證券投資管理課件

證券投資管理1第一節(jié)

證券投資的種類與目的一、證券投資的含義證券是指票面載有一定金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。

證券投資是指把資金用于購買股票、債券等金融資產(chǎn)。

2二、證券投資的種類

（一）可供企業(yè)投資的主要證券：1、國庫券2、短期融資券3、可轉(zhuǎn)讓存單4、企業(yè)股票和債券

3（二）證券的種類1、按證券的發(fā)行主體不同分為：政府證券、金融證券和公司證券2、按證券到期日的長短分為：短期證券和長期證券3、按證券收益狀況不同分為：固定收益證券和變動收益證券4、按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為：所有權(quán)證券和債權(quán)證券4（三）證券投資的分類

證券根據(jù)投資的對象可分為：1、債券投資2、股票投資3、組合投資5三、證券投資的目的

1、暫時存放閑置資金；2、與籌資長期資金相配合；3、滿足未來的財務(wù)需求；4、滿足季節(jié)性對現(xiàn)金的需求；5、獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。

6第二節(jié)

證券投資的風(fēng)險與收益率一、證券投資的風(fēng)險1、違約風(fēng)險：是指借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風(fēng)險。2、利息率風(fēng)險：是指由于利率變動而引起證券價格變動，使投資者遭受損失的風(fēng)險。3、購買力風(fēng)險：是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時所獲得的貨幣資金的購買力下降的風(fēng)險。4、期限性風(fēng)險：證券期限長而給投資人帶來的風(fēng)險。5、流動性風(fēng)險：是指在投資人想出售有價證券獲取現(xiàn)金時，證券不能立即出售的風(fēng)險。

7二、證券投資收益率（一）短期證券投資收益率（二）長期證券投資收益率1、債券V0=I×（P/A，i，n）+F（P/F，i，n）2、股票等同于資金成本、

內(nèi)含報酬率等同于

內(nèi)含報酬率8第三節(jié)證券投資決策一、影響證券投資決策的因素分析（一）國民經(jīng)濟(jì)形勢分析1、國民生產(chǎn)總值分析2、通貨膨脹分析3、利率分析4、匯率分析5、經(jīng)濟(jì)政策分析1）貨幣金融政策2）財政（稅收）政策3）產(chǎn)業(yè)政策9（二）行業(yè)分析1、行業(yè)的市場類型分析2、行業(yè)的生命周期分析（三）企業(yè)經(jīng)營管理情況分析1）競爭能力2）盈利能力3）營運(yùn)能力4）創(chuàng)新能力5）償債能力10二、企業(yè)債券投資（一）債券投資的目的短期債券投資：為了配合企業(yè)對資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；長期債券投資：是為了獲得穩(wěn)定的收益。（二）我國債券及債券發(fā)行的特點(diǎn)11（三）債券的估價債券未來現(xiàn)金流入（各期利息和到期值）的現(xiàn)值，稱為債券的價值或債券的內(nèi)在價值。

決策原則：只有債券的價值大于購買價格時，才值得購買。1、一次還本、分期付息的債券估價模型債券價值=F×（P/F,K,n）+I×（P/A,K,n）2、一次還本付息單利計息的債券估價模型

債券價值=（F+F×i×n）×（P/F,K,n）

3、折現(xiàn)發(fā)行的債券估價模型

債券價值=F×（P/F,K,n）特點(diǎn)：與股票投資相比，債券投資風(fēng)險比較小，本金安全性高，收入穩(wěn)定性強(qiáng)，但其購買力風(fēng)險較大，且投資者沒有經(jīng)營管理權(quán)。

12三、企業(yè)股票投資

（一）投資的目的一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價。二是控股，即通過大量購買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。13（二）股票的估價股票的價值是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為“股票的內(nèi)在價值”。它是股票的真實(shí)價值。購入股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：每期預(yù)期股利和出售時得到的價格收入

1、短期持有、未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型2、長期持有，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型3、長期持有，股利穩(wěn)定增長的股票估價模型14決策原則：只有當(dāng)股票價值大于購買價格時，才能值得購買特點(diǎn)：股票投資收益高，購買力風(fēng)險低，投資者擁有經(jīng)營控制權(quán)，但其求償權(quán)居后，股票價格不穩(wěn)定，收入不穩(wěn)定。

15四、投資基金（一）概念它是一種集合投資制度，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分配投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險。投資基金作為一種集合投資制度，它的創(chuàng)立和運(yùn)行主要涉及四個方面：投資人、發(fā)起人、管理人和托管人。16（二）與股票債券的區(qū)別

1、發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同：基金發(fā)起人發(fā)行，證券投資人與基金發(fā)起人之間是一種契約關(guān)系，二者均不參與基金的運(yùn)營管理，而是委托基金管理人進(jìn)行運(yùn)營。2、風(fēng)險和收益不同：風(fēng)險和收益一般小于股票投資，但大于債券。3、存續(xù)時間不同：基金可以提前終止，也可期滿再延續(xù)。

