2021年化學(xué)試劑行業(yè)阿拉丁分析報(bào)告

目錄1.公司是高端化學(xué)試劑國(guó)產(chǎn)替代先行者 71.1回顧歷史十二載，公司堅(jiān)持經(jīng)營(yíng)自主品牌 71.2公司股權(quán)集中，管理層術(shù)業(yè)有專攻 71.3公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花 2.科學(xué)服務(wù)——科技發(fā)展的“挖井人” 2.1行業(yè)畫像：核心資產(chǎn)屬性，科學(xué)服務(wù)發(fā)展先行于科技強(qiáng)國(guó) 2.3千億市場(chǎng)待掘金，需求涵蓋各行各業(yè) 2.3.1千億市場(chǎng)正在打開，行業(yè)發(fā)展關(guān)乎國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力 2.3.2應(yīng)用場(chǎng)景涵蓋方方面面，生物試劑為重要的增長(zhǎng)極 2.3.3R&D支出具有區(qū)域差異性，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)市場(chǎng)大 2.4供給端：海外龍頭強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)廠商差異化發(fā)展 2.5趨勢(shì)：高端試劑替代趨勢(shì)明確，國(guó)內(nèi)廠商具備兩大優(yōu)勢(shì) 3.師夷長(zhǎng)技以制夷，規(guī)?；堫^崛起 3.1科學(xué)服務(wù)誕生于第三次工業(yè)革命，孕育十年十倍股 3.2復(fù)盤丹納赫：四百次并購(gòu)以擴(kuò)品類，穩(wěn)定的增長(zhǎng)終將得到投資者認(rèn)可 3.3因素1:商業(yè)模式清晰，以時(shí)間換空間 3.4因素2:精細(xì)化管理，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng) 4.公司短期看倉(cāng)儲(chǔ)落地，長(zhǎng)期看新品種研發(fā)+精細(xì)化運(yùn)作 4.2短期看拓展經(jīng)銷疊加倉(cāng)庫(kù)投入使用帶來的銷售再提速 4.3長(zhǎng)期看持續(xù)研發(fā)+線上電商+精細(xì)化運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健發(fā)展 圖表目錄圖1:十二載深耕，2020年登錄科創(chuàng)板 7 9圖3:營(yíng)業(yè)收入高增長(zhǎng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花(萬(wàn)元，%) 9圖4:毛利來源趨于多元化(%) 圖6:賽默飛世爾(科學(xué)服務(wù))(億，%) 圖7:貴州茅臺(tái)(食品飲料)(億，%) 圖8:恒瑞醫(yī)藥(醫(yī)藥生物)(億，%) 圖9:?？低?電子制造)(億，%) 圖14:中國(guó)R&D支出穩(wěn)定增長(zhǎng)(億元、%) 圖15:2013-2018中國(guó)vs全球主要國(guó)家R&D經(jīng)費(fèi)支出(億美元) 圖16:2014-2018中國(guó)vs全球主要國(guó)家R&D經(jīng)費(fèi)支出YOY 圖18:生物科研試劑市場(chǎng)未來將表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力(億、%) 圖19:各個(gè)省份2019年R&D經(jīng)費(fèi)支出占比分布圖 圖20:各省2019年R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度(%) 2圖21:我國(guó)科學(xué)試劑&耗材市場(chǎng)中外占比1:9 圖28:丹納赫股價(jià)回顧(美元) 圖29:賽默飛股價(jià)回顧(美元) 30 34 35 38圖37:五大倉(cāng)庫(kù)今年落地，帶來庫(kù)存再提升 39 8 表13:公司生命科學(xué)、診斷業(yè)務(wù)主要收并購(gòu) 37表16:公司2020年改建倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目及本期增加金額情況(元) 38 表19:公司2020年各運(yùn)行管理系統(tǒng)賬面余額及本期增加金額情況(元) 1.公司是高端化學(xué)試劑國(guó)產(chǎn)替代先行者聚焦科學(xué)服務(wù)，深耕自主研發(fā)試劑十二載。阿拉丁是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的科研試劑制造商。自主研發(fā)生產(chǎn)的化學(xué)試劑品牌“阿拉丁”涵蓋高端化學(xué)、生命科學(xué)、分析色譜及材料科學(xué)，同時(shí)通過OEM方式配套生產(chǎn)“芯硅谷”牌實(shí)驗(yàn)室耗材增強(qiáng)客戶一站式購(gòu)物體驗(yàn)。