金融危機(jī)、企業(yè)戰(zhàn)略與金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

金融危機(jī)、企業(yè)戰(zhàn)略與金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

2008年以來，隨著金融風(fēng)險(xiǎn)的跨產(chǎn)品、跨市場(chǎng)、跨國(guó)界釋放傳播，金融危機(jī)逐步向?qū)嶓w經(jīng)

濟(jì)領(lǐng)域滲透，世界經(jīng)濟(jì)陷入重大下滑，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率顯著上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入“二戰(zhàn)”

以來最嚴(yán)重的衰退，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體面臨外需減弱、資本外逃、本幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明

顯放緩。受金融危機(jī)影響，國(guó)際金融業(yè)市場(chǎng)格局加速調(diào)整，大型商業(yè)銀行深陷困境，歐美銀

行業(yè)盈利能力出現(xiàn)不同程度的下滑。具他金硼機(jī)構(gòu)也未能幸免，全球主要投行受損嚴(yán)重，美

國(guó)五大獨(dú)立投行全部消失，tt界最大保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）被政府接管。而中國(guó)金

融業(yè)得益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)和金融體制改革的深入推進(jìn)，受金融危機(jī)影響較小，保

持了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的態(tài)勢(shì)。

在外需收縮明顯、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，我國(guó)果斷實(shí)施了適度寬松的貨幣政策，連續(xù)

五次高頻度下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，大幅度減輕企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；連續(xù)四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金

率，向銀行體系釋放了約8000億元流動(dòng)性。在銀行業(yè)方面，大型商業(yè)銀行面對(duì)國(guó)際銀行業(yè)

新一輪整合，適時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)步拓展海外市場(chǎng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力明顯提升，按一

級(jí)資本排名，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行進(jìn)入全球最大15家銀行的行列。農(nóng)業(yè)銀行基

本完成財(cái)務(wù)重組，國(guó)家開發(fā)銀行獲準(zhǔn)改制，并分別獲得200億美元和190億美元的注資。股

份制商業(yè)銀行探索利潤(rùn)多元化和業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型。在證券業(yè)方面，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)拖累全球經(jīng)

濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、大小非集中減持期等因素影響，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，市場(chǎng)

交易量大幅萎縮，較2007年分別下降四成左右。2009年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之旅在股

市的大幅反彈中已得到提前反映，與股市息息相關(guān)的證券行業(yè)，成為業(yè)績(jī)反彈的領(lǐng)頭羊，拉

開了全面復(fù)蘇的大幕。在保險(xiǎn)業(yè)方面，受資本市場(chǎng)低迷的影響，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增速放緩，但

全行業(yè)保費(fèi)收入增速創(chuàng)6年來新高，尤其是壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)增長(zhǎng)迅猛。金融危機(jī)導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)外

資本市場(chǎng)價(jià)格大幅下探對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用產(chǎn)生了較大影響，2008年中國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率

為1.91%,同比下降10個(gè)百分點(diǎn)以上，對(duì)保險(xiǎn)也當(dāng)年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響，但2009

年以來，保險(xiǎn)業(yè)投資環(huán)境有較大改善。

總體而言，由于國(guó)內(nèi)上市銀行投資海外次貸產(chǎn)品的總量有限，金融危機(jī)發(fā)生后還大量減持了

相關(guān)投資，且沒有使用杠桿融資，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)尚未放開投資海外金融衍生品的限制，業(yè)務(wù)

以傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，因此，上市金融企業(yè)的次貸相關(guān)損失完全在可以承受的范圍之內(nèi)。同

時(shí)，在金融危機(jī)的背景下，中國(guó)金融業(yè)因時(shí)而變，積極調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，穩(wěn)步對(duì)外開放，不僅

實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，而且提升了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

一金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)結(jié)果

（一）金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)范圍

2009年中國(guó)產(chǎn)業(yè)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力研究中心的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)共統(tǒng)計(jì)了1317家上市公司的2008年報(bào)

基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)數(shù)據(jù)，并基于2008年年報(bào)的基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)數(shù)據(jù)和2009年半年報(bào)的動(dòng)態(tài)指

標(biāo)數(shù)據(jù)得出主板300強(qiáng)企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)數(shù)據(jù)。

具體到金融行業(yè)，2009年中國(guó)社會(huì)科學(xué)院中國(guó)產(chǎn)業(yè)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力研究中心共監(jiān)測(cè)了28家上

市金融企業(yè)，范圍涵蓋銀行、證券、保險(xiǎn)和信托等子行業(yè)，其中包括13家銀行、9家證券

公司、3家保險(xiǎn)公司和3家金融信托公司。具體名單與排名如表11-1所示。

值得注意的是，與2006年金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析相比，此次進(jìn)入監(jiān)測(cè)范圍的上市金融企業(yè)數(shù)

量明顯增多，從2006年的10家增至28家，金融子行業(yè)范圍也更為完備，由三類變?yōu)樗?/p>

類，在銀行業(yè)、證券業(yè)和信托業(yè)的基礎(chǔ)上，新增了保險(xiǎn)業(yè)。金融企業(yè)數(shù)量大幅增加的主要原

因在于：在2007年上市熱潮的影響下，金融類公司IP0上市或借殼上市的動(dòng)作頻繁02007

年，建設(shè)銀行、北京銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、南京銀行等6家銀行密集上

市，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安等3家保險(xiǎn)公司高調(diào)登陸，海通證券、東北證券、長(zhǎng)江

證券、國(guó)元證券、天平洋等5家券商在經(jīng)歷了脫胎換骨式的重組整頓后，探索出了一條借殼

上市路線圖。此后，國(guó)金證券和西南證券分別于2008年和2009年成功借殼上市。

表11-12009年金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)名單

排名股票代碼企業(yè)簡(jiǎn)稱企業(yè)全稱子行業(yè)

