金融工程練習(xí)題答案中文版

第1章

1.1諳解拜近期多頭與沅期空米的區(qū)別.

答：遠(yuǎn)期多頭指交易者協(xié)定未來以某一確定價(jià)格購入某種資產(chǎn)；遠(yuǎn)期空頭指交易者協(xié)定未來以某一確定價(jià)格售出某種資產(chǎn)。

1.2請?jiān)敿?xì)解群套期保值、投機(jī)與套利的區(qū)別。

答：套期保值指交易者采用一定的措施賠償資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露；投機(jī)不對風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行賠償，是一種“賭博行為”；套利是采用兩種或更多方式鎖定利河。

1.3請解擇笠訂購置遠(yuǎn)期價(jià)格為$50的遠(yuǎn)期協(xié)議與持有執(zhí)行價(jià)珞為$50H勺看漲期權(quán)的區(qū)別。

答：第一種狀況下交易者有義務(wù)以50$購置某項(xiàng)資產(chǎn)(交易者沒有選擇)，第二種狀況下有權(quán)利以50$購置某項(xiàng)資產(chǎn)(交易者可以不執(zhí)行該權(quán)利)。

1.4一位投資者發(fā)售了一種棉花期貨合約，期貨價(jià)格為每磅50美分，每個(gè)合約交易量為50,000磅，請問期貨合約結(jié)束時(shí)，當(dāng)合約到期時(shí)棉花價(jià)格分別為(a)

每磅48.20美分：(b)每磅51.30美分時(shí)，這位投資者的收益或損失為多少？

答：(a)合的到期時(shí)棉花價(jià)格為每磅$0.482。時(shí),交易者收入：($0.5000-50.4820)X50,000=5900;

(b)合約到期時(shí)棉花價(jià)格為每磅$0.5130時(shí)，交易者損失：(的.5130-$0.5000)X50,000=$650

1.5假設(shè)你發(fā)售了一種看跌期權(quán)，以$120執(zhí)行價(jià)格發(fā)售100股IBM的股票，有效期為3個(gè)月?！綛M股票的目前價(jià)格為$121.你是怎么考慮的？你的收益或損

失怎樣？

答：當(dāng)股票價(jià)格低于$120時(shí)，該期權(quán)將不被執(zhí)行.當(dāng)股票價(jià)格而于$120美元時(shí)，該期權(quán)買主執(zhí)行該期權(quán)，我將損失lOO(sl-x).

1.6你認(rèn)為某種股票的價(jià)格將要上升.目前該股票價(jià)格為S29,3個(gè)月期的執(zhí)行價(jià)格為$30的看跌期權(quán)的價(jià)格為$2.90.你有$5,800資金可以投資.既有兩種方略:

直接購置股票或投資于期權(quán)，請問各自潛在的收益或損失為多少？

答：股票價(jià)格低于$29時(shí)，購置股票和期權(quán)都將損失，前者損失為$5?-8--0-0-X(29-p),后者損失為$5,800;當(dāng)股票價(jià)格為(29,30),購置股票收益為

$29

$5,800$5,800$5,800

----------X(p-29),購置期權(quán)損失為$5,800;當(dāng)股票價(jià)格高于$30時(shí)，購置股票收益為----------X(p-29),購黃期權(quán)收益為$----------X(p-30)-5,800.

$29$29$29

L7假設(shè)你期仃5,000股每股價(jià)值$25的股票，怎樣運(yùn)用看跌期權(quán)來保證你的股票價(jià)值在未來的四個(gè)月中不會受到股價(jià)下跌的影響。

答：通過購置5,000份價(jià)格為$25,期限為4個(gè)月的看跌期權(quán)來保值。

1.8?種股票在初次發(fā)行時(shí)會為企業(yè)提供資金。請闡明CBOE股票期權(quán)與否有同樣的作用。

答：股票期權(quán)不為企業(yè)提供資金.它只是交易者之間互相買賣的?種證券，企業(yè)并不參與交易。

L9請解擇為何遠(yuǎn)期協(xié)議既可用來投機(jī)又可用來套期保值？

答：假如投資者預(yù)期價(jià)格將會上漲，可以通過遠(yuǎn)期多頭來減少風(fēng)險(xiǎn)暴存，反之，轉(zhuǎn)期價(jià)格下跌，通過遠(yuǎn)期空頭化解風(fēng)險(xiǎn)。假如投資者資產(chǎn)無潛在的風(fēng)險(xiǎn)暴斑，

遠(yuǎn)期合約交易就成為投機(jī)行為。

L10%設(shè)一種執(zhí)行價(jià)格為$50的歐式看漲期權(quán)價(jià)值$2.50,并持有到期.在何種狀況下期權(quán)的持有者會有盈利？在何種狀況下，期權(quán)會被執(zhí)行？請畫圖闡明期

權(quán)啊多頭方的收益是怎樣的期權(quán)到期日啊股價(jià)的變化而變化的。

答：由歐式看漲期權(quán)多頭的損益計(jì)算公式：max（Sr-X,0）-2.5=S7-52.5,該歐式看漲期權(quán)的持有者在標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格不不大于$52.5時(shí)，會有

盈利；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格高于$50時(shí),期權(quán)就會被執(zhí)行。圖形如下：

1.H假設(shè)一歐式看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為$60,價(jià)值為$4.00并持芍到期”在何種狀況下，期權(quán)持有者（即空頭方）會有盈利？在何種狀況下，期權(quán)會被執(zhí)行？請

畫圖闡明期權(quán)的空頭方的收益是怎樣陵期權(quán)到期日的股價(jià)的變化而變化的。

答：由歐式看映期權(quán)多頭的損益計(jì)算公式：max（X-S7，0）-4=56-S7，該歐式看跌期權(quán)的持有者在標(biāo)的費(fèi)產(chǎn)的市場價(jià)格低于$56時(shí)，會有盈利；當(dāng)標(biāo)

的資產(chǎn)的市場價(jià)格低于$60時(shí)，期權(quán)就會被執(zhí)行。圖形如下：

1.12一位投資去發(fā)售廠?種歐式9月份到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為$20。目前是5月，股票價(jià)格為1&期權(quán)價(jià)格為$20,目前是5月,股票價(jià)格為$1&期權(quán)價(jià)

