寵物專題報告（二）：立足當下著眼未來如何看待我國寵物產(chǎn)業(yè)出海的差距和成長

寵物食品寵物專題報告（二）同步大市-A(維持)相關(guān)報告：【山證寵物食品】如何看待寵物食品行投資要點：對標歐美成熟市場，我國寵物食品產(chǎn)業(yè)出海差距或許不止十年。我們深入拆分并橫向?qū)Ρ攘烁鲊鴮櫸锸称烦隹?。從出口?guī)模上來看，我國寵物食品出口水平相較十年前德國、美國以及法國水平仍有不小差距；從出口均價以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，我國出口仍是以代工為主的寵物零食為主，強品牌效應(yīng)的主糧品類占比很低；從出口目的地來看，我國寵物食品主要出口地中，向東南亞地區(qū)出口數(shù)量增速亮眼，但產(chǎn)品以低價為主，出口金額相對偏低。整體來看，我國寵物食品產(chǎn)業(yè)出口與德法美等國仍有較大差距，但向東南亞等國出海值得期待。我國寵物產(chǎn)業(yè)過去、現(xiàn)在和未來的四種出海模式。通過回顧我國及歐美等國家寵物產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史，我們歸納出國內(nèi)寵物產(chǎn)業(yè)的四種出海模式：1、代工出海：在海外需求的帶動下，以代工生產(chǎn)為主的國內(nèi)寵物食品行業(yè)產(chǎn)能快速擴張，核心競爭力在于國內(nèi)原材料及人工成本低造就的成本優(yōu)勢，出口品類以寵物零食為主；2、資本出海：隨著貿(mào)易壁壘不斷升級，國內(nèi)寵物企業(yè)開始通過海外設(shè)廠、收購海外品牌等途徑加強海外經(jīng)營布局；3、渠道出海：隨著海外電商渠道持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)寵物用品品牌憑借性價比、設(shè)計感、智能化等優(yōu)勢在亞馬遜、獨立站等渠道實現(xiàn)快速增長；4、品牌出海：放眼海外，東南亞寵物產(chǎn)業(yè)進入快速發(fā)展時期，同時東南亞也已成為我國寵物食品出口的重要地區(qū)，而借鑒普瑞納、皇家等寵物品牌發(fā)展經(jīng)驗，品牌全球化戰(zhàn)略擴張會帶來營收增長，我國寵物食品品牌出海勢在必行。把握我國寵物食品產(chǎn)業(yè)品牌出海的三個特性：挑戰(zhàn)性、獨特性和必然性。我們認為，四種出海模式中，品牌出海是我國與歐美國家在寵物食品產(chǎn)業(yè)差距最大的模式，我們歸納出寵物品牌出海的三個特性：挑戰(zhàn)性、獨特性和必然性。而通過深入剖析這三個特性，我們堅信未來我國寵物食品產(chǎn)業(yè)品牌出海規(guī)模必然會實現(xiàn)逐步增長。重點公司關(guān)注：我們認為需要重視寵物食品行業(yè)頭部企業(yè)在供應(yīng)鏈維度的領(lǐng)先優(yōu)勢，隨著出海帶來產(chǎn)品供應(yīng)周期的拉長，供應(yīng)鏈穩(wěn)定的優(yōu)勢將會被進一步放大并形成企業(yè)自身的護城河，因此我們認為當前在代工出海、資本出海等模式下有著深厚領(lǐng)先優(yōu)勢的寵物企業(yè)未來有望在品牌出海實現(xiàn)進一步增長。重點推薦成熟運營多個海外生產(chǎn)工廠，且自有品牌已經(jīng)進入海外市場的中寵股份，以及境外代工業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，收購品牌Waggin’Train持續(xù)增長的乖寶寵物，建議關(guān)注代工業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先的佩蒂股份、路斯股份。行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；企業(yè)因管理不當導(dǎo)致出現(xiàn)食品安全的風(fēng)險；品牌及產(chǎn)品輿情風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；長期價格戰(zhàn)持續(xù)導(dǎo)致行業(yè)競爭格局惡化的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；全球貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險；海外競爭加劇導(dǎo)致部分公司全球化戰(zhàn)略推進受阻的風(fēng)險。行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告1.