2022年宏華數(shù)科發(fā)展現(xiàn)狀及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1.宏華數(shù)科基本情況：數(shù)碼印花龍頭，設(shè)備+墨水雙驅(qū)動(dòng)1.1專(zhuān)注市場(chǎng)30年，設(shè)備+墨水雙主業(yè)公司成立于1992年，以紡織CAD/CAM起步，深耕數(shù)碼噴印領(lǐng)域近30年，形成了基于機(jī)器學(xué)習(xí)的密度曲線優(yōu)化技術(shù)、基于色彩管理規(guī)范(ICC)的適用性?xún)?yōu)化和擴(kuò)展技術(shù)、色彩管理引擎、超大容量數(shù)據(jù)眾核并行處理技術(shù)、精密機(jī)電控制系聚焦、數(shù)碼印花的工業(yè)應(yīng)用，集售前咨詢(xún)、售中調(diào)試、售后服務(wù)以及軟件支持于一體的紡織數(shù)碼印花綜合解決方案提供商，公司通過(guò)為客戶(hù)提供數(shù)碼噴印一體化綜合解決方案從而實(shí)現(xiàn)設(shè)備、耗材應(yīng)用推廣，主要產(chǎn)品為數(shù)碼直噴印花機(jī)、數(shù)碼噴墨轉(zhuǎn)移印花機(jī)、超高速工業(yè)噴印機(jī)及墨水等。1.2實(shí)控人持股26.39%,核心成員股權(quán)激勵(lì)到位馳波公司、寶鑫數(shù)碼間接持有公司26.39%的股權(quán)。實(shí)控人金小團(tuán)為技術(shù)出身，是教授級(jí)高級(jí)工程師，2016年10月至今任宏華數(shù)碼董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，現(xiàn)兼任寶鑫數(shù)碼、馳波公司執(zhí)行董事。公司六名核心成員持股平臺(tái)為馳波公司，核心成員持有馳波公司17.91%股權(quán)，馳波公司持有上市公司12.49%股權(quán)。收達(dá)9.4億元，同比增31.74%;歸母凈利潤(rùn)由2017年的0.54億元提升至2021年的2.27億元，CAGR=43.0%,2021年同比增32.4%。2021經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)較快，主要原因是由于上年度疫情的影響，導(dǎo)致上年同期金額相對(duì)較低所致，在國(guó)內(nèi)疫情得到良好控制的基礎(chǔ)上，公司2021年的業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)。圖8:宏華數(shù)科營(yíng)收及同比增速情況(億元)營(yíng)營(yíng)業(yè)收入(億元)——YOY9)8795(43(212009-2021,公司毛利率基本保持穩(wěn)定在38.4%-45.3%,凈利率為16.7%-24.4%,整體而言，公司銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率較為穩(wěn)定且維持在較高水平，盈利能力優(yōu)秀。2017-2021年，公司期間費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，2021年達(dá)15.93%,體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，2017-2021年分別為2,295萬(wàn)元、3,139萬(wàn)元、3,788萬(wàn)元、4,653萬(wàn)元、5562.7萬(wàn)元。研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為8.1%、6.6%、6.4%和5.9%,ROE在2021年為20.37%,ROA為17.47%,與2020年比有所下降，資產(chǎn)負(fù)債率保持在較低水平，2017-2021年維持在18.28%-26.69%區(qū)間，無(wú)短期內(nèi)需要償還的大額債務(wù)，償債能力較強(qiáng)。公司2021年凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率有較大福大降低，主要受購(gòu)買(mǎi)商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增長(zhǎng)幅度超過(guò)銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金影響，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降了24.68%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司的營(yíng)業(yè)收入主要數(shù)碼噴印設(shè)備和墨水，2021年公司數(shù)碼噴印設(shè)備營(yíng)收占比達(dá)57.74%,墨水占比為34.09%,墨水營(yíng)收占比相對(duì)增加。