公司成立于2009年，經(jīng)過十余年發(fā)展，后于2014年掛牌新三板，在2020年于(上海)開工2012年2012年管理層穩(wěn)定，術(shù)業(yè)有專攻。公司管理人員多在公司工作了十年以上，都在公司成立之初的幾年之內(nèi)加入，與公司一同成長(zhǎng)，并且多在國(guó)內(nèi)藥企或者化學(xué)企業(yè)有過相應(yīng)的工作經(jīng)歷，如董事會(huì)秘書趙新安曾供職券商研究所擔(dān)任研究員，核心技術(shù)人員凌青曾供職藥明康德有機(jī)合成研究員，杰達(dá)維高級(jí)研究員，工作經(jīng)歷與崗位高度匹配，術(shù)業(yè)有專攻。表1:高管結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，專業(yè)背景強(qiáng)姓名職位履歷董事長(zhǎng)、總經(jīng)理徐久振(核心技術(shù)人2001.7-2011.7上海仕博生物技術(shù)有限公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理2004.5-2013.11仕元科學(xué)執(zhí)2007.4-2016.1仕創(chuàng)投資監(jiān)事2009.3-2013.8公司監(jiān)事、技術(shù)總監(jiān)2011.6-2017.8公司董事2013.9-2017.3公司技術(shù)總監(jiān)2017.4至今公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。董事、副總經(jīng)理、趙新安董事會(huì)秘書2000.1-2013.10江證券股份有限公司行業(yè)研究員，太平資產(chǎn)管理有限公司研究北證券股份有限公司行業(yè)研究員2013.11-2018.12公司董事、董事會(huì)秘書2019.1至今公司董事、董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理亞太農(nóng)用化學(xué)(集團(tuán))公司會(huì)計(jì)，上海明凱照明有限公司財(cái)務(wù)主特瑞堡工程織物(上海)有限公司財(cái)務(wù)經(jīng)理董事、副總經(jīng)理、顧瑋彧財(cái)務(wù)總監(jiān)2011.4-2012.1公司財(cái)務(wù)主管2012.2-2013.8公司財(cái)務(wù)經(jīng)理2013.9-2013.11公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書2013.12-2018.12公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)2019.1至今公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理。2003.4-2012.4上海中卡智能卡有限公司副總經(jīng)理招立萍副總經(jīng)理2012.10-2017.3任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理2017.4-2018.12公司行政人事部總監(jiān)2019.1至今公司副總經(jīng)理副總經(jīng)理、研發(fā)中心負(fù)責(zé)人凌青(核心技術(shù)人上海藥明康德新藥開發(fā)有限公司有機(jī)合成研究員，杰達(dá)維(上海)醫(yī)2003.1-2012.2藥科技發(fā)展有限公司高級(jí)研究員、實(shí)驗(yàn)室主任，無錫立諾有限公司研發(fā)主管；2015.9-2018.12公司研發(fā)總監(jiān)2019.1至今公司副總經(jīng)理、研發(fā)中心負(fù)責(zé)人。股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，有助于公司運(yùn)營(yíng)管理的穩(wěn)定性。其中大股東晶真文化(持股3.88%)為公圖2:股權(quán)集中穩(wěn)定，員工持股加強(qiáng)凝聚力徐久振招立萍阿拉丁(員工持股平臺(tái))上海理成股容投資管理中心其他股東較小，因此從收入角度看，除了2016、2020年，公司一直維持了20-30%的營(yíng)業(yè)收入增化學(xué)占比最高為52%,近五年復(fù)合增速16.3%,是公司增速26%、32%,其中生命科學(xué)試劑在疫情沖擊下仍在20年表現(xiàn)出高增長(zhǎng)，較19年增長(zhǎng)圖3:營(yíng)業(yè)收入高增長(zhǎng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花(萬(wàn)元，%)2015201620170時(shí)間占比高端化學(xué)-0.7%生命科學(xué)分?jǐn)嗌V12躬新材料領(lǐng)域?qū)嶒?yàn)材21.7路8.1%注：各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比選用2020年數(shù)據(jù)端試劑占比從16年的63%下降11PCT至20年的52%,其他幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中，生命科學(xué)、色時(shí)，毛利率貢獻(xiàn)度卻在下降，因?yàn)楣緦?shí)驗(yàn)耗材多為OEM的生產(chǎn)方式，且在近幾年的為了原材料也出現(xiàn)了小幅度上升，近幾年毛利率出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，高端化學(xué)、生命科學(xué)、色譜至20年達(dá)到60%、62%、73%、63%、34%。