工程機(jī)械：出口景氣度結(jié)構(gòu)性改善行業(yè)出口有望邊際向好

Presentation：工程機(jī)械：出口景氣度結(jié)構(gòu)性改善，行業(yè)出口有望邊際向好20241217EngineeringMachinery:StructuralImprovementinExport

Prosperity,IndustryExportsExpectedtoMarginallyImproveby

20241217Part

1美聯(lián)儲降息和全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改善有望拉動中國工程機(jī)械出口2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明中國工程機(jī)械出口金額維持增長：2024年10月中國工程機(jī)械出口金額為46.08億美元，同比增長23.80%，2024H1中國工程機(jī)械出口金額合計為258.59億美元，同比增長2.92%。圖：中國工程機(jī)械出口金額及增速-500501001502000500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002020/3/12020/7/12020/11/12021/3/12021/7/12021/11/12022/3/12022/7/12022/11/12023/3/12023/7/12023/11/12024/3/12024/7/1出口金額:工程機(jī)械（萬美元，左軸）同比（%,右軸）中國工程機(jī)械以金額計出口維持增長資料來源：Wind，HTI3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明主要工程機(jī)械產(chǎn)品十月出口增速呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢。圖：汽車起重機(jī)出口銷售圖：挖掘機(jī)出口銷售情況 圖：裝載機(jī)出口圖：履帶起重機(jī)出口情況-50%0%50%100%150%200%800010000120001400060004000200002019/1/12019/11/12020/9/12021/7/1

2022/5/1出口數(shù)量:液壓挖掘機(jī)（臺，左軸）2023/3/1

2024/1/1同比增速(右軸)120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%01000200030004000500060002019/1/12019/11/12020/9/12021/7/12022/5/12023/3/1

2024/1/1出口數(shù)量:裝載機(jī)（臺，左軸）

同比增速(右軸)-100%-50%0%50%100%150%200%250%2004006008001000120002019/1/12019/11/12020/9/12021/7/1

2022/5/1出口數(shù)量:汽車起重機(jī)（臺，左軸）2023/3/1

2024/1/1同比增速(右軸)-150%-100%-50%0%50%100%150%200%4003503002502001501005002020/12/12023/8/12021/8/1 2022/4/1 2022/12/1出口數(shù)量:履帶起重機(jī)（臺，左軸）2024/4/1同比增速(右軸)出口基數(shù)效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)資料來源：Wind，HTI4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明01086421214162020/4/12020/11/1

2021/6/1

2022/1/1

2022/8/1

2023/3/1

2023/10/1

2024/5/1加拿大英國德國土耳其澳大利亞印度尼西亞馬來西亞荷蘭韓國巴西印度美國菲律賓越南泰國比利時日本俄羅斯聯(lián)邦非洲11%歐洲25%南美洲11%北美洲9%大洋洲4%其他40%分地區(qū)來看：歐洲（含俄羅斯）為中國工程機(jī)械市場最大出口地區(qū)，占比25%。其次是非洲、南美洲，各占比11%。分國家來看：俄羅斯被西方制裁后快速超過美國成為中國工程機(jī)械市場第一大出口地區(qū)。圖：中國工程機(jī)械出口地區(qū)結(jié)構(gòu)（按金額） 圖：中國工程機(jī)械出口國家結(jié)構(gòu)占比（按金額）中國工程機(jī)械出口最大地區(qū)為歐洲資料來源：Wind，HTI5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明美聯(lián)儲逐步降息有望降低固定資產(chǎn)投資成本美聯(lián)儲進(jìn)入降息通道：2024年9月之后，美聯(lián)儲進(jìn)入降息通道，根據(jù)CME利率觀測工具的預(yù)測，2025年12月有33.2%的概率降息至3.75%-4.00%。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)和基建等重資產(chǎn)行業(yè)對于利率比較敏感，美聯(lián)儲降息有望顯著降低全球行業(yè)固定資產(chǎn)投資成本，帶動工程機(jī)械行業(yè)需求邊際改善。資料來源：Wind，CME

Group，HTI1982/9/271989/9/272017/9/272024/9/271996/9/27 2003/9/27 2010/9/27美國:聯(lián)邦基金目標(biāo)利率(

