鋁金屬行業(yè)運(yùn)營(yíng)情況跟蹤及展望 202412 -大公國(guó)際

行業(yè)研究|行業(yè)有色金屬行業(yè)行業(yè)研究有色金屬行業(yè)行業(yè)研究文/張帥摘要2024年節(jié)能降碳方案及電解鋁節(jié)能降碳計(jì)劃提出，預(yù)計(jì)2025年政策環(huán)境仍聚焦于節(jié)能降碳和落實(shí)“十四五”能耗指標(biāo)。2024年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)口鋁土礦規(guī)模保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能同比增長(zhǎng)，但行業(yè)產(chǎn)能增幅空間有限；2024年以來(lái)國(guó)內(nèi)氧化鋁及電解鋁產(chǎn)量均同比增加；鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)保持在較高水平。預(yù)計(jì)2025年氧化鋁價(jià)格保持在高位震蕩，電解鋁產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，但鋁冶煉企業(yè)利潤(rùn)空間收窄；國(guó)內(nèi)政策環(huán)境仍將持續(xù)推進(jìn)節(jié)能降碳，涉及清潔能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)仍將面臨良好外部政策環(huán)境，下游電力、新能源汽車及光伏等相關(guān)產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)對(duì)鋁需求提供較強(qiáng)支撐。正文一、政策環(huán)境行業(yè)政策聚焦節(jié)能降碳，同時(shí)政策對(duì)電解鋁行業(yè)提出節(jié)能降碳行動(dòng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2025年行業(yè)政策環(huán)境將重點(diǎn)加強(qiáng)電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳，落實(shí)“十四五”能耗指標(biāo)。2024年5月印發(fā)的《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱“《節(jié)能降碳方案》”）中多次提到鋁金屬，在優(yōu)化產(chǎn)能布局、嚴(yán)格新增項(xiàng)目和推進(jìn)行業(yè)節(jié)能降碳改造方面提出了明確要求，并對(duì)于部分指標(biāo)提出2025年目標(biāo)。除《節(jié)能降碳方案》政策以外，2024年7月印發(fā)的《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》（以下簡(jiǎn)稱“《電解鋁節(jié)能降碳計(jì)劃》”），對(duì)電解鋁行業(yè)制定能耗指標(biāo)。預(yù)計(jì)2025年行業(yè)政策環(huán)境較為穩(wěn)定，將重點(diǎn)加強(qiáng)電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳，落實(shí)“十四五”能耗指標(biāo)。優(yōu)化產(chǎn)能布局，發(fā)展再生金屬產(chǎn)業(yè)?！豆?jié)能降碳方案》要求嚴(yán)格落實(shí)電解鋁產(chǎn)能置換，嚴(yán)控新增氧化鋁冶煉產(chǎn)能；到2025年底，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，截至2024年5月底，我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能初值4,514.85萬(wàn)噸/年，同比增加1.05%，運(yùn)行產(chǎn)能在4,300.25萬(wàn)噸/年附近。產(chǎn)量方面，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年產(chǎn)量為4,159.40萬(wàn)噸，同比增幅3.43%；2024年1～11月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為4,022.00萬(wàn)噸，同比增幅5.84%?！峨娊怃X節(jié)能降碳計(jì)劃》要求到2025年底，行業(yè)可再生能源利用比例達(dá)到25%以上，再生鋁產(chǎn)量達(dá)到1,150萬(wàn)噸。根據(jù)公開(kāi)資料，2023年我國(guó)再生鋁產(chǎn)量為950萬(wàn)噸，同比增幅9.83%；2024年1～3月我國(guó)再生鋁產(chǎn)量約250萬(wàn)噸，同比增幅4.2%，且預(yù)計(jì)全年仍將保持較高速度增長(zhǎng)，并將如期完成十四五目標(biāo)。強(qiáng)調(diào)能效達(dá)標(biāo)，推進(jìn)節(jié)能降碳改造?！豆?jié)能降碳方案》提到新建和改擴(kuò)建電解鋁項(xiàng)目須達(dá)到能效標(biāo)桿水平和環(huán)?？?jī)效A級(jí)水平，新建和改擴(kuò)建氧化鋁項(xiàng)目能效須達(dá)到強(qiáng)制性能耗限額標(biāo)準(zhǔn)先進(jìn)值。推廣高效穩(wěn)定鋁電解先進(jìn)技術(shù)。到2025年底30%產(chǎn)能需要達(dá)到能效標(biāo)桿以上水平，25%以上使用可再生能源，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。此外，《電解鋁節(jié)能降碳計(jì)劃》指出電解鋁生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的鼓勵(lì)生產(chǎn)措施，從生產(chǎn)技術(shù)環(huán)節(jié)入手，降低能耗。