家電-周觀點(diǎn)：外家電公司Q3穩(wěn)健增長(zhǎng)11月空調(diào)排產(chǎn)景氣度高

mawangjie@SAC編號(hào)：S1440521070002SAC編號(hào)：S1440524070015本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。海外家電公司Q3整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)高景氣l核心觀點(diǎn)：1）海外家電公司如惠而浦、伊萊克斯、SEB等相繼發(fā)布Q3財(cái)報(bào)發(fā)布，整體來(lái)看各大公司基本實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但不同地區(qū)l原材料：銅材、鋁材價(jià)格環(huán)比上漲。10月25日，滬銅指數(shù)環(huán)比上周提升1.9%，同比去年同期上漲14.22%；滬鋁指數(shù)環(huán)比上漲7.39%，同比去年同期上漲9.12%。鋼材環(huán)比上漲、塑料價(jià)格環(huán)比下跌。10月25日，線材指數(shù)環(huán)比上漲1.80%，同比去年同期下跌9.48%；塑料指數(shù)環(huán)比下降2.19%，同比去年同期上漲1.25%。CCFI指數(shù)節(jié)前有所下降。截至10月25日，綜合指數(shù)為1366.4，相比去年同期上漲68.38%，相比上季度同期下降37.34%。人民幣近期保持平穩(wěn)。截至10月25日，美元、歐元、英鎊兌人民幣即期匯率分別為7.12、7.71、9.25，人民幣近期保持平穩(wěn)。）；頭（石頭科技）。3）選擇業(yè)績(jī)穩(wěn)健，受益以舊換新增長(zhǎng)的白電龍頭（海信家電、美的集團(tuán)、海爾智家和格力電器）。4）兩輪車板l風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；3）海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；4）2一.一.二.二.三.三.四.四. 海外家電公司財(cái)報(bào)梳理 開利整體表現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入Q3 開利整體表現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入Q3為59.84億美元，內(nèi)生增長(zhǎng)4%，全球市場(chǎng)和北美市場(chǎng)強(qiáng)勁的暖通需求抵消了歐洲和中國(guó)市場(chǎng)的壓力，訂單同比增長(zhǎng)20%；調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為17.4%（-0.4%）Q3內(nèi)生增長(zhǎng)6%，并購(gòu)ViessmannClimateSolutions獲得20%，合計(jì)增長(zhǎng)26%。其中Q3暖通業(yè)務(wù)詳細(xì)情全球暖通業(yè)務(wù)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，北美高雙位數(shù)增長(zhǎng)，商用暖通美國(guó)增長(zhǎng)20%，歐洲況和中國(guó)市場(chǎng)依然疲弱 冷鏈業(yè)務(wù)：Q3增長(zhǎng)1%Q3訂單情況描述暖通業(yè)務(wù)：整體增長(zhǎng)15%美國(guó)增長(zhǎng)30%（住房業(yè)務(wù)增長(zhǎng)30%，輕商+60%，商用+25%）；歐洲業(yè)務(wù)-5%-0%（住房業(yè)務(wù)-20%，商用-5%）；亞太-10%—-5%，全球商用+15%冰箱冷鏈業(yè)務(wù)：45-50%整體表現(xiàn)收入9.38億美元，同比下滑4%，凈利潤(rùn)下滑9%AOsmith分區(qū)域表現(xiàn)北美市場(chǎng)收入7.03億美元（-1%）,主要是熱水器銷量下降，鍋爐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)15%，凈水業(yè)務(wù)增長(zhǎng)16%；利潤(rùn)北美1.63億美元，凈利率為23.1%（-0.8pct）其余市場(chǎng)收入2.1億美元（-10%），主要為中國(guó)市場(chǎng)下降17%，