格為$2假準(zhǔn)期權(quán)持有到期，并且到期時(shí)H勺股票價(jià)格為$25,請描述投資者R勺現(xiàn)金流狀況。

答：由歐式有漲期權(quán)空頭的損益計(jì)算公式：max（x-S/.,0）+2=20-25+2-3,投資者到期時(shí)將損失$3。

L13一位投資者發(fā)售了?種歐式12月份到期的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為$30,期權(quán)價(jià)值為$4.在什么狀況下，投資者公有盈利？

答：當(dāng)市場價(jià)格高于$20時(shí)，該看蹤期權(quán)不被執(zhí)行，投資者盈利為$4,當(dāng)市場價(jià)格為＜30,34)時(shí)，投資者盈利為4-(30-S7)。

1.14一種汴原則石油企業(yè)發(fā)行的債券形式如下：債券持有人不會收的一般的券息,但在債券到期時(shí)企業(yè)會給債券持有人償還1000美元本金并付加原油價(jià)格

在僚券持有期內(nèi)的增值,這一增值等于170乘以在到期時(shí)原油價(jià)格高于25美元的差額,增值的最大限額為255。美元(這價(jià)格對應(yīng)每桶40美元工闡明這一

傣券由一種笥樸債券，一種執(zhí)行價(jià)格為$25的基丁油價(jià)I向看漲期權(quán)的多頭和一種執(zhí)行價(jià)格為$40的基丁油價(jià)的看漲期權(quán)的空頭的組合。

答：債券持有人到期時(shí)的支付為170Xmax(Sr-25,0)ITOXmax(Sr-40)*1000：顯然該蛆合為一種一般債券，一種執(zhí)行價(jià)格為$25的看漲

期權(quán)多頭和一種執(zhí)行價(jià)格為$40的看漲期權(quán)空頭。

1.15一家企業(yè)將在4個(gè)月后收到一筆外幣。選用哪種期權(quán)合約，可以進(jìn)行套期保值？

答：通過購入四月期的看跌期權(quán)進(jìn)行套期保值。

L16黃金的現(xiàn)價(jià)為每盎司$500。一年后交割的遠(yuǎn)期價(jià)格為每盎司$700.一位套期保值者可以10%的年利率借到戰(zhàn)。套利者應(yīng)當(dāng)怎樣操作才能獲利？假設(shè)儲存

黃金費(fèi)用不計(jì)。

答：套利者以10%R勺年利率借入貨幣，購置黃金現(xiàn)貨,賣出黃金遠(yuǎn)期,一年后交割收益為700-(1+10%)

1.17芝加哥交易所提供標(biāo)的物為長期國債的期貨合約。請描述什么樣的投資者會使用這種合約。

答：投資者僮期長期利率下降的套期保值者：長期利率的投機(jī)者以及在現(xiàn)先和期貨市場套利者,可購置該期貨合約。

1.18一種股票的現(xiàn)價(jià)為$9%執(zhí)行價(jià)格為$95的3個(gè)月期內(nèi)看法期權(quán)價(jià)格為$4.70。一位投資者估計(jì)股票價(jià)格將要上升，正在跖蹣是購置100股股票，還是購置

2。份看漲期權(quán)(每份合約為1。0股，兩種方略都獨(dú)投彼$9,加心你會給他什么提議？股票價(jià)格卜升到多少時(shí).購置期權(quán)會盈利更大？

答：購置股票盈利更大些.由：

max(Sr-X,0)-C

=20max(ST-95,0)-9,400

9400―

因此,當(dāng)股票價(jià)格高r$-------+95-$565時(shí).期權(quán)會盈利更大.

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1.19“期權(quán)和期貨是零合博弈''你是怎樣理解這句話的？

答：這句話是說期權(quán)和期貨的一方損失程度等于另一方的J盈利程度，總口勺收入為零。

1.20某企業(yè)在1996年7月1日簽訂了一份遠(yuǎn)期合約，在1997年1月1日，購置1000萬日元。1996年9月1日，又簽訂了在1997年1月1日發(fā)售1000萬

日元的遠(yuǎn)期合約.請描述這項(xiàng)方略的損益.

答：第份遠(yuǎn)期合約的收益為ST-F],第二份遠(yuǎn)期合約的收益為ST-F2,因此總收益為鳥-6。

1.21請解釋下面這句話：“一種遠(yuǎn)期合約的多頭等價(jià)于一種歐式看漲期權(quán)的多頭和一種歐式看跌期權(quán)的空頭

答：由歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的損益公式徑，一種歐式看漲期權(quán)的多頭和一種歐式看跌期權(quán)?為空頭組合的損益為：max（5r-X,0）+

min（X—57，0）,當(dāng)S7>X時(shí)，總收入為S7-X+X-57=0；當(dāng)S^X時(shí).，總收入亦為。°與遠(yuǎn)期合約多頭相一致。

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第2章期貨市場的運(yùn)行機(jī)制練習(xí)題及參照答案

2.1請闡明未平倉合約數(shù)與交易量的區(qū)別。

答：未平倉合約數(shù)既可以指某一特定期間里多頭合約總數(shù)，也可以指空頭合約總數(shù),而交易量是指在某一特定期間里交易的總和約數(shù)。

2.2請闡明自營經(jīng)紀(jì)人與傭金經(jīng)紀(jì)人向區(qū)別。

答：傭金經(jīng)紀(jì)人代表政客利益.同步收取傭金.而自營經(jīng)紀(jì)人則代表自己的利益。

2.3請闡明結(jié)算所管理保證金賬戶與經(jīng)紀(jì)人管理保證金賬戶有何異同。

答：結(jié)算所管理保證金帳戶規(guī)定清算所每I」盯市，同步規(guī)定帳戶資金額抵達(dá)每H規(guī)定的初始保證金水平。而經(jīng)紀(jì)人管理保證金帳戶也規(guī)定每日盯市,不過只

規(guī)定在資金帳戶額低于維持保證金時(shí)補(bǔ)充資金，?般維持保證金為初始保證金的75%。

2.4請闡明設(shè)計(jì)種新的期貨合約最垂要的是哪幾方面.