從分業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，數(shù)碼噴印設(shè)備和墨水毛利率在2017-2021年間較為穩(wěn)定，墨水毛利率略高于數(shù)碼噴印設(shè)備，這與墨水近年來(lái)成本降低有關(guān)，為設(shè)備使用客戶(hù)提供自主研發(fā)的數(shù)碼印花墨水，在設(shè)備銷(xiāo)售圖14:宏華數(shù)科分業(yè)務(wù)營(yíng)收構(gòu)成情況圖14:宏華數(shù)科分業(yè)務(wù)營(yíng)收構(gòu)成情況■數(shù)碼噴印設(shè)備■墨水■其他■其他業(yè)務(wù)2017201820192.宏華數(shù)科：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，擴(kuò)產(chǎn)周期開(kāi)啟公司自設(shè)立以來(lái)一直專(zhuān)注于數(shù)碼噴印技術(shù)的研究、開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，主營(yíng)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)歷了四個(gè)階段的演變：1992年至1999年為紡織印花軟件及硬件研發(fā)階段、2000年至2006年為數(shù)碼噴印產(chǎn)品推廣階段、2007年至2016年為數(shù)碼噴印技術(shù)多元化應(yīng)用階段、2017年至今為紡織數(shù)碼噴印機(jī)專(zhuān)業(yè)化應(yīng)用階段。公司專(zhuān)注于數(shù)碼噴印技術(shù)的研發(fā)、數(shù)碼噴印設(shè)備的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，并不斷改進(jìn)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過(guò)高端智能技術(shù)推動(dòng)紡織印染行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。圖23:2017年全球數(shù)碼印花總量分布其他，34%頭益回財(cái)是宏華數(shù)碼基于長(zhǎng)期積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及對(duì)紡織工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的理解，結(jié)合客戶(hù)應(yīng)用需求，公司推行“設(shè)備先行，耗材跟進(jìn)”的經(jīng)營(yíng)模式，主營(yíng)產(chǎn)品為數(shù)碼噴印設(shè)備和墨水。數(shù)碼噴印設(shè)備包括數(shù)碼直噴印花機(jī)、數(shù)碼噴墨轉(zhuǎn)移印花機(jī)和超高速工業(yè)噴印機(jī)三類(lèi)。公司2000年成功推出第一代紡織數(shù)碼噴印機(jī)DPM-1800A型紡織數(shù)碼機(jī)，打破了國(guó)外的壟斷，開(kāi)啟了傳統(tǒng)印染行業(yè)的變革，且率先開(kāi)發(fā)了“圖像自適應(yīng)數(shù)碼精準(zhǔn)印花系統(tǒng)”使精準(zhǔn)打印成為可能。公司數(shù)碼直噴機(jī)根據(jù)產(chǎn)品性能標(biāo)準(zhǔn)主要分為VegaD系列和VegaS系列，公司數(shù)碼直噴機(jī)收入快速增的80%以上，其中增長(zhǎng)主要來(lái)自于D系列機(jī)型。替代加速。公司2018年推出Model機(jī)型，具有噴印烘干一體、準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位使Model機(jī)型銷(xiāo)售迅速放量，產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，均價(jià)從2018年的59.12萬(wàn)元降至2019年的33.81萬(wàn)元/臺(tái)，2020年進(jìn)一步下降到31.97萬(wàn)元/臺(tái)。同時(shí)，由于Model系列移動(dòng)，可實(shí)現(xiàn)與圓網(wǎng)同步印花，是大批量印花的首選。此外，公司目前超高速工業(yè)噴印機(jī)銷(xiāo)售占比較低，20臺(tái)，銷(xiāo)售收入占比僅為1.7%,預(yù)計(jì)隨著未來(lái)高端機(jī)型需求增圖24:2018年全球數(shù)碼印花總量分布其他，31%宏華數(shù)碼頭殺@財(cái)是墨水產(chǎn)品包括活性墨水、分散墨水等，基于噴頭適配性研制，具有純度高、流暢性好、穩(wěn)定性高、色域廣、得色率高、精細(xì)環(huán)保、防噴頭堵塞等特點(diǎn)。近年來(lái)基于墨水市場(chǎng)價(jià)格下降、原廠墨水的適配性?xún)?yōu)勢(shì)、公司設(shè)備銷(xiāo)售增長(zhǎng)及存量增加等因素的影響，公司墨水銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)，從2017年的8,881.67萬(wàn)元，增長(zhǎng)到2021年的32,153.84萬(wàn)元，銷(xiāo)售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例基本在30%左右，銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，也驗(yàn)證了公司“設(shè)備先行、耗材跟進(jìn)”經(jīng)營(yíng)模式的正確性。