對標歐美成熟市場，我國寵物食品產(chǎn)業(yè)出海還有多大差距？ 71.1出口規(guī)模：位列全球第7，歐洲及美國出口領(lǐng)先 71.2出口目的地：歐美日市場依然重要，東南亞增速迅猛 81.3出口均價：德美等國出口均價低，對應(yīng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以主糧為主 1.4出口結(jié)構(gòu)：我國寵物食品出口不同目的地均價差異大，對歐美市場出口依然以寵物零食為主 2.寵物產(chǎn)業(yè)四種出海模式的探討 2.1出海模式一：代工起家，成本領(lǐng)先 2.2出海模式二：資本出海，櫛風(fēng)沐雨 202.3出海模式三：乘跨境電商及社交媒體東風(fēng)，寵物用品出海 242.4出海模式四：品牌漸起，產(chǎn)品制勝 273.我國寵物食品產(chǎn)業(yè)品牌出海的挑戰(zhàn)性、獨特性和必然性 333.1挑戰(zhàn)性：為什么我國寵物食品品牌出海難做？ 333.2必然性：為什么說我國寵物食品產(chǎn)業(yè)未來會孕育品牌出海模式？ 343.3獨特性：寵物食品出海和其他消費品類有何不同？ 354.投資建議 365.風(fēng)險提示 37圖1：2023年全球主要犬貓食品出口國家出口數(shù)量（噸） 7圖2：2023年全球主要犬貓食品出口國家出口金額（億美元） 7圖3：德國、美國、法國、泰國以及中國2004-2023年犬貓食品出口量（噸） 8圖4：德國、美國、法國、泰國以及中國2004-2023年犬貓食品出口金額（億美元） 8圖5：中國對主要國家2015-2023年犬貓食品出口量（噸） 9行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告圖6：中國對主要國家2015-2023年犬貓食品出口金額（萬美元） 9圖7：2023年全球犬貓食品主要出口國出口均價（美元/千克） 圖8：中國向主要國家出口犬貓食品均價（美元/千克） 圖9：中寵股份2014-2016年零食及主糧銷售均價（元/千克） 10圖10：乖寶寵物2020-2022年零食及主糧銷售均價（元/千克） 10圖11：2023年中國向主要國家出口犬貓食品數(shù)量（噸） 圖12：2023年中國向主要國家出口犬貓食品金額（萬美元） 圖13：圖13：2023年中國向主要國家出口犬貓食品單價（美元/千克） 13圖14：2023年中國犬貓食品出口兩種類目數(shù)量（噸） 圖15：2023年中國犬貓食品出口兩種類目金額（億美元） 圖16：2023年中國犬貓食品出口兩種類目單價（美元/千克） 圖17：我國寵物產(chǎn)業(yè)玩家出海模式示意圖 圖18：美國人均GDP及寵物食品用品市場規(guī)模 15圖19：美國寵物主糧與寵物零食市場規(guī)模 圖20：歐洲人均GDP及寵物食品用品市場規(guī)模 15圖21：歐洲寵物食品市場規(guī)模及增長情況 圖22：日本人均GDP及寵物食品用品市場規(guī)模 16圖23：2016年我國寵物食品出口區(qū)域分布情況 圖24：我國寵物行業(yè)及寵物食品行業(yè)發(fā)展歷程 圖25：1981-2013年中國寵物食品出口量（噸） 17圖26：1988-2013年中國寵物食品出口金額（億美元） 17圖27：中寵股份寵物零食產(chǎn)品成本拆分 圖28：中寵股份中美業(yè)務(wù)雞胸肉采購均價（元/噸） 行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告圖29：中寵寵物零食平均單價對比（元/千克，人民幣） 圖30：中寵、乖寶、佩蒂、路斯前五大客戶中海外客戶情況 圖31：2014年末，我國寵物食品行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)不同類型企業(yè)數(shù)量的分布情況 19圖32：2014年末，我國寵物食品行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)不同類型企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占比情況 19圖33：2012-2022年中國寵物食品出口量（噸） 20圖34：2012-2022年中國寵物食品出口金額（億美元） 20圖35：中寵、乖寶、佩蒂、路斯海外擴張投入情況概覽 21圖36：中寵、乖寶、佩蒂、路斯海外營收規(guī)模（億元） 22圖37：中寵、乖寶、佩蒂存貨周轉(zhuǎn)率（次） 23圖38：全球?qū)櫸锂a(chǎn)業(yè)市場規(guī)模和增長率 24圖39：2017-2021年美國寵物市場消費結(jié)構(gòu) 24圖40：寵物用品發(fā)展階段 