《國際金融》課件第2章

第二章外匯與匯率第一節(jié)外匯的概念與分類第二節(jié)匯率標(biāo)價法與分類第三節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)與匯率變動教學(xué)目的和要求

通過本章的學(xué)習(xí)，了解和掌握外匯的概念、匯率的標(biāo)價方法、匯率的種類，掌握匯率的決定基礎(chǔ)，熟悉影響匯率變動的主要因素和匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響，在此基礎(chǔ)上能夠?qū)χ饕泿艆R率變動進(jìn)行分析和預(yù)測。

重點與難點

外匯匯率的基本分類、匯率決定的基礎(chǔ)、影響匯率變動的因素與匯率效應(yīng)、匯率決定的基本理論關(guān)鍵詞匯

匯率(ForeignExchangeRate)直接標(biāo)價法(DirectQuotation)間接標(biāo)價法(IndirectQuotation)美元標(biāo)價法(U.S.DollarQuotation)基礎(chǔ)匯率(BasicRate)套算匯率(CrossRate)外匯傾銷(ExchangeDumping)

大漢堡指數(shù)(TheBigMacIndex)

什么是經(jīng)濟(jì)學(xué)家最喜歡的食品？非麥當(dāng)勞的巨無霸漢堡(BigMac)莫屬。這倒不是因為這些頭腦精明的家伙認(rèn)為吃漢堡能獲得最高回報率，而在于這種食品的獨一無二的性質(zhì)：消費者可以在全世界大多數(shù)國家買到它，而且成分和口味幾乎不變。經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)這一特性就能預(yù)測匯率市場的變動。匯率是一國貨幣單位同它國貨幣單位的兌換比率。外匯作為一種金融資產(chǎn)也具有可交易的屬性，各國貨幣之間的匯率牌價就是由當(dāng)日外匯市場上的供需力量所決定的。但是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不滿足于簡單的供求分析，他們希望知道是什么因素決定了匯率的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和變化趨勢。為此，研究國際金融的學(xué)者提出了多種解釋，其中比較有代表性的一種稱為購買力平價理論，英文簡寫為PPP(TheoryofPurchasingPowerParity)。購買力平價理論的基本假設(shè)認(rèn)為，一美元在任何一個國家都應(yīng)該買到相同質(zhì)量和數(shù)量的商品，或者說同質(zhì)同量的商品在世界各地的價格應(yīng)當(dāng)是相等的，這就是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中著名的“一價定律”。如果一價定律成立，在中國買一件8.3元的茶杯，根據(jù)現(xiàn)行匯率推測，在美國就需要花大約1美元。如果買這個茶杯在中國要花10元錢，而在美國還是1美元，那么人民幣對美元的購買力平價匯率就是10∶1，即10￥/$。外匯市場上的實際匯率8.28￥/$，這說明人民幣被高估了約21%，其存在貶值的壓力。購買力平價理論的提出者相信，匯率的長期走勢應(yīng)該使兩個國家的商品和服務(wù)的價格相等。在上面這個例子中，只有人民幣對美元的匯率上升到10￥/$，才能達(dá)到了購買力平價所要求的均衡狀態(tài)。但是，人們消費的商品成千上萬，又怎么能以一只茶杯的價格來確定兩個經(jīng)濟(jì)大國之間的匯率水平呢？為了避免單一商品的統(tǒng)計偏差，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖使用一籃子商品的綜合價格指數(shù)，而不是某件商品具體的價格來驗證購買力平價理論。然而，新的問題又產(chǎn)生了。每個國家人們消費的商品種類都不一樣，日本的桃太郎可能愛吃糯米團(tuán)子，而美國的山姆大叔偏愛三明治。即使各國人民都消費同樣的商品，他們使用的數(shù)量也可能很不一樣，這樣計算價格指數(shù)所需要的商品權(quán)重就會有相當(dāng)?shù)牟町?。比方說刀叉的價格在中美兩國相等，而且都在一個月內(nèi)上升了50%。這次漲價對美國消費物價指數(shù)的影響就比中國大得多，因為絕大多數(shù)中國人都用筷子而不是刀叉進(jìn)餐。選擇代表性的商品成為實際操作中的難題。此外，研究現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)還要考慮到各地運費和關(guān)稅的多寡，以及非貿(mào)易品(如房產(chǎn)、非保鮮食品等)的存在。綜合這些因素，檢驗購買力平價理論的學(xué)者大多得出了該學(xué)說與現(xiàn)實數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)的悲觀結(jié)論。然而，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們并沒有放棄對這一理論的信心。一價定律雖然在嚴(yán)格的條件下才能成立，但在今日世界，全球商品和資本越來越能夠自由流動。隨著運費降低和關(guān)稅減免，一價定律很有可能趨近于世界經(jīng)濟(jì)的真實狀況。如果兩地商品的價格不一，國際進(jìn)出口商就會立即行動從中套利，從而逐漸將價格拉平。應(yīng)用購買力平價理論的關(guān)鍵在于找出一種合適的參照物，使得各國的價格水平都能得到合理的反映?？嘈乃阉鞯慕?jīng)濟(jì)學(xué)家終于找到了巨無霸漢堡，并發(fā)明了以它命名的指數(shù)。從1986年開始，倫敦《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》(Economist)雜志每年都要發(fā)布“巨無霸漢堡”貨幣指數(shù)(BigMacIndex)。顧名思義，在這個指數(shù)中，該刊選取了麥當(dāng)勞連鎖店中的巨無霸漢堡作為購買力平價參照物，并假設(shè)它在全球所有地區(qū)的售價一樣，由此來決定各國貨幣比價。比如，根據(jù)2003年4月發(fā)布的指數(shù)表，在美國一個漢堡要2.71美元，而在加拿大則要3.2加元，兩者的購買力平價匯率為1.18加元/美元。而4月22日外匯市場上的真實匯價是1.45加元/美元，因此加元被低估了18%。漢堡價格的調(diào)查顯示，最便宜的漢堡在阿根廷，只要78美分一個，這多半是由于該國經(jīng)歷了貨幣大幅貶值的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。最貴的漢堡在瑞士，要3.78美元一個。如此說來，阿根廷比索是全世界匯價最受低估的貨幣，而瑞士法郎則是最受高估的。大漢堡的國際平均價格為2.49美元，比前些年稍微降了一點。選用巨無霸漢堡作平價參照物有兩大好處。第一，麥當(dāng)勞在全球120個國家開有分店，大漢堡的組成原料和工序在世界各地基本沒有變化，可以保證同質(zhì)同量。第二，大漢堡雖只是一件商品，卻包含了多種原料和勞動，如面包、肉類、調(diào)料和人工制作，因此也可以把它的價格看做一種綜合指數(shù)。大漢堡指數(shù)起初只是一項測度貨幣是否反映了真實價值的輔助性參考指標(biāo)，但今天越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)它預(yù)測匯率市場的走向。按照購買力平價理論，巨無霸在各國經(jīng)過匯率換算以后價格應(yīng)該相等，但事實并非如此。人們可以據(jù)此判斷各國貨幣匯率是否被高估或者低估。比如20世紀(jì)90年代早期，大漢堡指數(shù)就預(yù)言包括英鎊在內(nèi)的幾種貨幣相對于德國馬克被高估了，一段時間過后英鎊匯價果然下跌。再如1999年，大漢堡指數(shù)表明歐元在剛剛發(fā)行之時就已經(jīng)被高估了，而當(dāng)時幾乎所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為歐元會升值。索羅斯的基金管理公司也曾在歐元啟用之時關(guān)注過“大漢堡指數(shù)”顯示的歐元賣出信號，后來卻決定忽略這項信息。不久人們就發(fā)現(xiàn)大漢堡指數(shù)押對了寶。2002年4月，大漢堡指數(shù)發(fā)出了賣出歐元的強(qiáng)烈信號，因為它被已經(jīng)被嚴(yán)重高估了。此后歐元上下跳動，最后以跌幅12%收場。大漢堡正在成為一道經(jīng)濟(jì)學(xué)家必點的快餐，近年來已經(jīng)有十多項關(guān)于漢堡指數(shù)的國際金融研究。一些學(xué)者們認(rèn)為，長期來看，購買力平價，包括大漢堡指數(shù)，的確是匯率變動的良好指南。國際貨幣基金組織的經(jīng)濟(jì)學(xué)家李蓮盎(音譯LiLianOng)最近推出了這一領(lǐng)域的專著——??《大漢堡指數(shù)：購買力平價的應(yīng)用》(TheBigMacIndex:ApplicationsofPurchasingPowerParity)。她認(rèn)為大漢堡指數(shù)在跟蹤匯率長期趨勢方面有著驚人的準(zhǔn)確性。而在短期，幣值可能仍然會在一定時間里偏離購買力平價。20世紀(jì)90年代早期大漢堡指數(shù)多次顯示美元被低估了，然而美元在之后幾年仍持續(xù)下滑。最近幾年的《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志的“漢堡經(jīng)濟(jì)學(xué)報告”指出，巨無霸漢堡售價最便宜的國家為中國、俄羅斯和馬來西亞，在這些國家漢堡標(biāo)價一般低于1.35美元，表明這些國家的幣值被嚴(yán)重低估50%以上。售價最高的國家包括丹麥、瑞士和瑞典，這些國家的幣值被高估了30%到70%。大多數(shù)新興工業(yè)化國家的貨幣相對于美元被低估了30%～50%。這意味著，那些匯率與漢堡匯率近似的貨幣(如韓元)相對于其他新生經(jīng)濟(jì)的貨幣就被高估了。由此似乎也不難理解為何人民幣近期面臨著強(qiáng)大的升值壓力。但另一方面，這種匯率差異不見得完全是匯率政策的產(chǎn)物，而是源于各國不同的生產(chǎn)力水平。一般說來，發(fā)達(dá)國家比發(fā)展中國家的生產(chǎn)力水平更高，但它們的優(yōu)勢在非貿(mào)易商品和服務(wù)方面相對于可貿(mào)易商品就小多了。如美國制造芯片的生產(chǎn)率比中國高很多，但美國理發(fā)師的水平可能還不如中國的剃頭匠。由于勞動力市場的自主調(diào)節(jié)，工資水平在一國貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門大抵是相同的，并沒有反映部門之間的生產(chǎn)率差異。這樣窮國的非貿(mào)易商品相對來說就比較便宜，富國就比較貴了。外匯市場上的幣值主要是由可貿(mào)易商品的相對價格決定的；而購買力平價匯率是由一籃子商品和服務(wù)計算的，包括大漢堡這樣的不可貿(mào)易商品。因此窮國的貨幣看似總是被低估的。李蓮盎發(fā)現(xiàn)匯價偏離購買力平價的幅度總是與一國與美國的生產(chǎn)力水平差異有關(guān)。調(diào)整了這項因素之后，大漢堡指數(shù)能夠更好地跟蹤匯率水平。