國(guó)金證券股份有

1600109.SH國(guó)金證券證券業(yè)

限公司

中信證券股份有

2600030.SH中信證券證券業(yè)

限公司

中國(guó)銀行股份有

3601988.S1I中國(guó)銀行銀行業(yè)

限公司

海通證券股份rr

4600837.SH海通證券證券業(yè)

限公司

中國(guó)人壽保險(xiǎn)股

5601628.SH中國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)

份有限公司

6601398.SH工商銀行中國(guó)工商銀行股銀行業(yè)

份有限公司

中國(guó)建設(shè)銀行股

7601939.SH建設(shè)銀行銀行業(yè)

份有限公司

招商銀行股份有

8600036.SH招商銀行銀行業(yè)

限公司

上海浦東發(fā)展銀

9600000.SH浦發(fā)銀行銀行業(yè)

行股份有限公司

中信銀行股份有

10601998.SH中信銀行銀行業(yè)

限公司

興業(yè)銀行股份有

11601166.SH興業(yè)銀行銀行業(yè)

限公司

交通銀行股份有

12601328.SH交通銀行銀行業(yè)

限公司

北京銀行股份有

13601169.SH北京銀行銀行業(yè)

限公司

中國(guó)民生銀行股

14600016.SH民生銀行銀行業(yè)

份有限公司

中國(guó)太平洋保險(xiǎn)

15601601.SH中國(guó)太保（集團(tuán)）股份有保險(xiǎn)業(yè)

限公司

中國(guó)平安保險(xiǎn)

16601318.SH中國(guó)平安（集團(tuán)）股份有保險(xiǎn)業(yè)

限公司

華夏銀行股份有

17600015.SH華夏銀行銀行業(yè)

限公司

東北證券股份有

18000686.SZ東北證券證券業(yè)

限公司

南京銀行股份有

19601009.SH南京銀行銀行業(yè)

限公司

20000001.SZ深發(fā)展A深圳發(fā)展銀行股銀行業(yè)

份有限公司

國(guó)元證券股份有

21000728.SZ國(guó)元證券證券業(yè)

限公司

長(zhǎng)江證券股份有

22000783.SZ長(zhǎng)江證券證券業(yè)

限公司

上海愛建股份有

23600643.SH愛建股份信托業(yè)

限公司

陜西省國(guó)際信托

24000563.SZ陜國(guó)投A信托業(yè)

股份有限公司

安信信托投資股

25600816.SH安信信托信托業(yè)

份有限公司

西南證券股份有

26600369.SH西南證券證券業(yè)

限公司

宏源證券股份有

27000562.SZ宏源證券證券業(yè)

限公司

太平洋證券股份

28601099.SH太平洋證券業(yè)

有限公司

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表11-12009年金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)名單

（二）金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)結(jié)果

從基于2008年年報(bào)數(shù)據(jù)的全行業(yè)基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力排名來看，28家金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力排名分布較為

分散，位居第46?1317名，其中，5家企業(yè)躋身300強(qiáng)，9家企業(yè)位居第301?600名，8

家企業(yè)排名介于第701?1000名，6家企業(yè)排名在1000名以后。這說明上市金融企業(yè)在規(guī)

模競(jìng)爭(zhēng)力、效率競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面存在著較為明顯的個(gè)體差異。金融企業(yè)基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力

監(jiān)測(cè)排名情況如表11-2所示。

表11-2金融企業(yè)基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)排名

全行業(yè)排名

金融行業(yè)內(nèi)排

企業(yè)全稱基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力排規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力排效率競(jìng)爭(zhēng)力排增長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)力排

名

名名名名

國(guó)金證券股份

146925285

有限公司

中信證券股份

219246226595

有限公司

中國(guó)銀行股份

3220124209711

有限公司

海通證券股份

427059948278

有限公司

中國(guó)人壽保險(xiǎn)

5291213186693

股份有限公司

中國(guó)工商銀行

63311071020671

股份有限公司

中國(guó)建設(shè)銀行

7337118874691

股份有限公司

招商銀行股份

8373311337596

有限公司

上海浦東發(fā)展

銀行股份有限9398437191645

公司

中信銀行股份

10418332476549

有限公司

興業(yè)銀行股份

11448430419529

有限公司

交通銀行股份

12460228846641

有限公司

北京銀行股份

13500560295590

有限公司

中國(guó)民生銀行

14565423559739

股份有限公司

中國(guó)太平洋保

險(xiǎn)（集團(tuán)）股157084611164745

份有限公司

中國(guó)平安保險(xiǎn)

（集團(tuán)）股份167093991169816

有限公司

華夏銀行股份

17721590857769

有限公司

東北證券股份

18732956465260

有限公司

南京銀行股份

19752784672588

有限公司

深圳發(fā)展銀行

208487161181750

股份有限公司

國(guó)元證券股份

219859037871054

有限公司

長(zhǎng)江證券股份

229958726661112

有限公司

上海愛建股份

2310081049427971

有限公司

陜西省國(guó)際信

托股份有限公2410221075416962

司

安信信托投資

2510281137310835

股份有限公司

西南證券股份2610541164171162

有限公司

宏源證券股份

2710968877721255

有限公司

太平洋證券股

281317131313171273

份有限公司

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表11-2金融企業(yè)基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)排名

從子行業(yè)分布情況看，銀行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)良，13家銀行在金融行業(yè)內(nèi)排名集中

分布在第3?20名，說明上市銀行競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力相當(dāng)，經(jīng)營(yíng)能力相對(duì)較強(qiáng)。證券企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)

