第三章-金融期貨

第三章金融期貨

12/21/20241第一節(jié)利率期貨

一、短期利率期貨（1年以內(nèi)）

（1）報價方式：由于現(xiàn)貨市場上短期國庫券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，且其面值通常為100USD，故其期貨價格以指數(shù)方式報出，如國庫券貼現(xiàn)率為6%時，報94；為4.5%時，報95.5。

（2）交易單位：以100萬USD作為一個交易單位。

（3）最小變動價位：0.01%為1個點。12/21/20242

芝加哥商品交易所（CME）90天短期利率期貨的基本指標12/21/20243

二、中長期利率期貨⑴報價方式：價格報價法，即報出每100USD面值的價格，且以1/32為最小報價單位（0.03125）。如期貨市場報出的價格為98-22，則表示每100USD面值的該期貨價格98.6875USD。⑵最小變動價位：1點，即1/32⑶交易單位：10萬USD(4)轉(zhuǎn)換因子：非標準交割券與標準券之間價格轉(zhuǎn)換參數(shù)。

(5)

實際交割標準券時，現(xiàn)金價格與期貨價格之間的關(guān)系現(xiàn)金價格=期貨價格+上一個付息日以來的累計利息若交割非標準券時，現(xiàn)金價格=期貨價格×CF+上一個付息日以來的累計利息

12/21/20244芝加哥期貨交易所（CBOT）的長期國債期貨合約

交割單位面值為100000美元的美國國債，息票率6%(2000年3月以前是8%)交割等級從交割月份的第一天至到期日或首次贖回日期至少為15年的美國國債交割月3月，6月，9月，12月交割日交割月份的任意一個營業(yè)日最后交易日交割月份的最后一個營業(yè)日前的第七個營業(yè)日報價價格報價，即以面值的百分比表示，以百分點數(shù)與一個百分點的1/32標價，如86-8表示86.25%最小變動價位1/32%最小波動值31.25美元交易時間7:20~14:00(交易池交易，周一至周五)8:00~16:00（電子屏幕交易，周六至周日）12/21/20245三、交割最合算的債券定義：

交割差距=債券報價+累計利息-[期貨價格×CF+累計利息]=債券報價-期貨價格×CF交割差距最小的債券，就是最合算的交割債券。12/21/20246例3-1假設(shè)可供空方選擇用于交割的3種國債的報價和其對應(yīng)的期貨市場的轉(zhuǎn)換因子如下表，而期貨報價為93-16，請確定交割最合算的債券。國債價格轉(zhuǎn)換因子123144-16120-0099-261.51861.26141.0380解：計算三種國債的交割差距：國債1：144.5-93.5*1.5186=2.5109

國債2:120-93.5*1.2614=2.0591

國債3:99.8125-93.5*1.038=2.747012/21/20247四、利率期貨的運用（一）投機1、單筆頭寸投機2、價差頭寸投機

[例3-1]（商品內(nèi)價差）下表給出了3月20日市場上短期國庫券的一系列現(xiàn)貨收益率和期貨收益率，從表中可以看出，短期國庫券的收益曲線向上傾斜。某投資者認為該收益率曲線過分陡峭，在未來六個月內(nèi)將趨于平緩，即相應(yīng)的不同月份期貨合約之間的收益價差將會縮小，他應(yīng)該如何做怎樣的價差頭寸的投機？若到了4月30日，12月份期貨合約的報價為88.14，9月份的期貨合約報價為89.02，請問其投機的結(jié)果如何？12/21/20248期限短期國庫券報價期貨合約期貨價格期貨收益率3個月10.0%6月88.012.0%6個月10.85%9月87.512.5%9個月11.17%12月86.513.5%12個月11.47%解：他應(yīng)該買入1份12月份的短期國庫券期貨合約，賣出1份9月份的短期國庫券期貨合約進行價差頭寸的投機。到4月30日，該投機者對沖平倉，實際獲利12個基點，所以贏利

