(xí)題課（）討論、參觀（）其他（）授課時數(shù)2教學(xué)內(nèi)容與要求理解和掌握認(rèn)知證券投資的基礎(chǔ)教學(xué)重點與難點證券投資的理念；證券投資的收益和風(fēng)險；證券投資分析的主要方法教學(xué)內(nèi)容及時間安排教學(xué)方法及手段第7章：證券投資分析1、證券投資分析概述2、證券制冷分析方法3、證券投資理念4，案例討論共2課時多媒體講解以及案例討論分析作業(yè)、討論、輔導(dǎo)答疑閱讀投資新聞，添加投資類型網(wǎng)絡(luò)公眾號課后小結(jié)投資的意義和作用，風(fēng)險分類備注說明：本頁用于某一章節(jié)或某一課教學(xué)實施方案的設(shè)計，該表可根據(jù)內(nèi)容加頁

【案例導(dǎo)入】面對股價的上下波動，A感到忐忑不安。證券價格每天都在變化，可謂有漲有跌，那么證券價格波動有哪些規(guī)律呢？證券投資分析就是研究證券價格波動規(guī)律，主要包括基本分析和技術(shù)分析?；痉治鰝?cè)重于分析股票的長期投資價值，技術(shù)分析側(cè)重于分析股票價格的波動規(guī)律?？磥鞟還得好好了解證券投資分析，構(gòu)建起正確的證券投資理念。思考與討論（1）證券投資的基本分析和技術(shù)分析的區(qū)別和特點分別是什么？（2）作為學(xué)生，怎么理解證券投資分析的重要性？第一節(jié)證券投資分析概述證券投資分析是證券投資過程中不可缺少的重要環(huán)節(jié)，在證券投資中占有重要地位。證券投資市場是一個既有風(fēng)險又有收益的市場，投資者要想回避風(fēng)險，獲得最大投資收益，就應(yīng)該進(jìn)行必要的證券投資分析，從中尋找風(fēng)險小、回報大的投資時機。因此，證券投資分析是進(jìn)行證券投資的依據(jù)和前提。一、證券投資分析的作用和主流理論證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)的分析方法和分析手段，對來自各個渠道的、能夠影響證券價值或價格的各種信息進(jìn)行綜合分析，并判斷其對證券價格發(fā)生作用的方向和力度，以確定證券價值或價格變動的行為。證券投資是以投資者承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險為代價而獲得回報的。投資者在持有證券期間，預(yù)期回報率與所要承擔(dān)風(fēng)險之間是一種正向的互動關(guān)系。預(yù)期回報率越高，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險就越大；預(yù)期回報率越低，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險就越小。（一）證券投資分析的作用證券投資分析在證券投資過程中占有相當(dāng)重要的地位。它是投資者對投資對象所作的進(jìn)一步、具體的考察和分析，同時也是投資者為證券投資所進(jìn)行的必不可少的準(zhǔn)備。證券投資分析的作用主要有以下幾個方面。（1）有利于提高投資決策的科學(xué)性。投資決策貫穿于整個投資過程，其正確與否關(guān)系到投資的成敗。（2）有利于正確評估證券的投資價值。投資者之所以投資證券，是因為證券具有一定的投資價值。（3）有利于降低投資者的投資風(fēng)險。投資者進(jìn)行證券投資是為了獲得投資回報（預(yù)期收益），但這種回報是以承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險為代價的。（4）科學(xué)的證券投資分析是投資者投資成功的關(guān)鍵。進(jìn)行證券投資的目的是實現(xiàn)證券投資凈效用（即收益帶來的正效用減去風(fēng)險帶來的負(fù)效用）的最大化。因此，在風(fēng)險既定的條件下收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險最小化，是證券投資的兩大具體目標(biāo)。（二）主流的證券投資理論1．凱恩斯選美理論凱恩斯選美理論是由英國著名經(jīng)濟學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯（JohnMaynardKeynes）創(chuàng)立的關(guān)于金融市場投資的理論。凱恩斯用“選美理論”來解釋股價波動的機理，他認(rèn)為金融投資如同選美，投資者買入自己認(rèn)為最有價值的股票并非至關(guān)重要，而只有正確地預(yù)測其他投資者的可能動向，才能在投機市場中穩(wěn)操勝券。同時，他還以類似于擊鼓傳花的游戲來形容股市投資中的風(fēng)險。2．隨機漫步理論1959年，奧斯本（Osborne）提出了隨機漫步理論（RandomWalkTheory）。他認(rèn)為股票交易中買方與賣方同樣聰明機智，現(xiàn)今的股價已基本反映了供求關(guān)系；股票價格的變化類似于化學(xué)中的分子“布朗運動”，具有隨機漫步的特點，即其變動路徑?jīng)]有任何規(guī)律可循。因此，股價波動是不可預(yù)測的，根據(jù)技術(shù)圖表預(yù)知未來股價走勢的說法實際上是一派胡言。