答：設(shè)計(jì)?種期貨合約重要包括一下三個(gè)方面：選擇期貨和妁的標(biāo)的資產(chǎn)，和約規(guī)模，和交割月份等。

2.5請闡明保證金是怎樣使投資者免于違約的。

答：為了保證投資者保證金賬戶的資金余額在任何狀況下都不為負(fù)值，設(shè)置了維持保證金，若保證金賬戶的余額低于維持保證金，投資者就會收到保證金催

付，這部分資金稱為變動(dòng)保證金。假如投費(fèi)者未提供變動(dòng)保證金，經(jīng)紀(jì)人將發(fā)售該合約來平倉。

2.6假設(shè)你簽訂了?期貨合約，7月在紐約商品交易因此每盎司$5.20的價(jià)格賣出白銀。合約規(guī)模為5,000盎司。初始保證金為$4,000,維持保證金為$3,000。

未來價(jià)格發(fā)生什么樣的變化會導(dǎo)致保證金催付？假如你不補(bǔ)足保證金會怎樣？

答：當(dāng)投資身保證金帳戶損失額度抵達(dá)$1,000時(shí),即白銀的仆格上漲1000/5000=$。,20,（白銀價(jià)格為每盎司$5.40）會導(dǎo)致保證金催付。假如不補(bǔ)足保證金,

合約會被平倉.

2.7期貨合約空頭方有時(shí)會有權(quán)選擇交割的資產(chǎn)，在哪里交割，何時(shí)交割等,這些權(quán)力會使期貨交割上升還是下降？請解擇原因.

答：這些權(quán)利使得期貨合約對于空頭方比多頭方更具吸引力，他們會因此趨向于減少期貨價(jià)格“

2.8一家企業(yè)簽訂了一份空頭期貨合約，以每蒲式耳250美分賣出5,000蒲式耳小麥,初始保證金為$3,000,維持保證金為$2,000“價(jià)格怎樣變化會導(dǎo)致保證

金催付？在什么狀況下，可以從保證金賬戶中提問$1,500?

答：當(dāng)小麥價(jià)格上升1000/5000=$。.2,即小麥價(jià)格為每蒲式耳$2.7時(shí),會導(dǎo)致保證金催付。當(dāng)盈利$500時(shí)，即小麥價(jià)格下跌500/5000=$。.1時(shí)，可以從保證

金帳戶提回$1,500。

2.9一位投資折簽訂了兩份冷凍橙汁的多頭期貨合約，每份合的的交割數(shù)量都為15,000磅。目前期貨價(jià)格為每磅160美分：每份合約的初始保證金為$6,000：

維持保證金都為$4,500。價(jià)格怎樣變化會導(dǎo)致保證金催付？在什么狀況下，可以從保證金賬戶中提回$2,0002

答：當(dāng)投資者保證金帳戶損失額度抵達(dá)$1,500時(shí),即冷凍橙汁的價(jià)格下跌1,500/15,000=$0.1(冷凍橙汁的價(jià)格為每磅$1.5)會導(dǎo)致保證金催付：當(dāng)保證金

帳戶盈利$5加,即冷凍檢汁價(jià)格上漲500/15,000=0.0333時(shí)，可以從保證金帳戶提回$2,000。

2.10在某天結(jié)束時(shí).一位結(jié)算所組員組員仃100份多頭合約.結(jié)算價(jià)格每份合約為$50,000。每份合的的初始保證金為$2,000。第二天，這位組員又以每份

合約$51,00D,簽訂了20份多頭合約。這天的結(jié)算價(jià)為$50,200。這位組員必須向交易所補(bǔ)交多少保證金？

答：該組員需要補(bǔ)足三個(gè)部分保證金：清算所規(guī)定提供20x$2,000=$40,000作為初始保證金；原合約盈利部分(50,200-50,000)X100=$20,000:新的期貨

合約損失都分(51,000-50,200)X20=$16,000?

40,000-20.000+16.000=$26,000

2.11“在期貨市場的投機(jī)行為是純粹的賭博。容許投機(jī)者在期貨市場中擁有席之位，是違反公眾利益的”?清對此觀點(diǎn)進(jìn)行分析e

答：投機(jī)者及市場重要參與者，這是由于他們增長了市場的流動(dòng)性.不過,合約必須具有經(jīng)濟(jì)性目的，只有當(dāng)公眾也許對套期保值者和投機(jī)者感愛好時(shí)才會

同意簽訂合為。

2.12你認(rèn)為假如在合約中未指明標(biāo)的物的順啟，會發(fā)生什么術(shù)況？

答：該合約不能成功。這是由于空方將持有合約頭寸直到交割最廉價(jià)的債券，一旦大家僮得出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量問題，就不會有人樂意購置該合約。

2.13請解群下面這句話：“?種期貨合約在交易所大廳內(nèi)交易時(shí)，未平倉合約也許增K-種，或保持不變，或減少一種”。

答：平倉是從事?種與初始交易頭寸相反的頭寸，假如雙方購入新的合約，未平倉數(shù)就會增長?種.假如交易雙方結(jié)平頭寸，未平倉數(shù)就會誠少?種，假如-

方購入新的合約,一方結(jié)平已經(jīng)有於J頭寸，未平倉數(shù)就保持不變.

第3章運(yùn)用期貨的對沖方略練習(xí)題及參照答案

3.1請分別網(wǎng)明在什么狀況下應(yīng)當(dāng)使用空頭套期保值和多頭套期保值。

答：空頭套利保值用于企業(yè)準(zhǔn)備售出其已經(jīng)有資產(chǎn)，多頭套期保值用于企業(yè)在未來打算購置某種資產(chǎn)時(shí)，它也轉(zhuǎn)用于彌補(bǔ)空頭頭寸風(fēng)險(xiǎn)。

3.2請闡明在有效期貨合約進(jìn)行套期保值時(shí)，什么是基差風(fēng)險(xiǎn)。

答：茶差風(fēng)險(xiǎn)指計(jì)劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格不一致導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3與否完全的套期保值總是比不完全的套期保值有更好的成果。請解擇你的回答。

答：完全的套期保值并不一定比不完全的套期保值有更好的效果，它只是產(chǎn)生更多確實(shí)定性收入.假設(shè)這樣一種情形：某企業(yè)通過套期保值來消除風(fēng)險(xiǎn)暴露,

假如資產(chǎn)的價(jià)格朝向利于企業(yè)的方向變動(dòng)，這時(shí)完全的套期保值只會抵消企業(yè)的盈利，

3.4在什么狀況下最小方差套期保值組合主線就沒有套期保值效果呢？

答：當(dāng)期貨合約資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)完全不有關(guān)時(shí)，即/9=D時(shí)，最小方差套期保值組合主線沒有套期保值效果。