25圖41：電商與線下商店的全球家庭和寵物護理零售份額占比 25圖42：美國消費者購買最多的電子商務(wù)寵物產(chǎn)品類別 25圖43：全球家居用品和寵物護理產(chǎn)品銷售額預(yù)計規(guī)模（2021及2026年預(yù)測值，十億美元） 26圖44：小佩獨立站市場占比 26圖45：小佩獨立站截圖 26圖46：2022年各地區(qū)寵物市場增長率 27圖47：2021年全球Top寵物市場同比增速 27圖48：2030年東南亞寵物市場規(guī)模預(yù)計達到250億美元 27圖49：2019-2023年東南亞各國人均GDP（美元） 27圖50：2021年東南亞各國養(yǎng)寵率 28圖51：2017-2021年東南亞寵物市場消費結(jié)構(gòu) 29行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告圖52：2015-2023年中國向主要國家出口零售包裝的犬貓糧數(shù)量（噸） 29圖53：2019-2023年印尼犬貓食品進口數(shù)量（噸） 30圖54：2019-2023年馬來西亞犬貓食品進口數(shù)量（噸） 30圖55：2019-2023年印尼犬貓食品進口金額（萬美元） 30圖56：2019-2023年馬來西亞犬貓食品進口金額（萬美元） 30圖57：2019-2023年印尼犬貓食品進口單價（美元/千克） 31圖58：2019-2023年馬來西亞犬貓食品進口單價（美元/千克） 31圖59：雀巢寵物業(yè)務(wù)營收（百萬瑞士法郎） 31圖60：高露潔寵物業(yè)務(wù)營收（百萬美元） 31圖61：皇家1998-2001年營收（百萬歐元） 32圖62：皇家1998-2001年分地區(qū)營收（百萬歐元） 32圖63：中寵股份品牌出海布局圖 32圖64：全球部分主要質(zhì)量體系認證及官方注冊 34圖65：2023年中寵旗下自主品牌GreatJack’s及Zeal進駐加拿大PetSmart門店 35圖66：Zeal產(chǎn)品于PetSmart門店貨架展列 35圖67：犬主糧購買頻次（%） 36圖68：貓主糧購買頻次（%） 36表1：2020-2023年德國犬貓食品主要出口類目明細及數(shù)量（噸） 11表2：德國犬貓食品主要出口類目明細及單價（美元/千克） 12表3：寵物行業(yè)相關(guān)的中美貿(mào)易壁壘概況 20行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告1.對標歐美成熟市場，我國寵物食品產(chǎn)業(yè)出海還有多大差距？我們深入拆解并橫向比對了各國家海關(guān)披露的犬貓食品類目（HSCode：230910）數(shù)據(jù)，根據(jù)TradeMap及各國家海關(guān)統(tǒng)計圖1：2023年全球主要犬貓食品出口國家出口數(shù)量資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖2：2023年全球主要犬貓食品出口國家出口金額（億美元）資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖3：德國、美國、法國、泰國以及中國2004-2023年犬貓食品出口量（噸）資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖4：德國、美國、法國、泰國以及中國2004-2023年犬貓食品出口金額（億美元）資料來源：TradeMap，山西證券研究所且英國、韓國及荷蘭等國家排名靠前。截至2023年，美德日依然是國內(nèi)寵物食品出口量前圖5：中國對主要國家2015-2023年犬貓食品出口量（噸）資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖6：中國對主要國家2015-2023年犬貓食品出口金額（萬美元）資料來源：TradeMap，山西證券研究所乳制品含量進行了進一步詳細劃分，淀粉含量>10%的犬貓食品占主；根據(jù)寵物食品產(chǎn)品原料構(gòu)成來看，淀粉含量>10%的犬貓糧產(chǎn)品一般是以犬貓主糧為主，進一步說明了德國犬貓食品圖7：2023年全球犬貓食品主要出口國出口均價（美元/千克）資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖9：中寵股份2014-2016年零食及主糧銷售均價（元/千克）圖8：中國向主要國家出口犬貓食品均價（美元/千資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖10：乖寶寵物2020-2022年零食及主糧銷售均價（元/千克）行