25×12=300（美元）12/21/20249[例3-2]（商品間價差）下表給出了6月20日市場上短期國庫券和長期國債現(xiàn)貨與期貨的報價與收益率?，F(xiàn)貨市場報價期貨合約期貨價格期貨收益率3個月國庫券12.0%9月短期國庫券利率期貨88.012.0%6個月12.0%12月短期國庫券利率期貨88.012.0%某長期國債12.0%9月長期國債期貨69-2912.0%12月長期國債期貨69-2912.0%表中所有的收益率均為12.0%，代表一條完全水平的收益曲線。若某投機者認為未來的收益率曲線圖將會向上傾斜，他應(yīng)該采取什么樣的投資策略？12/21/202410解：該投機者按當前的價格賣出1份12月份長期利率期貨，買入1份12月份短期國庫券期貨做價差投機。假設(shè)到10月14日，如投資者所料，長期國債期貨的收益率曲線上升為12.78%，此時其報價為65-24；短期國庫券期貨的收益率上升為12.20%，其報價為87.80。此時對沖平倉，投機者在12月份長期國債期貨上賺取了133個基點，盈利

31.25×133=4156.25（美元）在9月份短期國庫券期貨上虧損了20個基點，虧損額

25×20=500（美元）因此該投機者的總盈利為3656.25美元。12/21/202411（二）套期保值

1、多頭套期保值

[例3-3]假設(shè)12月15日，某公司投資經(jīng)理得知6個月后公司將會有一筆$970，000資金流入并決定用于90天期國庫券的投資。已知當前市場上90天期國庫券的貼現(xiàn)率為12%，收益率曲線呈水平狀（即所有的遠期利率也均為12%），即明年六月到期的90天短期國庫券期貨的價格為88.0。為了防止6個月后90天國庫券價格上漲，他應(yīng)該如何利用期貨合約進行套期保值？假設(shè)到了6月15日，市場上90天期國庫券的貼現(xiàn)率下降為10%，他套期保值的結(jié)果如何？12/21/2024122、空頭套期保值

（具體案例見講義）12/21/202413第二節(jié)外匯期貨 一、外匯期貨的概念 二、外匯期貨的合約規(guī)格（以IMM市場為例） （一）交易單位 （二）最小變動價位與最小波動值 （三）每日價格波動限制12/21/202414國際貨幣市場（IMM）普通外匯期貨合約合約幣種英鎊瑞士法郎加元日元澳元歐元交易單位6.25萬12.5萬10.0萬1250萬10.0萬12.5萬最小變動價位0.00020.00010.00010.0000010.00010.0001最小變動值$12.5$12.5$10.0$12.5$10$12.5合約月份3月、6月、9月、12月交易時間芝加哥時間上午7:20至下午2:00，到期合約在最后交易日于上午9:16收盤.最后交易日交割日前第二個營業(yè)日上午9:16交割日期合約月份的第三個星期三交割地點清算所指定的貨幣發(fā)行國銀行12/21/202415四、外匯期貨的運用（一）投機[例3-4]（商品內(nèi)價差）8月12日IMM英鎊的現(xiàn)貸和期貨的價格如下 英鎊現(xiàn)貸1.4485USD/GDP 9月英鎊期貨1.4480USD/GDP 12月英鎊期貨1.4460USD/GDP

次年3月英鎊期貨1.4460USD/GDP

次年6月英鎊期貨1.4470USD/GDP某投機者預(yù)計未來英鎊相對于美元將會貶值，但又害怕單筆頭寸的投機風(fēng)險過大，所以他決定進行價差頭寸的投機，試問他應(yīng)該如何操作？12/21/202416假設(shè)到了12月11日，市場上12月份英鎊期貨的價格下跌為1.4313USD/GDP，次年3月英鎊期貨的價格下跌為1.4253USD/GDP，此時他對沖平倉，他的投機結(jié)果如何？解：賣出一份次年3月英鎊期貨合約，價格：1.4460USD/GDP，

買入一份12月英鎊期貨合約，價格：1.4460USD/GDP到12月份對沖平倉，他在12月份期貨合約上虧損了147個點，在次年3月份的期貨合約上則贏利207個點，所以他投機的結(jié)果是盈利60個點，即