印度市場(chǎng)增長(zhǎng)12%；利潤(rùn)為0.14億美元；凈利率為6.5%24年展望收入整體持平，其中美國(guó)市場(chǎng)熱水器業(yè)務(wù)持平，中國(guó)下降6%-8%，整體表現(xiàn)核心收入15億美元，同比增長(zhǎng)15%，其中量+10%，均價(jià)+3%，并購(gòu)+2%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率20.2%（+0.9pct）雷諾士分業(yè)務(wù)表現(xiàn)家庭解決方案：收入10.3億美元，同比增長(zhǎng)15%（量+11%，價(jià)+4%拆分渠道看，分銷商同比增長(zhǎng)30%，合同商渠道低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；板塊利潤(rùn)率21.9%樓宇氣候解決方案：4.6億收入，同比+15%（量+7%，價(jià)+2%，并購(gòu)+6%），凈利 率為22.8%24年展望整體預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%（Q2指引為+7%，上調(diào)指引其中家庭業(yè)務(wù)增長(zhǎng)8%，樓宇業(yè)務(wù)+14%）；現(xiàn)惠而浦現(xiàn)惠而浦24年指引2024年全年預(yù)計(jì)同期指引持平（和此前），伊萊克Q3收入332.86億瑞典克朗，同比下降0.4%伊萊克EAMA:收入143.63億，同比+0.2%（內(nèi)生增長(zhǎng)2.9拉美區(qū)域：收入74.89億，同比+4.1%（），北美+13.1%（盡管美國(guó)市場(chǎng)行業(yè)下行，但是受益于新品上市和補(bǔ)庫(kù)存；墨西哥市場(chǎng)不斷擴(kuò)南美+2.4%（哥倫比亞市場(chǎng)份額擴(kuò)張，取得雙位數(shù)增長(zhǎng)；南美整體價(jià)）， 其余亞洲+3.5%（日本低基數(shù)，韓國(guó)炊具增長(zhǎng)，澳洲和越南品類和渠道擴(kuò)張）），需求端仍偏弱，對(duì)電視4季度全球的市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)為小幅增長(zhǎng)，5資料來(lái)源：公司官網(wǎng)中信建投6惠而浦：收入和盈利能力Q3均有所承壓6）；分業(yè)務(wù)看：大家電北美收入同比-4%，EBIT率下降1.92pct至7.3%；拉美收入同比持平，EBIT率增長(zhǎng)0.7pct至6.9%；亞洲區(qū)域收入同比+9%，1）2024年全年預(yù)計(jì)同期指引持平（和此前保持不變），2）公司對(duì)未來(lái)北美區(qū)域的收入和盈利能力表示樂(lè)觀，原因:1）降息帶來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)；2）產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)力提升；3額外的結(jié)構(gòu)成本機(jī)會(huì)。8%6%4%2%0%-2%-4%-6%9%0%-4%-3%大家電-北美大家電-拉美大家電-亞洲區(qū)域小家電資料來(lái)源：公司官網(wǎng)中信建投16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%0.7%同比-右軸0.6%14.2%-1.9%.6.9%2.9%大家電-北美大家電-拉美大家電-亞洲區(qū)域小家電伊萊克斯：收入表現(xiàn)和盈利能力Q3基本平穩(wěn)變動(dòng)的因素來(lái)看，其中成本下降帶來(lái)正面貢獻(xiàn)，但價(jià)格下降和匯率波動(dòng)對(duì)于未來(lái)指引：公司對(duì)北美中性，EMEA消極，拉美積極。