耗材板塊因?yàn)镺EM的生產(chǎn)方式毛利率下降最為顯著,試劑板塊因?yàn)榻?jīng)銷商占比增加，多出現(xiàn)小幅度下降。值得注意的是公司2020年毛利率出現(xiàn)10%左右的下降。其中6%是因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則的變動(dòng)，公司將運(yùn)輸成本算作營(yíng)業(yè)成本，不會(huì)對(duì)公司凈利率造成影響，另4%是因?yàn)楣?020年耗材、生物試劑銷售旺盛，而耗材本身毛利較低，生物試劑受到上游漲價(jià)影響，預(yù)計(jì)21年之后重新回歸正常水平。圖5:伴隨規(guī)模擴(kuò)張，毛利率呈下滑趨勢(shì)(%)20162017社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)目標(biāo)亟需科技發(fā)展支撐，相關(guān)國(guó)產(chǎn)科研服務(wù)企業(yè)發(fā)展不足。我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)全面建成了小康社會(huì)，預(yù)計(jì)將在2035年實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國(guó)立將大幅躍升，關(guān)鍵核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)重大突破，進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家的前列。但是目前我國(guó)科研投入的強(qiáng)度、技術(shù)研究發(fā)展水平略顯不足。R&D投入強(qiáng)度較美國(guó)、日本、德國(guó)仍有0.93%平均差距，每千位就業(yè)人員中的研發(fā)人員數(shù)量仍較美、日、德有4.1人次的平資企業(yè)，進(jìn)而導(dǎo)致科研成本高昂，時(shí)效性弱、不利于國(guó)家科研保密等問題，無法形成對(duì)國(guó)家科技獨(dú)立自主發(fā)展的有效支持。劃文件中明確指出，我國(guó)未來要保持R&D的投入強(qiáng)度在未來維持7%以上的增長(zhǎng)，基礎(chǔ)研究領(lǐng)域研究大于總研究投入的8%,同時(shí)深化人才發(fā)展體制、機(jī)制改革，實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。表2:中國(guó)科技發(fā)展水平指標(biāo)主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)比科技指標(biāo)中國(guó)美國(guó)日本德國(guó)R&D投入強(qiáng)度(%)基礎(chǔ)研究占GDP比重(%)每千位就業(yè)人員中的研發(fā)人員數(shù)量PCT申請(qǐng)數(shù)量(每10億美元GDP,購(gòu)買力平價(jià))IP使用費(fèi)凈收入占國(guó)家全部貿(mào)易比(%)(億元)(與GDP之比)圖6:賽默飛世爾(科學(xué)服務(wù))(億，%)020162017200一經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流——FCF0000一經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流—FCF一經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流—FCF表4:科研試劑消費(fèi)者特點(diǎn)特點(diǎn)大型企業(yè)規(guī)模大高強(qiáng)中中完善的供應(yīng)商體系高校、科技園區(qū)小批量多批次高強(qiáng)高高低集中度高，傳播效應(yīng)好中小企業(yè)、機(jī)構(gòu)靈活高強(qiáng)中高采購(gòu)決策期短圖10:應(yīng)對(duì)需求側(cè)的“長(zhǎng)尾”特點(diǎn)，科學(xué)服務(wù)公司的電商平臺(tái)順應(yīng)而生25%,科研試劑的原材料往往只需要少量、分散的基礎(chǔ)化工原材料，所以上游供應(yīng)商也較試劑加工商占產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖氲?5%-55%,為產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)集中環(huán)節(jié)，其中期間費(fèi