銀行-理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)周報(bào)第179期：工銀農(nóng)銀招銀光大發(fā)混合類混合類產(chǎn)品發(fā)行提速

工銀農(nóng)銀招銀光大發(fā)混合類， 混合類產(chǎn)品發(fā)行提速核心觀點(diǎn)量為119只，發(fā)行量下降。具體來(lái)看，發(fā)行數(shù)量增加的有6家，占比為54.5%。平均基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降2個(gè)發(fā)行提速：農(nóng)銀理財(cái)是發(fā)行主力。2021/3/162021/4/162021/10/16本周指數(shù)更新（10.21-10.25）1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)270.45，環(huán)比下降4.0%，發(fā)行數(shù)量減少。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)204.69，環(huán)比下降3.7%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來(lái)看，最新偏離度為1.10，偏離度不變，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的119只產(chǎn)品，113只為固收類產(chǎn)品，6只混合類產(chǎn)品，混合類產(chǎn)品數(shù)量占比繼續(xù)回升從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.85，環(huán)比下降1.2%，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下降。居民風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅下降。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來(lái)看，最新指數(shù)為62.16，環(huán)比下降0.9%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.72%，環(huán)比下降4個(gè)bp；整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降2個(gè)bp。2、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為119只，發(fā)行數(shù)量下降。具體來(lái)看，發(fā)行數(shù)量增加的有6家，占比為54.5%，增加最多的是中郵理財(cái)，環(huán)比增加5只固收類產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有5家，占比為45.5%，減少最多的為光大理財(cái)，環(huán)比減少7只。發(fā)行數(shù)量最多的為中郵理財(cái)，發(fā)行了平均基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降2個(gè)bp。其中：基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子公司有6家，占比為54.5%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為光大理財(cái)，為3.39%；基準(zhǔn)利率下降的理財(cái)子公司有5家，占比為45.5%。固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.72%，最高的為光大理財(cái)，為3.43%?；旌项惼骄鶠?.95%，環(huán)比提高10個(gè)bp。維持強(qiáng)于大市馬鯤鵬makunpeng@楊榮yangrongyj@市場(chǎng)表現(xiàn)6% -4%相關(guān)研究報(bào)告銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告3、重點(diǎn)理財(cái)子產(chǎn)品介紹上周重點(diǎn)產(chǎn)品共6只，是工銀理財(cái)發(fā)行的2只混合類產(chǎn)品、農(nóng)銀理財(cái)發(fā)行的2只混合類產(chǎn)品、招銀理財(cái)發(fā)行的1只混合類產(chǎn)品和光大理財(cái)發(fā)行的1只混合類產(chǎn)品。其中：我們摘取其中一只產(chǎn)品：工銀理財(cái)·鑫悅優(yōu)先股策略優(yōu)選混合類封閉式理財(cái)產(chǎn)品（24HH6031）。4、最新觀點(diǎn)更新：混合類產(chǎn)品發(fā)行提速?gòu)?024年2月以來(lái)，理財(cái)子已經(jīng)開始加快混合類產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏，混合類產(chǎn)品占比在觸底后開始穩(wěn)步回升。2024年2月理財(cái)子混合類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占比為0.78%，為2024年的最低值，隨后波動(dòng)上行，最高達(dá)到2024年9月的4.5%。從而可見本年2季度以來(lái)，理財(cái)子已經(jīng)開始加快混合類產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)繼續(xù)增加。于此同時(shí)，隨著權(quán)益市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)行也將提到議事日程中?；旌项惡蜋?quán)益類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的增加將顯著的提高理財(cái)子流入權(quán)益市場(chǎng)的資金，理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例將逐步提高。下文我們總結(jié)了本年前9個(gè)月，樣本理財(cái)子發(fā)行的混合類產(chǎn)品的特征：混合類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較少，農(nóng)銀理財(cái)是發(fā)行主力。2024年1到9月，共8家樣本理財(cái)子發(fā)行了混合類產(chǎn)品合計(jì)98只；按規(guī)模上限測(cè)算，產(chǎn)品總規(guī)模約6542億。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是農(nóng)銀理財(cái)，發(fā)行了43只；其次是工銀理財(cái)和光大理財(cái)，各發(fā)行了19只和17只；招銀理財(cái)發(fā)行了10只；中銀理財(cái)和交銀理財(cái)各發(fā)行了3只；中郵理財(cái)發(fā)行了2只，寧銀理財(cái)發(fā)行了1只。