氣候政策與綠色金融（季報(bào)）第九期-北京大學(xué)

ClimatePolicyandGreenFinance(QuarterlyUpdate)G-LAB封面文章009009季報(bào)編委會(huì)成員：(按姓氏筆畫(huà)排序)馬險(xiǎn)峰北京綠色金融協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)中誠(chéng)信投資集團(tuán)有限公司首席執(zhí)行官中碳科技(湖北)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)徐晉濤北京大學(xué)博雅特聘教授北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授環(huán)境與能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任殷紅中國(guó)工商銀行授信審批部資深專(zhuān)家中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副主任黃小薏富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理富達(dá)基金董事長(zhǎng)黃世忠廈門(mén)市政協(xié)副主席廈門(mén)國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院教授梅德文北京綠色交易所副董事長(zhǎng)北京綠色金融協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)北京溫室氣體自愿減排交易服務(wù)中心主任馬駿北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院兼職教授宏觀與綠色金融實(shí)驗(yàn)室聯(lián)席主任中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)黃卓北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授、副院長(zhǎng)南南合作與發(fā)展學(xué)院副院長(zhǎng)宏觀與綠色金融實(shí)驗(yàn)室聯(lián)席主任執(zhí)行主編：何曉貝北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院宏觀與綠色金融實(shí)驗(yàn)室副主任本期副主編：張靜依執(zhí)行編輯：邵丹青吳明華助理編輯：趙越文字編輯：張欣本期本期親愛(ài)的讀者:您好!在綠色（可持續(xù)）金融領(lǐng)域，“綠色金融分類(lèi)目錄”“綠色標(biāo)準(zhǔn)”“GreenFinanceTaxonomy”等術(shù)語(yǔ)耳熟能詳。包括中國(guó)在內(nèi)的不少?lài)?guó)家都將綠色金融分類(lèi)目錄視作綠色金融體系的一項(xiàng)核心支柱，歐盟也通過(guò)立法確立了“EUSustainableFinanceTaxonomy”的地位，引導(dǎo)全球可持續(xù)金融市場(chǎng)抵制“洗綠”現(xiàn)象。近二十年來(lái)，全球綠色分類(lèi)目錄經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段，如今無(wú)論是市場(chǎng)制定的目錄，還是政府制定的目錄，在金融市場(chǎng)的應(yīng)用都日益廣泛。但這些綠色目錄能在多大程度上改變投資者和企業(yè)的行為，從而產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的減排效益，成為各界都在關(guān)注和討論的焦點(diǎn)。本期“封面文章”為您解讀：到底什么是綠色金融分類(lèi)目錄？全球視角下綠色金融分類(lèi)目錄經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展過(guò)程？為何會(huì)有市場(chǎng)制定目錄還是政府制定目錄、到底要不要制定轉(zhuǎn)型金融目錄的爭(zhēng)議？綠色金融分類(lèi)目本期“百家灼見(jiàn)”欄目包含兩篇文章：第一篇文章重點(diǎn)探討轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)制定的框架、要點(diǎn)和建議，并從國(guó)際領(lǐng)先綠色金融分類(lèi)目錄制定機(jī)構(gòu)的角度談?wù)劷鉀Q思路；第二篇文章為大家詳細(xì)介紹東盟如何制定區(qū)域?qū)用娴目沙掷m(xù)金融分類(lèi)目錄。本期首次設(shè)立“前沿實(shí)踐”欄目，旨在分享國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)在可持續(xù)金融領(lǐng)域的前沿實(shí)踐與實(shí)務(wù)思考。專(zhuān)欄首期文章將介紹資管行業(yè)在助推可持續(xù)金融標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)中的角色和作用。本期“研究分享”欄目推薦三篇文章：第一篇文章比較分析了國(guó)內(nèi)17項(xiàng)地方性轉(zhuǎn)型金融目錄；第二篇文章闡述了多邊機(jī)構(gòu)混合融資的實(shí)務(wù)應(yīng)用，并針對(duì)中國(guó)出海企業(yè)提出相關(guān)建議；第三篇文章聚焦福建省綠色金融發(fā)展實(shí)踐，總結(jié)現(xiàn)狀、指出現(xiàn)存不足并給出建議。最后，在“央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策追蹤”欄目，我們?yōu)槟偨Y(jié)了2024年8月至10月央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在氣候與可持續(xù)金融政策方面的最新進(jìn)展。期望本期季報(bào)能夠一如既往地為您帶來(lái)理論思考和實(shí)踐啟發(fā)！《氣候政策與綠色金融》（季報(bào)）編輯部2024年11月12123-誠(chéng)摯地邀請(qǐng)您向本刊投稿，分享您的觀點(diǎn)、經(jīng)驗(yàn)和案例，與我們一請(qǐng)將您的稿件發(fā)送至郵箱：mgf@，并在郵件標(biāo)題.字?jǐn)?shù)在40006000之間；.字?jǐn)?shù)在40006000之間；4.請(qǐng)注明您的姓名、單位、職務(wù)及郵箱。4.請(qǐng)注明您的姓名、單位、職務(wù)及郵箱?！稓夂蛘吲c綠色金融》（季報(bào)）編輯部目錄G-LAB封面文章/2|ASEANTaxonomyforSustainableFinance:ASEAN’sCommonLanguageforSustainableFinanceNajwaAbuBakar/16央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策追蹤（2024年8月-10月）/582北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院NationalschoolofDevelopment封面封面文章綠色目錄：誰(shuí)在設(shè)計(jì)金融市場(chǎng)的在全球環(huán)境和氣候挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻的背景下，綠色（可持續(xù)）金融市場(chǎng)正經(jīng)歷著快速的發(fā)展。2016年至2021年間，全球可持續(xù)債券的發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)了近9倍。綠色金融市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施之一是綠色金融分類(lèi)目錄（本文簡(jiǎn)稱(chēng)為“綠色目錄”）。綠色目錄能夠在解決“全球綠色投資不足”這一應(yīng)對(duì)氣候變化核心挑戰(zhàn)中扮演關(guān)鍵角色。它可以通過(guò)“定義”綠色資產(chǎn)——為金融市場(chǎng)中的綠色資產(chǎn)貼上“標(biāo)簽”，減少市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)，引導(dǎo)資本流向綠色投資領(lǐng)域。從2000年初國(guó)際金融市場(chǎng)開(kāi)始自發(fā)制定綠色目錄，到如今有近50個(gè)國(guó)家已經(jīng)采用了官方綠色目錄，綠色目錄已成為全球氣候政策實(shí)踐中不可或缺的一部分。中國(guó)和歐盟起步較早，并在全球范圍內(nèi)發(fā)揮了示范效應(yīng)。亞洲、拉丁美洲和非洲的不少發(fā)展中國(guó)家為了吸引國(guó)內(nèi)外的綠色投資，也已經(jīng)或正在積極制定本國(guó)的綠色目錄。同時(shí)，英國(guó)、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家也在謹(jǐn)慎推進(jìn)本國(guó)的綠色目錄制定隨著綠色目錄在金融市場(chǎng)的廣泛應(yīng)用，關(guān)于綠色目錄以及相關(guān)的金融監(jiān)管政策能在多大程度上改在氣候政策力度不足（政府失靈）和金融市場(chǎng)存在缺陷的情況下，政府制定的綠色金融目錄可以作為氣候政策的重要組成部分，不僅有助于防范金融市場(chǎng)上的“洗綠”行為，更重要的是確實(shí)能改變企業(yè)行為、提升綠色投資，產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的減排效益。在實(shí)際操作中，綠色目錄的制定和執(zhí)行面臨著多種因素的權(quán)衡，這些因素對(duì)于綠色目錄在金融市場(chǎng)的接受度及其對(duì)企業(yè)行為的影響至關(guān)重要。此外，綠色目錄能否有效地引導(dǎo)全球金融資金流入那些急需氣候資金的發(fā)展中國(guó)家，也受到各國(guó)間協(xié)調(diào)程度的影全球綠色金融分類(lèi)目錄概覽綠色金融分類(lèi)目錄是一套定義與評(píng)估金融資產(chǎn)對(duì)環(huán)境可持續(xù)性貢獻(xiàn)的項(xiàng)目清單和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。在中國(guó)，它被稱(chēng)為“綠色金融標(biāo)準(zhǔn)”或“綠色目錄”，而在國(guó)際上則通常被稱(chēng)為“GreenFinanceTaxonomy”①。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)視角來(lái)看，綠色目錄為區(qū)分“綠色”與“非綠”經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供了明確標(biāo)準(zhǔn)，為環(huán)境和氣 候政策提供了執(zhí)行基礎(chǔ)。在金融市場(chǎng)，綠色目錄為 偏好綠色資產(chǎn)的投資者（“綠色投資者”）提供了 決策參考，同時(shí)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了可持續(xù)信息披露的依據(jù)。