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告資料來源：中寵股份招股書，山西證券研究所資料來源：乖寶寵物招股書，山西證券研究所表1：2020-2023年德國犬貓食品主要出口類目明細及數(shù)量（噸）1--981132資料來源：TradeMap，F(xiàn)ederalStatisticalOfficeofGermany，山西證券研究所行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告表2：德國犬貓食品主要出口類目明細及單價（美元/千克）--23091059含有>30%>=50%2.005.004.677.50資料來源：TradeMap，F(xiàn)ederalStatisticalOfficeofGermany，山西證券研究所根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年我國犬貓食品向主要出口國出口金額分別為：印尼（0.50億成品牌效應(yīng)。此外，根據(jù)海關(guān)總署公布的出口類目分類，我國犬貓食品（HScode：230910）行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告類目下有兩個子類目，對應(yīng)的是罐頭包裝犬貓食品（HScode：23091010）及非罐頭包裝犬貓食品（HScode：230910902023年這兩類出口金額分別為0.59億美元/11均價分別為1.89美元/千克以及4.97美元/千克，非罐頭包裝犬貓食品（HScode：2309類目非罐頭包裝犬貓食品（HScode：23091090）仍是以較高單價的寵物零食為主，寵物主糧占比較低。我們認為從均價對應(yīng)的產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)維度來看，我國寵物食品出口與歐美存在的圖11：2023年中國向主要國家出口犬貓食品數(shù)量資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖13：圖13：2023年中國向主要國家出口犬貓食品單價（美元/千克）資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖12：2023年中國向主要國家出口犬貓食品金額（萬美元）資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖14：2023年中國犬貓食品出口兩種類目數(shù)量資料來源：海關(guān)總署，山西證券研究所圖15：2023年中國犬貓食品出口兩種類目金額（億美元）資料來源：海關(guān)總署，山西證券研究所圖16：2023年中國犬貓食品出口兩種類目單價（美元/千克）資料來源：海關(guān)總署，山西證券研究所2.寵物產(chǎn)業(yè)四種出海模式的探討圖17：我國寵物產(chǎn)業(yè)玩家出海模式示意圖資料來源：山西證券研究所食品與用品市場總規(guī)模已達507.43億美元，其中寵物食品市場規(guī)模約為321.53億美元，犬、圖18：美國人均GDP及寵物食品用品市場規(guī)模資料來源：中寵股份招股書，《APPANATIONALPETOWNERSSURVEY》，Wind，山西證券研究所圖20：歐洲人均GDP及寵物食品用品市場規(guī)模圖19：美國寵物主糧與寵物零食市場規(guī)模資料來源：中寵股份招股書，《APPANATIONALPETOWNERSSURVEY》，山西證券研究所圖21：歐洲寵物食品市場規(guī)模及增長情況資料來源：中寵股份招股書，英國貿(mào)易協(xié)會，山西International，Wind，山西證券研究所圖22：日本人均GDP及寵物食品用品市場規(guī)模資料來源：中寵股份招股書，《株式會社富士經(jīng)濟：2015年寵物關(guān)聯(lián)市場總覽》，《株式會社富士經(jīng)濟：2016年寵物關(guān)聯(lián)市場總覽》，Wind，山西證券研究所證券研究所圖23：2016年我國寵物食品出口區(qū)域分布情況資料來源：中寵股份招股書，中國海關(guān)信息網(wǎng)，山西證券研究所進入21世紀，在海外需求的帶動下，以代工生產(chǎn)為主的國內(nèi)寵物食品行業(yè)產(chǎn)能快速擴張。國食品出口規(guī)模由2000年3776噸增長至2012年14.36萬噸水平，寵物食品出口金額由2000年圖24：我國寵物行業(yè)及寵物食品行業(yè)發(fā)展歷程資料來源：乖寶寵物公司招股書注冊稿（2023年5月版澎湃新聞，真數(shù)，山西證券研究所圖25：1981-2013年中國寵物食品出口量（噸）資料來源：聯(lián)合國糧農(nóng)組織，Wind，山西證券研究所圖26：1988-2013年中國寵物食品出口金額（億美資料來源：聯(lián)合國糧農(nóng)組織，Wind，山西證券研究所出口品類以寵物零食為主，代工業(yè)務(wù)核心競爭力在于國內(nèi)原材料及人工成本低造就的成膠等輔料。