)用是中游試劑加工商的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，占比約為25%,不同運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的公司在此處體現(xiàn)出較大的差異圖11:利潤(rùn)環(huán)節(jié)分布拆分產(chǎn)業(yè)鏈管理費(fèi)率15%利率約40%,其中自主高端試劑毛利率約65%;省(均價(jià)10元/單),同時(shí)具備效率高、安全性高等特點(diǎn)，但同時(shí)給公司帶來一定的股東定折扣(7至9折):一般客戶40%,其中白主高率約65%,經(jīng)銷品種20%左右銷渠道仍是主要方向張快；白有高端品牌利潤(rùn)小毛利率約70%;市場(chǎng)導(dǎo)向型5%-10%浮動(dòng)費(fèi)用+固定年費(fèi)定折扣(7至8試劑生產(chǎn)倉(cāng)儲(chǔ)物流試刑銷售原材料2.3.1干億市場(chǎng)正在打開，行業(yè)發(fā)展關(guān)乎國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力科技發(fā)展是科研試劑市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力來源。科技發(fā)展是國(guó)家發(fā)展的主基調(diào)，長(zhǎng)期來看，果，且當(dāng)人口增長(zhǎng)停滯時(shí)，科技的發(fā)展將會(huì)扮演新的驅(qū)動(dòng)因素，因此，科技發(fā)展是全世界各個(gè)國(guó)家發(fā)展過程中永恒不變的話題，根據(jù)OECE公布的數(shù)據(jù)，全球主要國(guó)家研發(fā)經(jīng)費(fèi)2014-2018年均復(fù)合增速為5.5%,其中中國(guó)(7.7%)和韓國(guó)(7.6%)的增速遠(yuǎn)超其他國(guó)0德國(guó)的20年間穩(wěn)定增長(zhǎng)，從1999年的0.83%,增長(zhǎng)到2019年的2.23%,在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有R&D經(jīng)費(fèi)支出在1999-2011年保持20%以上增長(zhǎng)，之后逐步增速放緩，在2019年成長(zhǎng)年超過了韓國(guó)成為了科研經(jīng)費(fèi)支出增速第一大國(guó)。圖14:中國(guó)R&D支出穩(wěn)定增長(zhǎng)(億元、%)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入YOY(右軸)30%研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度(右軸)■研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入(億元)0圖15:2013-2018中國(guó)vs全球主要國(guó)家R&D經(jīng)圖16:2014-2018中國(guó)vs全球主要國(guó)家R&D02013201420152016本一一美國(guó)一一德國(guó)一一韓國(guó)--和78%,市場(chǎng)空間2411億元(1414億+997億),預(yù)計(jì)未來5年維持復(fù)合增速8.5%,在2025年達(dá)到3629億元。1)高校、政府科研試劑市場(chǎng)空間997億元：2020年科研試劑、實(shí)驗(yàn)室耗材支出占科研機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi)支出20-25%(“高校院所實(shí)驗(yàn)試劑需求分析與研),取科研院所的化學(xué)試劑支出為20%保守計(jì)算，2020年市場(chǎng)規(guī)模997億元，預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到1501億元。2)企業(yè)科研試劑市場(chǎng)空間1414億元：2020年企業(yè)單位在科研試劑方面的支出取國(guó)內(nèi)以創(chuàng)新藥為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司(微芯生物5.1%、澤璟制藥10.9%)研發(fā)支出占公司總研發(fā)費(fèi)用的比重計(jì)算平均(8%),預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)空間為1414億元，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到2128億元。表5:我國(guó)科研試劑市場(chǎng)空間測(cè)算GDP(萬(wàn)億)R&D投入(萬(wàn)億)R&D占比企業(yè)科研投入金額(萬(wàn)億)科研試劑投入(億)高校、政府投入金額(萬(wàn)億)合計(jì)食品安全食品制造業(yè)等。