《剩余收益模型》課件

剩余收益模型剩余收益模型是一種基于企業(yè)未來(lái)收益的估值方法,能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。它通過(guò)對(duì)企業(yè)未來(lái)超額收益的預(yù)測(cè),來(lái)估算企業(yè)的價(jià)值。課程目標(biāo)掌握剩余收益模型的定義和基本假設(shè)理解剩余收益模型的核心概念和計(jì)算方法。掌握剩余收益的計(jì)算公式學(xué)習(xí)如何計(jì)算企業(yè)的剩余收益和超額收益。了解剩余收益模型的應(yīng)用學(xué)習(xí)如何運(yùn)用剩余收益模型評(píng)估企業(yè)價(jià)值和股票價(jià)值。掌握剩余收益模型的優(yōu)缺點(diǎn)深入分析剩余收益模型的優(yōu)勢(shì)和局限性。剩余收益模型的定義剩余收益模型是一種基于公司未來(lái)盈利能力的估值方法。它將公司的內(nèi)在價(jià)值定義為未來(lái)的剩余收益的現(xiàn)值之和。剩余收益是指公司的實(shí)際凈營(yíng)業(yè)收益超過(guò)股東權(quán)益的正常預(yù)期收益，體現(xiàn)了公司的超額利潤(rùn)創(chuàng)造能力。該模型強(qiáng)調(diào)了公司的長(zhǎng)期盈利能力，并提供了一種客觀的公司價(jià)值評(píng)估方法。模型的基本假設(shè)會(huì)計(jì)信息充分披露模型假設(shè)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表信息公開(kāi)、真實(shí)和完整，為分析提供可靠的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。高效資本市場(chǎng)模型假設(shè)資本市場(chǎng)是有效的，股票價(jià)格能充分反映公司的內(nèi)在價(jià)值。合理確定折現(xiàn)率模型假設(shè)能合理確定企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，以反映風(fēng)險(xiǎn)。模型的基本形式凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)剩余收益模型以公司的凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)為基礎(chǔ),根據(jù)這些資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。權(quán)益資本成本模型需要確定公司的加權(quán)平均資本成本,作為折現(xiàn)未來(lái)收益的基準(zhǔn)利率。未來(lái)預(yù)期收益模型預(yù)測(cè)未來(lái)幾年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益,并計(jì)算未來(lái)的剩余收益。企業(yè)價(jià)值計(jì)算通過(guò)折現(xiàn)未來(lái)預(yù)期剩余收益得出公司的內(nèi)在價(jià)值。股利折現(xiàn)模型的局限性無(wú)法反映公司內(nèi)部?jī)r(jià)值創(chuàng)造能力股利折現(xiàn)模型過(guò)于關(guān)注短期股利分配,忽視了公司內(nèi)部的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造潛力。對(duì)未來(lái)股利的預(yù)測(cè)存在不確定性模型需要對(duì)未來(lái)股利的增長(zhǎng)率做出預(yù)測(cè),但這往往存在較大的不確定性。無(wú)法充分反映公司風(fēng)險(xiǎn)特征股利折現(xiàn)模型僅從收益角度考慮公司價(jià)值,忽視了公司的風(fēng)險(xiǎn)特征。忽視了非股利性現(xiàn)金流該模型僅關(guān)注股利現(xiàn)金流,無(wú)法全面反映公司的價(jià)值創(chuàng)造能力。剩余收益模型的優(yōu)勢(shì)更準(zhǔn)確的公司價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的股利折現(xiàn)模型相比,剩余收益模型更加關(guān)注公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和未來(lái)盈利能力,可以更準(zhǔn)確地反映公司的內(nèi)在價(jià)值。更合理的股價(jià)評(píng)估剩余收益模型能夠更好地捕捉公司的無(wú)形資產(chǎn)和超額收益,從而得出更合理的股價(jià)估值。更有利于公司決策剩余收益模型幫助管理層更好地了解公司的績(jī)效和價(jià)值創(chuàng)造能力,為公司的戰(zhàn)略決策提供重要依據(jù)。更貼近財(cái)務(wù)實(shí)踐剩余收益模型的計(jì)算方法更加符合企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際操作,為決策提供更有針對(duì)性的依據(jù)。剩余收益的概念剩余收益（ResidualIncome）是指一個(gè)公司在滿足所有債權(quán)人及優(yōu)先股股東的利息和股利要求后,歸屬于普通股股東的收益。它體現(xiàn)了公司為創(chuàng)造價(jià)值而獲得的超額收益,同時(shí)也反映了公司管理層的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。剩余收益體現(xiàn)了公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值,是公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要指標(biāo)。它不同于會(huì)計(jì)利潤(rùn),更加重視公司的長(zhǎng)期發(fā)展和可持續(xù)性。通過(guò)計(jì)算剩余收益,投資者可以更好地評(píng)估公司的投資價(jià)值,為投資決策提供重要依據(jù)。剩余收益的計(jì)算公式根據(jù)這個(gè)公式,我們可以計(jì)算出公司的剩余收益。