國(guó)際金融學(xué) 第5版 課件 第14章 典型案例及啟示

國(guó)家級(jí)特色專業(yè)?東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)系列教材國(guó)際金融學(xué)14CHAPTER第14章典型案例及啟示目標(biāo)引領(lǐng)價(jià)值塑造：本章以次貸危機(jī)為切入點(diǎn)，接續(xù)引導(dǎo)學(xué)生思考美元霸權(quán)的相關(guān)問(wèn)題。中國(guó)已不可避免地對(duì)世界政治經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生深刻影響，應(yīng)積極主動(dòng)地參與國(guó)際利益的協(xié)調(diào)和分配，從推動(dòng)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的角度，謀劃我國(guó)在未來(lái)國(guó)際金融體系中的空間和地位，擴(kuò)大能夠提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略投資，使人民幣成為國(guó)際金融體系中的一極。知識(shí)傳授：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，了解債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)以及綜合性金融危機(jī)的三個(gè)典型案例，能夠運(yùn)用各種金融危機(jī)理論分析重大國(guó)際金融事件，能夠了解不同類型的國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生的機(jī)制及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，能夠從金融危機(jī)的案例中獲得有用的啟示。開(kāi)篇導(dǎo)讀評(píng)析：20世紀(jì)80年代以來(lái)，在金融自由化、金融創(chuàng)新浪潮的影響下，金融危機(jī)也變得日益經(jīng)?；腿蚧?。1982年國(guó)際債務(wù)危機(jī)首先在拉美爆發(fā)，綿延了20年之久。80年代中期以后，美國(guó)經(jīng)歷了一場(chǎng)持續(xù)10年的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)，日本也在90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰之后陷入了長(zhǎng)期衰退。90年代，先有在金融衍生品市場(chǎng)投機(jī)失敗的巴林事件和大和事件，繼而發(fā)生了北歐銀行危機(jī)。1993年爆發(fā)涉及10余個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的歐洲貨幣危機(jī)。1994年被稱為新興市場(chǎng)國(guó)家典范的墨西哥發(fā)生了新興市場(chǎng)時(shí)代的第一次大危機(jī)。在此之后，亞洲金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)、阿根廷金融危機(jī)、次貸危機(jī)、歐債危機(jī)……國(guó)際金融領(lǐng)域似乎始終沒(méi)有真正平靜過(guò)。14.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)

14.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)20世紀(jì)70年代初，石油價(jià)格不斷上漲，許多非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)了嚴(yán)重的貿(mào)易赤字。與此同時(shí)，石油輸出國(guó)組織的貿(mào)易順差大大增加，其成員在歐洲銀行積累了大量的存款資金，這些銀行由于拉美等發(fā)展中國(guó)家的高利率而紛紛將資本貸出。而拉美國(guó)家由于急需外來(lái)資金彌補(bǔ)貿(mào)易赤字，所以用政府主權(quán)作為擔(dān)保大肆借入資本。隨著20世紀(jì)70年代末工業(yè)化國(guó)家反通貨膨脹政策引起國(guó)際利率的大幅度增加，拉美國(guó)家債務(wù)利息負(fù)擔(dān)不斷加重。1982年8月20日，墨西哥政府宣布無(wú)力償還到期的外債本息，要求推遲30天，由此引發(fā)了全球性的發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。至1983年年末，共有32個(gè)發(fā)展中國(guó)家表示無(wú)力按期償還外債本息。14.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)14.1.1債務(wù)危機(jī)前發(fā)展中國(guó)家的外債概況發(fā)展中國(guó)家是在20世紀(jì)70年代末和80年代初大規(guī)模利用國(guó)際金融市場(chǎng)舉借外債的。這一時(shí)期的外債具有如下特點(diǎn)。第一，非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家外債總額大幅增長(zhǎng)，詳見(jiàn)表14-1。第二，債務(wù)以浮動(dòng)利率負(fù)債為主，詳見(jiàn)表14-2。第三，債務(wù)期限出現(xiàn)縮短的趨勢(shì)。貸款期限的縮短意味著發(fā)展中國(guó)家的借款主要應(yīng)用于臨時(shí)性需要，而不能轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期生產(chǎn)資本，因此外債使用的長(zhǎng)期效益降低。第四，債務(wù)以向私人貸款者借款為主，主要是在國(guó)際金融市場(chǎng)上向商業(yè)銀行借款，官方貸款比重較小。私人貸款一般是商業(yè)性的，這意味著發(fā)展中國(guó)家的資金來(lái)源不太穩(wěn)定，易受世界市場(chǎng)上供求狀況變動(dòng)的影響。14.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)表14-1 非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家的外債狀況年份19731974197519761977197819791980198119821983外債總額（億美元）13001610191022302910343040604900578065506942債務(wù)率（%）115105122126132132121115128151158償債率（%）161416151619201822252214.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)表14-2 部分國(guó)家/地區(qū)1980—1981年的浮動(dòng)利率負(fù)債比率國(guó)家/地區(qū)浮動(dòng)利率負(fù)債比率（%）阿根廷58.3巴西64.3哥倫比亞39.2智利58.2墨西哥73.0秘魯28.0委內(nèi)瑞拉81.4整個(gè)拉美地區(qū)64.514.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)14.1.2債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因