17（三）種類

按照投資基金的組織形式不同，可以分為契約型投資基金和公司型投資基金；按照投資基金能否贖回，可以分為封閉型投資基金和開放型投資基金；按照投資基金的投資對象不同，可以分為股權(quán)式投資基金和證券投資基金。

18（四）優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：（1）投資基金具有專家理財優(yōu)勢（2）投資基金具有資金規(guī)模優(yōu)勢。缺點(diǎn)：（1）無法獲得很高的投資收益。（2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，進(jìn)行基金投資也可能會損失較多，投資人承擔(dān)較大風(fēng)險。19第四節(jié)證券投資組合一、現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生和發(fā)展現(xiàn)代證券投資組合理論是一種關(guān)于在收益不確定條件下進(jìn)行證券投資行為的理論。它研究并回答，在面對證券市場上各種各樣的投資機(jī)會時，理性的投資者應(yīng)該怎樣做出最佳的投資選擇，將可供投資的資金按合適的比例，分散投資于多種不同的資產(chǎn)上，形成最理想、最滿意的投資組合，實(shí)現(xiàn)效益極大化的目標(biāo)。20（一）馬柯維茨(Markowiz)現(xiàn)代證券組合理論的創(chuàng)始者1952年美國《金融雜志》發(fā)表具有歷史意義的論文《證券組合選擇》，1959年出版同名專著，闡述了證券收益和風(fēng)險分析的主要原理和方法，為現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展奠定了基石。其有關(guān)證券組合理論的中心觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者的投資愿望是追求高的預(yù)期收益，但他們一般都希望能避免風(fēng)險，因此對于一種證券組合，不僅要重視預(yù)期收益，而且也應(yīng)考慮所包含的風(fēng)險，馬柯維茨的證券組合理論回答，在既定風(fēng)險水平的基礎(chǔ)上，如何使證券的可能預(yù)期收益率極大；或?yàn)楂@得既定的預(yù)期收益率，如何使承擔(dān)的風(fēng)險極小。211、個別證券的預(yù)期收益與風(fēng)險衡量222、證券組合的預(yù)期收益和風(fēng)險衡量1）預(yù)期收益2）風(fēng)險衡量可供選擇的機(jī)會大大增加，投資者不僅能在多種證券之間進(jìn)行選擇，而且可以將他們的資金按不同的搭配方式投放在這幾種證券上，每一種搭配方式，就是一種證券組合，一種可供選擇的機(jī)會；與預(yù)期收益不同，證券組合的風(fēng)險并不等于組合中單個證券風(fēng)險的加權(quán)平均值，在許多情況下，前者要小于后者。原因是，證券組合的風(fēng)險不僅取決于構(gòu)成它的各種證券的風(fēng)險，而且還取決于它們之間的相互關(guān)聯(lián)程度，這種關(guān)聯(lián)程度可以用統(tǒng)計學(xué)上的協(xié)方差或相關(guān)系數(shù)表示。23①兩種證券（AB）組合協(xié)方差定義為兩種證券收益離差乘積的期望值協(xié)方差可以取正值，也可以取負(fù)值，協(xié)方差取正值表明：證券A和證券B有相互一致的趨向；協(xié)方差取負(fù)值表明：證券A和證券B有相互抵消的趨向。如果兩種證券收益結(jié)果的變化方向之間無任何關(guān)系，其協(xié)方差為024相關(guān)系數(shù)定義為協(xié)方差除以兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的乘積（協(xié)方差標(biāo)準(zhǔn)化，用相關(guān)系數(shù)來代替協(xié)方差）相關(guān)系數(shù)仍然保持著協(xié)方差的性質(zhì)，只是其取值范圍被限制在-1~+1之間，這更加便于比較兩種證券之間的關(guān)系。25當(dāng)0<rAB≤+1時，兩種證券之間存在正相關(guān)關(guān)系；當(dāng)-1≤rAB<0時，兩種證券之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；當(dāng)rAB=+1時，兩種證券之間是完全正相關(guān)，這樣的證券組合不能抵消任何風(fēng)險；當(dāng)rAB=-1時，兩種證券之間是完全負(fù)相關(guān)，兩種證券之間的風(fēng)險抵消幅度最大；當(dāng)rAB=0時，兩種證券之間彼此獨(dú)立，互不關(guān)聯(lián)。2627組合A的投資比例%B的投資比例%組合的期望收益率%組合的標(biāo)準(zhǔn)差%1100010122802011.611.113604013.211.784406014.813.795208016.416.6560100182012345601、投資組合抵消風(fēng)險的效應(yīng)，風(fēng)險的分散化效應(yīng)；2、最左邊的點(diǎn)2是最小方差組合；3、1~6（機(jī)會集），投資于AB的所有組合的風(fēng)險收益情況，但理性的投資者只會選擇2~6部分（有效集）280ABr=1r=0.2r=0.51、相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會集曲線就越彎曲，風(fēng)險的分散化效應(yīng)越強(qiáng)；2、完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險分散化效應(yīng)，其機(jī)會集是一條直線。