【資料來源：/dispbbs.asp?Boardid=83969】案例評析大漢堡指數(shù)并非精確完美的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。這不僅僅是由于購買力平價理論中的時滯效應(yīng)，大漢堡的地方價格還會受貿(mào)易壁壘、消費稅和消費偏好的作用而發(fā)生扭曲。不過，它的確使購買力平價理論獲得了更為廣泛和便捷的應(yīng)用，在國際金融領(lǐng)域具有的一定的指導(dǎo)意義，有時甚至十分靈驗。

第一節(jié)外匯的概念與分類

一、外匯的概念

通常意義上，我們對外匯(ForeignExchange)最直觀的認(rèn)識，就是那些承擔(dān)著國際結(jié)算職能的世界性貨幣，如美元、歐元等。然而，外匯的概念比這種簡單的理解更寬泛。外匯的概念具有雙重含義，即動態(tài)和靜態(tài)的外匯概念。

(一)外匯的靜態(tài)概念

外匯的靜態(tài)概念強(qiáng)調(diào)的是外匯作為一種金融工具所具有的功能，一般是指以外國貨幣表示的被各國普遍接受的，可用于國際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的支付手段。

根據(jù)哪些支付手段是外匯，產(chǎn)生了廣義的和狹義的靜態(tài)外匯兩種概念。

廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。當(dāng)一國貨幣或若干金融工具作為具有清償超國界債務(wù)效力的支付手段時，它便具有外匯的基本職能。我國于1996年1月8日公布的《中華人民共和國外匯管理條例》中規(guī)定，外匯是指：①外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；②外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；③外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；④特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；⑤其他外匯資產(chǎn)。

國際貨幣基金組織曾就“國際清償力”項下的外匯含義對靜態(tài)外匯作過明確的界定：“外匯是貨幣行政當(dāng)局(中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財政部)以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)?！豹M義的靜態(tài)外匯是指以外幣表示的、可直接用于國際結(jié)算的支付手段和工具。從這個意義上講，只有存放在國外銀行的外幣存款，以及索取這些存款的外幣票據(jù)和外幣憑證才是外匯，主要包括：銀行匯票、支票、本票和電匯憑證等。其中國外銀行存款是狹義外匯的主體，因為銀行匯票等外匯支付憑證需以外幣存款為基礎(chǔ)，而且外匯交易主要是運用國外銀行的外幣存款來進(jìn)行的。我們通常所說的外匯，是狹義的靜態(tài)外匯概念。

實際上，可用作國際結(jié)算支付手段或可用作國際匯兌手段的貨幣和其他資產(chǎn)也不是一成不變的?？偟内厔菔沁@些支付手段和資產(chǎn)在不斷增加和擴(kuò)大，因此外匯的外延概念也在增加和擴(kuò)大。

(二)外匯的動態(tài)概念

從動態(tài)角度來理解，外匯是指貨幣在國際間的自由流動，以及把一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣，用來清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動或過程。所以，外匯的動態(tài)概念指的是國際匯兌。國際匯兌就是指一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣，并轉(zhuǎn)移至另一個國家以清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種國際金融活動。一般來講，國際間發(fā)生的貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)往來和交流都會引起貨幣收支和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。由于各國實行不同的貨幣制度，使用不同的貨幣，國際間的貨幣收支和債權(quán)債務(wù)的清償，就必須通過銀行把本國貨幣兌換成外國貨幣或把外國貨幣兌換成本國貨幣，以國際間通用的支付手段來實現(xiàn)國際結(jié)算活動。國際匯兌的“匯”是指國際間異地移動，“兌”是指貨幣種類的交換，這種國家貨幣相互兌換的金融活動叫國際匯兌，簡稱外匯。

(三)外匯的一般特征

一般來說，外匯必須具備以下三個特征：

第一，非本幣性。即外匯必須是以外幣表示的資產(chǎn)、債權(quán)或支付手段。在理解外匯的定義時，要先區(qū)分外國貨幣和外匯的概念。外國貨幣指本國以外的主權(quán)國家(或地區(qū))的貨幣當(dāng)局發(fā)行的貨幣。外匯一般指可自由兌換的外國貨幣，但不僅僅局限于貨幣形態(tài)，以可自由兌換貨幣為面值的銀行存款、政府債券、公司債券等有價證券也是外匯。如我國的外匯定義中對外匯形態(tài)的界定：外匯指的是可自由兌換的外幣和以這些外幣為面值的各種金融資產(chǎn)，人民幣不視為外匯。但是，IMF的外匯定義在非本幣性方面有所不同，IMF的外匯定義突出強(qiáng)調(diào)了“官方持有性”，認(rèn)為外匯貨幣形態(tài)為可自由兌換貨幣和相應(yīng)的金融資產(chǎn)，其債權(quán)可以是外幣，也可以是本幣以及不在市場上流通的特別提款權(quán)(SDR)。第二，可自由兌換性。即外匯必須是其持有者可自由地將其兌換成其他貨幣或以其表示的支付手段的資產(chǎn)。外匯的本質(zhì)，就是對外國商品和勞務(wù)的要求權(quán)，即外匯是以本國的商品和勞務(wù)換來的別國的商品和勞務(wù)?？蓛稉Q性是外匯的最基本特征。一種貨幣只有當(dāng)它能夠自由兌換成另一種貨幣時，它才能將一國的購買力轉(zhuǎn)換為另一國的購買力，從而才能清償國際債務(wù)，不同國別的居民才會接受它作為國際支付和國際匯兌的手段，這種貨幣才成為外匯。第三，可償性。即外匯這種資產(chǎn)是一種在國外能得到償付的貨幣債權(quán)，能確保其持有人擁有對外幣發(fā)行國商品和勞務(wù)的要求權(quán)。這意味著該種資產(chǎn)的面值貨幣國在國際上經(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)，該國在國際貿(mào)易、國際金融中占有較大的份額，有一定的影響力；同時其政治、經(jīng)濟(jì)是開放的、穩(wěn)定的，使用該國貨幣結(jié)算國際交易時，由貨幣引起的各種風(fēng)險相對較小。