同時(shí)支持風(fēng)電、光伏等非化石能源替代燃煤，提高清潔能源使用率，積極增加可再生能源消費(fèi)、增加新能源車船運(yùn)輸?shù)惹鍧嵉吞歼\(yùn)輸方式，到2025年，清潔運(yùn)輸比例達(dá)到70%左右。電解鋁行業(yè)2024～2025年的節(jié)能降碳目標(biāo)是形成節(jié)能量約250萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約650萬(wàn)噸。推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同綠色發(fā)展，并推動(dòng)行業(yè)數(shù)字化智能化升級(jí)。進(jìn)一步優(yōu)化原料質(zhì)量，提升產(chǎn)品品質(zhì)；鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，加快發(fā)展下游高端綠色產(chǎn)品。加快新一代信息技術(shù)在電解鋁行業(yè)的創(chuàng)新應(yīng)用，支持生產(chǎn)線智能化升級(jí)改造、推廣數(shù)字化智能技術(shù)在生產(chǎn)、質(zhì)檢等環(huán)節(jié)中的應(yīng)用。二、主要行業(yè)指標(biāo)2024年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)口鋁土礦規(guī)模保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我國(guó)是全球最大的電解鋁生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能同比增長(zhǎng)，但受限于行業(yè)產(chǎn)能上限，行業(yè)產(chǎn)能增幅空間有限；2024年以來(lái)國(guó)內(nèi)氧化鋁及電解鋁產(chǎn)量均同比增加；鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)保持在較高水平。鋁土礦方面，全球鋁土礦儲(chǔ)量豐富，鋁土礦具有儲(chǔ)量分布集中、產(chǎn)儲(chǔ)量不匹配的特征。全球鋁土礦資源主要集中于幾內(nèi)亞、越南、澳大利亞、巴西等國(guó)家，2023年合計(jì)占全球儲(chǔ)量資源的60%以上；2023年我國(guó)鋁土礦礦石儲(chǔ)量為70,752.22萬(wàn)噸。我國(guó)鋁土礦產(chǎn)儲(chǔ)量不匹配，2023年我國(guó)鋁土礦產(chǎn)量占全球23.3%，但鋁土礦和氧化鋁儲(chǔ)量?jī)H占全球的2%。同時(shí)，我國(guó)鋁土礦資源分布也不均勻，廣西的鋁土礦資源儲(chǔ)量最多，2022年其鋁土礦資源儲(chǔ)量占全國(guó)比重為30%；其次是貴州和河南，占全國(guó)比重約為24%。進(jìn)口方面，2024年1～10月，鋁土礦進(jìn)口量為13,156.47萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.89%，進(jìn)口量呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增幅同比小幅下降。圖12022年以來(lái)鋁土礦月度累計(jì)進(jìn)口數(shù)量（左軸，萬(wàn)噸）及同比變動(dòng)（右軸，%）情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，大公國(guó)際整理產(chǎn)能方面，截至2024年9月，我國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能1.04億噸，運(yùn)行產(chǎn)能8,645萬(wàn)噸；因2024年存在氧化鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年全年氧化鋁產(chǎn)能同比小幅增加。但我國(guó)已設(shè)定4,500萬(wàn)噸的電解鋁產(chǎn)能上限，規(guī)定了通過(guò)新舊產(chǎn)能置換或減量置換方式新建產(chǎn)能，因此，行業(yè)整體電解鋁產(chǎn)能增幅空間不大，隨行業(yè)內(nèi)各家企業(yè)減產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)、新增投產(chǎn)的綜合變動(dòng)影響，整體電解鋁產(chǎn)能增幅有限。傳導(dǎo)至上游對(duì)氧化鋁的需求量有限，整體看我國(guó)氧化鋁產(chǎn)能呈現(xiàn)較為寬松的狀態(tài)，但因國(guó)內(nèi)鋁土礦資源有限，對(duì)進(jìn)口鋁土礦存在一定依賴。我國(guó)是全球最大的電解鋁生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，2023年全球鋁產(chǎn)能在7,900萬(wàn)噸/年，其中中國(guó)鋁產(chǎn)能為4,500萬(wàn)噸/年，占全球產(chǎn)能的56.96%。我國(guó)電解鋁產(chǎn)能主要分布在山東、新疆等地，但隨著近年來(lái)我國(guó)雙碳目標(biāo)的提出，國(guó)內(nèi)電解鋁能源持續(xù)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)能逐漸往南向水電資源豐富的省份轉(zhuǎn)移。根據(jù)公開(kāi)資料，截至2024年11月6日，中國(guó)電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能較上年末增幅3.78%至4,366.80萬(wàn)噸。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)2024年及遠(yuǎn)期投產(chǎn)產(chǎn)能375萬(wàn)噸，凈增加產(chǎn)能約為127萬(wàn)噸，87%產(chǎn)能投放在2025年之后。