計(jì)算機(jī)-行業(yè)周報(bào)：誰能對(duì)標(biāo)千億美金法拉利

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明證券研究報(bào)告|行業(yè)周報(bào)中國(guó)新能源車份額正在快速提升，豪華車比例正在不斷提高。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2020年1月，中國(guó)汽車銷量中，新能源車型份額占2%，而到2024年9月，這一份額已經(jīng)快速爬坡至46%。根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2023年，30萬元及以上車型銷量份額為12.7%，相較2022年提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。而從2024年1-9月數(shù)據(jù)看，這一份額已經(jīng)提升到13.2%。2023年，中國(guó)豪華車品牌市場(chǎng)份額為13.7%，相較2022年提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)豪華車市場(chǎng)目前仍由進(jìn)口廠商占領(lǐng)，百萬級(jí)豪車市場(chǎng)空間有望達(dá)到2455億。根據(jù)新京報(bào)報(bào)道，2023年我國(guó)汽車全年進(jìn)口79.9萬輛，同比下滑8.9%，進(jìn)口金額為3321.3億元，同比下滑5.8%。從進(jìn)口汽車品牌結(jié)構(gòu)來看，豪華車仍是銷量主力，2023年累計(jì)銷量占比達(dá)89.86%，整體來看，目前我國(guó)豪華車市場(chǎng)仍然大部分被進(jìn)口品牌占領(lǐng)。根據(jù)易車榜統(tǒng)計(jì)，2023年中國(guó)80款百萬級(jí)豪車中，銷量在10000以上的共有10款，分別是奔馳S級(jí)、攬勝、邁巴赫S級(jí)、奔馳GLS、衛(wèi)士、Cayenne、寶馬7系、寶馬X7、Panamera、奧迪A8，均為進(jìn)口品牌。我們測(cè)算，2023年80款百萬級(jí)豪車?yán)塾?jì)銷量達(dá)24.55萬輛，以100萬為均價(jià)預(yù)估，我國(guó)2023年百萬元以上豪車市場(chǎng)空間高達(dá)2455億元。高端新能源車與超級(jí)跑車應(yīng)用場(chǎng)景高度重合，市場(chǎng)可比性高。根據(jù)百諫方略，超級(jí)跑車是一種高性能、高速度、極具奢華和獨(dú)特設(shè)計(jì)的高端汽車，通常具備強(qiáng)大的動(dòng)力系統(tǒng)、卓越的懸掛技術(shù)、輕質(zhì)材料的使用以及極低的風(fēng)阻系數(shù)，旨在提供令人印象深刻的駕駛體驗(yàn)，其價(jià)格和性能通常遠(yuǎn)超過普通汽車，成為汽車工程和設(shè)計(jì)的杰作，吸引著對(duì)極致性能和品味追求的汽車愛好者和收藏家。超級(jí)跑車2023年預(yù)測(cè)銷量為102,700臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模約250億美元，并預(yù)計(jì)到2030年達(dá)到400億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率在2024年至2030年間預(yù)計(jì)為7.0%。我們認(rèn)為，從駕駛場(chǎng)景來說，新能源車與超級(jí)跑車都適合在相對(duì)短途的非惡劣環(huán)境下行駛。根據(jù)騰訊網(wǎng)報(bào)道，仰望U8超過80%的車主為企業(yè)老板、合伙人或者高管，55%的車主來自北京、深圳等一線及新一線城市。從百萬元以上的新能源車用戶畫像可以看出，高端新能源車的用戶群體具備非常精英化特征，與超跑用戶畫像重合度極高。我們認(rèn)為高端新能源車與超級(jí)跑車市場(chǎng)可比性極高，隨著我國(guó)新能源車持續(xù)發(fā)展，未來高端新能源車市場(chǎng)有望發(fā)展成目前超級(jí)跑車類似的高價(jià)值量大市場(chǎng)。國(guó)產(chǎn)豪華電車品牌有望逐步替代海外品牌，長(zhǎng)期看對(duì)標(biāo)海外龍頭千億美金法拉利。1）法拉利是世界領(lǐng)先的奢侈品品牌之一，專注于設(shè)計(jì)、工程、生產(chǎn)和銷售世界上最具知名度的豪華跑車。按照2024年10月25日收盤價(jià)，法拉利市值為1178億美元，PEttm為79.0x，PSttm為17.2，上市以來股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異。2）目前以比亞迪仰望、華為與江淮聯(lián)合研發(fā)的尊界均行業(yè)走勢(shì)30%16% 2%-12%-26%-40%2023-102024-022024-062024-10作者相關(guān)研究P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 在對(duì)國(guó)內(nèi)百萬級(jí)豪車市場(chǎng)進(jìn)行沖擊，且從汽車電動(dòng)化趨勢(shì)來看，未來國(guó)內(nèi)電車滲透率預(yù)計(jì)持續(xù)提升，百萬級(jí)豪車市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)電車優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為，未來中國(guó)百萬級(jí)豪車市場(chǎng)主要份額將逐步由國(guó)產(chǎn)廠商占據(jù)并形成品牌效應(yīng)，龍頭廠商有望對(duì)標(biāo)海外巨頭法拉利取得收入、利潤(rùn)與市值的持續(xù)突破。