第七章 股利分配決策

第七章股利分配政策第一節(jié)股利及其發(fā)放第二節(jié)股利理論第三節(jié)股利政策及其選擇第四節(jié)股票回購(gòu)和股票分割【學(xué)習(xí)目標(biāo)】1.掌握股利形式和股利發(fā)放程序；2.理解股利理論的主要內(nèi)容，包括股利無關(guān)論、“在手之鳥”理論、稅收差別理論、信號(hào)傳遞理論、顧客效應(yīng)理論和代理理論；3.掌握股利政策的內(nèi)容，股利政策的類型及適用范圍，以及股利政策的影響因素；4.了解股票回購(gòu)和股票股利?！舅颊亍?.商業(yè)倫理中的“舍得”理念與股利政策；2.“慎終如始”，恪守如初與股利形式。章首案例導(dǎo)讀2019年5月29日，貴州茅臺(tái)酒業(yè)股份有限公司2018年年度股東大會(huì)審議通過2018年年度利益分配方案，分派對(duì)象為截至股權(quán)登記日（2019年6月27日）下午上海證券交易所收市后，在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司登記在冊(cè)的公司全體股東，利潤(rùn)分配以方案實(shí)施前的公司總股本1,256,197,800股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利14.539元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利18,263,859,814.20元。除公司自行發(fā)放現(xiàn)金紅利的股東外，其他股東的現(xiàn)金紅利委托中國(guó)結(jié)算上海分公司通過其資金清算系統(tǒng)向股權(quán)登記日上海證券交易所收市后登記在冊(cè)并在上海證券交易所各會(huì)員辦理了指定交易的股東派發(fā)。已辦理指定交易的投資者可于紅利發(fā)放日在其指定的證券營(yíng)業(yè)部領(lǐng)取現(xiàn)金紅利，未辦理指定交易的股東紅利暫由中國(guó)結(jié)算上海分公司保管，待辦理指定交易后再進(jìn)行派發(fā)。扣稅說明如下：對(duì)于持有公司股份的個(gè)人股東和證券投資基金，根據(jù)《關(guān)于上市公司股息紅利差別化個(gè)人所得稅政策有關(guān)問題的通知》（財(cái)稅[2015]101號(hào)）》和《關(guān)于實(shí)施上市公司股息紅利差別化個(gè)人所得稅政策有關(guān)問題的通知》（財(cái)稅[2012]85號(hào)）的規(guī)定，從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)取得的公司股票，持股期3限超過1年的，股息紅利所得暫免征收個(gè)人所得稅，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣14.539元；持股1年以內(nèi)（含1年）的，公司暫不扣繳個(gè)人所得稅，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣14.539元，待轉(zhuǎn)讓股票時(shí)，中國(guó)結(jié)算上海分公司根據(jù)其持股期限計(jì)算應(yīng)納稅額，由證券公司等股份托管機(jī)構(gòu)從個(gè)人資金賬戶中扣收并劃付中國(guó)結(jié)算上海分公司，具體實(shí)際稅負(fù)為：持股期限在1個(gè)月以內(nèi)（含1個(gè)月）的，其股息紅利所得全額計(jì)入應(yīng)納稅所得額，實(shí)際稅負(fù)為20%；持股期限在1個(gè)月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額，實(shí)際稅負(fù)為10%。對(duì)于合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）股東，根據(jù)《關(guān)于中國(guó)居民企業(yè)向QFII支付股息、紅利、利息代扣代繳企業(yè)所得稅有關(guān)問題的通知》（國(guó)稅函[2009]47號(hào)）的規(guī)定，按10%的稅率代扣代繳企業(yè)所得稅后，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣13.0851元；如該類股東認(rèn)為其取得的股息紅利收入需要享受稅收協(xié)定（安排）待遇的，可按照相關(guān)規(guī)定在取得股息紅利后自行向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)提出申請(qǐng)。對(duì)于通過滬港通投資公司股份的香港市場(chǎng)投資者（包括企業(yè)和個(gè)人），其股息紅利將由公司通過中國(guó)結(jié)算上海分公司按股票名義持有人賬戶以人民幣派發(fā)，根據(jù)《關(guān)于滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅[2014]81號(hào)）的規(guī)定，按照10%的稅率代扣代繳所得稅后，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣13.0851元。對(duì)于其他機(jī)構(gòu)投資者和法人股東，公司將不代扣代繳企業(yè)所得稅，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣14.539元。思考：貴州茅臺(tái)采取的是哪種股利政策？該股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)是什么？股東和利益相關(guān)者可能會(huì)有什么反應(yīng)？該股利政策對(duì)公司股價(jià)會(huì)有什么影響？第一節(jié)股利及其發(fā)放一、股利形式二、股利的發(fā)放程序一、

