管理會(huì)計(jì)課件：資本支出決策分析

資本支出決策分析學(xué)習(xí)目標(biāo)

◆理解現(xiàn)金流量、現(xiàn)值和終值的定義◆掌握各種年金現(xiàn)值和終值的計(jì)算◆掌握項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量的流入量和流出量的確定◆熟練掌握項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)方法及項(xiàng)目投資的敏感分析6.1資本支出決策概述6.1.1資本支出決策的含義資本支出是用于購買或生產(chǎn)使用年限在一年以上的耐用品所需的支出，包括建筑廠房、購買機(jī)械設(shè)備、資源開發(fā)等。資本支出決策(投資決策)是企業(yè)具有長遠(yuǎn)意義的決策，屬于戰(zhàn)略性的決策，必須十分重視決策的科學(xué)化。6.1.2資本支出決策的影響因素一般而言，資本支出決策主要考慮一下因素：1．需求因素2．時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素3．成本因素6.1.3資本支出決策的程序企業(yè)資本支出決策的程序主要包括以下步驟：1．提出投資領(lǐng)域和投資對(duì)象2．評(píng)價(jià)投資方案的可行性3．投資方案比較與選擇4．投資方案的執(zhí)行5．投資方案的再評(píng)價(jià)6．2資金的時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值是一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。資金的時(shí)間價(jià)值來源于資金進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值。資金時(shí)間價(jià)值的表示資金的時(shí)間價(jià)值可用絕對(duì)數(shù)(利息)和相對(duì)數(shù)(利息率)兩種形式表示，通常用相對(duì)數(shù)表示。

貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用1、不同時(shí)點(diǎn)的資金不能直接加減乘除或直接比較。2、必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算為同一時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值才能加減乘除或比較。明白！6.2.2現(xiàn)值和終值一、單利現(xiàn)值和單利終值(1)單利現(xiàn)值

P=F/（1+n×i）其中，1/（1+n×i）為單利現(xiàn)值系數(shù)。(2)單利終值

F=P（1+n×i）其中，（1+n×i）為單利終值系數(shù)。二、復(fù)利現(xiàn)值和終值

（一）復(fù)利終值計(jì)算公式：復(fù)利終值=初始本金×復(fù)利終值系數(shù)

F=P（1+i）n其中，（1+i）n

為復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/P，i，n），n為計(jì)息期。終值系數(shù)隨時(shí)間和利率變化而加速變化（二）復(fù)利現(xiàn)值

P=F/（1+i）n其中，1/（1+i）n

為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/F，i，n），n為計(jì)息期。時(shí)間、利率與終值和現(xiàn)值間的關(guān)系FVIF時(shí)間＄110％5％00PVIF00時(shí)間10％5％＄1

終值F=P×（1+i）n=P×復(fù)利終值系數(shù)0PF=？n順向求終

現(xiàn)值P=F/（1+i）n=F×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P=？nF反向求現(xiàn)0時(shí)間就是金錢

先生，一次性支付房款，可獲房價(jià)優(yōu)惠（一）年金

指每隔相同時(shí)間（一年、半年、一季度等）收入或支出相等金額的款項(xiàng)，如分期等額付款、每年相等收入等。三、年金終值和年金現(xiàn)值年金種類

等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期初

多期以后開始等額收付款項(xiàng)無限期等額收付款項(xiàng)

普通年金

即時(shí)年金

遞延年金

永續(xù)年金年金的計(jì)算原理年金的終值＝年金終值系數(shù)×等額現(xiàn)金流年金的現(xiàn)值＝年金現(xiàn)值系數(shù)×等額現(xiàn)金流年金的計(jì)算原理1、普通（期末）年金的終值012n……111……年金的計(jì)算原理償債基金普通年金終值其中稱為“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。稱為“年金終值系數(shù)”，記作（F/A，i，n）