以歐盟為例，大型和上市公司必須根據(jù)可 持續(xù)信息披露規(guī)定要求，在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中披露其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與歐盟綠色目錄的一致性，包括計(jì)算并公布基于綠色目錄的綠色KPI（如綠色收入、綠色 資本支出、綠色運(yùn)營(yíng)支出占比等）。3G-LAB封面文章氣候政策與綠色金融（季報(bào)）綠色金融分類(lèi)目錄相關(guān)概念辨析與樣式示例在國(guó)際語(yǔ)境中，除了綠色金融分類(lèi)目錄外，我們還經(jīng)常遇到可持續(xù)金融分類(lèi)目錄（SustainableFinanceTaxonomy）。與綠色金融相比，可持續(xù)金融具有更廣泛的含義，它涵蓋了金融對(duì)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）的支持，不僅包括環(huán)境和氣候目標(biāo)，也包括社會(huì)領(lǐng)域的目標(biāo)，如性別平等。目前，由于各國(guó)的可持續(xù)金融分類(lèi)目錄主要聚焦于環(huán)境和氣候目標(biāo)，因此，現(xiàn)階段在實(shí)質(zhì)內(nèi)容上，“綠色金融分類(lèi)目錄”和“可持續(xù)金融分類(lèi)目錄”并無(wú)太大差異。綠色目錄一般包含綠色項(xiàng)目的行業(yè)門(mén)類(lèi)、項(xiàng)目名稱(chēng)、具體說(shuō)明和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等信息。例如，《中國(guó)綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》將產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)作為一級(jí)目錄，每一產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)又細(xì)分成三級(jí)分類(lèi)，第四級(jí)為活動(dòng)項(xiàng)目名稱(chēng)，并附上項(xiàng)目說(shuō)明與條件。下表為中國(guó)綠色目錄的一個(gè)具體示例。除了項(xiàng)目清單外，許多國(guó)家的綠色目錄也配套說(shuō)明文件解釋分類(lèi)系統(tǒng)的框架、使用流程、應(yīng)用場(chǎng)景等信息。設(shè)施綠色5.2.1建筑節(jié)能與綠（項(xiàng)目名稱(chēng)）超低適應(yīng)氣候特征和場(chǎng)地條件，通過(guò)被動(dòng)式建筑設(shè)計(jì)降低建筑供暖、空調(diào)、照明需求，通過(guò)主動(dòng)技術(shù)措施提高建筑能源設(shè)備和系統(tǒng)效率的公共和居住建筑建設(shè)，以及購(gòu)置消費(fèi)。建筑技術(shù)指標(biāo)需符合《近零能耗建筑技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》（GB/T51350）要求。來(lái)源：《中國(guó)綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》全球的綠色目錄主要包括兩種類(lèi)型。一類(lèi)是由市場(chǎng)參與者制定的綠色目錄，這些機(jī)構(gòu)包括金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)和服務(wù)于金融市場(chǎng)的非營(yíng)利組織等。最具代表性。另一類(lèi)是由政府制定的官方綠色目錄。中國(guó)和歐盟在這一領(lǐng)域尤為突出。中國(guó)是全球首個(gè)推出官方綠色目錄的國(guó)家，而歐盟綠色目錄的特點(diǎn)是制定了詳盡的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。截至2024年10月，全球已有超過(guò)20個(gè)經(jīng)濟(jì)體（近50個(gè)國(guó)家）采納了官方綠色目錄。除了中國(guó)和歐盟外，還包括亞洲的新加坡、韓國(guó)、俄羅斯、馬來(lái)西亞、蒙古、哈薩克斯坦、孟加拉國(guó)、斯加拿大、澳大利亞、新西蘭、巴西等近20個(gè)國(guó)家美國(guó)在聯(lián)邦層面并沒(méi)有制定綠色目錄的計(jì)劃，尤其是保守黨明確反對(duì)政府在這方面的政策嘗試②。總體而言，發(fā)展中國(guó)家對(duì)于采納綠色目錄更為積極，這一現(xiàn)象可部分歸因于發(fā)展中國(guó)家為了吸引國(guó)際綠色資本而展現(xiàn)出的強(qiáng)烈動(dòng)力。相比之下，英國(guó)、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家在制定綠色目錄時(shí)更加注重科學(xué)性、國(guó)際兼容性和實(shí)用性，導(dǎo)致其進(jìn)展相對(duì)緩慢。此外，已被采納的官方綠色目錄效力并不相同，有些是強(qiáng)制性的，有些則是自愿性的，因此對(duì)于各國(guó)的影響力也存在差異。②SoffiaAlarcón-Díaz&TaniaMiranda,UnlockingSustainableFinanceGreenandSustainableTaxonomies：GreenandSustainableTaxonomies，InstituteoftheAmericas,June2023.4北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院NationalschoolofDevelopment綠色金融分類(lèi)目錄的發(fā)展歷程：市場(chǎng)自發(fā)到官方制定市場(chǎng)自發(fā)制定目錄：滿(mǎn)足綠色金融市場(chǎng)需求早在2006-2007年，金融機(jī)構(gòu)就已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，要開(kāi)發(fā)綠色金融產(chǎn)品，首先需要對(duì)“綠色”進(jìn)行定義，即需要一種方法來(lái)識(shí)別綠色活動(dòng)。開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)率先在債券領(lǐng)域開(kāi)始實(shí)踐。2007年，歐洲投資銀行（EIB）發(fā)行了世界上第一只自我貼標(biāo)的“氣候意識(shí)債券”，規(guī)定將募集資金投資于EIB的可再生能源和能效提升貸款項(xiàng)目，并針對(duì)指定項(xiàng)目提世界銀行發(fā)行了第一只自我貼標(biāo)的“綠色債券”，募集資金主要投向減緩氣候變化的項(xiàng)目和適應(yīng)氣候變化的項(xiàng)目。隨后，EIB和世界銀行不斷完善項(xiàng)目篩選要求，形成各自的綠色項(xiàng)目判斷標(biāo)準(zhǔn)。這類(lèi)嘗試可以視為綠色目錄的雛形。隨著全球?qū)夂蜃兓瘑?wèn)題認(rèn)知的不斷加深，國(guó)際金融市場(chǎng)中偏好綠色資產(chǎn)的投資者日益增多，推動(dòng)了可持續(xù)金融市場(chǎng)的發(fā)展。這一趨勢(shì)促使市場(chǎng)參與者尋求一個(gè)公認(rèn)的綠色定義，以佐證發(fā)行者所發(fā)行的綠色產(chǎn)品的可信度和可比性。2012年，在多家國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的支持下，氣候債券倡議組織（CBI）發(fā)布了氣候債券標(biāo)準(zhǔn)（CBS）和認(rèn)證計(jì)劃，其中包含了多個(gè)行業(yè)的綠色項(xiàng)目和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，這也被認(rèn)為是全球第一個(gè)面向市場(chǎng)的綠色債券目錄。2014年，國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）正式發(fā)布了第一版《綠色債券原則》（GBPs）③，該原則僅粗略羅列了幾種綠色債券可支持項(xiàng)目的大類(lèi)，仍需金融機(jī)構(gòu)參考其他綠色目錄，自行或者尋求外部機(jī)構(gòu)識(shí)別并認(rèn)證綠色項(xiàng)目。自GBP發(fā)布后，許多金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始參考GBP的流程發(fā)行綠色債券，綠色債券市場(chǎng)快速發(fā)展，一些金融機(jī)構(gòu)自愿聘請(qǐng)外部機(jī)構(gòu)篩選項(xiàng)目，給出第二方意見(jiàn)，或聘請(qǐng)第三方進(jìn)行綠色認(rèn)證。氣候債券倡議組織（CBI）也基于GBP框架完善了氣候債券標(biāo)準(zhǔn)，制定了更為詳細(xì)的“氣候債券分類(lèi)目錄（CBITaxonomy）”，成為一個(gè)債券市場(chǎng)上應(yīng)用比較廣泛的綠色目錄。政府制定目錄：破解市場(chǎng)失靈，降低市場(chǎng)交易成本隨著環(huán)境和氣候議題嚴(yán)峻度的提升，諸多國(guó)家認(rèn)識(shí)到動(dòng)員資金支持綠色活動(dòng)的重要性。在此背景下，部分國(guó)家政府開(kāi)始注重“自上而下”地推動(dòng)本國(guó)綠色金融的發(fā)展，首要舉措便是制定本國(guó)的綠色目錄，中國(guó)是典型代表。③ICMA是成立于1963年的非政府間國(guó)際組織，5G-LAB封面文章氣候政策與綠色金融（季報(bào)）中國(guó)是全球第一個(gè)由政府推動(dòng)制定綠色目錄的國(guó)家。2015年，中國(guó)人民銀行發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015年版）》，這是全球第一個(gè)由政府部門(mén)制定的、包含詳細(xì)活動(dòng)界定標(biāo)準(zhǔn)的綠色目錄。人行將其作為銀行間市場(chǎng)綠色債券發(fā)行的項(xiàng)目要求。同年，發(fā)改委也制定了企業(yè)債券的綠色債券合格項(xiàng)目目錄。2021年，人行會(huì)同發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一了境內(nèi)債券市場(chǎng)的綠色債券支持項(xiàng)目目錄④。中國(guó)通過(guò)制定官方綠色目錄，降低了私人部門(mén)對(duì)綠色資產(chǎn)的識(shí)別成本。中國(guó)綠色債券目錄清晰界定了綠色項(xiàng)目和相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)于綠色投資者而言相當(dāng)于顯著降低了投資篩選的成本。自2016年以來(lái)，中國(guó)的綠色債券發(fā)行量一直位居世界前列。