產(chǎn)品規(guī)模最大的是農(nóng)銀理財(cái)，為5481億；其次是招銀理財(cái)，共發(fā)行326億，中銀理財(cái)發(fā)行了300億，工銀理財(cái)發(fā)行了210億，光大理財(cái)發(fā)行了205億，中郵理財(cái)和寧混合類產(chǎn)品以1-3年期限產(chǎn)品為主，平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，36只產(chǎn)品為1-3年（含21只產(chǎn)品為6-12個(gè)月，15只產(chǎn)品為3-6個(gè)月，26只產(chǎn)品為T+0。從平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，樣本理財(cái)子發(fā)行的混合類產(chǎn)品的平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.17%，比行業(yè)均值高11個(gè)bp。具體地，中銀理財(cái)?shù)恼w業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最高，為3.83%；其次為招銀理財(cái)，為3.79%，光大理財(cái)為3.32%，農(nóng)銀理財(cái)為3.10%，工銀理財(cái)為2.73%。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，98只產(chǎn)品中有60只的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR2，其余為PR3；平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.39，高于整體平均水平?；旌项惍a(chǎn)品屬于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更高，整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也相對(duì)較高的產(chǎn)品?；旌项惍a(chǎn)品資產(chǎn)配置靈活多元，以“固收”為主，限制權(quán)益類資產(chǎn)的規(guī)模?；旌项惍a(chǎn)品通常在債權(quán)類、權(quán)益類、以及其他金融工具之間進(jìn)行多元化配置。許多產(chǎn)品的固定收益類資產(chǎn)占比較大，一般超過(guò)60%。多數(shù)產(chǎn)品的權(quán)益類資產(chǎn)比例上限設(shè)定在80%，且經(jīng)常與固定收益類資產(chǎn)的比例一起設(shè)定上限。這種配置傾向有助于降低整體風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過(guò)適量的權(quán)益類資產(chǎn)提升潛在收益?；旌项惍a(chǎn)品的基本費(fèi)率較低，起購(gòu)金額小，對(duì)個(gè)人投資者友好。從基本費(fèi)率看，混合類產(chǎn)品的基本費(fèi)率較為多樣，方差較大，但整體上保持較低水平，樣本理財(cái)子混合產(chǎn)品平均基本費(fèi)率為0.45%。具體地，工銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.37%，農(nóng)銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.38%，招銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.70%，中銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.71%，中郵理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.78%，光大理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.51%。從起購(gòu)金額來(lái)看，大部分產(chǎn)品的起購(gòu)金額小于等于1元，“中銀理財(cái)-智富（封閉式）2024年03期”起購(gòu)金額為1000元，“招銀理財(cái)招智睿和穩(wěn)?。ò灿瘍?yōu)選）封閉6號(hào)混合類理財(cái)計(jì)劃”和“招銀理財(cái)招智睿遠(yuǎn)平衡（安盈優(yōu)選）六十四期3年封閉混合類理財(cái)計(jì)劃”等5只產(chǎn)品起購(gòu)金額為100元。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告 1 2 4 6 7六、樣本理財(cái)子固定收益類產(chǎn)品的收益率和發(fā)行數(shù)量 8 9 9 圖表目錄 2 3 3 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告一、理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)簡(jiǎn)介理財(cái)子公司數(shù)量在增加，而且發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量也在增加，但是市場(chǎng)上尚缺少一個(gè)綜合指數(shù)來(lái)反映全部理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行情況。我們竭力編制的這個(gè)理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)，就能夠發(fā)揮這種功效，可以成為投資者和投資機(jī)構(gòu)把握理財(cái)子產(chǎn)品市場(chǎng)的一張名片。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)是反映銀行理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行活躍度、投資組成、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及基準(zhǔn)利率變化的重要指標(biāo)，是居民理財(cái)投資意向的晴雨表。我們編制的理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)由三大指數(shù)組成，分別是發(fā)行數(shù)量指數(shù)、發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)以及發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)具有以下功能：1）幫助投資者了解銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品的活躍情況及最新的產(chǎn)品投資組合動(dòng)向；2）幫助投資者了解銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率走勢(shì)輔助其對(duì)未來(lái)走勢(shì)以及銷售情況進(jìn)行預(yù)判。