人民幣匯率波動(dòng)與股票價(jià)格關(guān)系實(shí)證探究10000字

—人民幣匯率波動(dòng)與股票價(jià)格關(guān)系實(shí)證研究 2- 3- 3- 4- 8- 量，數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2016年1月至2020年12月，數(shù)據(jù)類型為月度數(shù)據(jù)；通過構(gòu)建VAR模型、采用在上世紀(jì)70年代時(shí)布雷頓森林體系瓦解之后，全球各經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國開始逐漸對(duì)本國貨幣與美元之市規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大以及匯率市場波動(dòng)的起起伏伏，從上個(gè)世紀(jì)70年代以來，國內(nèi)學(xué)者以及國外學(xué)研究了7個(gè)東亞地區(qū)的國家(或地區(qū)),在1988年到1998年金融危機(jī)發(fā)生前后股票價(jià)格和匯率兩者表明危機(jī)前，新加坡、韓國和中國臺(tái)灣這三個(gè)國家(或地區(qū))得到了相同因果方向的結(jié)論，即單向的從股價(jià)到匯率的Granger因果關(guān)系，但是在中國香港、日本、馬來西亞和泰國這四個(gè)國家(或地區(qū))則存在與其他三國(或地區(qū))相反的因果關(guān)系，也即匯率的格蘭杰結(jié)果是股價(jià)；然而在危機(jī)期因是匯率；并且七國(或地區(qū))都沒有從股價(jià)到匯率的格蘭杰原因。Kim(2003)研究日本、美國、1.2國內(nèi)學(xué)者的研究熟。而且國內(nèi)關(guān)于外匯市場和股票市場相關(guān)性的研究主要集中是在2005年匯率改革和股權(quán)分置改陳毒彤(2019)通過對(duì)匯率波動(dòng)對(duì)股票市場影響進(jìn)行理論分析，了解到了匯率的波動(dòng)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生的千里、宋朝杰等(2014)研究發(fā)現(xiàn)，在危機(jī)之前，股價(jià)與人民幣匯率是雙向波動(dòng)溢出的關(guān)系，但在情況正是由于我國特定宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境所引起的。代汶津(2019)通過對(duì)匯率市場和股票市場在20152變量和數(shù)據(jù)匯率波動(dòng)變量將選擇人民幣兌美元來表示。本文將選擇滬深300指數(shù)作為股票價(jià)格的的變量以達(dá)到變量的代表性。滬深300指數(shù)，是以規(guī)模性只A股(人民幣普通股票)作為編制指數(shù)樣本來進(jìn)行編制的一個(gè)綜合指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本涵蓋了上海證券市場以及深圳證券市場近60%的股票總價(jià)值，并且滬深300指數(shù)市場的代表性很強(qiáng)。2.2變量數(shù)據(jù)本文樣本數(shù)據(jù)所選取的時(shí)間區(qū)間為2006年1月到2020年12月，并且這兩個(gè)變量數(shù)據(jù)都為月量字母表示如表1匯總：人民幣匯率波動(dòng)e中國人民銀行網(wǎng)站p300指數(shù)p的折線圖如圖1、圖2所示。e9876543210圖1人民幣匯率波動(dòng)e由圖1的折現(xiàn)波動(dòng)情況可知，最大值出現(xiàn)在開始的位置，即是2006年1月的匯率，最大值為8.0608;最小值在時(shí)間區(qū)間的中部位置，即2013年12月的匯率，最小值為6.0969;原始數(shù)據(jù)的極在2006年7月人民幣匯率進(jìn)入到7,在2008年5月人民幣匯率進(jìn)入到6,在2013年12月達(dá)到最低為6.0969;之后在6的數(shù)值范圍內(nèi)上下波動(dòng)，但在2019年8月人民幣匯率在進(jìn)入6的十一年后出現(xiàn)了首次的破7,這也可能是受中美貿(mào)易戰(zhàn)惡化的影響；在破7之后，人民幣匯率在7左右上下p0圖2股票價(jià)格p由圖2的折線波動(dòng)情況可知，最大值出現(xiàn)在最大值為5688.54;最小值出現(xiàn)在開始的位置，即2006年1月的股票價(jià)格，最小值為1009.6;原始后又波動(dòng)下降，在2008年10月降至1663.66;隨后又開始上升，在3000左右上下波動(dòng)，到2011年7月后下降到2000-3000之間波動(dòng)；2014年12月又上升到3533.7,此后主要在3000-4000波動(dòng)，這期間也存在一兩個(gè)月會(huì)升破4000或者是跌破3000;在2020年6月到4163.96之后就持續(xù)是上升VAR(vectorauto-regressionmodel)模型的全稱是由宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家西姆斯(C.A.Sims)提出的個(gè)時(shí)間序列變量構(gòu)成的“向量”自回歸模型。