資本結(jié)構(gòu)課件

財(cái)務(wù)管理

Financial

Management

12024/12/1銷售量→息稅前利潤(rùn)（Q→EBIT）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn):是指由于商品經(jīng)營(yíng)上的原因給公司的利潤(rùn)(指息稅前利潤(rùn))或利潤(rùn)率帶來(lái)的不確定性.經(jīng)營(yíng)杠桿:是企業(yè)對(duì)固定經(jīng)營(yíng)成本的使用.反映銷售量與息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系，主要用于衡量銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響。兩者之間關(guān)系可用下式表示：經(jīng)營(yíng)杠桿

22024/12/1固定成本的存在使銷售量變動(dòng)一個(gè)百分比產(chǎn)生一個(gè)放大了的EBIT（或損失）變動(dòng)百分比.經(jīng)營(yíng)杠桿

32024/12/1經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

FirmFFirmVFirm2F銷售額(銷售量為單位1)

$10 $11 $19.5營(yíng)業(yè)成本固定成本

7 2 14

變動(dòng)成本

2 7 3

(千元)EBIT

$

1 $2 $2.5FC/總成本

0.78 0.22 0.82FC/銷售額

0.70 0.18 0.72

42024/12/1經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)現(xiàn)在,讓每一家企業(yè)的銷售額在下一年都

增加50%.你認(rèn)為哪家企業(yè)對(duì)銷售的變動(dòng)更

敏感

(也就是說(shuō)，哪家的

EBIT變動(dòng)的百分比最大)?[]FirmF;[]FirmV;[]Firm2F.

52024/12/1

FirmFFirmVFirm2F銷售額(銷售量為單位1)

$15$16.5 $29.25營(yíng)業(yè)成本固定成本

7 2 14

變動(dòng)成本

3 10.5 4.5EBIT

$

5 $4 $10.75EBIT變動(dòng)百分比*

400%100%330%(千元)*(EBITt-EBITt-1)/EBITt-1經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

62024/12/1FirmF最敏感--銷售額增加50%，EBIT增加400%.因此認(rèn)為具有最大的固定成本絕對(duì)額或相對(duì)額的企業(yè)會(huì)自動(dòng)表現(xiàn)出最強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的看法是錯(cuò)誤的.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

72024/12/1經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)在銷售數(shù)量為Q時(shí)的DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

--銷售變動(dòng)1%所導(dǎo)致EBIT

變動(dòng)的百分比.=EBIT變動(dòng)百分比銷售變動(dòng)百分比

82024/12/1計(jì)算DOLDOL在實(shí)際計(jì)算DOL時(shí)，從定義公式導(dǎo)出的替代公式更為有用：=Q(P-V)Q(P-V)-FC

92024/12/1經(jīng)營(yíng)杠桿度項(xiàng)目t=0t=1%銷售收入減:變動(dòng)成本總額邊際貢獻(xiàn)總額減:固定成本總額息稅前利潤(rùn)100000600004000020000200001100006000044000200002400010%10%10%-20%Q0=20000件P=$5V=$3FC=$20000Q1=22000件

102024/12/1經(jīng)營(yíng)杠桿度(DOL)

112024/12/1當(dāng)研究經(jīng)營(yíng)杠桿時(shí),利潤(rùn)指EBIT.盈虧平衡分析

--研究固定成本、變動(dòng)成本、利潤(rùn)和銷售量之間關(guān)系的一種技術(shù).盈虧平衡分析

122024/12/1盈虧平衡圖生產(chǎn)和銷售量總收入利潤(rùn)固定成本變動(dòng)成本虧損收益和成本($thousands)175250100

50總成本

132024/12/1DOL的解釋DOL

用來(lái)衡量EBIT對(duì)銷售變動(dòng)的敏感性.當(dāng)我們進(jìn)行公司比較時(shí)，DOL大的公司EBIT對(duì)銷售的變動(dòng)就越敏感.主要結(jié)論：

142024/12/1DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

--EBIT變動(dòng)1%所引起的EPS變動(dòng)的百分比.=EPS變動(dòng)百分比EBIT變