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)對(duì)于其他資管機(jī)構(gòu)有重要的借鑒作用。銀行理財(cái)子作為大資管行業(yè)的重要參與者，理財(cái)子產(chǎn)品的發(fā)行動(dòng)態(tài)對(duì)于居民投資意向具有前瞻性。市場(chǎng)上的其他資管機(jī)構(gòu)與銀行理財(cái)子既有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系也有合作關(guān)系。樣本選?。何覀冞x取了11家理財(cái)子公司作為樣本標(biāo)的，涵蓋了大行、股份行、城商行以及農(nóng)商行。其中包括全部大行理財(cái)子公司，即工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)及中郵理財(cái)；股份行包括招銀理財(cái)、光大理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)；城商行代表為寧銀理財(cái)，農(nóng)商行為渝農(nóng)商理財(cái)。除農(nóng)銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)開業(yè)時(shí)間在2020年下半年外，其他理財(cái)子均在2019年已經(jīng)開業(yè)。選取時(shí)間：我們選取的理財(cái)子公司發(fā)行時(shí)間始于2020年8月至今，以周為單位。起始基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020年8月3日當(dāng)周。目前所有理財(cái)子公司樣本標(biāo)的理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行在選取時(shí)間內(nèi)均為正常運(yùn)行狀態(tài)。計(jì)算方法：發(fā)行數(shù)量指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。發(fā)行數(shù)量指數(shù)（調(diào)整加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/加權(quán)基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。固定收益類產(chǎn)品/混合類/權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行權(quán)重為1/3/5。發(fā)行數(shù)量偏離度：加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/當(dāng)周發(fā)行數(shù)量。發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的平均風(fēng)險(xiǎn)注：基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020-08-03。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表1：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)的邏輯與分解二、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)270.45，環(huán)比下降4.0%，發(fā)行數(shù)量減少。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)204.69，環(huán)比下降3.7%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來(lái)看，最新偏離度為1.10，偏離度不變，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的119只產(chǎn)品，113只為固收類產(chǎn)品，6只為混合類產(chǎn)品?；旌项惍a(chǎn)品數(shù)量占比顯著回升。從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來(lái)看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.85，環(huán)比下降1.2%，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下降。居民風(fēng)險(xiǎn)偏好按照募集規(guī)模上限測(cè)算，上周募集資金規(guī)模2116.1億，2024年募集資金規(guī)模約為22.70萬(wàn)億。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來(lái)看，最新指數(shù)為62.16，環(huán)比下降0.9%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.72%，環(huán)比下降4個(gè)bp，混合類為2.95%，環(huán)比回升10個(gè)bp；整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降2個(gè)bp，。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表2：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)圖表3：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量偏離度圖表4：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)圖表5：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表6：理財(cái)子不同類型產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率走勢(shì)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表7：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率與十年期國(guó)債銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告三、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為119只，發(fā)行數(shù)量下降。具體來(lái)看，發(fā)行數(shù)量增加的有6家，占比為54.5%，增加最多的是中郵理財(cái)，環(huán)比增加5只固收類產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有5家，占比為45.5%，減少最多的為光大理財(cái)，環(huán)比減少7只。