以中寵股份為例，2015年公司旗下中美兩地工廠生產(chǎn)的寵物零食平均單價分別為50.29、76.31元/千克，美國產(chǎn)零食相較中國產(chǎn)零食平均單價高圖27：中寵股份寵物零食產(chǎn)品成本拆分資料來源：中寵股份招股書（2017年8月2017-2023年公司年報，山西證券研究所圖28：中寵股份中美業(yè)務(wù)雞胸肉采購均價（元/噸）資料來源：中寵股份招股書（2017年6月申報稿山西證券研究所圖29：中寵寵物零食平均單價對比（元/千克，人民幣）資料來源：中寵股份招股書，山西證券研究所業(yè)作為成熟市場，形成了以沃爾瑪、山姆為代表的連鎖零售超市以及品譜、PETCO等為代表圖30：中寵、乖寶、佩蒂、路斯前五大客戶中海外客戶情況資料來源：中寵股份招股書申報稿（2016年4月乖寶寵物招股書，佩蒂股份招股書申報稿（2016年5月路斯股份公司招股書，山西證券研究所圖31：2014年末，我國寵物食品行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)不同類型企業(yè)數(shù)量的分布情況資料來源：中寵股份招股書（2016年4月申報稿國家統(tǒng)計局，山西證券研究所圖32：2014年末，我國寵物食品行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)不同類型企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占比情況資料來源：中寵股份招股書（2016年4月申報稿國家統(tǒng)計局，山西證券研究所行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告貿(mào)易壁壘不斷升級，國內(nèi)寵物企業(yè)開始尋求出海途徑。2013年抗生素事件發(fā)生后，美國口出現(xiàn)較大幅度下降，同比減少14.59%，且持續(xù)下滑至2015稅成本使得國內(nèi)寵物企業(yè)尋求通過海外建廠、收購境外品牌等方式加快表3：寵物行業(yè)相關(guān)的中美貿(mào)易壁壘概況(FoodSafetyModerni-抗生素殘留。隨后FDA在對71個寵單資料來源：進出口食品信息安全平臺，美國食品藥品監(jiān)督管理局，中華人民共和國商務(wù)部，美國貿(mào)易代表辦公室，中寵股份官網(wǎng)，佩蒂股份官網(wǎng)，乖寶寵物招股書，源飛寵物招股書，山西證券研究所搜集整理圖33：2012-2022年中國寵物食品出口量（噸）圖34：2012-2022年中國寵物食品出口金額（億美行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告資料來源：FAO，Wind，山西證券研究所資料來源：FAO，Wind，山西證券研究所公司全球化布局持續(xù)發(fā)展升級。圖35：中寵、乖寶、佩蒂、路斯海外擴張投入情況概覽資料來源：佩蒂招股書，佩蒂2018年關(guān)于在柬埔寨投資設(shè)立全資子公司的公告，佩蒂2021年募集說明書，中寵公司官網(wǎng)，中寵招股書，中寵2018年關(guān)于公司對外投資暨收購境外公司股權(quán)的公告，中寵2019年關(guān)于對外投資暨受讓愛淘寵物生活用品（柬埔寨）有限公司股權(quán)的公告，中寵2021年關(guān)于公司對外投資暨收購境外股權(quán)的公告，乖寶公司官網(wǎng)，路斯2023年關(guān)于擬設(shè)立柬埔寨合資公司暨建設(shè)寵物食品項目的公告，山西證券研究所搜集整理對外：收購品牌是代工企業(yè)對外貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈的向下延申，是從OEM/ODM模式向品牌商對內(nèi)：乖寶、中寵等國內(nèi)寵物企業(yè)在收購Waggin’Train和Zeal等品牌后，在加強原有銷/品牌基本走上正軌，我們認為以運營為核心的扎實經(jīng)營管理是走通該出海模式的重中之重。圖36：中寵、乖寶、佩蒂、路斯海外營收規(guī)模（億元）資料來源：Wind，山西證券研究所圖37：中寵、乖寶、佩蒂存貨周轉(zhuǎn)率（次）資料來源：Wind，山西證券研究所部代工企業(yè)。