)圖：美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率 圖：美國投資和聯(lián)邦基準(zhǔn)利率預(yù)期（截至2024/12/16）141210864206請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明順周期角度：全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向好有望拉動工程機(jī)械需求資料來源：IMF，HTI圖：IMF對于不同經(jīng)濟(jì)體2024、2025年GDP增速預(yù)測（%）工程機(jī)械作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，具有較強(qiáng)的周期波動屬性，滯后反映經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢。全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改善有望拉動中國工程機(jī)械出口。分地區(qū)來看，根據(jù)IMF的預(yù)測，中國工程機(jī)械出口較多的歐洲、中東和中亞、非洲和拉美地區(qū)2025年經(jīng)濟(jì)有望邊際向好。7請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明發(fā)達(dá)國家市場景氣度相對較低，發(fā)展中國家市場結(jié)構(gòu)性改善8請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明Part

2小松開機(jī)和利用率：發(fā)展中國家市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善發(fā)達(dá)國家市場：小松主要產(chǎn)品需求訂單均有所下滑，開工小時數(shù)僅歐洲市場大致持平。發(fā)展中國家市場：9月之后印尼開工小時數(shù)轉(zhuǎn)正，獨(dú)聯(lián)體、非洲國家訂單增長。資料來源：小松官網(wǎng)，HTI9-20%-30%-40%40%30%20%10%0%-10%

202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408日本北美歐洲-40%-60%-80%80%60%40%20%0%-20%202304202306202308202310202312202402202404202406

202408拉美地區(qū)歐洲CIS中東非洲0%5000%10000%15000%20000%25000%20

22002320026200292012230023002630029301224002340026409印尼-15%-10%-5%0%5%10%15%2017201820192020202120222023 2024M1-10日本開工小時數(shù)yoy北美開工小時數(shù)yoy歐洲開工小時數(shù)yoy請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：歐美日小松開機(jī)小時數(shù)同比增速圖：歐美日小松7種主要產(chǎn)品訂單 圖：發(fā)展中國家地區(qū)小松7種主要產(chǎn)品訂單圖：印尼小松開工小時數(shù)同比增速美國市場：三大法案影響邊際放緩資料來源：Wind，HTI拜登政府在2021年11月簽署了《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》，并在2022年8月簽署了《通脹削減法案》和《芯片與科學(xué)法案》。基建法案：基建法案的資金分配側(cè)重于傳統(tǒng)交通基礎(chǔ)設(shè)施，具體包括修復(fù)擴(kuò)展道路、橋梁、鐵路等。芯片法案：計劃5年內(nèi)撥款527億美元，其中390億美元用于鼓勵芯片生產(chǎn)，110億美元用于補(bǔ)貼芯片研發(fā)，2022至2026年由美國國防部分期派發(fā)。削減通脹法案：法案包含3937億美元的聯(lián)邦基金，將投入清潔能源領(lǐng)域，以期在2030年前實(shí)現(xiàn)持續(xù)降低碳排放的目標(biāo)，資金將通過稅收優(yōu)惠、貸款和贈款等多種形式提供。10020403050706080100902016/2/1 2017/4/1 2018/6/1 2019/8/12020/10/1

2021/12/12023/2/1 2024/4/110090807060504030201002016/2/1 2017/4/1 2018/6/1 2019/8/12020/10/1

2021/12/12023/2/12024/4/110請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：美國預(yù)期6個月單戶型住宅銷量指數(shù)美國:預(yù)期未來6個月單戶型住宅銷量指數(shù)圖：美國住房市場指數(shù)美國:住房市場指數(shù)資料來源：Wind、小松官網(wǎng)、卡特彼勒財報，HTI圖：北美小松礦機(jī)訂單圖：卡特彼勒代理商庫存情況圖：北美小松開機(jī)小時數(shù)圖：卡特彼勒訂單情況11-150000-100000-5000005000010000015000020000023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3INVENTORY（萬美元）05000010000015000020000025000030000023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3ORDER

BACKLOG（萬美元）100806040200小時數(shù)（個）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明美國市場：微觀數(shù)據(jù)顯示需求邊際放緩資料來源：Wind，小松官網(wǎng)，HTI12-40-30-20-10010203040502016/2/12017/3/12018/4/12019/5/12020/6/12021/7/12022/8/1

2023/9/1歐元區(qū)20國:營建產(chǎn)出:當(dāng)月同比(%)-3-2-1012342016/3/1

2017/3/1

2018/3/1

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2024/3/1歐元區(qū):房價指數(shù):環(huán)比(%)-10%-15%-20%-25%-30%10%5%0%-5%2023M42023M62023M82023M102023M122024M22024M42024M6