3.5但設(shè)一種商品的價(jià)格每季度的原則偏差為$0.65,改種商品的期貨價(jià)格的每季度的原則偏差為$0.81,兩種變化的有關(guān)系數(shù)為0.8,。那么一份三個(gè)月期的合

藥的最佳克朗保值比率為多少？立有什么含義？

答：最佳套期保值比率為

0.8X0.65/0.81=0.642

該式體現(xiàn)期貨合約的頭寸大小為64.2%的企業(yè)三個(gè)月期的風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)大小。

3.6芝加哥交易所的玉米期貨合約，有如下交割月可供選擇;3月、5月、7月、9月、12月.當(dāng)套期保值的到期日分別為6月、7月和1月時(shí)，應(yīng)選用哪種合

約進(jìn)行套期保值？

答：套期保直到期日應(yīng)在交割月份之后，且兩者最為靠近啊月份，

(a)7月

(b)g月

(c)5月

3.7請解稀一種完全的套期保值與否總能成功地將未來交易冊了價(jià)格鐐定在目前的即期價(jià)格上。

答：錯(cuò)誤，完全的套期保值將交易價(jià)格鎖定為期貨價(jià)格.

3.8清解擇空頭套期保值者當(dāng)基差意想不到地?cái)U(kuò)大時(shí)，為何保值效果會有所改善？

答：基差指進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格之差?？疹^套期保值者買入資產(chǎn)同步賣出期貨合約，因此當(dāng)基差擴(kuò)大時(shí),保值效果改善，

反之，保值效果惡化。

3.9假設(shè)你是一家向美國出口電子設(shè)備的日我司的財(cái)務(wù)主管.請闡明你將采用什么樣的方略來進(jìn)行外匯交易向套期保值.怎樣將此方略推薦給你的同事.

答:估計(jì)該企業(yè)未來的現(xiàn)金流，并用口元和美元分別體現(xiàn)：購置遠(yuǎn)期或期貨合約鎖定美元匯率的變動(dòng).這些還局限性夠,你還需要估計(jì)出口收入的其他決定

原因，例如該企業(yè)與否會提高出口美國電子設(shè)備的價(jià)格等，一旦提高出口價(jià)格水平，該企業(yè)即可選擇與否需要運(yùn)用遠(yuǎn)期來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn).

3.10"假如最小風(fēng)險(xiǎn)的套期保值率為L0,那么這個(gè)套期保位一定是完全的”?這句話與否對的？為何？

答：該陳說錯(cuò)誤,最小風(fēng)臉的套期保值比率為

當(dāng)b5=2。一2=0.5時(shí)，套期保值率為1.0,不過由于夕＜1.0,因此該套期保值不是完全的。

3.11"假如沒有基差風(fēng)險(xiǎn)，城佳的套期保值率總為1.0”，這句話與否對啊？為何？

答：該陳說是對的的，假如套期保值率為1.0,則套期保值者將價(jià)格饃定在6+32,由于￡和沙2都是確定的，因此風(fēng)險(xiǎn)為零。

3.12活牛的每月即期價(jià)格變化的原則差為1.2(美分/磅).每月期貨價(jià)格變化的原則差為1.4.期貨價(jià)格變化卻即期變化的有關(guān)性為0.7。目前是10月15

日。一種牛為生產(chǎn)商準(zhǔn)備在11月15日購置200,000磅的活牛。生產(chǎn)商打算用12月的活牛期貨合約來對沖風(fēng)險(xiǎn)。每份合約的交易數(shù)量為40,000磅.牛肉

生產(chǎn)商應(yīng)當(dāng)采用什么樣的方略？

答：最小方差套期保值率為

1.2

0.7X-------=0,6

1.4

牛肉生產(chǎn)商需要購置200.000X0.6/40,000=3份期貨合約進(jìn)行套期保旗。

3.13一位養(yǎng)豬農(nóng)場主估計(jì)三個(gè)月后發(fā)竹90,000磅活豬.芝加哥商品交易所每份活豬期貨介約的交易數(shù)量為30,000磅.農(nóng)場主怎樣進(jìn)行套期保值？以農(nóng)場

主的觀點(diǎn)，套期保值的長處和缺陷是什么？

答：農(nóng)場主賣出三份三個(gè)月期的期貨合約來套期保值。假如活豬的價(jià)格下跌,期貨市場上的收益即可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場內(nèi)損失：假如活豬的價(jià)格上漲,期貨市

場上的損失就會抵消其現(xiàn)貨市場的盈利.套期保值的長處在于可以我成本的將風(fēng)險(xiǎn)減少為零，缺陷在于當(dāng)價(jià)格朝著利于投資者方向變動(dòng)時(shí)，他將不能獲取收

益.

3.14目前是1996年7月.一采礦企業(yè)新近發(fā)現(xiàn)一小存儲址的金礦.開發(fā)礦井需要6個(gè)月.然后黃金提煉可以持續(xù)一年左右.紐約商品交易有黃金的期貨合

約交易.從1996年8月到1998年4月，隔兩個(gè)月就有一種交割月份.每份合約的交易金額為100盎司.采礦企業(yè)應(yīng)怎樣運(yùn)用期貨市場進(jìn)行套期保值？

答：采礦企業(yè)必須逐月估計(jì)其產(chǎn)量，同步突出期貨合約來鐐定風(fēng)險(xiǎn).例如，估計(jì)1999年11月至1999年12月的產(chǎn)房為300盎司，于是售出30份1999年12

月的期貨合約保住.

3.15一位航空企業(yè)經(jīng)理認(rèn)為：“我們不需要使用石油期貨,石油價(jià)格在未來上升和下降的機(jī)會是均等的J你怎樣看待此觀點(diǎn)。

答：航空企業(yè)經(jīng)理說的也許是真的.不過，航空企業(yè)并不需要通過石油期貨來規(guī)避因錯(cuò)誤預(yù)期導(dǎo)致的股東風(fēng)險(xiǎn)暴騫,它應(yīng)當(dāng)只關(guān)注于其專業(yè)技術(shù)。

3.16“股東可以對企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保位.并不需要企業(yè)自己去進(jìn)行套期保值"。你怎樣看待此觀點(diǎn)。

答：此觀點(diǎn)假設(shè)股東比企業(yè)對于風(fēng)隱有更多的信息。在許多狀況下，并不是如此。它忽視了合約和其他交易成本。套期保位的成本也許要小些。

另一種說法是股東比企業(yè)能更輕易的化解風(fēng)險(xiǎn),一種身兼數(shù)職股東處理風(fēng)險(xiǎn)的能力比企業(yè)要強(qiáng)。例如一種身兼數(shù)職的股東也許還持有銅生產(chǎn)企業(yè)的股份。

3.17“在生*中使用某種商品的企業(yè),應(yīng)當(dāng)把該商品價(jià)格的變化轉(zhuǎn)嫁給客戶,套期保值是不必要的.”你怎樣看待此觀點(diǎn).