第一，國(guó)際債務(wù)條件對(duì)發(fā)展中國(guó)家不利。第二，外來(lái)沖擊進(jìn)一步惡化了發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際收支狀況。第三，發(fā)展中國(guó)家未能合理利用所借資金來(lái)促進(jìn)出口的快速增長(zhǎng)。14.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)14.1.3國(guó)際債務(wù)危機(jī)的影響債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重干擾了國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)展的正常秩序，是國(guó)際金融體系紊亂的一大隱患，尤其是對(duì)危機(jī)爆發(fā)國(guó)的影響更是巨大，給這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展造成了嚴(yán)重的后果。1）國(guó)內(nèi)投資規(guī)模大幅縮減導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減慢或停滯2）通貨膨脹加劇3）影響了國(guó)際金融體系的正常進(jìn)行14.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)14.1.4債務(wù)危機(jī)的解決方案從20世紀(jì)80年代初開(kāi)始，對(duì)債務(wù)危機(jī)的解決方案經(jīng)歷了一個(gè)演變的過(guò)程。對(duì)債務(wù)危機(jī)的解決方案的變化，是同對(duì)債務(wù)危機(jī)性質(zhì)認(rèn)識(shí)的不斷深化相聯(lián)系的。14.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)14.1.4債務(wù)危機(jī)的解決方案1）債務(wù)危機(jī)初期解決方案（1982—1984）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)等國(guó)家與IMF一道制訂緊急援助計(jì)劃。這一解決方案的核心是將債務(wù)危機(jī)視為發(fā)展中國(guó)家暫時(shí)出現(xiàn)的流動(dòng)性困難，因此只是采取措施使它們克服這一資金緊缺。這一方案一方面由各國(guó)政府、商業(yè)銀行、國(guó)際機(jī)構(gòu)向債務(wù)國(guó)提供大量的貸款以緩解資金困難，另一方面將現(xiàn)有債務(wù)重新安排，主要是延長(zhǎng)償還期限，并不減免債務(wù)總額。這一方案要求債務(wù)國(guó)實(shí)行緊縮的國(guó)內(nèi)政策，以保證債務(wù)利息的支付，因此對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)還是比較苛刻的。14.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)14.1.4債務(wù)危機(jī)的解決方案2）貝克計(jì)劃（1985—1988）對(duì)債務(wù)危機(jī)的初期解決方案并沒(méi)有使債務(wù)國(guó)擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)，這使得人們發(fā)現(xiàn)債務(wù)危機(jī)不是一個(gè)暫時(shí)的流動(dòng)性問(wèn)題，而是債務(wù)國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)狀況不具有清償能力。債務(wù)危機(jī)的解決必須與發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展相結(jié)合。在此背景下，1985年9月，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯?貝克提出了新方案——貝克計(jì)劃，即通過(guò)安排對(duì)債務(wù)的新增貸款、將原有債務(wù)的期限延長(zhǎng)等措施促進(jìn)債務(wù)國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也要求債務(wù)國(guó)調(diào)整其國(guó)內(nèi)政策。14.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)14.1.4債務(wù)危機(jī)的解決方案3）布雷迪計(jì)劃（1989年以后）20世紀(jì)80年代以后，產(chǎn)生了一個(gè)發(fā)展中國(guó)家債務(wù)的二級(jí)市場(chǎng)，在該市場(chǎng)內(nèi)，債權(quán)銀行可以按面值折現(xiàn)把所欠貸款賣給第三方。同時(shí)，由于1986年石油價(jià)格下跌，一些嚴(yán)重依賴石油出口的債務(wù)國(guó)負(fù)擔(dān)加重，如果沒(méi)有債務(wù)減免，就無(wú)法解決債務(wù)危機(jī)。1989年3月，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)尼古拉斯?布雷迪提出了一個(gè)解決債務(wù)危機(jī)的新方案——布雷迪計(jì)劃。在布雷迪計(jì)劃中，解決債務(wù)危機(jī)的主要內(nèi)容仍是鼓勵(lì)債務(wù)國(guó)實(shí)行市場(chǎng)化改革和采取穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)政策，但是也承認(rèn)現(xiàn)有的債務(wù)額大大超過(guò)了債務(wù)國(guó)的償還能力，因此要在自愿的、市場(chǎng)導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，對(duì)原有債務(wù)采取各種形式的減免。14.1