2）根據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，2024年10月，華余承東在2024智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會(huì)上透露，華為與江淮汽車合作的尊界將在下個(gè)月廣州車展亮相，明年春天上市，是一款售價(jià)超過100萬元的高性能車。2024年3月，觀察者網(wǎng)報(bào)道，安徽省生態(tài)環(huán)境廳受理公示了《江淮年產(chǎn)20萬輛中高端智能純電動(dòng)乘用車建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》。報(bào)告書內(nèi)容顯示，江淮新工廠將投資39.805億元。工廠建成后，將開發(fā)江淮汽車全新的新能源專屬DE平臺(tái)，和華為智能技術(shù)賦能的豪華新能源X6平臺(tái)。其中華為X6平臺(tái)的首款車型或?yàn)镸PV，車長(zhǎng)為5200mm，軸距為3200mm，規(guī)劃達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)能為3.5萬輛，工廠整體規(guī)劃產(chǎn)能高達(dá)20萬輛。我們認(rèn)為，江淮汽車有望對(duì)我國(guó)百萬級(jí)豪車市場(chǎng)發(fā)起沖擊，在當(dāng)前汽車智能化背景下國(guó)產(chǎn)車競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，有望取得較好國(guó)產(chǎn)替代效果。建議關(guān)注：1）華為智車：江淮汽車、長(zhǎng)安汽車、賽力斯、北汽藍(lán)谷等；2）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：世運(yùn)電路等；3）國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈：德賽西威、萬馬科技、中科創(chuàng)達(dá)、經(jīng)緯恒潤(rùn)、海天瑞聲、萬集科技、千方科技、金溢科技、鴻泉物聯(lián)等。4）算力：中科曙光、海光信息、寒武紀(jì)、浪潮信息、神州數(shù)碼、軟通動(dòng)力等。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 4 6 7 9 11 12 4 4 5 5 6 7 7圖表8：蔚來ES8/小鵬G9/特斯拉ModelY用戶興趣愛好分析 8圖表9：法拉利收入情況 9 9 10 11P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表1：中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)滲透率——新能源汽車市場(chǎng)滲透率（新能源汽車月度銷量/汽車月度銷量） 2023-112022-112021-112020-112023-112022-112021-112020-1146%資料來源：Wind，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)盛證券研究所圖表2：各車型大類市場(chǎng)份額變化情況資料來源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，國(guó)盛證券研究所P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表3：不同價(jià)位車型市場(chǎng)份額變化情況資料來源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，國(guó)盛證券研究所圖表4：不同定位車型市場(chǎng)份額變化情況資料來源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，國(guó)盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 體來看，目前我國(guó)豪華車市場(chǎng)仍然大部分被進(jìn)口品牌占領(lǐng)。百萬級(jí)豪車以進(jìn)口品牌為主，國(guó)產(chǎn)替代空間大。