29②n個證券組合的風(fēng)險雙重∑的符號，表示對所有可能配成組合的協(xié)方差，分別乘以兩種證券的投資比例，然后求其總和。當(dāng)n=5時，所有可能的配對組合的協(xié)方差矩陣表示為：除對角線位置是計算的方差（n個）外，其余全部是協(xié)方差，共n(n-1)個30證券組合中證券數(shù)量越多，協(xié)方差的作用越大，各證券的方差的作用越小。最佳證券組合0ABN機(jī)會集I1I2I3最優(yōu)投資組合必然是投資者的效用無差異曲線與有效集的切點(diǎn)無差異曲線是給投資者帶來同樣效用的預(yù)期收益和風(fēng)險的所有組合31運(yùn)用馬柯維茨的證券組合理論進(jìn)行證券分析時，需要計算的數(shù)據(jù)1、n個證券收益率2、n個方差3、n(n-1)個協(xié)方差（對稱性，÷2）共需2n+n(n-1)/2個數(shù)據(jù)運(yùn)用馬柯維茨的證券組合理論選擇證券組合，需要大量而繁重的計算工作，投資者必須計算每一種證券的預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差，以及各種證券之間的相關(guān)度，而證券市場特別是股票市場上的價格變動十分頻繁，價格一有變化，現(xiàn)有證券組合的風(fēng)險——收益關(guān)系也將發(fā)生一系列變化，整個計算程序又須重新進(jìn)行一次。32（二）威廉.夏普（資本市場理論）發(fā)展馬柯維茨的理論，1963年發(fā)表《證券組合分析的簡化模型》論文，新辟了一條簡捷的證券組合分析途徑。他認(rèn)為，只要投資者知道每種證券的收益同整個市場收益變動的關(guān)系，不需要計算每種證券之間的相關(guān)度，就可以達(dá)到馬柯維茨需用計算機(jī)計算的復(fù)雜模型才能得到的相似結(jié)果，進(jìn)行證券組合分析所必需的數(shù)據(jù)類型和輸入量大大減少，大大簡化了計算最佳證券組合所必需的計算程序。331、系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險1）非系統(tǒng)性風(fēng)險（可分散風(fēng)險、公司特別風(fēng)險）是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。其主要來源于企業(yè)風(fēng)險（經(jīng)營、財務(wù)、違約、道德）特點(diǎn)：①可分散、可化解；②通過證券投資組合分散；③收益變化剛好相反r=-1342）系統(tǒng)性風(fēng)險（不可分散風(fēng)險、市場風(fēng)險）某些因素給市場上所有證券帶來不確定影響。（市場變動、利率變動、通貨膨脹、政策變動等）系統(tǒng)性風(fēng)險是沒有辦法分散的。系統(tǒng)性風(fēng)險通常用β系數(shù)來計量。352、資本市場線CML0RFNBAMP資本市場線CML機(jī)會集361、在存在無風(fēng)險資產(chǎn)的情況下，有效證券組合的預(yù)期收益率預(yù)期風(fēng)險之間存在線性關(guān)系2、資本市場線的斜率=有效證券組合預(yù)期收益率與無風(fēng)險證券預(yù)期收益率的差除以有效證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差，可以看作有效投資組合的市場風(fēng)險價格/單位風(fēng)險報酬/有效證券組合增加1單位風(fēng)險水平可以獲得的額外收益；附加收益率=有效證券組合增加1單位風(fēng)險水平可以獲得的額外收益×所冒風(fēng)險的總量證券市場線的經(jīng)濟(jì)意義：有效投資組合的預(yù)期收益率=資金時間價值+風(fēng)險的補(bǔ)償。系統(tǒng)風(fēng)險的大小373、β系數(shù)衡量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)是貝他系數(shù)，用希臘字母β表示。β系數(shù)被定義為某單個證券的收益率與市場組合之間的相關(guān)性一種股票β系數(shù)的大小取決于：1）該股票與整個股票市場的相關(guān)性；2）自身的標(biāo)準(zhǔn)差；3）整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差38作為整體的證券市場的β系數(shù)為1。如果某種股票的風(fēng)險情況與整個證券市場的風(fēng)險情況一致，則說明其風(fēng)險等于整個市場的風(fēng)險；如果某種股票的β系數(shù)大于1，說明其風(fēng)險大于整個市場的風(fēng)險；如果某種股票的β系數(shù)小于1，說明其風(fēng)險小于整個市場的風(fēng)險。通過以上分析，可得出如下結(jié)論：（1）

一個股票的風(fēng)險有兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。（2）

可分散風(fēng)險可通過證券組合來消減。（3）

股票的不可分散風(fēng)險有市場變動所產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。β系數(shù)的功能是用來衡量風(fēng)險的，但是只能衡量系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）。

39投資組合的β系數(shù)投資組合的βP=構(gòu)成組合各證券β系數(shù)的加權(quán)平均值。404、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）1）單一證券/證券投資組合的風(fēng)險