股利形式現(xiàn)金股利是股份有限公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利。現(xiàn)金股利按照發(fā)放的穩(wěn)定性和規(guī)律性，可以分為正常股利、額外股利、清算股利三種形式。是股份有限公司最常用的股利分配形式。股票股利是公司按照股東股份的一定比例來發(fā)放股票作為股利的一種形式。發(fā)放股票股利不會(huì)改變公司的股東權(quán)益總額，也不影響股東的持股比例，只是公司的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。股票股利的優(yōu)點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：（1）企業(yè)發(fā)放股票股利可免付現(xiàn)金，保留下來的現(xiàn)金，可用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)減少融資費(fèi)用；（2）股票變現(xiàn)能力強(qiáng)，易流通，股東樂于接受；（3）股票股利可向投資者傳遞公司未來盈余增長(zhǎng)的信號(hào)，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心；（4）股票股利降低股票價(jià)格，可以吸引更多的投資者對(duì)公司投資。股票股利的缺陷在于由于股票股利增加了公司的股本規(guī)模，因此股票股利的發(fā)放將為公司后續(xù)現(xiàn)金股利的發(fā)放帶來較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。二、股利的發(fā)放程序股權(quán)宣告日股利宣告日是股東大會(huì)通過股利分配方案并由董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期股權(quán)登記日是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東進(jìn)行登記的截止日期。除息日也稱除權(quán)日，是領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開的日期。股利支付日股利支付日也稱股利發(fā)放日，是公司按照公布的分紅方案向股權(quán)登記日在冊(cè)的股東實(shí)際支付股利的日期。【例1】深圳市深糧控股股份有限公司在2020年5月19日召開了公司2019年年度股東大會(huì)，審議通過了2019年年度權(quán)益分派方案，具體方案為：以2019年12月31日的公司總股本1,152,535,254股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。根據(jù)《公司章程》規(guī)定，向B股股東派發(fā)的現(xiàn)金紅利，B股股息折算匯率將按照股東大會(huì)決議日后第一個(gè)工作日，即2020年5月20日的中國(guó)人民銀行公布的人民幣兌港幣的中間價(jià)（港幣：人民幣=1：0.9155）折合港幣兌付，本次權(quán)益分派A股股權(quán)登記日為：2020年6月18日，除權(quán)除息日為：2020年6月19日。本次權(quán)益分派B股最后交易日為：2020年6月18日，除權(quán)除息日為：2020年6月19日，股權(quán)登記日為：2020年6月23日。第二節(jié)