普通年金終值計(jì)算:年金計(jì)算012……nAAA+A*(1+i)n-1+A*(1+i)n-2A*(1+i)0……年金終值的幾何涵義投資期間年金終值每期金額每期金額每期金額每期金額不變每期不能中斷投資期間(貸款期間)每期金額年金現(xiàn)值年金終值的幾何涵義例：一個(gè)人準(zhǔn)備退休后每年年末領(lǐng)取3萬元退休金，用于日常消費(fèi)支付，準(zhǔn)備領(lǐng)20年，假定期間的年投資報(bào)酬率為5%，問他需要在退休時(shí)積累多大一筆退休金？（報(bào)酬率5%，20期的年金現(xiàn)值系數(shù)為12.4622）F年資本回收額普通年金現(xiàn)值稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/A，i，n）

稱為“資本回收系數(shù)”，記作（A/P，i，n）

普通年金現(xiàn)值計(jì)算:年金計(jì)算012……nAAA+A/(1+i)n+A/(1+i)2A/(1+i)……普通年金現(xiàn)值計(jì)算:

通過復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算年金現(xiàn)值比較復(fù)雜，但存在一定的規(guī)律性，可以推導(dǎo)出普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式。=A×普通年金現(xiàn)值系數(shù)年金計(jì)算例：某公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目，投入2900萬元，該項(xiàng)目從今年開始連續(xù)10年，每年產(chǎn)生收益300萬元，若期望投資利潤率8%，問該投資項(xiàng)目是否可行？012……10300300……3002、即時(shí)（期初）年金的終值與現(xiàn)值即付年金終值的計(jì)算公式為或

F=A[（F/A，i，n+1）一1]即付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：P=A×[（P/A，i，n-1）+1]遞延年金終值遞延年金的終值計(jì)算公式

F=A（F/A，i，n）其中，n表示的是A的個(gè)數(shù)，與遞延期無關(guān)。遞延年金現(xiàn)值1、把遞延年金視為n期的普通年金，求出年金在遞延期期末m點(diǎn)的現(xiàn)值，再將m點(diǎn)的現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。

PA=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)2、先假設(shè)遞延期也發(fā)生收支，則變成一個(gè)(m+n)期的普通年金，算出(m+n)期的年金現(xiàn)值，再扣除并未發(fā)生年金收支的m期遞延期的年金現(xiàn)值，即可求得遞延年金現(xiàn)值。

PA=A×[(P/A，i，m+n)－(P/A，i，m)]3、先算出遞延年金的終值,再將終值折算到第一期期初，即可求得遞延年金的現(xiàn)值。

PA=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算公式如下：

P（n→∞）=A[1一（1+i）-n]/i=A/i

當(dāng)n趨向無窮大時(shí)，由于A、i都是有界量，（1+i）-n趨向無窮小6．3投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。1．現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡稱現(xiàn)金流入。包括：⑴營業(yè)收入⑵固定資產(chǎn)的余值⑶回收流動(dòng)資金⑷其它現(xiàn)金流入量2．現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡稱現(xiàn)金流出。包括：⑴建設(shè)投資（含更改投資）⑵無形資產(chǎn)投資⑶墊支的流動(dòng)資金⑷付現(xiàn)成本（或經(jīng)營成本）⑸所得稅額3．現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：現(xiàn)金凈流量（NCF）=年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。6．4投資決策的評(píng)價(jià)方法6.4.1凈現(xiàn)值法（一）概念及計(jì)算公式凈現(xiàn)值是指一項(xiàng)投資項(xiàng)目帶來的未來系列現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來系列現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之差。NPV=式中：n——項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期與經(jīng)營期）；

NCFt——第t年的現(xiàn)金凈流量；（P/F，i，t）——第t年、貼現(xiàn)率為i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

（二）決策規(guī)則（1）凈現(xiàn)值為正，有效益、可行；否則，不可行。（2）多個(gè)項(xiàng)目比較中，凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目最優(yōu)。（3）貼現(xiàn)率的選擇：計(jì)算NPV時(shí)，通常采用資金的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。機(jī)會(huì)成本即一筆資金不投資于該項(xiàng)目，而是投資于其他項(xiàng)目可獲得的收益率，又稱為市場資本報(bào)酬率。在具體分析中，多以銀行存、貸款利率作為貼現(xiàn)率，或以之為參照。例7：投資者面臨兩種投資選擇：選擇1：5年期零息國債，面值10000元，7折貼現(xiàn)發(fā)行；選擇2：5年期企業(yè)債，票面固定利率8.8%，按年單利計(jì)息，本利到期一次支付。以5年期銀行存款利率加1個(gè)百分點(diǎn)為折現(xiàn)率（6.5%）。選擇何種投資？購買國債：PVO=7000，