發(fā)行數(shù)量最多的為中郵理財(cái)，發(fā)行了19只理財(cái)平均基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降0.9%。其中：基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子公司有6家，占比為54.5%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為光大理財(cái)，為3.39%；基準(zhǔn)利率下降的理財(cái)子公司有5家，占比為45.5%。固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.72%，最高的為光大理財(cái)，為3.43%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表10：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量環(huán)比變動(dòng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表11：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)比變動(dòng)4銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表12：樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明細(xì)發(fā)行數(shù)量環(huán)比變動(dòng)理財(cái)子公司合計(jì)混合類權(quán)益類合計(jì)混合類權(quán)益類建信理財(cái)8800-4-400工銀理財(cái)201100農(nóng)銀理財(cái)9720-2-1-10005500交銀理財(cái)0033008800-4-400招銀理財(cái)102110光大理財(cái)9810-7-700信銀理財(cái)8800-2-200寧銀理財(cái)66002200渝農(nóng)商理財(cái)99001100合計(jì)11911360-5-500圖表13：樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率環(huán)比變動(dòng)(bp)理財(cái)子公司平均混合類權(quán)益類平均混合類權(quán)益類建信理財(cái)2.68%2.68%77工銀理財(cái)2.53%2.59%2.40%-18-16-23農(nóng)銀理財(cái)2.81%2.70%3.08%97222.40%2.40%22交銀理財(cái)2.91%2.91%3.01%3.01%3333招銀理財(cái)2.94%2.86%3.50%-11-19光大理財(cái)3.39%3.43%3.25%20260信銀理財(cái)2.59%2.59%-26-26寧銀理財(cái)2.61%2.61%00渝農(nóng)商理財(cái)2.68%2.68%-14-14合計(jì)2.74%2.72%2.95%-2-3從不同期限的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來(lái)看，上周選取樣本的理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品一年以上產(chǎn)品發(fā)行量占比34.5%，環(huán)比下降0.6個(gè)pct。其中，發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品主要為1-3年（含）產(chǎn)品，占比為32.8%，環(huán)比下降1.10個(gè)pct；其次占比較大的是3-6個(gè)月（含）產(chǎn)品，占比31.1%，環(huán)比上升6.09個(gè)pct；半年以上期限的產(chǎn)品合計(jì)占比為52.9%，環(huán)比下降1.9個(gè)pct；短期限的產(chǎn)品占比在環(huán)比上升，半年內(nèi)期限的產(chǎn)品占比為47.1%，環(huán)比上升1.9個(gè)pct。上周理財(cái)產(chǎn)品的期限在下降，理財(cái)子發(fā)行的長(zhǎng)期產(chǎn)品占比在下降，尤其是1-3年（含）產(chǎn)品。從不同期限產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率來(lái)看，樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降4個(gè)bp。從不同期限產(chǎn)品平均發(fā)行基準(zhǔn)利率來(lái)看，1-3年（含）產(chǎn)品平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為2.88%，環(huán)比不變；6-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告12個(gè)月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.74%，環(huán)比下降22個(gè)bp；3-6個(gè)月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.51%，環(huán)比上升4個(gè)bp；3月以內(nèi)的平均利率2.79%，環(huán)比上升14個(gè)bp?；鶞?zhǔn)利率環(huán)比下降的主要原因是：6-12個(gè)月（含）產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率在環(huán)比下降。圖表14：上周理財(cái)子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)圖表15：上周不同期限理產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)四、理財(cái)子產(chǎn)品凈值變動(dòng)：上周，理財(cái)子產(chǎn)品凈值上升截至2024年10月25日，樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品年初至今的凈值變動(dòng)為2.54%。其中，凈值增長(zhǎng)最高的為工銀理財(cái)，年初至今增長(zhǎng)6.07%，高出均值3.53pct。樣本理財(cái)子理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按周環(huán)比凈值上升0.88pct，10家樣本理財(cái)子凈值變動(dòng)為正，1圖表16：產(chǎn)品凈值年初至今變動(dòng)%（截至10圖表17：產(chǎn)品凈值按周環(huán)比變動(dòng)%（截至10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告家樣本理財(cái)子凈值變動(dòng)為負(fù)。