同時(shí)，金融主管部門(mén)通過(guò)實(shí)施引導(dǎo)性的信貸政策，結(jié)合對(duì)銀行業(yè)綠色信貸的統(tǒng)計(jì)和評(píng)估，推動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)信貸資源逐漸向綠色項(xiàng)目?jī)A斜。歐盟是另一個(gè)較早建立官方綠色目錄的經(jīng)濟(jì)體。在官方綠色目錄出臺(tái)之前，歐盟的可持續(xù)金融市場(chǎng)主要依靠市場(chǎng)自發(fā)運(yùn)行，其間涌現(xiàn)了許多名為“綠色”、“可持續(xù)”、“ESG”的金融產(chǎn)品，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。然而，這一時(shí)期也見(jiàn)證了“洗綠”行為的普遍化，一些金融機(jī)構(gòu)將非綠色金融產(chǎn)品包裝成綠色，或夸大其綠色效益。為了規(guī)范市場(chǎng)并確保綠色投資與歐盟所承諾的《巴黎協(xié)定》氣候類(lèi)法條例》。這一舉措實(shí)質(zhì)上為“真正的”綠色活動(dòng)設(shè)定了一個(gè)“基準(zhǔn)”，明確了只有符合該標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（資產(chǎn)）才被視為符合歐盟氣候目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（資產(chǎn)）。歐盟的綠色目錄與信息披露要求緊密相關(guān)，主要涉及兩個(gè)強(qiáng)制性要求和一個(gè)自愿性貼標(biāo)要求。首先，金融機(jī)構(gòu)一旦聲稱(chēng)自己的產(chǎn)品具有“環(huán)境可持續(xù)”或“促進(jìn)環(huán)境友好”特征，就必須符合歐盟綠色目錄對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的目錄一致性信息披露要求⑤。其次，大型企業(yè)和上市公司需要在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中披露該企業(yè)的業(yè)務(wù)與歐盟綠色目錄的一致程度，具體包括與歐盟目錄要求一致的綠色活動(dòng)在該企業(yè)營(yíng)業(yè)額、資本支出（運(yùn)營(yíng)支出）中的占比等關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)⑥。至于自愿性貼標(biāo)要求則是指當(dāng)發(fā)行人選擇使用“歐洲綠色債券（EuGB）”標(biāo)簽時(shí)，所籌集的資金必須完全投資于歐盟綠色目錄中的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。簡(jiǎn)而言之，歐盟法規(guī)對(duì)幾乎所有金融市場(chǎng)參與者、發(fā)行人和企業(yè)都提出了與綠色目錄掛鉤的信息披露要求，強(qiáng)化了綠色投資的規(guī)范性和透明度。中國(guó)和歐盟在官方綠色目錄上的行動(dòng)對(duì)全球具有極大的示范效應(yīng)。蒙古、哈薩克斯坦等國(guó)家參照中國(guó)的方法制定了綠色目錄，韓國(guó)、南非，新加坡截至目前，已有近50個(gè)國(guó)家制定了綠色目錄，另有近20個(gè)國(guó)家正在討論制定綠色目錄。市場(chǎng)化的綠色目錄，如GBP和CBI，并未因官方綠色目錄的發(fā)展而消失。特別是在美國(guó)和日本，金融市場(chǎng)依然遵循市場(chǎng)自愿性標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行可持續(xù)金融產(chǎn)品?？傮w而言，政府制定的綠色目錄與市場(chǎng)制定的綠色目錄相互借鑒和融合，但政府制定的綠色目錄普遍比市場(chǎng)目錄更加嚴(yán)格。綠色目錄在實(shí)踐上存在哪些問(wèn)題和綠色目錄的發(fā)展已經(jīng)從最初的市場(chǎng)自發(fā)應(yīng)用，演變?yōu)楝F(xiàn)今多國(guó)政府去制定目錄，并正朝著國(guó)際兼也面臨著不少爭(zhēng)議和挑戰(zhàn)。早期的綠色和可持續(xù)投資是由市場(chǎng)主導(dǎo)發(fā)展起來(lái)的，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)，為了滿(mǎn)足養(yǎng)老開(kāi)發(fā)了許多綠色投資產(chǎn)品。不同市場(chǎng)群體有不同的④目前，中國(guó)的綠色金融目錄都基于發(fā)改委發(fā)布的《綠⑤《可持續(xù)金融披露條例（SFDR）》⑥《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告條例（CSRD）》6北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院NationalschoolofDevelopment綠色投資偏好，例如，一些投資者堅(jiān)決不投資任何類(lèi)型的化石能源，而另一些投資者反對(duì)煤炭投資但不排斥天然氣投資。這種多樣化的綠色投資需求促使市場(chǎng)上的金融機(jī)構(gòu)為不同投資者定制符合其偏好的“綠色標(biāo)準(zhǔn)（目錄）”。然而許多研究發(fā)現(xiàn)，綠色投資者對(duì)綠色資產(chǎn)的偏好主要源自心理層面的滿(mǎn)足（即持有綠色資產(chǎn)帶來(lái)的成就感和愉悅感），而其實(shí)質(zhì)上對(duì)于綠色資產(chǎn)的“減排效果”并沒(méi)有具體要求（Bonnefonetal.,2019和Heebetal.,2023）⑦⑧。換句話說(shuō)，只要持有貼標(biāo)“綠色”的資產(chǎn)，投資者就會(huì)感覺(jué)需求得到滿(mǎn)足，而不會(huì)去關(guān)注其實(shí)際的減排效益。這種選擇導(dǎo)致市場(chǎng)上綠色資產(chǎn)（例如各類(lèi)ESG基金、影響力投資基金等）存在“劣幣驅(qū)逐良幣”的傾向，“洗綠”的情況（將沒(méi)有綠色效益的資產(chǎn)貼上綠色資產(chǎn)的標(biāo)簽）日益嚴(yán)重。例如根據(jù)《PwCAssetandWealthManagementRevolution2022“洗綠”現(xiàn)象引發(fā)各界廣泛的擔(dān)憂（例如，deFreitasNettoetal.,2020)，歐盟的官方綠色目錄的出臺(tái)正是基于這一背景。官方目錄的出臺(tái)意味著政府為“綠色活動(dòng)”提供了一個(gè)統(tǒng)一的定義與來(lái)遏止“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。然而，即便能防范金融市場(chǎng)上的“洗綠”問(wèn)題，政府制定的官方綠色目錄是否能真正改變企業(yè)的行為、產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的減排效益呢？理論上，碳定價(jià)機(jī)制足以解決碳排放的外部性問(wèn)題。然而在現(xiàn)實(shí)中，由于各種政治考量和社會(huì)因素的影響，全球許多國(guó)家尚未建立碳定價(jià)機(jī)制，即便是有碳定價(jià)機(jī)制的國(guó)家，碳價(jià)水平也遠(yuǎn)達(dá)不到《巴黎協(xié)定》目標(biāo)的要求。近期的理論研究（Roman和Marcus,2024）⑨表如果金融市場(chǎng)存在顯著摩擦（體現(xiàn)為有綠色生產(chǎn)能力的企業(yè)面臨融資約束），那么政府有必要制定強(qiáng)制性的綠色金融目錄，以此緩解因市場(chǎng)失靈與政府失靈所導(dǎo)致的綠色投資不足問(wèn)題。因?yàn)槿缛羝髽I(yè)的得綠色溢價(jià)）；在均衡狀態(tài)下，這個(gè)綠色溢價(jià)相當(dāng)于對(duì)企業(yè)的補(bǔ)貼，可以抵消企業(yè)因減排活動(dòng)所增加政府制定官方綠色目錄在很大程度降低了市場(chǎng)參與者對(duì)于綠色資產(chǎn)的識(shí)別與認(rèn)證成本?？傮w而言，由于大部分國(guó)家尚處于氣候政策力度較低的階段，政府制定綠色目錄有助于減少市場(chǎng)摩擦、降低交易成本，是推動(dòng)實(shí)現(xiàn)減碳目標(biāo)的一種行之有效的方式。綠色目錄的設(shè)計(jì)和執(zhí)行需要多重權(quán)衡若綠色目錄的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)得較為復(fù)雜，加之政府對(duì)強(qiáng)制性信息披露的要求較高，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在短期內(nèi)可能會(huì)因?yàn)榕逗弦?guī)成本高而執(zhí)行意愿低。一些研究指出，由于歐盟綠色目錄數(shù)據(jù)獲取難度大、數(shù)據(jù)質(zhì)量欠佳、“無(wú)重大損害原則”標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施難度大，以及各類(lèi)信息披露法規(guī)之間存在不一致性等原因，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在信息披露上的執(zhí)行難度大，披露成本很高⑩。歐盟和中國(guó)較早地推行了綠色目錄的強(qiáng)制性使用，同時(shí)也分別建立了一些旨在促進(jìn)綠色目錄實(shí)施的公共平臺(tái)，通過(guò)數(shù)字化手段等降低市場(chǎng)參與者使用政府綠色目錄的成本，并開(kāi)展多樣的能力建設(shè)活動(dòng)以推動(dòng)市場(chǎng)應(yīng)用。目前多數(shù)國(guó)家傾向于采取自愿性措施來(lái)推行綠色目錄，主要是基于對(duì)市場(chǎng)接受度、綠色金融市場(chǎng)的成熟度、⑦Bonnefon,Jean-Francois,Landier,Augustin,Sastry,Parinitha,Thesmar,David,2019.Themoralpreferencesofinvestors:Experimentalevidence.WorkingPaper,TSE,MITandHEC.⑧Heeb,Florian,K?lbel,JulianF,Paetzold,Falko,Zeisberger,Stefan,2023.Doinvestorscareaboutimpact?Rev.Financ.Stud.36(5),1737–1787.⑨RomanInderst,MarcusM.Opp,Sustainablefinanceversusenvironmentalpolicy:Doesgreenwashingjustifyataxonomyforsustainableinvestments?,JournalofFinancialEconomics,Volume163,2025,103954,ISSN0304-405X,/10.1016/j.jfineco.2024.103954.