剩余收益等于凈營(yíng)業(yè)收入減去權(quán)益資本成本乘以凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)。這個(gè)指標(biāo)反映了公司在一定期間內(nèi)創(chuàng)造的超過(guò)股東投入成本的收益。凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)的計(jì)算凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)除去負(fù)債后剩余的所有資產(chǎn)。計(jì)算公式為：總資產(chǎn)-負(fù)債=凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)，以及設(shè)備、機(jī)器、廠房等固定資產(chǎn)。負(fù)債則包括應(yīng)付賬款、貸款等短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)反映了企業(yè)的資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值和凈值，是衡量企業(yè)價(jià)值的重要指標(biāo)之一。它可以用來(lái)評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)使用效率和資本結(jié)構(gòu)。權(quán)益資本成本的確定10%加權(quán)平均加權(quán)平均權(quán)益資本成本通常在10%左右8%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率以10年期政府債券收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率1.2貝塔系數(shù)反映股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平6%市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)反映投資者要求的超額回報(bào)率權(quán)益資本成本是計(jì)算剩余收益的關(guān)鍵參數(shù)之一。通常采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)來(lái)確定權(quán)益資本成本,該模型包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、貝塔系數(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。這些參數(shù)需要根據(jù)具體情況進(jìn)行謹(jǐn)慎測(cè)算。超額收益的概念超額收益是指一家公司的實(shí)際收益超出預(yù)期收益的部分。它反映了公司的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)計(jì)算超額收益,我們可以評(píng)估公司是否能為股東創(chuàng)造更多價(jià)值,為投資者提供投資指引。超額收益的計(jì)算公式超額收益是指企業(yè)在某一時(shí)期實(shí)現(xiàn)的收益超過(guò)相同風(fēng)險(xiǎn)水平下的正常收益。其計(jì)算公式為:實(shí)際收益正常收益超額收益從上表可以看出,企業(yè)在2020-2022年間實(shí)現(xiàn)了較高的超額收益,體現(xiàn)了其在同行業(yè)中的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。剩余收益模型的應(yīng)用價(jià)值評(píng)估剩余收益模型可用于評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,幫助投資者做出更明智的投資決策。戰(zhàn)略管理通過(guò)分析企業(yè)的剩余收益,可以評(píng)估管理層的績(jī)效,并制定更有效的戰(zhàn)略規(guī)劃?？?jī)效考核剩余收益模型可以作為管理層績(jī)效考核的重要指標(biāo),激勵(lì)管理層創(chuàng)造更多價(jià)值。資源配置剩余收益模型有助于合理配置企業(yè)的資源,提高資本的使用效率。企業(yè)價(jià)值的計(jì)算$30M凈現(xiàn)值根據(jù)剩余收益模型計(jì)算,該公司的凈現(xiàn)值為300億元。$15每股價(jià)值公司股票的內(nèi)在價(jià)值為每股15元。45%溢價(jià)率公司股票較當(dāng)前市價(jià)有45%的溢價(jià)空間。剩余收益模型是一種常用的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法,它通過(guò)計(jì)算公司未來(lái)的超額收益,并將其折現(xiàn)得到公司的內(nèi)在價(jià)值。與傳統(tǒng)的股利折現(xiàn)模型相比,剩余收益模型更能反映公司的真實(shí)價(jià)值。股票價(jià)值的評(píng)估剩余收益模型通過(guò)計(jì)算公司未來(lái)的剩余收益來(lái)評(píng)估股票價(jià)值?？紤]了公司的盈利能力和投資回報(bào)率。更能準(zhǔn)確反映公司內(nèi)在價(jià)值。股利折現(xiàn)模型通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)股利分紅來(lái)評(píng)估股票價(jià)值。更側(cè)重于分紅政策，忽略了公司的投資需求和未來(lái)成長(zhǎng)潛力。剩余收益模型相比股利折現(xiàn)模型更能全面地反映公司的內(nèi)在價(jià)值，是更有效的股票估值方法。但同時(shí)也需要更多的數(shù)據(jù)支持和復(fù)雜的計(jì)算過(guò)程。剩余收益模型的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)能充分反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值突出了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力為管理層提供了有價(jià)值的績(jī)效反饋缺點(diǎn)需要較多的輸入數(shù)據(jù),計(jì)算復(fù)雜受權(quán)益資本成本估計(jì)的影響較大未考慮企業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)潛力適用范圍剩余收益模型適用于成熟穩(wěn)定的企業(yè),可以幫助投資者準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。