預(yù)測(cè)報(bào)告：政策效應(yīng)釋放經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繼續(xù)

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心要點(diǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，但基數(shù)抬升及內(nèi)生動(dòng)力不足，增速略有回落政策效應(yīng)釋放，消費(fèi)增速或小幅上漲基建、地產(chǎn)投資或觸底，投資增速或有上漲高基數(shù)效應(yīng)，出口增速或有下行房地產(chǎn)釋放觸底信號(hào)，進(jìn)口額增速或小幅上行價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，CPI增速或止跌上行低基數(shù)效應(yīng)，PPI降幅小幅收窄穩(wěn)增長(zhǎng)政策再發(fā)力，樓市交易回暖，信貸規(guī)模同比多增新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力疊加基數(shù)降低，M2同比增速繼續(xù)回升美歐日本利率預(yù)期走勢(shì)相悖，人民幣或?qū)挿▌?dòng)內(nèi)容提要供給端2024年11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.0%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。需求端202411社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.9%，較10月份上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。20241-11增長(zhǎng)3.6%，較1-10月份上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)。北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心PMI202411金額同比增長(zhǎng)8.3%，較10月下降4.4個(gè)百分點(diǎn)。2024-0.3%，較10月份上漲2.0個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面2024CPI0.5%0.2個(gè)PPI：2024PPI2.6%，降100.3貨幣金融方面2024民幣貸款11000億元，同比多增100億元。M2：M2202411M28%0.52024127.0～7.3北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心正 文工業(yè)增加值部分：穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，但基數(shù)抬升及內(nèi)生動(dòng)力不足，增速略有回落預(yù)計(jì)2024年11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。9242024PMI50.3%，20241-102024年11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.0%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó):規(guī)模以上工業(yè)增加值:當(dāng)月同比 北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)560550403020100-10-202020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11圖1工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速及預(yù)測(cè)（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心消費(fèi)部分：政策效應(yīng)釋放，消費(fèi)增速或小幅上漲2024114.9%100.1北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心，111-24163.8294%，10613172444023年1110.%，2023102.5202320240.220193.72024年11月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.9%，較10月份上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比 北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)30203020104.9001020302019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11圖2社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速及預(yù)測(cè)（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心投資部分：基建、地產(chǎn)投資或觸底，投資增速或有上漲20241-113.6%1-100.2，7243000北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心月16.112.793，5.94.3%1-90.2從壓低因素來(lái)看：第一，中美博弈繼續(xù)，對(duì)華限令間接抑制投資增速上漲。繼2024年5301，7820241-11同比增長(zhǎng)3.6%，較1-10月份上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比 北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)30203020103.6001020302019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11圖3固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速及預(yù)測(cè)（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心出口部分：高基數(shù)效應(yīng)，出口增速或有下行預(yù)計(jì)2024年11月份出口金額同比增長(zhǎng)8.3%，較10月下降4.4個(gè)百分點(diǎn)。20230.5%106.9個(gè)MarkitPMI48.8MarkitPMI45.28北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心100%25%717.4%19.9%37.6%10月(21.8PMI2024118.3104.4中國(guó):出口金額:當(dāng)月同比 北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)8.302008.30150100500-502019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11圖4出口增速當(dāng)月同比及預(yù)測(cè)（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心進(jìn)口部分：房地產(chǎn)釋放觸底信號(hào)，進(jìn)口額增速或小幅上行預(yù)計(jì)2024年11月份進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)-0.3%，較10月份上漲2.0個(gè)百分點(diǎn)。1-101-9202310202399.32024年-0.3%，較10月份上漲2.0個(gè)百分點(diǎn)。北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心中國(guó):進(jìn)口金額:當(dāng)月同比 北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)00000000-0.3000054321-1-22019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11圖5進(jìn)口增速當(dāng)月同比及預(yù)測(cè)（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心CPI部分：價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，CPI增速或止跌上行2024月CPI0.5%0.22023CPI-0.5%910A920193.620233.92024月份CPI0.2北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心CPI:當(dāng)月同比 北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)54543210.502019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11圖6CPI當(dāng)月同比增速及預(yù)測(cè)（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心PPI部分：低基數(shù)效應(yīng)，PPI降幅小幅收窄預(yù)計(jì)2024年11月份PPI同比下跌2.6%，降幅較10月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)。2023月份，PPI-0.3%100.3個(gè)百分102.6%8.6%101.7%1.6%0.8%2.0%1.7%。2024月份PPI2.6%，100.3北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比 北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)141214121086420-2-4-6-2.62019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11新增人民幣貸款：穩(wěn)增長(zhǎng)政策再發(fā)力，樓市交易回暖，信貸規(guī)模同比多增預(yù)計(jì)2024年11月新增人民幣貸款11000億元，同比多增100億元。92450bp800025發(fā)展改革委與財(cái)政部共同引發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新好消費(fèi)品以舊換新的若干措3000924日50bp15%，300060%920242921.24%2024幣貸款11000億元，同比多增100億元。北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心中國(guó):金融機(jī)構(gòu):新增人民幣貸款:當(dāng)月值 北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)60000600005000040000300002000011000100000圖8新增人民幣貸款及預(yù)測(cè)（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心M2：新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力疊加基數(shù)降低，M2同比增速繼續(xù)回升2024M20.5M292450bp20bp50bp15%20232M2M2M22024105706.4M2M28%0.5北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心中國(guó):M2:同比 北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)8148121086422020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11圖9M2當(dāng)月同比增速及預(yù)測(cè)（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心人民幣匯率部分：美歐日本利率預(yù)期走勢(shì)相悖，人民幣或?qū)挿▌?dòng)預(yù)計(jì)2024年12月人民幣匯率保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.0～7.3。12月份美251225122529122566.3%122512121230接受日經(jīng)新聞的采訪，植田表示，隨著通脹率升至2%以上，日元進(jìn)一步貶值可能會(huì)引發(fā)北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心央行采取“反制措施”。而11月29日最新數(shù)據(jù)顯示，東京CPI同比增長(zhǎng)2.6%，其中核心CPI同比增長(zhǎng)2.2%，高于預(yù)期2%。29104.18%，102.03%2024127.0～7.3中間價(jià):美元兌人民幣 即期匯率:美元兌人民幣 離岸人民幣匯率7.60007.40007.20007.00006.80006.60006.40006.20006.00002022-03-312022-04-302022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-