2024M8歐洲歐盟20國營建產(chǎn)出仍在低景氣區(qū)間，小松產(chǎn)品需求仍在下滑。9080706050403020100小時數(shù)（個）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明歐洲市場：營建產(chǎn)出及房價走勢放緩圖：歐盟20國營建產(chǎn)出同比 圖：歐元區(qū)房價環(huán)比走勢圖：歐盟小松需求情況圖：歐盟小松開機(jī)小時數(shù)資料來源：Wind、小松官網(wǎng)，HTI35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%同比增速日本小松訂單及開機(jī)小時仍在較低位置。13-15-10-50510152010000090000800007000060000500004000030000200001000002016/2/12017/5/12018/8/12019/11/12021/2/12022/5/1

2023/8/1日本:新屋開工總計（戶，右軸） 同比（%，左軸）0.010.020.030.040.050.060.02022年…2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年…2023年…2023年…2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年…2024年…小時數(shù)（個）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明日本市場：開工小時數(shù)恢復(fù)正增長圖：日本小松開機(jī)小時數(shù)圖：日本小松訂單情況圖：日本新屋開工戶數(shù) 圖：日本首都圈公寓銷售同比-200-10001002003004005006002016/2/12017/4/12018/6/12019/8/12020/10/12021/12/12023/2/1

2024/4/1日本:新建公寓樓:初月簽約戶數(shù):首都圈:當(dāng)月值:同比（%）俄羅斯市場：建筑業(yè)整體景氣邊際下滑2024年下半年俄羅斯建筑行業(yè)景氣度邊際有所下滑。資料來源：俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局，HTI圖：俄羅斯住宅房屋建筑面積 圖：俄羅斯建筑業(yè)總產(chǎn)值5%4%3%2%1%0%-1%-2%201816141210864202016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09俄羅斯:住宅房屋建筑面積（百萬平方米，左軸）同比增速（右軸）-80%60%40%20%0%-20%-40%-60%050010001500200025002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09俄羅斯:建筑業(yè)總產(chǎn)值（十億俄羅斯盧布，左軸）同比增速（右軸）圖：俄羅斯建筑業(yè)生產(chǎn)指數(shù)圖：俄羅斯一手房價格（盧布）-15-5-10051015202016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09俄羅斯:建筑業(yè)生產(chǎn)指數(shù):同比1400001200001000008000060000400002000002000-032001-022002-012002-122003-112004-102005-092006-082007-072008-062009-052010-042011-032012-022013-012013-122014-112015-102016-092017-082018-072019-062020-052021-042022-032023-02俄羅斯:住房平均價格:一手房:所有類型14請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明恢復(fù)印尼礦業(yè)資源豐富，且由于遷都等政治因素，在交通行業(yè)、建筑方面、礦業(yè)方面需求相對比較持續(xù)。過去10年中的兩個選舉年也顯示，政府換屆通常會影響經(jīng)濟(jì)增長的步調(diào)。2014年印尼經(jīng)濟(jì)增長5%，低于2013年的5.56%；2019年印尼經(jīng)濟(jì)增長5.02%，也低于2018年的5.17%。隨著2024年10月新政府上臺，選舉帶來的政治因素影響有望消除，后續(xù)行業(yè)有望有所恢復(fù)。圖：小松印尼開工小時數(shù)圖：印尼固定資本形成總額（單位：十億印尼盧比）01000000200000030000004000000500000060000007000000印度尼西亞:GDP:現(xiàn)價:固定資本形成總額0501001502002502018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/12023/7/12023/10/12024/1/12024/4/12024/7/12024/10/1印度尼西亞開工小時數(shù)（個）15資料來源：Wind，HTI請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明巴西市場：政治及成本端改善，未來需求有望向好政治及成本端改善，未來需求有望向好。巴西重視基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，希望通過基礎(chǔ)設(shè)施改善營商環(huán)境，帶動經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展。近期，巴西推出了一系列政策推動基建投資增加：2023年6月15日，巴西交通部出臺一項(xiàng)新的公路特許經(jīng)營政策，旨在保障公路運(yùn)營可持續(xù)性，提升合同簽訂工作現(xiàn)代化水平，確保監(jiān)管穩(wěn)定性和法律確定性。該部稱，政府計劃在2026年底前向全國公路投資約3000億雷亞爾。2023年8月，巴西總統(tǒng)盧拉宣布啟動了一項(xiàng)“加速增長計劃”，預(yù)計將在各州投資總計1.7萬億雷亞爾(合3474.7億美元)推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；聯(lián)邦政府將投資3710億雷亞爾，占總投資額的22%，而石油巨頭巴西國家石油公司(Petrobras)等國有企業(yè)將注資3430億雷亞爾。圖：巴西私人部門交通投資增速 圖：巴西建筑成本指數(shù)00.511.522.532016/2/12017/5/12018/8/12019/11/12021/2/12022/5/12023/8/1