主要客戶按證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類醫(yī)藥制造業(yè)硒世生物科技有限公司新和成EQ\*jc3\*hps27\o\al(\s\up14(Hotgen),熱屆生)物*高料及分有器EQ\*jc3\*hps39\o\al(\s\up8(廉),bCk)EQ\*jc3\*hps39\o\al(\s\up8(ll),料)EQ\*jc3\*hps39\o\al(\s\up8(魚),生)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)電氣機(jī)械和器材制造業(yè)EVE億緯鋰能圖18:生物科研試劑市場(chǎng)未來將表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力(億、%)年復(fù)合增長(zhǎng)率2017201820192020E中國(guó)生物科研試劑市場(chǎng)規(guī)模(億)—同比增速(%)時(shí)間02.3.3R&D支出具有區(qū)域差異性，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)市場(chǎng)大經(jīng)費(fèi)支出領(lǐng)跑全國(guó)，占比高達(dá)42.3%,其次為華北地區(qū)(16.3%)、華南地區(qū)(14.9%)。北京(2233.6億元，10.1%)、浙江(1669.8億元，7.5%)、上海(1524.6億元，6.9%),表7:各省份2019年R&D經(jīng)費(fèi)支出及其占比廣東2019R&D經(jīng)費(fèi)支出(億元)占比 2019R&D經(jīng)費(fèi)支出(億元)占比2.1%四川貴州陜西0.1%0.1%遼寧科研經(jīng)費(fèi)支出省份多集中在我國(guó)東部沿海地區(qū)。我國(guó)各省份R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度超過全國(guó)水平(2.23%)的有北京(6.31%)、上海(4.00%)、天津(3.28%)、廣東(2.88%)、江蘇(2.79%)、浙江(2.68%)、陜西(2.27%),其中除了北京、陜西均為東部沿海地區(qū)省份。低建冊(cè)長(zhǎng)抱片用質(zhì)共仆釋也柵三煅興用屜鋼長(zhǎng)服用片艇扣丟用建屜腮擦興耳kC日翡丞當(dāng)景口板畫震目牌原日原衣瓶安當(dāng)i郵典步用國(guó)外巨頭公司基本占據(jù)國(guó)內(nèi)科學(xué)服務(wù)市場(chǎng)，中外廠商收入規(guī)模差異較大。目前國(guó)內(nèi)科學(xué)服務(wù)行業(yè)基本被國(guó)外知名企業(yè)所占據(jù)，就科學(xué)試劑及耗材市場(chǎng)而言，外資銷售規(guī)模比國(guó)產(chǎn)銷售規(guī)模為9:1。早在20世紀(jì)八九十年代，德國(guó)默克、賽默飛世爾科技等國(guó)外科研試劑企業(yè)就陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，采用本土化策略，在國(guó)內(nèi)設(shè)立公司或者建設(shè)生產(chǎn)基地，通過代理商或經(jīng)銷商快速搶占了我國(guó)市場(chǎng)。而國(guó)內(nèi)試劑企業(yè)大都傾向于通過代理外資品牌的方式先做市場(chǎng)，對(duì)客戶需求和產(chǎn)品情況有了一定了解后再嘗試進(jìn)行迸口試劑的復(fù)制或仿制。自主開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的缺乏導(dǎo)致企業(yè)在生產(chǎn)工藝、質(zhì)量控制等方面與外資品牌存在較大差距，國(guó)內(nèi)試劑企業(yè)多集中在技術(shù)含量相對(duì)較低的產(chǎn)品復(fù)制上，競(jìng)爭(zhēng)力較弱?？上驳氖牵陙聿糠志哂幸欢ㄒ?guī)模、擁有自主研發(fā)能力的科研試劑生產(chǎn)企業(yè)逐漸以相對(duì)齊全的產(chǎn)品條線、良好的供應(yīng)鏈管理水平、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)以及具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格在中高端科研試劑領(lǐng)域具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力。圖21:我國(guó)科學(xué)試劑&耗材市場(chǎng)中外占比1:9圖22:海外科學(xué)服務(wù)公司中國(guó)區(qū)營(yíng)收遠(yuǎn)超中國(guó)本土··國(guó)產(chǎn)試劑&耗材銷售規(guī)?！ね赓Y試劑&耗材銷售規(guī)模賽默飛(Thermo-Fisher)191.8德國(guó)默克(MerckKGaA)177.9丹納赫(Danaher)161.2阿拉丁2.3產(chǎn)品，而國(guó)內(nèi)試劑市場(chǎng)流通品種約10萬(wàn)種。