3．現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論1952年，美國經(jīng)濟學(xué)家馬科維茨（Markowitz）在其學(xué)術(shù)論文《資產(chǎn)選擇：有效的多樣化》中首次應(yīng)用了資產(chǎn)組合報酬的均值和方差這兩個數(shù)學(xué)概念，從數(shù)學(xué)的角度明確地定義了投資者偏好，并以數(shù)學(xué)化的方式解釋了投資分散化原理，系統(tǒng)地闡述了資產(chǎn)組合和選擇問題。這標(biāo)志著現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（ModernPortfolioTheory，MPT）的開端。該理論認(rèn)為，投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，一個投資組合是由組成的各證券及其權(quán)重所確定的，因此選擇不相關(guān)的證券應(yīng)是構(gòu)建投資組合的目標(biāo)。該理論在傳統(tǒng)投資回報的基礎(chǔ)上第一次提出了風(fēng)險的概念，認(rèn)為風(fēng)險是整個投資過程的重心，并提出了投資組合的優(yōu)化方法。正因如此，馬科維茨獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。4．有效市場假說1965年，美國芝加哥大學(xué)金融學(xué)教授尤金·法瑪（EugeneFama）發(fā)表了一篇題為《股票市場價格行為》的論文。1970年，他對其進(jìn)行了深化，并提出有效市場假說（EfficientMarketsHypothesis，EMH）。有效市場假說有一個頗受質(zhì)疑的前提假設(shè)，即參與市場的投資者有足夠的理性，并且能夠迅速地對所有市場信息作出合理反應(yīng)。該理論認(rèn)為，在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場，一切有價值的信息已經(jīng)及時、準(zhǔn)確、充分地反映在股價走勢當(dāng)中，包括企業(yè)當(dāng)前和未來的價值，除非存在市場操縱行為，否則投資者不可能通過分析以往價格獲得高于市場平均水平的超額利潤。有效市場假說是證券市場實證研究的熱門課題，支持和反對的證據(jù)都很多，已成為目前最具爭議的投資理論之一。5．行為金融學(xué)1979年，美國普林斯頓大學(xué)的心理學(xué)教授丹尼爾·卡納曼（DanielKahneman）等人發(fā)表了一篇題為《期望理論：風(fēng)險狀態(tài)下的決策分析》的文章，建立起人類風(fēng)險決策過程的心理學(xué)理論，成為行為金融學(xué)發(fā)展史上的一個里程碑。行為金融學(xué)（BehavioralFinance，BF）是將金融學(xué)、心理學(xué)、人類學(xué)等有機結(jié)合的綜合理論，力圖揭示金融市場的非理性行為和決策規(guī)律。該理論認(rèn)為，股票價格并非只由企業(yè)的內(nèi)在價值決定，在很大程度上還受到投資者主體行為的影響，即投資者心理與行為對證券市場的價格決定及變動具有重大影響。二、有效市場假說在現(xiàn)代金融市場主流理論的基本框架中，有效市場假說占據(jù)著重要地位。（一）有效市場假說概述有效市場假說認(rèn)為，在一個充滿信息交流和信息競爭的社會中，一個特定的信息在金融市場上能夠迅速被投資者知曉，隨后金融市場的競爭會驅(qū)使產(chǎn)品價格充分且及時反映該信息，使得投資者根據(jù)該信息所進(jìn)行的交易不能獲得非正常報酬，而只能賺取風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬。只要能充分反映現(xiàn)有的全部信息，且市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為有效市場。有效市場假說表明，在有效市場中，投資者只能獲得與其承擔(dān)的風(fēng)險相匹配的那部分正常收益，而不會獲得高出風(fēng)險補償?shù)某~收益。因而在有效市場中，“公平原則”得以充分體現(xiàn)，同時資源配置更為合理和高效。由此可見，不斷提高市場效率無疑有利于證券市場的持續(xù)健康發(fā)展。但是，市場達(dá)到有效應(yīng)具備兩個重要前提：其一，投資者必須具有對信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)以正確判斷證券價格變動的能力；其二，所有影響證券價格的信息都是自由流動的。因而，要想不斷提高證券市場的效率，促進(jìn)證券市場持續(xù)健康發(fā)展，還應(yīng)做到：一方面，不斷加強對投資者的教育，提高他們的分析決策能力；另一方面，不斷完善信息披露制度，疏導(dǎo)信息的流動。（二）有效市場的分類與證券價格有關(guān)的信息非常廣泛，既包括國內(nèi)外的經(jīng)濟、政治、行業(yè)、公司等的所有公開可用的信息，也包括個人、群體所能得到的所有私人的、內(nèi)部的信息。