6.25*60=375（美元）12/21/202417（二）套期保值

1、多頭套期保值

[例3-5]加拿大某出口企業(yè)A公司于某年3月5日向美國B公司出口一批價值為1,500,000美元的商品，用美元計價結(jié)算，3個月后取得貨款。為了減小匯率波動的風(fēng)險，A公司擬在IMM市場做外匯期貨套期保值以減小可能的損失。假定出口時和3個月后的加元現(xiàn)貸與6月份的期貨的價格如下：

12/21/202418

3月5日3個月后加元現(xiàn)貸0.8001美元/加元0.8334美元/加元6月加元期貨0.8003美元/加元0.8316美元/加元為了防止美元貶值，請問他應(yīng)該如何套期保值？結(jié)果如何？解：由于套期保值的數(shù)量為150萬美元，即價值為

150/0.8001=187.47萬（加元）因此他應(yīng)該買入19份6月期貨進行套期保值。結(jié)果見講義。12/21/202419第三節(jié)股指期貨股指期貨是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個品種，也是80年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融衍生工具之一。自從1982年2月24日由美國堪薩斯市期貨交易所首次推出以來，日益受到金融界及其他各類投資者的青睞。目前，它已成為世界各大金融期貨市場上交易最活躍的期貨品種之一。股指期貨以股價指數(shù)作為交易標的物。為正確理解和把握股指期貨，應(yīng)先對股價指數(shù)及其編制方法有一個比較明確的認識。12/21/202420一.股指簡介（1）股價指數(shù)的概念股價指數(shù)是反映整個股票市場上買賣股票時所實際執(zhí)行的價格水平和變動趨勢。決定這一價格水平和變動趨勢的基本因素是股票的預(yù)期收益和市場利率，用公式表示可如式2-1所示：（3-1）12/21/202421

（2）股價指數(shù)的編制方法股價指數(shù)的基本編制原理是：選取一定數(shù)量的樣本股票作為編制依據(jù)，同時選擇一種計算簡便、易于修正并能保持統(tǒng)計口徑一致性和連續(xù)性的計算公式作為編制工具，并確定某一日期為基期，將某一既定的整數(shù)（如100、1000等）定為該基期的股價指數(shù)。然后再根據(jù)某特定時間各種樣本股票的實際市場價格，用選取的計算公式計算出該時間的股價指數(shù)。通過該時間股價指數(shù)與基期股價指數(shù)或其他時間股價指數(shù)的對比，可反映出整個股票市場的價格總水平及其變動方向和變動幅度。12/21/202422

股價指數(shù)一般以指數(shù)點（簡稱為“點”）表示整個股票市場價格總水平的高低。若點數(shù)增大，表示股市行情上漲；點數(shù)縮小，則表示股市行情下跌。世界各國的股票市場都有自己的股價指數(shù)，即使在同一國家，不同的股票市場也有不同的股價指數(shù)，甚至在同一股票市場也會同時編制不同的股價指數(shù)以適應(yīng)不同的需要。編制股價指數(shù)的具體方法可因選擇的計算公式不同而分成以下若干種：12/21/202423①簡單平均法這種方法是將各樣本股票的計算期價格與其基期價格的比率之和除以樣本股票的種數(shù)，再乘以基期股價指數(shù)，從而得到計算期的股價指數(shù)。若以n表示樣本股票的種類，以（i=1,2,3,…n）表示第i種股票的計算期價格，以(i=1,2,3,…n)表示第i種股票的基期價格，則:(3-2)12/21/202424

[例3-6]:某股票市場選擇三種股票作為樣本股票，其計算期價格分別為12元、14元和16元，基期價格分別為10元、12元和14元；基期股價指數(shù)為100，則：