阿拉丁科研試劑SKU超過8萬(wàn)個(gè)，是國(guó)內(nèi)廠而國(guó)產(chǎn)試劑尚處于ppm-ppb水平；在色標(biāo)含量上，國(guó)外已經(jīng)達(dá)到99.9-99.95%,而我國(guó)圖23:國(guó)外廠商產(chǎn)品齊全賽默飛賽默飛德國(guó)默克德國(guó)默克品種類和1泰坦科技泰坦科技個(gè)表8:國(guó)內(nèi)外科研試劑技術(shù)水平對(duì)比雜質(zhì)級(jí)別生產(chǎn)工藝新技術(shù)(離子交換、膜分離等)傳統(tǒng)(結(jié)晶、蒸餾、萃取等)微米級(jí)別納米級(jí)別初步規(guī)?；醪揭?guī)?；形匆?guī)?；瘒?guó)內(nèi)玩家呈現(xiàn)“經(jīng)銷商”“自主研發(fā)”兩種形態(tài)，市占率略有差異。行業(yè)發(fā)展初期，國(guó)內(nèi)試劑企業(yè)大都傾向于代理外資品牌的方式先做市場(chǎng)，市場(chǎng)主體以小型經(jīng)銷商為主，100多家銷售額超過1億元的大型經(jīng)銷商和數(shù)以萬(wàn)計(jì)的銷售額低于100萬(wàn)元乃至10萬(wàn)元的小型經(jīng)銷商構(gòu)成了中國(guó)科研試劑行業(yè)的主體。隨著國(guó)家戰(zhàn)略層面開始重視科技研發(fā)和自主創(chuàng)新，慢慢涌現(xiàn)出一批自主研發(fā)的化學(xué)試劑企業(yè)，如阿拉丁。因此現(xiàn)在我國(guó)化學(xué)試劑市場(chǎng)國(guó)根據(jù)2019年我國(guó)科學(xué)服務(wù)市場(chǎng)玩家的市占率來看，大部分份額仍然被外資所占據(jù)，而我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者之間的差異也較為明顯。類似于泰坦科技這一類偏向科學(xué)服務(wù)行業(yè)的企業(yè)，市占率相對(duì)較高，但是因?yàn)殇N售模式以經(jīng)銷為主因此毛利率不高；而像阿拉丁專注于高端試圖24:國(guó)內(nèi)廠商運(yùn)營(yíng)方式呈現(xiàn)“經(jīng)銷商”“自主研發(fā)”兩種形態(tài)50南京試劑泰坦科技西隴科學(xué)2020年銷售收入(百萬(wàn))表9:海外公司仍占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)大部分份額公司國(guó)家簡(jiǎn)介業(yè)務(wù)范圍2019年中國(guó)區(qū)收入(億元)賽默飛美國(guó)實(shí)驗(yàn)室設(shè)備、試劑、耗材和軟件等信息化、服務(wù)默克德國(guó)全球領(lǐng)先的醫(yī)藥健康、生命科學(xué)及高性能材料行業(yè)儀科技公司，旗下Sigma-Aldrich為全球最大的化服務(wù)學(xué)試劑供應(yīng)商丹納赫美國(guó)室的生命科學(xué)研究工作者們提供先進(jìn)的儀器系統(tǒng)、試劑和世界級(jí)的技術(shù)服務(wù)與支持國(guó)藥試劑中國(guó)國(guó)內(nèi)化學(xué)試劑領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其主要通過OEM方式生產(chǎn)產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)銷售渠道發(fā)達(dá)，供應(yīng)商和客戶資源豐富，品牌影響力強(qiáng)。西隴科學(xué)中國(guó)化學(xué)試劑專業(yè)制造商和集成供應(yīng)商，為安譜實(shí)驗(yàn)中國(guó)南京試劑中國(guó)催化劑、電子化學(xué)品等十余類共1300多種試劑、輔料阿拉丁中國(guó)立足于科研高端試劑行業(yè)，掌握了試劑的純化和研試劑、耗材發(fā)工藝技術(shù)貿(mào)易情況存在結(jié)構(gòu)性問題，高端試劑替代空間大。我國(guó)目前化學(xué)試劑生產(chǎn)技術(shù)較為落后，2011-2020年一直維持試劑貿(mào)易噸數(shù)順差，但是進(jìn)口金額遠(yuǎn)高于出口金額，生產(chǎn)產(chǎn)品集中在低端、低附加值、單位質(zhì)量較大的基礎(chǔ)試劑。貿(mào)易金額差值從2011年的650萬(wàn)美元增加到了2019年13800萬(wàn)美元，2020年因?yàn)橐咔榈脑虺霈F(xiàn)首次貿(mào)易順差，貿(mào)易金額差值則呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)，貿(mào)易差值從11年的3871噸增加到2020年的20062噸，低端冗余、高端匱乏的供給格局持續(xù)惡化。