出典型的兩極分化特征，國(guó)金證券、中信證券和海通證券均為金融行業(yè)派頭兵，國(guó)金證券還

是金融業(yè)唯一進(jìn)入全行業(yè)排名100強(qiáng)的企業(yè)，而西南證券、宏源證券和太平洋證券則位居金

融業(yè)后三名，太平洋證券也在全行業(yè)1317家企業(yè)排名中位居最后，說明券商差異化的經(jīng)營(yíng)

戰(zhàn)略會(huì)導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)力的嚴(yán)重分化。保險(xiǎn)業(yè)企業(yè)在基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力方面也具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)人

壽、中國(guó)太保和中國(guó)平安的行業(yè)內(nèi)排名分別為第5、第15和第16名。信托業(yè)是金融業(yè)中競(jìng)

爭(zhēng)力最弱的子行業(yè)，愛建股份、陜國(guó)投A和安信信托全行業(yè)排名都在1000名以后，金融行

業(yè)內(nèi)排名為倒數(shù)第4至6名。

從單個(gè)企業(yè)看，最具競(jìng)爭(zhēng)力的金融企業(yè)為國(guó)金證券，全行業(yè)排名排名第46位，增長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

全行業(yè)排名第5和效率競(jìng)爭(zhēng)力全行業(yè)排名第28的不俗成績(jī)，直接將這家2008年才借殼上市

的證券企業(yè)推到了金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力排名第一的位置，并與中信證券、中國(guó)銀行等金融企業(yè)拉開

了較大的差距，這說明企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力不一定依賴于規(guī)模的大小，競(jìng)爭(zhēng)力的提升是

企業(yè)的管理能力、運(yùn)營(yíng)能力和創(chuàng)新能力等多方面能力的體現(xiàn)。在證券市場(chǎng)大幅下挫的2008

年，國(guó)金證券凈利7.56億元，較2007年實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，大力減持法人股所兌現(xiàn)的收益成

為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最重要的支撐，這也是構(gòu)成其增長(zhǎng)力競(jìng)爭(zhēng)力的主要驅(qū)動(dòng)因素。需要指出的是，國(guó)

金證券母公司可供出售金融資產(chǎn)年之內(nèi)也從2.47億元減少至9155萬(wàn)元，而原有低成本投

資資產(chǎn)的銳減將會(huì)影響上述經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的可持續(xù)性

與以往的主板300強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名方法不同，此次引入了動(dòng)態(tài)指數(shù)，以便發(fā)現(xiàn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

的發(fā)展變化方向，此次動(dòng)態(tài)指數(shù)是指基于2009年半年報(bào)得出的基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)。300強(qiáng)企

業(yè)最終的綜合競(jìng)爭(zhēng)力是由2008年年報(bào)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力和2009年半年報(bào)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力加權(quán)

平均計(jì)算得出的。

在28家金融企業(yè)中，進(jìn)入2009年主板300強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名的金融企業(yè)共5家，分別是中

國(guó)銀行、國(guó)金證券、中國(guó)人壽、中信證券和海通證券，它們的綜合競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)結(jié)果如表11-

3所示。受2009年上半年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、市場(chǎng)流動(dòng)性充裕等因素的影響，金融類企

業(yè)對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)的支撐作用十分明顯，銀行、證券、房地產(chǎn)行業(yè)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，成

為穩(wěn)定A股市場(chǎng)盈利增長(zhǎng)的重要力量，貢獻(xiàn)了六成以上的利潤(rùn)。這種趨勢(shì)我們從下表也可以

看出，除國(guó)金證券外，其他4家金融公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名均較2008年基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力排名有

所提升。而國(guó)金證券則因在2008年市場(chǎng)持續(xù)下跌過程中把可供出售的股票變現(xiàn)殆盡，后續(xù)

自營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏更多浮盈可以釋放，造成2009年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受到影響。同樣，在金融行

業(yè)內(nèi)排名，受大型金融企業(yè)2009年上半年規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力提升的影響，中國(guó)銀行、中國(guó)人壽排

名前移，國(guó)金證券、中信證券、海通證券排名后移。

表11-32009年綜合競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)結(jié)果

2008年基礎(chǔ)2009年基礎(chǔ)綜合競(jìng)爭(zhēng)力2008年基礎(chǔ)2009年基礎(chǔ)綜合競(jìng)爭(zhēng)力

企業(yè)全稱

競(jìng)爭(zhēng)力得分競(jìng)爭(zhēng)力得分得分競(jìng)爭(zhēng)力排名競(jìng)爭(zhēng)力排名排名

中國(guó)銀行股

0.430.230.37220111158

份有限公司

國(guó)金證券股

0.75-0.540.3646257160

份有限公司

中國(guó)人壽保

險(xiǎn)股份有限0.360.360.3629170161

公司

中信證券股

0.460.080.34192139171

份有限公司

海通證券股

0.38-0.130.23270191228

份有限公司

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表11-32009年綜合競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)結(jié)果

二典型企業(yè)分析

綜合考慮競(jìng)爭(zhēng)力排名、子行業(yè)分布及行業(yè)影響力等因素，我們選取中國(guó)銀行、國(guó)金證券、中

國(guó)人壽和工商銀行四家企業(yè)進(jìn)行深入分析，探究它們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。

（一）中國(guó)銀行

作為國(guó)際化程度最高的中資銀行，中國(guó)銀行受國(guó)際金融危機(jī)影響相對(duì)較大，2008年收入增

速有所放緩，但依然取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。截至2008年末，中國(guó)銀行資產(chǎn)總額6.95萬(wàn)億元，同

比增長(zhǎng)16%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2289億元,同比增長(zhǎng)17%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)635億元，同比增長(zhǎng)

13%。年末總市值達(dá)到6699.97億元，列全球上市銀行第六位。從利潤(rùn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素的貢獻(xiàn)