答：將商品的價(jià)格變化轉(zhuǎn)嫁給客戶，會使企業(yè)喪失市場份額。

4僧“企業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)經(jīng)理不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行套期保值.當(dāng)套期保M頭寸有損失時(shí).他們還受到我怪“，你怎樣看待此觀點(diǎn).

答：套期保值既也許導(dǎo)致企業(yè)利潤脹J增長也也許導(dǎo)致企業(yè)利澗的減少。而企業(yè)衡量財(cái)務(wù)經(jīng)理的原則是他們?yōu)槠髽I(yè)作出的奉獻(xiàn).因此,微如其他管理者不理解

財(cái)務(wù)經(jīng)理所作的行為,財(cái)務(wù)經(jīng)理還會收到責(zé)怪。

第4章利率練習(xí)題及參照答案

4.1?和銀行的利率報(bào)價(jià)為每年14%,每季度夏利一次，生如下不同樣的復(fù)利機(jī)制下對應(yīng)的利率是多少？(1)持續(xù)夏利：(2)一年復(fù)利一次

4.26個(gè)月期與一年期的零息利率均為10%.一種剩余期限尚有18個(gè)月，券息利率為8%（剛剛付過六個(gè)月一次的利息）的簡券，收益率為10.4%的債券價(jià)

格為多少？18個(gè)月期時(shí)零息利率為多少？這里的所有利率均為每六個(gè)月夏利?次利率。

44104

解：債券價(jià)格:H-----------7=96.74；

-1--.-0--5--2--1---1--.-0--5--2-271.0523

44

18個(gè)月的零息利率R:----------F-----------”華96—%

1.051.052R3

4.3?種投資者在年初投入1000美元，年末收入1100美元。計(jì)算投資在不同樣狂利機(jī)制下的收益率：（1〉一年復(fù)利一次；（2）一年復(fù)利2次：（3）每月

史利一次，5）持續(xù)更利.

11001

解：（1）一年復(fù)利一次：1000_―0.1（2）一年復(fù)利2次：=1100.R=0.0976:(3)每月復(fù)利一次：

R

=1100R=0.0957；(4)持續(xù)復(fù)利：1000e=1100.R=0.0953.

4.4假設(shè)持經(jīng)更利的零息利率如下表所示，計(jì)算第2季度、第3季度、第4季度、第5季度和第6季度的遠(yuǎn)期利率。

期限（以月計(jì)）利率（每年的利率，%）期限（以月計(jì)）利率（每年的利率，%）

38.0128.5

68.2158.6

98.4188.7

,解：分別為：8.4%,8.8%.8.8%,9.0%.9.2%

4.5假定零息利率如練習(xí)題4.4所示，一種收入3個(gè)月期固定利率9.5%lf*JFRA價(jià)值為多少？這里FRA的面值為:000000美元，起始日期為1年后來，利率復(fù)

利為每季度一次。

解：遠(yuǎn)期利率為9.0%（持續(xù)更利）或者9.102%（季度復(fù)利），F(xiàn)RA價(jià)值：

[1OOOOOOx0.25X（0.0905-0.09102）]^-0086x1=893.56莢元。

4.6利率期;R構(gòu)造向上頸斜，將如下變量按大小排列：（1）5年期零息利率：（2）5年期息票僚券的收益率：（3,未來從第5年到第5年零3個(gè)月期間遠(yuǎn)期利

解:(3)>(1)>(2).

4.7從久期你能懂得儲券組合對于利率有什么樣的敏礴度？久期有什么局限性？

解：久期提供收益曲線小的水平移動(dòng)對債券組合價(jià)值影響的信息。組合價(jià)值比例卜降等于組合久期乘以利率小的水平移動(dòng)量。久期缺陷：僅僅合用于收益曲

線水平移動(dòng)iR小情形。

4.8假定6個(gè)月期、12個(gè)月期和24個(gè)月期的零息利率分別為每年5%、6%,6.5%和7%。計(jì)算2年期的債券平價(jià)收益率為多少（債券六個(gè)月付息一次）？

解：運(yùn)用零息利率計(jì)算債券價(jià)格,使債券價(jià)格等于本金向債券息票利率就是債券平價(jià)收益率，等于7.072%。

4.923年期總票利率為8%的債券價(jià)格為90美元，23年期息票利率為4%的債券價(jià)格為80美元，23年期的零息利率為多少？

解：構(gòu)建頭寸：4%息票債券的多頭2份，8%息票債券的空頭1份，現(xiàn)金流為：目前流出70美元，23年后流入100美元，可以計(jì)算出零息利率等于3.57%。

4.10解擇為何種FRA等價(jià)于以浮動(dòng)利率互換固定利率？

解：從現(xiàn)金流和價(jià)值分析內(nèi)角度可以得出結(jié)論。

第5章遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格確實(shí)定習(xí)題及參照答案

5.1遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期合約價(jià)值有什么不同樣？

解：遠(yuǎn)期價(jià)格是交易雙方目前約定未來交割資產(chǎn)時(shí)支付的價(jià)格。按照遠(yuǎn)期價(jià)格進(jìn)入遠(yuǎn)期合約，遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值等于零。當(dāng)遠(yuǎn)期合約的J交割價(jià)格不等于目

前遠(yuǎn)期價(jià)格時(shí)，遠(yuǎn)期合約的價(jià)值不等于零。

5.2假定你簽訂了一種對于無股息股票的6個(gè)月期限的遠(yuǎn)期合約，股票H前價(jià)格為30美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為每在12%（持續(xù)復(fù)利），合約遠(yuǎn)期價(jià)格為多少？

解：遠(yuǎn)期價(jià)格等于31.86美元。

5.3-種放指的目前值為350,無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年8%（持續(xù)亞利），股指的股總收益率為每年4%。4個(gè)月期的期貨價(jià)格為多少？

解，期優(yōu)價(jià)搟等于書47美元.

