前三季度中國經濟步入正軌增量政策加大逆周期調節(jié)力度 202411 -ey

增量政策加大逆周期調節(jié)力度度經濟保持了穩(wěn)定的擴張，國內生產總值（GDP）同比增第一季度以來最慢的增長率，但九月份一些宏觀經濟指標略有改善，暗示未來幾個月供需差距可能會逐漸恢復。引領了平均水平。消費支出在加強以舊換新措施的努力下表現(xiàn)出溫和的復蘇，這將不斷刺激汽車、家用電器和家居裝飾的需求。前三季度，我國對外貿易創(chuàng)下歷史最高記錄首要任務，并近期推出了一系列政策措施，包括降低存款準備金率（RRR）和利率，降低現(xiàn)有抵押貸款的利率，并統(tǒng)一最低首付比例。解決地方政府債務將是財政工作的重業(yè)投資以及各種城市發(fā)放的消費券將推動消費復蘇，從而形成向上的趨勢。外部需求減弱將對工業(yè)生產和出口造成更大壓力。房地產市場預計將出現(xiàn)邊際改善，投資下降幅度進一步收窄，但考慮到居民的購買能力和意愿以及收入34中國經濟保持溫和但分歧的復蘇。穩(wěn)定增長被提上日程。?中國前三季度經濟保持穩(wěn)定增長，GDP同比增長4.8%，達到94.97萬億元。長期來看，經濟增長勢頭未變，二季度和三季度的GDP波動仍在年度增長目標范圍內。GDP增長的三大驅動因素1.971.070.770.811.240.631.191.971.200.830.700.63871.971.070.770.811.240.631.191.971.200.830.700.63876543210(1)(2)0.530.731.880.081.884.634.163.461.281.353.913.784.634.163.461.281.353.913.403.040.950.253.403.040.972.190.37-0.16-0.28-0.16-1.26-1.26-1.05-0.972021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-09來源：國家統(tǒng)計局消費投資凈出口生產的需求仍然較弱。前三個季度，多個工業(yè)領域實現(xiàn)了增長，這主要是由于國家重大戰(zhàn)略的實施、關鍵領域的安全能力提升，以及大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的刺激政策推動。2特別是在高技術產業(yè)和設備制造業(yè)領域，分別實現(xiàn)了9.1%和7.5%的同比增長，高于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的整體增長3.3個百分點和1.7個百分點。3新能源汽車和充電樁的生產分別同比增長了33.8%和57.2%，這得益于消費品的以舊換新和更新補貼政工業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產能利用率為75.1%，略高于上一季度的74.9%。5.按行業(yè)劃分，電氣備制造業(yè)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)增長，新能源的供需結構顯示出改善的跡象。外部需求減弱將在未來幾個月對工業(yè)生產造成更大壓力，政府需要通過政策調整進一步支持與國內需求相關的行業(yè)改進，同時加快傳統(tǒng)行2.涉及到主要國家策略的實施和關鍵領域安全能力的提升，以及大型設備更新和消費品以舊換新的政策。3.國家統(tǒng)計局,</5403020100(10)(20)2021-052021-062021-072021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09來源：國家統(tǒng)計局工業(yè)總產出汽車制造電機和設備制造計算機、通信和其他電子設備制造擴張區(qū)間。9月份，供應和需求指標均有所改善，制造業(yè)PMI為49.8%，較上月上升0.7個百分點連續(xù)五個月下降后回升。6.按產業(yè)劃分，高技術和設備制造業(yè)繼續(xù)發(fā)揮引領作用，而高能耗產業(yè)仍處于刺激性的新增量政策推動下，預計中國在第四季度將出現(xiàn)適度復蘇，PMI可能保持在榮枯線上方，企業(yè)經營活動的復蘇將更加均衡。然而，房地產行業(yè)的持續(xù)調整以及出口的不確定影響仍需密切關圖3.國內需求復蘇支撐了近期PMI的回升，中小企業(yè)仍需更多的政706560555045403530*50％=與上個月相比保持不變服務高科技制造業(yè)設備制造制造業(yè)新訂單來源：國家統(tǒng)計局6觸底，從1月至9月，F(xiàn)AI同比上升3.4%，此前經歷了幾個月的下降。7.在各行業(yè)中，基礎設施投資實現(xiàn)了穩(wěn)健的增長，高科技和服務業(yè)投資飆升近10%，成為推動經濟結構優(yōu)化的關鍵驅動力。房地產開發(fā)領域的下行壓在第四季度，政府預計將引領優(yōu)化科技基礎設施投資，包括新一代信息技術和新能源技術，這將短期內顯著促進經濟增長。基礎設施和制造業(yè)的投資預計會加快。房地產投資的下降幅度有望收窄，但短圖4.制造業(yè)投資在過去六個月中首次回升706050403020100(10)(20)2021-052021-062021-072021-082021-092021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09整體FAI整體制造汽車制造房地產來源：國家統(tǒng)計局高科技鐵路、水路和航空航天制造業(yè)電氣機械設備制造基礎設施零售總額同比增長3.3%。