20世紀(jì)80年代的國(guó)際債務(wù)危機(jī)14.1.5債務(wù)危機(jī)的啟示債務(wù)危機(jī)的教訓(xùn)表明，國(guó)際資本流動(dòng)在客觀上能夠起到平衡國(guó)際收支的作用，但在主觀上受市場(chǎng)機(jī)制的驅(qū)動(dòng)，資金在一般情況下只流向高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或地區(qū)。一旦投資利潤(rùn)受到威脅，私人貸款資金會(huì)立即撤離和轉(zhuǎn)移，從而起到加劇國(guó)際收支失衡的作用。發(fā)展中國(guó)家，尤其是高負(fù)債的發(fā)展中國(guó)家，在外部融資能力急劇下降的情況下，因?yàn)椴痪邆浒l(fā)達(dá)國(guó)家那樣有效的匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，所以沒(méi)有其他選擇，只能依靠緊縮國(guó)內(nèi)總需求及調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)強(qiáng)制調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡。14.2亞洲金融危機(jī)

14.2亞洲金融危機(jī)1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)是一場(chǎng)范圍廣、影響大的世界性的貨幣危機(jī)。1997年，泰國(guó)央行因無(wú)法抵御國(guó)際游資對(duì)泰銖的攻擊而宣布放棄釘住美元的固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率，并將貼現(xiàn)率上調(diào)，從而引發(fā)泰銖危機(jī)。隨后，菲律賓、馬來(lái)西亞、中國(guó)臺(tái)灣等都相繼宣布實(shí)行浮動(dòng)匯率制。接著爆發(fā)了韓元危機(jī)，使得東南亞貨幣再次全面貶值，加重了亞洲金融危機(jī)。最終亞洲貨幣的大幅度貶值也引起了美歐國(guó)家股市和匯市的全面劇烈波動(dòng)，并引發(fā)了俄羅斯金融危機(jī)，使得亞洲金融危機(jī)超出了地域范圍，具有世界性。14.2亞洲金融危機(jī)14.2.1國(guó)際游資的貨幣攻擊策略1）在即期外匯市場(chǎng)上賣空本幣2）在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上拋售本幣3）在匯市和股市聯(lián)合發(fā)動(dòng)攻擊14.2亞洲金融危機(jī)14.2.2泰國(guó)爆發(fā)貨幣危機(jī)的原因亞洲金融危機(jī)中，泰國(guó)之所以成為國(guó)際投機(jī)資本率先攻擊的對(duì)象，主要根源在于其自身。在1997年泰國(guó)爆發(fā)貨幣危機(jī)的前10年里，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背后潛藏著過(guò)度依賴外資、貿(mào)易逆差過(guò)大等問(wèn)題，詳見(jiàn)表14-3。開(kāi)放資本賬戶后，資本大量流入催生了股市和樓市泡沫，并加劇了信貸擴(kuò)張。跨境借款幾乎不受限制，造成短期外債過(guò)高。由于泰銖釘住美元的固定匯率制，1996年美元升值帶動(dòng)泰銖升值，重創(chuàng)了泰國(guó)的出口，造成經(jīng)濟(jì)下滑。外部經(jīng)濟(jì)失衡、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、金融部門脆弱、基本面負(fù)面沖擊，給國(guó)際炒家以可乘之機(jī)。政局動(dòng)蕩、政府頻繁更替也削弱了泰國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力。14.2亞洲金融危機(jī)表14-3 泰國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面情況（%）