根據(jù)證券市場價格對不同信息的反映程度，有效市場假說將有效市場分為以下三類。1．弱有效市場有效市場假說認(rèn)為，如果市場價格已充分反映出所有歷史的股票交易信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額、融資金額等，則市場為弱有效市場。在弱有效市場中，證券價格只能反映所有的歷史交易信息，其未來走向與歷史變化之間是相互獨立的。同時，投資者無法依靠對證券價格變化的歷史趨勢進(jìn)行分析（這種分析主要表現(xiàn)為對證券價格變化的技術(shù)分析）而發(fā)現(xiàn)的所謂證券價格變化規(guī)律來獲取超額利潤。對弱有效市場假說的大量實驗檢驗表明，扣除交易成本后，市場基本上是弱有效的。2．半強有效市場有效市場假說認(rèn)為，如果價格能反映所有已公開途徑得到公開的信息，則市場為半強有效市場。這些信息包括公司經(jīng)營管理狀況、行業(yè)信息、相關(guān)的宏觀信息及其他公開披露的信息等。在半強有效市場中，證券價格不但完全反映了所有的歷史交易信息，而且完全反映了所有的公開發(fā)布的信息。同時，各種信息一經(jīng)公布，證券價格將迅速調(diào)整到其應(yīng)有的水平，從而使得任何利用這些公開信息對證券價格的未來走勢所作的預(yù)測對投資者來說都將失去指導(dǎo)意義，以致投資者無法利用對公開發(fā)布信息的分析（這種分析主要是指對證券的基本分析）來獲取超額利潤。3．強有效市場有效市場假說認(rèn)為，如果證券價格完全反映了一切公開的和非公開的信息，投資者即使掌握內(nèi)幕信息也無法獲得額外收益，則市場為強有效市場。在強有效市場中，有關(guān)證券的任何信息一經(jīng)產(chǎn)生就能得以及時公開，一經(jīng)公開就能得到及時處理，進(jìn)而在市場上得到反饋?？梢哉f，信息的產(chǎn)生、公開、處理和反饋幾乎是同時的。此外，有關(guān)信息的公開是真實的、處理是正確的、反饋是準(zhǔn)確的。其結(jié)果是，在強有效市場上，每一位交易者都掌握了有關(guān)證券的所有信息，而且每一位交易者所占有的信息都是一樣的、對該證券的價值判斷都是一致的，并且都能將自己的投資方案不折不扣地付諸實施。因此，在強有效市場中，不存在不同投資者之間的信息不對稱以及由此帶來的證券價格波動，即證券價格反映了所有即時信息。（三）有效市場假說對證券投資分析的意義如果市場未達(dá)到弱有效，則當(dāng)前的價格未完全反映歷史交易信息，那么未來的價格變化將進(jìn)一步對過去的交易信息作出反應(yīng)。在這種情況下，人們可以利用技術(shù)分析從過去的交易信息中發(fā)現(xiàn)未來價格的某種變化趨勢，從而在交易中獲利。如果市場達(dá)到弱有效，則歷史交易信息已完全反映在當(dāng)前的價格中，那么未來的價格變化將與當(dāng)前及歷史交易信息無關(guān)。在這種情況下，人們試圖使用技術(shù)分析從當(dāng)前及歷史交易信息發(fā)現(xiàn)未來價格趨勢將是徒勞的。如果不使用歷史交易序列以外的信息，明天的價格最好的預(yù)測值將是今天的價格。因此在弱有效市場中，技術(shù)分析將失效。如果市場未達(dá)到半強有效，則當(dāng)前的價格未完全反映公開信息，那么分析公開資料尋找錯誤定價就能增加收益。但如果市場達(dá)到半強有效，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助。因為針對已公開的資料信息，目前的價格是合適的，未來的價格變化與已公開的信息毫無關(guān)系，其變化純粹依賴于未來新的公開信息。對于那些只依賴于已公開信息的人來說，明天才公開的信息，他今天是一無所知的，所以明天的價格最好的預(yù)測值也就是今天的價格。因此在這樣的一個市場中，已公開的基本面信息無助于發(fā)現(xiàn)價格被高估或低估的證券，也就是說基于公開信息的基礎(chǔ)分析毫無用處。強有效市場中的信息既包括所有的公開信息，也包括所有的內(nèi)幕信息，如企業(yè)內(nèi)部高級管理人員所掌握的信息。如果強有效市場假說成立，上述所有的信息都已經(jīng)完全反映在當(dāng)前的價格之中，那么即便是掌握內(nèi)幕信息的投資者也無法持續(xù)獲取非正常收益。三、證券投資分析的信息來源信息在證券投資分析中有著十分重要的作用，是進(jìn)行證券投資的基礎(chǔ)。來自各種渠道的信息最終都會通過各種方式對證券價格產(chǎn)生作用，導(dǎo)致證券價格上升或下降，從而影響證券投資的回報率。一般來說，證券投資分析的信息主要來自以下四個渠道。1．公開渠道公開渠道主要是指各種書刊、報紙、雜志、其他公開出版物以及電視、廣播、網(wǎng)絡(luò)等媒體。對來自這一渠道的信息，可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。