股利理論一、股利無關(guān)理論二、股利相關(guān)理論股利理論主要研究?jī)蓚€(gè)問題：一是股利分配是否會(huì)影響企業(yè)價(jià)值；二是如果股利分配會(huì)影響企業(yè)價(jià)值，是否存在使企業(yè)價(jià)值最大化的股利支付率一、股利無關(guān)理論1.股利無關(guān)理論的基本內(nèi)容股利無關(guān)論（也被稱為MM股利無關(guān)論）認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響。2.股利無關(guān)理論的假設(shè)條件：①不存在個(gè)人或公司所得稅；②不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）；③公司的投資決策和股利決策彼此獨(dú)立（即投資決策不受股利分配的影響）；④公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會(huì)的信息；⑤公司沒有有關(guān)財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)清算成本；⑥公司管理層和股東之間沒有利益沖突。3.股利無關(guān)理論的基本觀點(diǎn)：(1)投資者并不關(guān)心公司股利的分配。若公司留存較多的利潤(rùn)用于再投資，會(huì)導(dǎo)致公司股票價(jià)格上升；此時(shí)盡管股利較低，但需用現(xiàn)金的投資者可以出售股票換取現(xiàn)金。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可以用現(xiàn)金再買入一些股票以擴(kuò)大投資。也就是說，投資者對(duì)股利和資本利得并無偏好。(2)股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。既然投資者不關(guān)心股利的分配，公司的價(jià)值就完全由其投資的獲利能力所決定，公司的盈余在股利和保留盈余之間的分配并不影響公司的價(jià)值。二、股利相關(guān)理論股利相關(guān)理論認(rèn)為，在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下，公司的利潤(rùn)分配會(huì)影響公司價(jià)值和股票價(jià)格，因此，公司價(jià)值與股利政策是相關(guān)的。1342“在手之鳥”理論信號(hào)傳遞理論稅收差別理論顧客效應(yīng)理論5代理理論1.“在手之鳥”理論該理論的代表人物是戈登（Gordon）與林特（Lintner）。該理論認(rèn)為，由于大部分股東都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，公司未來的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在諸多不確定性因素，投資者會(huì)認(rèn)為現(xiàn)在獲得股利的風(fēng)險(xiǎn)低于將來獲得資本利得的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于資本利得而言，投資者更加偏好現(xiàn)金股利，因此，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避，股東寧愿要相對(duì)可靠的股利收益而不愿意要未來不確定的資本利得，這樣公司如何分配股利就會(huì)影響股票價(jià)格和公司價(jià)值，即公司價(jià)值與股利政策是相關(guān)的。當(dāng)公司支付較少的現(xiàn)金股利而留存收益較多時(shí)，就會(huì)增加投資的風(fēng)險(xiǎn)，股東要求的必要投資報(bào)酬率就會(huì)提高，從而導(dǎo)致公司價(jià)值和股票價(jià)格下降；當(dāng)公司支付較多的現(xiàn)金股利而留存收益較少時(shí)，就會(huì)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，股東要求的必要報(bào)酬率就會(huì)降低，從而促使公司價(jià)值和股票價(jià)格上升。

2.稅收差別理論由利真伯格（Litzenberger）和拉馬斯瓦米（Ramaswamy）在1979年提出的，在通常情況下，股利收益的所得稅稅率高于資本利得的所得稅稅率，這種差異會(huì)對(duì)股東財(cái)富產(chǎn)生不同影響，因此，資本利得對(duì)于股東更為有利。稅收差別理論認(rèn)為，投資者獲取現(xiàn)金股利和資本利得需要繳納相應(yīng)的稅收。當(dāng)現(xiàn)金股利與資本利得之間存在顯著的稅負(fù)差異時(shí)，稅負(fù)差異效應(yīng)會(huì)成為影響股利形式的相當(dāng)重要的因素。如果現(xiàn)金股利稅高于資本利得稅，出于避稅的考慮，投資者更偏愛低股利支付率政策，3.信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在投資者與管理層信息不對(duì)稱的情況下，股利政策包含了公司經(jīng)營(yíng)狀況和未來發(fā)展前景的信息，投資者通過對(duì)這些信息的分析來判斷公司未來盈利能力的變化趨勢(shì)，從而引起股票價(jià)格的變化。因此，股利政策的改變會(huì)影響股票價(jià)格變化，二者存在相關(guān)性。支付股利——傳遞好信息——未來P上升股利支付穩(wěn)定，突然下降——利空消息——P下降4.顧客效應(yīng)理論顧客效應(yīng)理論指的是公司根據(jù)希望吸引的投資者類型確定股利政策。該理論認(rèn)為，不同的股票持有人或當(dāng)事人對(duì)股利政策有不同的偏好，他們個(gè)人社會(huì)地位、富裕程度和現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)的不同會(huì)影響到他們對(duì)股利的看法，有些投資者喜歡高股利支付率政策有的投資者則喜歡低股利支付率政策根據(jù)顧客效應(yīng)理論，公司的任何股利政策都不可能滿足所有股東對(duì)股利的要求，公司股利政策的變化，只是吸引了喜愛這一股利政策變化的股東前來購(gòu)買公司的股票，而另一些不喜愛新的股利政策的股東則會(huì)賣出股票。5.代理理論代理理論認(rèn)為，公司分派現(xiàn)金股利可以有效降低代理成本，提高公司價(jià)值，因此，在股利政策的選擇上，主要應(yīng)考慮股利政策如何降低代理成本，公司發(fā)放現(xiàn)金股利需要在資本市場(chǎng)上籌集資金，所以高股利支付率可以迫使公司接受資本市場(chǎng)的監(jiān)督，從而在一定程度上降低代理成本。與股利政策有關(guān)的代理問題股東與經(jīng)理之間的代理問題股東與債權(quán)人之間的代理問題控股股東與中小股東之間的代理問題代理理論主張高股利支付率政策，認(rèn)為提高股利支付水平可以降低代理成本，有利于提高公司價(jià)值。第三節(jié)