根據(jù)易車榜統(tǒng)計(jì)，202圖表5：2023年國(guó)內(nèi)豪華車銷量排名資料來源：易車榜，國(guó)盛證券研究所P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 高性能、高速度、極具奢華和獨(dú)特設(shè)計(jì)的高端汽車，通常具備強(qiáng)大的動(dòng)力系統(tǒng)、卓越的其價(jià)格和性能通常遠(yuǎn)超過普通汽車，成為汽車工程和設(shè)計(jì)的杰作，吸引著對(duì)極致性能和約250億美元，并預(yù)計(jì)到2030年達(dá)到400億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率在2024年至2030圖表6：全球超級(jí)跑車市場(chǎng)銷量及預(yù)測(cè)（臺(tái)）0119,327120,689資料來源：百諫方略，國(guó)盛證券研究所較大幅度提升，這類人群對(duì)于新鮮事物接受度和嘗試意愿更高，也認(rèn)同新能源車的環(huán)保圖表7：我國(guó)新能源車市場(chǎng)消費(fèi)者出現(xiàn)高端化趨勢(shì)資料來源：時(shí)趣，國(guó)盛證券研究所分點(diǎn)輿情中心的報(bào)告，從用戶在社交平臺(tái)分享的興趣愛好來看，用戶普遍對(duì)旅行露營(yíng)、科技數(shù)碼、美食逛街、影視時(shí)尚等消費(fèi)領(lǐng)域比較熱衷，反映出他們有一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，反映出他們對(duì)于新興科技和新潮事物有較高他們是一群典型的科技數(shù)碼控，對(duì)帶有“科技、智能、時(shí)尚”標(biāo)簽的事物比較感興趣，與偏重“智能化”的產(chǎn)品定位契合。特斯拉追劇、逛街、時(shí)尚等年輕化的活動(dòng)興趣度較高，對(duì)咖啡也更加偏愛，生活方式更加“西方化”。P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表8：蔚來ES8/小鵬G9/特斯拉ModelY用戶興趣愛好分析資料來源：百分百輿情中心，國(guó)盛證券研究所來說，新能源車與超級(jí)跑車都適合在相對(duì)短途的非惡劣環(huán)境下行駛。根據(jù)騰訊網(wǎng)報(bào)道，一線及新一線城市。從百萬元以上的新能源車用戶畫像可以看出，高端新能源車的用戶群體具備非常精英化特征，與超跑用戶畫像重合度極高P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 獨(dú)特、創(chuàng)新及先進(jìn)的運(yùn)動(dòng)性能，是意大利設(shè)計(jì)和工程的遺產(chǎn)。2012-2023年，法拉利營(yíng)圖表9：法拉利收入情況0■■營(yíng)業(yè)總收入（億美元）yoy48.36資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表10：法拉利扣非歸母情況86420扣非歸母凈利潤(rùn)（億美元）yoy2.983.323.183.14資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所且從汽車電動(dòng)化趨勢(shì)來看，未來國(guó)內(nèi)電車滲透率預(yù)計(jì)持續(xù)提升，百萬級(jí)豪車市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)電車優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為，未來中國(guó)百萬級(jí)豪車市場(chǎng)主要份額將逐步由國(guó)產(chǎn)廠商占據(jù)并形成品牌效應(yīng)，龍頭廠商有望對(duì)標(biāo)海外巨頭法拉利取得收入、利潤(rùn)與市值的持續(xù)易四方平臺(tái)技術(shù)以及云輦-X底盤，最新的實(shí)測(cè)極速已經(jīng)達(dá)到309.19km/h，實(shí)測(cè)0-P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表11：2024年仰望汽車?yán)塾?jì)銷量資料來源：仰望汽車微信公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所汽車解決方案BU董事長(zhǎng)余承東披露了鴻蒙智行“第四界”的更多信息：命名定為能源專屬DE平臺(tái)，和華為智能技術(shù)賦能的豪華新能源X6平臺(tái)。其中華為X6平臺(tái)的首P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表12：《江淮年產(chǎn)20萬輛中高端智能純電動(dòng)乘用車建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》中產(chǎn)能情況資料來源：觀察者網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若技術(shù)迭代不及預(yù)期，則對(duì)P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國(guó)盛證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)或修改。分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報(bào)酬的任何部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。投資評(píng)級(jí)說明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說明評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)的相對(duì)市場(chǎng)