這個計算結(jié)果表示該市場計算期的股票價格水平比基期上升了16.98%，通常稱為上升16.98點。12/21/202425②綜合法綜合法是將各樣本股票的計算期價格和基期價格分別加總，然后將計算期價格總和與基期價格總和相比，再乘上基期股價指數(shù)而得出計算期的股價指數(shù)。若以表示計算期股價指數(shù)；以表示基期股價指數(shù)，以n表示組成股價指數(shù)的樣本股票的種數(shù)，以（i=1,2,3,…n）表示第i種股票的計算期價格；以（i=1,2,3,…n）表示第i種股票的基期價格，則計算期股價指數(shù)的計算公式如下:（3-3）12/21/202426③加權(quán)綜合法上述兩種方法都沒有考慮各種股票的權(quán)數(shù)大小。加權(quán)綜合法正是為了彌補這一缺點而產(chǎn)生的。加權(quán)綜合法就是在上述2-3公式的基礎(chǔ)上再加進各種股票的權(quán)數(shù)，以反映權(quán)數(shù)大小各不相同的各種股票在形成股價指數(shù)時的相對重要性。若以表示第i種股票的權(quán)數(shù)，則2-3公式就可被改寫成加權(quán)綜合指數(shù)：（3-4）12/21/202427在公式3-4中，為一同度量因素，這一因素可以是股票的成交金額，也可以是股票的上市股數(shù)。各國在編制股價指數(shù)時一般都以各種股票的上市股數(shù)作為權(quán)數(shù)。在加權(quán)綜合法中，以哪一時期的同度量因素作為權(quán)數(shù)也是一個需要選擇的問題。若選基期的同度量因素作為權(quán)數(shù)，則公式2-4被稱為拉斯貝爾公式（LaspeyresFormula）；而若選擇計算期的同度量因素作為權(quán)數(shù)，則公式2-4被稱為派許公式（PaascheFormula）。目前，各國在編制股價指數(shù)時大多選用派許公式。我國的上海證券交易所股價指數(shù)也是根據(jù)派許公式編制的。12/21/202428★道瓊斯股價平均指數(shù)道瓊斯股價平均指數(shù)（DowJonesAverages）是當今國際上最負盛名的股價指數(shù)。它以1928年10月1日為基期，并令基期指數(shù)為100。其計算方法幾經(jīng)修正，樣本股票也幾經(jīng)增加和調(diào)整。目前，道瓊斯股價平均指數(shù)共有四組分類指數(shù)，它們依次是：①道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DJIA)：它以30種實力雄厚且在工業(yè)界具有代表性的工業(yè)公司發(fā)行的股票作為樣本股票編制而成?，F(xiàn)在人們通常所稱的道瓊斯指數(shù)一般就是指這種道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。二、世界著名股價指數(shù)簡介12/21/202429②道瓊斯運輸業(yè)平均指數(shù)：它由20種具有代表性的運輸業(yè)股票構(gòu)成其樣本股票。這20種運輸業(yè)股票包括8種鐵路運輸業(yè)股票、8種航空運輸業(yè)股票及4種公路運輸業(yè)股票。③道瓊斯公用事業(yè)平均指數(shù)：它以15種公用事業(yè)公司的股票作為樣本股票編制而成。④道瓊斯綜合平均指數(shù)：它由上述65種股票的價格加總平均而成，用以全面地反映整個股市的行情及其變動。12/21/202430

★標準普爾綜合股價指數(shù)（S&P500）

標準普爾綜合股價指數(shù)（Standard&PoorsCompositeIndex）也是一種歷史悠久且有重大影響的股價指數(shù)。它以1941-1943年為基期，令基期指數(shù)為10，并以各種股票的發(fā)行量為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。目前，該指數(shù)主要以在紐約證券交易所(NYSE)上市的500種股票作為樣本股票，其中包括400種工業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票、20種運輸業(yè)股票及40種金融業(yè)股票。與道瓊斯股價平均指數(shù)相比，標準普爾綜合股價指數(shù)具有抽樣面廣、代表性強、且能比較精確地反映各種股票的價格對整個股市行情的影響等優(yōu)點。它是一種理想的股價指數(shù)期貨合約的標的指數(shù)。12/21/202431★紐約證券交易所綜合股價指數(shù)紐約證券交易所綜合股價指數(shù)（NewYorkStockExchangeCompositeIndex）于1966年開始編制。這一指數(shù)的樣本股票包括所有在紐約證券交易所上市的1500余種股票。它以1965年12月31日為基期，令基期指數(shù)為50（這一數(shù)字接近于當時該交易所所有上市股票的平均價格），其編制方法也采用加權(quán)平均法。1982年5月，紐約期貨交易所推出的股價指數(shù)期貨合約即以這一指數(shù)為標的物。12/21/202432