程度來看，最主要的正面因素是有效稅率的下降和規(guī)模擴(kuò)張，最主要的負(fù)面因素則是受金融

危機(jī)影響撥備支出明顯增加。在危機(jī)持續(xù)蔓延的背景下，中國(guó)銀行一方面擴(kuò)大國(guó)內(nèi)信貸投

放、壓縮外幣債券規(guī)模并增提撥備，另一方面繼續(xù)發(fā)揮國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全年新設(shè)8家海外

機(jī)構(gòu)，成為近10年海外機(jī)構(gòu)增加最多的一年，截至2008年末，中行已在全球29個(gè)國(guó)家和

地區(qū)建立800多家分支機(jī)構(gòu)；實(shí)現(xiàn)國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)量和出口雙保理業(yè)務(wù)量再創(chuàng)歷史新高，繼續(xù)

位居全球銀行同業(yè)第一。

通過分析中國(guó)銀行競(jìng)爭(zhēng)力雷達(dá)圖（見圖11-1）,可以看出，中國(guó)銀行在出口收入占銷售收

入指標(biāo)方面的突出表現(xiàn)，依然是構(gòu)成其競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的核心所在。中國(guó)銀行該指標(biāo)的得分高達(dá)

3分，其他27家金融企業(yè)該指標(biāo)得分均為負(fù)值，充分反映了中國(guó)銀行在金融企業(yè)國(guó)際化發(fā)

展中所處的領(lǐng)先地位。以凈利息收入為例，表11-4的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行海外業(yè)務(wù)和

境內(nèi)外幣業(yè)務(wù)對(duì)集團(tuán)凈利息收入的貢獻(xiàn)占比高達(dá)25%以上。中國(guó)銀行凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)

收入等指標(biāo)得分均優(yōu)于金融業(yè)平均水平，而且都進(jìn)入行業(yè)內(nèi)前3名，說明中國(guó)銀行在28家

金融企業(yè)中，具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。而全員勞動(dòng)效率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率指標(biāo)得

分均小于0,說明中國(guó)銀行的效率競(jìng)爭(zhēng)力低于行業(yè)平均水平，有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

營(yíng)業(yè)收入

近三年凈利澗增長(zhǎng)凈資產(chǎn)

2

近三年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)凈利潤(rùn)

出口收入占營(yíng)業(yè)收入比重全員勞動(dòng)效率

總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

圖11-1中國(guó)銀行競(jìng)爭(zhēng)力雷達(dá)圖

表11-4中國(guó)銀行凈利息收入細(xì)項(xiàng)分析

單位：百萬(wàn)元，%

2009上半年2008下半年

利息收入占比利息收入占比

中國(guó)內(nèi)地人民幣業(yè)務(wù)5598574.95534868.0

中國(guó)內(nèi)地外幣業(yè)務(wù)788910.61375116.6

海外業(yè)務(wù)1084814.51231415.1

集團(tuán)74722100.081413100.0

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)銀行年報(bào)、安信證券。

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表11-4中國(guó)銀行凈利息收入細(xì)項(xiàng)分析

（二）國(guó)金證券

受國(guó)際金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的雙重影響，以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)為主要利潤(rùn)來

源的證券行'也面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。國(guó)金證券是一家綜合類上市證券公司，前身為于1990年成立

的成都證券，作為一個(gè)中型券商，2008年，其股票基金交易總金額在全國(guó)證券公司中排名

第59位，股票及債券承銷金額46.57億元，市場(chǎng)占有率0.73%,排名第24位。2008年，國(guó)

金證券是證券行業(yè)中僅有兒家的業(yè)績(jī)呈正增長(zhǎng)的公司之一，全年凈利潤(rùn)7.56億元。與其他

受累自營(yíng)虧損的國(guó)內(nèi)券商不同，國(guó)金證券自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模占比和收益率表現(xiàn)優(yōu)異（見圖11-

2）,對(duì)全年利潤(rùn)貢獻(xiàn)明顯，在全年利潤(rùn)總額10.07億元，減持法人股釋放浮盈獲得了4.16

億元的自營(yíng)收益。

國(guó)金證券的基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力雷達(dá)圖（見圖11-3）顯示，作為上市首年就在28家金融企業(yè)基礎(chǔ)競(jìng)

爭(zhēng)力排名位居首位的企業(yè)，近三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)、近三年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)、總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率和凈資

產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)等增長(zhǎng)力競(jìng)爭(zhēng)力和效率競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)的貢獻(xiàn)功不可沒。2008年，國(guó)金證券按照

“嚴(yán)格控制股票投資風(fēng)險(xiǎn)，加大現(xiàn)金管理力度”的戰(zhàn)略，通過變現(xiàn)可供出售金融資產(chǎn)平滑利

潤(rùn)，出售了手中持有的總市值達(dá)24.66億元的招商銀行、浦發(fā)銀行、中鐵二局及岳陽(yáng)紙業(yè)等

10只股票，上述股票的初始投資成本僅5.5億元。但隨著低成本的可供出售金融資產(chǎn)大量

清空，未來基于變現(xiàn)投資收益的業(yè)績(jī)?cè)瞿Ｊ娇赡軐㈦y以持續(xù)。截至2008年末，國(guó)金證券凈

資本19.3億元，難以達(dá)到證監(jiān)會(huì)融資融券試點(diǎn)券商的要求，僅有15家營(yíng)業(yè)部和7家服務(wù)

部，存在資本規(guī)模較小、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量偏少的規(guī)模劣勢(shì)，雷達(dá)圖中凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利

潤(rùn)指標(biāo)也印證了這一問題。

營(yíng)業(yè)收入

3

近三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)凈資產(chǎn)

近三年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)凈利潤(rùn)