公司數(shù)碼噴印設(shè)備收入與墨水收入相輔相成，隨著公司設(shè)備于與數(shù)碼噴印設(shè)備的適配性。公司自主研發(fā)的環(huán)保墨水配方，一方面采用納濾膜處理提純技術(shù)滿(mǎn)足了與對(duì)應(yīng)噴頭的適配性，保證了色彩飽和度、色域、色牢度、穩(wěn)定性等適用要求，另一方面，墨水的生產(chǎn)成本持續(xù)下降，有效推動(dòng)了客戶(hù)從傳統(tǒng)印染工藝向數(shù)碼噴印的轉(zhuǎn)型升級(jí)。與同行業(yè)可比公司漢弘集團(tuán)相比，公司的墨水銷(xiāo)售單價(jià)維持在相對(duì)較低水平且毛利率較高，公司于2022年3月7日公告，擬以6700萬(wàn)元收購(gòu)晶麗數(shù)碼67%股權(quán)。交易完成后，晶麗數(shù)碼成為公司控股子公司。公司在2020年向晶麗數(shù)碼采購(gòu)金額為2453萬(wàn)元，占公司采購(gòu)總額的比重為5.48%。本次收購(gòu)有利于提升公司墨水的自產(chǎn)率，進(jìn)一步降低墨水生產(chǎn)成本，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。未來(lái)公司墨水銷(xiāo)售收入及毛利率水平有望圖26:數(shù)碼直噴機(jī)分產(chǎn)品系列的銷(xiāo)量(臺(tái))020182019頭動(dòng)@財(cái)是2.2技術(shù)+規(guī)模，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出公司自主把控最為核心的軟件開(kāi)發(fā)和燒錄環(huán)節(jié)，特的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司數(shù)碼噴印設(shè)備核心競(jìng)爭(zhēng)力在于噴印效果一致性、運(yùn)行穩(wěn)定性、高速運(yùn)行和高性?xún)r(jià)比，其除受?chē)婎^理系統(tǒng)、精準(zhǔn)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)、噴墨控制系統(tǒng)、電/信通路系統(tǒng)、機(jī)械控制系統(tǒng)等控制總成、軟件/算法的集成開(kāi)發(fā)。公司將上述自行研發(fā)的綜合技術(shù)以嵌入式軟件方式自主集成于板卡中，多達(dá)256個(gè)處理器核實(shí)時(shí)并行運(yùn)行，使得數(shù)據(jù)處理能力能夠達(dá)到3.8Gbps,控制超過(guò)18萬(wàn)個(gè)噴孔每秒多達(dá)54億次噴印動(dòng)4,500米/小時(shí)的超高速?lài)娪∷俣?，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地此外，公司掌握了圖像自適應(yīng)數(shù)碼精準(zhǔn)印花技術(shù)、精準(zhǔn)運(yùn)動(dòng)閉環(huán)控制系統(tǒng)技術(shù)，這些核心技術(shù)能夠保證精準(zhǔn)數(shù)碼套印的成功。公司基于上述核心技術(shù)開(kāi)發(fā)的主要機(jī)型，在性能指標(biāo)和綜合競(jìng)爭(zhēng)力等方面均已達(dá)到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)水平，已與國(guó)際同類(lèi)產(chǎn)精載組件，制定噴頭安裝和設(shè)備安裝調(diào)試標(biāo)準(zhǔn)，在保證設(shè)備公司建立起了設(shè)備+墨水(耗材)的業(yè)務(wù)模式，依靠自身設(shè)備優(yōu)勢(shì)建立較好的客戶(hù)關(guān)系，后續(xù)通過(guò)提供墨水實(shí)現(xiàn)客戶(hù)對(duì)公司的持續(xù)營(yíng)收貢獻(xiàn)，近期擬收購(gòu)墨水外協(xié)廠商晶麗數(shù)碼，進(jìn)一步提高墨水自產(chǎn)率，降低墨水成本；公司噴頭的品種單一且采購(gòu)集中，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)。圖27:數(shù)碼直噴機(jī)分產(chǎn)品系列的單價(jià)(萬(wàn)元/臺(tái))■D■D系列■S系列■其他0201820192020頭殺@財(cái)是相同性能的設(shè)備，公司的價(jià)格僅是MS、EFI等國(guó)際競(jìng)對(duì)公司價(jià)格的60-70%。