PVI=[1/（1+0.065）5]×10000=7298.81

NPV=298.81購買企業(yè)債：PVO=7000，

PVI=[1/（1+0.065）5]×7000×（1+5×0.088)

=7357.2NPV=357.2結(jié)論：在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的情況下，應(yīng)投資于企業(yè)債。6.4.2凈現(xiàn)值率（NPVR）法與現(xiàn)值指數(shù)（PI）法凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值?，F(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值率=現(xiàn)值指數(shù)=決策規(guī)則對(duì)于單一方案的項(xiàng)目來說，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目可行的必要條件。當(dāng)有多個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報(bào)酬水平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1中的最大者。6.4.3內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）法（一）概念及計(jì)算使一個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。它反映了投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。

計(jì)算方法有作圖法和試算法兩種。作圖法

先計(jì)算項(xiàng)目各期的現(xiàn)金流，再任選一個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算其凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值為正，說明該貼現(xiàn)率小于其內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)另外換一個(gè)較大的、能使凈現(xiàn)值為負(fù)的貼現(xiàn)率。

將兩次計(jì)算的凈現(xiàn)值和貼現(xiàn)率決定的兩點(diǎn)畫在以凈現(xiàn)值縱坐標(biāo)、貼現(xiàn)率為橫坐標(biāo)相交的平面圖中，連接兩點(diǎn)的直線與橫軸的交點(diǎn)貼現(xiàn)率即為內(nèi)部報(bào)酬率。如下圖所示，7.37%即為上例投資國債的內(nèi)含報(bào)酬率。

作圖法求解投資國債的內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率IRR滿足下列等式：

（二）決策規(guī)則（1）投資項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率高于其預(yù)期收益率，項(xiàng)目可行；否則，不可行。（2）多個(gè)項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率都高于其預(yù)期收益率，內(nèi)含報(bào)酬率最高的項(xiàng)目最優(yōu)。例：一個(gè)投資者投資50萬購買一鋪面，然后出租，年租金收入5萬，5年后原價(jià)轉(zhuǎn)讓。其獲得的凈現(xiàn)值若按銀行存款利率3%折現(xiàn)為：NPV=16.7159若按金融投資收益率5%折現(xiàn)為：NPV=11.9061若按實(shí)業(yè)投資收益率10%折現(xiàn)為：NPV=1.8954其內(nèi)含報(bào)酬率為11.11%6.4.4回收期法回收期法是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限?；厥掌谙拊蕉?，項(xiàng)目越有利。在原始投資一次支出。每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則可使下式成立的n為回收期：式中：n---項(xiàng)目期限

Ik----第k年的現(xiàn)金流入量Ok----第k年的現(xiàn)金流出量6．5投資決策的敏感性分析1.敏感性分析的含義敏感性分析就是研究項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)影響項(xiàng)目的各種因素變動(dòng)敏感性的一種分析方法。2．敏感性分析的作用⑴確定影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的敏感因素。⑵計(jì)算主要變量因素的變化引起項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)的范圍，使決策者全面了解建設(shè)項(xiàng)目投資方案可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效益變動(dòng)情況，以減少和避免不利因素的影響，改善和提高項(xiàng)目的投資效果。⑶通過各種方案敏感度大小的對(duì)比，區(qū)別敏感度大或敏感度小的方案，選擇敏感度小的，即風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目作投資方案。⑷通過可能出現(xiàn)的最有利與最不利的經(jīng)濟(jì)效益變動(dòng)范圍的分析，為投資決策者預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)程度，并對(duì)原方案采取某些控制措施或?qū)ふ铱商娲桨福瑸樽詈蟠_定可行的投資方案提供可靠的決策依據(jù)。3．敏感性分析的步驟①選取不確定因素一般來說，投資額、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品產(chǎn)量、經(jīng)營成本、項(xiàng)目壽命期、折現(xiàn)率率和原材料價(jià)格等因素經(jīng)常會(huì)被作為影響財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的不確定因素。②設(shè)定不確定性因素