因此，之所以當(dāng)今世界真正成為國際貨幣的僅有美元、歐元、日元、英鎊等少數(shù)貨幣，是因為這些國家(地區(qū))在政治和經(jīng)濟(jì)方面具備了上述三個條件。一國(地區(qū))貨幣的國際地位，是和該國(地區(qū))政治、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的國際地位密切相關(guān)的。二、外匯的種類

(一)按貨幣兌換限制程度分類

外匯按貨幣兌換限制程度分為自由外匯、有限自由外匯和記賬外匯。

1．自由外匯

自由外匯是指不需經(jīng)貨幣發(fā)行國當(dāng)局批準(zhǔn)，可以自由兌換成其他貨幣或支付給第三者以清償債務(wù)的外國貨幣及其他支付手段。例如，美元、歐元、英鎊、日元、加拿大元等西方主要工業(yè)國家貨幣表示的外匯即屬自由外匯。

2．有限自由外匯

有限自由外匯指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行自由支付的外匯。這些貨幣在交易時受到一定限制。IMF規(guī)定，凡對國際性經(jīng)常往來的付款和資金轉(zhuǎn)移有一定限制的貨幣均屬于有限自由貨幣。世界上許多國家的貨幣屬于此類。

3．記賬外匯

記賬外匯也稱不可兌換外匯、雙邊外匯、協(xié)定外匯或清算外匯，是指在兩國政府間簽訂的雙邊貿(mào)易或多邊清算協(xié)定中所引起的債權(quán)債務(wù)，不是用現(xiàn)匯逐筆結(jié)算，而是通過在對方國家的銀行設(shè)置專門賬戶進(jìn)行相互沖銷所使用的外匯。這種外匯不能兌換成自由外匯，也不能對第三國進(jìn)行支付，只能在雙方銀行專門賬戶上使用。當(dāng)存在經(jīng)常性貿(mào)易往來的兩國缺乏自由外匯時，可彼此采用記賬外匯進(jìn)行交易。一般在年度終了時，雙方對進(jìn)出口額及相關(guān)費用進(jìn)行賬面軋抵，結(jié)算差額。對差額的處理方式包括：①轉(zhuǎn)入下一年度貿(mào)易項下平衡；②采用雙方預(yù)先商定的自由外匯清償；③以貨物清償。

(二)按外匯買賣之間交割期限分類

外匯按買賣之間交割期限劃分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯。

1．即期外匯

即期外匯亦稱現(xiàn)匯，是指外匯買賣成交后兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯。

2．遠(yuǎn)期外匯

遠(yuǎn)期外匯亦稱期匯，是指買賣外匯的雙方先按商定的匯價簽訂合同，預(yù)約到兩個營業(yè)日以后的某一時間或一定期限辦理交割的外匯。

(三)按外匯來源或用途分類

外匯按來源或用途不同劃分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。

1．貿(mào)易外匯

貿(mào)易外匯是指因進(jìn)出口貿(mào)易及其從屬費用而收付的外匯，包括對外貿(mào)易中的收付貿(mào)易貨款、交易傭金、運輸費和保險費等。

2．非貿(mào)易外匯

非貿(mào)易外匯是指由非貿(mào)易業(yè)務(wù)往來而發(fā)生收付的外匯，主要是由于資產(chǎn)流動而產(chǎn)生的外匯，如捐贈、僑匯、旅游、海運、保險、銀行、海關(guān)、郵電、工程承包、資本流動等收付的外匯。三、常見的自由兌換貨幣及符號

1973年國際標(biāo)準(zhǔn)化組織(InternationalOrganizationforStandardization，ISO)第68屆技術(shù)委員會在其他國際組織的通力合作下，制定了一項適用于貿(mào)易、商業(yè)和銀行使用的貨幣和資金代碼，即國際標(biāo)準(zhǔn)ISO-4217三字符貨幣代碼。該代碼的前兩個字符代表該種貨幣所屬的國家和地區(qū)，在此基礎(chǔ)上，再加上一個字符表示貨幣單位。常用的自由兌換貨幣名稱及標(biāo)準(zhǔn)代碼見表2.1。

第二節(jié)匯率標(biāo)價法與分類

匯率(ForeignExchangeRate)又稱外匯行市，是兩種貨幣之間的兌換比率，也可以說是以一種貨幣單位表示另一種貨幣的價格。外匯是實現(xiàn)兩國之間商品交換和債務(wù)清償?shù)墓ぞ?，匯率是買賣外匯的價格。

一、匯率的標(biāo)價方法

匯率是兩種貨幣折算的比率。折算兩國貨幣時，首先要確定以哪一國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，確定的標(biāo)準(zhǔn)不同，匯率的標(biāo)價方法也就不同。

(一)直接標(biāo)價法

直接標(biāo)價法，又稱應(yīng)付標(biāo)價法，是以一定單位的外幣為標(biāo)準(zhǔn)，折合成一定數(shù)量的本幣來表示其匯率，即單位外幣的本幣價格的標(biāo)價方法。其標(biāo)價方法是將外國貨幣視為一種普通商品，按本國普通商品的標(biāo)價法進(jìn)行標(biāo)價。

這種標(biāo)價法的特點是：外國貨幣的數(shù)額固定不變(為一定單位)，其折合成本國貨幣的數(shù)額則隨著本幣與外幣的相對價值變化而變動。如果一定單位外國貨幣所折算的本幣增多，則說明外國貨幣幣值上升，外國貨幣匯率上漲；或者說本國貨幣幣值下降，本國貨幣匯率下跌。反之，本幣額越低，表明外幣貶值、本幣升值?？梢?，在直接標(biāo)價下，匯率的升降與本幣對外價值的高低成反比。目前，除英鎊、歐元、美元外，世界上絕大多數(shù)國家的貨幣都采用直接標(biāo)價法，我國也采用直接標(biāo)價法。例如，在香港外匯市場上：USD100?=?HKD710。

(二)間接標(biāo)價法

間接標(biāo)價法，又稱為應(yīng)收標(biāo)價法，是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的外國貨幣。間接標(biāo)價法的特點正好與直接標(biāo)價法相反，即本幣的數(shù)額固定不變，其折合成外幣的數(shù)額隨本幣與外幣相對價值的變化而變動。在間接標(biāo)價法下，外幣額越高，表示單位本幣能兌換的外幣越多，說明本幣幣值越高、外幣幣值越低。外幣數(shù)額越低，表明本幣貶值、外幣升值。

顯然，在直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法兩種標(biāo)價法下，匯率互為倒數(shù)。二者只表明匯率表示方法上的不同，并沒有實質(zhì)性的區(qū)別。兩國貨幣之間的匯率對一個國家是直接標(biāo)價法，對另一個國家則是間接標(biāo)價法。如USD100?=?CNY634.80，在美國看來是間接標(biāo)價法，對中國則是直接標(biāo)價法。例如，在倫敦外匯市場上：GBP100?=?CNY1010。