項(xiàng)目

年份1990199119921993199419951996199719981999實(shí)際GDP增長(zhǎng)11.28.68.18.38.08.15.7-2.8-7.64.6失業(yè)率2.23.12.82.62.61.71.51.54.44.2通貨膨脹率5.85.74.13.35.15.85.95.68.20.4財(cái)政余額/GDP4.83.92.41.72.83.20.7-1.8-2.7-2.5經(jīng)常賬戶余額/GDP-8.3-7.5-5.5-4.9-5.5-8.0-8.0-2.012.59.814.2亞洲金融危機(jī)14.2.3泰銖阻擊戰(zhàn)的過(guò)程1997年2月，以索羅斯的量子基金為代表的國(guó)際投機(jī)資本大量做空泰銖，到2月14日，泰銖跌至10年來(lái)最低點(diǎn)——1美元兌換26.18泰銖。泰國(guó)央行堅(jiān)決反擊，在外匯市場(chǎng)上大量購(gòu)入泰銖，同時(shí)提高短期利率，使投機(jī)資本的成本大幅提高。在這兩項(xiàng)措施的作用下，泰銖匯率很快穩(wěn)定。但泰國(guó)央行也付出了代價(jià)，一方面，外匯儲(chǔ)備被大量耗盡；另一方面，高利率對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)。國(guó)際炒家此役雖遭挫，但他們由此斷定，泰國(guó)政府雖然會(huì)死守固定匯率制但實(shí)力卻不足，從而堅(jiān)定地要做空泰銖。14.2亞洲金融危機(jī)14.2.3泰銖阻擊戰(zhàn)的過(guò)程早在1997年年初，國(guó)際炒家就開(kāi)始了大量買美元賣泰銖的遠(yuǎn)期外匯交易，分階段拋空遠(yuǎn)期泰銖。同年2、3月份，銀行間市場(chǎng)上類似的遠(yuǎn)期外匯合約需求量激增，高達(dá)150億美元，引發(fā)投資者紛紛效仿。到了5月中旬，國(guó)際炒家又開(kāi)始在即期市場(chǎng)中大量拋售泰銖，至5月底，泰銖已經(jīng)下跌至1美元兌換26.6泰銖。此時(shí)泰國(guó)央行開(kāi)始反擊，一是干預(yù)遠(yuǎn)期市場(chǎng)，大量賣出遠(yuǎn)期美元，買入泰銖；二是聯(lián)合新加坡、中國(guó)香港和馬來(lái)西亞貨幣當(dāng)局干預(yù)即期外匯市場(chǎng)，耗資100億美元購(gòu)入泰銖；三是嚴(yán)禁國(guó)內(nèi)銀行拆借泰銖給國(guó)際炒家；四是大幅提高隔夜拆借利率。14.2亞洲金融危機(jī)14.2.3泰銖阻擊戰(zhàn)的過(guò)程國(guó)際炒家針?shù)h相對(duì)，于6月初繼續(xù)拋售美國(guó)國(guó)債籌集資金對(duì)泰銖進(jìn)行打壓。經(jīng)過(guò)幾輪交鋒，至1997年6月泰國(guó)央行的外匯儲(chǔ)備僅剩下60億~70億美元。隨后泰國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)的辭職加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。6月28日，泰國(guó)外匯儲(chǔ)備減少至28億美元，干預(yù)能力幾近枯竭。當(dāng)局被迫于7月2日宣布放棄固定匯率，導(dǎo)致泰銖暴跌。7月28日，泰國(guó)向IMF發(fā)出救援請(qǐng)求。泰銖貶值標(biāo)志著亞洲金融危機(jī)全面爆發(fā)。14.2亞洲金融危機(jī)14.2.4貨幣危機(jī)的解決方案1）匯率制度變更亞洲國(guó)家多是外向型經(jīng)濟(jì)國(guó)家，20世紀(jì)70年代起多實(shí)行釘住美元的固定匯率制。固定匯率制能夠降低匯率的不確定性，同時(shí)促進(jìn)物價(jià)水平和通貨膨脹預(yù)期的穩(wěn)定。但是20世紀(jì)90年代以來(lái)，這種匯率制度的弊端逐漸暴露出來(lái)。在固定匯率制下，一國(guó)必須要么犧牲本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，要么限制資本的自由流動(dòng)，否則容易引發(fā)貨幣和金融危機(jī)。但是這兩種選擇都不利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此需要變更匯率制度。14.2亞洲金融危機(jī)14.2.4貨幣危機(jī)的解決方案1）匯率制度變更泰國(guó)是最先進(jìn)行匯率制度變更的國(guó)家。隨后馬來(lái)西亞、韓國(guó)和印度尼西亞等國(guó)家也紛紛宣布放棄固定匯率制，采取浮動(dòng)匯率制。匯率制度變?yōu)楦?dòng)匯率制以后，不可否認(rèn)初期貨幣貶值會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的影響，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看浮動(dòng)匯率制的實(shí)行利大于弊。浮動(dòng)匯率制解決了貨幣高估的問(wèn)題，減少了外匯儲(chǔ)備的損失。貨幣的貶值增強(qiáng)了該國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，能夠刺激出口，抑制進(jìn)口。泰國(guó)在1999年6月的出口額比1998年同期增長(zhǎng)了5.8%。浮動(dòng)匯率制可以保證貨幣政策的獨(dú)立性，使各國(guó)貨幣當(dāng)局可以利用利率杠桿促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？傊?，亞洲金融危機(jī)后實(shí)行的匯率制度變更會(huì)給各國(guó)帶來(lái)積極的作用，但是亞洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的解決還需要其他各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)制度的配套改革。