出口收入占營(yíng)業(yè)收入比重全員勞動(dòng)效率

總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

圖11-3國(guó)金證券競(jìng)爭(zhēng)力雷達(dá)圖

（三）中國(guó)人壽

中國(guó)人壽是國(guó)內(nèi)最大的壽險(xiǎn)公司。2003年，中國(guó)人壽組建中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司，獨(dú)

家發(fā)起設(shè)立中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司，分別在紐約和中國(guó)香港上市，并創(chuàng)造當(dāng)年全球最大

規(guī)模的IFO。2007年，中國(guó)人壽回歸國(guó)內(nèi)A股上市，成為國(guó)內(nèi)首家“三地上市”的金融保險(xiǎn)

企業(yè)。截至2008年末，中國(guó)人壽總資產(chǎn)規(guī)模9902億元，占據(jù)國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)半壁江山，股東

權(quán)益1359億元，償付能力充足率為310%,總市值位居全球上市壽險(xiǎn)公司榜首，連續(xù)六年入

選《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)。2008年，受資本市場(chǎng)深度下調(diào)、投資收益大幅下降影響，中

國(guó)人壽全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為101億元，同比下降64.他但得益于壽險(xiǎn)傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)和分紅型業(yè)

務(wù)的增長(zhǎng)，原保費(fèi)收入為2956億元，同比增加50%,在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)份

額約為40.3%,同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)（見圖11-4）。

口外資壽險(xiǎn)卬其他中資壽險(xiǎn)□泰口新華

日太?！跗桨病鯂?guó)壽

4.9

?00

%8.0-

90

12.616.5

80

706.6

6010.29.0

5016.0

40

30

2039.7

10

0.

20072008（年份）

圖11-4主要保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)份額變化

營(yíng)業(yè)收入

近三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)凈資產(chǎn)

近三年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)凈利潤(rùn)

出口收入占營(yíng)業(yè)收入比重全員勞動(dòng)效率

總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

圖11-5中國(guó)人壽競(jìng)爭(zhēng)力雷達(dá)圖

中國(guó)人壽的競(jìng)爭(zhēng)力雷達(dá)圖（見圖11-5）顯示，其全員勞動(dòng)效率指標(biāo)在金融企業(yè)中具有突出

優(yōu)勢(shì)，此外，中國(guó)人壽具有壽險(xiǎn)市場(chǎng)份額大、全國(guó)布點(diǎn)廣、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)多、客戶群體廣泛、代

理人隊(duì)伍規(guī)模強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)折射在營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)指標(biāo)等規(guī)模指標(biāo)上，

表現(xiàn)為規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)均高于金融業(yè)平均水平，其中，營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)得分為金融行業(yè)第一，

具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。但其總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率等效率競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。

（四）工商銀行

2003年以來，工商銀行連續(xù)第6年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，稅后利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.5機(jī)在全球經(jīng)

濟(jì)動(dòng)蕩的背景下，2008年，工商銀行各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)1112億元，同

比增長(zhǎng)35%,成為全球最賺錢的銀行和全球市值最大銀行。同年，工商銀行的綜合化、國(guó)際

化發(fā)展也邁出了較大步伐，紐約分行、悉尼分行、多哈分行和工銀中東相繼開業(yè)，工商國(guó)際

成功申請(qǐng)投行牌照，完成對(duì)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行、誠(chéng)興銀行和Halim銀行（其后改為工銀印尼）的

收購(gòu)。截至2008年底，工商銀行已將境外營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)延伸至全球15個(gè)國(guó)家和地區(qū)，分支機(jī)構(gòu)

126家，與122個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1358家銀行建立了代理行關(guān)系。

工商銀行競(jìng)爭(zhēng)力雷達(dá)圖（見圖11-6）顯示，其具有規(guī)模實(shí)力雄厚，效率競(jìng)爭(zhēng)力和鑿長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)

力較弱的特征。工商銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力，凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)指標(biāo)得分均是金融

行業(yè)最高分，營(yíng)業(yè)收入得分行業(yè)內(nèi)排名第二，僅次于中國(guó)人壽。而效率競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

的指標(biāo)得分大多弱于金融行業(yè)的平均水平。由于企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力不一定依賴于規(guī)模

的大小，競(jìng)爭(zhēng)力的提升是企業(yè)的管理能力、運(yùn)營(yíng)能力和創(chuàng)新能力等多方面能力的體現(xiàn)，因

此，工商銀行最終的基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力行業(yè)內(nèi)排名第六。

營(yíng)業(yè)收入

近三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)

近三年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)

出口收入占營(yíng)業(yè)收入比重全員勞動(dòng)效率

圖11-6工商銀行競(jìng)爭(zhēng)力雷達(dá)圖

三金融危機(jī)、企業(yè)戰(zhàn)略和金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

沿著次貸危機(jī)、次債危機(jī)、金融危機(jī)進(jìn)而經(jīng)濟(jì)危機(jī)的劣變路徑，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的危機(jī)

從成熟市場(chǎng)蔓延至新興市場(chǎng)，并由金融領(lǐng)域向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透，最終演變?yōu)樽?929年大

危機(jī)以來最為嚴(yán)重的危機(jī)。國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，市場(chǎng)流動(dòng)性高度緊縮，資本市場(chǎng)深度調(diào)

整，國(guó)際主要債券收益率大幅走低。金融布場(chǎng)動(dòng)蕩的連鎖反應(yīng)不斷向縱深發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)金

融局勢(shì)急劇惡化。金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、歐美地區(qū)銀行業(yè)損失慘重。部分中小經(jīng)濟(jì)體陷入嚴(yán)重系統(tǒng)