5.4簽訂了一種1年期的,對于無股息股票的遠(yuǎn)期合約，股票目前價(jià)格為40美元，持續(xù)紅利無風(fēng)險(xiǎn)利率為IC%,（1）計(jì)算遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格：（2）在6

個(gè)月后，股票價(jià)格變?yōu)?5美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率仍為每年13%。計(jì)算這時(shí)已簽訂遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)值.

解：（1）遠(yuǎn)期價(jià)格等「44.21：（2）遠(yuǎn)期合約價(jià)值等于2.95.

5.5解釋為何黃金的期貨價(jià)格可以由黃金的即期價(jià)格與其他可觀測的變量計(jì)算得出，但銅向期貨價(jià)格卻不能這樣做？

解：黃金是投資資產(chǎn)，當(dāng)黃金期貨價(jià)格與黃金的即期價(jià)格與其他可觀測的變量之間的無套利關(guān)系不滿足時(shí)，可進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利，保證黃金期貨價(jià)格可以由黃

金的即期價(jià)格與其他可觀測的變量計(jì)算得出。銅是消費(fèi)資產(chǎn)，套利關(guān)系受制于消費(fèi)活動(dòng)。

5.6一種股指期貨價(jià)格是高于還是低于其未來預(yù)期值？

qyrT

解：E（ST）=Soe^..且居=Soe^,因此股指期貨價(jià)格低于共未來預(yù)期值.

S.7無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年7%（持續(xù)第利），股指的股息收益率為每年3.2%.股指的目前值為150.計(jì)算6個(gè)月期的期貨價(jià)格？

解：期貨價(jià)格等于152.88,

5.8假定無風(fēng)險(xiǎn)利率為每布9%（持續(xù)復(fù)利），股指股息的收益率在一年內(nèi)常常發(fā)生變化。在2月份、5月份、8月份和11月份，股息收益率為每年5%,在

其他月份，股息收益率為每年2%。假定股指在7月15H為1300,那么同一年12月15R交割的J股指期貨價(jià)格為多少？

解：計(jì)兌平均股指收益率，用平均股指收益率計(jì)兌期貨價(jià)格，等于307.34,

5.9假定無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年10%（持續(xù)復(fù)利）,股指的股息收益率為每年4%。股指的目前值為400,4個(gè)月期內(nèi)期比價(jià)格為405美元。這時(shí)存在什么樣的J套

利機(jī)會？

解：期貨價(jià)格低于無套利價(jià)格。買期貨，賣空復(fù)制股指向現(xiàn)貨組合.

5.10瑞士和美國出J持續(xù)復(fù)利出J兩個(gè)月期限的利率分別為每年2%和每年5%.,瑞士法郎的即期價(jià)格為0.8美元。在2個(gè)月后交割的期貨偽格為0.81美元，這時(shí)

存在什么樣的套利機(jī)會.

解：瑞士法都期貨價(jià)格高于無套利價(jià)格。買瑞士法郎賣空期貨。

5.11白銀的現(xiàn)價(jià)為每盎司9美元，每年存儲費(fèi)用為每盎司0.24美元，存儲費(fèi)要每季度預(yù)先支付一次。假定所有期限的利率為每年10%（持續(xù)復(fù)利），計(jì)算9

個(gè)月后到期的期貨價(jià)格。

解：期貨價(jià)格等于9.89美元每盎司。

S.12假定F［和尸2是對于同一種商品的兩份期比合約，合洌內(nèi)到期日分別為。和右.這里，G>Z1'證明：*24尸傳/廣八）

其中/?為無風(fēng)險(xiǎn)利率（假定為常數(shù)），假定無存儲費(fèi)用。對于這一問題，假定期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格相等.

證明：假如不等式不成立,進(jìn)行套利操作：構(gòu)建。到期的多頭和G到期的空頭，在。時(shí)刻,融資按期貨價(jià)格交割,持有現(xiàn)貨屆時(shí)，2刻進(jìn)行交割。

第6章利率期貨練習(xí)題

6.1一種美國國債在每年1月7日和7月7日支付債息，對于面值100美元的美國國債，從2023年7月7日至2023年8月9日之間的應(yīng)計(jì)利息為多少?假如

這一債券為企業(yè)債券，你們答案會有什么不同樣？

6.2假定目前是2023年1月9日.一種券息率12%、并在2023年10月12日到期的美國國債的價(jià)格為102-07,這一債券的現(xiàn)金價(jià)格為多少？

6.3當(dāng)一種歐洲美元期貨和約的價(jià)格由96變?yōu)?6.82時(shí)，一和持有兩份合約長頭寸的投資者的盈虧為多少？

6.4350天為libor利率是3%（持續(xù)更利），并且由350天期浪的歐洲美元期貨合約所得出的遠(yuǎn)期利率是3.2%：持續(xù)復(fù)利）。估計(jì)440天期限的零息利率。

6.5假定目前為1月30日。你負(fù)責(zé)管理的某債券組合的價(jià)值為600萬美元"這一債券組合在6個(gè)月后的久期為8.2年。9月份到期的國債期貨目前價(jià)格為

108-05,并且最廉價(jià)交割的債券在9月份的久期為7.6年。你將怎樣對沖此后6個(gè)月的利率變化？

6.6一種90天期限的國庫券的報(bào)價(jià)為10,某投資者將這一債券持有90天，該投資者的持續(xù)更利收益率為（基于實(shí)際天數(shù)a65）多少？

6.7假定今天是2023年5月5日。?種在2023年7月7日到期.券息率為12%的政府國債報(bào)價(jià)為110-07.這一債券的現(xiàn)金價(jià)格為多少？

6.8假定國債期貨的價(jià)格為101-12.表1中4個(gè)債券中哪個(gè)為最廉價(jià)交割債券？

表1

債券價(jià)格轉(zhuǎn)換因子

1125-051.2131

2142-151.3792

3115-311.1149

4144-021.4026

6.9假設(shè)一種久期為23年的債券組合用標(biāo)的資產(chǎn)具有4年久期內(nèi)期貨合約來對沖，由于23年利率沒有4年利率波動(dòng)性大，這種對沖會有什么影響？

6.10假定一種60天到期的歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)為88。介于60天與150天的UBOR利率是多少？在這一問題中忽視期貨合約與遠(yuǎn)期合約的不同樣。