圖：伊萊克斯分地區(qū)、業(yè)務(wù)收入增速0收入(億瑞典克朗）增速EAMA北美拉美區(qū)域4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%6%5%4%3%2%1%0%EAMAEAMA北美2%資料來(lái)源：公司官網(wǎng)中信建投7SEB：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利略有承壓），分地區(qū)看消費(fèi)者業(yè)務(wù)表現(xiàn)：1）北美+13.1%（盡管美國(guó)市場(chǎng)行業(yè)下行，但是受益于新品上市和補(bǔ)庫(kù)存；墨西哥市場(chǎng)不斷擴(kuò)張）；2）南美+2.4%（哥倫比亞市場(chǎng)份額擴(kuò)張，取得雙位數(shù)增長(zhǎng)；南美整體價(jià)格上行，但是當(dāng)?shù)刎泿刨H值3）西歐+12.6%（包括德法在內(nèi)的所有大國(guó)家都增長(zhǎng)，南歐的西班牙葡萄牙意大利增長(zhǎng)尤其顯著，品類上受益于空氣炸鍋吸塵器全自動(dòng)咖啡機(jī)等品類的推出4）其余EMEA+15.8%（東歐增長(zhǎng)受益圖：SEB消費(fèi)者業(yè)務(wù)分地區(qū)占比圖：SEB消費(fèi)者業(yè)務(wù)分地區(qū)表現(xiàn)u西歐u其余EMEAU北美u南美u中國(guó)u其余亞洲8資料來(lái)源：公司官網(wǎng)中信建投8%6%4%2%0%-2%12.60%洲洲LG：白電表現(xiàn)亮眼，電視業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)分業(yè)務(wù)看：1）三季度白電業(yè)務(wù)收入8.34萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)11.7%，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率6.3%（-0.4pct）;2）家庭娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入3.75萬(wàn)億元（歐洲電），），展望：需求端仍偏弱，對(duì)電視4季度全球的市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)為小幅增長(zhǎng)，但是航運(yùn)和物流成本下降。后續(xù)電視的策略為擴(kuò)展高端電視（例如OLED9資料來(lái)源：公司官網(wǎng)中信建投營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比-右軸-0.40%6.30%1.301.90%開利：北美市場(chǎng)有效助力公司整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)具體到暖通業(yè)務(wù)來(lái)看，Q3內(nèi)生增長(zhǎng)6%，并購(gòu)ViessmannClimateSolutions獲得20%，合計(jì)增長(zhǎng)26%。其中全球暖通業(yè)務(wù)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，北美高雙位數(shù)增長(zhǎng)，商用暖通美國(guó)增長(zhǎng)20%，歐洲和中國(guó)市場(chǎng)依然疲弱冷鏈業(yè)務(wù)：Q3增長(zhǎng)1%。從Q3訂單情況來(lái)看，暖通業(yè)務(wù)：整體增長(zhǎng)15%。美國(guó)增長(zhǎng)30%（住房業(yè)務(wù)增長(zhǎng)30%，輕商+60%，商用+25%）；歐洲業(yè)務(wù)-5%-0%（住房業(yè)務(wù)-20%，商用-5%亞太-10%—-5%，全球商用+15%冰箱冷鏈業(yè)圖：公司當(dāng)前業(yè)務(wù)拆分收入增速暖通業(yè)務(wù)整體住房業(yè)務(wù)輕商住房業(yè)務(wù)亞太整體-10%--5%全球商用整體冰箱冷鏈業(yè)務(wù)整體10資料來(lái)源：公司官網(wǎng)中信建投A.O.Smith：受中國(guó)市場(chǎng)需求拖累，收入有所承壓分區(qū)域來(lái)看，1）北美市場(chǎng)收入7.03億美元（-1%）,主要是熱水器銷量下降，鍋爐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)15%，凈水業(yè)務(wù)增長(zhǎng)16%；利潤(rùn)北美1.63億美元，凈利率為23.1%（-0.8pct）；2）其余市場(chǎng)收入2.1億美元（-10%），主要為中國(guó)市場(chǎng)下降17%，印度市場(chǎng)增長(zhǎng)12%；利潤(rùn)為0.14億美元；凈利率為24年展望：收入整體持平，其中美國(guó)市場(chǎng)熱水器業(yè)務(wù)持平，中國(guó)下降6%-8%。