相較于國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能增幅受限，國(guó)外電解鋁新增供應(yīng)較多，預(yù)計(jì)海外待投放電解鋁產(chǎn)能達(dá)884萬(wàn)噸。整體來(lái)看，未來(lái)全球電解鋁產(chǎn)能呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，電解鋁長(zhǎng)期供應(yīng)偏寬松，但仍需關(guān)注新增產(chǎn)能能否按期推進(jìn)投產(chǎn)；國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能受行業(yè)產(chǎn)能剛性上限影響增幅空間有限，未來(lái)行業(yè)將繼續(xù)推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高資源利用率。產(chǎn)量方面，2024年1～10月，我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量7,068.96萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.90%；電解鋁產(chǎn)量為3,639.10萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.30%，增速均同比小幅提升。圖22021年以來(lái)我國(guó)氧化鋁和電解鋁累計(jì)產(chǎn)量（左軸，萬(wàn)噸）及累計(jì)同比情況（右軸，%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，大公國(guó)際整理價(jià)格方面，2023年6月以來(lái)，氧化鋁價(jià)格波動(dòng)上漲。2023年6月19日氧化鋁期貨收盤(pán)價(jià)為2,721元/噸，2024年1月2日，價(jià)格增加至3,588元/噸，2024年5月21日突破4,000元/噸，后在三季度雖有小幅回調(diào)，但四季度仍有較大漲幅，在11月5日突破5,000元/噸，氧化鋁價(jià)格創(chuàng)新高，價(jià)格最高點(diǎn)在12月4日的5,497元/噸。價(jià)格上漲原因，一方面是原料緊缺，國(guó)內(nèi)鋁土礦受到節(jié)能降碳、環(huán)保治理、安全檢查等多方面原因存在停產(chǎn)/開(kāi)采受限的情況，國(guó)內(nèi)鋁土礦對(duì)外依存度較高，價(jià)格易受出口國(guó)政策調(diào)整等外部因素影響；另一方面，2024年進(jìn)口礦原料價(jià)格同比有所升高，傳導(dǎo)至氧化鋁的生產(chǎn)成本增加，進(jìn)一步影響到氧化鋁價(jià)格；此外，下游電解鋁產(chǎn)能維持在高位，對(duì)氧化鋁的需求相應(yīng)較大，電解鋁廠內(nèi)氧化鋁庫(kù)存量下降后面臨補(bǔ)庫(kù)需求，導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格上漲。圖32023年6月以來(lái)上海期貨交易所期貨收盤(pán)價(jià)(活躍合約):氧化鋁（單位：元/噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，大公國(guó)際整理2024年以來(lái)，鋁價(jià)格仍呈現(xiàn)震蕩波動(dòng)態(tài)勢(shì)，且震幅較2023年表現(xiàn)進(jìn)一步放寬，整體價(jià)格震蕩區(qū)間同比增長(zhǎng)，2024年以來(lái)整體呈現(xiàn)“M型”變動(dòng)趨勢(shì)。目前兩個(gè)價(jià)格高點(diǎn)分別在2025年5月30日的21,560元/噸和11月8日的21,690元/噸，每噸價(jià)格較年初分別增加了1,805元和1,935元，創(chuàng)近年來(lái)價(jià)格新高。宏觀定價(jià)仍是左右鋁價(jià)的主導(dǎo)因素，一季度鋁價(jià)格低點(diǎn)在2月份，主要是春節(jié)前后需求偏弱導(dǎo)致價(jià)格走低；進(jìn)入3月份，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的樂(lè)觀情緒、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好、海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI回暖、消費(fèi)刺激政策的持續(xù)利好，宏觀情緒偏暖，同時(shí)疊加春節(jié)后鋁市進(jìn)入需求旺季，鋁價(jià)持續(xù)大幅增長(zhǎng)。之后因消息面轉(zhuǎn)弱、加之供應(yīng)增加及淡季需求表現(xiàn)偏弱，鋁價(jià)從高位顯著回落。9月份開(kāi)始震蕩回調(diào)，受到宏觀情緒、原料成本價(jià)格增長(zhǎng)、金九銀十需求旺季等因素影響，鋁價(jià)再次走強(qiáng)，同時(shí)社會(huì)庫(kù)存量下降對(duì)鋁價(jià)形成一定支撐。整體來(lái)看，2024年以來(lái)，鋁價(jià)格整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。圖42023年以來(lái)上海期貨交易所期貨收盤(pán)價(jià)(活躍合約):鋁（單位：元/噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，大公國(guó)際整理根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)披露的鋁冶煉產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)來(lái)看，自2023年10月至2024年9月，鋁冶煉景氣指數(shù)呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，2024年9月為57.0，我國(guó)鋁冶煉產(chǎn)業(yè)持續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)；2024年10月為54.8，較上月下降2.2個(gè)點(diǎn)，打破了近一年持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，但整體景氣指數(shù)仍穩(wěn)定在較高水平。