性金融危機(jī)。

（一）金融危機(jī)的成因與影響

L金融危機(jī)的主要成因

此次金融危機(jī)的成因主要在于以下幾方面.：一是美元發(fā)行缺乏制度性約束造成全球流動(dòng)性過

剩。近年來，美國(guó)利用美元的國(guó)際貨幣地位，幾乎不受限制地向全世界舉債，直接造成了美

元的不斷貶值和仝球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過剩，并催生了仝球范圍內(nèi)的資產(chǎn)泡沫，為本次危機(jī)引

發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整埋下了伏箋。二是美國(guó)失衡的“債務(wù)型”經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式是引發(fā)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)

根源。低儲(chǔ)蓄高消費(fèi)經(jīng)濟(jì)模式造成的“雙赤字”，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)高度依賴于金融市場(chǎng)的融資，

增加了經(jīng)濟(jì)金融體系的脆弱性。三是宏觀經(jīng)濟(jì)政策失當(dāng)。2001年以來互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的

持續(xù)降息和擴(kuò)張性財(cái)政政策，加劇了全球流動(dòng)性過剩，推動(dòng)了房地產(chǎn)泡沫的形成和擴(kuò)大，而

2004年以來美聯(lián)儲(chǔ)不得不調(diào)高利率，導(dǎo)致流動(dòng)性快速收緊，房地產(chǎn)泡沫難以為繼。之后金

融危機(jī)救助政策缺乏連貫性和穩(wěn)定性也是導(dǎo)致危機(jī)惡化的原因。四是在金融監(jiān)管缺位下金融

產(chǎn)品創(chuàng)新過度。受利益驅(qū)動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)杠桿率不斷提高，過度創(chuàng)新和其他高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)行為，

加劇了市場(chǎng)的脆弱性，而監(jiān)管部門對(duì)設(shè)計(jì)復(fù)雜、鏈條過長(zhǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管不足，未能及

時(shí)有效遏制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。此外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面存在缺陷、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和新巴塞爾

協(xié)議的順周期性等因素也對(duì)危機(jī)的傳播和蔓延起到了推波助瀾的作用。

2.金融危機(jī)的影響

（1）全球經(jīng)濟(jì)受危機(jī)影響呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體過去30年經(jīng)歷的113個(gè)金融壓力期

內(nèi)，大約有半數(shù)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)下滑或衰退。經(jīng)驗(yàn)顯示，如果在經(jīng)濟(jì)下滑或衰退前發(fā)生了金融危

機(jī)，那么經(jīng)濟(jì)下滑或衰退所造成的產(chǎn)出損失一般會(huì)擴(kuò)大兩至三倍，持續(xù)時(shí)間一般會(huì)延長(zhǎng)二至

四倍（見圖11-7）。2008年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，美國(guó)歐元區(qū)、日本均已陷入衰退，

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降至3.4%,比2007年下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)

下六年新低。2009年第1季度，盡管美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象，但歐日經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡

化、新興市場(chǎng)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，全球經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)衰退勢(shì)頭。一些主權(quán)國(guó)家如冰島等也陷入了

幾乎破產(chǎn)的境地。

經(jīng)濟(jì)下滑經(jīng)濟(jì)衰退

圖11-7金融壓力與產(chǎn)出損失

（2）主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)蒙受巨大損失。據(jù)IMF預(yù)計(jì)，全球金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)減記或?qū)⑦_(dá)到約4

萬(wàn)億美元，銀行將承擔(dān)其中的2/3,約為2.7萬(wàn)億美元。此外，受到資產(chǎn)價(jià)格下跌，各類非

銀行金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)期間也面臨巨大壓力。如部分保險(xiǎn)公司持有的股票和公司債券遭受損

失，部分養(yǎng)老基金持有的政府債券收益率下降。美國(guó)銀行體系所承擔(dān)的損失約為1萬(wàn)億美

元，其中近40%的損失目前尚未暴露。除英國(guó)之外的西歐銀行在2007?2010年的資產(chǎn)沖減

總額將達(dá)到1.1萬(wàn)億美元，超過美國(guó)同期的1萬(wàn)億美元。彭博數(shù)據(jù)顯示，截至2009年3月

31日，美國(guó)銀行'也已經(jīng)暴露的損失及資產(chǎn)減記達(dá)6000億美元，募集到的資金總額為5145

億美元，存在一定的資本缺口。隨著危機(jī)的蔓延，金融機(jī)構(gòu)倒閉、重組時(shí)有發(fā)生。雷曼倒閉

后，多家大型金融機(jī)構(gòu)深陷困境，被收購(gòu)或注資。

（3）國(guó)際金融業(yè)市場(chǎng)格局加速調(diào)整。全球主要投行受損嚴(yán)重，其中，美國(guó)五大獨(dú)立投行全

部消失，貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)、美林證券被美國(guó)銀行收購(gòu)、雷曼兄弟破產(chǎn)、高盛和摩根

斯坦利轉(zhuǎn)為銀行控股公司，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)正面臨20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最大規(guī)模的

重組。商業(yè)銀行同樣也未能幸免，美國(guó)已經(jīng)有39家銀行倒閉，受累于次貸相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的暴

露，歐美銀行業(yè)提取大量撥備，盈利能力出現(xiàn)不同程度的下滑，2008財(cái)年日本六大銀行集

團(tuán)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)5年來首次虧損，虧損總額達(dá)1.1793萬(wàn)億日元。而中國(guó)銀行業(yè)得益于國(guó)內(nèi)經(jīng)

濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)和銀行業(yè)改制，在全球銀行業(yè)中扮演著更加重要的角色。目前\全球按一

級(jí)資本排名的最大10家銀行不再僅出現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家，而且出現(xiàn)在新興市場(chǎng)國(guó)家（見表11-

5）o2009年，在全球25強(qiáng)銀行榜中，有四家中資銀行，其中有三家排在前13位，然而六

年前，中資銀行在前25強(qiáng)中了無(wú)蹤跡。這既可以被視為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的周期性低谷，也可以