股利政策及其選擇一、股利政策的內(nèi)容二、股利政策的類型三、股利政策的影響因素一、

股利政策的內(nèi)容股利政策是指公司股東大會(huì)或董事會(huì)對(duì)一切與股利有關(guān)的事項(xiàng)，所采取的較具原則性的做法，是關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和策略，所涉及的主要是公司對(duì)其收益進(jìn)行分配還是留存以用于再投資的策略問題。股利政策的主要內(nèi)容股利分配的形式股利支付率的確定每股股利的確定股利分配的時(shí)間二、股利政策的類型（一）剩余股利政策（二）固定股利政策（三）穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策（四）固定股利支付率股利政策（五）低正常股利加額外股利政策（一）剩余股利政策剩余股利政策是指企業(yè)在保證其最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，將可供分配股利的凈利潤(rùn)首先用于增加投資所需的權(quán)益資本，若還有剩余的利潤(rùn)，才用于分配股利。剩余股利政策的股利分配步驟：步驟1根據(jù)選定的最佳投資方案，測(cè)算投資所需要的資本數(shù)額步驟2設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。步驟3根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)比例，確定用權(quán)益資本籌集資金所需的資金總額；步驟4最大限度留用盈余來滿足各個(gè)投資方案所需的權(quán)益資本步驟5投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后，若有剩余，再將其作為股利發(fā)給股東。剩余股利政策的案例【例2】某公司2019年的稅后凈利潤(rùn)為7000萬元，提取了公積金720萬元，其資本結(jié)構(gòu)為：債券資本40%，股本資本為60%，該資本結(jié)構(gòu)也是2020年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。2020年該公司有一個(gè)可行投資項(xiàng)目需要資金8000萬元，公司決定從稅后利潤(rùn)中拿出資金來解決投資項(xiàng)目資金問題。該公司采取的是剩余股利政策，公司可用于股利分配的盈余為：7000-720=6280（萬元）按照設(shè)定的資本結(jié)構(gòu)，公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：8000×60%=4800（萬元）公司可用于分配股利的盈余在滿足上述可行投資項(xiàng)目方案所需的權(quán)益資本數(shù)額后有剩余，剩余部分作為股利發(fā)放，發(fā)放的股利額為：6280-4800=1480（萬元）股利支付率為：1480÷7000=21.14%（二）固定股利政策固定股利政策是指公司將每年發(fā)放的股利在較長(zhǎng)時(shí)期維持在一個(gè)固定的水平上，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。實(shí)施固定股利政策的理由：12可以向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)前景將會(huì)更好的信息有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出3固定股利政策正好符合那些追求穩(wěn)健型投資的機(jī)構(gòu)投資者的要求4有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定（二）固定股利政策該股利政策的不足之處，在于不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本，同時(shí)，股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)公司盈余較低時(shí)，穩(wěn)定不變的股利可能會(huì)成為公司的一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致公司資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化，從而影響公司發(fā)展，因此，公司在實(shí)施該政策時(shí)，首先要對(duì)公司未來的支付能力做出較好的判斷。（三）穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策是指在一定的時(shí)期內(nèi)保持公司的每股股利額穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。采用這種股利政策的公司一般會(huì)隨著公司盈利的增加，保持每股股利平穩(wěn)提高。公司確定一個(gè)穩(wěn)定的股利增長(zhǎng)率，實(shí)際上是向投資者傳遞該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信息，可以降低投資者對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，從而有利于股票價(jià)格上漲。穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策適合于處于成長(zhǎng)或成熟發(fā)展階段的公司。行業(yè)特點(diǎn)和公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)影響公司是否采用此法的重要因素（四）固定股利支付率股利政策固定股利支付率的股利政策是指公司每年從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率發(fā)放股利。固定股利支付率能使股利與公司盈余緊密地結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，不盈不分的原則，股利額隨著盈利額的變化而變化，盈利狀況好，則每股股利就增加；盈利狀況不好，則每股股利就下降。采用這種股利政策不利于穩(wěn)定股票價(jià)格和樹立公司良好形象，這種股利政策還會(huì)使公司面臨較大的資金壓力，因?yàn)闀?huì)計(jì)盈余多并不意味著公司有足夠的現(xiàn)金派發(fā)股利，若不顧現(xiàn)金流的實(shí)際情況，按照固定股利支付率發(fā)放現(xiàn)金股利，則公司有可能面臨較大的資金壓力。因此，它只適用于處于穩(wěn)定發(fā)展，且現(xiàn)金流穩(wěn)定、財(cái)務(wù)狀況良好階段的公司。例題【例3】A公司流通在外的普通股股數(shù)為400萬股，2019年實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)為2000萬元，發(fā)放股利為600萬元。管理層預(yù)計(jì)2020年將實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)3000萬元，預(yù)計(jì)投資所需資金1000萬元。公司采用固定股利支付率股利政策，確定2020年應(yīng)發(fā)放的每股股利?公司采用固定股利支付率股利政策，2019年的股利支付率為：600/2000*100%=30%，所以2020年的股利支付率為30%，所以2020年應(yīng)發(fā)放的股利額為：3000*30%=900萬元，2020年應(yīng)發(fā)放的每股股利為：900/400=2.25元（五）正常股利加額外股利政策正常股利加額外股利政策是指公司每期都支付穩(wěn)定但相對(duì)較低的股利額，當(dāng)公司盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利?！纠?】假定某公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為150萬股，該公司2019年的稅后利潤(rùn)為3000萬元，共發(fā)放現(xiàn)金股利1500萬元，該公司2020年實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)為4200萬元，公司采用正常股利加額外股利政策，每股正常股利0.5元，額外股利以2019年稅后利潤(rùn)為基礎(chǔ)，按照稅后利潤(rùn)每增長(zhǎng)1元，股利增長(zhǎng)0.5元的原則發(fā)放，則2020年該公司應(yīng)發(fā)放多少股利？每股正常股利為1元，額外股利總額：（4200-3000）×0.5=600（萬元），每股額外股利：600÷150=4（元），每股股利總額：1+4=5（元）正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)如下：（1）這種股利政策使公司在股利支付方面有充分的彈性。（2）這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但卻穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東，也可使公司的股價(jià)不會(huì)出現(xiàn)大跌。這種股利政策也存在不利之處，主要表現(xiàn)如下：（1）按照這種股利政策，公司在盈余較少或無盈利時(shí)，仍須支付正常的股利。（2）如果公司經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好，盈利較多，并持續(xù)地支付額外股利，這又很容易提高股東對(duì)股利的期望值，從而將額外股利視為“正常”股利，一旦公司盈利下降而減少額外股利時(shí)，便會(huì)招致股東極大的不滿。因此，這種股利政策一般適用于季節(jié)性經(jīng)營(yíng)公司或受經(jīng)濟(jì)周期影響較大的公司。三、影響股利政策的因素1.法律法規(guī)因素2.股東因素3.公司因素4.其他因素（一）法律法規(guī)因素資本保全：當(dāng)期利潤(rùn)發(fā)放資本積累：50%凈利潤(rùn)償債能力（二）股東因素追求穩(wěn)定的收入規(guī)避所得稅擔(dān)心控制權(quán)的稀釋（三）公司因素1.資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力2.舉債能力3.盈利的穩(wěn)定性4.投資機(jī)會(huì)5.資本成本6.公司所處的生命周期（四）其他因素債務(wù)合同因素通貨膨脹第四節(jié)股票回購(gòu)和股票分割一、股票回購(gòu)二、股票分割一、股票回購(gòu)