剩余收益模型的應(yīng)用案例剩余收益模型在實(shí)踐中有廣泛應(yīng)用,例如用于估值電信運(yùn)營(yíng)商、銀行等企業(yè)。通過(guò)計(jì)算企業(yè)的剩余收益,并將其折現(xiàn)得出公司價(jià)值,可以為公司戰(zhàn)略制定和股票估值提供重要參考。另外,剩余收益模型也用于分析企業(yè)管理績(jī)效,識(shí)別出哪些業(yè)務(wù)部門(mén)創(chuàng)造了超額收益。剩余收益模型的假設(shè)檢驗(yàn)1模型假設(shè)對(duì)剩余收益模型的關(guān)鍵假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)2歷史數(shù)據(jù)分析利用歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證模型參數(shù)3敏感性分析測(cè)試關(guān)鍵參數(shù)變化對(duì)結(jié)果的影響剩余收益模型建立在多項(xiàng)重要假設(shè)的基礎(chǔ)之上,因此需要對(duì)這些假設(shè)進(jìn)行全面的檢驗(yàn)和驗(yàn)證。這包括對(duì)模型中涉及的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值、權(quán)益資本成本等參數(shù)的合理性進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,并運(yùn)用敏感性分析等方法檢測(cè)關(guān)鍵假設(shè)的穩(wěn)健性。只有在這些假設(shè)合理可靠的基礎(chǔ)上,剩余收益模型的應(yīng)用才能更加準(zhǔn)確可靠。剩余收益模型的敏感性分析參數(shù)變動(dòng)影響分析不同參數(shù)(如權(quán)益成本、長(zhǎng)期增長(zhǎng)率等)的變動(dòng)對(duì)剩余收益模型結(jié)果的影響程度。這有助于識(shí)別關(guān)鍵敏感性因素。情景設(shè)置與比較設(shè)置多種情景(如樂(lè)觀、悲觀等)對(duì)比分析,全面評(píng)估模型的穩(wěn)健性和可靠性。結(jié)果解釋與應(yīng)用通過(guò)敏感性分析的結(jié)果,可以更好地理解模型的局限性,從而調(diào)整業(yè)務(wù)決策和投資策略。剩余收益模型與其他模型的比較股利折現(xiàn)模型(DDM)重視企業(yè)當(dāng)前及未來(lái)股利的支付情況。但難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股利支付情況。自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型(DCF)關(guān)注企業(yè)的整體現(xiàn)金流狀況,可以反映未來(lái)發(fā)展前景。但計(jì)算較為復(fù)雜。剩余收益模型(RIM)重視企業(yè)的盈利能力和投資回報(bào)率。使用的假設(shè)更為合理,適用范圍更廣。經(jīng)濟(jì)增加值模型(EVA)與剩余收益模型類似,但更注重投資回報(bào)率及資本成本的計(jì)算。剩余收益模型的局限性數(shù)據(jù)需求高剩余收益模型需要大量的輸入數(shù)據(jù),包括行業(yè)基準(zhǔn)收益率、權(quán)益資本成本、過(guò)去的賬面凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)等,數(shù)據(jù)收集和計(jì)算成本較高。成本資本費(fèi)率的選擇模型中的成本資本費(fèi)率選擇存在一定主觀性,不同的選擇會(huì)導(dǎo)致估值結(jié)果差異較大。預(yù)測(cè)困難剩余收益模型需要對(duì)未來(lái)多年的收益進(jìn)行預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性直接影響估值結(jié)果的可靠性。剩余收益模型的改進(jìn)方向數(shù)學(xué)模型優(yōu)化持續(xù)優(yōu)化剩余收益模型的數(shù)學(xué)公式和參數(shù)設(shè)置,以提高預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性和適用性。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析結(jié)合實(shí)際企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),深入分析模型在不同企業(yè)和行業(yè)中的適用性。行業(yè)趨勢(shì)研究密切關(guān)注行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài),及時(shí)調(diào)整模型以適應(yīng)變化的市場(chǎng)環(huán)境。剩余收益模型在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用戰(zhàn)略指引剩余收益模型可以幫助企業(yè)制定長(zhǎng)期戰(zhàn)略,識(shí)別獲得可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的方向。估值分析該模型可以用于對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行全面分析和合理估值,為投資決策提供依據(jù)。績(jī)效考核通過(guò)衡量企業(yè)的剩余收益,可以更好地評(píng)估管理層的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。決策支持剩余收益模型可以為各類重大決策,如兼并、投資等提供量化依據(jù)。剩余收益模型的理論基礎(chǔ)效用理論剩余收益模型建立在投資者效用最大化的前提之上,認(rèn)為投資者希望從投資中獲得最高的收益。