此模式下中國寵物玩家處于參與的競爭狀態(tài)，需求缺位：隨著國內(nèi)寵物行業(yè)快速發(fā)展，國產(chǎn)品牌對代工廠的需求提升，許多代工廠產(chǎn)全球?qū)櫸锸袌霾粩喟l(fā)展，寵物用品產(chǎn)業(yè)保持增長。全球?qū)櫸锂a(chǎn)業(yè)仍在持續(xù)增長中，根據(jù)COMMONTHREAD預(yù)測，到2027年全球?qū)櫸锂a(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將達到3500億美元，2022-2027寵物主對寵物用品的需求也不斷提升，寵物用圖38：全球?qū)櫸锂a(chǎn)業(yè)市場規(guī)模和增長率資料來源：COMMONTHREAD，大數(shù)跨境，2024寵物用品市場洞察報告，山西證券研究所圖39：2017-2021年美國寵物市場消費結(jié)構(gòu)資料來源：APPA，MeetIntelligence，2022全球?qū)櫸锸袌霭灼?，山西證券研究所進行消費升級，以小佩為代表的具有設(shè)計感和科技感產(chǎn)品正成為用圖40：寵物用品發(fā)展階段資料來源：2024寵物行業(yè)全球貿(mào)易趨勢分析，阿里巴巴國際站，山西證券研究所寵物用品線上銷售占比持續(xù)提升，獨立站、跨境電商等出海模式逐漸跑通。根據(jù)Statista預(yù)估，到2025年全球?qū)櫸镒o理零售電商占比或?qū)⑻嵘?0%水平，而顯示，寵物玩具（42%）及清潔美容用品（44%）均在美國消費進行出海擴張。以小佩為例，2017年公司乘跨境電商東風(fēng)開始出海，在海外打造喂養(yǎng)器、飲打造品牌效應(yīng)，公司2022年實現(xiàn)營收超過10億元，在歐美市場實現(xiàn)出海盈利。隨著亞馬遜、圖41：電商與線下商店的全球家庭和寵物護理零售份額占比圖42：美國消費者購買最多的電子商務(wù)寵物產(chǎn)品類別行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告資料來源：山西證券研究所資料來源：山西證券研究所圖43：全球家居用品和寵物護理產(chǎn)品銷售額預(yù)計規(guī)模（2021及2026年預(yù)測值，十億美元）資料來源：小U出海，EdgebyAscential,Statista，全球?qū)櫸镉闷肥袌龇治?，UseePay，山西證券研究所圖44：小佩獨立站市場占比山西證券研究所圖45：小佩獨立站截圖資料來源：小佩寵物公司官網(wǎng)，山西證券研究所行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告內(nèi)品牌打入當?shù)厥袌鲭y度大，東南亞快速增長的藍海市場為國內(nèi)寵圖46：2022年各地區(qū)寵物市場增長率資料來源：2024寵物用品市場洞察報告，mordorintelligence，大數(shù)跨境，山西證券研究所圖48：2030年東南亞寵物市場規(guī)模預(yù)計達到250億美元圖47：2021年全球Top寵物市場同比增速資料來源：Euromonitor，MeetIntelligencel，2022全球?qū)櫸锸袌霭灼?，山西證券研究所圖49：2019-2023年東南亞各國人均GDP（美元）資料來源：2024寵物用品市場洞察報告，RakutenInsight，大數(shù)跨境，山西證券研究所資料來源：Wind，山西證券研究所圖50：2021年東南亞各國養(yǎng)寵率資料來源：RakutenInsight，MeetIntelligence，2022全球?qū)櫸锸袌霭灼?，山西證券研究所（注：調(diào)研對象N=97,000，16歲以上養(yǎng)寵者，2022年1月；越南數(shù)據(jù)為2020年）據(jù)顯示，東南亞地區(qū)寵物市場消費仍以寵物食品為主，2017-2021年寵物食品消費占比基本維食品出口量實現(xiàn)快速增長。2023年，我國向印尼、菲律賓出口犬貓食品數(shù)量分別為3.93萬噸/3.48萬噸，同比增長3.36%/2.91%，分別排名第1、第3，2015-2023年CAGR分別為106.47%/61.41%。此外，馬來西亞（2015-2023年CAGR=24.26%）及泰國（2015-2023年圖51：2017-2021年東南亞寵物市場消費結(jié)構(gòu)資料來源：Euromonitor，MeetIntelligence，2022全球?qū)櫸锸袌霭灼?，山西證券研究所圖52：2015-2023年中國向主要國家出口零售包裝的犬貓糧數(shù)量（噸）資料來源：Trademap，山西證券研究所此外，我們在上文提到過，我國向東南亞國家主要是出口均價較低的寵物食品。