7

第7章互換練習(xí)題

7.1企業(yè)A司B可以按表1所示利率借入2023萬美元5年期的貸款。

表1

固定利率浮動(dòng)利率

企業(yè)A5.0%LIBOR+0.1%

企業(yè)B6.4%LIBOR+0.6%

企業(yè)A想野到浮動(dòng)利率貸款；企業(yè)B想得到固定利率貸款。設(shè)計(jì)一種耳.換，其中某銀行為中介，銀行的凈收益為0.1%,并同步對兩個(gè)企業(yè)而言，這一互換具

有同樣的吸引力。

7.2企業(yè)Xm愿以固定利率借入美元，企業(yè)Y但愿以浮動(dòng)利率傳入日元.經(jīng)即期匯率轉(zhuǎn)換后，雙方所需金額大體相等,通過利率調(diào)整后,兩家企業(yè)可以得到的利率報(bào)

價(jià)如表2所示。

表2

日元美元

企業(yè)X5.0%9.6%

企業(yè)Y6.5%10.0%

設(shè)計(jì)一種互換，其中某銀行為中介，其收益率為50基點(diǎn)，并使得該互換雙方有相似的吸引力，在互換中要保證銀行承擔(dān)所有的匯率風(fēng)險(xiǎn).

7.3解釋互換利率的含義.互換利率與平價(jià)收益率的關(guān)系是什么？

7.4解釋在一份金融合約中，信用風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別.

7.5解釋當(dāng)一家銀行進(jìn)入互相抵消的互換時(shí)將會面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。

7.6為何對于同一本金，利率互換在違約時(shí)的預(yù)期損失不不不大于貸款在違約是的預(yù)期損失？

7.7一家銀行發(fā)現(xiàn)它的資產(chǎn)與負(fù)債不匹配。銀行在運(yùn)作過程中，收入浮動(dòng)利率存款并且發(fā)放固定利率貸款,怎欄運(yùn)用互換來抵消風(fēng)險(xiǎn)？

7.8解釋怎樣對于某一貨幣的浮動(dòng)利率與另一貨幣的固定力的互換來定價(jià)。

第8章期權(quán)市場的運(yùn)作過程練習(xí)題及參照答案

8.2某投資弄以4美元的價(jià)格賣出?歐式看漲期權(quán),股票價(jià)格為47美元.執(zhí)行價(jià)格為50美元,在什么狀況下投資者會盈利？再項(xiàng)目狀況下期權(quán)會行使？畫

出在到期時(shí)投資者盈利與股票價(jià)格關(guān)系圖。

當(dāng)在到期U股票價(jià)格低于$54,投資者獲利。當(dāng)股票價(jià)格低于$50,期權(quán)不會行使，投資者獲得利潤$4.若股票價(jià)格介于$50和$54之間，行使期權(quán),投

資者獲得利詞介于$0和$4之間。投資者利潤及股票價(jià)格的變比如圖S8.2所示：

圖S82也8.2投資者利潤

6Profit($)

:—\

StockPrice($)

°-----------------------------------------------------------------

_240455060

-8

8.3某投資者煲出一歐式看漲期權(quán)同步買入一歐式看跌期權(quán)，看漲及看跌期權(quán)的形式價(jià)格均為K,到期日均為T,描述投資者的頭寸.

-max(S7—K,0)十max(K—3丁，0)

投資者收益為:

即在任何狀兄下都是K-5,。該投資者的頭寸等叫于執(zhí)行價(jià)為K的遠(yuǎn)期合約的短頭寸。

8.4解釋經(jīng)紀(jì)人為何向期權(quán)的承約方而不是買方收取保證金。

投資者買期權(quán)時(shí)己支付現(xiàn)金。他沒有未來負(fù)債,因此不必交保證金。投資者賣期權(quán)時(shí)，存在潛在未來負(fù)債.為防備違約風(fēng)險(xiǎn)，須交納保證金。

8.5一股票期權(quán)的循環(huán)周期為2月份、S月份、8月份、及11月份。在如下幾種日期有哪種期權(quán)在進(jìn)行交易。(3)4月1日及(b)5月30日。

4月1日交易4月份、5月份、8月份、11月份到期的期權(quán).5月30日交易6月份、7月份、8月份、11月份到期的期權(quán),

8.6一家企業(yè)宣布2對1的股票分股，解糅執(zhí)行價(jià)格60美元時(shí)看漲期權(quán)條款會怎樣變化。

執(zhí)行價(jià)格減少到$30,期權(quán)給持有者購置兩倍股份的權(quán)力.

8.7一種雇員股票期權(quán)與一種正規(guī)的交易所交易或場外交易的美式看漲期權(quán)的區(qū)別是什么？

持續(xù)很長時(shí)間后(一般23年或更長)才可履行股票期權(quán)。它有一種授權(quán)期(vestingperiod),期間期權(quán)不能行使,假如在授權(quán)期離開企業(yè)，期權(quán)作廢.若

在授權(quán)期后空開企業(yè)，實(shí)值期權(quán)立即被行使，虛值期權(quán)作廢。雇員股票期權(quán)不能發(fā)售，

8.13解擇為何一種美式期權(quán)的價(jià)格不會不不不大于一種具有相似期限及執(zhí)行價(jià)格歐式期權(quán)的價(jià)格。

美式期權(quán)持有者擁有歐式期權(quán)持有者的所有權(quán)力，甚至有更多權(quán)力。因此它至少與歐式期權(quán)價(jià)格相似。否則，套利者可賣空歐式期權(quán)買入美式期權(quán)進(jìn)行套利。

8.14版擇為何一種美式期權(quán)的價(jià)格至少為其內(nèi)涵價(jià)格？

美式期權(quán)持有者擁有立即執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利.因此美式期權(quán)的價(jià)格至少為其內(nèi)涵價(jià)格.否則.套利者通過買入期權(quán)并立即行使它來鎖定一定的利澗.