876543210876543210-1%-10%7.032.1北美其余市場(chǎng)11資料來(lái)源：公司官網(wǎng)中信建投0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%凈利率23.10%6.50%北美其余市場(chǎng)雷諾士：家庭和樓宇業(yè)務(wù)共同助力收入高增具體到業(yè)務(wù)來(lái)看：1）家庭解決方案：收入10.3億美元，同比增長(zhǎng)15%（量+11%，價(jià)+4%），拆分渠道看，分銷商同比增長(zhǎng)30%，合同商渠道低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；板塊利潤(rùn)率21.9%；2）樓宇氣候解決方案：4.6億收入，同比+15%（量+7%，價(jià)+2%，并購(gòu)），展望2024年來(lái)看：整體預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%（Q2指引為+7%，上調(diào)指引），其中家庭業(yè)務(wù)增收入（億美元）增速-右軸868642010.34.6家庭解決方案12資料來(lái)源：公司官網(wǎng)中信建投8%6%4%2%0%.9月家電出口數(shù)據(jù)：增速穩(wěn)健，環(huán)比略有回落空調(diào)Sep空調(diào)Sep/24Aug/24Jul/24Jun/24May/24Apr/24Feb/24Jan/24Dec/23Nov/23Oct/23Sep/23Aug/23Jul/23Jun/23Apr/23Feb/23Jan/23總體18.88%32.7%52.2%39.9%26.4%12.7%2.9%5.5%38.1%18.6%10.3%32.0%18.3%27.3%-14.2%12.7%4.5%15.4%5.9%6.7%6.5%北美40.76%28.4%95.8%20.8%26.1%6.9%-24.9%-12.1%-1.5%-8.4%-25.9%47.4%27.5%83.0%-18.0%47.6%-4.8%-15.9%-8.2%8.1%-15.9%拉美2.09%48.4%87.9%107.7%29.4%3.2%11.4%65.3%79.6%79.3%44.0%64.1%65.7%64.4%9.6%-1.3%44.7%47.8%10.2%13.7%10.8%西歐-12.86%11.8%39.3%13.7%24.3%38.3%8.9%20.1%12.3%-8.1%-49.3%9.1%3.0%9.7%-20.4%16.9%8.2%5.9%18.6%-16.9%16.1%東歐103.35%84.7%26.9%33.3%15.2%21.0%-10.3%-4.3%5.7%-19.8%-15.3%-16.3%-44.3%-23.5%-20.8%1.8%-6.8%-7.0%24.2%-13.2%31.1%中東非12.53%19.4%45.8%24.2%34.2%-1.2%1.7%-5.9%52.9%22.2%21.3%50.1%36.6%64.5%-23.8%28.6%-11.1%37.4%11.5%49.7%18.5%亞太19.44%5.9%44.7%35.2%36.3%47.1%35.7%32.0%31.9%44.1%29.8%27.6%22.2%52.2%8.2%27.4%5.8%-18.7%-20.2%-30.2%-29.5%19.37%60.1%29.8%37.0%9.2%4.9%-5.9%-26.7%64.3%-3.3%-27.1%2.7%-17.2%-59.8%-33.9%-16.3%29.0%39.9%-2.2%35.1%9.1%冰箱冰箱Sep/24Aug/24Jul/24Jun/24May/24Apr/24Feb/24Jan/24Dec/23Nov/23Oct/23Sep/23Aug/23Jul/23Jun/23Apr/23Feb/23Jan/23總體10.09%19.6%18.3%27.3%17.4%22.6%21.4%40.1%36.8%45.7%40.0%37.7%37.1%25.2%12.5%11.6%9.9%1.2%-12.2%-20.0%-20.1%北美3.69%15.4%27.0%37.4%12.1%23.1%24.8%28.9%23.2%41.2%58.4%65.7%42.5%17.7%-14.9%-27.1%-25.9%-36.7%-41.8%-42.7%-39.3%拉美18.99%31.2%37.8%62.5%46.4%82.0%68.0%105.0%75.5%95.8%136.0%131.5%117.5%112.3%83.2%56.3%82