從信息涉及的內(nèi)容范圍來看，有關(guān)于世界政治經(jīng)濟形勢的信息，某個國家政治經(jīng)濟形勢的信息，某個地區(qū)經(jīng)濟政策方面的信息，某個行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)業(yè)政策的信息，某個公司生產(chǎn)、銷售、管理、財務(wù)、股票狀況的信息，以及某款產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售狀況的信息。從信息發(fā)布的方式來看，有實時信息和歷史信息兩種形式。實時信息發(fā)布的是與市場同步的信息，如證券交易所發(fā)布的各種股票交易價格的信息；歷史信息發(fā)布的是落后于市場的信息。2．商業(yè)渠道公開渠道的信息種類繁多，提供的信息量極為龐大，于是某些商業(yè)機構(gòu)便對各種信息進(jìn)行篩選、分類，使用者在支付一定的費用后，就可以利用這些經(jīng)過整理的信息，從而節(jié)省時間，大大提高工作效率。另外，還有一些包括會計公司、銀行、資信評估機構(gòu)、咨詢機構(gòu)、證券公司等在內(nèi)的商業(yè)機構(gòu)，也有專門的人員負(fù)責(zé)信息的收集、整理、分析工作，并撰寫研究報告，以有償?shù)男问綄⑵涮峁┙o使用者。3．實地訪查實地訪查也是獲得證券分析信息的一個重要渠道。它是指證券投資分析人員直接前往有關(guān)的上市公司、證券交易所、政府部門等機構(gòu)，以實地了解進(jìn)行證券分析所需的信息。由于在證券投資分析過程中需要用到各種各樣的信息，有些信息可以通過公開渠道或者計算機網(wǎng)絡(luò)獲得，有些信息則無法通過公開渠道獲得，或者通過公開渠道所獲得信息的完整性、客觀性值得懷疑，此時就可以通過實地訪查進(jìn)行核實。通過實地訪查獲取信息的做法，具有較強的針對性，同時信息的真實性也有相當(dāng)?shù)谋Ｕ?。但是，這種做法花費的時間、精力都比較多，成本也比較高，而且具有一定的難度。因此，通常將這種做法作為前面兩個信息來源的補充。4．其他渠道對某些投資者來說，家庭成員、朋友、鄰居等也是重要的信息來源渠道。信息的收集、分類、整理和保存是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)性工作，也是進(jìn)行證券投資分析的起點。分析人員最終提供的分析結(jié)論的準(zhǔn)確性，除了取決于采用的分析方法和分析手段外，更重要的是取決于所占有信息的廣度和深度。第二節(jié)證券投資分析方法證券投資分析有三個基本要素，即信息、步驟和方法。其中，證券投資分析的方法直接決定著證券投資分析的質(zhì)量。目前，進(jìn)行證券投資分析所采用的方法可分為三大類：第一類是基本分析法，即主要根據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)等的基本原理推導(dǎo)出結(jié)論的分析方法；第二類是技術(shù)分析法，即主要根據(jù)證券巿場自身變化規(guī)律得出結(jié)論的分析方法；第三類是證券組合分析法。證券組合分析法的運用與基本分析法和技術(shù)分析法并非完全割裂，但在對個別投資對象的研究上有所區(qū)別，證券組合分析法以多元化證券組合能有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險為出發(fā)點，且隨著自身的不斷發(fā)展，開始充分利用數(shù)量化方法。一、基本分析法（一）基本分析法的概念基本分析法又稱基本面分析，是指證券分析人員根據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、經(jīng)濟政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應(yīng)的投資建議的分析方法?；痉治龇ǖ膬?yōu)點主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢，應(yīng)用起來也相對簡單。缺點主要是預(yù)測的時間跨度相對較長，對短線投資者的指導(dǎo)作用比較??；同時，預(yù)測的精確度相對較低。因此，基本分析法主要適用于周期相對較長的證券價格預(yù)測、相對成熟的證券市場以及預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域。（二）基本分析法的理論基礎(chǔ)證券投資基本分析法的理論基礎(chǔ)主要來自下列學(xué)科。（1）資規(guī)模、居民消費等）之間的關(guān)系和原理，為探索經(jīng)濟變量與證券價格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。（2）財政金融學(xué)。財政金融政策直接影響著一個國家的證券市場。財政金融學(xué)所揭示的財政政策指標(biāo)（如政府支出、稅率、財政赤字、政府債務(wù)規(guī)模）及貨幣政策指標(biāo)（如貨幣供給、利率水平、匯率水平、貸款規(guī)模與結(jié)構(gòu)等）之間的關(guān)系和原理，為探索財政政策和貨幣政策與證券價格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。（3）財務(wù)管理學(xué)。