⑩ACriticalAnalysisoftheEUGreenTaxonomyIsItFitForPurpose?,diLucaMENEGHINI,2022.中國(guó)境內(nèi)綠色債券的貼標(biāo)和綠色信貸的統(tǒng)計(jì)需要符合各自適用的綠色目錄的要求，但是中國(guó)未要求企業(yè)（大型）或金融機(jī)構(gòu)、可持續(xù)金融產(chǎn)品的信息披露必須披露與綠色目錄一致性。歐盟發(fā)行綠色債券不需要強(qiáng)制符合歐盟綠色目錄的要求，但使用“歐洲綠色債券”的標(biāo)簽需要募集資金投向符合歐盟綠色目錄的要求；歐盟可持續(xù)金融產(chǎn)品的信息披露、企業(yè)與7G-LAB封面文章氣候政策與綠色金融（季報(bào)）監(jiān)管能力和成本等因素的綜合評(píng)估。綠色目錄技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格程度對(duì)于目錄的推廣使用也有直接影響。一種情況是，綠色目錄的制定沒(méi)有充分考慮本國(guó)的市場(chǎng)情況，導(dǎo)致綠色目錄難以被市場(chǎng)采用。以南非為例，2022年南非綠色目錄出臺(tái)后，當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)幾乎無(wú)人使用。部分原因是南非為了吸引國(guó)際投資者，綠色目錄在設(shè)計(jì)時(shí)過(guò)于“模仿”歐盟的標(biāo)準(zhǔn)，未能充分適應(yīng)本國(guó)產(chǎn)業(yè)依然非常依賴(lài)煤炭的國(guó)情，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)仉y以尋找到符合目錄標(biāo)準(zhǔn)的融資項(xiàng)目。想要執(zhí)行該目錄的金融機(jī)構(gòu)也面臨高昂的執(zhí)行成本和學(xué)習(xí)難度。此外，南非的目錄缺乏配套的強(qiáng)制性信息披露、產(chǎn)品發(fā)行要求和激勵(lì)措施，在這些因素共同作用下，目錄難以得到有效推廣和應(yīng)用。另一種情況是，如若一個(gè)國(guó)家制定的綠色目錄標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低或過(guò)于原則性指導(dǎo)，同樣可能導(dǎo)致“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)，并損害國(guó)家的市綠色目錄使用“綠色”和“非綠”的二元分類(lèi)，使得被分為綠色的“贏者通吃”（Winner-Takes-All而介于中間的活動(dòng)，例如尚未達(dá)到綠色標(biāo)準(zhǔn)、但同樣有利于綠色投資的活動(dòng)，無(wú)法獲得融資支持。近年來(lái)綠色目錄的一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)是從過(guò)去只關(guān)注綠航天、化工等碳密集排放行業(yè)（hard-to-abatesectors）向低碳轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)型金融活動(dòng)。轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)的核心挑戰(zhàn)是難以判斷企業(yè)是否有效低碳轉(zhuǎn)型（減排）。因?yàn)樵S多行業(yè)的減排技術(shù)路徑有很大不確定性，政府和市場(chǎng)都難以對(duì)技術(shù)進(jìn)步作出清晰的預(yù)判、并以此來(lái)制定行業(yè)減排標(biāo)準(zhǔn)。有研究認(rèn)為，分類(lèi)目錄這種明確規(guī)定技術(shù)清單的形式，不能及時(shí)反映市場(chǎng)技術(shù)進(jìn)步狀況，反而可能造成碳鎖定的問(wèn)題，也不利于長(zhǎng)期創(chuàng)新性技術(shù)獲得融資資。例如，許多碳密集行業(yè)凈零技術(shù)路徑并不成熟，而且技術(shù)的變化日新月異，若政府制定的目錄引導(dǎo)大量資金支持這些已知的、暫行的技術(shù)，可能導(dǎo)致未來(lái)沒(méi)有足夠的資金投向更有潛力的技術(shù)，導(dǎo)致這些行業(yè)最終沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)凈零排放。即便僅考慮現(xiàn)有的技術(shù)，不同目錄制定者對(duì)低碳轉(zhuǎn)型活動(dòng)的理解也并不一致。國(guó)際上對(duì)于轉(zhuǎn)型金融目錄應(yīng)該覆蓋哪些行業(yè)、行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)如何確定以及轉(zhuǎn)型融資的退出日期等均未有共識(shí)。就哪些行業(yè)可以被納入轉(zhuǎn)型金融支持的范圍而言，一些國(guó)家認(rèn)為不應(yīng)該再有任何金融工具支持燃煤發(fā)電，但一些國(guó)家認(rèn)為燃煤發(fā)電應(yīng)該逐步退出，其間仍然可以在技術(shù)閾值方面，以鋼鐵行業(yè)為例，歐盟綠色目錄為鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)型活動(dòng)設(shè)定了技術(shù)閾值，規(guī)定鋼鐵制造各個(gè)工序的碳排放表現(xiàn)必須不低于歐盟ETS下碳排放表現(xiàn)最優(yōu)的前10%企業(yè)在相應(yīng)工序的平均水就轉(zhuǎn)型金融退出日期而言，新加坡對(duì)低碳轉(zhuǎn)型活動(dòng)的定義是“雖然不符合1.5度技術(shù)路徑，但能在轉(zhuǎn)型過(guò)程中或者在規(guī)定日期（也稱(chēng)“日落日期”）內(nèi)大幅削減碳排放的活動(dòng)”，但是否如新加坡一樣，將大部分行業(yè)的“日落日期”確定為2030年，尚未達(dá)成國(guó)際共識(shí)。除了轉(zhuǎn)型技術(shù)相關(guān)爭(zhēng)議外，制定轉(zhuǎn)型主體融資標(biāo)準(zhǔn)亦存在爭(zhēng)議。在G20國(guó)際合作背景下，各國(guó)針對(duì)轉(zhuǎn)型金融已形成一定共識(shí)，轉(zhuǎn)型金融不僅要以目錄形式支持轉(zhuǎn)型活動(dòng)，也要支持融資主體的轉(zhuǎn)型。然而，對(duì)融資主體的支持需要企業(yè)提供凈零轉(zhuǎn)型承Hilbrich,S.,Berensmann,K.,Artmann,G.,Ashman,S.,Herbold,T.,L?tters-Viehof,S.,Monti,A.,Paffhausen,F.,Roigk,S.,&Steenkamp,L.-A.(2023).Theimplementationofsustainabilitytaxonomies:ThecaseofSouthAfrica(IDOSDiscussionPaper15Zetzsche,D.,&Bodellini,M.(2023).Addressingthe‘Winner-Takes-All’CharacterofSustainabilityTaxonomies.SSRNElectronicJournal..Mattauch,L.,F.Creutzig,andO.Edenhofer.2015.“AvoidingCarbonLock-in:PolicyOptionsforAdvancingStructuralChange.”Econ.Model50:49–63.歐盟在目錄中納入了轉(zhuǎn)型活動(dòng)，它將轉(zhuǎn)型活動(dòng)定義為目前經(jīng)濟(jì)上和技術(shù)上沒(méi)有可行替代方案的最優(yōu)選擇，需保障減排水平為行業(yè)最優(yōu)，不阻礙更優(yōu)的替代方案的發(fā)展，8北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院NationalschoolofDevelopment諾、披露轉(zhuǎn)型目標(biāo)、資本支出等信息，也意味著要對(duì)企業(yè)未來(lái)承諾的可信度進(jìn)行評(píng)估。如何設(shè)計(jì)這套可信度評(píng)估機(jī)制、如何提前預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)或者懲罰企業(yè)可能的失信行為，當(dāng)前也缺乏共識(shí)。除了上述爭(zhēng)議外，對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的大部分發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)還存在碳核算等基礎(chǔ)設(shè)施不足的困難。一是高碳行業(yè)碳達(dá)峰碳中和方案和許多技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)尚未出臺(tái)，二是評(píng)估低碳轉(zhuǎn)型所需要的碳核算標(biāo)準(zhǔn)、氣候信息披露標(biāo)準(zhǔn)尚未建立。市場(chǎng)分割問(wèn)題和國(guó)際協(xié)調(diào)面臨的挑戰(zhàn)過(guò)去五、六年間，制定官方綠色目錄的國(guó)家數(shù)量大幅增長(zhǎng)，同時(shí)也意味著全球的投資者在不同金融市場(chǎng)的投資行為需要遵循不同的合規(guī)要求，這將增加市場(chǎng)摩擦，增加跨境投資成本，甚至產(chǎn)生監(jiān)管套利。例如，在某個(gè)國(guó)家被認(rèn)定為是綠色的活動(dòng)可能在另一個(gè)國(guó)家得不到認(rèn)可，或受到不同程度的審查，這可能會(huì)驅(qū)使投資流向“標(biāo)準(zhǔn)更寬松”的國(guó)家。然而，由于各國(guó)的國(guó)情和發(fā)展階段不同，建立一個(gè)全球統(tǒng)一的綠色目錄也是不現(xiàn)實(shí)的。例如，蒙古綠色目錄中包括了蒙古包清潔煤改造技術(shù)，但這一技術(shù)并不符合歐盟綠色目錄中任何關(guān)于建筑或基礎(chǔ)設(shè)施的綠色改造標(biāo)準(zhǔn)。此外，讓不同綠色目錄就某一標(biāo)準(zhǔn)的閾值達(dá)成一致也不具有操作可行性。因此，全球并不需要建立一個(gè)統(tǒng)一的綠色目錄，而是需要推動(dòng)各國(guó)在尊重國(guó)情差異的基礎(chǔ)上，提高綠色目錄間的互操作性。G20可持續(xù)金融工作組對(duì)制定綠色目錄和轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)都提出了全球適用的原則性建議，目標(biāo)是減少上述市場(chǎng)分割的問(wèn)題。此外，許多經(jīng)濟(jì)體都有提高互操作性的嘗試。首先，一些已制定目錄的經(jīng)濟(jì)體嘗試對(duì)比綠色目錄，形成共同目錄。2020年，在中國(guó)和歐盟的共同倡議下，國(guó)際可持續(xù)金融平臺(tái)（IPSF）組成工作組，開(kāi)展中國(guó)和歐盟綠色目錄的對(duì)比工作。2022年6月，IPSF正式發(fā)布了包含72項(xiàng)減緩氣候變以便利中歐跨境綠色投資。