0201120122013201420152016002011201220132014此外，外資品牌的部分產(chǎn)品為期貨，容易受突發(fā)事件(如新冠疫情)的影響而導(dǎo)致產(chǎn)品短表10:中國(guó)科學(xué)服務(wù)商配送及時(shí)配送時(shí)間泰坦科技華東次日達(dá)/2日達(dá)華南2日達(dá)華中2日達(dá)華北2日達(dá)阿拉丁西北3日達(dá)/4日達(dá)西南3日達(dá)/4日達(dá)東北華東3日達(dá)/4日達(dá)擬建23省“當(dāng)日達(dá)“華北華南西南華中申請(qǐng)《危險(xiǎn)化學(xué)品經(jīng)營(yíng)許可證(帶儲(chǔ)存設(shè)施)》的企業(yè)必須配備具備相應(yīng)安全生產(chǎn)知識(shí)和表11:中國(guó)廠商倉(cāng)儲(chǔ)方面具備優(yōu)勢(shì)倉(cāng)儲(chǔ)能力阿拉丁庫(kù)泰坦科技低溫、無菌等專業(yè)化倉(cāng)庫(kù)南京試劑甲類化學(xué)品倉(cāng)庫(kù)三座，乙類、丙類化學(xué)品倉(cāng)庫(kù)各一座服務(wù)巨頭，賽默飛(Thermo-Fisher)和丹納赫(Danaher)分別誕生成立于1956年和圖27:科學(xué)服務(wù)龍頭誕生于第三次工業(yè)革命伊始，催化技術(shù)的變革進(jìn)程(百萬(wàn)美元)0成立丹納赫丹納赫賽默飛世爾營(yíng)業(yè)收入(億元)丹納赫賽默飛丹納赫賽默飛-HGMREVENUEeA19841991199920002001200220032004200520062007200820092010201120閱1)第一階段(2005-2010)規(guī)模化積累期：公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，逐漸剝離質(zhì)量較差的資2)第二階段(2010-2018)收并購(gòu)催化+業(yè)績(jī)驗(yàn)證期：公司保持收并購(gòu)的節(jié)奏，在此68億美元),2015年收購(gòu)過濾、分離和凈化產(chǎn)品的制造商Pall(約138億美元),2016圖31:丹納赫歷史復(fù)盤收購(gòu)金額(百萬(wàn)美元，左軸)積累期(2006-2010)估值中樞收并購(gòu)催化+業(yè)績(jī)驗(yàn)證期(2010-2018)估值重塑期(2018-2020)■經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額(億，左軸)——收盤價(jià)(元，右軸)3.3因素1:商業(yè)模式清晰，以時(shí)間換空間2006年的工業(yè)技術(shù)(32.5%)、專業(yè)儀器(30.3%)、醫(yī)療技術(shù)(23.1%)、工具和組件 斷收并購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，最終在2020年形成生命科學(xué)(47.5%)、診斷產(chǎn)品(33.2%)、環(huán)境及應(yīng)用解決(19.3%)三大業(yè)務(wù)。圖32:營(yíng)業(yè)結(jié)構(gòu)兩次調(diào)整，深度聚焦三大領(lǐng)域圖32:營(yíng)業(yè)結(jié)構(gòu)兩次調(diào)整，深度聚焦三大領(lǐng)域200620072008200920102011■生命科學(xué)■診斷產(chǎn)品■環(huán)境及應(yīng)用解決牙科■生命科學(xué)和診斷■環(huán)境■工業(yè)技術(shù)■測(cè)試與測(cè)量■專業(yè)儀器■醫(yī)療技術(shù)工具和組件億美元，大至214億美元，被收購(gòu)公司估值范圍從0.8倍EV/Sales到10.8倍EV/Sales時(shí)間公司價(jià)格(百萬(wàn)美金)銷售收入(百萬(wàn)美金)學(xué)附件)核酸產(chǎn)品時(shí)間公司3.4因素2:精細(xì)化管理，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)根據(jù)公司2018年披露的DBS管理系統(tǒng)報(bào)告，公司14-16年并購(gòu)的NobelBiocare、圖33:丹納赫為子公司賦能方式1)幫助提高市場(chǎng)知名度；2)增強(qiáng)現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)；3)提高利潤(rùn)。1)增強(qiáng)商業(yè)執(zhí)行力；2)改善運(yùn)營(yíng)杠桿；3)建立全球規(guī)模。2)通過銷售擴(kuò)展增強(qiáng)市3)減少G&A。1)加快創(chuàng)新；2)改善執(zhí)行力；3)降低成本。EQ\*jc3\*hps26\o\al(\s\up1(N),Bl)EQ\*jc3\*hps26\o\al(\s\up1(o),o)EQ\*jc3\*hps26\o\al(\s\up1(b),ca)EQ\*jc3\*hps26\o\al(\s\up1(e),re)圖35:科研試劑生產(chǎn)流程修飾改性&分析修飾改性&分析光譜紅外雜質(zhì)高異構(gòu)體雜質(zhì)有效術(shù)產(chǎn)品分析技術(shù)離分析技術(shù)術(shù)技術(shù)雜環(huán)分子結(jié)構(gòu)特種試劑高效技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)物質(zhì)不確定度評(píng)定技術(shù)防水防泄品包裝工藝低溫冷藏包裝高危險(xiǎn)性液體試劑BOM分裝L藝BOM分裝工藝BOM分表工藝BOM分裝工藝裝工藝分子假飾政性技術(shù)藝技術(shù)術(shù)術(shù)制備&純化分裝&包裝未來3年內(nèi)將增加3萬(wàn)個(gè)以上品種，同時(shí)物流倉(cāng)儲(chǔ)方面也會(huì)有配套增加。