我國向東南亞出口寵物食品均價偏低，2023年印尼進口犬貓食品中巴西（2.24美元/千克）及韓國（2.27美元/千克）等國亦高于我國，馬來西亞、泰國等國家進圖53：2019-2023年印尼犬貓食品進口數(shù)量（噸）資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖55：2019-2023年印尼犬貓食品進口金額（萬美資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖54：2019-2023年馬來西亞犬貓食品進口數(shù)量資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖56：2019-2023年馬來西亞犬貓食品進口金額（萬美元）資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖57：2019-2023年印尼犬貓食品進口單價（美元/千克）資料來源：TradeMap，山西證券研究所圖58：2019-2023年馬來西亞犬貓食品進口單價（美元/千克）資料來源：TradeMap，山西證券研究所創(chuàng)立于法國，在被瑪氏收購前公司以歐洲為核心市場。根據(jù)公司年報，公司營收規(guī)模由1998例相似，雀巢、高露潔旗下寵物食品業(yè)務(wù)也是得益于全球化擴張帶來圖59：雀巢寵物業(yè)務(wù)營收（百萬瑞士法郎）資料來源：彭博，2001-2022年公司年報，山西證券研究所圖60：高露潔寵物業(yè)務(wù)營收（百萬美元）資料來源：彭博，2000-2021年公司年報，山西證券研究所圖61：皇家1998-2001年營收（百萬歐元）資料來源：彭博，1998-2001年皇家年報，山西證券研究所圖62：皇家1998-2001年分地區(qū)營收（百萬歐元）資料來源：彭博，1998-2001年皇家年報，山西證券研究所影響力低，主要集中于中寵、乖寶等頭部寵物食品企業(yè)。上述頭部企業(yè)依托Zeal、Wanpy和GreatJack’s等自有品牌進行出海，但仍以零食等弱品牌效應(yīng)品類為主，主糧品類仍處于出海圖63：中寵股份品牌出海布局圖行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告資料來源：中寵股份2023年公司年報，山西證券研究所3.我國寵物食品產(chǎn)業(yè)品牌出海的挑戰(zhàn)性、獨特性和必然性品牌短期內(nèi)難以撼動其優(yōu)勢地位；2、國內(nèi)市場：國內(nèi)寵物行業(yè)還不足；3、產(chǎn)品力維度：寵物基礎(chǔ)研究不足，沒有在國際上形成足品牌短期內(nèi)難以樹立品牌形象；4、營銷宣傳維度：品外市場營銷偏弱，既有投入偏少，也有經(jīng)驗不足尚未適應(yīng)海外行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告圖64：全球部分主要質(zhì)量體系認證及官方注冊資料來源：2023年中寵股份年報，山西證券研究所物產(chǎn)業(yè)未來將有望在歐美、亞非拉等地區(qū)和歐圖65：2023年中寵旗下自主品牌GreatJack’s及Zeal進駐加拿大PetSmart門店資料來源：2023年中寵股份年報，山西證券研究所圖66：Zeal產(chǎn)品于PetSmart門店貨架展列資料來源：2023年中寵股份年報，山西證券研究所糧為首的寵物食品是由動物營養(yǎng)學(xué)、品牌營銷等方面共同作用形成的一門好生意。根據(jù)圖67：犬主糧購買頻次（%）資料來源：2023-2024年中國寵物行業(yè)白皮書，山西證券研究所圖68：貓主糧購買頻次（%）資料來源：2023-2024年中國寵物行業(yè)白皮書，山西證券研究所4.投資建議眼于未來，當前行業(yè)內(nèi)的ISO9001質(zhì)量管理體系認證、ISO22000食品安全管理體系認證、HACCP危害分析及關(guān)鍵控制點體系驗證、GMP良好操作規(guī)范體系驗證、BRC食品安全全球標準認證等全球體系認證以及美國FDA注冊、歐盟寵物食品官方注冊等全球權(quán)威認證背書，進入海外市場的中寵股份，以及境外代工業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，收購品牌Waggin’Train持續(xù)增長的5.風(fēng)險提示行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告本人已在中國證券業(yè)協(xié)會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內(nèi)容和觀點負責，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接