其中，按周環(huán)比增長(zhǎng)最高的為工銀理財(cái)，環(huán)比增加1.16%，高出均值0.88pct。樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按月環(huán)比凈值上升0.59pct。其中按月環(huán)比增長(zhǎng)最高的為工銀理財(cái)，環(huán)比增加1.61%，高出均值1.02pct。樣本理財(cái)子產(chǎn)品的破凈率為1.97%，環(huán)比上升21個(gè)bp。樣本理財(cái)子破凈率在上周有所上升。圖表18：產(chǎn)品凈值按月環(huán)比變動(dòng)%（截至10五、資金流向和上證指數(shù)從資金流向角度看，理財(cái)子發(fā)行指數(shù)是對(duì)資金流向理財(cái)市場(chǎng)的反映，同時(shí)由于固收類資產(chǎn)具有穩(wěn)定性，此指數(shù)的波動(dòng)也可以反映權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)，作為觀測(cè)股市波動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。上周，理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)環(huán)比下降4.0%；上證指數(shù)上升0.9%，預(yù)計(jì)流向權(quán)益市場(chǎng)的資金在增加，而流向理財(cái)市場(chǎng)的資金在減少，資金的風(fēng)限偏好在升高。圖表20：理財(cái)子發(fā)行指數(shù)與上證指數(shù)走勢(shì)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告六、樣本理財(cái)子固定收益類產(chǎn)品的收益率和發(fā)行數(shù)量2021年3月29日到2024年10月20日期間，0-6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品平均基準(zhǔn)收益率中樞在2.9%左右，上周環(huán)比下行9BP，波動(dòng)幅度有所減小；6-12個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品中樞在3.3%附近，上周收益率環(huán)比上行39bp；1年以上產(chǎn)品中樞在3.2%附近，有明顯下行趨勢(shì)，波動(dòng)較大，收益率環(huán)比下行6bp。對(duì)于全部期限理財(cái)產(chǎn)品，中樞在3.1%左右，前期較為穩(wěn)定，近期波動(dòng)幅度有所加大，上周收益率環(huán)比下行0.4bp。新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量方面，上周環(huán)比上升，高于本年度平均水平，1年以上長(zhǎng)期限產(chǎn)品占比低于50%。上周債市收益率震蕩下行。利率債方面，10年國(guó)債活躍券收益率上周從開盤2.13%左右最低下行到2.08%，隨后由于股市反彈壓制，最后回升到2.11%左右。信用債整體延續(xù)上周交投熱情，但后半周勢(shì)頭趨緩。展望來(lái)看，截至當(dāng)前主要部委的經(jīng)濟(jì)牌已經(jīng)打完，除了金融政策力度較大，財(cái)政政策尚有不確定性外，其他方面缺少市場(chǎng)期待的增量信息，資本市場(chǎng)表現(xiàn)也反映了投資者對(duì)當(dāng)前政策能否見效存疑。在財(cái)政政策最終有所定論前，當(dāng)前環(huán)境對(duì)債市仍較為友好。短期預(yù)計(jì)債市或維持震蕩態(tài)勢(shì)，關(guān)注財(cái)政政策以及股市等對(duì)市場(chǎng)的沖擊。權(quán)益市場(chǎng)方面，市場(chǎng)整體震蕩后收漲。隨著一攬子增量政策陸續(xù)落地，若未來(lái)政策效果逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)估值可能修復(fù)，市場(chǎng)有繼續(xù)上漲的空間。圖表21：理財(cái)產(chǎn)品平均基準(zhǔn)收益率%（截至請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告七、重點(diǎn)產(chǎn)品介紹上周重點(diǎn)產(chǎn)品共6只，是工銀理財(cái)發(fā)行的2只混合類產(chǎn)品、農(nóng)銀理財(cái)發(fā)行的2只混合類產(chǎn)品、招銀理財(cái)發(fā)行的1只混合類產(chǎn)品和光大理財(cái)發(fā)行的1只混合類產(chǎn)品。其中：我們摘取其中一只產(chǎn)品：工銀理財(cái)·鑫悅優(yōu)先股策略優(yōu)選混合類封閉式理財(cái)產(chǎn)品（24HH6031）。圖表23：理財(cái)子發(fā)行重點(diǎn)產(chǎn)品介紹產(chǎn)品名稱產(chǎn)品類型風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)期限類型運(yùn)作模式業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模起購(gòu)金額基本費(fèi)超額業(yè)主要投向（元）率合計(jì)績(jī)報(bào)酬先股策略優(yōu)選混合類封閉式理財(cái)產(chǎn)品（24HH6031）混合類二級(jí)（中3-6個(gè)月封閉式凈值型2.3%38億10.47%50%債權(quán)類20%（不含）-80%（不含）權(quán)益類20%（不含）-80%（不含）八、理財(cái)子公司動(dòng)態(tài)1.多家銀行理財(cái)子公司下調(diào)產(chǎn)品費(fèi)率部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“零費(fèi)率”10月24日，招銀理財(cái)發(fā)布公告稱，對(duì)招睿穩(wěn)泰十四月封閉28號(hào)固定收益類理財(cái)計(jì)劃和招睿添利7天持有1號(hào)固定收益類理財(cái)計(jì)劃給予階段性費(fèi)率優(yōu)惠，固定投資管理費(fèi)從0.15%（年化）下調(diào)至0.05%（年化）。10月23日，民生理財(cái)宣布對(duì)“富竹固收安心封閉68號(hào)”理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行費(fèi)率優(yōu)惠。自2024年10月30日起至2027年1月18日，該產(chǎn)品固定管理費(fèi)率由0.5%降至0.1%，A、S、Q份額的銷售費(fèi)率分別由0.5%降至0.25%、0.2%和0.15%。自10月16日起，民生理財(cái)已發(fā)布數(shù)十條費(fèi)率優(yōu)惠公告，涉及固定管理費(fèi)、銷售費(fèi)、托管費(fèi)等多個(gè)費(fèi)用項(xiàng)目，部分產(chǎn)品優(yōu)惠后費(fèi)率低至0.01%。