產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱技術(shù)水平阿拉丁國(guó)藥試劑西格瑪奧德里奇高端化學(xué)偏釩酸銨(99.95%,metalsbasis)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先99.95%99%99.99%材料科學(xué)石墨粉(99.95%,metalsbasis)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先材料科學(xué)六羰基鎢(99.9%,metalsbasis)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先生命科學(xué)高端化學(xué)溴化鉀(99.997%,metalsbasis)碘乙酰胺(≥99%,NMR)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先進(jìn)口替代高端化學(xué)高端化學(xué)磺胺苯吡唑(≥98%)進(jìn)口替代進(jìn)口替代高端化學(xué)四氧化三鈷(99.99%,metalsbasis)進(jìn)口替代99.99%99.90%99.99%進(jìn)口替代高端化學(xué)菲(≥99.5%)進(jìn)口替代99.50%97%99.50%分析色譜十二烷基磺酸鈉(離子對(duì)色譜專用，≥99.0%)進(jìn)口替代離子對(duì)色譜級(jí)分析色譜甲酰胺(光譜級(jí)，≥99%)進(jìn)口替代分析色譜亞硝酸鹽標(biāo)準(zhǔn)溶液(1000ug/ml)進(jìn)口替代標(biāo)準(zhǔn)溶液標(biāo)準(zhǔn)溶液分析色譜磷酸三苯酯(分析標(biāo)準(zhǔn)品，≥99.8%,GC)進(jìn)口替代分析標(biāo)準(zhǔn)品，分析標(biāo)準(zhǔn)品分析色譜3,4-苯并芘(分析標(biāo)準(zhǔn)品)進(jìn)口替代分析標(biāo)準(zhǔn)品分析標(biāo)準(zhǔn)品分析色譜十二烷基硫酸鈉(SDS,離子對(duì)色譜級(jí)，≥99.0%)進(jìn)口替代分析色譜2,5-二羥基苯甲酸(MALDI-TOF/MS基質(zhì)，≥進(jìn)口替代材料科學(xué)溴化銫(99.999%,metalsbasis)進(jìn)口替代材料科學(xué)氧化鑭(99.999%,metalsbasis)進(jìn)口替代生命科學(xué)6-氯嘌呤核苷(99%)進(jìn)口替代99%97%99%生命科學(xué)甜菜堿(無水，超純級(jí)，≥99.0%)進(jìn)口替代超純級(jí)，99.0%98%超純級(jí)，99.0%生命科學(xué)甲基托布津(分析標(biāo)準(zhǔn)品)進(jìn)口替代分析標(biāo)準(zhǔn)品分析標(biāo)準(zhǔn)品高端化學(xué)[2,2'-聯(lián)噻吩]-5-羧酸(96%)國(guó)際先進(jìn)96%高端化學(xué)γ-丁內(nèi)酯(GBL,無水級(jí)，>99.9%)國(guó)際先進(jìn)無水級(jí)，99.9%分析色譜分析色譜苯甲醇(用于GC頂空測(cè)試，≥99.9%)雙酚A分析標(biāo)準(zhǔn)品(>99.8%,HPLC)國(guó)際先進(jìn)國(guó)際先進(jìn)分析色譜鄰苯二甲酸二甲(StandardforGC,≥99.7%)國(guó)際先進(jìn)材料科學(xué)鈦酸鍶(99.99%,metalsbasis)國(guó)際先進(jìn)材料科學(xué)氟化鋁(無水級(jí)，99.99%,metalsbasis)國(guó)際先進(jìn)材料科學(xué)材料科學(xué)N-甲基吡咯烷酮(電子級(jí)，99.9%)鎢酸(99.999%,metalsbasis)國(guó)際先進(jìn)國(guó)際先進(jìn)氧化銦(99.9999%,metalsbasis,≥100目)國(guó)際先進(jìn)材料科學(xué)氧化鋁(高純級(jí)，99.999%)國(guó)際先進(jìn)生命科學(xué)金胺O(90%,用于生物染色)國(guó)際先進(jìn)生命科學(xué)膽固醇純度標(biāo)準(zhǔn)物質(zhì)(99.7%)國(guó)際先進(jìn)生命科學(xué)蘿卜硫素(95.0%)國(guó)際先進(jìn)生命科學(xué)間甲酚(99.7%)國(guó)際先進(jìn)生命科學(xué)喹啉碘乙烷(>99.0%,T)國(guó)際先進(jìn)生命科學(xué)5-羥基色氨酸(99%)國(guó)際先進(jìn)理中心(有限合伙),15年以非公開定向發(fā)行的方式向晶真投資管理公司定向發(fā)行195.9項(xiàng)目金額比重金額比重金額比重金額比重職工薪酬材料費(fèi)折舊攤銷費(fèi)股