2024/11/1巴西:建筑成本指數(shù):環(huán)比00.511.522.532016/2/1

2017/5/1

2018/8/1

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2024/11/1巴西建筑成本環(huán)比指數(shù)（%）16資料來源：Wind，HTI請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：印度住宅、其他建筑物構(gòu)筑固定資本形成總額

圖：印度房屋價格指數(shù)印度工程機(jī)械市場潛力巨大：印度基建投資占整體GDP增長的35%以上：在2024年度預(yù)算中，印度政府將為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目撥款1340億美元，計劃到2030年投資143萬億盧比用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；到2028/2029財年，印度煤炭有限公司計劃投入30億美元來擴(kuò)建基礎(chǔ)設(shè)施。這些投資對工程機(jī)械設(shè)備需求量呈爆發(fā)式增長態(tài)勢。0204060801001202016/3/1

2017/4/1

2018/5/1

2019/6/1

2020/7/1

2021/8/1

2022/9/1

2023/10/1印度:國家住房銀行房價指數(shù):孟買01000000200000030000004000000500000060000002011/1/1 2013/1/1 2015/1/1 2017/1/1 2019/1/1 2021/1/1印度:固定資本形成總額:住宅、其他建筑物和構(gòu)筑物（千萬印度盧比）印度市場：潛力巨大，但政治風(fēng)險影響存在一定不確定性17資料來源：Wind，HTI請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明主要工程機(jī)械廠商業(yè)績趨勢向好Part

318請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明挖掘機(jī)內(nèi)外銷情況：我們認(rèn)為:內(nèi)銷方面：隨著逆周期政策的逐步落地以及《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》等系列政策推進(jìn)，行業(yè)內(nèi)設(shè)備利用狀態(tài)有望逐步改善，帶動挖掘機(jī)市場邊際改善。外銷方面：行業(yè)方面，我們認(rèn)為雖然短期在高基數(shù)下整體海外增速放緩，但月度數(shù)據(jù)參考性較弱，須待后續(xù)觀察，長期出口邏輯不改。另外，挖機(jī)銷售結(jié)構(gòu)的變化也有望帶來更快的收入增長。工程機(jī)械：行業(yè)周期有有望筑底回升：整體我們認(rèn)為隨著逆周期政策的逐步發(fā)力，國內(nèi)需求有望復(fù)蘇，并且行業(yè)歷經(jīng)新一輪價格戰(zhàn)后，格局可能再次觸底向好。另外，龍頭企業(yè)海外布局完善進(jìn)入收獲期，出口收入可能繼續(xù)維持增長趨勢，整體收入增速有望改善。投資建議：建議關(guān)注【三一重工】、【中聯(lián)重科】、【徐工機(jī)械】、【柳工】、【山推股份】、【浙江鼎力】、【恒立液壓】。工程機(jī)械：出口增速短期存在壓力，海外需求區(qū)域分化19請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司全面推進(jìn)全球化、低碳化、數(shù)智化三大戰(zhàn)略，進(jìn)一步推動全球化制造布局、全球組織變革，致力于建設(shè)可持續(xù)的全球經(jīng)營能力，推動行業(yè)向“高端化、智能化、綠色化”轉(zhuǎn)型。風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、貿(mào)易摩擦風(fēng)險。-20%-30%0%-10%20%10%40%30%0200400600800100012002019123120201231202112312022123120231231

20240930營業(yè)收入（億元，左軸） 同比增速（右軸）0%5%10%15%20%25%30%35%20191231

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20240930銷售毛利率

銷售凈利率20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%20191231

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20240930經(jīng)營性現(xiàn)金流/營業(yè)收入100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%1801601401201008060402002019123120201231202112312022123120231231

20240930歸屬于母公司凈利潤（億元，左軸）

同比增速（右軸）三一重工：大象起舞，工程機(jī)械龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)圖：公司銷售毛利率、凈利率圖：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入圖：公司營業(yè)收入及其增速 圖：公司歸母凈利潤及其增速20請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Wind，HTI0%5%10%15%20%25%2019123120201231202112312022123120231231

20240930銷售毛利率 銷售凈利率公司聚焦“5+1”產(chǎn)業(yè)布局主線，堅持做強(qiáng)核心工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)，做精零部件產(chǎn)業(yè)，培育戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)型升級現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。打造出了“傳統(tǒng)主機(jī)擔(dān)當(dāng)突破+戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)異軍突起+核心零部件發(fā)力支撐”的最均衡、極具成長潛力的板塊布局，支撐公司表現(xiàn)出更強(qiáng)大的逆周期抗風(fēng)險能力。風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、貿(mào)易摩擦風(fēng)險。圖：公司銷售毛利率、凈利率圖：公司營業(yè)收入及其增速 圖：公司歸母凈利潤及其增速100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%01020304050602019123120201231202112312022123120231231