2.10月超30只理財(cái)產(chǎn)品提前終止結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品紛紛觸發(fā)敲出事件10月以來(lái)，多只銀行理財(cái)產(chǎn)品提前終止，招銀理財(cái)旗下多只關(guān)聯(lián)中證500或中證1000指數(shù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品接連提前終止，“招銀理財(cái)招睿焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)中證500自動(dòng)觸發(fā)1號(hào)固收類理財(cái)計(jì)劃”于10月11日提前終止，“招銀理財(cái)招睿焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)穩(wěn)進(jìn)中證1000自動(dòng)觸發(fā)1號(hào)固收類理財(cái)計(jì)劃”也于同日提前終止。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，招銀理財(cái)、平安理財(cái)、信銀理財(cái)?shù)?0家銀行理財(cái)公司的30余只理財(cái)產(chǎn)品提前終止。此次“提前退場(chǎng)”的銀行理財(cái)產(chǎn)品多為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，內(nèi)嵌自動(dòng)觸發(fā)策略的期權(quán)，從終止原因來(lái)看，也多為因觸發(fā)敲出事件而提前終銀行理財(cái)產(chǎn)品提前終止原因多樣，此次發(fā)布公告提前終止的理財(cái)產(chǎn)品也有多只并非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。實(shí)際上，提前終止的背后是一個(gè)基于市場(chǎng)環(huán)境和趨勢(shì)、投資者利益和需求、投資策略和終止條款、運(yùn)營(yíng)成本和規(guī)模經(jīng)濟(jì)、投研和配置壓力、監(jiān)管政策導(dǎo)向等多方面的復(fù)雜決策過(guò)程。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告九、最新觀點(diǎn)更新：混合類產(chǎn)品發(fā)行提速?gòu)?024年2月以來(lái)，理財(cái)子已經(jīng)開始加快混合類產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏，混合類產(chǎn)品占比在觸底后開始穩(wěn)步回升。2024年2月理財(cái)子混合類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占比為0.78%，為2024年的最低值，隨后波動(dòng)上行，最高達(dá)到2024年9月的4.5%。從而可見本年2季度以來(lái)，理財(cái)子已經(jīng)開始加快混合類產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)繼續(xù)增加。于此同時(shí)，隨著權(quán)益市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)行也將提到議事日程中?；旌项惡蜋?quán)益類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的增加將顯著的提高理財(cái)子流入權(quán)益市場(chǎng)的資金，理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例將逐步提高。下文我們總結(jié)了本年前9個(gè)月，樣本理財(cái)子發(fā)行的混合類產(chǎn)品的特征：混合類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較少，農(nóng)銀理財(cái)是發(fā)行主力。2024年1到9月，共8家樣本理財(cái)子發(fā)行了混合類產(chǎn)品合計(jì)98只；按規(guī)模上限測(cè)算，產(chǎn)品總規(guī)模約6542億。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是農(nóng)銀理財(cái)，發(fā)行了43只；其次是工銀理財(cái)和光大理財(cái)，各發(fā)行了19只和17只；招銀理財(cái)發(fā)行了10只；中銀理財(cái)和交銀理財(cái)各發(fā)行了3只；中郵理財(cái)發(fā)行了2只，寧銀理財(cái)發(fā)行了1只。產(chǎn)品規(guī)模最大的是農(nóng)銀理財(cái)，為5481億；其次是招銀理財(cái)，共發(fā)行326億，中銀理財(cái)發(fā)行了300億，工銀理財(cái)發(fā)行了210億，光大理財(cái)發(fā)行了205億，中郵理財(cái)和寧混合類產(chǎn)品以1-3年期限產(chǎn)品為主，平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，36只產(chǎn)品為1-3年（含21只產(chǎn)品為6-12個(gè)月，15只產(chǎn)品為3-6個(gè)月，26只產(chǎn)品為T+0。從平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，樣本理財(cái)子發(fā)行的混合類產(chǎn)品的平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.17%，比行業(yè)均值高11個(gè)bp。具體地，中銀理財(cái)?shù)恼w業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最高，為3.83%；其次為招銀理財(cái)，為3.79%，光大理財(cái)為3.32%，農(nóng)銀理財(cái)為3.10%，工銀理財(cái)為2.73%。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，98只產(chǎn)品中有60只的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR2，其余為PR3；平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.39，高于整體平均水平?；旌项惍a(chǎn)品屬于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更高，整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也相對(duì)較高的產(chǎn)品?；旌项惍a(chǎn)品資產(chǎn)配置靈活多元，以“固收”為主，限制權(quán)益類資產(chǎn)的規(guī)模?；旌项惍a(chǎn)品通常在債權(quán)類、權(quán)益類、以及其他金融工具之間進(jìn)行多元化配置。