如今，IPSF正在制定中國(guó)、歐盟、新加坡的共同分類(lèi)目錄（M-CGT）。相關(guān)工作成果可為全球綠色目錄提供提高互操作性的方法參考。其次，過(guò)去沒(méi)有綠色目錄的地區(qū)，政府間組織以區(qū)域合作形式出臺(tái)共同的目錄，降低開(kāi)發(fā)成本，方便區(qū)域內(nèi)資本流動(dòng)。例如，2021年11月，東盟政府間區(qū)域組織機(jī)構(gòu)制定了東盟可持續(xù)分類(lèi)目錄（ASEANTaxonomy成為東盟各國(guó)制定本國(guó)綠色目錄的共同參考。拉美和加勒比國(guó)家共同體（LAC）政府間組織出臺(tái)了《LAC可持續(xù)分類(lèi)目錄共同框架》，旨在成為L(zhǎng)AC國(guó)家制定綠色目錄的共同參考。最后，一些原先沒(méi)有綠色目錄、正在制定綠色目錄的國(guó)家，大多會(huì)參照歐盟綠色目錄或者其他國(guó)際公認(rèn)的綠色目錄。例如，英國(guó)、澳大利亞、加拿大等國(guó)家在綠色目錄制定文件中都公開(kāi)聲明會(huì)參考?xì)W盟綠色目錄。結(jié)語(yǔ)從市場(chǎng)自發(fā)制定綠色目錄，到約50個(gè)國(guó)家的政府部門(mén)已經(jīng)采用綠色目錄，這說(shuō)明政府制定綠色目錄已經(jīng)成為一種全球趨勢(shì)。政府制定綠色目錄有助于防范“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)，降低由私人部門(mén)承擔(dān)的綠色資產(chǎn)識(shí)別成本，從而撬動(dòng)更多私人資本進(jìn)入綠色過(guò)去十多年來(lái)，中國(guó)積極采取措施應(yīng)對(duì)環(huán)境與氣候問(wèn)題。因?yàn)榄h(huán)境和氣候制度（例如碳核算體系和碳市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制）仍在持續(xù)完善的過(guò)程中，金融監(jiān)管政策（綠色目錄）可以發(fā)揮重要作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。中國(guó)率先發(fā)布官方綠色目錄，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了全面的綠色金融政策體系，有效引導(dǎo)公共和私人資本投入綠色投資領(lǐng)域，為全球綠色金融發(fā)展樹(shù)立了典范。然而，由于中國(guó)金融9G-LAB封面文章MGF氣候政策與綠色金融（季報(bào)）體制的運(yùn)行慣性，大型國(guó)有企業(yè)成為政策的主要受益者，而民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)則難以充分享受政策利好。未來(lái)綠色金融的關(guān)鍵任務(wù)是確保綠色目錄能夠覆蓋那些生產(chǎn)率高但融資約束緊的市場(chǎng)主體，并給予它們更多的政策傾斜。值得關(guān)注的是，中國(guó)多個(gè)綠色金融試點(diǎn)地區(qū)正在探索實(shí)施針對(duì)民營(yíng)制造業(yè)的綠色金融支持政策，以及將綠色金融與普惠金融相結(jié)合的措施。提高各國(guó)綠色目錄的互操作性，構(gòu)建通用的綠色金融語(yǔ)言體系也是大勢(shì)所趨。中國(guó)在推動(dòng)綠色目錄互操作性提升方面已經(jīng)發(fā)揮了積極的領(lǐng)導(dǎo)作用。特別是在IPSF平臺(tái)上，中國(guó)主動(dòng)推進(jìn)共同分類(lèi)目錄的國(guó)際合作（包括中歐CGT和中歐新M-CGT相關(guān)工作成果和方法學(xué)可作為有益參考，以提高全球綠色目錄的互操作性。未來(lái)，中國(guó)應(yīng)首先不斷完善本國(guó)綠色目錄，提升本國(guó)綠色項(xiàng)目與不同環(huán)境目標(biāo)的匹配度，提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與《巴黎協(xié)定》目標(biāo)的一致性；同時(shí)，推進(jìn)CGT方法學(xué)的完善，推動(dòng)CGT的應(yīng)用，更廣泛地參與到構(gòu)建國(guó)際綠色目錄的共同語(yǔ)言體系的工作中去。（執(zhí)筆人：張靜依何曉貝）北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院NationalschoolofDevelopment從綠色到轉(zhuǎn)型：轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)制定的從綠色到轉(zhuǎn)型：轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)制定的框架、要點(diǎn)與建議百家百家灼見(jiàn)為促進(jìn)資金快速流向低碳經(jīng)濟(jì)、氣候韌性和公平轉(zhuǎn)型，氣候債券倡議組織（CBI）自2012年起制定了一套可持續(xù)金融分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)（ClimateBonds此后，全球越來(lái)越多的司法管轄區(qū)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到該方案的重要性，并制定了本國(guó)的可持續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分類(lèi)進(jìn)入金融術(shù)語(yǔ)中，而現(xiàn)今分類(lèi)目錄作為綠色交易的共同語(yǔ)言，已遍布全球各大洲的多個(gè)國(guó)家和司法轄它有助于推動(dòng)可持續(xù)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，并確大部分分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)聚焦于綠色或者碳排放低的行業(yè)及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。目前碳排放量較高的行業(yè)，往往不在傳統(tǒng)綠色或可持續(xù)金融分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的支持范圍內(nèi)，部分綠色金融框架甚至明確排除了對(duì)高碳排放行業(yè)和活然而，為了實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》和“雙碳”氣候目標(biāo)，減少氣候變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，加速高碳排放行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型同樣至關(guān)重要。一方面，高碳排放行業(yè)為主要的溫室氣體主要來(lái)源，其脫碳進(jìn)程的快慢將直接影響全球的低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)度。另一方面，高碳排放行業(yè)亟需大規(guī)模資金支持，以投資低碳設(shè)備和型金融”概念應(yīng)運(yùn)而生。一個(gè)靈活包容且可信的轉(zhuǎn)自2020年以來(lái)，轉(zhuǎn)型金融的概念在國(guó)際上得到了廣泛關(guān)注，越來(lái)越多的可持續(xù)金融投資者和從業(yè)人員已經(jīng)采取行動(dòng)推動(dòng)低碳轉(zhuǎn)型。眾多市場(chǎng)監(jiān)管評(píng)判原則、披露要求、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等多個(gè)角度和層面提出了各自的方案，轉(zhuǎn)型金融的框架、標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品標(biāo)識(shí)作為投資者識(shí)別適宜投資活動(dòng)的工具越來(lái)越受全球的主要經(jīng)濟(jì)體紛紛對(duì)轉(zhuǎn)型金融相關(guān)概念進(jìn)行了界定或出臺(tái)了指導(dǎo)意見(jiàn)。歐盟在現(xiàn)有的可持續(xù)金融框架基礎(chǔ)上拓展轉(zhuǎn)型金融，二十國(guó)集團(tuán)可持出了包括界定標(biāo)準(zhǔn)、信息披露、金融工具、激勵(lì)政策、公正轉(zhuǎn)型在內(nèi)的5大支柱和22條原則，并將轉(zhuǎn)型活動(dòng)和轉(zhuǎn)型投資的界定標(biāo)準(zhǔn)分為“分類(lèi)目錄法”（Taxonomy-based）和“指導(dǎo)原則法”（Principle-based）兩大類(lèi)。相比“指導(dǎo)原則法”，以“分類(lèi)目錄法”為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)可操作性上會(huì)更有優(yōu)勢(shì)，也更能減少洗綠風(fēng)險(xiǎn)。然而，如何將高碳到低碳轉(zhuǎn)型這樣的動(dòng)態(tài)過(guò)程納入基于二分法的綠色分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，并清晰界定綠色和轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)之間的關(guān)系，對(duì)全球金百家灼見(jiàn)氣候政策與綠色金融（季報(bào)）我們建議，綠色標(biāo)簽用于那些在低碳經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮長(zhǎng)期作用且近零排放的投資，或遵循《巴黎協(xié)定》脫碳路但沒(méi)有發(fā)揮長(zhǎng)期作用的投資;2）將要發(fā)揮根據(jù)其在低碳經(jīng)濟(jì)中的作用確定活動(dòng)框架-2050年的存在是否符合《巴黎協(xié)定》。根據(jù)其在低碳經(jīng)濟(jì)中的作用確定活動(dòng)框架-2050年的存在是否符合《巴黎協(xié)定》。向外轉(zhuǎn)型vs向外轉(zhuǎn)型vs內(nèi)部轉(zhuǎn)型活動(dòng)--即由于沒(méi)有低碳替代技術(shù)而需要完成去碳化的活動(dòng)。2023年12月，新加坡金融管理局發(fā)布《新加坡-亞洲可持續(xù)金融分類(lèi)法》。作為全球首個(gè)全面將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分類(lèi)為綠色、轉(zhuǎn)型和不合格，以界定綠色和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)及機(jī)遇。綠色代表接近零排放或能在2050年前走向凈零的活動(dòng)。轉(zhuǎn)型與交通對(duì)應(yīng)，指的是目前未達(dá)到綠色門(mén)檻，但正在走向凈零或?qū)袅憬Y(jié)果產(chǎn)生積極影響的活動(dòng)，且設(shè)有轉(zhuǎn)型目標(biāo)日期。