14.2亞洲金融危機(jī)14.2.4貨幣危機(jī)的解決方案2）適度的資本流動(dòng)管制。（1）征收托賓稅來(lái)限制資本的流動(dòng)性（2）限制遠(yuǎn)期外匯交易和非貿(mào)易性的外匯交易（3）禁止非居民以本幣進(jìn)行投機(jī)或可能轉(zhuǎn)化為投機(jī)的融資活動(dòng)（4）通過(guò)政府入市操作14.2亞洲金融危機(jī)14.2.4貨幣危機(jī)的解決方案3）實(shí)行緊縮性的財(cái)政貨幣政策亞洲金融危機(jī)后，各國(guó)開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率制，為了盡快穩(wěn)定匯率，各國(guó)都采取了緊縮性的財(cái)政貨幣政策。緊縮性財(cái)政政策的主要措施是削減財(cái)政開(kāi)支。馬來(lái)西亞政府限制1998年的財(cái)政支出只能比1997年增加1.5%，并決定延緩實(shí)施一批大型建設(shè)項(xiàng)目。在緊縮性貨幣政策方面，政府主要是通過(guò)提高利率、增大貨幣回收量來(lái)穩(wěn)定幣值、抑制物價(jià)上漲。泰國(guó)的利率從危機(jī)前的5%上升到17%，韓國(guó)的隔夜拆借利率從12%上升到32%，馬來(lái)西亞的利率水平從5%上升到10%。利率的大幅度提高可以恢復(fù)市場(chǎng)信心，在一定程度上減少了資本外流，增加了投機(jī)者短期內(nèi)做空的成本，減弱了人們的通脹預(yù)期。14.2亞洲金融危機(jī)14.2.4貨幣危機(jī)的解決方案3）實(shí)行緊縮性的財(cái)政貨幣政策緊縮性的財(cái)政貨幣政策在短期內(nèi)可以解決貨幣危機(jī)問(wèn)題，即解決貨幣貶值、匯率超調(diào)以及貨幣貶值帶來(lái)的通貨膨脹。但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，這種緊縮性的措施會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在緊縮的背景下，高利率會(huì)直接沖擊各地本已陷入泡沫狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步擴(kuò)大了不良債權(quán)，銀行緊縮信貸又導(dǎo)致消費(fèi)和投資的下降。所以在很短的時(shí)間之后，亞洲各國(guó)又轉(zhuǎn)向擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策。14.2亞洲金融危機(jī)14.2.4貨幣危機(jī)的解決方案4）金融體系改革亞洲金融危機(jī)之后，各國(guó)都對(duì)國(guó)內(nèi)的金融體系進(jìn)行了大刀闊斧的改革，包括短期內(nèi)的金融體系重組和長(zhǎng)期的加強(qiáng)金融監(jiān)管。危機(jī)后，亞洲國(guó)家銀行體系的不良資產(chǎn)規(guī)模巨大，各國(guó)政府對(duì)破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了清理合并以及政府收購(gòu)，對(duì)脆弱的金融機(jī)構(gòu)注入政府資金，提高資本充足率并鼓勵(lì)其進(jìn)行合并重組，同時(shí)通過(guò)存款保險(xiǎn)的形式恢復(fù)市場(chǎng)信心。泰國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞注入550億美元資金改組金融機(jī)構(gòu)，普遍鼓勵(lì)和推行了銀行的合并。14.2亞洲金融危機(jī)14.2.4貨幣危機(jī)的解決方案4）金融體系改革金融體系的重組為其健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，但是要徹底解決亞洲國(guó)家金融領(lǐng)域的問(wèn)題，加強(qiáng)金融監(jiān)管是不可少的。亞洲金融危機(jī)之后，各國(guó)都認(rèn)識(shí)到了金融監(jiān)管的必要性，因此對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了改革：首先完善了金融監(jiān)管的主體設(shè)置，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能范圍進(jìn)行了重新設(shè)定。以韓國(guó)為例，1998年成立了統(tǒng)一的金融監(jiān)管委員會(huì)，結(jié)束了原來(lái)四個(gè)機(jī)構(gòu)分立監(jiān)管的局面。統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以節(jié)約成本，并且在危機(jī)到來(lái)時(shí)能夠迅速反應(yīng)，有利于危機(jī)的預(yù)警、預(yù)防和處理。其次制定明確的監(jiān)督原則，加強(qiáng)監(jiān)督水平。亞洲各國(guó)在危機(jī)后制定了市場(chǎng)性、開(kāi)放性、國(guó)際性、法制化和透明化的原則，加強(qiáng)監(jiān)管水平。總之，亞洲金融體系的改革確實(shí)取得了一定的成功，各國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并開(kāi)始發(fā)展，但是這種改革還需要不斷持續(xù)下去，并同時(shí)與國(guó)際接軌才能使亞洲的金融業(yè)得到長(zhǎng)足的發(fā)展。14.2亞洲金融危機(jī)14.2.5亞洲金融危機(jī)的啟示1）謹(jǐn)慎推進(jìn)金融市場(chǎng)開(kāi)放2）貨幣攻擊從資本流入開(kāi)始3）固定匯率制度易受攻擊4）充足的外匯儲(chǔ)備是捍衛(wèi)貨幣的重要但非根本保證5）政府正確施策是應(yīng)對(duì)貨幣攻擊的關(guān)鍵14.3