20240930歸屬于母公司凈利潤（億元，左軸）

同比增速（右軸）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%1000900800700600500400300200100020191231

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20240930營業(yè)收入（億元，左軸） 同比增速（右軸）0%2%4%6%8%10%12%20191231202312312024093020201231

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20221231經(jīng)營性現(xiàn)金流/營業(yè)收入徐工機(jī)械：混改釋放活力，2.0徐工快速發(fā)展圖：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入21請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Wind，HTI60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%800700600500400300200100020191231

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20240930營業(yè)收入（億元，左軸） 同比增速（右軸）140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%8070605040302010020191231

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20240930歸屬于母公司凈利潤（億元，左軸） 同比增速（右軸）公司在“用互聯(lián)網(wǎng)思維做企業(yè)、用極致思維做產(chǎn)品”的理念指導(dǎo)下，緊緊圍繞高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，加速向數(shù)字化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型升級，加快新興業(yè)務(wù)板塊發(fā)展，培育壯大新的增長極和增長點(diǎn)，縱深推進(jìn)國際化發(fā)展，發(fā)展韌性與內(nèi)生動能持續(xù)增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)梯隊大拓展，海外業(yè)務(wù)大跨越。風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、貿(mào)易摩擦風(fēng)險。35%30%25%20%15%10%5%0%2019123120201231202112312022123120231231

20240930銷售毛利率 銷售凈利率16%14%12%10%8%6%4%2%0%20191231

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20240930經(jīng)營性現(xiàn)金流/營業(yè)收入中聯(lián)重科：管理費(fèi)用壓力逐步釋放，新產(chǎn)品、新區(qū)域快速開拓拓圖：公司銷售毛利率、凈利率圖：公司營業(yè)收入及其增速 圖：公司歸母凈利潤及其增速圖：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入資料來源：Wind，HTI22請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0%5%10%15%20%25%2019123120201231202112312022123120231231

20240930銷售毛利率 銷售凈利率公司堅持可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，深耕國際化發(fā)展。積極推動智能制造持續(xù)創(chuàng)新與實(shí)踐，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)線和設(shè)備的自動化、數(shù)字化、智能化以及智慧管理，以裝載機(jī)智能工廠、挖掘機(jī)智慧工廠等一批卓越智能化工廠為依托，打造高端制造產(chǎn)業(yè)集群，為后續(xù)持續(xù)發(fā)展奠定增長動力。風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、貿(mào)易摩擦風(fēng)險。-5%-10%10%5%0%20%15%500200150100300250350

25%2019123120201231202112312022123120231231

20240930營業(yè)收入（億元，左軸） 同比增速（右軸）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0246810121420191231

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20240930歸屬于母公司凈利潤（億元，左軸） 同比增速（右軸）0%2%4%6%8%10%12%201912312020123120211231202212312023123120240930柳工：混改釋放體制活力，盈利能力持續(xù)提升圖：公司銷售毛利率、凈利率圖：公司營業(yè)收入及其增速 圖：公司歸母凈利潤及其增速圖：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入經(jīng)營性現(xiàn)金流/營業(yè)收入請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明23資料來源：Wind，HTI45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2019123120201231202112312022123120231231

20240930浙江鼎力：全球布局完善，產(chǎn)品儲備豐富公司堅持穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施全球化戰(zhàn)略，完善海外渠道建設(shè)，優(yōu)化海外子公司運(yùn)營，加快提升客戶響應(yīng)度及服務(wù)滿意度，持續(xù)夯實(shí)現(xiàn)有海外市場，積極開拓新領(lǐng)域發(fā)展新客戶。高端優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備豐富，全系列臂式產(chǎn)品提供三種動力源選擇，電柴混動同平臺，工作高度覆蓋

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米，適配多種應(yīng)用場景，全方位滿足客戶需求。風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、貿(mào)易摩擦風(fēng)險。40%35%30%25%20%15%10%5%0%20191231

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20240930營業(yè)收入（億元，左軸） 同比增速（右軸）60%50%40%30%20%10%0%-10%051015202520191231

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20240930歸屬于母公司凈利潤（億元，左軸） 同比增速（右軸）圖：公司銷售毛利率、凈利率圖：公司營業(yè)收入及其增速 圖：公司歸母凈利潤及其增速圖：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入銷售毛利率銷售凈利率經(jīng)營性現(xiàn)金流/營業(yè)收入請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明24資料來源：Wind，HTI10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%20191231

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