VAR(向量自回歸)模型還綜合考慮了系統(tǒng)內(nèi)跨變量對(duì)于VAR(p)模型的一般數(shù)學(xué)表達(dá)式，如下所示：yt=Φ?yt-1+……+Φpyt-p+Hxt+εt,t=1,.…3.2各變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：序列10%臨界值1%臨界值ep由表2數(shù)據(jù)顯示，人民幣匯率e的ADF統(tǒng)計(jì)值為2.713,大于10%臨界值2.575而小于5%和1%的臨界值2.885、3.484,并且P值為0.0718,說明只通過了在置信度為0.1的假設(shè)檢驗(yàn)，對(duì)于置信度為0.05和0.01下的檢驗(yàn)沒有通過；股票價(jià)格p的ADF統(tǒng)計(jì)值為3.014,大于10%臨界值2.575和5%的臨界值2.885,而小于1%臨界值3.484,并且P值為0.0336,說明通過了在置信度為0.1和0.056.375,都大于10%、5%和1%的臨界值，并且P值都為0,因此這兩時(shí)間序列的平穩(wěn)性都為平穩(wěn)的。在時(shí)間序列均滿足平穩(wěn)性要求后，根據(jù)赤池弘次(1974)提出的赤池信息量準(zhǔn)則(AIC)和施瓦茨準(zhǔn)則(SC),對(duì)人民幣匯率(e1)和股票價(jià)格(p1)建立滯后階數(shù)為6的VAR模型。對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)所得到的結(jié)果如表3所示。C表3中的為參數(shù)估計(jì)的對(duì)應(yīng)系數(shù)，括號(hào)內(nèi)的為系數(shù)相應(yīng)的P值。其中，若P值小于0.1,則估計(jì)的參數(shù)是顯著的；但P值大于0.1,則估計(jì)的參數(shù)是不顯著的。從表3的結(jié)果可以看出：滯后1則沒有影響。滯后2期、滯后4期、滯后5期以及滯后6期的人民幣匯率(e1),滯后1期至滯后3期的股票價(jià)格(p1)對(duì)股票價(jià)格(p1)具有顯著性；而其他的變量對(duì)股票價(jià)格(p1)則沒有影響。表4VAR結(jié)果的Granger因果關(guān)系P則接受原假設(shè)即可得到股票價(jià)格(p1)不是匯率(e1)的格蘭杰原因。然而在同時(shí)檢驗(yàn)人民幣匯率其卡方統(tǒng)計(jì)量為1.9652,相應(yīng)的p值為0.923,則接受“人民幣匯率(e1)與股票價(jià)格(p1)都不是人民幣匯率(e1)的格蘭杰原因”的原假設(shè)，即人民幣匯率(e1)與股票價(jià)格(p1)都不是人民在以股票價(jià)格(p1)為被解釋變量的方程中，如果檢驗(yàn)變量人民幣匯率(e1)系數(shù)的聯(lián)合性(即在方程中排除變量人民幣匯率[e1]),其卡方統(tǒng)計(jì)量為11.655,相應(yīng)的p值為0.070,則拒絕其卡方統(tǒng)計(jì)量為11.655,相應(yīng)的p值為0.923,則拒絕“人民幣匯率(e1)與股票價(jià)格(p1)都不是股票價(jià)格(p1)的格蘭杰原因”的原假設(shè)，即人民幣匯率(e1)與股票價(jià)格(p1)都是股票價(jià)格(p1)的格蘭杰原因。3.4脈沖分析由于VAR(向量自回歸)模型是一種非理論性的模型，所以在人民幣匯率波動(dòng)脈沖響應(yīng)的過程如圖3所示。3圖3e1(人民幣匯率)對(duì)p1(股票價(jià)格)正交脈沖的響應(yīng)從圖3中可以看出，當(dāng)人民幣匯率波動(dòng)在受到一單位正向沖擊時(shí)，股票價(jià)格的當(dāng)期脈沖響應(yīng)的系數(shù)是負(fù)值，即在當(dāng)期股票價(jià)格發(fā)生了負(fù)向反應(yīng)，且影響立即增大，在第1期達(dá)到了脈沖響應(yīng)負(fù)系數(shù)的最大值，即2%。