2007—2009年美國(guó)金融危機(jī)

14.3

2007—2009年美國(guó)金融危機(jī)14.3.1美國(guó)金融危機(jī)發(fā)端于次貸危機(jī)1）房市泡沫下次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)膨脹美國(guó)的住房抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)貸款（primeloan）、Alt?A貸款（alternativeA）和次級(jí)抵押貸款（subprimeloan）。次級(jí)住房抵押貸款是相對(duì)于優(yōu)質(zhì)住房抵押貸款而言的，也被稱為次級(jí)貸款或簡(jiǎn)稱為次貸，是主要面向信用記錄欠佳、收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶提供的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的貸款。次貸在美國(guó)多由商業(yè)銀行以外的一些專業(yè)性的房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)（如住房抵押貸款公司）發(fā)放。14.3

2007—2009年美國(guó)金融危機(jī)14.3.1美國(guó)金融危機(jī)發(fā)端于次貸危機(jī)2）金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新（1）住房抵押貸款支持證券（MBS）。（2）擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）。（3）信用違約互換（CDS）。信用違約互換是次貸危機(jī)中扮演重要角色的另一重要衍生金融工具。這是一種信用衍生產(chǎn)品，用來(lái)交易風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)的衍生金融工具，買方向賣方定期支付保費(fèi)，如果合同中指定的第三方參照實(shí)體（通常是特定的債券、貸款等）在合同有效期內(nèi)發(fā)生違約時(shí)，買方將獲得來(lái)自賣方的賠付，類似于賣方向買方提供一種信用保險(xiǎn)。3）房?jī)r(jià)下跌和利率上升引發(fā)次貸危機(jī)14.3

2007—2009年美國(guó)金融危機(jī)14.3.2次貸危機(jī)傳導(dǎo)為金融市場(chǎng)危機(jī)1）次貸危機(jī)蔓延為資本市場(chǎng)危機(jī)2）由資本市場(chǎng)危機(jī)升級(jí)為貨幣市場(chǎng)危機(jī)14.3.3金融市場(chǎng)危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)危機(jī)14.3.4金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散14.3

2007—2009年美國(guó)金融危機(jī)14.3.5金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)