(三)美元標(biāo)價法

美元標(biāo)價法是指以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來計算能兌換多少其他貨幣。美元標(biāo)價法下，美元的單位始終不變，美元與其他貨幣的比值是通過其他貨幣的量的變化來表現(xiàn)的。由于美元在世界經(jīng)濟(jì)中占據(jù)支配地位，為便于在國際間進(jìn)行外匯交易，西方各國銀行間的報價都以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨幣的價格。國際上大銀行公布的外匯牌價，都是美元對其他主要貨幣的匯率，非美元貨幣之間的匯率則是通過各自對美元的匯率套算得出的。

各種標(biāo)價方法下數(shù)量固定不變的貨幣為標(biāo)準(zhǔn)貨幣或被報價貨幣，數(shù)量不斷變化的貨幣為標(biāo)價貨幣或報價貨幣。上述三種標(biāo)價方法的共同點，是以標(biāo)價貨幣的數(shù)量表示標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價格。而不同之處在于：直接標(biāo)價法下，標(biāo)準(zhǔn)貨幣是外幣，標(biāo)價貨幣是本幣；間接標(biāo)價法下，標(biāo)準(zhǔn)貨幣是本幣，標(biāo)價貨幣是外幣；美元標(biāo)價法下，美元是標(biāo)準(zhǔn)貨幣，其他各國貨幣是標(biāo)價貨幣。例如，在紐約外匯市場上：USD100?=?CAD108。二、匯率的分類

在實際業(yè)務(wù)中，外匯匯率可從不同角度，劃分為不同種類。

(一)按制定方法不同進(jìn)行分類

匯率按制定方法的不同分為基礎(chǔ)匯率和套算匯率。

1．基礎(chǔ)匯率(BasicRate)

基礎(chǔ)匯率又稱基準(zhǔn)匯率，是指一國貨幣與關(guān)鍵貨幣的比率。關(guān)鍵貨幣(KeyCurrency)是指本國國際收支中使用最多、在外匯儲備中所占比重最大，同時又可以自由兌換、國際上可以普遍接受的貨幣。第二次世界大戰(zhàn)后，美元在國際匯兌中使用得最多，在各國外匯儲備中所占比重最大，也是各國普遍接受的可以自由兌換的貨幣，因此，大多數(shù)國家都把美元當(dāng)做關(guān)鍵貨幣，制定基礎(chǔ)匯率。

2．套算匯率(CrossRate)

套算匯率又稱交叉匯率，是指通過基礎(chǔ)匯率套算出來的本國貨幣對其他國家貨幣的

匯率。

(二)依據(jù)銀行買賣外匯的角度分類

從銀行買賣外匯的角度匯率分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率。

1．買入?yún)R率(BuyingRate)

買入?yún)R率亦稱買入價，是指銀行向客戶買入外匯時的匯率。

2．賣出匯率(SellingRate)

賣出匯率亦稱賣出價，是指銀行向客戶賣出外匯時的匯率。

外匯銀行等金融機(jī)構(gòu)買賣外匯是以營利為目的的，賣出價與買入價的差價就是銀行的收益，因此銀行的賣出價必然高于買入價，二者差價一般在1‰～5‰之間。外匯市場越發(fā)達(dá)，交易量越大，這個差價就越小。西方主要貨幣間的交易差價大都小于1‰。銀行同業(yè)間進(jìn)行批量外匯交易時使用的買入價、賣出價稱為“同業(yè)匯率”，其差價相對更小，由交易量與外匯供求而定。

3．中間匯率(MiddleRate)

中間匯率又稱中間價，是指買入價與賣出價的算術(shù)平均數(shù)，即中間匯率?=?(買入?yún)R率?+?賣出匯率)/2。中間匯率不是在外匯交易中使用的實際成交價，而是為了方便計算(如套算匯率、計算遠(yuǎn)期升貼水率)或使報道更簡潔而使用的匯率。國際貨幣基金組織公布的各國匯率標(biāo)中，均采用中間匯率。

4．現(xiàn)鈔匯率(BankNotesRate)

現(xiàn)鈔匯率是指銀行買賣外國貨幣現(xiàn)鈔時使用的匯率，亦稱現(xiàn)鈔價。一般國家都規(guī)定不允許外國貨幣在本國流通，只有將外匯兌換成本國貨幣，才能購買本國的商品和勞務(wù)，因此產(chǎn)生了買賣外幣現(xiàn)鈔的匯率。一般外匯現(xiàn)鈔的賣出價與現(xiàn)匯賣出價相同，而外匯現(xiàn)鈔的買入價比現(xiàn)匯(匯票等支付憑證)的買入價低。這是因為銀行買入?yún)R票等支付憑證后，可以很快存入外國銀行獲取利息或調(diào)撥使用；而銀行買入外幣現(xiàn)鈔則要經(jīng)過一定時間，待積累到一定數(shù)額后，將其運送到該種外幣的發(fā)行國方能使用。在此期間，買進(jìn)現(xiàn)鈔的銀行要承受一定的利息損失，并要支付運送費，銀行便將此損失轉(zhuǎn)嫁給賣出現(xiàn)鈔的客戶。

中國銀行人民幣即期外匯牌價

日期：2012年04月19日星期四單位：人民幣/100外幣(三)按匯付方式分類

匯率按外匯匯付方式不同分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。

1．電匯匯率(TelegraphicTransferRate，T/TRate)

電匯匯率是指銀行在收到(或支付)本幣、賣出(或買入)外匯后，以電信方式通知國外分行或代理行，委托其向收款人付款(從付款人國外銀行賬戶轉(zhuǎn)出相應(yīng)外匯數(shù)額)的匯兌方式下所使用的匯率。電匯外匯的交收時間最快，一方面可使客戶減少或避免匯率變動風(fēng)險，另一方面，銀行一般不能占用客戶資金。現(xiàn)代國際結(jié)算中絕大多數(shù)外匯收付都以電匯方式進(jìn)行，以避免匯率波動風(fēng)險。因此，電匯匯率是外匯市場的基準(zhǔn)匯率，其他匯率的確定都以電匯匯率為基礎(chǔ)。一般公布的匯率指的都是電匯匯率。

2．信匯匯率(MailTransferRate，M/TRate)

信匯匯率是指銀行收到(或支付)本幣、賣出(或買入)外匯后，以信函方式(郵寄支付委托書)通知國外分行或代理行，委托其向收款人付款的匯兌方式下所使用的匯率。由于航郵比電匯通知的時間長，銀行在賣出外匯時，可在一定時間內(nèi)占用客戶資金，銀行應(yīng)少收客戶本幣；銀行買入外匯時，客戶占用銀行資金。因此，信匯匯率比電匯匯率要低一些。信匯匯率主要用于中國香港和東南亞地區(qū)。

3．票匯匯率(DemandDraftRate，D/DRate)

票匯匯率是指銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據(jù)時所使用的匯率，現(xiàn)鈔匯率也列入此范圍。票匯方式是匯出行應(yīng)匯款人的申請，開立以其國外分行或代理行為付款人的銀行匯票，交給匯款人，由匯款人自行寄給國外收款人，或由匯款人親自攜帶交給收款人，收款人憑該銀行匯票向匯入行提取款項。票匯從賣出外匯到支付外匯有一定時間，因此，票匯匯率也比電匯匯率低。票匯的憑證主要是銀行匯票，有即期和遠(yuǎn)期之分，相應(yīng)地票匯匯率也有即期票匯匯率和遠(yuǎn)期票匯匯率之分，通常后者要在即期票匯匯率的基礎(chǔ)上扣除遠(yuǎn)期付款的利息，因此，遠(yuǎn)期票匯匯率要更低一些。

(四)按買賣交割時間分類

按外匯買賣交割時間不同，匯率分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。

1．即期匯率(SpotExchangeRate)