隨后又立即下降，下降到0后變?yōu)檎蚍磻?yīng)，到第4期的時(shí)候達(dá)到峰值，意味著在第1期之后，每一期匯率對(duì)股票價(jià)格的沖擊都在不斷的負(fù)向減小直至0,并且接著轉(zhuǎn)為正向之后不斷地增大。然而在第4期后反應(yīng)開始下降，下降到0后變?yōu)樨?fù)向反應(yīng)，到第6期時(shí)負(fù)影響達(dá)到峰值；這一過程表明在第4期后匯率波動(dòng)對(duì)股價(jià)的沖擊將會(huì)正向減弱，并且在減弱到0后緊接著開始負(fù)向增強(qiáng)。在第6期到第8期的變動(dòng)趨勢和第1期到第4期的變動(dòng)一樣，也是從負(fù)向減弱到正向增強(qiáng)，并且在第8期時(shí)，正影響的脈沖響應(yīng)系數(shù)達(dá)到整個(gè)沖擊變化中的最大值，即1.8%。在第8期之后，正向沖擊開始減小，在第18期時(shí)影響基本消失。4.1結(jié)論對(duì)國內(nèi)以及國外學(xué)者們對(duì)于匯率和股票價(jià)格的相關(guān)研究及其主要文獻(xiàn)進(jìn)行了一些整理。在整理之后對(duì)人民幣匯率和股票價(jià)格兩者之間關(guān)系的研究現(xiàn)狀有了一定的了解，并且進(jìn)一步確定了本文章的主要研究方向。然后，通過ADF單位根平穩(wěn)性的檢驗(yàn)、對(duì)VAR模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，以及采用格蘭杰因果檢驗(yàn)方法對(duì)模型估計(jì)的系數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)方法分析了股票價(jià)格和人民幣匯率兩者之間的關(guān)系。結(jié)果表明，人民幣匯率波動(dòng)和股價(jià)的Granger因果關(guān)系是從匯率波動(dòng)到股價(jià)的單向關(guān)系；也即人民幣匯率對(duì)股票價(jià)格存在顯著影響，但反之則沒有出現(xiàn)顯著影響。4.2政策建議根據(jù)上文分析得出的結(jié)論，本文將提出以下3點(diǎn)建議：一、加快推進(jìn)匯率市場化程度第一，增強(qiáng)人民幣匯率的彈性。目前，美元正處在弱化階段，但是在未來對(duì)于現(xiàn)階段性的反彈會(huì)出現(xiàn)動(dòng)力增大的趨勢，面對(duì)如此情形我們更加應(yīng)該把匯率的價(jià)格調(diào)節(jié)作用更多的發(fā)揮出來。尤其是現(xiàn)階段全球環(huán)境多變的情形之中，國家在中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和政治關(guān)系日益復(fù)雜多變以及新冠肺炎疫情長期化影響的雙重壓力之下，不僅要繼續(xù)鞏固國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、從多方面擴(kuò)大對(duì)外開放的程度，更需要對(duì)人民幣匯率彈性進(jìn)行增強(qiáng)，一遍遍更加有效地吸收來自外部的沖擊，使匯率能夠更加充分保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，需要繼續(xù)提高中國的國際地位。在2020年，中國再抗擊疫情取得了突在于世界各國共同抗擊疫情中得到了更進(jìn)一步的提高。在2020年期間，由于疫情的影響，全球中[11]劉贛州.匯率波動(dòng)與證券市場價(jià)格波動(dòng)的相互作用機(jī)制分析一一兼論人民幣升值條件下中國證券市場穩(wěn)定的對(duì)策[J].廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2006,1:58-62Abstract:WiththedevelopmentofChina'smarketeconomyreform,therelationshipbetweenstockpricesandRMBexchangeratefluctuationshasbeenincreasing,especiallyafterthe200developmentofthelinkagebetweforeignexchangemarketsandthestockmarkedata;therelationshipbetweentheinvestigatedbyconstructingaVARmodel,testingthemodelcoefficientsusi