圖52023年10月至2024年10月中國(guó)鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站，大公國(guó)際整理三、供需分析鋁土礦資源仍依賴進(jìn)口，預(yù)計(jì)2025年氧化鋁價(jià)格保持在高位震蕩，電解鋁產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，但鋁冶煉企業(yè)利潤(rùn)空間收窄；國(guó)內(nèi)政策環(huán)境仍將持續(xù)推進(jìn)節(jié)能降碳概念，涉及清潔能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)仍將面臨良好外部政策環(huán)境，下游電力、新能源汽車及光伏等相關(guān)產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)對(duì)鋁需求提供較強(qiáng)支撐。金屬鋁的供應(yīng)端主要是鋁土礦開(kāi)采、氧化鋁的制取和電解鋁冶煉。上游原料鋁土礦方面，因我國(guó)儲(chǔ)量資源較少，部分依賴于進(jìn)口，因此行業(yè)面臨鋁土礦出口國(guó)的政策影響。例如2023年6月印尼發(fā)布鋁土礦出口禁令政策但近期印尼政府正在考慮放寬對(duì)鋁土礦的出口禁令。影響氧化鋁價(jià)格增長(zhǎng)的因素目前仍未發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2025年氧化鋁價(jià)格依然堅(jiān)挺，保持在高位震蕩。電解鋁方面，因行業(yè)產(chǎn)能剛性上限已確定，整體產(chǎn)能產(chǎn)量增幅空間不大，結(jié)合下游對(duì)鋁的需求，預(yù)計(jì)2025年電解鋁產(chǎn)量將繼續(xù)保持小幅增長(zhǎng)，但受氧化鋁價(jià)格增長(zhǎng)影響，鋁冶煉企業(yè)利潤(rùn)空間收窄。此外，我國(guó)放寬了廢鋁進(jìn)口限制，再生鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有所增長(zhǎng)，進(jìn)一步保障國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)量。金屬鋁的需求端主要包括建筑地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、電力、機(jī)械、消費(fèi)品等行業(yè)，其中建筑、交通運(yùn)輸和電力電子是主要的終端消費(fèi)市場(chǎng)。近年來(lái)建筑地產(chǎn)行業(yè)不景氣，地產(chǎn)行業(yè)處于緩慢復(fù)蘇狀態(tài)，鋁消費(fèi)量有所降低，相較于電力及新能源相關(guān)行業(yè)對(duì)鋁需求的支撐相對(duì)較弱。2024年，新能源板塊的電動(dòng)汽車以及光伏的用鋁需求依舊是拉動(dòng)鋁總體需求的主力，特高壓電網(wǎng)建設(shè)及“以舊換新”政策下家電消費(fèi)的增長(zhǎng)，也增加了用鋁需求，共同對(duì)沖了建筑用鋁需求的下滑。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2024年電力電子行業(yè)原鋁消費(fèi)量或達(dá)890萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.5%，占國(guó)內(nèi)原鋁總消費(fèi)量的23.4%，趕超建筑用鋁規(guī)模。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，2024年1～10月，建筑安裝工程固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.6%，增速仍較緩，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降10.3%，新能源汽車產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)33%和33.9%，全國(guó)空調(diào)/冰箱/冷柜/洗衣機(jī)/彩色電視累計(jì)產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)8.2%/8.5%/15.2%/6.7%/2.7%；截至2024年10月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)14.5%，其中太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)48.0%、風(fēng)電裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)20.3%，根據(jù)公開(kāi)預(yù)測(cè)信息，2024年光伏行業(yè)用原鋁量同比增長(zhǎng)了20%左右。海外需求方面，我國(guó)實(shí)施取消鋁材出口退稅政策下，部分鋁材出需求將出現(xiàn)階段性下降。此外，國(guó)外對(duì)我國(guó)鋁出口加征關(guān)稅、對(duì)下游產(chǎn)品加征關(guān)稅、貿(mào)易摩擦等事項(xiàng)均對(duì)鋁出口造成一定負(fù)面影響。預(yù)計(jì)2025年，國(guó)內(nèi)政策環(huán)境仍將持續(xù)推進(jìn)節(jié)能降碳概念，涉及清潔能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)仍將面臨良好外部政策環(huán)境，下游電力、