即期匯率又叫現(xiàn)匯匯率，是指在外匯市場上，買賣雙方成交后，兩個營業(yè)日內(nèi)交割所使用的匯率，反映了外匯市場上絕大多數(shù)交易者對交割日的即期匯率的預(yù)期。

2．遠(yuǎn)期匯率(ForwardExchangeRate)

遠(yuǎn)期匯率也稱期匯匯率，是外匯買賣雙方約定在未來某一時間進(jìn)行外匯交割，而事先簽訂協(xié)議的匯率。

(五)按匯率用途分類

按匯率是否適用于不同用途分為單一匯率和復(fù)匯率。

1．單一匯率(SingleRate)

單一匯率是指一國貨幣兌換某一外國貨幣的匯率只有一種，各種不同來源和用途的外匯收付都按此匯率計算。

2．復(fù)匯率(MultipleRate)

復(fù)匯率是指一國貨幣兌換某一外國貨幣的匯率因外匯用途或交易項目不同而規(guī)定有兩種或有兩種以上。

(六)按是否經(jīng)過通貨膨脹分類

按匯率是否經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整可分為名義匯率、實際匯率和有效匯率。

1．名義匯率(NominalExchangeRate)

名義匯率是由官方公布的，或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率，它是銀行買賣外匯的匯率或一般市場匯率。它表示一個單位的某種貨幣名義上等于多少個單位的另一種貨幣，至于所兌換到的這另一種貨幣實際上能購買多少商品和勞務(wù)，則未能表示出來。

2．實際匯率(RealExchangeRate)

實際匯率又稱真實匯率，指名義匯率經(jīng)由兩國價格調(diào)整后的匯率。它反映了本國商品的國際競爭力。

3．有效匯率(EffectiveExchangeRate)

有效匯率指某種加權(quán)平均匯率。它是一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。有效匯率與雙邊匯率的關(guān)系類似價格指數(shù)與各種商品價格的關(guān)系，因此又稱匯率指數(shù)。我們知道，在一段時期內(nèi)，某種貨幣可能相對于若干貨幣的匯率上升，而相對于另一些貨幣的匯率下降，這時該貨幣相對于任何貨幣的雙邊匯率變動趨勢和幅度都不能全面反映該貨幣的變動趨勢和幅度，有效匯率便能較好地度量這種貨幣的走勢。

(七)按國際匯率制度分類

按國際匯率制度不同，匯率分為固定匯率和浮動匯率。

1．固定匯率(FixedRate)

固定匯率指基本固定的、波動幅度限制在一定區(qū)間的兩國貨幣之間的匯率，在金本位制度和二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下世界各國基本上采用這種匯率。

2．浮動匯率(FloatingRate)

浮動匯率指不由貨幣當(dāng)局制定，而是聽任外匯市場的供求自發(fā)決定的兩國貨幣之間的比率。

匯率的劃分方法還有：按銀行營業(yè)時間不同劃分為開盤匯率和收盤匯率。開盤匯率是指外匯銀行在每個營業(yè)日開始營業(yè)時進(jìn)行首批外匯買賣的匯率，亦稱開盤價。收盤匯率是指外匯銀行在每日結(jié)束營業(yè)時的外匯買賣的匯率，亦稱收盤價。按外匯買賣的對象不同劃分為同業(yè)匯率和商人匯率。同業(yè)匯率是指銀行與銀行之間買賣外匯的匯率。一般報刊上刊登的匯率是銀行同業(yè)間電匯匯率的中間價。商人匯率是指銀行對客戶(主要指進(jìn)出口商)買賣外匯的匯率。

第三節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)與匯率變動

匯率是一國宏觀經(jīng)濟(jì)中的重要變量，它與多種經(jīng)濟(jì)因素有著密切關(guān)系。這種關(guān)系不僅表現(xiàn)在許多經(jīng)濟(jì)因素的變化導(dǎo)致匯率水平的變化，而且表現(xiàn)在匯率的變化對其他經(jīng)濟(jì)因素具有不同程度、不同形式的作用或影響，使其發(fā)生相應(yīng)的變化。

一、匯率決定的基礎(chǔ)

匯率作為兩種貨幣之間的交換比例，其本質(zhì)是兩國貨幣各自所代表或所具有的價值的比例。因此，兩國貨幣各自所代表或所具有的價值是決定匯率水平的基礎(chǔ)。在不同的貨幣制度下，匯率具有不同的決定基礎(chǔ)。下面我們分別對不同的國際貨幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)進(jìn)行分析。

(一)金本位制下匯率決定的基礎(chǔ)

金本位制下匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價。在金本位制下，金幣由一定重量和成色的黃金鑄成，每一金幣單位所包含的黃金重量與成色即含金量就表示金幣所代表的價值。各國貨幣間的相對價值由它們各自所包含的含金量的多寡加以折算。因此，兩個實行金本位制國家貨幣單位的含金量之比即鑄幣平價就是決定其匯率的物質(zhì)基礎(chǔ)。例如：英國貨幣1英鎊鑄幣的重量為123.27447格令(grain)，成色為22開金(24開為純金)，即含金量為1l3.0016格令。美國貨幣1美元鑄幣的重量是25.8格令，成色為90％，即含金量為23.22格令。根據(jù)含金量對比，兩國貨幣的鑄幣平價就是113.0016?÷?23.22?=?4.8665，即1英鎊?=?4.8665美元。

(二)布雷頓森林體系下匯率決定的基礎(chǔ)

在布雷頓森林體系下，世界建立了以美元為中心的雙掛鉤的固定匯率制，國際貨幣制度在IMF的監(jiān)督下協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)。因此，國際上把各國單位貨幣的美元價值或黃金價值稱為國際貨幣基金平價，簡稱基金平價，匯率由各國貨幣的基金平價的比值來決定，即匯率決定的基礎(chǔ)是基金平價。

(三)牙買加國際貨幣體系下匯率決定的基礎(chǔ)

隨著布雷頓森林貨幣制度的崩潰，各國貨幣基本與黃金脫鉤，即不再在法律上規(guī)定貨幣的法定含金量。匯率已經(jīng)不再是由各國貨幣的含金量或基金平價來決定的，而應(yīng)當(dāng)是各國紙幣所代表的實際價值來決定匯率。

那么紙幣所代表的實際價值是什么?在實際經(jīng)濟(jì)生活中，單位紙幣所代表的價值通常表現(xiàn)為一定量的商品。我們把單位紙幣所代表的一定量商品稱為該紙幣的購買力平價，它實際是商品價格的倒數(shù)。在這種情況下，通過比較兩國紙幣的購買力平價就能得出兩國紙幣相互間交換的比例，即匯率。也就是說，在紙幣本位制下兩國貨幣匯率決定的基礎(chǔ)是購買力平價。不過在這里需要強(qiáng)調(diào)的是，通過購買力平價來確定匯率有一個前提條件，那就是兩國同種商品的價值量應(yīng)當(dāng)相同。因為如果兩國同種商品的價值量不同，那么兩國貨幣購買力的不同，就可能不是由于紙幣所代表的價值量不同而造成的，而是由于商品在兩國間具有不同的價值量所造成的。然而，現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)情況是，除了少數(shù)例外情況，大部分國家的生產(chǎn)條件、勞動強(qiáng)度、勞動生產(chǎn)率等相互間都相差甚大，因此，在不同的國家，生產(chǎn)同樣產(chǎn)品所消耗的單位勞動不同，從而同種同量商品所包含的價值量客觀上也存在著差別。此外，由于歷史的原因或社會經(jīng)濟(jì)制度方面的原因，不少國家相互間的價格機(jī)制和價格體系也存在著很大的不同，在這種情況下，以直接比較兩國紙幣的購買力所得出的兩國貨幣的比價，自然就不那么適宜了。解決這一問題的方法，在于選擇適當(dāng)種類的可比較的商品，這些商品在兩國最具有相同的價值或被算作具有相同的價值。十分明顯，它們應(yīng)是那些能夠進(jìn)入世界市場，從而進(jìn)行國際交換的商品。因為在世界市場上，具有不同國別價值的同種商品被當(dāng)做具有相同的國際價值量。這時各國貨幣對這些具有相同國際價值量的商品的交換比價的不同實際上也就是體現(xiàn)了各國貨幣本身所代表的價值量的不同，從而，兩國貨幣各自所包含的貿(mào)易商品的國際價值量的比值就是兩國貨幣之間的匯率。