看做是全球銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的轉(zhuǎn)變。

表11-5全球一級(jí)資本排名前10位銀行地區(qū)分布

2003年2008年2009年

排名

銀行名稱所在國(guó)銀行名稱所在國(guó)銀行名稱所在國(guó)

1花旗集團(tuán)美國(guó)匯豐控股英國(guó)摩根大通美國(guó)

法國(guó)農(nóng)業(yè)信

2法國(guó)花旗集團(tuán)美國(guó)美洲銀行美國(guó)

貸銀行

蘇格蘭皇家

3匯豐控股英國(guó)英國(guó)花旗集團(tuán)美國(guó)

銀行

蘇格蘭皇家

4美洲銀行美國(guó)摩根集團(tuán)美國(guó)英國(guó)

銀行

5摩根集團(tuán)美國(guó)美洲銀行美國(guó)匯豐控股英國(guó)

6瑞穗集團(tuán)日本瑞穗集團(tuán)日本富國(guó)銀行美國(guó)

東京二:菱銀法國(guó)農(nóng)業(yè)信三菱日聯(lián)金

7日本法國(guó)日本

行貸銀行融集團(tuán)

蘇格蘭皇家中國(guó)工商銀中國(guó)工商銀

8英國(guó)中國(guó)中國(guó)

銀行行行

三井住友金法國(guó)農(nóng)業(yè)信

9日本桑坦德銀行西班牙法國(guó)

融集團(tuán)貸銀行

10巴黎銀行法國(guó)中國(guó)銀行中國(guó)桑坦德銀行西班牙

資料來源：根據(jù)歷年英國(guó)《銀行家》雜志信息整理。

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表11-5全球一級(jí)資本排名前10位銀行地區(qū)分布

（二）危機(jī)背景下的金融企業(yè)戰(zhàn)略

1.部分受損金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變

在危機(jī)的影響下，部分嚴(yán)重受損的大型國(guó)際金融企業(yè)，重新評(píng)估近年來的企業(yè)戰(zhàn)略，并做出

相應(yīng)調(diào)整。主要調(diào)整內(nèi)容如下：

一是更加專注核心業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面存在明顯

差異。大型金融企業(yè)業(yè)務(wù)范圍過寬，會(huì)造成不同交易的風(fēng)險(xiǎn)不斷在企業(yè)內(nèi)部集中，進(jìn)而成為

全球金融風(fēng)險(xiǎn)的主要聚集地。在國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)幅度增大的情況下，大型金融企業(yè)正通過

專注核心業(yè)務(wù)，壓縮或出售非核心業(yè)務(wù)的方式，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，削減成本，提高生存能力。

瑞士銀行為了專注于核心業(yè)務(wù)就將投行業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)更為健康的財(cái)富管理業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

分拆為三個(gè)高度自治的分支。

二是持續(xù)進(jìn)行去杠桿化。據(jù)測(cè)算，美林的杠桿率從2003年的15倍飆升至2007年的28倍，

摩根斯坦利的杠桿率攀升至33倍，高盛也高達(dá)28倍。高杠桿率大型投資銀行紛紛倒閉，說

明在監(jiān)管缺失的情況下，這種業(yè)務(wù)模式存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)。為此，歐美金融機(jī)構(gòu)持續(xù)進(jìn)行去

杠桿化，大型金融機(jī)構(gòu)杠桿化程度從30倍降到21倍。

三是收縮高風(fēng)險(xiǎn)的“另類投資”業(yè)務(wù)。另類投資是指?jìng)鹘y(tǒng)的股票、債券和現(xiàn)金之外的金融和

實(shí)物資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、對(duì)沖基金、私人股本基金、大宗商品、藝術(shù)品等，其中

證券化資產(chǎn)就包括了以次級(jí)房貸為基礎(chǔ)的債券以及這些債券的衍生金融產(chǎn)品。危機(jī)前，花旗

集團(tuán)、美洲銀行、摩根大通、美聯(lián)銀行等投向按揭抵押債券市場(chǎng)的投資量都占到其證券投資

總額的80%左右，花旗銀行設(shè)有專門的另類投資部門。在追求高收益的同時(shí)，忽視了對(duì)沖基

金、特殊投資實(shí)體、證券公司等的杠桿風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而在市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊的情況下，

形成了大量損失。危機(jī)后，金融企業(yè)更加注重審慎經(jīng)營(yíng)的理念，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重獲重視。

四是通過綜合化經(jīng)營(yíng)平滑周期性風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)具有不同的周期，綜合

化經(jīng)營(yíng)削平了收益的波動(dòng)，有利于其保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)。危機(jī)損失最慘重的是

獨(dú)立的投資銀行以及固守基礎(chǔ)銀行業(yè)務(wù)的規(guī)模較小的銀行，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的全能銀行雖然也受金

融危機(jī)的影響虧損累累，但其憑借低杠桿和雄厚的資本金實(shí)力、穩(wěn)定的資金來源和便捷央行

借款通道具有更強(qiáng)的對(duì)抗金融危機(jī)的能力。美國(guó)銀行并購(gòu)美林證券，高盛和摩根斯坦利轉(zhuǎn)為

銀行控股公司，表明原來商業(yè)銀行進(jìn)軍投資銀行等非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)已轉(zhuǎn)變?yōu)?/p>

當(dāng)前投資銀行回歸商業(yè)銀行為特征的全能化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。

2.經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健金融企業(yè)的戰(zhàn)略機(jī)遇

雖然危機(jī)的破壞性很大，但對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、資金充裕的金融機(jī)構(gòu)而言，劇烈的變革蘊(yùn)含著巨大