9月份，消費品零售總額同比增長3.2%，其中家用電器、音頻和視頻設備以及通信設備類別表現(xiàn)出最快的增長，分別同比增長20.5%和12.3%。8房地產市場的持續(xù)低迷繼續(xù)對相關上下游產業(yè)在第四季度，消費將成為經濟增長的關鍵驅動力，各地發(fā)放的各種消費券將從餐飲和住宿擴展到數(shù)字家電和家居裝飾，以提振消費需求。8月初，地方政府發(fā)行了價值1500億元人民幣的超長期特別國債，用于支持消費品的以舊換新，預計未來幾個月內消費需求7706050403020100(10)(20)2021-052021-062021-072021-082021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09——社會消費品零售總額——實物商品網上零售——餐飲收入來源：國家統(tǒng)計局圖6.我國當前宏觀政策以提振消費信心和預期為中心151050來源：國家統(tǒng)計局提升。前三季度，我國對外貿易總額達到32.33萬億元人民幣，同比增長5.3%，首次超過32萬億元的歷史同人民幣，同比增長6.3%，遠高于與歐盟（0.9%）和美國（4.2%）的增長率。9東盟、拉美及其他新正成為中國進口和出口增長的新亮點。從產品角度看，在傳統(tǒng)勞動密集型商品出口顯著放緩的情況下，高端設汽車、集成電路和家用電器的出口分別增長了22.5%、22%和15.5%，成為貿易擴張的主要驅動力。私營企業(yè)進出口增長9.4%，占國家總貿易量的93.8%。總體而言，全球經濟復蘇仍然艱難曲折，九月份出口增長放緩的情況可能會持續(xù)一段時間。盡管歐盟對中國電動汽車的臨時反傾銷措施總體上可以管850403020100(10)(20)2021-03-2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092021-03-2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09出口導入來源：國家統(tǒng)計局從1月至9月，中國實際利用外商直接投資（FDI）總額為6406億元人民幣，同比下降30.4%。高技術制造業(yè)資在經濟增長驅動因素轉型期間保持穩(wěn)定增長，前三個季度投資額達到771億元人民幣，較去年同期增長1.5個百分點。同一時期，新設立的外資企業(yè)同比增長11.4%，持續(xù)投資于供應鏈領域。截至9月初，十幾家外國汽車公司投入新項目，特別集中在新能源汽車和新材料領域。更多的本地研發(fā)投資表明，與短期利潤相比，外國公司正加速創(chuàng)新和智能化轉型，以在中國實現(xiàn)長期發(fā)展。在這個新時代，吸引和利用外資既存在機遇也面臨挑戰(zhàn)。最近放寬制造業(yè)對外資的限制性措施以及在生物醫(yī)藥、外商獨資醫(yī)院和增值電信服務領域的試點政策反映了中國進一步開放的決心。下一階段，擴大對外資在電信、互聯(lián)網、教育、文化及醫(yī)療健康等領域圖8.在持續(xù)的外資波動中，中國在高科技和先進制造業(yè)領域依然具有吸引力。（US$，十億)200150100500200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320241-9來源：商務部3020100(10)(20)(30)(40)刺激經濟復蘇的增量政策轉型的雙重壓力。為了穩(wěn)定并促進經濟增長，政府將通過一系列增量措施加強逆周期調節(jié)。從貨幣政策角度看，央行最近已降低存款準備金率和利率，未來幾個月預計將采取更多寬松措施。10從財政角度來看，化解地方政府債務將是首要任務。在11月8日，政府推出了最大的債務置換計劃。11在近年來，計幣10萬億元（約合1.4萬億美元）來緩解地方政府融資壓力。在各種協(xié)調計劃下，地方政府需要在2028年前處理的存量（表外）債務總額將從人民幣14.3萬億元降至人民幣2.3萬億元。12這將有助于地方政府疏金管道至實體經濟，從而增強消費和投資。此外，預計2025年將出臺更多的財政刺激措施以提振內需，包括擴大預算赤字和發(fā)行特別用途債券及超長期特別國債。。截至10月底，商業(yè)銀行已批準對白名單內的房地產項目發(fā)放總額為3萬億元人民幣的貸款。初相比，房地產開發(fā)貸款的增長，逆轉了過去幾年持續(xù)下降的趨勢。為進一步減輕房地產企業(yè)的財務負擔，央行實施了多項措施，包括降低現(xiàn)有抵押貸款利率、調整幾個月里，特殊用途債券的發(fā)行將加速，使地方政府能分二線城市土地市場有望出現(xiàn)邊際改善，潛在需求可能受到稅收政策調整和優(yōu)化（包括契稅、增值稅和個人所化將是未來提振內需的關鍵。在各種地方城市的消費券刺激下，消費預計將在第四季度得到改善。然而，要實現(xiàn)消費結構中長期的實質性提升，必須建立一個持續(xù)的內生機制來穩(wěn)定就業(yè)并增加收入。最近，政府部門已經加強了對主要群體的支持和保護措施，并將繼續(xù)完善針對大學生的財政援助政策。隨著大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的政策實施，新一代信息技術、節(jié)能環(huán)生物技術、新材料和新能源等領域將出現(xiàn)更多的就業(yè)機會。此外，科技的進步和多樣化消費需求的增長將繼續(xù)推動數(shù)字和綠色消費的新業(yè)態(tài)發(fā)展，并促進教育、健康護理、養(yǎng)老和托幼等社會服務領域的就業(yè)機會。稅摩擦風險上升的影響。盡管全球商品價格的上漲影響可能更加顯著，但國內