★主要市場指數(shù)主要市場指數(shù)（MajorMarketIndex）是CBOT為開辦股指期貨交易而專門編制的一種指數(shù)。早在80年代初CBOT就企圖以道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為標的物推出股指期貨合約，卻遭到道瓊斯公司的極力反對，并訴諸法院。在此情況下，CBOT才從紐約證券交易所上市的工業(yè)股票中選取20種藍籌股票作為樣本股票，以1983年為基期，令基期指數(shù)為200，編制主要市場指數(shù)，并以此為標的物開展股指期貨交易。然而主要市場指數(shù)所包括的20種股票中，有16種股票是道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)同時包括的，而且在指數(shù)的計算上只要將主要市場指數(shù)乘上0.5，則其所得結(jié)果與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)極為接近，這兩種指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達0.98以上。12/21/202433★價值線綜合股價指數(shù)價值線綜合股價指數(shù)（ValueLineCompositeIndex）是世界上最先推出的股價指數(shù)期貨合約的標的指數(shù)。該指數(shù)以1961年6月30日為基期，令基期指數(shù)為100。價值線綜合股價指數(shù)系用幾何平均法編制，該指數(shù)所包括的股票多達1700種，其中包括紐約證券交易所的所有上市股票，美國證券交易所（AmericanStockExchange）的部分股票以及一些店頭市場的股票。12/21/202434

★金融時報指數(shù)金融時報指數(shù)是由英國倫敦證券交易所編制，并在《金融時報》（FinancialTimes）上發(fā)表的股價指數(shù)。根據(jù)樣本股票的種數(shù)，金融時報指數(shù)分別有30種股票指數(shù)、100種股票指數(shù)及500種股票指數(shù)三種。在現(xiàn)貨股票投資中運用較多的是以30種代表性工商業(yè)股票為基礎(chǔ)計算的指數(shù)。這種指數(shù)以1935年作為基期，令基期指數(shù)為100。在股指期貨交易中，被作為期貨合約之標的物的是100種股票為基礎(chǔ)、用幾何平均法計算的指數(shù)。這種指數(shù)被稱為“金融時報-證券交易所100種股票價格指數(shù)”（FinancialTimes-StockExchange100Index，簡稱FT-SE100）。它以1984年1月3日為基期，并令基期指數(shù)為1,000。12/21/202435★日經(jīng)225股價指數(shù)日經(jīng)225股價指數(shù)（Nikkei225Index,簡稱NK225）原由東京證券交易所模仿道瓊斯股價平均指數(shù)的方法編制。1975年5月，日本經(jīng)濟新聞社買進道瓊斯公司的商標，以東京證券交易所第一部上市的225種代表性股票作為成份股編制股價平均指數(shù)，并定名為“日經(jīng)一道指數(shù)”。目前，以這一指數(shù)為標的物的股價指數(shù)期貨合約主要在日本的大阪證券交易所及新加坡的國際貨幣交易所交易。12/21/202436

★恒生指數(shù)恒生指數(shù)（HangSengIndex）是由香港恒生銀行于1969年11月開始編制的用以反映香港股市行情的一種指數(shù)。該指數(shù)以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)被規(guī)定為100。指數(shù)的計算以成份股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法。目前，恒生指數(shù)的成份股共有33種，其中包括4種金融業(yè)股票、5種公用事業(yè)股票、9種地產(chǎn)業(yè)股票及15種工商業(yè)股票。12/21/202437★滬深300指數(shù)