8.17考慮交易所交易的一種看漲期權(quán)，期權(quán)的到期日為4個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為40美元，這一期權(quán)給期權(quán)擁有人買入500股的權(quán)力。闡明在如下狀況下期權(quán)合

約條款的變化：

(a)10%爾J股票股息：

(b)10%H勺現(xiàn)金股息：

?4對1股息分股。

⑶期權(quán)合約調(diào)整為：執(zhí)行價(jià)：4OA，1=$36.36,可買入500".1=550份股票。

(b)沒有影響，期權(quán)合約條款不對現(xiàn)金股息作調(diào)整《

(c)期權(quán)合約調(diào)整為：執(zhí)行價(jià)：40必=%10,可買入5054=2023份股票。

8.20通用汽車企業(yè)的股票期權(quán)期限的周期為3月份、6月份、9月份、12月份。在如下日期均有什么樣的股票在交易：伯)3月1日，(b}6月30日，(c)8月5

日。

(a)3月份、4月份、6月份、9月份

(b)7月份、8月份、9月份、12月份

(c)8月份、9月份、12月份、3月份

9

第9壬股票期權(quán)的性質(zhì)練習(xí)題及參照答案

9.1列出影響期權(quán)價(jià)格的6個(gè)原因。

影響股票期權(quán)價(jià)格的6個(gè)原因是：股票價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)利率、波動(dòng)率、期限、及股息。

9.2一種無息股票的看漲期權(quán)口勺期限是4個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為25美元，股票的目前價(jià)格為28美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年8%,期權(quán)的下限是多少？

下限為

28-25e-°M，0}}33=$3.66

9.3一種無息股票的看跌期權(quán)的期限是1個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為15美元，股票的目前價(jià)格為12美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年6%,期權(quán)的下限是多少？

>

下限為：15e-0.060JJ?.i2=$2,93

9.4列舉明年兩個(gè)原因闡明為何無股息股票的美式看漲期權(quán)不應(yīng)提前行使。第一種原因波及貨幣的時(shí)間價(jià)值：第二個(gè)原因在利率為。時(shí)也成立。

延遲行使期權(quán)也延遲執(zhí)行價(jià)格的支付。這意味著期權(quán)持有者可以賺得更長時(shí)間的行使價(jià)格向利息。延遲行使期權(quán)也為到期日前股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格提供了

保險(xiǎn)。假設(shè)期權(quán)持有者擁有現(xiàn)金KII.利率為零。提前行使期權(quán)意味著在到期日期權(quán)持有者頭寸價(jià)值5%延遲行使，到期日頭寸價(jià)值max(K,ST).

9.5“提前行使美式看跌期權(quán)是貨幣的時(shí)間價(jià)值與看跌期權(quán)的保隆價(jià)值之間的衡量，解粹這一觀點(diǎn)”

美式看跌期權(quán)并同步持有標(biāo)的股票實(shí)際提供一種保險(xiǎn)。它保證股票以執(zhí)行價(jià)K煲出.若提前行使看跌期權(quán),保險(xiǎn)終止。而期權(quán)擁有者可立即章到執(zhí)行價(jià)

格的美金，井賺得提前日與到期日之間的利息.

9.7一種無息的股票的價(jià)格為19美元，這一股票上一種3個(gè)月期的歐式看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為20美元，期權(quán)價(jià)格為1美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%,這個(gè)股

票上3個(gè)月期限執(zhí)行價(jià)格為20美元的看跌期權(quán)價(jià)格為多少？

這時(shí),。=1,1=0?25,So=19,K=20,r=0.04，由看跌看漲平價(jià)關(guān)系式

p=c+Kk"-Sop=1+2O”04x025-19=1.80

,或，

因此該歐式看跌期權(quán)的價(jià)格為$1.8.

9.9?種無息的股票的歐式看漲期權(quán)期限為6個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為75美元，股票目前價(jià)格為80美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年10%,期權(quán)價(jià)格的卜限為多少？

,x05

期權(quán)價(jià)格下限為:80-75e-°-=$8,66.

9.10一種無息Mj股票上歐式看漲期權(quán)期限為2個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為65美元，股票目前價(jià)格為58美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年5%,期權(quán)價(jià)格的卜限為多少？

該期權(quán)價(jià)格向下限為65?-0.0"2"2_58=$6.46

9.14?種執(zhí)行價(jià)格為30美元，期限為6各月的歐式看漲期權(quán)的價(jià)格為2美元。表的股票價(jià)格為29美元，股票預(yù)期在2個(gè)月及5各月時(shí)分別發(fā)放0.5美元股

息，所有期浪的無風(fēng)險(xiǎn)利率均為10%，執(zhí)行價(jià)格為30美元，期限為6個(gè)月的歐式看跌期權(quán)的價(jià)格為多少？

沿用本岸符號，方程（9-7）給出看跌-看漲平價(jià)關(guān)系式：

rT

c+Ke'+D=p+SQ

p=c+Ke-rT+D-S

或0，

這里p=2+30產(chǎn)x6/12+0.5e?*2八2+0.5內(nèi)又5/12-29=2.51

也就是說看法期權(quán)價(jià)格是$2.51,

9.16一種無股息股票的美式君漲期權(quán)價(jià)格為4美元，執(zhí)行價(jià)格為30美元，期限3個(gè)月，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，股票價(jià)格為31美元，推出具有相似股票價(jià)格、

相似執(zhí)行價(jià)格及相似期限的美式看跌期權(quán)的上下限。

-rT

由方程(9-4)So—KSC-P&So-Ke

31-30<4-P<31-30e-OO8xO25

LOO<4.00-P<1.59

2.41<P<3.00

美式看跌期權(quán)的上下限分別為$2.41和$3.00,

第10章期權(quán)交易方略練習(xí)題及參照答案

10.1什么是保護(hù)性看跌期權(quán)?什么樣的看漲期權(quán)頭寸能等價(jià)于保護(hù)性看跌期權(quán)？

一種看跌期權(quán)的長頭寸及標(biāo)的股票長頭寸構(gòu)成保護(hù)性看跌期灰。它等價(jià)于看漲期權(quán)多頭寸及一定數(shù)量的現(xiàn)金。并服從看跌-看漲評價(jià)公式：

p+So=c+Ke”+0

10.2解擇解市差價(jià)的兩種構(gòu)造方式。

麒市差價(jià)可用兩個(gè)期限相似不同樣執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)構(gòu)造。投資者賣出較低執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)，同步買入更高執(zhí)行價(jià)格I向看漲期權(quán)。熊市差價(jià)也可

以由兩個(gè)期浪相似執(zhí)行價(jià)格不同樣的看跌期權(quán)構(gòu)成。這時(shí)投資者賣出較低執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)同步買入更高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán).

10.3對投資者而言,什么是購置蝶式若價(jià)的自好時(shí)機(jī)？

蝶式差價(jià)由3中具有不同樣執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)(的,心和心)構(gòu)成，投資者認(rèn)為標(biāo)啊股票價(jià)格保持在中間執(zhí)行價(jià)格也附近，應(yīng)購置蝶式差價(jià)。

10.4一種有效期為3