財務(wù)管理學(xué)所揭示的企業(yè)財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系和原理，為探索企業(yè)財務(wù)指標(biāo)與證券價格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。（4）投資學(xué)。投資學(xué)所揭示的投資價值、投資風(fēng)險、投資回報率等因素之間的關(guān)系和原理，為探索這些因素對證券價格的作用提供了理論基礎(chǔ)。（三）基本分析法的內(nèi)容基本分析法包括三個層次的內(nèi)容，即宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和公司分析。1．宏觀經(jīng)濟分析。（1）。（2）同步性指標(biāo)（吻合性指標(biāo)）。這類指標(biāo)的變化基本上與總體經(jīng)濟活動的轉(zhuǎn)變同步（如個人收入、企業(yè)工資支出、國內(nèi)生產(chǎn)總值、社會商品銷售額等）。（3）滯后性指標(biāo)。這類指標(biāo)的變化一般滯后于國民經(jīng)濟的變化（如失業(yè)率、庫存量、銀行未收回貸款規(guī)模等）。經(jīng)濟政策主要包括貨幣政策、財政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等。2．行業(yè)分析行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟分析與公司分析之間的中觀層次的分析，主要分析行業(yè)所屬的不同市場類型、所處的不同生命周期以及行業(yè)的業(yè)績對證券價格的影響?？梢哉f，行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對該行業(yè)上市公司的影響巨大。從某種意義上說，投資某個上市公司，實際上就是以某個行業(yè)為投資對象。3．公司分析公司分析是基本分析法的重點內(nèi)容，無論什么樣的分析報告，最終都要落腳到某個公司證券價格的走勢上。如果對發(fā)行證券的公司狀況沒有進(jìn)行全面的分析，就不可能準(zhǔn)確地預(yù)測其證券的價格走勢。二、技術(shù)分析法技術(shù)分析法是證券投資分析的重要方法，由眾多證券投資者在進(jìn)行證券投資的實踐中總結(jié)而來，且經(jīng)過了無數(shù)次驗證。技術(shù)分析法有助于提高證券投資者的判斷能力，使投資者準(zhǔn)確預(yù)測市場未來發(fā)展的變化趨勢，避免出現(xiàn)明顯的錯誤。對技術(shù)分析法的掌握和運用程度，有時會直接影響投資者的切身利益。（一）技術(shù)分析法的概念技術(shù)分析法是相對于基本分析法而言的，是指僅通過證券的市場行為分析證券價格未來變化趨勢的方法。證券的市場行為有多種表現(xiàn)形式，其中，證券的市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間是最基本的表現(xiàn)形式。技術(shù)分析法是以市場價格、交易量等歷史信息為基礎(chǔ)，根據(jù)市場本身的變動情況，利用統(tǒng)計學(xué)原理，對市場未來的價格變化趨勢進(jìn)行預(yù)測的研究活動。技術(shù)分析法憑借圖表和各種指標(biāo)來解釋、預(yù)測市場的未來走勢，強調(diào)心理因素對證券價格走勢的影響。當(dāng)采用技術(shù)分析法作買賣決策的時候，投資者不需要花費時間、精力進(jìn)行謹(jǐn)慎周密的宏觀分析和行業(yè)、公司研究，甚至無須知道公司的名稱。投資者只要坐在計算機前研究該證券的價格走勢和價格變化所表現(xiàn)出來的各種指標(biāo)及圖表，就能夠從中把握買賣證券的時機。（二）技術(shù)分析法的假設(shè)前提技術(shù)分析法和基本分析法完全不同，基本分析法所使用的信息都已經(jīng)反映在股票價格和交易量的變化中了，而技術(shù)分析法則是依靠過去和現(xiàn)在的市場行為預(yù)測價格未來走向。技術(shù)分析法自19世紀(jì)末產(chǎn)生，雖然它也運用了統(tǒng)計學(xué)和心理學(xué)的一些成果，但依舊帶有濃厚的經(jīng)驗主義色彩，缺乏一定的理論基礎(chǔ)。隨著技術(shù)的不斷普及和研究的不斷深入，該方法得到了充實、完善和發(fā)展，并逐步形成了一套頗為復(fù)雜的體系，使人們對其理解也不再膚淺和直觀。其實，技術(shù)分析法也有它賴以生存的理論基礎(chǔ)，概括起來主要包括以下三個假設(shè)前提。（1）市場行為涵蓋一切信息。（2）價格沿一定的趨勢變化。（3）歷史會重演。在上述三個假設(shè)前提下，技術(shù)分析法有了自己的理論基礎(chǔ)。第一個假設(shè)肯定了研究市場行為就是全面考慮股票市場，第二個和第三個假設(shè)使人們能夠找到規(guī)律并應(yīng)用于實踐當(dāng)中。但是，這三個假設(shè)前提也有其不合理的地方。第一個假設(shè)認(rèn)為市場行為包含了全部信息，且市場行為反映的信息只體現(xiàn)在價格變動中，但原始信息是有差異的，損失信息也就是必然的。