此外，它還是一份實(shí)用指南，供總部在新加坡的資產(chǎn)所有者、投資經(jīng)理、金融機(jī)構(gòu)和發(fā)行人，識(shí)別和配置資金到綠色和轉(zhuǎn)型活動(dòng)和項(xiàng)目中。加拿大等多個(gè)國(guó)家和司法轄區(qū)也在進(jìn)行轉(zhuǎn)型金融目在中國(guó)國(guó)內(nèi)，人民銀行正在積極推動(dòng)中國(guó)轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)工作，地方層面也在先行先試積極探索轉(zhuǎn)型金融試點(diǎn)。湖州、重慶、天津、上海、河北省鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型金融工作指引（2023—2024年中期目標(biāo)（2030年）和長(zhǎng)期目標(biāo)（2060年），該指引也適用于鋼鐵行業(yè)下游企業(yè)（如車(chē)企）獲得融轉(zhuǎn)型計(jì)劃和下游企業(yè)的應(yīng)用等方面廣泛受到轉(zhuǎn)型金二、轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵——可信轉(zhuǎn)型和由于轉(zhuǎn)型金融的最終目標(biāo)是幫助全球?qū)崿F(xiàn)《巴黎協(xié)定》的氣候目標(biāo)，其核心問(wèn)題在于如何有效鑒別資金的使用是否真正促進(jìn)了脫碳進(jìn)程，也就是轉(zhuǎn)型金融的可信度。因轉(zhuǎn)型金融涵蓋的主要行業(yè)為高碳排放行業(yè)，包括化石能源發(fā)電、重工業(yè)、農(nóng)業(yè)、石油和天然氣等。若未能有效實(shí)現(xiàn)脫碳，投入高碳行業(yè)的相應(yīng)資金使用也將面臨高“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)。全球投資者已經(jīng)明確表達(dá)了對(duì)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品的要求，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院NationalschoolofDevelopment為確?？尚诺牡吞嫁D(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型金融相關(guān)政策框架和標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)以氣候科學(xué)為基礎(chǔ)，并設(shè)立具體的績(jī)效指標(biāo)、披露和工具，以支持轉(zhuǎn)型目標(biāo)設(shè)定和跟蹤轉(zhuǎn)型活動(dòng)的進(jìn)展。企業(yè)應(yīng)通過(guò)設(shè)立科學(xué)的減排目標(biāo)、制定切實(shí)可行的轉(zhuǎn)型計(jì)劃、選取合理的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)以及構(gòu)建有力的內(nèi)部監(jiān)督與外部認(rèn)證機(jī)制，以促進(jìn)資金流向傳統(tǒng)行業(yè)中那些能夠?qū)崿F(xiàn)有效去碳化的在國(guó)際上另一個(gè)逐漸明確的共識(shí)是：與綠色金還要適用于企業(yè)實(shí)體及其他主體，助力企業(yè)制定其轉(zhuǎn)型路徑和戰(zhàn)略。為更多行業(yè)、金融工具、以及更多類(lèi)型的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的綠色和轉(zhuǎn)型活動(dòng)提供認(rèn)證,推例如，CBI將特定募集資金使用(UoP)債券以外的非金融機(jī)構(gòu)實(shí)體與可持續(xù)掛鉤產(chǎn)品納入轉(zhuǎn)型相關(guān)認(rèn)證計(jì)劃，接下來(lái)還將進(jìn)一步考慮如何使用或調(diào)整現(xiàn)有可持續(xù)金融框架，評(píng)估擁有大量貸款組合的商業(yè)銀行和開(kāi)發(fā)銀行、市政部門(mén)、主權(quán)國(guó)家及其他（一）識(shí)別該行業(yè)內(nèi)的綠色資產(chǎn)、活動(dòng)和措施與傳統(tǒng)的綠色金融通過(guò)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和項(xiàng)目層面提供資金支持的方式類(lèi)似，高碳排放行業(yè)中也有可從限定募集資金使用層面（UseofProceed）獲得資金支持。例如，以鋼鐵行業(yè)為例，CBI鋼鐵標(biāo)準(zhǔn)列出了熱回收、高爐優(yōu)化、電弧爐優(yōu)化等類(lèi)別的募集（二）確定技術(shù)指標(biāo)因高碳排放行業(yè)現(xiàn)階段排放值高，僅以類(lèi)別來(lái)篩選項(xiàng)目和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能難以達(dá)到理想的減排效果，技術(shù)指標(biāo)可協(xié)助篩選符合低碳轉(zhuǎn)型屬性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和項(xiàng)目。例如，CBI鋼鐵標(biāo)準(zhǔn)中為新建設(shè)備的廢鋼百家灼見(jiàn)氣候政策與綠色金融（季報(bào)）表1氣候債券新建鋼鐵生產(chǎn)設(shè)施及每種設(shè)施采用CCS或CCUS綜合措施的高爐氧氣轉(zhuǎn)爐生產(chǎn)線CCS或CCUS應(yīng)至少捕集所有排放的70%。采用CCS或CCU綜合措施的熔融還原生產(chǎn)線采用CCS或CCU綜合措施、主要使用氣體化石燃料的直接還原鐵-電弧爐（DRI-EAF）生產(chǎn)線采用CCS或CCUS綜合措施、主要使用氣體化石燃料的DRI設(shè)施主要使用廢鋼煉鋼的電弧爐（EAF）使用的廢鋼需占每年原料總量的70%；或廢鋼和（采用氫氣直接還原鐵的合并使用量應(yīng)至少占電弧爐每年冶（100%）使用氫氣的DRI設(shè)施（100%）使用氫氣的DRIEAF生產(chǎn)線制定一份計(jì)劃，說(shuō)明如何在債券期限內(nèi)通過(guò)不同策略增加a)增加基于可再生能源的自備發(fā)電b)增加基應(yīng)提供該計(jì)劃以及將要實(shí)施的策略的證明。每36個(gè)月評(píng)（三）實(shí)體轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)型路徑與轉(zhuǎn)型計(jì)劃企業(yè)還可以通過(guò)實(shí)體層面進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型融資，這將為企業(yè)拓展融資渠道和方式。前提是企業(yè)需設(shè)定與《巴黎協(xié)定》一致的績(jī)效目標(biāo)，并制定可信的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，同時(shí)確保企業(yè)的轉(zhuǎn)型軌跡與行業(yè)的轉(zhuǎn)型制定轉(zhuǎn)型計(jì)劃（TransitionPlan）是企業(yè)開(kāi)展低碳轉(zhuǎn)型融資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?？尚徘彝晟频霓D(zhuǎn)型計(jì)劃可助力企業(yè)融資，吸引投資機(jī)構(gòu)支持企業(yè)中長(zhǎng)期的同時(shí)，轉(zhuǎn)型計(jì)劃中涵蓋了發(fā)行人將采取的具體內(nèi)容碳鎖定和延遲氣候行動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，也可促進(jìn)處于轉(zhuǎn)型路徑（通常以圖表呈現(xiàn)）可用于展示企業(yè)2050年和2060年需要實(shí)現(xiàn)的減排地區(qū)和行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、社會(huì)需求以及技術(shù)現(xiàn)狀存因此如何選取適當(dāng)?shù)穆窂綀D成為制定轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)的難點(diǎn)之一。一方面，基于全球?qū)用娴霓D(zhuǎn)型路徑難以全面反映新興市場(chǎng)企業(yè)的實(shí)際需求，即某些路徑圖中的起點(diǎn)和斜率指標(biāo)，可能對(duì)特定地區(qū)或行業(yè)的企業(yè)不適用或難以實(shí)現(xiàn)。另一方面，若標(biāo)準(zhǔn)中涵蓋過(guò)多路徑圖，計(jì)算方式復(fù)雜，市場(chǎng)參與者可能難以轉(zhuǎn)型計(jì)劃應(yīng)詳細(xì)列出發(fā)行人將采取的具體措施和行動(dòng)方案。一份完善的轉(zhuǎn)型計(jì)劃能夠幫助企業(yè)獲得融資，吸引投資機(jī)構(gòu)的支持，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期的低碳轉(zhuǎn)型，并協(xié)助投資者評(píng)估轉(zhuǎn)型的進(jìn)度與可企業(yè)在進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型時(shí)不再局限于特定的金融工具。如果一家企業(yè)的轉(zhuǎn)型目標(biāo)符合行業(yè)路徑，且其轉(zhuǎn)型計(jì)劃具備可信度，該企業(yè)的所有融資工具（包括權(quán)北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院NationalschoolofDevelopment表2可信的企業(yè)轉(zhuǎn)型計(jì)劃框架與關(guān)鍵要素-減緩氣候變化-氣候適應(yīng)和韌性-自然和生物多樣性-公正轉(zhuǎn)型*-愿景-戰(zhàn)略-溫室氣體排放范圍-其他績(jī)效目標(biāo)的行-企業(yè)內(nèi)部氣候管理-氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)-階段性里程碑-年度進(jìn)度核查-董事會(huì)和高級(jí)管理-（重新）設(shè)定和監(jiān)-更正/更新企業(yè)管-披露的內(nèi)容-兼容性和可獲得性*氣候轉(zhuǎn)型對(duì)行業(yè)、企業(yè)、職工的影響廣泛，公正轉(zhuǎn)型（jus（四）識(shí)別需要在轉(zhuǎn)型期限之后淘汰的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，設(shè)定日落日期目前，市場(chǎng)尚未為需在2050年前淘汰的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)制定明確的轉(zhuǎn)型時(shí)間規(guī)劃。