（一）股票回購(gòu)的概念和優(yōu)缺點(diǎn)股票回購(gòu)是指公司出資購(gòu)回本公司發(fā)行的流通在外的股票的行為?！纠?】

某公司普通股的每股收益、每股市價(jià)等資料如表8-1所示。表8-1公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表假定公司準(zhǔn)備從盈余中撥出1500000元發(fā)放現(xiàn)金股利，通過計(jì)算可知，每股可得股利2.5元(1500000元÷600000股)，那么每股市價(jià)將為62.5元（原市價(jià)60元加預(yù)期股利2.5元）。若公司該將1500000元以每股62.5元的價(jià)格購(gòu)回股票，可購(gòu)得24000股，那么每股盈余將為：3000000÷(600000-24000)=5.21(元)。如果市盈率仍為12元，股票購(gòu)回后的每股市價(jià)將為62.5元(5.21元×12)。這同支付現(xiàn)金股利后的每股市價(jià)相同?；蛘哒f，公司不論采取支付現(xiàn)金股利的方式還是股票購(gòu)回的方式，分配給股東的每股現(xiàn)金都是2.5元。對(duì)于公司來說，股票回購(gòu)有以下幾方面的意義：（1）改善公司的資本結(jié)構(gòu)。（2）分配公司的超額現(xiàn)金。（3）提高公司股票價(jià)格。股票回購(gòu)也可能對(duì)公司產(chǎn)生不利影響，主要表現(xiàn)在以下幾方面。（1）股票回購(gòu)需要大量資金，如果公司負(fù)債較高，再舉債進(jìn)行股票回購(gòu)，會(huì)背負(fù)巨大的償債壓力，影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。（2）股票回購(gòu)可能使公司的發(fā)起人更注重利潤(rùn)的兌現(xiàn)，而忽視公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，損害公司的根本利益。（3）股票回購(gòu)容易導(dǎo)致內(nèi)部操縱股價(jià)。（二）

股票回購(gòu)的方式1.公開市場(chǎng)回購(gòu)公開市場(chǎng)回購(gòu)是指公司通過經(jīng)紀(jì)人，在公開的證券市場(chǎng)購(gòu)回本公司發(fā)行的股票。2.要約回購(gòu)要約回購(gòu)是指公司通過公開向股東發(fā)出回購(gòu)股票的要約來實(shí)現(xiàn)股票回購(gòu)計(jì)劃。3.協(xié)議回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)是指公司與特定的股東私下簽訂購(gòu)買協(xié)議回購(gòu)其持有的股票。4.轉(zhuǎn)換回購(gòu)轉(zhuǎn)換回購(gòu)是指公司用債券或者優(yōu)先股代替現(xiàn)金回購(gòu)普通股的股票回購(gòu)方式。（三）

影響股票回購(gòu)的因素（1）稅收因素。（2）股票回購(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)值的影響。（3）投資者對(duì)股票回購(gòu)的反應(yīng)。（4）對(duì)公司信用等級(jí)的影響。股票分割是指將一股面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。（一）股票分割的目的和條件股票分割會(huì)導(dǎo)致公司發(fā)行在外的股票股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈余、每股凈資產(chǎn)下降；但是公司價(jià)值、股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額及相互間的比例以及各個(gè)股東所擁有的權(quán)益金額不會(huì)改變。從以下股票分割的過程可以看出公司實(shí)行股票分割的主要目的在于通過增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。二、

股票分割【例6】某公司普通股股數(shù)有為100萬股，每股市價(jià)20元，每股面值4元，股本400萬元，資本公積1000萬元，盈余公積200萬元，未分配利潤(rùn)900萬元，股東權(quán)益總額2500萬元，現(xiàn)在打算按照1股換2股的比例進(jìn)行股票分割，假定股票分割前后凈利潤(rùn)不變，市盈率不變，則股票分割后普通股股數(shù)為100*2=200（萬股），每股面值為400/200=2元，股本為200*2=400萬元，資本公積1000萬元，盈余公積200萬元，未分配利潤(rùn)900萬元，股東權(quán)益總計(jì)2500萬元，每股市價(jià)為20/2=10元。條件：一般來說，股票分割只有在公司股價(jià)上漲且預(yù)期難以下降時(shí)才使用；而在股票價(jià)格上漲幅度不大時(shí)，一般采用發(fā)放股票股利的辦法將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。相反的，若公司認(rèn)為本公司的股價(jià)太低時(shí)，為了提高股價(jià)也可以采取股票合并(也稱股票反分割)的措施。（二）股票分割對(duì)股東的影響理論上，股票分割對(duì)于投資者來說沒有什么價(jià)值，盡管他們手頭擁有的股票