因此在進(jìn)行技術(shù)分析時，還應(yīng)該適當(dāng)進(jìn)行一些基本分析，以彌補技術(shù)分析的不足。第二個假設(shè)認(rèn)為股票價格呈趨勢變化，實際上，證券市場中的價格變動常常被認(rèn)為最沒有規(guī)律可循，股票價格沿某個方向波動時間過長，就會增加反方向的力量，從而使本假設(shè)受到?jīng)_擊。此外，價格變動受到許多因素的影響，有些是人們根本料想不到的，這也使價格的波動表現(xiàn)出無規(guī)律特征。在使用第三個假設(shè)時，應(yīng)該注意股票市場變化無常，不可能有完全相同的情況出現(xiàn)，過去已知的結(jié)果只能作為預(yù)測未來的參考。盡管如此，我們?nèi)圆荒芡耆穸ㄟ@三個假設(shè)前提存在的合理性。我們必須承認(rèn)它們的存在，并注意到它們的不足。（三）技術(shù)分析法的四要素在證券市場中，價格、成交量、時間和空間，即價、量、時、空是技術(shù)分析法的四要素。弄清這四要素的具體含義和相互關(guān)系，是正確進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。1．價格和成交量市場行為最基本的表現(xiàn)是價格和成交量。某個時間的價格和成交量反映的是買賣雙方在這個時間共同的市場行為，是雙方力量暫時的均衡點。隨著時間的變化，均衡會不斷地發(fā)生變化，這就是量價關(guān)系的變化。一般來說，買賣雙方對價格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)。認(rèn)同程度小，分歧大，成交量就大；認(rèn)同程度大，分歧小，成交量就小。價格和成交量的關(guān)系具體如下。（1）成交量是推動股價上漲的原動力。（2）量價背離是市場逆轉(zhuǎn)的信號。（3）成交密集區(qū)對股價運動有阻力作用。成交密集區(qū)成交密集區(qū)圖7.1股票的量價關(guān)系圖7.2成交密集區(qū)（4）2．時間和空間在技術(shù)分析中，時間是指完成某個過程所經(jīng)過的時間長短，通常指一個波段或一個升降周期所經(jīng)過的時間；空間是指價格的升降所能達(dá)到的程度。時間指出“價格有可能在何時出現(xiàn)上升或下降”；空間指出“價格有可能上升或下降到什么地方”。時間體現(xiàn)了市場潛在的能量由小變大再變小的過程，而空間反映的是每次市場發(fā)生變動程度的大小，體現(xiàn)了市場潛在的上升或下降的能量的大小。上升或下降的幅度越大，潛在的能量就越大；相反，上升或下降的幅度越小，潛在的能量就越小。一般來說，對于時間長的周期，今后價格變動的空間也應(yīng)該較大；對于時間短的周期，今后價格變動的空間也應(yīng)該較小。時間長、波動空間大的過程，對今后價格趨勢的影響和預(yù)測作用也大；時間短、波動空間小的過程，對今后價格趨勢的影響和預(yù)測作用也小。（四）技術(shù)分析法的內(nèi)容技術(shù)分析法的內(nèi)容就是市場行為的內(nèi)容?？梢詫⒓夹g(shù)分析法粗略劃分為指標(biāo)、切線、形態(tài)、K線和波浪五個流派。（1）指標(biāo)，是建立一個數(shù)學(xué)模型，給出數(shù)學(xué)上的計算公式，得到一個體現(xiàn)股票市場某個方面的實質(zhì)數(shù)字，這個數(shù)字叫指標(biāo)值。目前，證券市場上的各種技術(shù)指標(biāo)數(shù)不勝數(shù)。例如，相對強弱指標(biāo)（RSD）、隨機指標(biāo)（KDJ）、趨向指標(biāo)（DMI）、指數(shù)平滑異同移動平均線（MACD）、能量潮（OBV）、心理線、乖離率等。這些都是很著名的技術(shù)指標(biāo)，在股市應(yīng)用中可謂長盛不衰；而且隨著時間的推移，新的技術(shù)指標(biāo)仍在不斷涌現(xiàn)。（2）。（3）形態(tài)，是根據(jù)價格圖表中過去一段時間走過的軌跡形態(tài)預(yù)測股票價格未來趨勢的方法。著名的形態(tài)有M頭、W底、頭肩頂、頭肩底等。（4）K線，其研究手法是側(cè)重于若干天K線的組合情況，推測股票市場多空雙方力量的對比，進(jìn)而判斷股票市場多空雙方誰占優(yōu)勢。K線圖是進(jìn)行各種技術(shù)分析最重要的圖表。（5）波浪，其思想為股價趨勢是大眾群體心理的反映，雖然人的心理活動千變?nèi)f化，難以捉摸，但大眾群體合理活動的總體效應(yīng)卻呈現(xiàn)出某種規(guī)則。這種總體效應(yīng)反映在市場上，就形成了價格的波動。通過將數(shù)學(xué)與圖表相結(jié)合來分析這種規(guī)則，并把握巿場的變化，就能作出正確的投資決策。三、證券組合分析法證券組合分析法是根據(jù)投資者對收益率和風(fēng)險的共同偏好以及投資者的個人偏好確定投資者的最優(yōu)證券組合并進(jìn)行組合管理的方法。（1）證券組合分析法的理論基礎(chǔ)。（2）證券組合分析法的內(nèi)容。根據(jù)證券組合管理理論進(jìn)行投資，首先，基于歷史數(shù)據(jù)計算出所考慮的每一只證券的預(yù)期收益率和方差；其次，用線性規(guī)劃法或其他方法確定有效組合；最后，根據(jù)投資者的無差異曲線確定投資者最滿意的證券組合。