因此，現(xiàn)行國際貨幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)是貨幣的購買力平價，即單位貨幣所能購買到國際商品的價值量。二、影響匯率變動的因素

前面所探討的匯率決定的基礎(chǔ)，解決的是各國貨幣匯率的價值基礎(chǔ)問題。在現(xiàn)實中，市場匯率經(jīng)常以此為基礎(chǔ)上下波動，接下來要探討的是匯率變動的原因以及影響匯率變動的主要因素。

(一)外匯市場供求關(guān)系決定匯率的過程

匯率作為一國貨幣的價格，其變動的基本特點與一般商品的價格變動一樣，以兩國貨幣之間的價值比率為基礎(chǔ)，隨著供求波動而相應(yīng)升降。認(rèn)識匯率變動的原因關(guān)鍵在于把握影響供求關(guān)系背后的因素，這些因素通過影響外匯市場的供求關(guān)系來影響一國的貨幣匯率。

外匯市場決定匯率的過程是這樣的：市場匯率是外匯需求等于供給時的均衡水平，當(dāng)外匯的需求增加而供給不變時，外匯匯率上升；當(dāng)外匯需求不變而供給增加時，則外匯匯率下跌。

(二)影響匯率變動的因素

一國外匯供求的變動要受到許多因素的影響，這些因素既有經(jīng)濟(jì)的，也有非經(jīng)濟(jì)的，各個因素之間又有相互聯(lián)系、相互制約，甚至相互抵消的關(guān)系。影響匯率變動的原因極其錯綜復(fù)雜，我們在分析匯率波動的原因時，應(yīng)把握一個基本點，就是貨幣供求關(guān)系的變動。這是最直接、最根本的原因，各種因素都是通過影響貨幣供求對匯率產(chǎn)生影響的。下面我們從經(jīng)濟(jì)、政府干預(yù)以及其他因素等方面作一些具體分析。

1．影響匯率變動的經(jīng)濟(jì)因素

1)國際收支狀況

國際收支是一國對外經(jīng)濟(jì)活動的綜合反映，一國國際收支狀況直接決定外匯的供求狀況從而影響本國貨幣的匯率。一國國際收支持續(xù)順差，該國貨幣匯率將隨之上升；一國國際收支持續(xù)逆差，則該國貨幣有貶值的趨勢。例如，自20世紀(jì)80年代中后期開始，美元在國際經(jīng)濟(jì)市場上長期處于下降的狀況，而日元正好相反，一直不斷升值，其主要原因就是美國長期以來出現(xiàn)國際收支逆差，而日本持續(xù)出現(xiàn)巨額順差。

但某些國際收支狀況是否必然會直接影響到匯率發(fā)生變動還要看國際收支差額的性質(zhì)。長期的巨額國際收支逆差，一般來說肯定會導(dǎo)致本國匯率下降，而暫時的小規(guī)模的國際收支差額可以比較容易地為國際資本流動等有關(guān)因素所抵消，不一定會最終影響到匯率。在國際間資本流動的規(guī)模不大時，國際收支的經(jīng)常賬戶，尤其是貿(mào)易收支是影響匯率變動的最重要因素。隨著國際間資本流動的加速發(fā)展，國際收支的資本與金融賬戶對匯率的影響越來越重要，僅僅是貿(mào)易額的變動已不能決定匯率變動的基本走勢。

2)通貨膨脹率的差異

一國貨幣幣值的變動是影響匯率變動的最基本因素。在紙幣流通條件下，兩國貨幣的匯率是由各自所代表的實際價值量決定的，因此一國貨幣價值的總水平是影響匯率變動的主要因素。當(dāng)一國發(fā)生通貨膨脹時，該國貨幣所代表的價值量就會減少，物價相應(yīng)上漲，即貨幣對內(nèi)貶值；而該國貨幣的購買力隨物價上漲而下降，于是該國貨幣的匯率就會趨于下跌，即貨幣對外貶值。但是，如果貿(mào)易伙伴國也發(fā)生通貨膨脹，并且兩國的通貨膨脹率相同，那么兩國貨幣的名義匯率和實際匯率就不受影響。因此，通貨膨脹對匯率的影響實際上表現(xiàn)為兩國間通貨膨脹的相對水平對匯率的影響。

一國貨幣從對內(nèi)貶值到對外貶值要有一個過程，因而通貨膨脹對匯率的影響也要經(jīng)過一段時間(往往在半年以上)才能顯露出來。但這種影響一旦起作用，其延續(xù)的時間會比較長，有時可能會持續(xù)好幾年。

3)利率的差異

利率的高低代表了一國金融資產(chǎn)對外的吸引力，會直接引起國際間套利資本的流動，并導(dǎo)致匯率波動。考察利率因素，依然要考察兩國貨幣的相對利率。當(dāng)一國貨幣資金的利率相對提高時，使用本國貨幣的資金成本相對上升，使得在外匯市場上本國貨幣的供應(yīng)相對減少；同時，當(dāng)利率相對提高時，會吸引外資內(nèi)流，使得外匯市場上外國貨幣的供應(yīng)增加。這樣，本國利率的相對上升會從兩方面推動本國貨幣匯率的上升；反之，該國貨幣的匯率會下降。相應(yīng)要注意的是，短期資金在不同國家間流動時，除了受利率影響之外，還要考慮匯率變動。當(dāng)國際利差導(dǎo)致套利資金流動而促使匯率變化后，匯率的變動往往會反過來遏制資金的進(jìn)一步流動，這就是利率平價理論。只有當(dāng)一國利率加上匯率的預(yù)期變動率之和是有利可圖時，才會吸引資金的不斷流入。利率對匯率的長期影響是十分有限的。與國際收支、通貨膨脹不同，利率在很大程度上屬于政策工具范疇，它具有一種被動性，因而對短期匯率會產(chǎn)生較大的影響。

4)經(jīng)濟(jì)增長率的差異

經(jīng)濟(jì)增長率差異對匯率的影響是多方面的。就經(jīng)常賬戶而言，一國經(jīng)濟(jì)增長率高時，意味著收入增加從而進(jìn)口增加，本國外匯支出增加，本幣趨于貶值；另一方面，高增長率伴隨著勞動生產(chǎn)率提高、生產(chǎn)成本降低，從而本國產(chǎn)品競爭力提高，出口增加，本國外匯收入增加，本幣有升值的趨勢。最終結(jié)果要看這兩方面作用的強(qiáng)度對比。就資本與金融項目而言，增長率高時，國內(nèi)對資本需求加大，外國資本也會因有利可圖而進(jìn)入本國，從而資本流入增加，本幣有升值趨勢?？傮w來看，高增長率對本幣具有支撐作用，且持續(xù)時間較長。

2．影響匯率變動的政策干預(yù)因素

匯率波動對一國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生重要影響，目前各國政府(中央銀行)為穩(wěn)定外匯市場，維護(hù)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，經(jīng)常對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。政府對外匯市場的干預(yù)主要出于如下一些目的：一是防止匯率在短期內(nèi)過分波動；二是避免匯率水平在中長期失調(diào)(所謂匯率失調(diào)，是指短期波動的匯率在中長期的平均水平及變動趨勢明顯處于定值不合理狀態(tài))；三是進(jìn)行政策搭配或是達(dá)到特定政策目標(biāo)的需要，如人為造成本幣低估以刺激出口、增加外匯儲備或調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)等。通常，一國中央銀行干預(yù)外匯市場的措施有如下四種：