原裝進(jìn)口意大利MS高速優(yōu)質(zhì)導(dǎo)帶數(shù)碼印花機(jī)MS-JP6國(guó)內(nèi)售價(jià)275萬(wàn)元，打印速度160米/小時(shí)，MS-JPK售價(jià)558萬(wàn)元，打印速度590平方米/小時(shí)；公司數(shù)碼直噴機(jī)D系列2020年平均售價(jià)172萬(wàn)元，最高打印速度1000平方米/小時(shí)，S系列20年平均售價(jià)70萬(wàn)元，最高打印速度公司自成立以來(lái)一直專(zhuān)注國(guó)內(nèi)數(shù)碼噴印技術(shù)及設(shè)備開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的龍頭企業(yè)，是國(guó)際少數(shù)幾家實(shí)現(xiàn)圓網(wǎng)與SinglePass同步套印技術(shù)的生產(chǎn)商，精度相對(duì)誤差可達(dá)到0.1mm以下。數(shù)碼印花與傳統(tǒng)圓網(wǎng)印花相結(jié)合，既能發(fā)揮傳統(tǒng)印花在雜花型方面的優(yōu)勢(shì)。2015年，公司與國(guó)際廠商同步推出了32個(gè)工業(yè)級(jí)噴頭的高速?lài)娪≡O(shè)備，且噴頭的掃描速度最快可達(dá)色彩管理系統(tǒng)支持4~12色的顏色配置，更多的顏色通道數(shù)量使得數(shù)碼噴印圖案的色域更廣、更細(xì)膩精致。同等掃描模式，在噴頭品質(zhì)、噴頭個(gè)數(shù)、基本精度相當(dāng)?shù)那闆r下，公司當(dāng)前同時(shí)，公司開(kāi)發(fā)的SinglePass機(jī)可以達(dá)到傳統(tǒng)網(wǎng)印設(shè)備的印花速度，并且通過(guò)經(jīng)向單程打印，完全規(guī)避了掃描機(jī)緯向多程打印會(huì)出現(xiàn)的多層圖像、錯(cuò)位印刷的問(wèn)題，印花質(zhì)量更好。該機(jī)型適用于工業(yè)化大批量、多批次、產(chǎn)，與EFI-Reggiani、MS在市場(chǎng)上推出的同類(lèi)機(jī)型性能相當(dāng)。數(shù)碼噴印設(shè)備是高新技術(shù)產(chǎn)品，技術(shù)投入大，技術(shù)門(mén)檻高，需要長(zhǎng)期持續(xù)的技術(shù)開(kāi)發(fā)和投入才可以實(shí)現(xiàn)設(shè)備的高效和穩(wěn)定性，成本高昂且長(zhǎng)期、公司長(zhǎng)期在數(shù)碼噴印領(lǐng)域的研公司深耕數(shù)碼噴印領(lǐng)域近30年，技術(shù)人員經(jīng)驗(yàn)豐富。數(shù)碼噴印設(shè)備行業(yè)是人才密集型行業(yè)，需要具備行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富且創(chuàng)新能力強(qiáng)的技術(shù)人員，第一時(shí)間解決客戶(hù)在產(chǎn)品使用過(guò)程中的各種問(wèn)題，保障產(chǎn)品高效運(yùn)作。由于國(guó)內(nèi)數(shù)碼噴印產(chǎn)業(yè)處于應(yīng)用初期，具有豐富的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)積累的技術(shù)人才相對(duì)稀缺，公司作為國(guó)內(nèi)數(shù)碼印花領(lǐng)域的龍頭，經(jīng)過(guò)時(shí)間積累建立起了有效的人才團(tuán)隊(duì)，相關(guān)技術(shù)人員經(jīng)驗(yàn)豐富。圖28:數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)分產(chǎn)品系列的銷(xiāo)量(臺(tái))0系列■其他2018頭條@財(cái)是公司自設(shè)立以來(lái)一直專(zhuān)注于數(shù)碼噴印技術(shù)的研究、開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，是國(guó)內(nèi)首家將數(shù)碼噴印技術(shù)應(yīng)用于紡織工業(yè)生產(chǎn)的企業(yè)。公司研發(fā)人員共98人，占公司員工總數(shù)27.84%。公設(shè)有院士專(zhuān)家工作站和博士后科研工作站。依托“紡織品數(shù)碼噴印系統(tǒng)及其應(yīng)用”、"超高速數(shù)碼噴印設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用”項(xiàng)目，公司核心技術(shù)人員分別于2007年和2017年獲得技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃(863計(jì)劃)項(xiàng)目5項(xiàng)、國(guó)家科技支撐計(jì)劃項(xiàng)目4項(xiàng)、國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目1項(xiàng)；主導(dǎo)或參與起草了3項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和3項(xiàng)浙江制造團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，具有較強(qiáng)的研發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外，公司核心研發(fā)人員也積極進(jìn)行核心設(shè)備噴頭的開(kāi)家高新技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃(863計(jì)劃)。