此類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)亟需設(shè)定清晰的轉(zhuǎn)型目標(biāo)、路徑和時(shí)間表，以避免出現(xiàn)“碳鎖定”或延長(zhǎng)其生命周期。轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)可以通過(guò)設(shè)定“日落日期”(sunsetdate)，向市場(chǎng)傳遞某些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在特定時(shí)間點(diǎn)之后將不再符合氣候目標(biāo)。例如，CBI電力企業(yè)制定標(biāo)準(zhǔn)中列出了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體逐步退出化石能源業(yè)務(wù)的時(shí)間點(diǎn)，發(fā)行人需要計(jì)劃在2030年或2040年逐步淘汰未減排的化石能源業(yè)百家灼見(jiàn)氣候政策與綠色金融（季報(bào)）表3氣候債券電力公用事業(yè)行業(yè)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于化石燃料現(xiàn)有產(chǎn)能的閾值和基準(zhǔn)要求2030年2040年-100%低碳燃料混燒-碳捕集和封存（CCS）改造，使碳捕集2035年2040年2040年2040年-100%低碳燃料混燒-實(shí)施改造，使碳捕集率達(dá)到90%并進(jìn)行2040年2040年2030年2040年資料來(lái)源：氣候債券倡議組織，根據(jù)國(guó)際能源署的信息（國(guó)際能源署，202（五）有序退役也可獲得資金支持為了實(shí)現(xiàn)氣候目標(biāo)，除了大規(guī)模和迅速地將資金投入低碳經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和資產(chǎn)外，部分現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和資產(chǎn)在中長(zhǎng)期也面臨退役。如何幫助這些活動(dòng)有然而，目前轉(zhuǎn)型金融市場(chǎng)主體的主要關(guān)注集中在升級(jí)現(xiàn)有的生產(chǎn)模式，而對(duì)需在2050年前淘汰的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的關(guān)注相對(duì)較少。部分原因可能是現(xiàn)階段市在退役融資類(lèi)別中，煤炭轉(zhuǎn)型機(jī)制是一種可支持高碳排放資產(chǎn)提前退役的模式，旨在將煤炭的轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動(dòng)的金融支持工具，具體措施可包括再融資、補(bǔ)償計(jì)劃和公正轉(zhuǎn)型計(jì)劃等。多邊開(kāi)發(fā)推出了能源轉(zhuǎn)型機(jī)制。這些機(jī)制為轉(zhuǎn)型分類(lèi)方案的高碳排放行業(yè)需要在商業(yè)模式層面進(jìn)行根本轉(zhuǎn)型。盡管這一轉(zhuǎn)變面臨諸多挑戰(zhàn)，但低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也蘊(yùn)藏著巨大的商業(yè)和投資機(jī)遇。如今，越來(lái)越多的國(guó)家、地區(qū)、企業(yè)和投資者都已確立凈零排放的建筑、交通、水利基礎(chǔ)設(shè)施、廢棄物管理、林業(yè)和鋼鐵、電力等多個(gè)高排放部門(mén)制定相應(yīng)的資格標(biāo)準(zhǔn)和氣候轉(zhuǎn)型路徑。CBI未來(lái)將持續(xù)推動(dòng)更多行業(yè)和議題的轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)制定工作。目前轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)已拓展到農(nóng)業(yè)食物系統(tǒng)轉(zhuǎn)型，包括農(nóng)業(yè)食品無(wú)毀林和無(wú)轉(zhuǎn)化采購(gòu)、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和可替代蛋白等。CBI也在牽頭制定甲烷領(lǐng)域的減排融資標(biāo)準(zhǔn)，加速推動(dòng)為非二當(dāng)前，我們面臨的緊急任務(wù)之一就是如何在非常狹窄的轉(zhuǎn)型窗口期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量且可信的轉(zhuǎn)型，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展，以及全球應(yīng)對(duì)氣候變化的成果都是一個(gè)關(guān)鍵課題。這是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院NationalschoolofDevelopment百家百家灼見(jiàn)NajwaAbuBakarSeniorProgrammeDirectSustainableFinanceInstituteAsia1.0IntroductionAstheworld'sfifthlargesteconomicbloc,projectedtobethefourthlargestby2030(ASEANstats,January2024),theAssociationofSoutheastAsianNations(ASEAN)ishighlycognisantoftheneedtodirectandorientatecapitaltowardssustainableactivitiesandinvestmentswhilstbalancitscitizens.TheASEANregionisvulnerabletoclimatechange,includingphysicalimpact,catastrophicimpacttocitizens,businessesandgovernments.Theseincludesignificanteconomiccostsandphysicaldamage,lossofhumanlives,assetsandproperties.Atthesametime,itisalsocriticaltoensurethatthepursuitofclimateactiondoesnotcauseeconomicandsocialdislocations,givingriseisinclusiveforallthediverseASEANMemberStates(AMS)isanimportantenabler,andtheASEANFinanceMinistersandCentralBankGovernors'Meeting(AFMGM)endorsedtheestablishmentoftheASEANTaxonomyBoard(ATB)in2021todevelop,maintainthemulti-tieredASEANTaxonomyforSustainableFinance(ASEANTaxonomy),tonotonlysuitASEAN'suniqueanddiversecircumstancesbutalsobeinteroperablewithinternationaltaxonomiessuchastheEuropeanUnionTaxonomyforSustainableActivities(EUTaxonomy).TheASEANTaxonomyisthatfacilitatesequivalenceamongstAMS'nationaltaxonomies.Significantcarewasofstakeholders,includingASEANgovernmentministriesandagencies,regulators,realeconomyparticipantsandinternationalorganisations.TheASEANTaxonomyisbeingdevelopedthroughsuccessiveversions,withVersion3publishedinMarch2024.AttheAMSlevel,thereleaseofMalaysia’sClimateChangePrinciple-basedTaxonomyinApril2021andtheSustainableandResponsibleInvestmentTaxonomyinDecember2022,ThailandTaxonomyPhase1inJune2023,Singapore-AsiaTaxonomyinDecember2023,IndonesiaTaxonomyforSustainableFinanceandPhilippineSustainableFinanceTaxonomyGuidelinesinFebruary2024havealso百家灼見(jiàn)MGF氣候政策與綠色金融（季報(bào)）providedsupporttotheregion'ssustainablefinanceecosystem.ASEAN'suniqueapproachtosustainablefinancetaxonomies,thecommonbutdifferentiatedapproachreiteratedbytheFirstGlobalStocConferenceofPartiesservingasthemeetingofthePartiestotheParisAgreementreleasedon13December2023,whichcalledfortherapidreductioninglobalemissionsandtoconsiderdifferentnationalcircumstances,pathwaysandapproaches.OneoftheapproachesrecommendedbytheFirstGlobalStocktakewastransitioningawayfromfossilfuelsinenergysystemstoachievenetzeroframeworkthatsupportsenvironmentallyandsociallyresponsiblefinancialpracticesisoneoftheapproachestodevelopasustainablefinanceecosystem.Thispaperfocusesonsustainablefinancetaxonomies.2.0OverviewofTaxonomiesInorientingcapitaltowardssustainableeconomicactivitiesandclimateaction,acomprehensiveclassificationsystem-ataxonomy-thatservesasacredibleguidetodefinewhatsustainableactivitiesare,canhelppropeltheallocationoffinance.Overthepastdecade,anexpansionofofficialandprivatetaxonomiesemergedandcurrently,morethan50officialtaxonomies(nationalandregional)havebeendevelopedorareindevelopment,withatleast150significantproprietarytaxonomiesbelongingtoprivatesectorentitiesinexistence.Thispotentiallybringsthenumberoftaxonomiesrelatedtosustainabilitytoover200(E3G,February2022).TheearlytaxonomiesincludedtheClimateBondInitiative'sGreenTaxonomy(2013)whichfocusedsolelyonclimatechangemitigationandwasusedforcertificationpurposesandtheChinaGreenBondEndorsedProjectsCatalogue(2015)issuedin2015,thatappliedtogreenbondissuancesbyfinancialinstitutionsinChina.Additionally,theMultilateralDevelopmentBank–IDFCCommonPrinciplesforClimateMitigationFinanceTrackingVersion2waspublishedin2015.In2018,theEuropeanCommissionestablishedtheTechnicalExpertGrouponSustainableFinancetoassistindevelopingtheEUTaxonomy,whichcameintoforcein2020.Taxonomiesareapartofthesustainablefinanceecosystemandarenotoptimisedontheirown.ASEANfocusesonthreeecosystempillars–Taxonomy,TransitionFinanceFrameworksandDisclosures.Taxonomiesprovideacommonlanguageforidentifyingsustainableactivitiesbuttheirapproachandassessmentcriteriamayneedtobetailoredtoandsocio-politicalcircumstances.3.0InceptionTheneedforacommontaxonomyforASEANtheASEANCapitalMarketsForum(ACMF)'sRoadmapforASEANSustainableCapitalMarkets(2020),theASEANSeniorLevelCommitteeonFinancialIntegration(SLC)'sReportonTheRolesofASEANCentralBanksinManagingClimateandEnvironment-relatedRisks(2020)andtheASEANWorkingCommitteeonCapitalMarketDevelopment(WC-CMD)'sReportonPromotingSustainableFinanceinASEAN(2020).Eachreportemphasisedtheneedforacredible,consistentandinteroperabletaxonomyforASEANbutcontextualisedtotheregion'sunique北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院NationalschoolofDevelopmentcircumstances,comprisingmostlyemergingmarketsanddevelopingeconomies.Withoutacommonlanguage,sustainableprojectsmaybeexposedtotheriskofgreenwashingandthisinturnwillhampetransitionaswellasdiscourageinvestmentsintosustainableprojects.AnASEANtaxonomycanhelpharmonisethedefinitionsforgreenandsustainableactivitiesandprojectsacrossAMSbutneedstoconsiderAMS'differentstartingpointsineconomicdevelopment,socio-politicalstructures,financialsystemsandresources.Aregionaltaxonomythatconsidersallthesepeculiarities,andthatisconfiguredtosupportatransitionjourneywouldwidenaccessamongfinancialmarketparticipantstodrivetheregion'ssustainabilit4.0GovernanceTheATBwasestablishedwiththemandatetoneeds,aswellasinternationalaspirationsandgoalsandtofacilitattransition.ItwasestablishedundertheauspicesoftheAFMGMatits7thMeetinginMarch2021.MembersoftheATBcomprisethefourASEANsectoralbodiesthatrepresentthebanking,capitalmarketandinsurancesectors,namelytheACMF,SLC,WC-CMDandtheASEANInsuranceRegulators'Meeting.5.0DesignOverview5.1DesignPrinciplesTheASEANTaxonomyobservesfivehigh-levelprinciplesthatareintendedtocatertodifferentstagesofASEANeconomies,financialsystemsandtransitionpaths:Figure1-PrinciplesforDevelopingandImplementingtheASEANTaxonomySource:ASEANTaxonomyVersion1百家灼見(jiàn)MGF氣候政策與綠色金融（季報(bào)）5.2Rationaleforamulti-tieredapproachAmulti-tieredapproachwasdeemedappropriateafterATB'scarefulconsiderationofAMS'challengesintechnologicalandgeographicallimitationsaswellasstructuraleconomicandsocialchallengesindeployingsustainability,inparticularclimateactionsolutions.Giventhesefactors,theATBassessmentframelevel,thisinvolvedprovidingaprinciples-basedFoundationFramework(FF)andaTechnicalScreeningCriteria(TSC)-basedPlusStandard(PS),whileattheTSCTheFFandPSareunderpinnedbyASEAN'scommitmenttosustainability.ThePSwasdesignedwiththegtowellbelow2℃,preferably1.5UnderboththeFFandPS,economicactivitiesmustsignificantlycontributetoatleastoneoftheEnvironmentalObjectives(EOs)andallEssentialCriteria(EC)oftheASEANTaxonomy.ThePSprovidesquantitativeandqualitativeTSCattheeconomicactivity-level,onthetaxonomyeligibilityofeconomicactivitiesandinvestmentsbasedonParisAgreement-alignedgoals.ThePS'sGreentierreferencestheEUTaxonomyTSCandtwoAmbertiersarealsoincorporatedtorepresethetransitionimperativeandcaterforthe5.3KeyFeaturesTheASEANTaxonomyisataxonomyforsustainablefinance.However,itscurrentfocusconsiderationASEAN'stransitionneeds.Othersustainabilityaspectswillbeaddedovertime,takingintoaccountASEAN'sspecificneeds.KeyFeaturesMulti-tieredFrameworkBuildsoncommonprincUnderpinnedbyEOsandECSubsequenttiersoftheplusStandardcontainmorelayereddefinitionsandcriteriatocatertothedifferentstateofreadinesswithinASEANFoundationFrameworkPlusStandardAprinciples-basedassessmentframethatisapplicabletoallAMSandprovidesuserswithguidingquestions,treesandusecases.TSC-basedframethatincludesmetricsandthresholdsforsixfocussectorsandthreeenablingsectors.Figure2–KeyFeaturesoftheASEANTaxonomySource:SustainableFinanceInstituteAsia(2022)5.4EOsandECTheASEANTaxonomyhasalsotakenintoconsiderationotherwidelyreferencedtaxonomies,withaugmentationstotheASEANcontextwhererelevant,indevelopingitscriteria.ThisisespeciallyimportanttoenableinteroperabilityoftheASEANTaxonomyandotheri北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院NationalschoolofDevelopmenttaxonomies.TheASEANTaxonomy'sfourEOsofclimatechangemitigation,climatechangeadaptation,protectionofhealthyecosystemsandbiodive