(1)直接在外匯市場上買賣外匯，這種方式對匯率的影響最明顯；

(2)調(diào)整國內(nèi)財政和貨幣等政策；

(3)在國際范圍內(nèi)公開發(fā)表具有導(dǎo)向性的言論以影響市場心理；

(4)與國際金融組織和有關(guān)國家配合進(jìn)行直接和間接干預(yù)。政府對外匯市場干預(yù)的類型，按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化可分為沖銷式干預(yù)和非沖銷式干預(yù)。非沖銷式干預(yù)就是指中央銀行在干預(yù)外匯市場時不采取其他金融政策與之配合，即不改變因外匯干預(yù)而造成的貨幣供應(yīng)量的變化；反之，沖銷式干預(yù)就是指中央銀行在干預(yù)外匯市場的同時，采取其他金融政策工具與之配合，例如在公開市場上進(jìn)行逆向操作，以改變因外匯干預(yù)而造成的貨幣供應(yīng)量的變化。一般來說，由于非沖銷式干預(yù)直接改變了貨幣供應(yīng)量，從而有可能改變利率以及其他經(jīng)濟(jì)變量，所以它對匯率的影響是比較持久的，但會導(dǎo)致國內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)變量的變動，干擾國內(nèi)金融政策目標(biāo)的實現(xiàn)；沖銷式干預(yù)由于基本上不改變貨幣供應(yīng)量，從而也很難引起利率的變化，所以它對匯率的影響是比較小的，但它不會干擾國內(nèi)金融的其他政策目標(biāo)的實現(xiàn)，不會犧牲宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

3．影響匯率變動的其他因素

(1)資本流動。資本在不同國家之間大量流動會使匯率發(fā)生較大變動。資本的大量流入會增加對流入國貨幣的需求，使流入國外匯供應(yīng)增加，使本幣升值，外匯匯率下降；反之資本大量流出，就會出現(xiàn)外匯短缺，使本幣幣值下降，外匯匯率就上升。

(2)投機(jī)活動。隨著浮動匯率制度在世界的推行，西方各國對外匯管制和國際資本流動管制的放松，外匯市場上各種投機(jī)活動日益普遍。在外匯市場的投機(jī)活動中，投機(jī)基金、跨國公司占有主要地位，它們憑借廣泛的聯(lián)絡(luò)網(wǎng)和雄厚的資金實力，利用匯率、利率的變化獲取巨額利潤。這些投機(jī)行為一方面會使外匯匯率跌宕起伏，起到加劇市場動蕩的不穩(wěn)定作用；另一方面當(dāng)外匯市場匯率高漲或暴跌時，投機(jī)性套利活動會起到平抑行市的穩(wěn)定作用。

(3)心理預(yù)期因素。外匯市場的參與者往往根據(jù)對匯率走勢的預(yù)期而決策持有何種貨幣。當(dāng)交易者預(yù)期某種貨幣的匯率下跌時，為了保值或獲得投機(jī)利益，會大量拋售該種貨幣；而預(yù)期某種貨幣匯率趨升，則會大量買入該種貨幣。這種預(yù)期影響了外匯市場的供求變化，使匯率發(fā)生波動。心理預(yù)期具有很大的脆弱性和易變性，會因各種突發(fā)事件而隨時發(fā)生變化，有時甚至一個謠言或傳聞也會改變?nèi)藗兊念A(yù)期。在目前傳播媒介特別發(fā)達(dá)、信息傳遞迅速的情況下，政府金融主管人員的政策性講話對國際外匯市場的影響也是很大的。國際外匯市場在心理預(yù)期的支配下，轉(zhuǎn)瞬之間就會誘發(fā)大規(guī)模的資金轉(zhuǎn)移，一些外匯專家甚至認(rèn)為外匯交易者的心理預(yù)期已是決定匯率短期變動的最主要因素。但是心理預(yù)期受到各種因素的影響，它對匯率變動的影響通常難以捉摸。三、匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響

匯率變動會對一國國際收支的諸項目以及一國的利率水平、經(jīng)濟(jì)增長、資源配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及國民收入再分配等產(chǎn)生深刻的影響。

(一)在不同貨幣制度和匯率制度下匯率變動的表現(xiàn)方式

匯率的變動表現(xiàn)為貨幣的升值與貶值。作為兩種貨幣之比價，匯率的上升或下降必然是一種貨幣的升值，同時也是另一種貨幣的貶值。貨幣的升貶值在不同的貨幣制度和匯率制度下有著不同的方式。在第二次世界大戰(zhàn)以前的金本位制度下，由于匯率取決于貨幣的含金量之比，那么，匯率的升貶值也就取決于各國貨幣法定含金量的變化。如果一種貨幣法定含金量減少，則它對黃金和其他貨幣貶值，其他貨幣對其升值。

在第二次世界大戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，實行的是金匯兌本位制，各國貨幣之間保持固定匯率，匯率水平以各種貨幣法定代表的黃金價值(即金平價)為標(biāo)準(zhǔn)來確定，所以匯率的調(diào)整也就以官方確定的金平價的高低為準(zhǔn)。盡管在金本位制和金匯兌本位制下也存在外匯市場和市場匯率的波動，但貨幣的升貶值主要是指法定的升值(Revaluation)、貶值(Devaluation)，這實際上就是政府對貨幣的價值調(diào)整。在牙買加匯率制度下，西方國家貨幣匯率的變動主要是外匯市場上匯率的變動，它表現(xiàn)為匯率隨市場上外匯供求關(guān)系的變化而隨時上下波動。因此，在這些國家中貨幣的升貶值已不再是法定的升貶值，而是指市場匯率的上浮(Appreciation)、下浮(Depreciation)。目前也有不少的國家尤其是發(fā)展中國家仍然實行比較固定的匯率制度，貨幣的升貶值主要取決于貨幣當(dāng)局法定的匯率調(diào)整。

(二)匯率變動對國際收支的影響

1．匯率變動對貿(mào)易收支的影響

匯率變動一個最為直接也是最為重要的影響就是對貿(mào)易的影響。匯率變動對貿(mào)易產(chǎn)生的影響一般表現(xiàn)為：一國貨幣對外貶值后，有利于本國商品的出口；而一國貨幣對外升值后，則有利于外國商品的進(jìn)口，不利于本國商品的出口，因而會減少貿(mào)易順差或擴(kuò)大貿(mào)易逆差。