的企業(yè)，是行業(yè)內(nèi)扎根較深、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)較為豐富的企業(yè)之一。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司噴印設(shè)備銷(xiāo)售模位于行業(yè)前列，與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，具備較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司憑借較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，支撐數(shù)碼噴印設(shè)備與耗材的固定研發(fā)成本，在采購(gòu)中形成較強(qiáng)議價(jià)能力，以公司的前五大供應(yīng)商賽洋技術(shù)為例，其對(duì)公司銷(xiāo)售收入占其營(yíng)業(yè)收入比例超過(guò)80%,這體現(xiàn)了公公司2017-2020年數(shù)碼直噴機(jī)產(chǎn)量分別為108、214、236、195臺(tái)，轉(zhuǎn)印機(jī)產(chǎn)量翻了19倍，從28臺(tái)增至535臺(tái)；墨水產(chǎn)量由2018年的1705.6噸增長(zhǎng)到2020年的3555.4噸，產(chǎn)量增長(zhǎng)了一倍。主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)量的大幅增加加強(qiáng)了公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司單臺(tái)數(shù)碼噴印設(shè)備的平均成本持續(xù)下降，2019與2020年的成本降幅分別為16.67%和12.16%,而漢弘集團(tuán)數(shù)碼印花機(jī)單臺(tái)成本則呈上升趨勢(shì)，2019年與2020年的單位成本分別上漲13.82%和10.07%。其中公司2020年數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)的單臺(tái)平均成本降至19.96萬(wàn)元/臺(tái)，核心組件噴頭的價(jià)格降至平均7.75萬(wàn)元/臺(tái)，而數(shù)碼直噴機(jī)成本的提升主要是由于直噴機(jī)D系列機(jī)型持續(xù)升級(jí)，成本和銷(xiāo)售均價(jià)隨功能升級(jí)而上升。圖29:數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)分產(chǎn)品系列的單價(jià)(萬(wàn)元/臺(tái))02018頭條@財(cái)是同時(shí)，公司墨水成本也大幅下降，2017-2020年墨水成本分別為6.24萬(wàn)元/噸、5.36萬(wàn)元/噸、4.78萬(wàn)元/噸、3.88萬(wàn)元/噸，而漢弘集團(tuán)的墨水成本遠(yuǎn)高于公司，2017-2019年成本分此外，公司憑借前期的設(shè)備銷(xiāo)售，已經(jīng)積累了大量的客戶(hù)資源，后續(xù)通過(guò)耗材銷(xiāo)售、技術(shù)支持等良好的客戶(hù)服務(wù)，保持與客戶(hù)持續(xù)穩(wěn)定的合作關(guān)系，進(jìn)一步鞏固和提高公司的行業(yè)地位，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)占有率的穩(wěn)步提升。2018-2021Q1公司前五名客戶(hù)的采購(gòu)金額相對(duì)穩(wěn)定，前五名客戶(hù)貢獻(xiàn)收入占公司整體收入比例在9.9%-13.5%,單個(gè)客戶(hù)采購(gòu)規(guī)模相對(duì)較小，客戶(hù)集中度低?？紤]到公司下游客戶(hù)為紡織行業(yè)客戶(hù)，市場(chǎng)規(guī)模大，行業(yè)客戶(hù)多，客戶(hù)集中度較低也符合行業(yè)慣例。2.4設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年產(chǎn)能新增5.8倍公司IPO募集資金投資項(xiàng)目包括“年產(chǎn)2000套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備與耗材智能化工廠”項(xiàng)目、"工業(yè)數(shù)碼噴印技術(shù)研發(fā)2000套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備與耗材