.2%12.2%-14.2%-24.4%-13.2%西歐19.54%49.1%28.7%42.4%35.5%43.9%28.2%62.0%33.6%76.7%33.0%45.5%69.5%40.7%55.1%57.2%25.8%12.3%-3.9%-22.8%-19.0%東歐22.47%28.0%27.5%29.4%18.1%33.8%25.2%85.5%20.1%27.9%38.5%31.3%46.1%40.8%90.2%88.5%110.6%69.9%32.4%-16.4%17.9%中東非13.63%14.1%-4.5%1.4%7.0%1.7%25.1%45.4%27.4%31.4%42.3%31.2%48.9%39.1%22.7%55.4%43.0%52.5%1.3%4.2%8.0%亞太-1.71%-4.9%8.3%12.5%5.2%4.5%-3.9%14.4%46.6%29.1%13.0%7.6%-2.1%1.9%-14.3%-14.0%-14.5%-9.2%-6.7%-11.4%-24.9%4.94%8.7%-2.0%7.4%-10.4%-25.8%4.2%-12.7%46.6%40.5%16.7%-7.7%-1.0%-17.6%-18.4%-17.5%5.7%20.4%-2.8%4.1%-19.3%洗衣機(jī)洗衣機(jī)Sep/24Aug/24Jul/24Jun/24May/24Apr/24Feb/24Jan/24Dec/23Nov/23Oct/23Sep/23Aug/23Jul/23Jun/23Apr/23Feb/23Jan/23總體1.28%11.5%4.2%9.7%10.5%10.0%14.5%27.5%35.3%23.4%21.0%12.9%30.9%28.6%21.4%37.6%25.4%40.4%19.8%-0.7%2.1%北美-26.33%-9.6%-12.2%-16.8%-10.7%3.4%15.7%41.8%79.2%49.9%99.0%63.4%184.4%64.3%147.6%159.5%48.2%26.6%20.1%-15.2%18.6%拉美-25.64%-9.4%30.8%63.5%27.2%18.6%45.6%68.8%50.1%56.1%53.1%56.4%30.8%98.8%70.7%50.9%59.1%37.0%7.9%-11.3%10.8%西歐11.44%-5.1%6.7%5.8%26.2%46.6%25.5%87.3%71.9%88.5%39.1%33.0%59.5%78.7%40.0%97.9%17.9%-2.0%10.2%-22.4%-28.9%東歐26.05%-1.2%21.8%20.4%-3.2%9.2%42.7%75.5%27.6%22.1%27.5%10.6%17.7%45.5%64.6%105.6%174.8%236.7%108.2%37.7%127.5%中東非-5.40%-5.5%-8.6%13.2%26.6%10.5%18.0%52.8%22.5%9.9%28.0%17.9%92.9%51.7%36.4%50.5%7.1%20.7%-4.0%-13.4%7.7%亞太-6.06%2.6%-8.8%1.2%9.7%-0.9%-10.5%-19.6%11.9%-7.0%-6.9%-5.5%-4.4%-9.5%-12.5%-9.1%-18.8%29.0%34.8%11.3%-9.3%-16.21%2.2%8.2%-2.9%-4.4%-10.4%-3.8%-15.2%25.9%-4.5%-8.0%-21.8%-13.7%-28.7%-31.5%-14.9%44.6%90.7%-0.1%8.0%-6.4%13資料來(lái)源：海關(guān)總署中信建投產(chǎn)業(yè)在線排產(chǎn)數(shù)據(jù)出爐：排產(chǎn)繼續(xù)上漲2024年11月冰箱出口排產(chǎn)388萬(wàn)臺(tái)，較去年同期出口實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)4.5%。出口排產(chǎn)看整體增幅基本回落個(gè)位數(shù)區(qū)間，總規(guī)模仍然處于高位，2024年11月洗衣機(jī)出口排產(chǎn)340萬(wàn)臺(tái)，較去年同期出口實(shí)績(jī)同比增長(zhǎng)5.1%。出口量雖然仍保持在相對(duì)高位，但同比增速已有放緩跡象。圖：家用電器指數(shù)本周跑贏滬深300指數(shù)1.4ct圖：家資料來(lái)源：WIND中信建投黑色家電照明設(shè)備家電零部件廚衛(wèi)電器小家電白色家電圖：家電板塊本周漲幅前十個(gè)股圖：家電板塊本周跌幅前十個(gè)股 資料來(lái)源：WIND中信建投ll銅材、鋁材價(jià)格環(huán)比上漲。