四、基本分析法與技術(shù)分析法的比較基本分析法的目的是判斷股票當(dāng)前價位是否合理并描繪出其長遠(yuǎn)的發(fā)展空間，而技術(shù)分析法主要是預(yù)測短期內(nèi)股價漲跌的趨勢。通過基本分析法我們可以了解應(yīng)購買何種股票，而通過技術(shù)分析法我們可以把握購買股票的具體時機。（一）基本分析法的優(yōu)點與缺點基本分析法著重于對一般經(jīng)濟狀況以及各個公司的經(jīng)營管理狀況、行業(yè)動態(tài)等因素進(jìn)行分析，以此來研究股票的價值、衡量股價的高低。1．基本分析法的優(yōu)點基本分析法具有信息數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性。基本分析法幾乎涵蓋了整個國民經(jīng)濟的宏觀與微觀數(shù)據(jù)信息，如此浩瀚復(fù)雜的數(shù)據(jù)信息其搜集難度卻相對較低，只要杜絕小道消息和傳言，從正規(guī)渠道發(fā)布的信息，就有利于信息數(shù)據(jù)的搜集與傳播，也有利于資料的長期保存、去粗取精與加工整理，從而清晰地反映出規(guī)律性的內(nèi)容，其分析結(jié)果就更具說服力和科學(xué)性。2．基本分析法的缺點（1）信息成本相對較高。信息搜集難度不高，但是其獲取、整理、歸類和分析的成本不低。投資者為獲得第一手資料而進(jìn)行的長途跋涉，對大量無用、虛假甚至有害信息的剔除，以及信息使用邊際效應(yīng)的遞減都會提高信息成本。（2）信息的時滯效應(yīng)。人們通過各種渠道搜集信息，不管是第一手資料，還是第二手資料，都要對其進(jìn)行篩選、整理和加工，這些都需要時間，因而會產(chǎn)生內(nèi)部時滯效應(yīng)，其長短根據(jù)分析人員的數(shù)量、素質(zhì)和分析方法的不同會發(fā)生相應(yīng)變化。（二）技術(shù)分析法的優(yōu)點與缺點技術(shù)分析法只關(guān)心證券市場本身的變化，而不考慮會對其產(chǎn)生某種影響的經(jīng)濟方面、政治方面等各種外部因素。1．技術(shù)分析法的優(yōu)點技術(shù)分析法的使用工具隨手可得，利用計算機軟件即可對證券資料的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。技術(shù)分析法所采用的圖表和公式，它們經(jīng)長期的實踐修正，具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定性和明顯的規(guī)律性，不會因使用者不同而發(fā)生變化，其結(jié)論是具體、客觀的圖形與指標(biāo)。技術(shù)分析法的止損方式還可將投資的損失限制在一定的范圍內(nèi)，達(dá)到保盈限虧的目的。2．技術(shù)分析法的缺點技術(shù)分析法所用信息都是已經(jīng)發(fā)生的，相對滯后于行情的發(fā)展，與現(xiàn)實走勢存在一定的時間差距，由此得出的買賣信號便存在超前或滯后的可能。技術(shù)分析法很容易出現(xiàn)“騙線”現(xiàn)象，即由數(shù)據(jù)圖表得出的結(jié)論與實際不符，投資者若照此操作，極有可能掉入走勢陷阱。這種“騙線”現(xiàn)象，既可以是機構(gòu)大戶有意作為，即利用人們對技術(shù)分析結(jié)論的偏信，聯(lián)手炮制出某種明顯的買入或賣出走勢，以達(dá)到讓人們上當(dāng)受騙、為自己抬轎，使自己輕松獲利的目的，也可以是市場各因素相互作用導(dǎo)致的“海市蜃樓”，如果機械套用公式則會得出錯誤結(jié)論，難免會造成虧損的結(jié)果。（三）證券投資采用基本分析法與技術(shù)分析法應(yīng)注意的問題證券分析人員在進(jìn)行證券投資分析時，應(yīng)當(dāng)注意每種方法的適用范圍并結(jié)合使用?；痉治龇ǖ膬?yōu)點主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢，應(yīng)用起來也相對簡單；而其缺點主要是對短線投資者的指導(dǎo)作用較弱，預(yù)測的精確度也相對較低。因此，基本分析法主要適用于預(yù)測周期相對較長的證券價格，以及相對成熟的證券市場和預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域。技術(shù)分析法對市場的反映比較直觀，分析的結(jié)論時效性較強。就我國的現(xiàn)實市場條件來說，技術(shù)分析法更適用于對短期行情的預(yù)測。當(dāng)然，為了使分析結(jié)論更具可靠性，還應(yīng)根據(jù)兩種方法所得出的結(jié)論進(jìn)行綜合判斷。目前，我國證券市場具有鮮明的“資金推動型”特征，證券分析人員應(yīng)采用“長看基本、中看政策、短看技術(shù)”的綜合分析手段來探尋中國證券市場波動的內(nèi)在規(guī)律。其中，“長看基本”指的是我國證券市場在宏觀基本面作用下的運行規(guī)律。宏觀經(jīng)濟對證券市場的長期走勢起著決定性的影響與強有力的支撐?！