信息理論模型認(rèn)為市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱,投資者無(wú)法完全獲得所有相關(guān)信息,因此需要依賴企業(yè)披露的財(cái)務(wù)信息。時(shí)間價(jià)值模型考慮了現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值,通過(guò)資本成本將未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)至現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)估。機(jī)會(huì)成本模型認(rèn)為投資者放棄其他投資機(jī)會(huì)的收益就是投資的機(jī)會(huì)成本,需要納入考慮。剩余收益模型的數(shù)學(xué)推導(dǎo)1定義變量剩余收益模型包括多個(gè)關(guān)鍵變量,如凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)、權(quán)益資本成本和超額收益等。2推導(dǎo)公式基于這些變量,我們可以推導(dǎo)出剩余收益模型的基本數(shù)學(xué)表達(dá)式。3連接關(guān)系這些變量之間存在一定的數(shù)學(xué)聯(lián)系和邏輯關(guān)系,用于構(gòu)建完整的模型框架。剩余收益模型的關(guān)鍵參數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)表剩余收益模型的計(jì)算需要依賴公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù),包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表等。這些數(shù)據(jù)是模型的基礎(chǔ)輸入。權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本是模型的關(guān)鍵參數(shù)之一,用來(lái)計(jì)算公司的加權(quán)平均資本成本(WACC)。其確定方法包括CAPM模型等。凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)反映了公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)資本,是模型中計(jì)算剩余收益的基礎(chǔ)。需要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目進(jìn)行細(xì)致計(jì)算。剩余收益模型的運(yùn)用技巧1確定正確的參數(shù)準(zhǔn)確計(jì)算股本成本、凈資產(chǎn)值及未來(lái)盈利預(yù)測(cè)是關(guān)鍵。需要深入分析行業(yè)、市場(chǎng)及公司內(nèi)部數(shù)據(jù)。2分析歷史數(shù)據(jù)通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析,了解公司的發(fā)展態(tài)勢(shì),為未來(lái)預(yù)測(cè)提供依據(jù)。3持續(xù)跟蹤監(jiān)測(cè)定期更新模型參數(shù),對(duì)結(jié)果進(jìn)行敏感性分析,以及時(shí)修正公司估值。4與公司戰(zhàn)略相結(jié)合將剩余收益模型的應(yīng)用與公司的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)和業(yè)務(wù)規(guī)劃相結(jié)合,提高決策的針對(duì)性。剩余收益模型與公司戰(zhàn)略的關(guān)系戰(zhàn)略規(guī)劃與財(cái)務(wù)決策剩余收益模型為企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)決策提供關(guān)鍵指引。通過(guò)設(shè)定合理的目標(biāo)收益率,企業(yè)可以確定最佳的投資和融資策略。價(jià)值創(chuàng)造與資源配置該模型強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造,引導(dǎo)企業(yè)合理分配有限資源,確保各部門(mén)的投資決策與整體戰(zhàn)略目標(biāo)一致?？?jī)效考核與激勵(lì)機(jī)制剩余收益是評(píng)估管理團(tuán)隊(duì)績(jī)效的重要指標(biāo),可以有效激勵(lì)管理層追求長(zhǎng)期價(jià)值最大化。動(dòng)態(tài)管理與調(diào)整企業(yè)可根據(jù)剩余收益的變化及時(shí)修正戰(zhàn)略方向,確保公司保持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。剩余收益模型在不同行業(yè)的應(yīng)用1制造業(yè)在制造業(yè)中，剩余收益模型可以評(píng)估產(chǎn)品線的盈利能力，指導(dǎo)產(chǎn)品組合優(yōu)化。2金融業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司可以使用剩余收益模型評(píng)估資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，制定投資策略。3科技行業(yè)高科技公司可以利用剩余收益模型預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)潛力,支持戰(zhàn)略決策。4消費(fèi)品行業(yè)零售商可以采用剩余收益模型評(píng)估品牌資產(chǎn)價(jià)值,指導(dǎo)營(yíng)銷及定價(jià)策略。剩余收益模型的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)技術(shù)進(jìn)步隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的發(fā)展，剩余收益模型有望實(shí)現(xiàn)更智能化和自動(dòng)化的計(jì)算和預(yù)測(cè)?？鐚W(xué)科融合