許多產(chǎn)品的固定收益類資產(chǎn)占比較大，一般超過(guò)60%。多數(shù)產(chǎn)品的權(quán)益類資產(chǎn)比例上限設(shè)定在80%，且經(jīng)常與固定收益類資產(chǎn)的比例一起設(shè)定上限。這種配置傾向有助于降請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告低整體風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過(guò)適量的權(quán)益類資產(chǎn)提升潛在收益?；旌项惍a(chǎn)品的基本費(fèi)率較低，起購(gòu)金額小，對(duì)個(gè)人投資者友好。從基本費(fèi)率看，混合類產(chǎn)品的基本費(fèi)率較為多樣，方差較大，但整體上保持較低水平，樣本理財(cái)子混合產(chǎn)品平均基本費(fèi)率為0.45%。具體地，工銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.37%，農(nóng)銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.38%，招銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.70%，中銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.71%，中郵理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.78%，光大理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率為0.51%。從起購(gòu)金額來(lái)看，大部分產(chǎn)品的起購(gòu)金額小于等于1元，“中銀理財(cái)-智富（封閉式）2024年03期”起購(gòu)金額為1000元，“招銀理財(cái)招智睿和穩(wěn)?。ò灿瘍?yōu)選）封閉6號(hào)混合類理財(cái)計(jì)劃”和“招銀理財(cái)招智睿遠(yuǎn)平衡（安盈優(yōu)選）六十四期3年封閉混合類理財(cái)計(jì)劃”等5只產(chǎn)品起購(gòu)金額為100元?；旌项悢?shù)量產(chǎn)品總規(guī)模（億元）風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)基本費(fèi)率00———32—30 1——00 十、風(fēng)險(xiǎn)提示1、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費(fèi)支出增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，同時(shí)由于房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費(fèi)和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財(cái)破凈。2、債券市場(chǎng)過(guò)度調(diào)整導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場(chǎng)存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場(chǎng)波動(dòng)將導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財(cái)破凈。3、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，居民收入預(yù)期向下，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位，理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)反而提高，出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行困難，理財(cái)規(guī)模難以持續(xù)增長(zhǎng)。4、財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)富管理產(chǎn)品越來(lái)越豐富，各類資管機(jī)構(gòu)都在加大資管產(chǎn)品的發(fā)行，理財(cái)凈值化后，收益率相對(duì)低于其他資管產(chǎn)品，這也將限制理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告分析師介紹分析師介紹中信建投研究所董事總經(jīng)理、研委會(huì)副主任、金融行業(yè)負(fù)責(zé)人、銀行業(yè)首席分析師。十余年金融行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，對(duì)銀行業(yè)研究有深刻認(rèn)識(shí)和豐富經(jīng)驗(yàn)，新財(cái)富、水晶球等最佳分析師評(píng)選第一名。英國(guó)杜倫大學(xué)金融與投資學(xué)碩士。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)博士，英國(guó)杜倫大學(xué)商學(xué)院訪問(wèn)學(xué)者。銀行業(yè)分析師。深入研究銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、銀行金融科技發(fā)展。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告評(píng)級(jí)說(shuō)明投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議涉及的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)相對(duì)漲幅15％以上增持相對(duì)漲幅5%—15%相對(duì)漲幅-5%—5％之間減持相對(duì)跌幅5%—15%賣出相對(duì)跌幅15％以上行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市相對(duì)漲幅10%以上相對(duì)漲幅-10-10%之間弱于大市相對(duì)跌幅10%以上分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)法律主體說(shuō)明本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機(jī)構(gòu)（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的投資咨詢業(yè)務(wù)資格，本報(bào)告署名分析師所持中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編號(hào)已披露在報(bào)告首頁(yè)。在遵守適用的法律法規(guī)前提下，本報(bào)告亦可能由中