10月25日?qǐng)D：滬銅指數(shù)收盤價(jià)圖：滬鋁指數(shù)收盤價(jià)資料來(lái)源：WIND中信建投鋁材價(jià)格走勢(shì)圖：線材指數(shù)收盤價(jià)圖：塑料指數(shù)收盤價(jià)鋼材價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：WIND中信建投20塑料價(jià)格走勢(shì)綜合美東美西歐洲澳新日本韓國(guó)東南亞0資料來(lái)源：WIND中信建投21ll人民幣近期保持平穩(wěn)。截至10月25日，美元、歐元、英22資料來(lái)源：WIND中國(guó)貨幣網(wǎng)中信建投24資料來(lái)源：WIND中信建投投資建議：投資建議：1）AH股溢價(jià)看確定性空間：核心推薦海信家電、美的集團(tuán)、海爾智家；2）彈性標(biāo)的尋找空間廣闊的龍頭標(biāo)的，推薦石頭科技。3）選擇基本面和預(yù)期修復(fù)的海信系（海信家電、海信視像）和tcl系（tcl電子和tcl智家）。4）兩輪車板塊新國(guó)標(biāo)出爐后，將迎來(lái)政策催化，推薦雅迪控股和愛瑪科技風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期：家電產(chǎn)品屬于耐用消費(fèi)品，與居民收入預(yù)期息息相關(guān)。若宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，或?qū)π袠I(yè)銷售形成較大影響；2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)：家電公司原材料成本占營(yíng)業(yè)成本比重較大，若大宗價(jià)格再度上漲，板塊盈利能力將會(huì)減弱；3）海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：海外環(huán)境近年不確定性加劇，家電龍頭外銷占比較高，若外需下降則業(yè)績(jī)將受到相應(yīng)沖擊；4）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。喝跏袌?chǎng)環(huán)境下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，部分公司存在份額丟失及低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)拖累盈利的風(fēng)險(xiǎn)。26CAGR廚電摩托車資料來(lái)源：WIND中信建投27CAGR廚房小家電2,316.732,515.63431.31468.72412.05460.96個(gè)護(hù)小家電-清潔電器電動(dòng)兩輪車2,181.812,636.95便攜儲(chǔ)能-零部件智能家居資料來(lái)源：WIND中信建投28馬王杰：家電行業(yè)首席分析師，上海交通大學(xué)碩士，蓋白電、廚電以及各類小家電公司。所在團(tuán)隊(duì)曾獲得2016年新財(cái)富家電行業(yè)第五名、水晶球第二名；2017年新財(cái)富入圍；2018年金牛獎(jiǎng)報(bào)告中投資建議涉及的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。相對(duì)漲幅5%—15%相對(duì)漲幅-5%—5％之間相對(duì)跌幅5%—15%相對(duì)漲幅-10-10%之間分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,結(jié)論不受任何第三方的授法律主體說(shuō)明本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司及/或不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的投資咨詢業(yè)務(wù)資格，本報(bào)告署名分析師所持中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。本報(bào)告作者所持香港證監(jiān)會(huì)牌照的中央編號(hào)已披露在報(bào)告首頁(yè)。一般性聲明本報(bào)告由中信建投制作。發(fā)送本報(bào)告不構(gòu)成任何合同或承諾的