的機(jī)遇。這些機(jī)遇體現(xiàn)在：危機(jī)會(huì)改變監(jiān)管制度，不少危機(jī)國(guó)家會(huì)明顯放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入條件：

危機(jī)會(huì)打破原有的金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，在一些行'也領(lǐng)先者衰落的同時(shí)一些金融機(jī)構(gòu)則以較小

的代價(jià)迅速壯大；危機(jī)會(huì)影響客戶行為，客戶在危機(jī)期間會(huì)對(duì)更換其首選金融機(jī)構(gòu)持更加開

放的態(tài)度。

（1）市場(chǎng)進(jìn)入壁壘有望降低。經(jīng)驗(yàn)表明，金融危機(jī)和大規(guī)模重組浪潮往往會(huì)使金融管制政

策發(fā)生巨大變化，危機(jī)受害國(guó)通常會(huì)降低外資銀行的進(jìn)入壁壘。在危機(jī)受害國(guó)出臺(tái)相關(guān)金融

改革措施、進(jìn)行巾場(chǎng)開放的時(shí)候，以收購(gòu)方式進(jìn)入不僅可以繞過嚴(yán)格的準(zhǔn)入壁壘，而且可以

獲得更多的優(yōu)惠政策和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，同時(shí)還可以有效利用東道國(guó)原有的銀行體系，節(jié)約進(jìn)入成

本。

（2）低估值并購(gòu)機(jī)遇明顯增加。次貸危機(jī)以來，多數(shù)投資銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)紛紛

受挫，市場(chǎng)估值明顯下降，并購(gòu)成本降低，而一些受危機(jī)影響相對(duì)較小的金融機(jī)構(gòu)則在捕捉

危機(jī)機(jī)遇、借勢(shì)進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以期贏得巨大的市場(chǎng)份額。摩根大通、美國(guó)銀行、西班

牙國(guó)際銀行、巴黎銀行等受危機(jī)影響較小、資金充裕的銀行正在借機(jī)迅速擴(kuò)張，金融業(yè)超級(jí)

并購(gòu)再掀浪潮，新一輪國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)已悄然拉開序幕（見表11-6）。這些大型金融企業(yè)并購(gòu)

整合將催生新的國(guó)際金融巨頭，加速推動(dòng)新舊金融競(jìng)爭(zhēng)格局的交替和演變。

表11-62007?2008年主要金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)向

收購(gòu)方收購(gòu)對(duì)象涉及金額

英國(guó)北巖銀行22億英鎊

摩根大通貝爾斯登2.36億美元

華盛頓互惠銀行部分業(yè)務(wù)19億美元

Countrywide40億美元

美國(guó)銀行

美林集團(tuán)500億美元

野村控股雷曼兄弟部分業(yè)務(wù)200億日元

東京三菱日聯(lián)集團(tuán)摩根斯坦利部分股權(quán)90億美元

富通集團(tuán)比利時(shí)、盧森堡銀行

法國(guó)巴黎銀行198億美元

業(yè)務(wù)

勞埃德HB0S122億英鎊

富國(guó)銀行美聯(lián)銀行154億美元

PNC金融集團(tuán)美國(guó)國(guó)民城市銀行56億美元

德國(guó)商業(yè)銀行德累斯頓銀行98億歐元

資料來源：根據(jù)公開媒體信息整理。

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表II-62007?2008年主要金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)向

（3）客戶開拓環(huán)境顯著改善。危機(jī)會(huì)促使客戶對(duì)更換新的金融合作機(jī)構(gòu)持更為開放的態(tài)

度。由于此次危機(jī)中，中資銀行受到的沖擊較小，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，顯示出與西方金融市場(chǎng)的

脫鉤效應(yīng)。為了實(shí)現(xiàn)資金避險(xiǎn)目的，境外中資企業(yè)紛紛更換首選合作銀行，將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)往中資

銀行的境外機(jī)構(gòu)，與此同時(shí)，海外華人華僑和境外當(dāng)?shù)乜蛻粝蛑匈Y銀行轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)的意愿也明

顯增強(qiáng)。這為中資銀行境外機(jī)構(gòu)借機(jī)夯實(shí)客戶基礎(chǔ)創(chuàng)造了難得的機(jī)遇。

（三）金融危機(jī)與中國(guó)金融企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生一定程度的沖擊和影響，但宏觀調(diào)控措施得當(dāng)和微觀金融基礎(chǔ)較

為穩(wěn)固的情況下，我國(guó)金融企業(yè)整體上實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)質(zhì)量的不斷優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)提高國(guó)

際競(jìng)爭(zhēng)力水平的穩(wěn)步提升。

1.危機(jī)對(duì)中國(guó)上市金融企業(yè)的影響

面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際金融形勢(shì)，上市金融企業(yè)積極采取應(yīng)對(duì)措施。上市銀行大幅減持外幣抵

押債券，增加政府債券投資規(guī)模，積極推進(jìn)投資幣種多元化，降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)。各家保險(xiǎn)

公司則通過調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化保險(xiǎn)的保障功能等措施，努力將金融危機(jī)的

影響降至最低。

財(cái)政部的相關(guān)報(bào)告顯示，2008年末，中行、工行、建行、招行、興業(yè)和中信等6家銀行持

有的與次貸相關(guān)的資產(chǎn)金額分別為46.77億美元、17.47億美元、35.12億美元、0.55億美

元、3.21億美元和5.05億美元，共計(jì)108.17億美元，上述銀行共為此提取75.45億美元

減值準(zhǔn)備。由于國(guó)內(nèi)上市銀行投資境外次貸產(chǎn)品的總量有限，危機(jī)后大量減持了相關(guān)投資，

而且沒有使用杠桿融資，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)尚未放開投資海外金融衍生品的限制，因此，我國(guó)