1)本幣貶值起到改善貿(mào)易收支作用的實現(xiàn)條件

本幣貶值起到改善貿(mào)易收支作用不是在任何條件下都能實現(xiàn)的，這里需要注意以下兩個問題：第一，“彈性”問題。對出口來說，本幣貶值以后，一國商品出口數(shù)量雖有增加，但是同時其外幣價格卻在下跌。因此，隨著出口數(shù)量的增加，所得外匯收入?yún)s不一定增加，只有在出口需求的價格彈性大于1的條件下，本幣貶值才可以提高出口外匯收入；對進(jìn)口來說，因為本幣貶值會限制進(jìn)口規(guī)模，同時進(jìn)口商品外匯價格一般不會上升反而會下降一些，因此本幣貶值對進(jìn)口規(guī)模和進(jìn)口外匯支出的影響方向是一致的。綜合考慮進(jìn)出口收支，本幣貶值改善外匯收支的條件就可以比出口增加和外匯收入提高的條件松一些。一國貨幣貶值能否改善貿(mào)易收支，要看是否滿足進(jìn)出口商品需求價格彈性之和的絕對值大于1，即“馬歇爾-勒納條件”(Marshall-LenerCondition)。第二，“時間滯后”問題。即使一國進(jìn)出口商品需求的價格彈性滿足“馬歇爾-勒納條件”，本幣貶值后其貿(mào)易收支也不會立即得到改善，而是需要滯后一段時間才慢慢地開始改善。因為在貶值初期，該國進(jìn)口商品的本幣價格已經(jīng)提高，出口商品的外幣價格已經(jīng)下降，但是該國的進(jìn)出口規(guī)模卻不可能馬上改變，其原因有：①貿(mào)易進(jìn)出口合同均有一定期限，貶值后初期出口商品不可能按新匯率結(jié)算，即新匯率不會影響到貶值初期的進(jìn)出口價格。②即使匯率已經(jīng)使進(jìn)出口商品價格發(fā)生變化，但人們認(rèn)識和決策、信息傳遞、生產(chǎn)改變等過程也有延遲的可能，這就推遲了匯率變化對貿(mào)易改善正效應(yīng)的實現(xiàn)。③如果出口以本幣計算，進(jìn)口以外幣計算，在匯率變化前簽訂的長期合同在合同期內(nèi)由于匯率變化反而會使外匯收入減少，支出增加，貿(mào)易逆差擴(kuò)大。因為在原定合同期內(nèi)，出口本幣價格不變但同量本幣因匯率改變所能代表的外幣減少；而進(jìn)口外幣價格不變但同量外幣需支付的本幣增多。對貶值國來說，貨幣貶值對貶值前簽訂的合同起副作用，貿(mào)易逆差會因此而暫時性地擴(kuò)大。④另一種情況是，如果進(jìn)口商預(yù)測匯率會進(jìn)一步貶值，就會加速商品進(jìn)口的訂貨并縮短訂貨期限，造成短期內(nèi)進(jìn)口需求擴(kuò)大。所以，在貶值初期，一國的貿(mào)易收支狀況不但很難立刻改善，而且可能會趨于惡化。只有經(jīng)過一段時間以后，貶值國的貿(mào)易收支才會慢慢好轉(zhuǎn)，這種時間滯后現(xiàn)象稱為“J曲線效應(yīng)”(J-curveEffect)。另外，貨幣貶值后，貿(mào)易收支改善時滯的長短主要取決于國內(nèi)傳導(dǎo)機(jī)制完善的程度及國內(nèi)市場完善的程度，因而各國差異很大。據(jù)統(tǒng)計，發(fā)達(dá)資本主義國家的時滯一般在九個月左右，而發(fā)展中國家的時滯超過一年，甚至達(dá)到一年半左右。

2)外匯傾銷與改善貿(mào)易收支

所謂外匯傾銷(ExchangeDumping)，是指貨幣當(dāng)局通過促使本幣對外貶值，且貨幣對外貶值的程度大于對內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來在國際市場上的銷售價格傾銷商品，從而達(dá)到提高商品的海外競爭力、擴(kuò)大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的。

由于本幣對外貶值在一定條件下有促進(jìn)商品出口的功能，因而許多國家便以外匯傾銷作為促進(jìn)出口、改善貿(mào)易狀況的重要手段。在這里，外匯傾銷的手段就是本幣對外貶值，但需要具備的條件是本幣對外貶值程度大于對內(nèi)貶值程度。也就是說，因國內(nèi)通貨膨脹引起貨幣購買力下降、紙幣對內(nèi)貶值程度不能超過匯率下降幅度，這樣才能達(dá)到實際的貶值，否則傾銷便無效。一國外匯傾銷條件具備并實施傾銷手段后，要達(dá)到預(yù)期目的還需要一個收效期，收效期約為6個月到9個月。在這個收效期內(nèi)，外匯傾銷還可能受到一些因素的干擾而失效，這主要有兩方面的因素：一方面是來自國內(nèi)的干擾，如果國內(nèi)物價上漲持續(xù)發(fā)展，使貨幣對內(nèi)進(jìn)一步貶值，且對內(nèi)貶值程度趕上或超過對外貶值程度，則傾銷的條件逐步消失，外匯傾銷失效，因此在收效期內(nèi)需采取措施保持國內(nèi)物價水平的穩(wěn)定。另一方面是來自國外的干擾，外匯傾銷會使本國產(chǎn)品沖擊對方國家市場，并搶占其他國家在國外市場上的地位，因而很容易遭到傾銷對象國和其他有關(guān)國家的反對，它們會相應(yīng)地采取一些反傾銷措施，從而使外匯傾銷失效。

2．匯率變化對非貿(mào)易收支的影響

當(dāng)一國貨幣貶值后，一方面，外國貨幣的購買力相對提高，貶值國的商品、勞務(wù)、交通、旅游和住宿等費用變得相對便宜，這對外國游客無疑增加了吸引力，因此會促進(jìn)貶值國的旅游業(yè)發(fā)展以及相關(guān)收入的增加；另一方面，由于本幣的購買力相對下降，國外的商品、勞務(wù)價格變得相對昂貴，進(jìn)而抑制了本國的服務(wù)進(jìn)口。所以若不考慮貶值國國內(nèi)物價水平的變動，貶值所形成的國內(nèi)外相對價格的變化，將有利于一國非貿(mào)易收支的改善。

3．匯率變化對資本流動的影響

匯率變化不僅受資本流動的影響，而且也是影響資本流動的直接因素。其作用表現(xiàn)在：本幣對外貶值后，1單位外幣折合更多的本幣，會促使外國資本流入增加，國內(nèi)資本流出減少；但是，本幣對外價值將貶未貶時，也就是外匯匯價將升未升時，會引起本國資本外逃。本幣對外升值后，1單位外幣折合更少的本幣，外國資本流入減少，資本流出增加；但是本幣將升未升時，也就是外匯匯價將跌未跌時，會引起外國資本流入。因匯率變化帶來的資本流出流入變化可以通過資本投資，也可以通過旅游、商品采購等方式進(jìn)行。這些變化最終體現(xiàn)在國際收支的不同項目上，其中主要體現(xiàn)在資本項目差額的變化上。匯率變化對資本流動的影響一方面表現(xiàn)在貨幣升貶值后帶來的資本流出或流入增加，另一方面也表現(xiàn)在匯率預(yù)期變化即匯率將升未升或?qū)⒌吹鴮Y本流動的影響。當(dāng)一國外匯市場上出現(xiàn)本國貨幣貶值的預(yù)期時，會造成大量拋售本幣、搶購?fù)鈪R的現(xiàn)象，資本加速外流(或外逃)，這與貶值預(yù)期后資本流入增加的結(jié)果正相反；當(dāng)一國外匯市場上出現(xiàn)本國貨幣升值預(yù)期時，則會形成大量拋售外匯、搶購本幣的現(xiàn)象，使資本流入增加，這與本幣升值后資本流出增加的結(jié)果正相反。匯率變化對于資本流動既有流向上的影響又有流量上的影響，影響程度有多大，或者說資本流動對于匯率變化的敏感性如何則還要受其他因素的制約，其中最主要的因素是一國政府的資本管制。資本管制嚴(yán)的國家，匯率變動對資本流動影響較?。毁Y本管制松的國家，匯率變動對資本流動影響較大。除此之外，資本投資的安全性也是一個重要因素，如果一國貨幣貶值使資本流入有利可圖，但同時該國投資安全性差，那么資本流入也不會成為現(xiàn)實。

4．匯率變化對外匯儲備的影響

本幣匯率變動，通過影響進(jìn)出口貿(mào)易、非貿(mào)易資本流動，直接影響國際收支賬戶，從而影響外匯儲備的增減。此外，儲備貨幣貶值，則以該種貨幣持有的外匯儲備價值下降，使保有該儲備貨幣的國家遭受損失，而儲備貨幣發(fā)行國則因此而減輕了債務(wù)負(fù)擔(dān)，轉(zhuǎn)嫁了貨幣貶值的損失，并從中獲利。因此，應(yīng)盡可能選擇持有幣值穩(wěn)定的儲備貨幣，并盡量使儲備貨幣多元化，通過分散化投資保持儲備資產(chǎn)的穩(wěn)定。

(三)匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

1．匯率變動對國內(nèi)物價水平的影響

貨幣貶值會給一國通貨膨脹帶來壓力，引起物價上