爸锌凑摺敝傅氖菑闹衅趤砜?，國家有關(guān)管理部門通過政策性措施有形調(diào)控證券市場運行對市場中期發(fā)展的影響。政策因素在一定程度上往往會改變證券市場的先前運行軌道，但不會改變證券市場的最終走向?！岸炭醇夹g(shù)”即證券市場的短期走勢受技術(shù)面的影響較大。在目前我國證券市場中小投資者占有相當(dāng)比例的情況下，技術(shù)指標(biāo)等各種技術(shù)分析方法對投資者的心理影響尤其顯著，表現(xiàn)為市場投資心態(tài)在短期內(nèi)的劇烈波動，從而導(dǎo)致股票市場的漲跌。這種分析理念對處于新興加轉(zhuǎn)軌階段的我國證券市場來說，具有相當(dāng)重要的現(xiàn)實意義。五、證券投資分析步驟證券投資分析作為證券投資過程中的一個重要環(huán)節(jié)，對投資的成敗起著十分重要的作用。分析結(jié)論的正確程度實際上取決于三個方面：第一，分析人員占有信息量的大小以及分析時所使用的信息資料的真實程度；第二，所采用的分析方法和分析手段的合理性與科學(xué)性；第三，證券分析過程的合理性與科學(xué)性。證券投資分析過程涉及具體分析的步驟安排以及在每個階段所要進(jìn)行的主要工作等?？茖W(xué)合理地確定證券投資分析的各個步驟，安排好每個階段的各項工作，對提高證券分析的效率、形成相對正確的分析結(jié)論有著十分重要的意義。一般來說，比較合理的證券分析應(yīng)該由信息資料的收集與整理、案頭研究、實地考察和撰寫分析報告等四個步驟構(gòu)成。1．信息資料的收集與整理信息資料收集與整理階段的主要工作具體如下。（1）信息資料的收集。（2）信息資料的分類。（3）信息資料的保存和使用管理。2．案頭研究證券投資信息資料的收集與整理是進(jìn)行證券投資分析的起點。證券分析人員在占有了證券投資方面的信息資料后，接下來就要進(jìn)行案頭研究這項關(guān)鍵工作。。其次，利用證券投資分析的專門方法和手段，對掌握的信息資料進(jìn)行仔細(xì)分析。證券投資分析所采用的方法和手段，是科學(xué)研究的結(jié)晶和長期經(jīng)驗的總結(jié)，所揭示的是影響證券價格變化的一些具有規(guī)律性的因素。利用這些專門的分析方法和手段，可以發(fā)現(xiàn)各種經(jīng)濟指標(biāo)、行業(yè)指標(biāo)、公司指標(biāo)及市場指標(biāo)對證券市場價格走勢的影響方向和影響力度。而案頭研究的目的，就是要找出這些指標(biāo)與證券價格走勢之間的關(guān)系。最后，得出分析結(jié)論，也就是得出有關(guān)指標(biāo)與證券價格之間相關(guān)關(guān)系的正確結(jié)論。3．實地考察實地考察是指證券分析人員圍繞自己的研究主題到相關(guān)部門或企業(yè)等進(jìn)行考察和調(diào)查。實地考察的方式主要有：第一，親自到有關(guān)部門和企業(yè)與相關(guān)人員進(jìn)行面談；第二，通過電話、即時通信工具等進(jìn)行查詢核實；第三，通過發(fā)放調(diào)查問卷的方式進(jìn)行調(diào)查核實。4．撰寫分析報告證券投資分析的最后一個步驟是撰寫分析報告，也就是將證券分析人員的分析結(jié)論通過書面形式反映出來。分析報告的種類很多，有關(guān)于上市公司、投資基金等投資工具投資價值的分析報告，有關(guān)于投資風(fēng)險的分析報告，有關(guān)于某個項目經(jīng)濟效益的分析報告，有關(guān)于某項產(chǎn)品市場覆蓋程度的分析報告，有關(guān)于某個行業(yè)發(fā)展前景的分析報告，還有關(guān)于國家政策、法規(guī)對行業(yè)、企業(yè)及產(chǎn)品影響的分析報告等。第三節(jié)證券投資理念證券投資理念是體現(xiàn)投資者進(jìn)行證券投資時個性特征的，促使投資者正常開展分析、評判，決策并指導(dǎo)投資行為，反映投資者投資目的和意愿的價值觀。一、主流證券投資理念當(dāng)前在我國證券市場中，價值挖掘型投資理念、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念三者并存。這三種理念的風(fēng)險類型各不相同，風(fēng)險度也有較明顯的高低之分。隨著我國證券市場制度建設(shè)和監(jiān)管的日益完善、機構(gòu)投資者隊伍的迅速壯大，以價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念為主的理性價值投資已逐步成為主流投資理念。除此之外，巴菲特個人的投資理念也影響了很多投資者。1．價值發(fā)現(xiàn)型投資理念價值發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種投資風(fēng)險共擔(dān)型的投資理念。在這種投資理念的指導(dǎo)下，投資者所依靠的不是大量的資金，而是市場分析和證券基本面的研究。其確立的主要成本是研究費用，前提為證券的市場價值是潛在的、客觀的。相對于價值挖掘型投資理念，價值發(fā)現(xiàn)型投資理念給廣大投資者帶來的投資風(fēng)險要小得多。其一，價值發(fā)現(xiàn)是一種投資于