滬、深300統(tǒng)一指數(shù)由中證指數(shù)有限公司編制并發(fā)布。

滬、深300指數(shù)簡稱“滬、深300”，上海證券交易所行情系統(tǒng)代碼為000300，深圳證券交易所行情系統(tǒng)代碼為399300。指數(shù)基日為2004年12月31日，基點為1000點。12/21/202438三、股指期貨合約1、報價：指數(shù)點2、交易單位：報價*合約乘數(shù)3、最小報價單位與最小波動值4、結(jié)清頭寸的方式：現(xiàn)金結(jié)算12/21/202439（二）代表性的股指期貨合約合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元合約價值滬深300指數(shù)×300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點滬深300指數(shù)期貨合約12/21/202440合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間上午9:15-11:30,下午13:00-15:15最后交易日交易時間上午9:15-11:30,下午13:00-15:00價格限制上一個交易日結(jié)算價的±10%合約交易保證金合約價值的12%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延。最后結(jié)算日同最后交易日交易代碼IF12/21/202441CBOTDJIA期貨合約交易單位10美元×DJIA最小變動價位（最小波動值）1個指數(shù)點（10美元）合約月份3、6、9、12交易時間芝加哥時間7：20至3：15最后交易日合約月份第三個星期五的前一個交易日交割方式現(xiàn)金結(jié)算12/21/202442交易單位5美元×NK225股價指數(shù)最小變動價位（最小波動值）5個指數(shù)點（25美元）合約月份3、6、9、12交易時間芝加哥時間8：00至3：15最后交易日最后結(jié)算價格確定前的那個交易日交割方式現(xiàn)金結(jié)算CME日經(jīng)225股價指數(shù)期貨合約12/21/202443交易單位250美元×S&P500最小變動價位（最小波動值）0.1個指數(shù)點（25美元）合約月份3、6、9、12交易時間芝加哥時間8：30至3：15最后交易日最后結(jié)算價格確定前的那個交易日交割方式現(xiàn)金結(jié)算CMEIMM分部S&P500期貨合約12/21/202444四、股指期貨的運用1、投機

[例3-6]（單筆頭寸）恒生指數(shù)由香港上市的較有代表性的33家公司的股票組成，以萬分股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制。最初以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)為100，后因技術(shù)原因改為以1984年1月13日為基期，基期指數(shù)定為975.47。恒生指數(shù)現(xiàn)已成為反映香港政治、經(jīng)濟的主要風(fēng)向標。恒指期貨是以港元為貨幣單位的標準化的期貨合約，每份合約的價值為港幣50與恒生指數(shù)的乘積。設(shè)某月某日，某投資者預(yù)測香港股市短期內(nèi)將會受到利好消息的推動大幅上揚，便于6250點時吃進恒生指數(shù)期貨10份，半月后，該期貨合約價格上漲為6800點，此時對沖平倉，他的盈虧如何？12/21/202445價差頭寸投機分為跨市場交易、跨月份交易和跨品種交易。

[例3-7]（跨月份交易）設(shè)4月22日，6月份的S&P500期貨合約的價格為1079.4，12月份的S&P500期貨合約的價格為1085.7。某投資者相信短期內(nèi)美國股市將會受到利好消息的影響而大幅上揚。而通常情況下，對既定的股價走勢變化，到期日為較遠月份的期貨合約往往比較近月份期貨合約對股價指數(shù)本身有更大的反映。他應(yīng)該怎樣進行投機交易？到了5月6日，股市上漲，期貨合約的價格也上漲了。6月份S&P500期貨合約的價格上漲為1102.5，12月份的上漲為1109.3。此時對沖平倉，他的盈虧如何？12/21/202446解：他應(yīng)該買入1份12月份的期貨賣出1份6月份的期貨合約進行價差投機。對沖平倉后，12月份期貨合約盈23.6點，6月份的期貨合約虧損23.1點，所以其實際盈利

250×0.5=125（美元）12/21/202447

[例3-8]（比率價差）設(shè)最近的一次美國股市上漲是由于大公司工業(yè)股票價格上漲帶動的，某投資者相信在不久的將來還將有一次類似的由大公司工業(yè)股票上漲所推動的股市大幅上揚。因此投資者相認為由大公司股票集中構(gòu)成的DJIA將會比S&P500上漲更快。當前（4月22日）市場上，9月份的S&P500期貨合約的報價為999.0，而9月份DJIA期貨合約的報價為8603.5，該投機者應(yīng)該怎樣操作？到了5月6日，股市上漲，DJIA期貨合約的價格上漲為8857.3，S&P500期貨合約的價格上漲為1026.45，此時對沖平倉，該投機者的盈虧如何？12/21/202448解：9月份S&P500期貨合約的交易單位：999.0×250=249750（美元），

9月份DJIA期貨合約的交易單位：8603.5×10=86035（美元）規(guī)模之比約為3：1。為了使合約規(guī)模相當，又能夠考慮到對市場相對價格趨勢的預(yù)期，所以決定兩份合約的比率為1：4。12/21/202449價